引用格式：張富強(qiáng)，劉桉吶.互聯(lián)網(wǎng)基金創(chuàng)新的監(jiān)管與規(guī)制研究——以余額寶為視角[J].重慶理工大學(xué)學(xué)報(bào):社會(huì)科學(xué)，2015(1):109-115.

Citationformat：ZHANGFu-qiang,LIUAn-na.ResearchonSupervisionandRegulationofInternetFundInnovation——FromthePerspectiveofYuEbao[J].JournalofChongqingUniversityofTechnology:SocialScience,2015(1):109-115.

互聯(lián)網(wǎng)基金創(chuàng)新的監(jiān)管與規(guī)制研究
——以余額寶為視角

張富強(qiáng)，劉桉吶

(華南理工大學(xué) 法學(xué)院，廣州510000)

摘要：余額寶一度被戲稱為金融理財(cái)界的“攪局者”，因?yàn)樗鼛淼挠绊懭缤蚌T魚效應(yīng)”，不但引領(lǐng)了互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上風(fēng)起云涌的金融理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新，并且給傳統(tǒng)金融行業(yè)帶來了巨大的挑戰(zhàn)，迫使他們重新審視自己的定位并不斷重視用戶體驗(yàn)。盡管余額寶在中國(guó)的法律監(jiān)管體制下打擦邊球，意圖險(xiǎn)中求勝，但它所蘊(yùn)涵的創(chuàng)新精神無疑是正面的、值得肯定的。所以，要重點(diǎn)考慮如何在有效規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益、實(shí)現(xiàn)第三方支付機(jī)構(gòu)可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)上，保障碎片化資金在法律的監(jiān)管與規(guī)制下，發(fā)揮其最大效益。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)基金; 余額寶; 沉淀資金

作者簡(jiǎn)介：張富強(qiáng)(1957—)，男，江蘇句容人，中國(guó)財(cái)稅法研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng)，華南理工大學(xué)法學(xué)院教授，博士生導(dǎo)師，歷史學(xué)博士；劉桉吶(1991—)，女，廣東深圳人，碩士研究生，研究方向：經(jīng)濟(jì)法。

doi:10.3969/j.issn.1674-8425(s).2015.01.019

中圖分類號(hào)：D035

收稿日期：2014-09-20

基金項(xiàng)目：重慶市社科規(guī)劃重大委托項(xiàng)目“拓展與暢通社會(huì)群體訴求渠道的對(duì)策措施”(2012ZDB17)

ResearchonSupervisionandRegulationofInternetFundInnovation

——FromthePerspectiveofYuEbao

ZHANGFu-qiang,LIUAn-na

(SchoolofLaw,SouthChinaUniversityofTechnology,Guangzhou510000,China)

Abstract:Yu Ebao once was regarded as the “showstopper “of financial services industries because the effects it brought was like “catfish effect”, which not only leaded the constant financial products innovation on the Internet platform, but also brought huge challenge to the traditional financial sector and forced them to rethink their position and to pay attention to the user experience continually. Although Yu Ebao takes advantage of loopholes in China’s regulatory regime, intending to take risk for winning business, but the spirit of innovation it implies is undoubtedly positive and worthy of recognition. What we have to consider is how to avoid financial risks effectively, to protect the rights of consumer and to achieve sustainable development of third-party payment at the same time, and to guarantee the fragmented capital maximizing its effectiveness under supervision and regulation. Therefore, the Internet innovation point and the dilemma which it’s faced were introduced from the perspective of Yu Ebao after introducing of the basic situation of Internet Based Fund, which aims to propose legal regulation of Internet fund.

Keywords:internetfund;YuEbao;precipitationfunds

一、互聯(lián)網(wǎng)基金概述

(一)定義

迄今為止，學(xué)界對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)基金并沒有明確的定義。基于美、日、中三國(guó)互聯(lián)網(wǎng)基金運(yùn)作模式的共同點(diǎn)，筆者認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)基金是指在信息時(shí)代，以互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)處理方式為技術(shù)支持，以電商網(wǎng)站為平臺(tái)，以用戶體驗(yàn)為核心，通過第三方支付機(jī)構(gòu)與基金公司的跨業(yè)合作，嫁接出的一種互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金。該種基金旨在將碎片化的用戶賬戶資金予以集中，在保障安全性與流動(dòng)性的前提下，盡可能的創(chuàng)造收益。

(二)起源與發(fā)展

1.美國(guó)PayPal的啟示

美國(guó)是電子商務(wù)的鼻祖。1995年一個(gè)專注于線上拍賣與購(gòu)物的全球購(gòu)物網(wǎng)站——eBay建立，為了方便線上用戶的支付，1998年P(guān)ayPal應(yīng)運(yùn)而生。它不但集交收貨款、提現(xiàn)、線上轉(zhuǎn)賬、快捷支付等多種功能為一身，而且接收包括美元、英鎊、日元、加元等在內(nèi)的25種主要流通貨幣，因此迅速得到了用戶的青睞。不僅如此，在PayPal誕生一年之后，它就成功的通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新，將支付平臺(tái)與基金公司嫁接，建立了以PayPal用戶賬戶資金余額為基礎(chǔ)的互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金。該基金向所有的PayPal用戶開放，僅需經(jīng)過簡(jiǎn)單的條款確認(rèn)，用戶即可在彈指間將本無收益的賬戶余額轉(zhuǎn)入對(duì)接的貨幣基金賬戶，從而獲取資金增值。這一舉措堪稱金融界之創(chuàng)舉，在2000年P(guān)ayPal貨幣基金的年收益達(dá)到5.56%，在2007年該貨幣基金吸存的資金達(dá)到了10億的峰值。

PayPal創(chuàng)造的貨幣基金之所以成功，關(guān)鍵在于它關(guān)注到長(zhǎng)尾效應(yīng)[1]24-25(TheLongTail)的重要性，將目標(biāo)客戶鎖定為在賬戶內(nèi)留有一定閑散資金的用戶，而這一群體通常是被金融與非金融機(jī)構(gòu)在比較關(guān)注成本后，所拋棄的一個(gè)群體，即非主流客戶。在美國(guó)，傳統(tǒng)基金主要通過商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司、獨(dú)立的理財(cái)顧問等渠道代銷，這些機(jī)構(gòu)均傾向于抓住擁有大量資金并希望通過理財(cái)獲取資金增值的主流客戶，因?yàn)榉侵髁骺蛻粜枰麄兺度敫嗟木εc成本?；ヂ?lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)技術(shù)的支持使得非主流客戶的關(guān)注成本大大降低，而PayPal抓住了這一契機(jī)，將這些閑散資金匯集，使得這支“嫁接基金”能夠與主流基金相匹敵。盡管由于國(guó)家政策對(duì)銀行利率的調(diào)控，PayPal貨幣基金的收益優(yōu)勢(shì)逐漸喪失且最終清盤[2]，但它在金融創(chuàng)新方面帶來的啟示卻是值得借鑒的。

2.阿里余額寶的誕生

盡管中國(guó)近兩年的通貨膨脹被專業(yè)人士界定為“溫和型”通脹，但由于房?jī)r(jià)高企，生活必需品價(jià)格持續(xù)攀高，銀行利率還是不足以彌補(bǔ)貨幣貶值造成的損失，于是百姓希望通過金融理財(cái)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值的愿望日益強(qiáng)烈，這就為貨幣基金在中國(guó)的迅速發(fā)展提供了契機(jī)。另外，以支付寶為代表的第三方支付機(jī)構(gòu)手中持有大量的沉淀資金，并因此獲取巨額利息收入，很快便成為眾矢之的，被各方斥責(zé)“占用”利息收入[3]。實(shí)則，支付寶本意并不是侵吞這部分資金。只是，若要將看似巨額的資金逐戶分配到位，單是統(tǒng)計(jì)與發(fā)放的成本就將超越利息本身。第三方支付機(jī)構(gòu)飽受百姓與媒體的誤解，背負(fù)著沉重的輿論壓力。時(shí)勢(shì)呼喚著一種新的金融理財(cái)產(chǎn)品在中國(guó)誕生，一方面滿足百姓通過金融理財(cái)?shù)钟ㄘ浥蛎浀脑竿?，一方面解決沉淀資金所產(chǎn)生利息的權(quán)屬問題。

2013年6月13日，余額寶應(yīng)運(yùn)而生。它是支付寶平臺(tái)與天弘基金公司攜手打造中國(guó)第一支互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金，該基金集消費(fèi)支付與金融理財(cái)功能于一身。余額寶之所以一經(jīng)推出就在中國(guó)獲得了空前的成功，是因?yàn)樗粌H在運(yùn)作模式上靈活借鑒了PayPal的經(jīng)驗(yàn)，而且還通過一系列產(chǎn)品設(shè)計(jì)成功的規(guī)避了監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，手法十分“老道”。根據(jù)天弘增利寶2014年一季報(bào)，截至2014年3月，余額寶總規(guī)模達(dá)5 413億元，成立日至3月31日為止客戶累計(jì)實(shí)現(xiàn)收益75億元，成立日以來平均年化收益率5.2%，這無疑創(chuàng)造了中國(guó)金融史上的里程碑。隨后數(shù)路大軍緊隨其上，競(jìng)相推出互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品，意圖分互聯(lián)網(wǎng)融資市場(chǎng)一杯羹?？梢?，各方已認(rèn)識(shí)到“碎片化金融”的巨大力量。

(三)特點(diǎn)

1.投資門檻低、用戶多、作用大

公募基金收益穩(wěn)定，其中貨幣基金具有“準(zhǔn)儲(chǔ)蓄”特征，其門檻相較于私募基金低很多，但仍有一定的限制。通常A級(jí)貨幣基金的起投金額為1 000 元，而B級(jí)貨幣基金的起投金額則高達(dá)百萬元以上。而互聯(lián)網(wǎng)基金則打破常規(guī)，天弘增利寶基金的起投金額為1元，相當(dāng)于不設(shè)任何投資門檻。這就使得更多的互聯(lián)網(wǎng)用戶能夠加入到互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)?shù)耐顿Y隊(duì)伍。截至2013年底，通過實(shí)名認(rèn)證的支付寶用戶已達(dá)到3億，而同期余額寶用戶為8 100萬，還有相當(dāng)大的拓展空間。這意味著在余額寶高收益率的吸引下，將會(huì)有更多支付寶用戶成為天弘增利寶基金的投資者。余額寶成立至今已有10個(gè)多月，用戶累計(jì)申購(gòu)金額13 592億元，累計(jì)贖回金額8 181億元，月均沉淀資金541.1億元。倘若將這些沉淀資金通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)貸記給資金需求方，將會(huì)促進(jìn)資金供求平衡、合理流動(dòng)，從而很大程度緩解目前中小企業(yè)融資困難的問題。

2.操作便捷，即時(shí)生效

互聯(lián)網(wǎng)基金通過便捷的操作，為用戶提供了愉快的交易體驗(yàn)，并且購(gòu)買與贖回基金的操作不存在時(shí)間上的延誤，即時(shí)生效。只是基金份額的確認(rèn)，根據(jù)每日購(gòu)買時(shí)間的不同，需要1~2個(gè)工作日。余額寶是支付寶的衍生產(chǎn)品，亦可將其視為支付寶的升級(jí)版，因?yàn)樗撕w支付寶的主要功能外，還兼具金融理財(cái)?shù)淖饔?。在支付功能上，只需輸入支付寶的支付密碼，即可贖回已經(jīng)購(gòu)買的基金份額并無間隙的實(shí)現(xiàn)支付，該過程比網(wǎng)銀的操作步驟還要簡(jiǎn)練，甚至如同使用現(xiàn)金一樣便捷。在理財(cái)功能上，用戶只需確認(rèn)簡(jiǎn)單的條款，即可將支付寶的資金轉(zhuǎn)入余額寶并自動(dòng)購(gòu)買天弘增利寶基金。截至2014年3月31日，天弘增利寶累計(jì)申購(gòu)筆數(shù)3.32億筆，累計(jì)贖回筆數(shù)6.68億筆。客戶行為如此分散，交易如此頻繁，都離不開余額寶便捷的操作。

3.透明度高，收益可見

以余額寶為代表的各種互聯(lián)網(wǎng)基金產(chǎn)品一直打著高收益的旗號(hào)來吸存互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上的閑散資金。目前，該趨勢(shì)甚至已擴(kuò)展到傳統(tǒng)金融領(lǐng)域，引起商業(yè)銀行的厭惡情緒，并將互聯(lián)網(wǎng)基金稱為“吸血鬼”。而互聯(lián)網(wǎng)基金之所以有如此大魅力，與其收益的透明度是分不開的。余額寶以日為單位計(jì)算收益，并且將每日的投資收益單列出來，切實(shí)的顯示在用戶賬戶之中，從而對(duì)用戶產(chǎn)生正面激勵(lì)，進(jìn)一步加強(qiáng)其投資欲望。而傳統(tǒng)基金在收益分配的透明度方面則稍顯遜色，最新資訊無法在第一時(shí)間送達(dá)用戶。即使是以互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為依托的傳統(tǒng)基金也是以月為單位來計(jì)算收益，那么投資者就無法根據(jù)即時(shí)盈虧狀況來改變投資策略。

二、互聯(lián)網(wǎng)基金的創(chuàng)新點(diǎn)

(一)業(yè)務(wù)的跨界融合

余額寶頻頻被各界描述成為互聯(lián)網(wǎng)“試水”金融業(yè)或是基金公司跨界電商平臺(tái)的“觸電模式”[4]，可見以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)基金進(jìn)行了業(yè)務(wù)融合的大膽嘗試。在我國(guó)，傳統(tǒng)基金在發(fā)展過程中形成了以商業(yè)銀行和證券公司柜臺(tái)的代銷為主，以基金銷售公司的代銷和基金管理公司的直銷為輔的銷售體系。雖然基金管理公司的直銷人員有著專業(yè)的背景知識(shí)、嫻熟的銷售經(jīng)驗(yàn)，但由于銷售隊(duì)伍規(guī)模有限，銷售方式一般為一對(duì)一的會(huì)見或電聯(lián)，因此影響力十分有限[5]。而代銷渠道所共同占據(jù)的市場(chǎng)份額則達(dá)95%以上，商業(yè)銀行、證券公司、基金銷售公司三者在代銷過程中扮演著中介的角色。中介本是連接買方市場(chǎng)與賣方市場(chǎng)的紐帶，若其作用發(fā)揮的好，就能夠促進(jìn)交易，從而合理配置資源。但現(xiàn)實(shí)情況卻差強(qiáng)人意，尤其是商業(yè)銀行不重視服務(wù)質(zhì)量與對(duì)銷售人員的培訓(xùn)，使得買賣雙方無法匹配，更無論開發(fā)潛在客戶。相反，互聯(lián)網(wǎng)基金卻依托互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)進(jìn)行產(chǎn)品直銷，使得銷售渠道被大大的拓寬(見圖1)。

圖1　互聯(lián)網(wǎng)基金構(gòu)造

第三方支付機(jī)構(gòu)與基金公司通過業(yè)務(wù)的跨界融合獲得了雙贏的局面。尤其是天弘基金公司在這場(chǎng)金融創(chuàng)新戰(zhàn)中，可謂打了一場(chǎng)漂亮的翻身仗，一改其背負(fù)的“第一垃圾”的罵名，其排名也由2012年的第50位，躍升至2014年的第1位。更值得矚目的是，在此過程中，它幾乎沒有投入推廣費(fèi)用便爭(zhēng)取到了支付寶平臺(tái)上的半數(shù)用戶，并根據(jù)協(xié)議享有6個(gè)月的排他期。在余額寶的引領(lǐng)下，更多的互聯(lián)網(wǎng)基金產(chǎn)品被創(chuàng)造出來，與此同時(shí)投資者也迅速增長(zhǎng)。

(二)用戶體驗(yàn)的創(chuàng)新

可以說，互聯(lián)網(wǎng)基金憑借用戶體驗(yàn)顛覆了原本最具有壁壘性的金融業(yè)，掀起了一場(chǎng)平民理財(cái)運(yùn)動(dòng)。用戶體驗(yàn)應(yīng)當(dāng)是現(xiàn)代企業(yè)管理中最重視的環(huán)節(jié)之一，尤其是在用戶轉(zhuǎn)換率高的行業(yè)當(dāng)中，用戶體驗(yàn)更顯得尤為重要。例如在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，用戶只需點(diǎn)擊鼠標(biāo)這樣簡(jiǎn)單的動(dòng)作就可以轉(zhuǎn)到其他網(wǎng)站，那么一個(gè)網(wǎng)站要提升客戶忠誠(chéng)度就必須把握住這點(diǎn)[6]。通過收集用戶體驗(yàn)的數(shù)據(jù)，除了能夠解決當(dāng)前用戶在產(chǎn)品體驗(yàn)的中所提出的問題，還可以在此過程中窺探用戶心理，通過產(chǎn)品的改進(jìn)去滿足更多潛在用戶的需求。但事實(shí)上，并不是所有企業(yè)抓住用戶體驗(yàn)的價(jià)值。在傳統(tǒng)基金銷售行業(yè)中，商業(yè)銀行是代銷基金的主要渠道，它擁有完善的硬件設(shè)施與豐沛的客戶群，但其在一定程度上停留在被動(dòng)銷售的水平，欠缺個(gè)性化服務(wù)因此與客戶需求尚有一定差距，直接影響了客戶的投資熱情[7]。

支付寶公司就做了一個(gè)聰明的范例。在余額寶推出之前，由于支付寶用戶可以享受每月 20 000 元的免費(fèi)轉(zhuǎn)賬額度，因此支付寶公司收取的手續(xù)費(fèi)十分微薄，其主要收入來源于沉淀資金所產(chǎn)生的利息。在支付寶公司仔細(xì)斟酌其平臺(tái)用戶的需求后，通過產(chǎn)品創(chuàng)新，主動(dòng)將余額寶推送至用戶面前。支付寶用戶被余額寶便捷的操作與透明化收益所吸引，而支付寶公司將基金增值產(chǎn)生的利息即時(shí)返還給用戶，僅僅收取0.25%的基金管理費(fèi)。雖然支付寶公司現(xiàn)今收取的管理費(fèi)總額遠(yuǎn)低于曾經(jīng)的利息收入總額，但卻大大增加了用戶的使用黏性。自2013年12月3日起，支付寶電腦客戶端轉(zhuǎn)賬每筆征收0.1%的手續(xù)費(fèi)。令人驚訝的是，支付寶用戶卻并未因轉(zhuǎn)賬業(yè)務(wù)由免費(fèi)變?yōu)槭召M(fèi)而減少，而是更多的選擇通過手機(jī)客戶端來免費(fèi)轉(zhuǎn)賬。由此，用戶體驗(yàn)的重要性可見一斑。

三、互聯(lián)網(wǎng)基金產(chǎn)生的問題與風(fēng)險(xiǎn)

(一)對(duì)消費(fèi)者合法權(quán)益的侵犯

1.缺乏風(fēng)險(xiǎn)提示

互聯(lián)網(wǎng)基金方興未艾，在其宣傳過程中，往往單方面強(qiáng)調(diào)高收益率來吸引投資者眼球，而忽略了對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)警示。第一，互聯(lián)網(wǎng)基金的開戶流程非常便捷，一般來說，只要閱讀并確認(rèn)互聯(lián)網(wǎng)基金服務(wù)協(xié)議即可建立賬戶。而余額寶的開戶環(huán)節(jié)更加快捷，僅需將資金由支付寶賬戶轉(zhuǎn)入即可開戶，而《余額寶服務(wù)協(xié)議》(下稱《服務(wù)協(xié)議》)僅被置于余額寶首頁(yè)的最下方一個(gè)極不起眼的位置作為補(bǔ)充查看之用。可以說，絕大部分余額寶用戶僅在支付寶的大力宣傳下就開始使用余額寶，甚至根本不了解余額寶的真正含義或者貨幣基金的運(yùn)作模式。第二，《證券投資基金銷售適用性指導(dǎo)意見》(下稱《指導(dǎo)意見》)第二十一條規(guī)定了“基金銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在基金投資人首次開立基金交易賬戶時(shí)或首次購(gòu)買基金產(chǎn)品前對(duì)基金投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行調(diào)查和評(píng)價(jià)”，但該《指導(dǎo)意見》的落實(shí)情況并不理想。通過銀行柜臺(tái)或者證券公司等傳統(tǒng)渠道來購(gòu)買貨幣基金時(shí)，以問卷形式對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行評(píng)估的方法被廣泛使用，即使投資者放棄測(cè)試，金融機(jī)構(gòu)也會(huì)發(fā)揮主觀能動(dòng)性通過其他途徑了解投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。而通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)購(gòu)買貨幣基金時(shí)，包括余額寶在內(nèi)的許多理財(cái)產(chǎn)品并沒有提供風(fēng)險(xiǎn)承受能力測(cè)試。雖然余額寶所綁定的天弘增利寶基金是一支低風(fēng)險(xiǎn)的保守型貨幣基金，但是由于互聯(lián)網(wǎng)金融交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的每一個(gè)環(huán)節(jié)都可能存在風(fēng)險(xiǎn)，這需要電商平臺(tái)去進(jìn)一步細(xì)化、充分提示，更不應(yīng)因此侵犯投資者的知情權(quán)與自主選擇權(quán)。

2.虛假宣傳

余額寶一經(jīng)推出，立刻在其官方主頁(yè)上使用個(gè)性鮮明的字眼來標(biāo)榜其產(chǎn)品的特點(diǎn)，如“資金被盜全額補(bǔ)償，萬無一失”。如此絕對(duì)化的描述很容易使消費(fèi)者陷入誤區(qū)，相信其中所描述的兩個(gè)假設(shè)：其一，一般情況下余額寶中資金當(dāng)真安全；其二，當(dāng)賬戶出現(xiàn)安全性問題，支付寶公司當(dāng)真無條件全額賠付。然而事實(shí)并不如此，當(dāng)余額寶首兩例用戶資金被盜時(shí)，支付寶公司均依據(jù)《服務(wù)協(xié)議》的條款的內(nèi)容拒絕賠償。隨后，余額寶進(jìn)行了更為細(xì)致的廣告宣傳，如“提取只要2小時(shí)”。當(dāng)不少消費(fèi)者將資金轉(zhuǎn)入余額寶后需要提取時(shí)，卻出現(xiàn)了超過2、3天都無法到賬的情形。此時(shí)支付寶公司則搬出細(xì)則“轉(zhuǎn)賬超過5萬元需等待1個(gè)工作日”來應(yīng)對(duì)質(zhì)疑。根據(jù)《中華人民共和國(guó)反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法》第九條規(guī)定：“經(jīng)營(yíng)者不得利用廣告或者其他方法，對(duì)商品的質(zhì)量、制作成分、性能、用途、生產(chǎn)者、有效期限、產(chǎn)地等作引人誤解的虛假宣傳”?！毒W(wǎng)絡(luò)商品交易及有關(guān)服務(wù)行為管理暫行辦法》亦規(guī)定：網(wǎng)絡(luò)商品經(jīng)營(yíng)者和網(wǎng)絡(luò)服務(wù)經(jīng)營(yíng)者發(fā)布的商品和服務(wù)交易信息應(yīng)當(dāng)真實(shí)準(zhǔn)確，不得作虛假宣傳和虛假表示。支付寶公司種種前后不一、自相矛盾的行為均侵害了消費(fèi)者對(duì)其購(gòu)買商品全面、真實(shí)信息的知情權(quán)，構(gòu)成了虛假宣傳。

3.顯失公平

《服務(wù)協(xié)議》中的支付安全保障條款一經(jīng)公示，即被各界指責(zé)該格式條款由于顯失公平，應(yīng)屬無效條款。近期余額寶宣稱賬戶資金由眾安保險(xiǎn)承保，并為應(yīng)對(duì)輿論壓力將合同有關(guān)條款做出變更，加入保險(xiǎn)公司賠付內(nèi)容。但實(shí)際上，這次形式上的修改只是一種換湯不換藥的做法，原本存在的條款漏洞絲毫沒有得到改善。其一，支付寶公司強(qiáng)調(diào)其責(zé)任為“補(bǔ)償”責(zé)任而非“賠償”責(zé)任。補(bǔ)償與賠償雖只有一字之差，但其含義卻有天壤之別[8]。補(bǔ)償具有補(bǔ)充性，是基于法理中的公平正義而給對(duì)方損失進(jìn)行的彌補(bǔ)，而賠償帶有懲罰性，是針對(duì)行為人違反義務(wù)的行為做出一定的懲處。一般來說，根據(jù)同一標(biāo)的所獲的補(bǔ)償會(huì)比賠償金要少。支付寶方通過偷換概念巧妙了轉(zhuǎn)化了自己的責(zé)任形態(tài)，并在無形之中減輕了自己所應(yīng)該承擔(dān)的賠付責(zé)任。其二，支付安全保障條款中列明“您同意并認(rèn)可支付寶最終的補(bǔ)償行為或保險(xiǎn)賠償行為并不代表前述損失應(yīng)歸責(zé)于支付寶，亦不代表支付寶須為此承擔(dān)其他任何責(zé)任。”支付寶公司通過該電子格式合同條款迫使用戶接受明顯不公平、不合理的規(guī)定，從而減輕、免除自己的責(zé)任，否則根據(jù)《服務(wù)協(xié)議》的首段聲明，用戶就無法進(jìn)行后續(xù)操作。其三，支付寶公司聲明，用戶必須是基于“不能歸責(zé)于您的原因”所造成的損失才能申請(qǐng)支付寶的“補(bǔ)償”，而對(duì)于何種情況才是支付寶公司所謂的不能歸責(zé)于用戶的原因，《服務(wù)協(xié)議》中卻并未說明，這就給支付寶公司很大的自由解釋條款的空間。更為甚者，當(dāng)用戶財(cái)產(chǎn)權(quán)受到侵害，而支付寶公司作為糾紛一方主體時(shí)，消費(fèi)者如何期望同時(shí)作為裁判者的支付寶給出公平的裁量？

(二)對(duì)金融運(yùn)作秩序的沖擊

1.對(duì)商業(yè)銀行存款資金的搶占

余額寶推出之后，首先引起恐慌的就是銀行業(yè)。因?yàn)橛囝~寶自誕生之初，對(duì)其高收益進(jìn)行宣傳就是以銀行活期作對(duì)比，號(hào)稱“收益相當(dāng)于銀行活期存款的14倍”。筆者認(rèn)為，余額寶的確在一定程度搶占了銀行的活期以及一年期的定期存款，但這種影響并不是顛覆性的。首先，目前銀行活期存款利率為0.35%，一年期的定期存款利率為3.25%，而余額寶成立以來平均收益率為5.2%，因此閑散資金就自然從銀行流入了余額寶賬戶。第二，從主體來看，為了方便在電商網(wǎng)站購(gòu)物以及對(duì)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的安全程度比較信賴的年輕群體畢竟有限，而還有相當(dāng)數(shù)量的中老年群體并沒有網(wǎng)購(gòu)的習(xí)慣或是基于資金安全的考慮而不愿將錢投入余額寶，另外還有一部分的活期存款賬戶是企業(yè)開設(shè)的，通常用于企業(yè)的日常資金流動(dòng)并且出于企業(yè)資金管理的要求，這部分資金也不會(huì)被轉(zhuǎn)入余額寶。第三，從美國(guó)PayPal的倒臺(tái)的經(jīng)驗(yàn)來看，一旦互聯(lián)網(wǎng)基金違背其吸收第三方平臺(tái)上閑散資金的初衷，變相從商業(yè)銀行“搶錢”，政府就會(huì)出面通過利率政策進(jìn)行調(diào)解。最后，截至2013年底，全國(guó)商業(yè)銀行活期存款為18億元，即便余額寶類的互聯(lián)網(wǎng)基金可以無節(jié)制的吸收這部分存款，那么它也不得不探索未來的業(yè)務(wù)發(fā)展方向以及建立長(zhǎng)效運(yùn)作機(jī)制。

2.對(duì)傳統(tǒng)基金行業(yè)的挑戰(zhàn)

天弘基金公司借助余額寶一舉將穩(wěn)坐基金一哥寶座長(zhǎng)達(dá)九年的華夏基金拉下馬，可見互聯(lián)網(wǎng)基金巨大的撼動(dòng)力量。傳統(tǒng)基金行業(yè)不得不另謀出路，以求不被淘汰，于是電商平臺(tái)與基金公司的關(guān)系變得越來越熱絡(luò)。第一，2013年9月，支付寶通過協(xié)議又簽署29家合作的基金公司，其中包括華夏、廣發(fā)等著名企業(yè)，并通過淘寶網(wǎng)理財(cái)專區(qū)推出系列的互聯(lián)網(wǎng)基金產(chǎn)品。第二，截至2014年4月，已有33家基金公司通過證監(jiān)會(huì)批復(fù)，在淘寶網(wǎng)開設(shè)直營(yíng)店，提供包括理財(cái)型、貨幣型、股票型、債券型、混合型、QDII等在內(nèi)的各種基金。第三，基金公司方面也在緊鑼密鼓的招攬互聯(lián)網(wǎng)高端人才，籌備成立自己的電商部門，企圖在這場(chǎng)戰(zhàn)役中立于不敗之地。

3.同業(yè)通過提供高收益惡性競(jìng)爭(zhēng)

余額寶的成功經(jīng)驗(yàn)為傳統(tǒng)金融業(yè)注入了新的活力，各方開始效仿余額寶，創(chuàng)造自己的互聯(lián)網(wǎng)基金產(chǎn)品，比如：第三方支付機(jī)構(gòu)類的財(cái)付通開始運(yùn)營(yíng)自己的基金產(chǎn)品，如理財(cái)通；專注于網(wǎng)站建設(shè)的百度與網(wǎng)易“試水”金融理財(cái)業(yè)務(wù)，不惜余力的推出自己的支付平臺(tái)如百付寶、網(wǎng)易寶，并以此為橋梁推銷本網(wǎng)站的基金產(chǎn)品如現(xiàn)金寶；以電器零售業(yè)務(wù)為主的云商——蘇寧也加入“寶寶軍團(tuán)”，通過打造易付寶作為支付平臺(tái)，從而推出基金產(chǎn)品零錢包。一時(shí)間，各種互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品如雨后春筍般此起彼伏的涌現(xiàn)，并且無一例外的打著高收益的旗號(hào)吸引消費(fèi)者，網(wǎng)易寶在宣傳自己平臺(tái)的基金產(chǎn)品時(shí)甚至提出8%的驚人收益率。但高收益并不是穩(wěn)固的，就余額寶而言，其收益率在2013年末達(dá)到了6%以上的巔峰，這是因?yàn)樵隼麑毣鹚顿Y的銀行間存款由于年末與春節(jié)的疊加因素使得銀行間市場(chǎng)資金緊張，而節(jié)后資金回流，再加之貨幣政策回歸穩(wěn)健，以及從銀行表內(nèi)需求旺盛，表外需求不足等，都引發(fā)了協(xié)議存款的利率下降。在這種情況下，某些機(jī)構(gòu)為了兌現(xiàn)承諾的收益，甚至還倒貼客戶。這種行為不但違背金融規(guī)定，而且更不利于正常的金融運(yùn)作秩序的建立。

4.可能為非法洗錢提供新的途徑

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的飛速發(fā)展，第三方支付平臺(tái)，互聯(lián)網(wǎng)基金等服務(wù)與產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)。在這樣的大環(huán)境下，傳統(tǒng)洗錢方式開始與網(wǎng)絡(luò)技術(shù)相結(jié)合，洗錢的途徑日趨多樣化、專業(yè)化、隱蔽化，因此利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)進(jìn)行洗錢的行為十分頻繁?！吨笇?dǎo)意見》第十九條規(guī)定“基金銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)執(zhí)行基金投資人身份認(rèn)證程序，核查基金投資人的投資資格，切實(shí)履行反洗錢等法律義務(wù)”，而此次推出的余額寶產(chǎn)品開戶流程缺乏嚴(yán)謹(jǐn)，尤其在基金投資人身份認(rèn)證程序上非常隨意。與身份認(rèn)證唯一相關(guān)的程序即實(shí)名認(rèn)證，只要用戶提供身份證的圖片資料即可通過驗(yàn)證，且并未要求該身份證需與賬戶所綁定之銀行卡上名稱一致。那么，洗錢者完全可以利用他人身份證進(jìn)行實(shí)名認(rèn)證，在不法資金投入余額寶后將所獲收益轉(zhuǎn)入自己的銀行賬戶。并且基于余額寶操作便捷的特性，倘若洗錢者通過該方法反復(fù)操作，那么資金流向更加難以掌握。如此一來，就給資金活動(dòng)的監(jiān)測(cè)分析與可疑交易識(shí)別等反洗錢工作增添了難度。

(三)網(wǎng)絡(luò)安全系統(tǒng)不完善引發(fā)的資金被盜

余額寶資金與支付寶資金相關(guān)聯(lián)，而余額寶資金被盜事件頻發(fā)，則說明支付寶的安全監(jiān)測(cè)與安全維護(hù)系統(tǒng)仍存在不少漏洞。具體而言，網(wǎng)絡(luò)安全的威脅有兩方面，來源于手機(jī)網(wǎng)絡(luò)的攻擊與來源于計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)的攻擊[9]。與支付寶安全相關(guān)的有用戶名、登錄密碼、支付密碼，只要滿足這3個(gè)要件，一般就可以動(dòng)用支付寶以及余額寶內(nèi)的資金。在手機(jī)客戶端上，對(duì)于不法分子而言，盜取資金的方式并不復(fù)雜，甚至讓事主全然不知。其一，只要將木馬植入對(duì)方手機(jī)，就能夠通過該木馬來攔截用戶驗(yàn)證短信，從而獲取驗(yàn)證碼，并以驗(yàn)證碼來修改登錄密碼與支付密碼。其二，不法分子通過房地產(chǎn)中介等途徑獲取他人的身份證信息與手機(jī)號(hào)，隨后制作假身份證并用該證去補(bǔ)辦手機(jī)卡，最后用該手機(jī)號(hào)找回支付寶密碼將資金轉(zhuǎn)移。在電腦客戶端上，資金盜取手法類似。黑客能夠通過木馬遠(yuǎn)程控制用戶電腦并獲取密碼，當(dāng)然如果用戶設(shè)置了手機(jī)短信驗(yàn)證，就能夠在一定程度阻止這種危險(xiǎn)。

四、應(yīng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)基金風(fēng)險(xiǎn)的政策建議

(一)完善互聯(lián)網(wǎng)基金相關(guān)的法律法規(guī)

1.通過立法明確風(fēng)險(xiǎn)提示的必要性

其一，在余額寶推出后的很長(zhǎng)一段時(shí)間，整個(gè)官方網(wǎng)站上沒有任何針對(duì)余額寶風(fēng)險(xiǎn)警示的說明，只是一味的大規(guī)模宣傳其高收益與安全性。且不論其他方面的風(fēng)險(xiǎn)，單是產(chǎn)品本身作為貨幣基金，也有虧損的可能性。盡管近期余額寶經(jīng)過整改，在其主頁(yè)上加入了一句“市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎”，但該句提示是用非常細(xì)小的灰色字體標(biāo)示，相對(duì)于碩大的黑色字體 “穩(wěn)健收益”等來說，該提示很容易被瀏覽者忽略。余額寶公關(guān)經(jīng)理在面對(duì)媒體的質(zhì)疑時(shí)，推辭道這是由于法律及監(jiān)管部門未對(duì)全行業(yè)要求每一環(huán)節(jié)都需要提示風(fēng)險(xiǎn)。余額寶作為互聯(lián)網(wǎng)基金的領(lǐng)頭羊已經(jīng)公開卸責(zé)，并將矛頭直指立法空白，倘若不及時(shí)完善立法，必將使其他互聯(lián)網(wǎng)基金爭(zhēng)相效仿，如此消費(fèi)者權(quán)益如何保障？其二，《指導(dǎo)意見》中規(guī)定基金銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在基金投資人首次開立基金交易賬戶對(duì)其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)承受能力測(cè)試，該條款的落實(shí)情況之所以不理想，主要由于沒有建立相應(yīng)的懲處機(jī)制，即使基金銷售機(jī)構(gòu)違反，也無所畏懼。那么，就要盡快完善與互聯(lián)網(wǎng)基金相關(guān)的法律法規(guī)。

2.以立法規(guī)范理財(cái)機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入資格

近幾年，公募基金迎來其發(fā)展的春天，不但逐步跨入大資管時(shí)代，而且基金公司的設(shè)立也開始加速。根據(jù)證監(jiān)會(huì)披露數(shù)據(jù)，2012年全年共有8家基金公司獲批設(shè)立，而2013年更是有12家基金公司設(shè)立，達(dá)到歷史之最。在目前互聯(lián)網(wǎng)基金倍受追捧的形勢(shì)下，對(duì)于一些實(shí)力較弱的基金公司，選擇與第三方支付機(jī)構(gòu)合作儼然成為翻盤的契機(jī)，甚至可以躋身前列，而對(duì)于資歷成熟的老牌基金公司，面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)基金的沖擊也不得不主動(dòng)迎接挑戰(zhàn)，攜手第三方支付機(jī)構(gòu)推出具有吸引力的新產(chǎn)品。例如與支付寶達(dá)成合作的基金公司在2012年12月期間，比上個(gè)月增加了23家。在這種供大于求的市場(chǎng)形勢(shì)下，選擇哪一家基金公司合作很大程度上取決于第三方支付機(jī)構(gòu)的意愿。那么就有必要完善現(xiàn)行立法及司法解釋，明確規(guī)定與第三方機(jī)構(gòu)合作的理財(cái)機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入門檻，以避免第三方機(jī)構(gòu)通過收受賄賂進(jìn)行暗箱操作，切實(shí)保護(hù)消費(fèi)者利益，維護(hù)穩(wěn)定的金融運(yùn)作秩序。

(二)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)基金實(shí)行聯(lián)合監(jiān)管

互聯(lián)網(wǎng)基金是互聯(lián)網(wǎng)與金融業(yè)跨界融合的產(chǎn)物，不但使金融業(yè)取得質(zhì)的突破，實(shí)現(xiàn)包容性發(fā)展，還挖掘出互聯(lián)網(wǎng)前所未有的力量，形成了不同行業(yè)之間相互促進(jìn)的范例。與之同時(shí)，兩個(gè)行業(yè)所特有的問題與風(fēng)險(xiǎn)也不可避免的傳承下來，更值得警惕的是，在業(yè)務(wù)融合創(chuàng)新之際，還迸發(fā)出不少新的漏洞與風(fēng)險(xiǎn)。即在當(dāng)前環(huán)境下，監(jiān)管對(duì)象發(fā)生了進(jìn)化，倘若監(jiān)管主體仍固步自封，便無法適應(yīng)現(xiàn)實(shí)漏洞的監(jiān)管需求。如此一來，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)基金進(jìn)行監(jiān)管就不再是傳統(tǒng)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)一方面的責(zé)任，還需要互聯(lián)網(wǎng)工信部門的聯(lián)手整治。聯(lián)合監(jiān)管既不是無效率的混同監(jiān)管，也不是徹底交叉的跨界監(jiān)管，而是要一方面使監(jiān)管部門建立高水平的橫向協(xié)調(diào)機(jī)制，積極溝通、聯(lián)合執(zhí)法，另一方面要求第三方支付機(jī)構(gòu)與基金公司內(nèi)部建立監(jiān)管部門，主動(dòng)監(jiān)察、及時(shí)改進(jìn)，最終建立互聯(lián)網(wǎng)基金內(nèi)外共同監(jiān)管的嚴(yán)密監(jiān)管體系。

(三)不斷改善互聯(lián)網(wǎng)安全維護(hù)技術(shù)

在余額寶的發(fā)展風(fēng)生水起之時(shí)，余額寶資金被盜的事件亦頻發(fā)。雖然資金安全問題層出不窮，但我們必須看到支付寶公司一直在摸索中前進(jìn)，不斷完善安全維護(hù)手段。首先支付寶基于云計(jì)算與大數(shù)據(jù)等現(xiàn)代信息技術(shù)已自行研發(fā)了一套保護(hù)支付寶賬戶的風(fēng)險(xiǎn)控制監(jiān)控系統(tǒng)，不斷核對(duì)用戶行為與已建立的模型是否匹配或是網(wǎng)絡(luò)環(huán)境與平時(shí)操作環(huán)境有否異常；其次支付寶還組建了實(shí)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控團(tuán)隊(duì)，提供7×24小時(shí)的用戶保護(hù)，在發(fā)現(xiàn)賬戶操作異常時(shí)，即時(shí)聯(lián)系用戶；第三，支付寶一旦在用戶揭發(fā)下發(fā)現(xiàn)欺詐性網(wǎng)站，會(huì)即刻聯(lián)系有關(guān)機(jī)構(gòu)關(guān)閉該網(wǎng)站；第四，支付寶一直在推陳出新，不斷研發(fā)新的安全驗(yàn)證服務(wù)或產(chǎn)品，如第三方證書、支付盾、寶令。實(shí)際上，伴隨著安全維護(hù)手段不斷優(yōu)化的是安全破解手段的不斷更新，即使支付寶研制出如何先進(jìn)的安全維護(hù)系統(tǒng)，也終有被黑客高手破解的時(shí)候。那么，就需要一方面鼓勵(lì)第三方支付機(jī)構(gòu)秉持不斷創(chuàng)新的精神，永不懈怠，以技術(shù)更新速度上的優(yōu)勢(shì)讓犯罪分子無從下手，另一方面引導(dǎo)用戶不斷提高自我防范意識(shí)，讓木馬病毒、信息泄露無機(jī)可乘。

(四)建立基于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)機(jī)制

之所以要特別保護(hù)這一群體的權(quán)益，是因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)虛擬環(huán)境更為復(fù)雜，由于風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)與金融、經(jīng)濟(jì)方面的法律知識(shí)的缺乏、搜集與保存證據(jù)的能力較弱，該部分消費(fèi)者在與商家抗衡時(shí)，將處于更為不利的地位。比如在余額寶用戶陳亮與王凱的資金被盜案中，支付寶一再?gòu)?qiáng)調(diào)根據(jù)監(jiān)測(cè)，資金被盜之時(shí)，陳亮與王凱處于安全的網(wǎng)絡(luò)交易環(huán)境中，并且辯稱陳亮與王凱將資金轉(zhuǎn)移給“程”姓人士為事先謀劃好之行為，而陳亮與王凱方面由于不能補(bǔ)充提供更多證據(jù)使得案件不了了之。倘若消費(fèi)者確實(shí)因?yàn)橘Y金被盜而遭受損失，卻無法得到相關(guān)機(jī)構(gòu)的賠付，此時(shí)消費(fèi)者保護(hù)機(jī)制就顯得尤為重要。即使在第三方支付機(jī)構(gòu)沒有過錯(cuò)的前提下，基于第三方支付機(jī)構(gòu)事先“萬無一失”、“全額賠付”等承諾與公平正義的精神，也應(yīng)對(duì)消費(fèi)者做出相應(yīng)補(bǔ)償。如果現(xiàn)今活躍于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的消費(fèi)者在資金安全方面都得不到保障，那么互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)將遭遇前所未有的信用風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)現(xiàn)行金融運(yùn)作秩序造成巨大撼動(dòng)。建立基于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的消費(fèi)者保護(hù)機(jī)制，具體而言，各地可在現(xiàn)今的消協(xié)中獨(dú)立出專門的網(wǎng)絡(luò)消協(xié)分支，專門處理互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上的消費(fèi)糾紛，并及時(shí)與第三方支付機(jī)構(gòu)交涉，督促其不斷更新安全維護(hù)技術(shù)，提供真實(shí)產(chǎn)品信息，進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)提示。

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(責(zé)任編輯何培育)