劉青云，楊有振

(1.山西財(cái)經(jīng)大學(xué)國際貿(mào)易學(xué)院,山西 太原 030006；2.山西財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，山西 太原 030006)

資本監(jiān)管下中國97家商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的實(shí)證檢驗(yàn)
——基于一個(gè)新的研究框架

劉青云1，楊有振2

(1.山西財(cái)經(jīng)大學(xué)國際貿(mào)易學(xué)院,山西 太原 030006；2.山西財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，山西 太原 030006)

為了精確探索資本監(jiān)管對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的影響路徑，本文建立資本監(jiān)管約束商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)動(dòng)機(jī)、優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)決策和預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)后果這一新的研究框架。另外，本文以中國97家商業(yè)銀行微觀數(shù)據(jù)為樣本，建立SD資本風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)生模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，實(shí)證結(jié)果證實(shí)本文結(jié)論突破了以往將資本監(jiān)管對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的影響簡單概括為有效或者無效，使得政策啟示更加具有針對(duì)性。

商業(yè)銀行；風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為；資本監(jiān)管；SD資本風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)生模型

一、引言與文獻(xiàn)綜述

商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為是銀行業(yè)亙古不變的重要議題。總結(jié)歷次金融危機(jī)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家的共識(shí)是：銀行機(jī)構(gòu)通過高杠桿的使用，大量借入短期、低成本資金，投入長期、流動(dòng)性差的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，最終導(dǎo)致過度風(fēng)險(xiǎn)(excessive risk)。銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為(risk-taking)不僅是金融和經(jīng)濟(jì)脆弱性的根源[1][2][3][4]，甚至直接影響一國經(jīng)濟(jì)增長[5]。

鑒于商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的重要性，國內(nèi)外學(xué)者從不同角度展開研究。研究角度之一是貨幣政策與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為之間的關(guān)系。Bruno和Shin[6]認(rèn)為貨幣政策對(duì)銀行跨境資本流動(dòng)產(chǎn)生溢出效應(yīng)。經(jīng)過實(shí)證檢驗(yàn)，美國緊縮型貨幣政策導(dǎo)致銀行跨境資本流動(dòng)減少，同時(shí)引致國際銀行杠桿降低，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為減少。研究方向之二是以公司治理為理論基礎(chǔ)，檢驗(yàn)商業(yè)銀行公司治理結(jié)構(gòu)、機(jī)制與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的關(guān)系。陳偉平和馮宗憲[7]提出戰(zhàn)略引資對(duì)中國商業(yè)銀行更新理念和控制風(fēng)險(xiǎn)起到正面促進(jìn)效應(yīng)，有助于完善公司治理機(jī)制，有效抑制商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為。研究角度之三是存款保險(xiǎn)制度與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為。作為研究商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為和存款保險(xiǎn)制度的鼻祖，Merton[8]運(yùn)用期權(quán)理論，將存款保險(xiǎn)制度看作是一個(gè)銀行資產(chǎn)價(jià)值的看跌期權(quán)，其成交價(jià)等于債務(wù)的到期價(jià)值。當(dāng)存款保險(xiǎn)制度采用固定費(fèi)率時(shí)，銀行如果想要該期權(quán)價(jià)值最大化，一是通過增加資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，二是減少資本充足率。除上述研究外，亦有學(xué)者從文化差異[9]、腐敗狀況[10]等特別的角度豐富商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的研究。

實(shí)踐表明，依靠銀行自身很難圓滿處理過度風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為造成的后果[11]。Shrieves & Dahl[12]在1992年提出商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為和資本監(jiān)管的研究范式——SD資本風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)生模型。根據(jù)資本監(jiān)管能否實(shí)現(xiàn)使銀行在增加資本的同時(shí)規(guī)范自身風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為，學(xué)術(shù)界有兩種觀點(diǎn)，分別是資本監(jiān)管有效理論和資本監(jiān)管無效理論。

通過對(duì)國內(nèi)外文獻(xiàn)的梳理發(fā)現(xiàn)，盡管商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為研究的深度和廣度不斷拓展，但仍然存在以下不足：第一，缺乏統(tǒng)一研究框架導(dǎo)致該議題研究結(jié)果存在較大差異。諸如商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為指標(biāo)就有不良貸款率、ROA的標(biāo)準(zhǔn)差、加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比和Z-score等。第二，實(shí)證檢驗(yàn)主要基于巴塞爾協(xié)議Ⅰ、Ⅱ，對(duì)巴塞爾協(xié)議Ⅲ中資本監(jiān)管的新理念較少涉及，尤其是缺乏考慮杠桿率監(jiān)管效應(yīng)。針對(duì)上述問題，本文擬從以下兩方面進(jìn)行創(chuàng)新：一是通過新的視角建立資本監(jiān)管與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的研究框架，為進(jìn)一步研究資本監(jiān)管下商業(yè)銀行如何實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為最優(yōu)化奠定理論基礎(chǔ)，也為商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為與其他議題的研究提供一個(gè)視角和可行思路；二是不僅考慮傳統(tǒng)的資本充足率監(jiān)管，而且將巴塞爾協(xié)議Ⅲ中重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的核心一級(jí)資本充足率和杠桿率監(jiān)管納入實(shí)證檢驗(yàn)范疇。

二、假設(shè)的提出——基于一個(gè)新的研究框架

(一)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為新的研究框架

從一般企業(yè)特征來看，企業(yè)(enterprise)一詞來自于拉丁語“impresum”,意思是“自我承擔(dān)(taking upon oneself)”。企業(yè)在經(jīng)營過程中存在各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行作為企業(yè)，具備一般企業(yè)追求更高利潤的“高風(fēng)險(xiǎn)高收益”動(dòng)機(jī)。從代理理論來看，股東的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為動(dòng)機(jī)表現(xiàn)在杠桿經(jīng)營企業(yè)中股東和債權(quán)人之間的代理沖突；從銀行特征來看，銀行屬于高杠桿高負(fù)債的行業(yè)，銀行主要資金來自于債務(wù)，抵御風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的市場機(jī)制發(fā)揮不出應(yīng)有的作用。

本文對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的界定是商業(yè)銀行在風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)動(dòng)機(jī)激勵(lì)下進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)決策并由此產(chǎn)生一定風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)后果的整體過程。在此基礎(chǔ)上，本文突破了常規(guī)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為視角，提出了風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)動(dòng)機(jī)、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)決策和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)后果的研究框架，如圖1所示。其中，商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)動(dòng)機(jī)稱為風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)激勵(lì)，是在商業(yè)銀行特殊機(jī)制下產(chǎn)生的商業(yè)銀行過度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的偏好激勵(lì)。銀行作為特殊機(jī)構(gòu)，能夠通過風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移獲得超額收益，因此銀行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制可以看作是銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)動(dòng)機(jī)。商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)決策是指銀行在風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)動(dòng)機(jī)激勵(lì)下，通過構(gòu)建投資組合進(jìn)行資產(chǎn)配置的過程。Wolfgang[13]給出了商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)決策路徑圖，即商業(yè)銀行在預(yù)期約束條件下，對(duì)真實(shí)市場信息進(jìn)行預(yù)測的基礎(chǔ)上構(gòu)建投資組合、優(yōu)化資產(chǎn)配置的過程。商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的后果具體表現(xiàn)為商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)。楊有振[14]指出風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于銀行來說不僅客觀存在，而且十分普遍。

圖1 商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為新的框架

(二)假設(shè)的提出

根據(jù)上述研究框架，最優(yōu)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為表現(xiàn)為約束風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)動(dòng)機(jī)、優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)決策和預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)后果?；诖耍疚奶岢黾僭O(shè)：

假設(shè)一：資本監(jiān)管能夠約束商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)動(dòng)機(jī)。

證明：假設(shè)在銀行的投資組合中，α代表風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給存款人的比重，那么銀行將自擔(dān)剩余的1-α。這時(shí)銀行總的承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)σz可以看作是自身風(fēng)險(xiǎn)σb和轉(zhuǎn)移至存款人風(fēng)險(xiǎn)σd的加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)數(shù)，其中，σd=ασz

(1)

為了簡化，假設(shè)σb與σd之間的相關(guān)系數(shù)r為1，則式(1)可以寫成：

(2)

根據(jù)Sharpe提出的資產(chǎn)定價(jià)定理，引入無風(fēng)險(xiǎn)利率，可以得出：

(3)

(4)

將式(2)代入式(4)，銀行在承擔(dān)σz的風(fēng)險(xiǎn)狀況下，獲得的高風(fēng)險(xiǎn)收入回報(bào)rbz：

假設(shè)監(jiān)管部門要求銀行必須持有最低資本Cmin，通過持有該資本，銀行相應(yīng)增加了成本。如果銀行存在風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的動(dòng)機(jī)，由于增加了監(jiān)管部門，監(jiān)管部門會(huì)對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移進(jìn)行監(jiān)管，一旦發(fā)現(xiàn)銀行進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，則要對(duì)銀行進(jìn)行清算。通過資本監(jiān)管，銀行就會(huì)減少風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移比重，α逐漸趨向零。根據(jù)式(2)可知當(dāng)α趨于0的時(shí)候，σz=σb。銀行的總風(fēng)險(xiǎn)與自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)相等，無法將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至存款人身上。

假設(shè)二：資本監(jiān)管能夠優(yōu)化商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)決策。

證明：商業(yè)銀行可以通過投資組合權(quán)重的調(diào)整，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)決策的優(yōu)化。本文基于當(dāng)前巴塞爾協(xié)議在全球推行的加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，構(gòu)建簡單數(shù)理模型，研究資本監(jiān)管與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)決策的關(guān)系。

根據(jù)資本的定義，可知：

(5)

(6)

假設(shè)商業(yè)銀行進(jìn)行投資組合決策，共計(jì)N*巴塞爾協(xié)議Ⅰ規(guī)定N=4，分別為(0,20,50,100);巴塞爾協(xié)議Ⅱ、Ⅲ規(guī)定N=7，分別是(0,20,35,50,75,100,150)。種資產(chǎn)，其中第i類型資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為θi，即：

(7)

首先考慮對(duì)i資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整，即計(jì)算式(7)中CAP關(guān)于θi的導(dǎo)數(shù)，即：

(8)

本文繼續(xù)將范圍擴(kuò)展至所有的加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，求CAP關(guān)于θi…θN的導(dǎo)數(shù)，即：

(9)

與式(8)不同的是，式(9)的正負(fù)取決于N的值。根據(jù)巴塞爾協(xié)議Ⅰ，資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重被設(shè)置為(0，20，50，100)，即N=4。在N=4的條件下，式(8)的結(jié)果大于零，即資本監(jiān)管使得商業(yè)銀行不斷加大風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資的比重。Cathcart等[15]從風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重設(shè)置不當(dāng)?shù)慕嵌?，指出巴塞爾協(xié)議Ⅰ是金融危機(jī)的產(chǎn)生的主要原因。巴塞爾協(xié)議Ⅱ重新對(duì)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重進(jìn)行了調(diào)整，由原來的(0，20，50，100)變成了(0，20，35，50，75，100)。在N=7的條件下，式(9)的結(jié)果小于零，資本監(jiān)管可以通過調(diào)整商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)比重，優(yōu)化商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)決策。

假設(shè)三：資本監(jiān)管能夠預(yù)防商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)后果。

證明：簡單來說，商業(yè)銀行破產(chǎn)就是其負(fù)債超過資產(chǎn)，陷入“資不抵債”。商業(yè)銀行的這種狀況可以描述為：

(10)

其中，D表示存款，rf表示無風(fēng)險(xiǎn)利率，α代表投資無風(fēng)險(xiǎn)利率資產(chǎn)的比重，1-α則表示投資于高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比重，ρ代表高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的實(shí)際回報(bào)率。

對(duì)式(10)計(jì)算ρ的值，即銀行破產(chǎn)的條件是：

(11)

第二種情形，銀行投資于高風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)，對(duì)式(11)計(jì)算關(guān)于CAP的導(dǎo)數(shù)，即：

如果銀行投資高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，那么資本充足率越高，越能夠?qū)︺y行破產(chǎn)形成有效緩沖。

綜上所述，通過資本監(jiān)管與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)動(dòng)機(jī)、決策和后果的相關(guān)性分析，得出結(jié)論：資本監(jiān)管能夠預(yù)防商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)動(dòng)機(jī)、優(yōu)化商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)決策和預(yù)防商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)后果。

三、實(shí)證檢驗(yàn)

(一)模型的構(gòu)建

當(dāng)前，國內(nèi)外主要采用SD模型檢驗(yàn)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為與資本監(jiān)管的關(guān)系。本文擬在SD模型基礎(chǔ)上作如下拓展：首先，將商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為用風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)動(dòng)機(jī)、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)決策和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)后果三個(gè)指標(biāo)測算，并分別對(duì)上述三個(gè)指標(biāo)的資本監(jiān)管有效性進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。另外，銀行上一期風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為、資本監(jiān)管狀況會(huì)對(duì)本期風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為和資本監(jiān)管產(chǎn)生動(dòng)態(tài)影響。其次，將巴塞爾協(xié)議Ⅲ資本監(jiān)管的新工具應(yīng)用于模型，資本監(jiān)管還包括核心一級(jí)資本充足率和杠桿率。最后，本文擴(kuò)大樣本容量?；诖耍⑸虡I(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為與資本監(jiān)管的動(dòng)態(tài)聯(lián)立方程模型如下：

RISKit=α0+α1RISKit-1+α2REGit+α3BANKit+μit

REGit=β0+β1REGit-1+β2RISKit+β3BANKit+εit其中，i表示第i家商業(yè)銀行，t表示第t期；RISKit代表商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為，受資本監(jiān)管及其他商業(yè)銀行個(gè)體指標(biāo)的影響；REGit代表資本監(jiān)管，受商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)銀行行為和其他商業(yè)銀行個(gè)體指標(biāo)的影響。

(二)變量及樣本選取

1.核心變量

(1)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為變量

首先，借鑒Barth[16]選擇變量的思路，利用凈利息差(NIM)作為風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)動(dòng)機(jī)即銀行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的指標(biāo)。凈利息差越大，表明商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的動(dòng)機(jī)越強(qiáng)，即將更多風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至存款人和監(jiān)管部門，收益留給自己。其次，利用加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)(RWA)衡量商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)決策。Jokipii&Miline[17]指出，RWA代表商業(yè)銀行的投資決策，因此可以作為商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)決策指標(biāo)。最后，利用Z-score指標(biāo)衡量商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)后果。根據(jù)Vincent等[18]的解釋，Z-score的主要原理是如果商業(yè)銀行的虧損超過凈資產(chǎn)，即統(tǒng)計(jì)意義中資產(chǎn)回報(bào)率標(biāo)準(zhǔn)差低于均位數(shù)，銀行將耗盡資本，并最終違約。

(2)資本監(jiān)管變量

資本監(jiān)管的測算采用資本監(jiān)管緩沖指標(biāo)，即商業(yè)銀行實(shí)際資本充足率與資本監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)之間的差額。資本監(jiān)管緩沖指標(biāo)能夠反映商業(yè)銀行資本充足率實(shí)際狀況和資本監(jiān)管嚴(yán)苛狀況。資本監(jiān)管緩沖大，一方面表明商業(yè)銀行資本充足率較高，另一方面可以看作資本監(jiān)管規(guī)則較低，對(duì)商業(yè)銀行約束不足。相反，監(jiān)管緩沖小，一方面表明商業(yè)銀行資本充足率較低，另一方面可以看作監(jiān)管規(guī)定較為嚴(yán)苛。

本文不僅引入傳統(tǒng)的資本充足率，而且將巴塞爾協(xié)議Ⅲ和中國銀監(jiān)會(huì)《商業(yè)銀行資本管理辦法(試行)》中核心一級(jí)資本充足率和杠桿率引入資本監(jiān)管實(shí)證檢驗(yàn)。2013年中國銀監(jiān)會(huì)《商業(yè)銀行資本管理辦法(試行)》正式生效，因此，2012年之前資本監(jiān)管緩沖仍然按照核心一級(jí)資本充足率不得低于5%，資本充足率不得低于8%的計(jì)算方法；2013年之后則按照中國商業(yè)銀行核心一級(jí)資本充足率不得低于5%，資本充足率不得低于8%，杠桿率不得低于4%的計(jì)算方法。

2.其他商業(yè)銀行個(gè)體變量

本文將收益指標(biāo)、銀行規(guī)模、信貸指標(biāo)、表外業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r、壞賬準(zhǔn)備金占總貸款的比重和商業(yè)銀行特許權(quán)價(jià)值*商業(yè)銀行特許權(quán)價(jià)值的最佳計(jì)算方法是利用托賓Q法，但就樣本銀行來說，僅小部分屬于上市銀行，因此托賓Q的計(jì)算不理想。最終，本文借鑒李艷和張滌新[19]稅前利潤法對(duì)銀行特許權(quán)價(jià)值進(jìn)行計(jì)算，即用稅前利潤替代稅后利潤以剔除稅收影響最終計(jì)算商業(yè)銀行單位資本的特許權(quán)價(jià)值。作為影響商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為和資本監(jiān)管緩沖的其他變量。

表1 變量描述及數(shù)據(jù)來源

根據(jù)上述分析，本文細(xì)化實(shí)證模型，建立面板數(shù)據(jù)模型如下：

RISKit=α0+α1RISKit-1+α2REGT1it+α3REGCit+α4REGLit+α5ROAit+α6SIZEit+α7OBSit+α8CREDITit+α9LLRGLit+α10UBFVit+μit

(Ⅰ)

REGit=β0+β1REGit-1+β2NIMit+β3RWAit+β4Zscoreit+β5ROAit+β6SIZEit+β7OBSit+β8CREDITit+β9LLRGLit+β10UNFVit+εit

(Ⅱ)

3.數(shù)據(jù)來源

鑒于實(shí)證數(shù)據(jù)的可獲得性和連續(xù)性，本文最終選定5家中國大型商業(yè)銀行、12家全國性股份制銀行、66家城商行和14家農(nóng)商行，共計(jì)97家商業(yè)銀行作為樣本。樣本區(qū)間為2003-2013年，數(shù)據(jù)來源于Bankscope數(shù)據(jù)庫和各銀行年報(bào)。

4.變量的統(tǒng)計(jì)描述

表2 變量的統(tǒng)計(jì)描述

(三)實(shí)證過程

1.模型Ⅰ二階段估計(jì)的Sargan檢驗(yàn)和一階段的系數(shù)估計(jì)

本文采用Stata12.0統(tǒng)計(jì)軟件。為了克服模型的內(nèi)生性問題，模型回歸過程中采用兩步動(dòng)態(tài)GMM估計(jì)方法。本文選擇各解釋變量的部分已知值(原變量的滯后一期)作為GMM的工具變量*系統(tǒng)動(dòng)態(tài)GMM結(jié)合了差分回歸方程和水平回歸方程，把滯后水平作為一階差分的工具變量，又把一階差分作為水平變量的工具變量。，并采用Sargen檢驗(yàn)確定工具變量的有效性。

表3 模型Ⅰ二階段Sargan檢驗(yàn)

由表3可知，模型Ⅰ的Sargan檢驗(yàn)結(jié)果中差分GMM和系統(tǒng)GMM估計(jì)接受過度識(shí)別約束有效的解釋，工具變量選擇合理。

表4是模型Ⅰ的系數(shù)估計(jì)，動(dòng)態(tài)面板GMM估計(jì)又分為差分GMM(dif-GMM)和系統(tǒng)GMM(sys-GMM)，如果利用通過Sargen檢驗(yàn)已經(jīng)證實(shí)工具變量有效，那么系統(tǒng)GMM估計(jì)可以解決差分GMM估計(jì)中弱工具變量問題，更加有效。本文將結(jié)合差分GMM和系統(tǒng)GMM估計(jì)結(jié)果，對(duì)實(shí)證結(jié)果進(jìn)行分析。

表4 模型Ⅰ一階段系數(shù)估計(jì)

注：“*** ”表示在1%水平上顯著；“** ”表示在5%水平上顯著；“* ”表示在10%水平上顯著。下同。

2.模型Ⅱ二階段的Sargan檢驗(yàn)和一階段的系數(shù)估計(jì)

對(duì)模型Ⅱ分別進(jìn)行二階段估計(jì)的Sargan檢驗(yàn)和一階段的系數(shù)估計(jì)結(jié)果。估計(jì)結(jié)果如表5、表6所示。

表5 模型Ⅱ二階段Sargan檢驗(yàn)

模型Ⅱ的Sargan檢驗(yàn)表明差分GMM和系統(tǒng)GMM估計(jì)均接受過度識(shí)別約束有效的解釋，工具變量選擇合理。表6是模型Ⅱ的系數(shù)估計(jì)。

表6 模型Ⅱ一階段系數(shù)估計(jì)

(四)實(shí)證結(jié)果解析

1.影響我國商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)動(dòng)機(jī)的因素分析

(1)資本充足率(REGC)對(duì)我國商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)動(dòng)機(jī)(NIM)起到了約束的作用。資本充足率監(jiān)管是我國資本監(jiān)管的核心，早在1994年的“資產(chǎn)負(fù)債比例管理體系”和1995年《商業(yè)銀行法》中，已經(jīng)將資本充足率作為約束商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的重要指標(biāo)。經(jīng)過二十多年的發(fā)展，資本監(jiān)管已經(jīng)在約束商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)動(dòng)機(jī)中發(fā)揮巨大功效。與資本充足率相比，核心一級(jí)資本充足率和杠桿率監(jiān)管尚未發(fā)揮出約束商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)動(dòng)機(jī)的監(jiān)管效應(yīng)。2010年，巴塞爾協(xié)議Ⅲ中才加強(qiáng)了核心一級(jí)資本充足率和杠桿率的作用，而我國銀監(jiān)會(huì)于2012年將上述兩項(xiàng)指標(biāo)納入資本監(jiān)管框架中。因此，核心一級(jí)資本充足率和杠桿率能否約束商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)動(dòng)機(jī)，還需要時(shí)間的檢驗(yàn)。

(2)銀行收益率與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)動(dòng)機(jī)顯著正相關(guān)，符合商業(yè)銀行追求“高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)率”的天然風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)動(dòng)機(jī)。另外，劉青云和楊有振[20]通過前景理論模型對(duì)我國商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為進(jìn)行檢驗(yàn)，實(shí)證結(jié)果表明，我國高收益商業(yè)銀行呈現(xiàn)出與低收益銀行相同的高風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)動(dòng)機(jī)，這與前景理論并不一致。

銀行資產(chǎn)規(guī)模與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)動(dòng)機(jī)顯著負(fù)相關(guān)。我國資產(chǎn)規(guī)模大的商業(yè)銀行，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)動(dòng)機(jī)較小。主要原因在于，國有商業(yè)銀行無論在資本監(jiān)管達(dá)標(biāo)還是全面風(fēng)險(xiǎn)管理都處于領(lǐng)先地位。其次，我國大型國有商業(yè)銀行多年在“旱澇保收”思想下，形成了保守的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)理念。大型國有商業(yè)銀行管理者多是國家直接任命，濃重的行政化色彩使得國有大型商業(yè)銀行管理層具有明顯的風(fēng)險(xiǎn)厭惡傾向。最后，國有大型商業(yè)銀行在經(jīng)濟(jì)中處于“牽一發(fā)而動(dòng)全身”的地位，因此社會(huì)各方都會(huì)對(duì)其嚴(yán)格監(jiān)管。反觀眾多城商行和農(nóng)商行，由于自身規(guī)模小，業(yè)務(wù)、客戶、資源受限，發(fā)展過程中呈現(xiàn)高風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)動(dòng)機(jī)。

商業(yè)銀行特許權(quán)價(jià)值與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)動(dòng)機(jī)顯著負(fù)相關(guān)，即商業(yè)銀行特許權(quán)價(jià)值越大，商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)動(dòng)機(jī)越小。本文的實(shí)證結(jié)果為特許權(quán)價(jià)值可以通過約束風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)動(dòng)機(jī)進(jìn)而抑制商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為提供了佐證。

(3)從滯后項(xiàng)的影響看，NIM、Z-score與其滯后項(xiàng)顯著正相關(guān)。從現(xiàn)實(shí)來看，我國商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)動(dòng)機(jī)不斷下降，破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)不斷降低。另外，RWA與其滯后項(xiàng)顯著負(fù)相關(guān)，主要原因在于我國商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)決策處于不斷變化調(diào)整的過程中。

2.影響商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)決策的因素分析

(1)從資本監(jiān)管緩沖對(duì)RWA的影響來看，資本充足率監(jiān)管緩沖與RWA負(fù)相關(guān)，表明資本充足率緩沖越大，RWA越低，商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)決策得到了優(yōu)化。因此資本充足率監(jiān)管對(duì)我國商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)決策起到了優(yōu)化作用。但是，核心一級(jí)資本充足率和杠桿率監(jiān)管緩沖與RWA顯著為正，對(duì)于優(yōu)化商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)決策尚未發(fā)揮出監(jiān)管效應(yīng)。

(2)從其他變量對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)決策的影響來看，ROA、資產(chǎn)規(guī)模、信貸比、表外資產(chǎn)占比、壞賬準(zhǔn)備金、特許權(quán)價(jià)值都與RWA顯著正相關(guān)。在我國，監(jiān)管部門對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)決策的優(yōu)化關(guān)注程度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)動(dòng)機(jī)的約束和商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)后果的預(yù)防。在這種監(jiān)管壓力的影響下，商業(yè)銀行較少關(guān)注通過RWA實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)決策的優(yōu)化。所以，這也反映出我國商業(yè)銀行仍然處于被動(dòng)監(jiān)管階段，監(jiān)管最薄弱的環(huán)節(jié)恰恰是銀行未來發(fā)展最受限的環(huán)節(jié)。

3.影響商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)后果的因素分析

(1)從資本監(jiān)管緩沖對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)后果的影響來看，資本充足率監(jiān)管緩沖與Z-score顯著負(fù)相關(guān)，即緩沖越大，Z-score越低，銀行破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)反而增加。資本充足率監(jiān)管緩沖等于各個(gè)商業(yè)銀行資本充足了減去監(jiān)管要求的資本充足率，因此，如果要改進(jìn)資本充足率監(jiān)管對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)后果的預(yù)防，一方面必須減掉部分商業(yè)銀行為了資本充足率達(dá)標(biāo)而添加的“水分”，另一方面提升資本監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)。

核心一級(jí)資本充足率監(jiān)管緩沖與杠桿率監(jiān)管緩沖與Z-score顯著正相關(guān)，表明上述兩項(xiàng)監(jiān)管緩沖的提升，能夠提升Z-score，預(yù)防商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)后果的產(chǎn)生。巴林銀行、貝爾斯登在倒閉前，其資本充足率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過8%，但杠桿率低于當(dāng)前國際標(biāo)準(zhǔn)。因此，核心一級(jí)資本充足率和杠桿率能夠彌補(bǔ)資本充足率的不足，有效防范商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)后果。

(2)從其他變量對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)后果的影響來看，ROA、資產(chǎn)規(guī)模、表外資產(chǎn)比重、壞賬準(zhǔn)備金與Z-score顯著正相關(guān)，上述指標(biāo)越大，Z-score越高，銀行越穩(wěn)健。這與現(xiàn)實(shí)基本相符，在我國，ROA高、資產(chǎn)規(guī)模大、表外資產(chǎn)占比多、壞賬準(zhǔn)備金高的，基本上屬于大型國有商業(yè)銀行。市場地位、全面風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)施和政府的隱性擔(dān)保，為上述銀行的穩(wěn)健運(yùn)行提供了保障。

(3)從滯后項(xiàng)來看，資本監(jiān)管指標(biāo)緩沖與其滯后項(xiàng)均顯著正相關(guān)，充分說明當(dāng)前資本監(jiān)管達(dá)標(biāo)已經(jīng)“深入各銀行心中”。

四、結(jié)論及政策

商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為是銀行業(yè)的重要議題，也是爭議較多的議題。商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為與資本監(jiān)管、存款保險(xiǎn)制度、貨幣政策和公司治理等相關(guān)問題的研究中，結(jié)果均存在較大分歧。究其本質(zhì)，在于缺乏統(tǒng)一的研究商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的理論框架。本文通過新的視角建立資本監(jiān)管與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)動(dòng)機(jī)、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)決策和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)后果的理論框架，并對(duì)我國商業(yè)銀行進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，提出政策啟示，具有重要的理論意義和實(shí)踐指導(dǎo)意義。

主要結(jié)論：(1)資本監(jiān)管可以約束商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)動(dòng)機(jī)、優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為和預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)后果。也就是說，資本監(jiān)管可以實(shí)現(xiàn)規(guī)范商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的目標(biāo)。(2)中國現(xiàn)代銀行制度建立的過程，可以看作中國商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的逐漸規(guī)范、資本監(jiān)管不斷完善的發(fā)展史。資本監(jiān)管在規(guī)范我國商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的路徑表現(xiàn)為：資本充足率監(jiān)管承擔(dān)約束商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)動(dòng)機(jī)和優(yōu)化商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)決策的政策功效，核心一級(jí)資本充足率和杠桿率預(yù)防商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)后果。

政策啟示：(1)從銀行角度看，應(yīng)該通過外源性資本拓展、配置RWA實(shí)現(xiàn)資本節(jié)約路徑、提升特許權(quán)價(jià)值約束銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)動(dòng)機(jī)；通過業(yè)務(wù)多元化和金融創(chuàng)新優(yōu)化銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)決策；通過建立現(xiàn)代銀行制度實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)、推廣全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系、設(shè)立恢復(fù)與處置計(jì)劃治理銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)后果。(2)從政府層面講，為了更好優(yōu)化商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為，政府應(yīng)該給予相應(yīng)制度保障，包括繼續(xù)加強(qiáng)資本監(jiān)管、提升直接融資比例、加強(qiáng)貨幣政策和監(jiān)管政策的協(xié)調(diào)，建立金融證券化市場，不斷完善顯性存款保險(xiǎn)制度和運(yùn)用腕骨監(jiān)管框架加強(qiáng)我國資本監(jiān)管的事后懲罰機(jī)制。

[1]Calomiris W.Is deposit insurance necessary?A historical perspective[J].The Journal of Economic History，1990，50(2)：283-295.

[2]Dewatripont M.，Rochet J.，Tirole J. Balancing the Banks:Global Lessons from the Financial Crisis [M].Oxford：Princeton University Press，2010.48.

[3]Vazquez F.,Federico P.Bank funding structures and risk: Evidence from global financial crisis[J].Journal of Banking & Finance，2015，61(11)：1-14.

[4]Chien-Chiang Lee, Chun-Wwi Lin, Jhih-Hong Zeng.Financial liberalization, insurance market ,and the likelihood of financial crisis[J].Journal of International Money and Finace,2016,62(4)：25-51.

[5]Elena Mattana,Ettore Panetti.Bank liquidity,stock market participation, and economic growth[J]. Journal of Banking & Finance，2014,48(10)：292-306.

[6]Bruno Valentina,Shin Hyun. Capital flows and the risk-taking channel of monetary policy[J].Journal of Monetary Economics,2015,(71)：119-132.

[7]陳偉平，馮宗憲.戰(zhàn)略引資會(huì)降低銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)嗎？——基于中國商業(yè)銀行的實(shí)證檢驗(yàn)[J].財(cái)經(jīng)論叢，2015，(4)：37-44.

[8]Merton R. An analytic derivation of the cost of deposit insurance and loan guarantees:An application of modern option pricing theory[J].Journal of banking & finance，1977,(1)：3-11.

[9]Ashraf Badar Nadeem, Zheng Changjun, Arshad Sidra. Effects of national culture on bank risk-taking behavior[J].Research in International Business and Finance,2016,37(5)：309-326.

[10]Chen Minghua, Jeon Bang Nam, Wang Rui, Wu Ji. Corruption and bank risk-taking: Evidence from emerging economics [J].Emerging Markets Review, 2015, 24(9)：122-148.

[11]Admati A.,Hellwig.M.The Bankers’ New Clothes[M].Princeton: Princeton University Press,Princeton,NJ,2014.

[12]Shrieves R.,Dahl.D.The relationship between risk and capital in commereical banks[J].Journal of Banking& Finance,1992,16(2)：439-457.

[13]Wolfgang Marty. Portfolio Analytics: An Introduction to Return and Risk Measurement[M].Switzerland: Springer International Publishing，2013.

[14]楊有振.中國商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系的構(gòu)建[M].北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2006.

[15]Cathcart L.,EI-Jahel.L.,Jabbour.R. The Risk-based Capital Credit Crunch Hypothesis:A Dual Perspective [R].Paris December 2012 Finance Meeting EUROFIDAI-AFFI Paper,2013.

[16]Barth J.R.A cross-country assessment of bank risk-shifting behavior[J].Review of Pacific Basin Financial Market and Policies,2008,11(1)：1-34.

[17]Jokipii T.，Miline.A.Bank capitak buffer and risk adjustment decisions[J].Journal of Financial Stability，2011，7(3)：165-178.

[18]Vincent Aebi,Gabriele Sabato,Markus Schimid.Risk management,corporate goverence,and bank performance in the financial crisis[J].Journal of Banking& Finance,2012,36(12)：3213-3226.

[19]李艷，張滌新.中國商業(yè)銀行特許權(quán)價(jià)值：基于面板數(shù)據(jù)的實(shí)證[J].當(dāng)代財(cái)經(jīng)，2006，(3):40-45.

[20]劉青云，楊有振.基于前景理論的商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)實(shí)證研究[J].商業(yè)研究，2015，(5):93-99.

(責(zé)任編輯:原 蘊(yùn) )

An Empirical Study on the Risk-taking Behavior of 97 Commercial Banks in China——Based on a New Research Framework

LIU Qing-yun1，YANG You-zhen2

(1.School of International Trade, ShanXi University of Finance and Economics，Taiyuan 030006, China；2.School of Finance and Banking, ShanXi University of Finance and Economics, Taiyuan 030006, China)

At present, the capital regulation based on the Basel agreement has already become the Bible in the commercial banks globally. It is common that any decisions should be supervised by the capital regulation. This paper provides a new perspective of commercial banks’ risk-taking behavior which can be subdivided into the risky incentive, risky strategy and risk consequence. Meanwhile, we put the Chinese commercial banks under this framework and do some empirical tests. The conclusion is that capital regulation has different effects on the risk taking behavior which makes the policy more targeted.

commercial bank; risk-taking behavior; capital regulation；SD capital-risk endogenous model

2015-10-27

國家社會(huì)科學(xué)基金資助項(xiàng)目(15BJY178)；山西省高校人文社會(huì)科學(xué)重點(diǎn)研究基地項(xiàng)目(2015327)；山西省哲學(xué)社會(huì)科學(xué)“十二五”規(guī)劃課題

劉青云(1982-)，女，山西大同人，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)國際貿(mào)易學(xué)院講師，博士；楊有振(1958-)，男，山西河津人，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授，博士。

F830.5

A

1004-4892(2016)07-0057-11