林少群

摘要：網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌是一種通過(guò)網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺(tái)來(lái)實(shí)現(xiàn)資金募集的融資方式，能夠有效拓寬投資者的投資渠道，解決中小企業(yè)融資難題，由于這種融資模式發(fā)展還不成熟，在實(shí)施過(guò)程中還存在諸多潛在風(fēng)險(xiǎn)，因此必須加強(qiáng)對(duì)投資者和創(chuàng)業(yè)者的保護(hù)。本文通過(guò)了解網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌的概念、融資模式以及融資效率等，分析網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌過(guò)程中存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)，并提出相應(yīng)的保護(hù)措施。

關(guān)鍵詞：股權(quán)眾籌平臺(tái) 網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌 融資模式 潛在風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)策

一、前言

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的不斷發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌也逐漸被越來(lái)越多的投資者和創(chuàng)業(yè)者所認(rèn)可，網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌通過(guò)眾籌平臺(tái)可以為中小企業(yè)及創(chuàng)業(yè)者籌集資金，有助于解決中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者的融資問(wèn)題，為投資者的投資決策提供參考，具有高效的渠道價(jià)值。由于網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌在我國(guó)還是一個(gè)新生事物，在法律法規(guī)和運(yùn)行機(jī)制等方面都還不完善，因此網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌在具體實(shí)施的過(guò)程中不可避免存在法律風(fēng)險(xiǎn)、欺詐風(fēng)險(xiǎn)以及信息披露等風(fēng)險(xiǎn)，所以我國(guó)應(yīng)建立完善的法律法規(guī)，推進(jìn)信息披露，促進(jìn)網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌的健康發(fā)展。

二、股權(quán)眾籌概述

（一）含義以及特征

眾籌，顧名思義就是群眾籌資和大眾籌資。股權(quán)眾籌，就是公司出讓一定比例的股份，由普通投資者進(jìn)行投資，投資者通過(guò)對(duì)入股公司出資可以獲得一定收益的融資方式。股權(quán)眾籌是通過(guò)網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺(tái)來(lái)籌集資金，投資者收益的獲得主要取決于公司的運(yùn)營(yíng)狀況，企業(yè)運(yùn)營(yíng)越好則投資者投資收益越高。股權(quán)眾籌興起于2009年，在2011年才開始進(jìn)入中國(guó)，2014年我國(guó)第一個(gè)有擔(dān)保的股權(quán)眾籌項(xiàng)目推出，但眾籌在我國(guó)仍處于風(fēng)口浪尖，受到社會(huì)各界的廣泛關(guān)注，也正逐步得到社會(huì)的認(rèn)同。

根據(jù)股權(quán)眾籌是否有擔(dān)保，可以將其分為有擔(dān)保和無(wú)擔(dān)保的股權(quán)眾籌，有擔(dān)保的股權(quán)眾籌是指股權(quán)眾籌項(xiàng)目有固定期限的擔(dān)保責(zé)任，但是就目前來(lái)看，我國(guó)很少有這種模式的股權(quán)眾籌項(xiàng)目。無(wú)擔(dān)保股權(quán)眾籌就是沒(méi)有第三方公司或平臺(tái)為投資者的權(quán)益提供擔(dān)保，也是我國(guó)普遍存在股權(quán)眾籌形式。

（二）融資運(yùn)作模式分析

網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺(tái)是大部分股權(quán)眾籌項(xiàng)目的籌資方式，網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺(tái)只需要在項(xiàng)目籌集成功后收取一定的服務(wù)費(fèi)和手續(xù)費(fèi)等，就可以籌資者提供資金募集的平臺(tái)。網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌的融資運(yùn)轉(zhuǎn)模式具體如下：一是首先網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺(tái)需要對(duì)眾籌項(xiàng)目進(jìn)行篩選，確保股權(quán)眾籌項(xiàng)目的安全性，然后對(duì)眾籌項(xiàng)目的籌集金額以及截止日期等進(jìn)行協(xié)商和確定，確定股權(quán)眾籌的相關(guān)細(xì)節(jié)后就可以將股權(quán)眾籌信息在網(wǎng)上公布。二是股權(quán)眾籌信息發(fā)布后，投資者根據(jù)自身需求對(duì)股權(quán)項(xiàng)目進(jìn)行認(rèn)購(gòu)，并將認(rèn)購(gòu)款項(xiàng)打入股權(quán)眾籌的資金托管賬戶。三是如果認(rèn)購(gòu)金額達(dá)到了眾籌的籌集目標(biāo)，則可以在網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺(tái)的協(xié)助下成立有限合伙企業(yè)，根據(jù)投資者的出資情況確定占股比例。四是完成上述步驟后，銀行將首批投資資金打入合伙企業(yè)賬戶，其它由合伙企業(yè)轉(zhuǎn)投給被投資單位，并獲取相應(yīng)的股權(quán)，剩余資金將分批次投給被投資單位，在這個(gè)投資過(guò)程中，投資者可以決定繼續(xù)投資或者退出，如果投資者退出，則將剩余的托管資金返還給投資者。

從網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌的運(yùn)作模式可以發(fā)現(xiàn)，股權(quán)眾籌主要是通過(guò)網(wǎng)絡(luò)來(lái)完成的，所以網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌又被稱為私募股權(quán)互聯(lián)網(wǎng)化。

三、分析網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌融資模式效率

通過(guò)網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌對(duì)人們的創(chuàng)業(yè)和投資提供可巨大幫助，通過(guò)網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺(tái)，投資者能夠選擇到好的投資項(xiàng)目，中小企業(yè)或草根創(chuàng)業(yè)者可以更為快速的獲取資金支持，大大提高了資金募集的效率。

（一）可擴(kuò)大項(xiàng)目合作領(lǐng)域

與傳統(tǒng)融資方式不同，網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌的投資者來(lái)自各行各業(yè)，既有來(lái)自上下游的合作伙伴，也有來(lái)自最終的產(chǎn)品使用者，能夠給籌資者帶來(lái)廣泛的社會(huì)資源，尤其是對(duì)于市場(chǎng)資源比較匱乏的初次創(chuàng)業(yè)者，這是傳統(tǒng)融資模式所無(wú)法達(dá)到的，這也是網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌的重要價(jià)值所在。其次，為了推廣股權(quán)眾籌項(xiàng)目，股東往往會(huì)通過(guò)微信、微博、論壇以及貼吧等多種渠道對(duì)其進(jìn)行選宣傳，不僅可以有效提高資金的籌集量，還有助于企業(yè)的品牌建設(shè)和知名度提升。此外，通過(guò)眾籌活動(dòng)對(duì)產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行檢驗(yàn)，有助于籌資者對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行更為準(zhǔn)確的分析和判斷，從而促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。最后，與網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌相比，傳統(tǒng)融資方式的隱性成本相對(duì)較高，投資者由于對(duì)所投項(xiàng)目很難進(jìn)行充分的了解，從而很容易出現(xiàn)投資失利的情況，而且籌資者也很難找到合適的平臺(tái)來(lái)宣傳產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，很難在短時(shí)間內(nèi)籌集到預(yù)期資金。股權(quán)眾籌通過(guò)網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺(tái)能夠通過(guò)大數(shù)據(jù)處理形成信用評(píng)價(jià)體系，將投資者的資金進(jìn)行集中，使投資者和籌資者無(wú)需見面就可以實(shí)現(xiàn)對(duì)接，能夠有效擴(kuò)大項(xiàng)目合作的領(lǐng)域，滿足創(chuàng)業(yè)者的資金需求。

（二）明顯降低投資以及投資門檻

隨著人們經(jīng)濟(jì)水平的不斷提高，人們手中的存款也在不斷增加，由于除了銀行儲(chǔ)蓄之外，其它投資理財(cái)渠道和資產(chǎn)配置方式離普通老百姓的生活還有一定的距離。一是由于人們手中的存款在增加，這些資金都紛紛涌入到民間資本，成為逐利的熱錢，而網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌能夠有效吸收這些熱錢，為投資者帶來(lái)收益。二是由于受通貨膨脹等因素影響，銀行儲(chǔ)蓄和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的邊際收益率都呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)，導(dǎo)致大量的民間資本都希望尋找新的優(yōu)質(zhì)投資渠道。由于普通投資者投資數(shù)額較少，所以即使是獲取到較好的投資渠道，也很難參與到投資機(jī)構(gòu)的股權(quán)交易中去，而網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌面向所有普通投資者，極大地降低了投資金額和投資門檻，為普通投資者的投資提供了重要渠道。

（三）為中小企業(yè)融資提供新思路

對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，融資一直是一件比較棘手的事情，由于中小企業(yè)缺少抵押物，想要從銀行貸款比較困難。中小企業(yè)由于缺少資金，極大地制約了企業(yè)的發(fā)展。股權(quán)眾籌模式為中小企業(yè)的融資帶來(lái)了新思路，中小企業(yè)可以通過(guò)網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺(tái)進(jìn)行資金募集，投資者能夠迅速與籌資者進(jìn)行對(duì)接，大大提高了資金的籌集效率，能夠使中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者快速獲得資金流，從而促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。

四、分析潛在風(fēng)險(xiǎn)

雖然網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌存在諸多優(yōu)勢(shì)，可以給投資者和籌資者帶來(lái)便利，但同時(shí)也可能給投資者帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。不是每一個(gè)股權(quán)眾籌項(xiàng)目都會(huì)給投資者帶來(lái)收益的，實(shí)際上將近80%的項(xiàng)目投資者都是收不回投資的，只有極少數(shù)的投資項(xiàng)目能夠成長(zhǎng)較好，而能夠給投資者帶來(lái)豐厚收益的更是少之又少，所以網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌還是存在潛在風(fēng)險(xiǎn)的，具體體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（一）法律風(fēng)險(xiǎn)

1、合法性問(wèn)題

合法性問(wèn)題是網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌首先需要考慮的問(wèn)題，我國(guó)目前網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌平臺(tái)籌資基本上都是通過(guò)股份代持有制度和成立有限合伙企業(yè)來(lái)完成的，但是成立有限合伙企業(yè)籌資本身就是有爭(zhēng)議的，很容易被監(jiān)管部門定性為“披著合法形式的外衣進(jìn)行非法集資”。另外，網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌平臺(tái)在資金籌集的過(guò)程中有沒(méi)有進(jìn)行公開誘勸等行為很難進(jìn)行鑒定，而且我國(guó)對(duì)私募、公募以及非法集資并沒(méi)有非常明確的界定，所以人們很難對(duì)這三種籌資方式進(jìn)行甄別，很容易游離在法律邊緣。

2、權(quán)益保護(hù)問(wèn)題

雖然股權(quán)眾籌的投資者占有公司股份，但是投資者無(wú)法參與公司的投票和決策，難以對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行監(jiān)管，所以部分籌資者在籌資完成后不好好經(jīng)營(yíng)企業(yè)或挪用公司資產(chǎn)，都會(huì)影響投資者的利益。另外，部分籌資者不愿給投資者分配紅利，以將紅利用于公司長(zhǎng)期發(fā)展為借口拒絕投資者分配紅利的要求，導(dǎo)致投資者無(wú)法享有投資收益。股權(quán)眾籌模式下投資者想要退出也較復(fù)雜，由于難以對(duì)股權(quán)的價(jià)格進(jìn)行評(píng)估，通常很難找到接盤的投資人，而且交易平臺(tái)也不完善[7]，更換投資者容易影響企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

（二）欺詐風(fēng)險(xiǎn)

投資者投資時(shí)不得不考慮的一個(gè)問(wèn)題就是投資的安全性，防止籌資者實(shí)施欺詐。由于我國(guó)目前的網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺(tái)對(duì)籌資者的欺詐行為約束較小，眾籌行業(yè)沒(méi)有完善的擔(dān)保制度和行業(yè)規(guī)范來(lái)約束籌資者的行為，加之投資者難以對(duì)籌資者的經(jīng)營(yíng)進(jìn)行監(jiān)督，所以很容易導(dǎo)致籌資者在籌資后逃之夭夭，或者籌資者與項(xiàng)目領(lǐng)頭人勾結(jié)，對(duì)投資者進(jìn)行欺詐。對(duì)于這些欺詐行為，網(wǎng)絡(luò)籌資平臺(tái)很難進(jìn)行有效監(jiān)管，投資者雖然可以通過(guò)法律途徑追討資金，但是由于所需時(shí)間成本和資金成本較高，往往也會(huì)不了了之，所以投資者在選擇投資項(xiàng)目時(shí)應(yīng)注意潛在的欺詐風(fēng)險(xiǎn)。

（三）信息被復(fù)制風(fēng)險(xiǎn)

籌資者為增加投資者對(duì)所投項(xiàng)目的了解，往往會(huì)將創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書、創(chuàng)業(yè)構(gòu)想以及具體的運(yùn)營(yíng)策略等放到網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌平臺(tái)，以吸引投資者進(jìn)行投資。由于所有人都可以看到籌資者的籌資內(nèi)容，很容易導(dǎo)致籌資者的商業(yè)機(jī)密泄露或被他人抄襲，影響企業(yè)未來(lái)的發(fā)展。一方面由于企業(yè)創(chuàng)業(yè)信息不全面，導(dǎo)致投資者無(wú)法做出正確的投資決策，另一方面由于網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺(tái)無(wú)法保障創(chuàng)意不會(huì)被他人剽竊，完善的信息披露有可能導(dǎo)致企業(yè)信息泄露或被復(fù)制。所以，網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌應(yīng)把握信息披露的力度，防止信息被復(fù)制。

五、保護(hù)對(duì)策分析

（一）加快相關(guān)法律豁免

網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌要有效避免上述潛在風(fēng)險(xiǎn)，首先應(yīng)完善相關(guān)法律法規(guī)，根據(jù)網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌的特性設(shè)定專門的法律法規(guī)，明確規(guī)定股權(quán)眾籌的發(fā)行應(yīng)采用非公開發(fā)行的方式，用戶必須在進(jìn)行實(shí)名注冊(cè)后才能獲取項(xiàng)目信息，嚴(yán)格禁止籌資者或網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺(tái)對(duì)投資者進(jìn)行廣告或誘勸，通過(guò)這種方式不僅可以有效防范潛在風(fēng)險(xiǎn)，還可以充分發(fā)揮網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌和互聯(lián)網(wǎng)金融的優(yōu)勢(shì)。另外，在制度方面，我國(guó)還可以借鑒其他國(guó)家的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，建立風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，在籌資過(guò)程中引入第三方機(jī)構(gòu)，明確投資者和籌資者的權(quán)利和義務(wù)，使股權(quán)籌資更為安全和透明，保障投資者的利益。

（二）建立健全征信體系

建立健全的征信體系可以增強(qiáng)對(duì)投資者和籌資者的了解，股權(quán)眾籌平臺(tái)基本上采用的都是領(lǐng)頭人跟投人制度，領(lǐng)頭人在整個(gè)籌資過(guò)程中起著非常大的作用，會(huì)直接影響投資者的投資決策。通過(guò)建立健全征信體系，可以了解領(lǐng)頭人的征信狀況，從而選擇領(lǐng)頭人代替股東行使投票權(quán)，監(jiān)督企業(yè)的運(yùn)營(yíng)。另外，還應(yīng)嚴(yán)格設(shè)定領(lǐng)頭人的準(zhǔn)入門檻，對(duì)跟投人可以適當(dāng)設(shè)置要求，排除承受分險(xiǎn)能力較弱的投資者，保障投資者的質(zhì)量。

（三）推動(dòng)信息披露

信息的披露程度直接關(guān)系到投資者的投資決策，所以股權(quán)眾籌平臺(tái)應(yīng)加大對(duì)股權(quán)眾籌項(xiàng)目的審核力度，對(duì)籌資者和領(lǐng)頭人的情況應(yīng)進(jìn)行詳細(xì)調(diào)查，加大信息披露的力度，保障項(xiàng)目的真實(shí)可靠。另外，股權(quán)眾籌平臺(tái)不能只發(fā)揮中介的作用，不能對(duì)股權(quán)眾籌項(xiàng)目進(jìn)行包裝，要保證信息的真實(shí)、公開和透明，保障投資者能夠按照自己的想法進(jìn)行投資決策。除此之外，股權(quán)眾籌平臺(tái)應(yīng)委托第三方進(jìn)行資金托管，平臺(tái)不得參與項(xiàng)目融資或平臺(tái)自融，嚴(yán)格股權(quán)眾籌平臺(tái)的信息披露。

六、結(jié)束語(yǔ)

網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌是金融發(fā)展以及互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)發(fā)展的產(chǎn)物，隨著人們投資意識(shí)的增強(qiáng)，網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌項(xiàng)目也越來(lái)越多，由于我國(guó)目前對(duì)網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌的監(jiān)管還不完善，眾籌項(xiàng)目良莠不齊，股權(quán)眾籌過(guò)程中存在諸多潛在分險(xiǎn)，所以我國(guó)的網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌應(yīng)完善相關(guān)法律制度，保障股權(quán)眾籌項(xiàng)目的真實(shí)可靠和安全性；建立健全的征信體系和加大信息披露力度，為投資者的投資決策提供參考，保障投資者的資金安全。

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