陳耿 包燕萍

（1.重慶大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院，重慶414400；2.重慶工商大學(xué) 融智學(xué)院，重慶400033）

一、引言

近年來，隨著經(jīng)濟(jì)不斷波動，我國面臨著促增長與降通脹的兩方面環(huán)境壓力，貨幣政策作為一種重要的調(diào)節(jié)工具經(jīng)常被使用。特別是2003-2012年間，貨幣政策波動較大，貨幣寬松與貨幣緊縮不斷交替使用。不同政策形勢下，貨幣資源變化較大。市場是銀行主導(dǎo)的資源配置模式，“被動方”公司只能是在眾多競爭中爭取更多資源，而從銀行出發(fā)，資源應(yīng)盡量放在低風(fēng)險甚至零風(fēng)險的地方，這就要求公司向銀行傳遞自己的低風(fēng)險信號。公司實(shí)施盈余管理也就是為了向外部傳遞自己的低風(fēng)險。所謂的盈余管理就是指經(jīng)營者運(yùn)用會計(jì)方法或安排真實(shí)交易來改變財(cái)務(wù)報(bào)告以誤導(dǎo)利益相關(guān)者對公司業(yè)績的理解或者影響以報(bào)告盈余為基礎(chǔ)的合約［1］（Healy和 Wahlen，1999）。當(dāng)然公司使用盈余管理的目的不僅如此，對于上市公司來說，為了取得上市資格以及向投資者展示良好的一面或者是說明自己的低風(fēng)險，都有可能促使公司進(jìn)行盈余管理。從國內(nèi)證券市場出發(fā)，上市公司細(xì)分為國有公司與民營公司。在國內(nèi)的大環(huán)境下，具有國資背景的公司與民營公司所受“待遇”是不一樣的，從風(fēng)險角度出發(fā)這一點(diǎn)是可以理解的。相比民營公司，國資背景能夠有效地降低一定程度的風(fēng)險，國有公司具有較高的信用，給予銀行與投資者更多的保證，因此，國有公司進(jìn)行盈余管理的需求也與民營公司存在差別。企業(yè)所處區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度，也會影響企業(yè)的融資途徑、成本以及難易程度，因此，宏觀貨幣政策在傳導(dǎo)時也會在一定程度上受到區(qū)域金融發(fā)展程度的影響。

然而，以往對宏觀經(jīng)濟(jì)政策的研究更多的關(guān)注宏觀政策對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，往往忽略宏觀經(jīng)濟(jì)政策作用的發(fā)揮需要通過微觀企業(yè)行為來實(shí)現(xiàn)。因此，本文通過研究宏觀政策對微觀企業(yè)行為的影響，將能更好地明確宏觀貨幣政策的傳導(dǎo)途徑，以及在傳導(dǎo)過程中會遇到的一些問題（比如企業(yè)通過進(jìn)行盈余管理來進(jìn)行應(yīng)對，從而將影響預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效果）。

在盈余管理研究方面，以往的研究大多集中于公司層面，而對盈余管理動機(jī)方面的研究，也僅僅對債務(wù)契約動機(jī)、資本市場動機(jī)、管理層業(yè)績考核與股利政策動機(jī)等微觀方面給予了較多的關(guān)注，很少有文獻(xiàn)將之與宏觀政策的影響聯(lián)系起來。另外，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變動是否是企業(yè)進(jìn)行盈余管理的推動因素之一，而其又是如何推動的，這是非常值得探討的問題。

此外，我國自改革開放以來，金融發(fā)展水平獲得了極大的提高，但同時也呈現(xiàn)出明顯的非均衡發(fā)展態(tài)勢。區(qū)域金融發(fā)展的不平衡必然對貨幣政策效果產(chǎn)生影響，本文將區(qū)域金融發(fā)展程度納入到貨幣政策對盈余管理影響的研究中來，將使研究更加全面，更有針對性。

總的來說，在以上三個方面，雖有學(xué)者在各自領(lǐng)域進(jìn)行相應(yīng)研究，但各領(lǐng)域之間存在一定的脫節(jié)，鮮有研究將其融會貫通。經(jīng)分析發(fā)現(xiàn)，這三個領(lǐng)域中存在著千絲萬縷的聯(lián)系，綜合考慮，本文通過宏觀、微觀和區(qū)域金融三個視角，研究貨幣政策與企業(yè)盈余管理程度之間的關(guān)系，從而更好地理解宏觀貨幣政策對微觀企業(yè)行為的影響及相關(guān)因素在其中所起的作用。

二、文獻(xiàn)回顧與假設(shè)提出

早期的學(xué)者關(guān)于貨幣政策的研究更多的是從宏觀層面上的，很少涉及與微觀層面的聯(lián)系。后來學(xué)者通過銀行信貸“嫁接”了宏觀與微觀，饒品貴與姜國華（2011）年在貨幣政策波動與銀行信貸以及微觀公司之間進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)貨幣政策波動會對企業(yè)會計(jì)穩(wěn)健性產(chǎn)生影響［2］。

貨幣政策對于公司的影響是相當(dāng)顯著的，回顧以前學(xué)者所做研究，國外學(xué)者主要是研究了貨幣政策對于公司融資的影響。結(jié)果顯示，貨幣政策對于公司自身融資影響是比較顯著的，Kashyap等（1993）、Ghosh和Sensarma（2004）分別利用本國的數(shù)據(jù)證明了這一點(diǎn)［3］。而國內(nèi)學(xué)者更多地是關(guān)注貨幣政策對于公司經(jīng)濟(jì)行為影響，祝繼高等（2009）研究了貨幣政策對公司現(xiàn)金持有水平的影響［4］，陳艷（2012）研究了貨幣政策對于公司投資行為的影響［5］以及王銘利（2012）研究了貨幣政策與公司治理等之間的影響［6］。從公司自身融資的角度出發(fā)，公司融資渠道較多，如銀行、發(fā)債、信托等等各種手段，但作為各融資渠道的債權(quán)人來說，必定會考慮公司各方面表現(xiàn)以控制風(fēng)險，到期能收回資金，這其中考察公司的就包括表現(xiàn)在報(bào)表上的盈利能力指標(biāo)。饒艷超、胡奕明（2005）指出，銀行在對公司進(jìn)行貸款的時候，對盈利能力等會計(jì)信息比較重視，同時也非?？粗毓镜馁Y產(chǎn)負(fù)債率以及利息保障系數(shù)等等指標(biāo)，這些就促使了盈余管理策略的出現(xiàn)［7］。特別在貨幣緊縮的時候，資金供給量減小，銀行等資金方在有限的貨幣資源下，將選擇業(yè)績更好，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更好的公司進(jìn)行配對，公司為了爭取貨幣資源，將產(chǎn)生更大的盈余管理的動機(jī)。除此以外，從上市公司角度出發(fā)，為了吸引更多投資者，財(cái)務(wù)指標(biāo)也是重要的參考依據(jù)。據(jù)此本文作出以下假設(shè)。

假設(shè)1從總體上看，當(dāng)貨幣政策越是緊縮時，公司越可能進(jìn)行的盈余管理。

在中國這種大環(huán)境下，公司產(chǎn)權(quán)的不同所享受的“待遇”是不同的，相對于民營公司，國有公司所能得到的“待遇”更有利。這是因?yàn)?，政府?shí)際上為國有公司貸款提供了一種隱性擔(dān)保（孫錚、李增泉、王景斌，2007），在信息不對稱的情形下，銀行等資金提供者更愿意“相信”國家，更傾向于貸款給國有公司［8］。饒品貴（2010）就研究指出貨幣政策緊縮時期，與國有公司相比，非國有公司獲得銀行信貸將受到更大的影響［9］。再結(jié)合前文所提到的盈余管理策略，本文作出以下假設(shè)。

假設(shè)2在貨幣政策緊縮階段，相比國有企業(yè)，非國有企業(yè)進(jìn)行盈余管理的程度更小。

企業(yè)所處地理位置的不同，在一定程度上將會對其融資難易程度產(chǎn)生巨大的影響，除了地方政策的原因，這和企業(yè)所處區(qū)域金融市場的發(fā)展程度相關(guān)。Bernanke和Gerster（1995）認(rèn)為金融市場是貨幣政策的重要傳導(dǎo)渠道之一，它是貨幣政策向企業(yè)投資傳導(dǎo)的“黑箱”［10］。Carlino和DeFina（1998），曹永琴（2007）以及申俊喜、曹源芳和封思賢（2011）發(fā)現(xiàn)，貨幣政策對經(jīng)濟(jì)增長具有調(diào)控效應(yīng)，該效應(yīng)有明顯的區(qū)域差異性，區(qū)域金融市場發(fā)展程度的不同，將影響貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制［11-13］。在金融發(fā)展程度較高的地區(qū)，信貸市場將能更好的進(jìn)行資本配置，企業(yè)融資成本對貨幣政策的依賴性將會弱化。反之，在金融發(fā)展程度較低的地區(qū)，其信貸市場資本配置功能偏弱，則其企業(yè)融資成本對貨幣政策的依賴性將增加。黃志忠，謝軍（2013）認(rèn)為，區(qū)域金融市場的發(fā)展將使宏觀貨幣政策對企業(yè)融資的約束有緩解作用，從而優(yōu)化宏觀貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制［14］。在貨幣政策處于緊縮階段時，處于金融發(fā)展程度較高區(qū)域的企業(yè)，由于所在區(qū)域信貸市場較為完善，融資渠道更多，其進(jìn)行盈余管理的動機(jī)就會相應(yīng)減小一些；而處于金融發(fā)展程度較低區(qū)域的企業(yè)，由于區(qū)域內(nèi)信貸市場的不完備，融資渠道相應(yīng)較少，對資源的爭奪更加激烈，因此有更強(qiáng)烈的動機(jī)進(jìn)行盈余管理?；谝陨?，提出以下假設(shè)。

假設(shè)3貨幣緊縮階段，處于金融發(fā)展程度較高區(qū)域的企業(yè)相對于處于金融發(fā)展程度較低區(qū)域的企業(yè)，進(jìn)行盈余管理的程度更小。

三、研究設(shè)計(jì)

盈余管理的手段較多，研究分析我國上市公司盈余管理相關(guān)情況，采取的手段主要包括變更會計(jì)政策與會計(jì)估計(jì)，利用收入與費(fèi)用的確認(rèn)以及調(diào)節(jié)非經(jīng)常性損益。關(guān)注點(diǎn)不同導(dǎo)致對于盈余管理的測量也就不同，王銘利（2012）等在研究中利用了非經(jīng)常性損益，吳聯(lián)生，王亞平（2007），黃梅，夏新平（2009）則從修正瓊斯演變而來的可操控性應(yīng)計(jì)利潤出發(fā)對盈余管理進(jìn)行了研究［15，16］，此研究模型在國外已近成熟。本文研究借鑒后者，以可操控應(yīng)計(jì)利潤與上期總資產(chǎn)比值來考量盈余管理的程度，具體模型如下。

式（1）中，TAC為總應(yīng)計(jì)，等于凈利潤與經(jīng)營活動現(xiàn)金流量差值；A為資產(chǎn)總額；ΔREV為主營業(yè)務(wù)收入變動額；PPE為財(cái)產(chǎn)、廠房和設(shè)備，即固定資產(chǎn)原值；ε表示殘差；下標(biāo)i表示樣本公司；下標(biāo)t表示年份。式（2）中，△REC為應(yīng)收賬款變動額。

由式（1），估計(jì)出回歸系數(shù)a1，2，3，將a1，2，3代入式（2），計(jì)算每個公司各個年度的非可操控性應(yīng)計(jì)（NDAi，t/Ai，t-1），由式（3）計(jì)算出可操控性應(yīng)計(jì)（DAi，t/Ai，t-1），代表盈余管理的程度。

對于研究假設(shè)1，建立如下模型

其中，LEV代表公司賬面上的資產(chǎn)負(fù)債率，GRW表示公司的可持續(xù)增長率，CURRT是流動比率，SIZE是對數(shù)化的總資產(chǎn)，MP為貨幣政策代理變量，此處借鑒陸正飛等（2011）的研究。我國央行主要通過的是控制貨幣發(fā)行、控制存款準(zhǔn)備金率、調(diào)節(jié)基準(zhǔn)利率、調(diào)節(jié)再貼現(xiàn)率等方式，來執(zhí)行相關(guān)貨幣政策。但是，僅結(jié)合某一項(xiàng)指標(biāo)，實(shí)際上難以判斷貨幣政策到底是緊縮，還是寬松。吳曉靈（2009）認(rèn)為，可用GDP的增長率代表商品的實(shí)物量，用CPI的增長率代表價格，根據(jù)該原理，一般在預(yù)計(jì)貨幣供應(yīng)量增長時會采用貨幣供應(yīng)量M2增長率等于GDP增長率加CPI預(yù)計(jì)調(diào)整率加一個包含各種不可預(yù)測變量的2～3個百分點(diǎn)的方法來匡算。故本文借鑒陸正飛等（2011）的做法，采用MP（MP＝M2增長率—GDP增長率—CPI增長率）這個指標(biāo)來估算貨幣政策［17］。若該指標(biāo)偏大，則表示貨幣政策偏于寬松；反之，則偏于緊縮。

可以預(yù)期，總體上，MP的系數(shù)顯著為負(fù)，即貨幣政策偏于寬松時（MP越大），則盈余管理程度越?。―Ai，t/Ai，t-1越?。Ｓ捎谟喙芾沓鲇趧訖C(jī)不同，有正向盈余管理與負(fù)向盈余管理之分，進(jìn)一步細(xì)分，通過對DAi，t/Ai，t-1正負(fù)分組回歸，進(jìn)一步探討貨幣政策與正向盈余管理和負(fù)向盈余管理之間存在的聯(lián)系。在貨幣緊縮時期，上市公司進(jìn)行盈余管理主要是為了粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表而獲取融資，因此預(yù)期當(dāng)DAi，t/Ai，t-1為正時，MP的系數(shù)將顯著為負(fù)，當(dāng)DAi，t/Ai，t-1為負(fù)時，該相關(guān)關(guān)系可能不明顯。

對于研究假設(shè)2，3，建立如下模型

其中，MPD是貨幣政策啞變量。在2003-2012十年的數(shù)據(jù)中，MP的均值為5.27，選擇MP大于該均值的年份（即2003、2005、2009、2010年）為貨幣政策寬松期，MPD＝0，選擇MP小于該均值的年份（即2004、2006、2007、2008、2011、2012年）為貨幣政策緊縮期，MPD＝1。

表1 宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)

為了驗(yàn)證假設(shè)2，3，該模型中，X分別是：NSTATE是非國有企業(yè)的虛擬變量；FD是區(qū)域金融發(fā)展指標(biāo)。

對于假設(shè)2，預(yù)期MPD與NSTATE的交互變量系數(shù)顯著為正，表明在貨幣政策緊縮階段，非國有企業(yè)進(jìn)行盈余管理的程度更大；對于假設(shè)3，預(yù)期MPD與FD的交互變量系數(shù)顯著為負(fù)，表明在區(qū)域金融發(fā)展程度較高的地區(qū)，貨幣緊縮對盈余管理的影響會減弱。

另外，在以上所有回歸方程中均對行業(yè)虛擬變量進(jìn)行了控制。

四、研究樣本及描述性統(tǒng)計(jì)

總結(jié)前人研究的基礎(chǔ)上，本文選取2003-2012年A股上市公司作為研究對象，并按以下條件進(jìn)行剔除，（1）金融類上市公司；（2）相關(guān)數(shù)據(jù)缺失的公司；（3）上市時間不足2年的公司；（4）ST類公司。王銘利（2012）在研究中指出，ST類公司更有可能進(jìn)行盈余管理，為了避免其對于結(jié)果的影響，故本文剔除了ST類公司。

研究所有財(cái)務(wù)及市場數(shù)據(jù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫和SINOFIN數(shù)據(jù)庫，貨幣政策數(shù)據(jù)來源中國人民銀行公布的《中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，區(qū)域金融發(fā)展程度數(shù)據(jù)來源于樊綱、王小魯和朱恒鵬（2010）的區(qū)域發(fā)展指標(biāo)［18］。行業(yè)的分類采用中國證監(jiān)會的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)。本文選用STATA軟件進(jìn)行相關(guān)數(shù)據(jù)處理。

表2 變量說明表

對樣本進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，結(jié)果見表3。DAi，t/Ai，t-1的均值為 -0.034，說明總 體而言，我國上市公司進(jìn)行盈余管理的幅度并不算大。NSTATE均值為0.346，說明在研究的公司中，有大約三分之一的公司為非國有公司。LEV均值為0.54，表明研究樣本平均資產(chǎn)負(fù)債率比較適中。GRW均值為0.095，表明樣本普遍可持續(xù)增長率水平不高，成長性有待提高。CURRT均值為1.619，表明樣本公司的流動性比較適中，短期償債能力有一定的保證。

五、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）回歸結(jié)果與分析

首先對假設(shè)1所建立的模型，即式（4）進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果置于表4。

從表4可以看出，對盈余管理替代變量DAi，t/Ai，t-1作為整體進(jìn)行回歸分析，它與貨幣政策代理變量MP的相關(guān)系數(shù)在1%的水平上顯著為負(fù)，相關(guān)系數(shù)為-0.001，說明在總體上，貨幣政策越緊縮，企業(yè)進(jìn)行盈余管理的程度越大，反之則越小。當(dāng)我們將盈余管理分為正向與負(fù)向進(jìn)行考慮時（即分別分為DAi，t/Ai，t-1＞0和DAi，t/Ai，t-1＜0）時，企業(yè)進(jìn)行正向盈余管理的程度是與貨幣政策寬松程度在5%上顯著負(fù)相關(guān)的，然而企業(yè)進(jìn)行負(fù)向的盈余管理程度卻與貨幣政策寬松程度不存在顯著的相關(guān)關(guān)系。筆者認(rèn)為，在貨幣政策緊縮時，由于企業(yè)獲取融資貸款的難度增加，企業(yè)將更傾向于進(jìn)行正向的盈余管理，以期在財(cái)務(wù)報(bào)表上有更好的反應(yīng)。

絕大多數(shù)學(xué)者實(shí)證分析顯示，銀行貸款渠道是我國貨幣政策傳導(dǎo)的主要渠道。當(dāng)央行實(shí)行緊縮的貨幣政策時，商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金規(guī)模將相應(yīng)減少，從而在客觀上限制了銀行提供貸款的能力。銀行收縮貸款規(guī)模的同時會使得其在貸款對象的選擇上更加苛刻，而企業(yè)的各項(xiàng)盈利指標(biāo)及還貸能力將成為考核的重要指標(biāo)。企業(yè)為成功獲得貸款資源，將有強(qiáng)烈的盈余管理動機(jī)，做高利潤，即進(jìn)行正向的盈余管理，這與實(shí)證結(jié)果一致。

表3 描述性統(tǒng)計(jì)

表4 假設(shè)1回歸結(jié)果

對于假設(shè)2，3，分別帶入非國有企業(yè)的虛擬變量NSTATE和區(qū)域金融發(fā)展指標(biāo)FD，并分別進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如下表5。

在Model1中，加入NSTATE考察不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)在貨幣政策緊縮階段，其盈余管理程度是否存在差異。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，MPD＊NSTATE在1%水平上顯著為負(fù)，這與預(yù)期相反，說明實(shí)際上，在貨幣政策緊縮階段，非國有企業(yè)進(jìn)行盈余管理的程度反而會更少。究其原因，在貨幣緊縮階段，非國有企業(yè)雖然在融資方面受到的沖擊更大，其融資壓力也更大，銀行在給非國有企業(yè)貸款時，將會對其會計(jì)穩(wěn)健性有更高的要求，盡管非國有企業(yè)有更大的融資要求有更強(qiáng)的盈余管理動機(jī)，但迫于銀行的壓力，其不得不在會計(jì)處理上做得更加穩(wěn)健，其進(jìn)行盈余管理的程度也就會變小。

表5 假設(shè)2、3回歸結(jié)果

如何區(qū)分穩(wěn)健性和盈余管理也是一直困擾會計(jì)學(xué)術(shù)界的一個難題。會計(jì)盈余的穩(wěn)健性特征究竟是代表著高質(zhì)量盈余的真正的盈余穩(wěn)健性，還是僅僅只是下行盈余管理行為“大洗澡”帶來的盈余穩(wěn)健性的假象，一般很難區(qū)分。但在本文討論的情況中，非國有企業(yè)在貨幣政策緊縮階段，并不存在進(jìn)行下行盈余管理行為“大洗澡”的動機(jī)，反而存在強(qiáng)烈的上行盈余管理動機(jī)，因此不存在通過“大洗澡”而達(dá)到盈余穩(wěn)健性假象的必要。但企業(yè)在權(quán)衡選擇更穩(wěn)健的會計(jì)處理還是更高的會計(jì)盈余時，還決定于當(dāng)?shù)劂y行對于會計(jì)穩(wěn)健型和企業(yè)盈利能力的偏向，以及識別能力。

在Model2中，加入FD考察處于不同金融發(fā)展區(qū)域的企業(yè)。在貨幣政策緊縮階段，其盈余管理程度是否存在差異。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，MPD＊FD在1%水平上顯著為負(fù)，這與預(yù)期相符。說明在貨幣政策緊縮階段，企業(yè)處于越是金融發(fā)展程度高的地區(qū)，其盈余管理程度會越低，反之則越高。

在金融發(fā)展程度較高的地區(qū)，金融資源配置將更加優(yōu)化，當(dāng)央行實(shí)施貨幣緊縮政策時，在這些地區(qū)出現(xiàn)信貸錯配的可能性較金融發(fā)展程度低的地區(qū)更少，商業(yè)銀行放貸總量遠(yuǎn)高于金融發(fā)展程度低的地區(qū)，處于這些地區(qū)的企業(yè)爭取貸款的競爭相對更少，獲取外部資本的成本相對更低，因此進(jìn)行盈余管理的動機(jī)更小，盈余管理程度更低。反之，在金融發(fā)展程度較低的地區(qū)，企業(yè)獲取外部資本的成本相對較高，且渠道更少，商業(yè)銀行貸款具有更大的不可替代性，企業(yè)獲取貸款競爭將更加激烈，因此進(jìn)行盈余管理的動機(jī)更大，盈余管理程度更高。

（二）穩(wěn)健性測試

為了測試實(shí)證研究結(jié)果的穩(wěn)健性，以制造業(yè)企業(yè)為樣本，運(yùn)用以上模型（式（4）和式（5））分別進(jìn)行檢驗(yàn)，回歸結(jié)果與表4和表5的回歸結(jié)果極為相似，該結(jié)果進(jìn)一步強(qiáng)化了上述研究結(jié)果的穩(wěn)健性和可靠性。

六、研究結(jié)論與局限

本文以2003-2012年期間A股上市公司年度數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，從宏觀、微觀和區(qū)域金融這三個視角研究了貨幣政策與企業(yè)盈余管理程度之間的關(guān)系。實(shí)證研究結(jié)果顯示，從總體上看，當(dāng)貨幣政策越是緊縮時，公司越可能進(jìn)行盈余管理，且為正向的盈余管理；在此基礎(chǔ)上，本文引入企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)以及所處區(qū)域金融發(fā)展程度來做進(jìn)一步討論，發(fā)現(xiàn)處于貨幣政策緊縮階段時，相比國有企業(yè)，非國有企業(yè)進(jìn)行盈余管理的程度更小，且處于金融發(fā)展程度較高區(qū)域的企業(yè)相對于處于金融發(fā)展程度較低區(qū)域的企業(yè)，進(jìn)行盈余管理的程度更小。

本文將宏觀政策與微觀企業(yè)行為結(jié)合起來，將貨幣政策波動與企業(yè)進(jìn)行盈余管理的動機(jī)相聯(lián)系，并開創(chuàng)性地將區(qū)域金融發(fā)展水平引入對盈余管理影響的研究，打開了盈余管理研究的一個新思路。在研究企業(yè)行為時，不僅要從企業(yè)本身找原因，更要從所處區(qū)域，乃至所處的政治環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等大的宏觀背景下手，方能更加全面的解釋和研究企業(yè)行為。本文希望能給銀行，乃至更多的債權(quán)人一點(diǎn)啟發(fā)，在貨幣政策趨于緊縮時，是否該更加謹(jǐn)慎的對待財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)，是否要聯(lián)系更多財(cái)務(wù)報(bào)表以外的指標(biāo)來審查企業(yè)經(jīng)營狀況以及償債能力等；同時，這也將為國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的制定提供一點(diǎn)思路，既然區(qū)域金融發(fā)展水平的高低對宏觀經(jīng)濟(jì)政策的發(fā)揮有著重大影響，那么國家在頒布一系列宏觀經(jīng)濟(jì)政策時，更應(yīng)注意配套金融發(fā)展措施的出臺，地方政府也應(yīng)當(dāng)有針對性的作出相應(yīng)回應(yīng)，以保證宏觀經(jīng)濟(jì)政策能夠達(dá)到預(yù)期的效果。

本文研究的局限主要在于兩個方面。首先，本文所采用的盈余管理程度衡量變量“可操控應(yīng)計(jì)利潤”，雖然是衡量盈余管理程度的一貫做法，但其是否能夠準(zhǔn)確地反應(yīng)企業(yè)的真實(shí)盈余管理水平，這在學(xué)術(shù)界尚存在一定的爭議。其次，如何區(qū)分穩(wěn)健性和盈余管理也是會計(jì)學(xué)術(shù)界一直困擾的一個問題，這個模糊的界線也對本文的研究有一定的影響。

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