張富凱

摘要：近年來，隨著信息技術(shù)的發(fā)展和互聯(lián)網(wǎng)的普及，互聯(lián)網(wǎng)金融不斷發(fā)展壯大，各類理財產(chǎn)品層出不窮。余額寶，作為互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的一個典型，引領(lǐng)了我國互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的一次偉大的變革，對傳統(tǒng)的商業(yè)銀行存款業(yè)務(wù)產(chǎn)生了巨大沖擊，極大地豐富了廣大民眾的理財途徑。本文首先介紹了余額寶的產(chǎn)生、發(fā)展。其次，分析余額寶在不到一年的時間內(nèi)爆炸式增長的原因及其影響。再次，分析余額寶的風(fēng)險現(xiàn)狀及其未來發(fā)展趨勢。最后，針對余額寶的現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢，進(jìn)行對策分析，提出有效解決風(fēng)險及未來發(fā)展的相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：余額寶；風(fēng)險現(xiàn)狀；發(fā)展趨勢；監(jiān)管

一、余額寶的產(chǎn)生及發(fā)展現(xiàn)狀

余額寶是螞蟻金服在2013年6月份推出的，利用賬戶余額進(jìn)行資產(chǎn)增值和活期存取業(yè)務(wù)，對接的是天弘基金旗下的增利寶貨幣基金，風(fēng)險小但收益不高。除理財功能外，余額寶還可直接用于購物、轉(zhuǎn)賬、繳費(fèi)還款等消費(fèi)支付，是移動互聯(lián)網(wǎng)時代的現(xiàn)金管理工具。3年來，憑借操作簡單、高收益、低風(fēng)險等優(yōu)勢在短時間內(nèi)吸引了大量的用戶和資金，發(fā)展飛速。

截至2016年6月，余額寶用戶數(shù)目超過2.95億，相比去年底增長13.5%。3年間，為用戶賺取收益總計572.93億元，余額寶資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)到7000億元。換而言之，平均每一個余額寶用戶就在余額寶里存放了6000多元錢。然而，近兩年余額寶收益率正向正常水平回歸，余額寶的7日年化收益率從最高峰時的6.7630%降至如今的2.4330%左右，2016年6月15日最新數(shù)據(jù)顯示，余額寶7日年化收益率為2.482%，下降的趨勢十分明顯。

二、余額寶爆炸增長的原因

（一）高收益率

2014年1月2日，余額寶所對接的增利寶基金7日年化收益率達(dá)到最高6.7630%，明顯高于銀行存款和大多數(shù)理財產(chǎn)品。全年平均萬份收益在0.88元（實(shí)際是0.8836元）與一年定存持平。二年平均萬份收益在1.00元則與二年定存相當(dāng)；三年平均萬份收益在1.10元則與三年定存差不多；若三年平均萬份收益達(dá)到1.28元則與三年期國債相當(dāng)；五年平均萬份收益在1.17元則與五年定存一樣；若五年平均萬份收益達(dá)到1.315元則與五年期國債持平。假設(shè)1萬元從2013年6月3日起計收益到2014年1月23日累計收益為325.02元（235天）即達(dá)到一年定存收益；到4月11日累計收益為450.74元，已經(jīng)超過一年定存收益125元。

（二）高流動性

增利寶基金的本質(zhì)是開放型貨幣基金，可以在任何時間進(jìn)行申購和贖回。余額寶用戶轉(zhuǎn)出余額寶資產(chǎn)到用戶所屬支付寶賬戶即為贖回基金，相當(dāng)于進(jìn)行了活期儲蓄業(yè)務(wù)的取款，隨取隨存。又相較于其他平臺多了即時到賬，且無任何手續(xù)費(fèi)，可隨時用于網(wǎng)上消費(fèi)或轉(zhuǎn)出至銀行卡，實(shí)用性高。

（三）低門檻

用戶購買增利寶基金，相比之絕大多數(shù)一千認(rèn)購點(diǎn)的證券投資基金和各大銀行所推出的五萬認(rèn)購點(diǎn)的理財產(chǎn)品，余額寶認(rèn)購起點(diǎn)單筆僅需一元，門檻最低。有數(shù)據(jù)顯示，支付寶用戶一半以上為二三十歲的年輕人群，這部分人群因年齡偏小沒有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)能力，也缺少投資理財方面的經(jīng)驗(yàn)。余額寶的目標(biāo)就是讓即使沒有很多資產(chǎn)的非專業(yè)理財人士同樣能夠獲得面向高端理財客戶的服務(wù)，讓零散資金也能獲得增值的機(jī)會。

（四）資金投向銀行協(xié)議存款

余額寶屬于貨幣基金，而貨幣基金面對的是銀行同業(yè)拆借市場，所募集的客戶資金絕大部分投向銀行協(xié)議存款，即貨幣基金大部分借給了銀行，銀行支付一定的利息。其協(xié)議存款屬于同業(yè)拆借存款，無利率上限，拆借利率由銀行參照SHIBOR與客戶商定，所以余額寶的收益是與同業(yè)拆借市場，與市場資金緊張程度密切相關(guān)的。由于貨幣市場基金存放銀行的款項(xiàng)的管理政策與一般存款不同，余額寶才能利用低風(fēng)險高收益的優(yōu)勢，在金融市場的競爭中占據(jù)有利地位。

三、余額寶風(fēng)險現(xiàn)狀

（一）經(jīng)濟(jì)的周期性波動風(fēng)險

國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展總是有周期性波動的，經(jīng)濟(jì)因素的不確定性導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)周期性波動風(fēng)險，就會引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險。在目前的宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，顯然存在著很多的不確定性，可能會給余額寶的發(fā)展帶來諸多的風(fēng)險。但是余額寶作為一種貨幣投資基金，進(jìn)行分散投資，不會因?yàn)槟骋环N投資標(biāo)的的價格發(fā)生巨大變動而造成很大的損失，可以最大限度地降低宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動帶來的不利影響。

（二）流動性風(fēng)險

余額寶作為貨幣市場基金，存在由管理不當(dāng)引起的短期大額贖回流動性風(fēng)險，而余額寶的 “T+0”贖回機(jī)制，會使流動性管理變得更加困難。余額寶實(shí)行的“T+0”贖回，事實(shí)上是利用余額寶或天弘基金的部分頭寸匯聚的資金池先行墊付給用戶，在非交易時段，這部分資金不產(chǎn)生大的波動性，不受市場風(fēng)險的影響。但是，如果在交易時段內(nèi)因突發(fā)事件發(fā)生大量資金的同時段集體退出，資金池則很有可能難以順利應(yīng)對，從而使余額寶無法順利實(shí)現(xiàn)資金的即時支付。隨著余額寶規(guī)模的迅速擴(kuò)大，用戶的不斷增加，每天的贖回量和收益的預(yù)付都會相應(yīng)增加，這就意味著余額寶需要承擔(dān)發(fā)生巨額贖回而造成的流動性風(fēng)險的可能性也增加。

余額寶遭受的比較小的流動性沖擊包括信用卡還款贖回沖擊、工資發(fā)放時段申購增加以及春節(jié)前申購增加等。比較大的流動性沖擊則是天貓平臺和淘寶平臺“雙11”和“七夕”等節(jié)日促銷影響。以2015年天貓“雙11”活動為例，僅此一天天貓交易額便達(dá)到912億元，占到余額寶資金總額的七分之一。這樣大額的被動贖回必然造成流動性的壓力，如果天弘基金公司和阿里集團(tuán)對此預(yù)估不足，預(yù)案準(zhǔn)備不充分，墊資不足就很可能發(fā)生流動性危機(jī)，由此余額寶乃至支付寶就會面臨著巨大的風(fēng)險。

（三）同行業(yè)競爭風(fēng)險

隨著余額寶飛速發(fā)展的同時，國內(nèi)一些互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)看到了商機(jī)，漸漸向余額寶發(fā)展方向靠攏，并在此基礎(chǔ)上開發(fā)自己的產(chǎn)品進(jìn)行銷售。仿佛一瞬間，國內(nèi)就誕生了一堆各種各樣的“余額寶”，在正面上對余額寶造成了沖擊。在此同時，傳統(tǒng)銀行業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)金融大潮面前迎難而上，進(jìn)行業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)化、電子化的嘗試，各大銀行網(wǎng)絡(luò)商城、網(wǎng)上銀行、手機(jī)銀行等，都是銀行吸取互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展趨勢，應(yīng)對互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品沖擊而開發(fā)出的產(chǎn)品。

（四）收益波動性風(fēng)險

余額寶作為一款貨幣市場基金，其收益波動風(fēng)險是客觀存在的。余額寶的收益完全來自于天弘基金增利寶基金的投資收益，超過95%的基金資產(chǎn)被投資于銀行協(xié)議存款。因此，銀行協(xié)議存款的價格（由SHIBOR利率影響）就在很大程度上左右了余額寶的投資收益。余額寶收益率會不會回升就要看貨幣利率市場情況，如果銀行協(xié)議存款利率回升，那么余額寶收益率有回升的可能性，如果銀行協(xié)議存款利率下滑，那么余額寶收益率肯定也會跟著下滑。而一直認(rèn)為上海同行間拆借利率（Shibor利率）是貨幣市場的基準(zhǔn)利率，換句話說，余額寶收益率間接由上海同行間拆借利率（Shibor利率）決定。當(dāng)銀行間資金短缺時，資金利率上升，貨幣市場基金收益也隨之升高，余額寶收益跟著升高，反之則下降。

（五）網(wǎng)絡(luò)技術(shù)平臺風(fēng)險

余額寶對計算機(jī)技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的依賴性非常大，同時也面臨著巨大的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)操作風(fēng)險。余額寶存在的網(wǎng)絡(luò)安全問題，其根本是手機(jī)的網(wǎng)絡(luò)安全問題。用戶手機(jī)遺失、破解中毒、手機(jī)互借等，都可能引起余額寶出現(xiàn)安全方面的問題。一方面，用戶賬戶被竊取后，賬戶資金會被迅速轉(zhuǎn)移到其他的賬戶，資金流向難以追查。另一方面，網(wǎng)絡(luò)不能及時反饋賬戶被盜信息，難以及時有效地實(shí)行補(bǔ)救措施。此外，我國互聯(lián)網(wǎng)金融法律體系尚未健全如果出現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險問題難以有法可依、依法裁決。

（六）政策性風(fēng)險

在相關(guān)政策出臺之前，余額寶依賴的是存款協(xié)議，可以隨時進(jìn)行申購和贖回，用戶不必承擔(dān)利率損失。而這是銀監(jiān)會和證監(jiān)會進(jìn)行貨幣基金管理的相關(guān)政策，并非市場化。當(dāng)市場流動性弱時，就會使銀行遭受利益危害。為此，央行出臺了《央行叫停貨幣基金投資的協(xié)議存款提前支取不罰息優(yōu)惠和央行的 387 號文件》等相關(guān)規(guī)定。規(guī)定余額寶用戶如果在協(xié)議期間支取存款，只能獲取活期利息。那么余額寶收益就會遭到一定的虧損，影響余額寶用戶的基金收益。

四、余額寶未來發(fā)展的建議

（一）余額寶自身層面

第一，主動進(jìn)行風(fēng)險教育和風(fēng)險提示。從表面上看，余額寶等理財產(chǎn)品客戶所承擔(dān)的僅僅是資產(chǎn)虧損的風(fēng)險。其實(shí)，較低的意識風(fēng)險才是用戶所面臨的最大風(fēng)險。從大多數(shù)客戶來看，客戶所在乎的只是利益的得失，收益被放在了首位。面對此種情況，余額寶應(yīng)從自身出發(fā)，面向客戶做出盡早的風(fēng)險提示，例如在進(jìn)入余額寶交易頁面前，增加風(fēng)險教育與警示的頁面等等。這樣客戶會在進(jìn)行交易前獲得風(fēng)險認(rèn)知，對產(chǎn)品服務(wù)也會更加的認(rèn)可。

第二，防范網(wǎng)絡(luò)技術(shù)風(fēng)險，完善資金安全服務(wù)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融交易與實(shí)際市場交易相比，最大的風(fēng)險就是網(wǎng)絡(luò)技術(shù)風(fēng)險。余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品在線進(jìn)行交易很容易造成資金流向不安全。對此，余額寶等第三方交易平臺應(yīng)該在資金交易前提供詳細(xì)的商家信息，使買方能夠?qū)u方有一定的了解。交易完成，余額寶可設(shè)定面對一些特定存在的條件，買方可以申請退款的規(guī)定。此外，為了應(yīng)對突發(fā)意外事故，第三方平臺可以設(shè)定能夠隨時對支付寶賬戶進(jìn)行資金凍結(jié)的功能。另外，支付寶應(yīng)主動與 360、金山等網(wǎng)絡(luò)完全公司合作，提高第三方交易平臺的安全性。

第三，從客戶需求出發(fā)，開拓產(chǎn)品領(lǐng)域。中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)人口所占總?cè)丝诒戎貥O大，然而鄉(xiāng)鎮(zhèn)金融服務(wù)卻是我國傳統(tǒng)金融業(yè)的盲點(diǎn)。互聯(lián)網(wǎng)金融成本低、服務(wù)便捷，正好應(yīng)對鄉(xiāng)鎮(zhèn)人民的金融服務(wù)需求。余額寶應(yīng)該洞察不同層次客戶的需求，借助互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢，擴(kuò)大服務(wù)群體，開拓服務(wù)領(lǐng)域，滿足客戶的個性化需求；同時，重新打造業(yè)務(wù)流程，根據(jù)客戶的特點(diǎn)開發(fā)特色金融產(chǎn)品，為客戶提供靈活多樣的產(chǎn)品和便利快捷的服務(wù)，及時且高效地滿足不同客戶的需求。

（二）監(jiān)管部門層面

第一，加強(qiáng)數(shù)據(jù)監(jiān)管和掌控。中國人民銀行作為銀行業(yè)監(jiān)管部門，應(yīng)該建立專門針對第三方支付平臺的數(shù)據(jù)庫，對第三方支付平臺的所有交易結(jié)算數(shù)據(jù)進(jìn)行全程監(jiān)控。并設(shè)立相關(guān)部門在交易前后進(jìn)行大數(shù)據(jù)掌控，從數(shù)據(jù)中獲取信息，掌握有關(guān)證據(jù)，取得監(jiān)管主動權(quán)。

第二，對交易結(jié)算公司進(jìn)行分類監(jiān)管。極大一部分風(fēng)險來自于非正規(guī)的第三方支付公司，這些公司規(guī)模小，達(dá)不到信用評級和風(fēng)險評級標(biāo)準(zhǔn)，在法律縫隙中游走，為非法企業(yè)提供交易、洗錢、套現(xiàn)等服務(wù)。對此，監(jiān)管部門必須引起重視，對不同信用評級企業(yè)規(guī)定不同的風(fēng)險保證金標(biāo)準(zhǔn)、支付額度、服務(wù)范圍，量化監(jiān)管、針對性監(jiān)管。

第三，推進(jìn)金融市場化改革，促進(jìn)利率市場化。2015年10月，央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。同時，央行宣布對銀行等金融機(jī)構(gòu)取消存款利率浮動上限。這意味著社會融資成本降低，市場不再被銀行業(yè)壟斷。銀行更依賴于中間業(yè)務(wù)，更加的網(wǎng)絡(luò)電子化、移動終端化，更多的產(chǎn)生科技型、專業(yè)型、服務(wù)型收益。

結(jié)論

總之，余額寶本質(zhì)就是一只開放型貨幣市場基金，僅此而已。余額寶為廣大民眾帶來的金融普惠是毋庸置疑的，但是這一互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品所帶來的風(fēng)險也是不容忽視的。長路漫漫，余額寶道路坎坷，前途光明，未來發(fā)展之路還需其自身、政府部門、監(jiān)管機(jī)構(gòu)等各方面的共同努力。

參考文獻(xiàn)：

[1]孫躍.互聯(lián)網(wǎng)金融集團(tuán)典型案例全透析.當(dāng)代金融家，2016.

[2]于杰.金融科技的新江湖.中國計算機(jī)報，2016.

[3]莫易嫻，吳炳良.余額寶的風(fēng)險與規(guī)避.國際金融，2014.

[4]肖磊.用準(zhǔn)備金管理余額寶弊大于利.網(wǎng)絡(luò)，2014.

[5]盛松成，張璇.余額寶與存款準(zhǔn)備金管理.金融時報，2014.