董吉武+臺(tái)稷+邵靜

【摘 要】企業(yè)出于其戰(zhàn)略目標(biāo)或者經(jīng)營目標(biāo)需要對(duì)其他企業(yè)進(jìn)行控股合并的時(shí)候，可以通過增資擴(kuò)股，向目標(biāo)對(duì)象增發(fā)股票的方式來進(jìn)行，如不涉及現(xiàn)金及實(shí)物對(duì)價(jià)，即為股權(quán)置換。本文重點(diǎn)對(duì)其實(shí)務(wù)操作過程的風(fēng)險(xiǎn)防控進(jìn)行探討。

【關(guān)鍵詞】增資擴(kuò)股；控股合并；風(fēng)險(xiǎn)防控

企業(yè)發(fā)展到一定階段之后，出于多元化經(jīng)營或者快速擴(kuò)張的需要，對(duì)沒有股權(quán)關(guān)系的企業(yè)進(jìn)行收購合并，可以采取定向增資擴(kuò)股的方式來實(shí)現(xiàn)。增資擴(kuò)股的目的是為了擴(kuò)大公司經(jīng)營規(guī)模，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)和比例，主體是標(biāo)的公司和增資擴(kuò)股接收方，標(biāo)的公司通過增資擴(kuò)股增加了注冊(cè)資本引進(jìn)了新股東，增資擴(kuò)股接收方通過股權(quán)支付成為標(biāo)的公司的子公司，兩者之間形成的是一種投資與被投資的關(guān)系。增資擴(kuò)股不會(huì)引起原有股東所持股份數(shù)量的變化，但由于標(biāo)的公司總股本增加，相應(yīng)持有公司股份的比例下降，增資擴(kuò)股的比例越高，股份比例下降越大。

僅發(fā)生股權(quán)置換的增資擴(kuò)股，是指僅發(fā)生股權(quán)的置換，不涉及現(xiàn)金、實(shí)物的增資。操作方式一般是：標(biāo)的增發(fā)新股，目標(biāo)公司的股東以其對(duì)公司的股權(quán)對(duì)標(biāo)的公司投資，取得標(biāo)的公司增發(fā)的新股；而標(biāo)的公司取得目標(biāo)公司相應(yīng)的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)控股合并。

一、存在的風(fēng)險(xiǎn)

1.增資擴(kuò)股前的風(fēng)險(xiǎn)

第一，出資財(cái)產(chǎn)的價(jià)值或權(quán)屬存在瑕疵風(fēng)險(xiǎn)。公司法許可股東用一定的非貨幣財(cái)產(chǎn)出資，但未明確規(guī)定非貨幣財(cái)產(chǎn)出資的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)及程序，所以，在對(duì)非貨幣財(cái)產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估值價(jià)的過程中存在一定風(fēng)險(xiǎn)。如未評(píng)估作價(jià)的非貨幣財(cái)產(chǎn)其實(shí)際價(jià)值可能與章程所定價(jià)額并不相符、財(cái)產(chǎn)雖然交付但權(quán)屬未變更。同時(shí)，非貨幣出資中的知識(shí)產(chǎn)權(quán)、職務(wù)技術(shù)成果、軟件職務(wù)作品等的權(quán)屬爭議等等，將會(huì)影響出資的成立。

第二，股權(quán)受讓中的風(fēng)險(xiǎn)股權(quán)受讓中的風(fēng)險(xiǎn)，主要包括以下幾個(gè)方面：其一，標(biāo)的公司存在未知的或有債務(wù)，如標(biāo)的公司對(duì)外償債，將影響受讓股權(quán)的價(jià)值。其二，“零對(duì)價(jià)”股權(quán)存在風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)受讓中的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)和問題比較多，如轉(zhuǎn)讓的股權(quán)是否具有完全、合法的處分權(quán)、是否已履行法定程序、獲得相關(guān)授權(quán)或者批準(zhǔn)等。其中，容易被忽略的是標(biāo)的公司的或有負(fù)債?！盎蛴袀鶆?wù)”不僅包括已經(jīng)約定的條件或允諾的責(zé)任，待條件成就時(shí)，就可能發(fā)生的或有債務(wù)，如擔(dān)保債務(wù)，而且包括具有偶發(fā)性的，不可能在會(huì)計(jì)報(bào)表上有所記載的或有債務(wù)，如產(chǎn)品質(zhì)量債務(wù)等。

2. 增資擴(kuò)股中的風(fēng)險(xiǎn)

其一是流程風(fēng)險(xiǎn)。在增資擴(kuò)股的程序流程中，《公司法》明確規(guī)定了增資擴(kuò)股的程序，防范在增資擴(kuò)股的過程中，存在有悖于《公司法》關(guān)于增資擴(kuò)股的程序性規(guī)定。其二，董事、高管未盡勤勉義務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。公司法解釋三規(guī)定，增資過程中股東未盡出資義務(wù)的，違反勤勉義務(wù)的董事、高管人員應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。其三，惡意攤薄小股東利益的風(fēng)險(xiǎn)。增資擴(kuò)股時(shí)應(yīng)當(dāng)尊重小股東的意見和利益，按照法定程序進(jìn)行。在小股東反對(duì)的情況下，盡量通過借款等其他方式融資。

3.增資擴(kuò)股后的風(fēng)險(xiǎn)

增資后公司法人治理結(jié)構(gòu)變更的法律風(fēng)險(xiǎn)提示。增資后，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，原股東的股權(quán)被稀釋，對(duì)公司的控制權(quán)力有所減弱；公司股東的增加在日后公司內(nèi)部管理和日常經(jīng)營中，增加了協(xié)調(diào)、管理的難度和公司內(nèi)部控制的風(fēng)險(xiǎn)。

二、風(fēng)險(xiǎn)防范與管控

1.增資擴(kuò)股前的風(fēng)險(xiǎn)管控

第一，對(duì)于出資財(cái)產(chǎn)的價(jià)值或權(quán)屬存在瑕疵風(fēng)險(xiǎn)管控，（1）選擇一家信譽(yù)良好的資產(chǎn)評(píng)估公司，在一個(gè)尺度下對(duì)標(biāo)的公司和目標(biāo)公司進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估。（2）在資產(chǎn)評(píng)估前，對(duì)評(píng)估公司的資產(chǎn)，進(jìn)行必要的清理核實(shí)。（3）在簽訂協(xié)議前最好能做到：“各投資方保證，與之相關(guān)的各項(xiàng)財(cái)產(chǎn)權(quán)利是完全的、充分的并且沒有任何瑕疵”，并約定投資方違反承諾的賠償責(zé)任。

第二，對(duì)于股權(quán)受讓中的風(fēng)險(xiǎn)管控，股權(quán)受讓方可采取如下風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策：一是，有目的、有針對(duì)性地對(duì)目標(biāo)公司的或有債務(wù)進(jìn)行詢問或調(diào)查。二是，受讓協(xié)議中列明出售方的保證清單。受讓方通過保證清單確保自己獲得預(yù)期的收購對(duì)象，確保所承擔(dān)的責(zé)任等不利因素限于合同明確約定之部分，即鎖定風(fēng)險(xiǎn)。三是，協(xié)議預(yù)留部分股權(quán)受讓款。在一定期間內(nèi)，如承擔(dān)了或有債務(wù)，則用預(yù)留的款項(xiàng)承擔(dān)。四是，通過司法救濟(jì)請(qǐng)求損害賠償。受讓方可以出讓方違反締約過失責(zé)任或瑕疵擔(dān)保義務(wù)為由提起訴訟，請(qǐng)求法院判令出讓方賠償其經(jīng)濟(jì)損失。

第三，用于投資的實(shí)物為投資人所有，且未做擔(dān)?；虻盅海灰怨I(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)出資的，股東或者發(fā)起人應(yīng)當(dāng)對(duì)其擁有所有權(quán)；以土地使用權(quán)出資的，股東或者發(fā)起人應(yīng)當(dāng)擁有土地使用權(quán)；注冊(cè)資本中以無形資產(chǎn)作價(jià)出資的，其所占注冊(cè)資本的比例應(yīng)當(dāng)符合國家有關(guān)規(guī)定。有限責(zé)任公司全體股東的實(shí)物出資金額不得高于注冊(cè)資本的百分之70%；以實(shí)物或無形資產(chǎn)出資的須經(jīng)評(píng)估，并提供評(píng)估報(bào)告；公司章程應(yīng)當(dāng)就上述出資的轉(zhuǎn)移事宜作出規(guī)定，并于投資后及時(shí)有關(guān)規(guī)定辦理轉(zhuǎn)移過戶手續(xù)，報(bào)公司登記機(jī)關(guān)備案。

2.增資擴(kuò)股中的風(fēng)險(xiǎn)管控

增資擴(kuò)股融資一般需按照以下程序辦理：

第一，取得同意進(jìn)行增資擴(kuò)股的批準(zhǔn)文件根據(jù)《公司法》規(guī)定，有限責(zé)任公司股東會(huì)對(duì)增加公司資本作出決議，必須經(jīng)代表的2/3以上有表決權(quán)的股東通過。

第二，開展清產(chǎn)核資、審計(jì)和資產(chǎn)評(píng)估工作在清產(chǎn)核資和審計(jì)的基礎(chǔ)上，應(yīng)當(dāng)委托具有相關(guān)資質(zhì)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)依照國家有關(guān)規(guī)定對(duì)原有企業(yè)和作為增資的資產(chǎn)進(jìn)行財(cái)產(chǎn)評(píng)估。根據(jù)國家有關(guān)文件精神和要求，資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告需要逐級(jí)報(bào)送審查，并辦理備案。評(píng)估報(bào)告經(jīng)備案后，作為確定增資擴(kuò)股時(shí)資產(chǎn)作價(jià)的參考依據(jù)。

第三，合作各方簽訂增資擴(kuò)股協(xié)議。

第四，繳納資本并驗(yàn)資有限責(zé)任公司增加注冊(cè)資本時(shí)，股東認(rèn)繳新增資本的出資，按照公司法設(shè)立有限責(zé)任公司繳納出資的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。股東繳納出資后，必須經(jīng)依法設(shè)立的驗(yàn)資機(jī)構(gòu)驗(yàn)資并出具證明。

第五，變更公司章程，履行相應(yīng)的工商登記變更手續(xù)。

概言之，務(wù)必注意有關(guān)增資擴(kuò)股的法律規(guī)定，嚴(yán)格按照法律規(guī)定進(jìn)行增資擴(kuò)股的操作。

3.增資擴(kuò)股后的風(fēng)險(xiǎn)管控

第一，應(yīng)通過積極行使知情權(quán)、異議股東請(qǐng)求公司回購權(quán)、股東代表訴訟等法定權(quán)利，維護(hù)自身合法權(quán)益。第二，對(duì)于控股的企業(yè)，其風(fēng)險(xiǎn)在于內(nèi)部人控制。應(yīng)行使好選人用人權(quán)、監(jiān)督權(quán)等股東權(quán)利，完善公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和激勵(lì)獎(jiǎng)懲機(jī)制。第三，對(duì)于公司僵局的風(fēng)險(xiǎn)管控。應(yīng)通過《公司章程》的約定，采用“金股”制度（賦予某一方在僵局時(shí)的決定權(quán)但不影響利潤分配）、風(fēng)險(xiǎn)分類制度（參照分級(jí)基金中的一部分股權(quán)承擔(dān)固定收益；一部分承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)收益）。

作者簡介：

1.臺(tái)稷（1981—），女，回族，安徽金寨，國網(wǎng)安徽蚌埠供電公司審計(jì)部副主任。

2.董吉武（1975—），男，漢族，安徽合肥，國網(wǎng)安徽蚌埠供電公司審計(jì)部主任。

3.邵 靜（1982—），女，漢族，江蘇睢寧，國網(wǎng)安徽蚌埠供電公司財(cái)務(wù)資產(chǎn)部主管。