陸婷婷

摘 要：私募股權投資基金，是指主要以私募形式對非上市企業(yè)進行權益性資本投資，資本升值后，將所持股份售出獲利的一種投資方式。其主要特點流動性低投資期限較長、實行不謀求控制權的投資策略、高風險高回報、專注于發(fā)展迅速的行業(yè)和投資領域等。私募股權投資基金在我國經(jīng)濟中迅猛發(fā)展的同時也存在著相關法律法規(guī)尚不健全、缺乏專業(yè)人才和風險控制障礙、籌資渠道較窄等問題，制約著私募的發(fā)展壯大。對此應健全法律制度、培養(yǎng)專業(yè)素質強的投資管理團隊、擴寬籌資渠道等。

關鍵詞：私募股權基金；發(fā)展存在問題；解決措施

私募股權投資（Private Equity， PE）發(fā)起于在20世紀40年代的美國，是全球金融領域20世紀以來最成功的創(chuàng)新成就之一。60多年以來私募股權投資在不斷發(fā)展，己經(jīng)成為全球金融市場一個非常重要的組成部分。它不僅開闊了企業(yè)的融資渠道，尤其為那些正處于創(chuàng)業(yè)期和成長期的中小企業(yè)提供了其發(fā)展所必需的資金來源，而且還為一大批創(chuàng)新型和高新型企業(yè)的帶來了快速增長與自我價值實現(xiàn)。

一、私募股權基金的概念

私募股權基金是指以非公幵的方式針對特定的群體或機構募集私募股權資本，以公司的股權為主要的投資對象，對其進行權益性投資，獲得比較大規(guī)模的投資基金，由一些專門負責股權資本投資與管理的專家進行管理與運營，他們會適當?shù)膮⑴c以下自己所投資企業(yè)的經(jīng)營管理，目的在于長期持有這部分股權從而獲得股權收益，或者選擇在一定的時間內，在適當時機時退出股權投資，即通過管理層回購、上市、并購等方式出售所持股份，從而達到投資盈利目的的私募股權投資機構。

二、私募股權的特點

1.流動性低，投資期限較長

私募股權投資基金是私募基金投資和運作的載體，它是用來進行投資的一種基金。它和其他種類基金一樣，都具有一般基金所具有的特點與屬性，它們的實質是一種特殊信托關系的具體體現(xiàn)，但是它獨特之處在于它的投資期限一般較長、流動性較差，因為它的投資一般都是實業(yè)投資，等到所投資的企業(yè)價值增值往往需要很長一段時間，而且它主要是針對非上市企業(yè)的股權進行投資，沒有公開的股權交易市場，投資者大多只能是通過協(xié)議來轉讓所持股份，因此投資的流動性較差。

2.高風險高回報

私募在享受著企業(yè)高效成長所隨之帶來的豐厚資本增值擴大的同時，也承擔著較大的投資風險。由于被投資的這些企業(yè)往往處于初創(chuàng)期或者成長期，投資運作期限較長，企業(yè)財富價值大幅增大往往需要一段很漫長的時間。公司的發(fā)展中充滿了不確定性，而高新技術領域快速的更新?lián)Q代節(jié)奏也使被投資企業(yè)的發(fā)展之路不那么平坦風順，隨時都有可能處于被市場淘汰的風險中。正是因為這樣，私募投資的成功率不是很高，但是一旦投資取得成功，那么等待投資者的必將是超高的投資收益。

三、私募股權基金存在的問題

我國近兩年已經(jīng)為私募股權投資創(chuàng)造了良好的發(fā)展壯大條件，私募股權投資在經(jīng)濟中發(fā)揮著獨特作用。但是在其發(fā)展中也存在一些問題制約著私募的壯大。主要體現(xiàn)在以下三個方面：

1.相關法律法規(guī)尚不健全

雖然《企業(yè)法》、《公司法》、《信托法》等三大法律規(guī)章已經(jīng)對私募股權基金的投資方式進行了基本的法律約束，但是我國還沒有專門針對私募股權投資基金的法律規(guī)章制度，各個監(jiān)管部門和機構為了促進和發(fā)展本部門所管轄的投資機構進入私募市場，紛紛制定并出臺了自己的規(guī)章制度用來規(guī)范私募組織，如證券公司出臺的集合理財計劃，信托公司制定的資金集合信托計劃等等。這導致了QDII、理財市場的監(jiān)管上出現(xiàn)不統(tǒng)一的現(xiàn)象，并延伸到了PE市場。以各個監(jiān)管部門和機構為主的各種監(jiān)管制度規(guī)章，已經(jīng)成為了PE進一步快速發(fā)展的主要障礙。

2.專業(yè)人才、風險控制障礙

私募股權基金的運作過程不僅僅是簡單的資本注入，而是要結合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、投資融資規(guī)劃、財務稅務管理、經(jīng)營理財管理及科技研發(fā)等眾多專業(yè)知識，只有具有這些綜合知識儲備、極強專業(yè)素質和豐富實踐經(jīng)驗的綜合型投資管理隊伍，才能夠在一系列的專業(yè)投資決策管理中完成交項目選擇、資本注入、適當時機退出獲利等運作。缺乏優(yōu)秀的私募股權基金管理人才，就會導致私募股權基金管理績效水平總體偏低，這會降低企業(yè)從私募股權基金進行融資的吸引力。

3.募資渠道較窄

私募股權基金出現(xiàn)募資渠道狹窄的障礙，這仍然是一個亟待解決的問題。私募股權基金一方面難以擺脫固有的募資渠道困局，另一方面受到外部經(jīng)濟大環(huán)境影響難募集資金。固有的募資渠中，政府指引的資金在使用時尋在諸多的限制條件，其強調要保證基金的安全性。而信托公司、證券公司、保險公司、商業(yè)銀行等金融機構的投資還存在法律制度建設層面上的障礙。私募股權投資的門濫較高，資本小的民營企業(yè)家和普通社會公眾鮮有可以進行私募股權投資的機會。這就直接導致了私密股權基金的融資渠道狹窄的困境。

四、私募股權投資基金存在問題的解決方法

1.相對完善的私募股權基金法律制度體系的建立需要從以下幾個方面入手：一是出臺一套與《合伙企業(yè)法》相配套的統(tǒng)一實踐操作規(guī)章，使合伙制私募股權基金有一個清晰的法律上定位，明確企業(yè)主體資格認證等方面存在的問題；二是相關部門應根據(jù)《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》的指導、財政稅收支持、深層次資本市場建立等方面具體細化實施法則，為私募股權基金的健康發(fā)展提供保障保；三是進一步修訂《商業(yè)銀行法》、《社保基金管理辦法》、以及《保險法》，使監(jiān)管客體選擇投資對象時不再有那么多限制，允許養(yǎng)老金、保險公司、商業(yè)銀行等遵循國際私募股權基金的實踐經(jīng)驗，實現(xiàn)資本增值的目標，同時拓寬私募股權基金的資金來源渠道。

2.培養(yǎng)具備綜合素質的投資團隊

我國的一些私募股權基金團隊在專業(yè)勝任能力上還有待提高。我國的有些私募股權基金目前僅僅只是種低買高賣的掙取差價的行為。私募股權基金應該充分的發(fā)揮其在資本市場所應有的作用，不僅僅只是出租人，而是切實地去調動市場的閑散資金，使資本市場資金得到充分利用，穩(wěn)定資本市場秩序。但要做到這一點必須要有基金管理團隊對企業(yè)的投資運作有相當高的專業(yè)水平和把握能力。因此，提高我國私募股權投資基金管理團隊的自身專業(yè)水平，培養(yǎng)高素質、高水平的基金管理團隊具有非常重要的意義。

3. 開闊公眾的融資渠道

開闊融資渠道如向公眾開展資金募集，加強持續(xù)運作的能力是解決現(xiàn)有投融資渠道收緊的重要舉措。目前的私募股權基金資金的來源主要是收集少數(shù)富裕階級的閑置資金，這類群體對資金的投資回報率要求相對較高，對資金的運作使用時期要求較短，想要在短期內獲利并收回本息，這與大部分中小企業(yè)成長周期并不匹配，往往導致被投資的企業(yè)在經(jīng)營管理中過于急功近利，經(jīng)營風險加大。相比之下，面向公眾的融資渠道，具有單筆資金額度小、總體量卻巨大、中長期回報低的特點，更適合企業(yè)的成長發(fā)展周期，更適合私募股權基金的投資運作。（作者單位：哈爾濱商業(yè)大學）

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