張捷

【摘要】在2015年，中國爆發(fā)了大范圍的股災(zāi)，這對我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成了嚴(yán)重的影響，且在社會上產(chǎn)生了非常大的經(jīng)濟(jì)危機(jī)和社會問題，導(dǎo)致我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到了較大的挫折。對于金融危機(jī)，其主要是由于金融風(fēng)險(xiǎn)管控失效所導(dǎo)致，為此，想要有效抑制我國的金融危機(jī)，需要對金融危機(jī)的智力進(jìn)行重新的認(rèn)識，然后選擇適合我國的金融危機(jī)控制方法，促進(jìn)我國的股市持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】宏觀金融風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 金融脆弱性

對于2015年的金融危機(jī)，其主要是由單一的金融風(fēng)險(xiǎn)所導(dǎo)致，最終席卷全球，對于這一次的金融危機(jī)，各機(jī)構(gòu)對其發(fā)生的原因等進(jìn)行了全面的反思，總結(jié)了當(dāng)前的微觀審慎以及監(jiān)管框架中存在的不足，宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)重新被提出，且得到了大多數(shù)學(xué)者的認(rèn)可。在宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)測度中，其從多個(gè)角度對金融系統(tǒng)的脆弱性等進(jìn)行了研究，并主張建立對應(yīng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。盡管大部分結(jié)構(gòu)重新加強(qiáng)了對宏觀金融危機(jī)的重視，但卻沒有采取有效的應(yīng)對措施，且隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，這一觀念正在逐漸淡出人們的視野。在當(dāng)前，關(guān)于宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)測度理論和方法的研究非常多，但其中存在的爭議也較多。

一、有關(guān)概念的明確

對于宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)測度理論和方法，其是在2015奶奶的金融危機(jī)反思中重新發(fā)展的一種理論，在該理論中，其主要研究的是金融的脆弱性、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和金融傳染等幾個(gè)主要內(nèi)容，通過對三者在宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)中的關(guān)系等進(jìn)行研究，能夠更加清晰的認(rèn)識當(dāng)前的金融危機(jī)產(chǎn)生原因等。

（一）金融脆弱性

對于金融脆弱性，其是一種傳統(tǒng)的主流應(yīng)對需求沖擊的經(jīng)濟(jì)政策，在這一理論中，金融部門的周期理論每有得到重視，而在本次金融危機(jī)之后，宏觀經(jīng)濟(jì)分析框架逐漸被納入到金融危機(jī)的理論分析中，但在本次的金融危機(jī)中，其同曾經(jīng)的金融危機(jī)不同，這使得很多學(xué)者開始加強(qiáng)對金融不穩(wěn)定性的深入性研究。在這一研究內(nèi)容中，債務(wù)杠桿和杠桿周期等成為主要的分析視角，特別是杠桿理論的提出，使得金融系統(tǒng)的脆弱性更加清晰的呈現(xiàn)在人們眼前。對于金融系統(tǒng)的脆弱性，其是由于內(nèi)生力量所導(dǎo)致，其中的金融繁榮是金融系統(tǒng)崩潰的主要原因。

（二）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

對于這一概念，其在很早之前就已經(jīng)出現(xiàn)，從20世紀(jì)90年代，這一概念就已經(jīng)引起了世界有關(guān)人士的關(guān)注，而在本次金融危機(jī)中，這一概念逐漸進(jìn)入到普通人的嚴(yán)重。對于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，其包含的內(nèi)容較多，這使得沒有一個(gè)準(zhǔn)確的定義對其進(jìn)行解釋，在2001年，G10組織對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了簡單的定義，這一定義表明該組織對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識有了明顯的提升，而在本次金融風(fēng)險(xiǎn)中，其出現(xiàn)了一些新的特征，這表明其具有了一些新的發(fā)展，隨后有關(guān)組織對其進(jìn)行了新的定義，通過這些新特征的確定，表明系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在聯(lián)系正在逐漸擴(kuò)散，且其對宏觀經(jīng)濟(jì)之間的聯(lián)系也越來越緊密。

（三）金融傳染

對于本次金融危機(jī)，人們對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注逐漸增加，隨之而來的是各種金融網(wǎng)絡(luò)分析方法，從而尋找一個(gè)新的金融系統(tǒng)，預(yù)防金融風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散。因此，對于金融風(fēng)險(xiǎn)的三個(gè)主要概念，其對金融系統(tǒng)的脆弱性進(jìn)行了全面的闡釋，且在金融網(wǎng)絡(luò)中的金融關(guān)聯(lián)性減弱時(shí)，更高的關(guān)聯(lián)性金融系統(tǒng)將會逐漸呈現(xiàn)一些新的功能。

二、宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)測度的理論和方法

對于宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)測度理論和方法，其都不能通過單一的測度方法進(jìn)行了解和確認(rèn)，只有將不同的宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)測度理論和方法進(jìn)行綜合性的應(yīng)用，才能更好的對宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)的特征進(jìn)行了解和控制。

（一）基于金融脆弱性的測度

對于金融脆弱性的測度，其主要分為三個(gè)時(shí)期的測度方法，分別是早期預(yù)警指標(biāo)測度方法、穩(wěn)定指數(shù)測定方法和宏觀壓力測試測度方法。對于早期預(yù)警指標(biāo)測度方法，這一測度方法主要是對金融體系的內(nèi)在不穩(wěn)定性進(jìn)行測度，其中最簡單的測度方法就是選擇具有代表性的金融風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)對宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測度。在這一測度方法中，將宏觀經(jīng)濟(jì)定位變量，然后對未來一段時(shí)間的金融體系穩(wěn)定性進(jìn)行測定，并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。在這種測度方法中，其局限性主要有以下幾點(diǎn)，分別是統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的頻率較低，在測度的過程中不能夠進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)測，然后是指標(biāo)的限定，在早期，所有的預(yù)警指標(biāo)都是總量宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，這無法反應(yīng)市場的穩(wěn)定性，最后則是盧卡斯批判效應(yīng)的存在，導(dǎo)致過度反應(yīng)的發(fā)生，且金融市場的有效性提高，對應(yīng)的預(yù)警指標(biāo)過度也就越多。

然后是金融穩(wěn)定指數(shù)測度方法，在本次金融危機(jī)中，早期的預(yù)警指標(biāo)已經(jīng)出現(xiàn)了一些不一致現(xiàn)象，為此需要對原有的預(yù)警指標(biāo)進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，盡管危機(jī)過后各國進(jìn)行了金融穩(wěn)定指數(shù)的調(diào)整，但隨著金融市場的變化，這一創(chuàng)新內(nèi)容仍然存在著一些問題，只有不斷調(diào)整測度指標(biāo)，才能保證金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性，在進(jìn)行指標(biāo)確定時(shí)主要采用的是加權(quán)平均法、主成分分析法和計(jì)量回歸法。

最后則是宏觀壓力測試測度方法，在本次金融危機(jī)中，采用該方法能夠很好的解決和預(yù)防金融危機(jī)，評估金融系統(tǒng)的整體穩(wěn)定性以及溢出效應(yīng)等。在危機(jī)過后，出現(xiàn)了新的宏觀壓力測試研究內(nèi)容，且其受關(guān)注程度也在增加。

（二）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)角度測度方法和金融傳染角度測度方法

對于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)角度測度方法，在當(dāng)前還存在著較大的爭議，這使得系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)測度方法也在不斷發(fā)展，具體包括條件險(xiǎn)值法和預(yù)期損失測度法等。像險(xiǎn)值法，其是在單一金融機(jī)構(gòu)陷入危機(jī)時(shí)產(chǎn)生的等。此外，對于預(yù)期損失測度方法、違約概率測度方法和有要求權(quán)理論測度方法等，其適用于不同的條件。然后是基于金融傳染角度的測度方法，其主要分為金融網(wǎng)絡(luò)模型測度方法、動(dòng)態(tài)相關(guān)及概率理論測度方法兩種，對于前者，其能夠加深系統(tǒng)性分先的理解，從而形成了不同經(jīng)濟(jì)主體之間的一種金融交易形式。對于這一模型，其對銀行來說是一種模擬外部沖擊的多米諾骨牌效應(yīng)的影響實(shí)證，其能夠?qū)︺y行的全部數(shù)據(jù)進(jìn)行重建，并預(yù)測其后續(xù)的連鎖反應(yīng)。而對于動(dòng)態(tài)相關(guān)概率理論測度方法，其反應(yīng)的是金融機(jī)構(gòu)之間的緊耦合的傳染性，具有較強(qiáng)的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

（三）宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)測度未來發(fā)展方法

隨著2015年金融危機(jī)的管理失控，世界各國加強(qiáng)了對金融危機(jī)的智力，而在學(xué)術(shù)界和有關(guān)監(jiān)管部門中，其提出了對應(yīng)的宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)測度新理論和方法，對于這一理論和方法，其未來的應(yīng)用主要在三個(gè)方面：首先是引入新的數(shù)理技術(shù)以及方法，將原有的測度方法中存在的問題進(jìn)行改進(jìn)，然后則是在原有微觀審慎管理方法的基礎(chǔ)上開展新的金融風(fēng)險(xiǎn)測度理論，加強(qiáng)對金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管。最后則是建立對應(yīng)的宏觀審慎監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)測度框架，從整體上對金融系統(tǒng)的脆弱性進(jìn)行反應(yīng)等。

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