趙連靜

【摘 要】 營(yíng)運(yùn)資金融資的產(chǎn)業(yè)鏈依存度體現(xiàn)了企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈上的地位和競(jìng)爭(zhēng)力，關(guān)系到產(chǎn)業(yè)鏈的安全和企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。文章通過對(duì)2000—2012年間農(nóng)業(yè)上市公司營(yíng)運(yùn)資金融資產(chǎn)業(yè)鏈依存度的總體分析、分產(chǎn)業(yè)和時(shí)間趨勢(shì)的考察，發(fā)現(xiàn)農(nóng)業(yè)上市公司營(yíng)運(yùn)資金融資的保守性傾向得到緩解；營(yíng)運(yùn)資金融資的產(chǎn)業(yè)鏈依存度在波動(dòng)中下降；對(duì)金融融資的依賴度持續(xù)增加；農(nóng)業(yè)上市公司日益重視協(xié)調(diào)與產(chǎn)業(yè)鏈中下游企業(yè)的關(guān)系，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)發(fā)展得到保障。

【關(guān)鍵詞】 農(nóng)業(yè)上市公司； 營(yíng)運(yùn)資金； 產(chǎn)業(yè)鏈依存度

中圖分類號(hào)：F275.1 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1004-5937（2014）24-0032-04

一、營(yíng)運(yùn)資金融資的產(chǎn)業(yè)鏈依存度概述

營(yíng)運(yùn)資金融資的產(chǎn)業(yè)鏈依存度是營(yíng)運(yùn)資金融資結(jié)構(gòu)管理的重要內(nèi)容之一。營(yíng)運(yùn)資金的來源包括通過商業(yè)信用形成的應(yīng)收應(yīng)付類和預(yù)收預(yù)付類款項(xiàng)、通過金融機(jī)構(gòu)借款形成的短期負(fù)債以及部分長(zhǎng)期資金（來源于長(zhǎng)期借款和所有者權(quán)益的資金）。

商業(yè)信用類營(yíng)運(yùn)資金與產(chǎn)業(yè)鏈具有直接的依存關(guān)系，其他來源的資金對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的依存度存在傳導(dǎo)效應(yīng)。當(dāng)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金策略由保守變?yōu)榧みM(jìn)時(shí)，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金更多地來源于商業(yè)信用和金融機(jī)構(gòu)的短期借款。當(dāng)企業(yè)的地位和競(jìng)爭(zhēng)力提升并重視供應(yīng)鏈的上下游企業(yè)關(guān)系時(shí)，商業(yè)信用融資的依存度會(huì)降低，企業(yè)占用上游企業(yè)的資金和被下游企業(yè)占用資金的比例下降；當(dāng)商業(yè)信用融資依存度下降時(shí)，企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金融資的重心轉(zhuǎn)向金融機(jī)構(gòu)借款，為滿足企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)的營(yíng)運(yùn)資金需求，企業(yè)會(huì)采取壓縮交易性金融投資的規(guī)模，將更多通過金融融資取得的資金用于主業(yè)經(jīng)營(yíng)，企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力得到加強(qiáng)，所依托的產(chǎn)業(yè)鏈健康發(fā)展。

二、營(yíng)運(yùn)資金融資產(chǎn)業(yè)鏈依存度指標(biāo)設(shè)計(jì)

本文結(jié)合研究目的，設(shè)計(jì)長(zhǎng)期資金融資依存度、商業(yè)信用融資依存度、供應(yīng)鏈融資依存度、金融融資依存度四個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析。

（一）長(zhǎng)期資金融資依存度

通過此指標(biāo)分析企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金融資策略，進(jìn)一步探索農(nóng)業(yè)類上市公司的營(yíng)運(yùn)資金對(duì)長(zhǎng)期資金的依賴情況。

（二）商業(yè)信用融資依存度

商業(yè)信用是在購銷活動(dòng)中形成的企業(yè)間的借貸關(guān)系。在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中，農(nóng)業(yè)類企業(yè)與上游企業(yè)（供應(yīng)商）通過采購活動(dòng)產(chǎn)生應(yīng)付類項(xiàng)目，與下游企業(yè)（客戶）通過銷售鏈形成應(yīng)收類項(xiàng)目。通過此指標(biāo)分析企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金融資對(duì)商業(yè)信用的依賴度。

商業(yè)信用融資依存度大于0，表示企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金被產(chǎn)業(yè)鏈的下游企業(yè)占用；商業(yè)信用融資依存度小于0，表示企業(yè)占用產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)的資金。

（三）供應(yīng)鏈融資依存度

其中：供應(yīng)鏈信用=應(yīng)付票據(jù)+應(yīng)付賬款+其他應(yīng)付款+預(yù)收賬款

當(dāng)供應(yīng)鏈依存度小于30%時(shí)，定義為輕度依賴；當(dāng)大于30%小于70%時(shí)定義為中度依賴；當(dāng)大于70%時(shí)，定義為高度依賴；當(dāng)大于100%時(shí)，定義為特殊依賴。

（四）金融融資依存度

當(dāng)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)金融資產(chǎn)小于營(yíng)運(yùn)金融負(fù)債時(shí)，形成凈金融負(fù)債，這部分資金實(shí)際已被用在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，形成企業(yè)的經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)。通過此指標(biāo)反映金融對(duì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的支持和農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)金融融資的依賴度。

當(dāng)金融融資依存度小于0時(shí)，表示通過金融機(jī)構(gòu)籌集的營(yíng)運(yùn)資金被用于投資目的，金融對(duì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的支持不足；當(dāng)金融融資依存度大于0時(shí)，表示通過金融機(jī)構(gòu)籌集的營(yíng)運(yùn)資金部分被用于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，體現(xiàn)金融對(duì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的支持，數(shù)值越大，表示金融對(duì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的支持越大。

三、農(nóng)業(yè)上市公司融資產(chǎn)業(yè)鏈依存度分析

本文的研究數(shù)據(jù)主要來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫，包括32家農(nóng)業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，樣本數(shù)據(jù)已剔除ST、PT、數(shù)據(jù)不全、含缺失值和異常值的公司。有關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算期間為2000—2012年，最終得到246公司年的有效數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，并將有效數(shù)據(jù)依據(jù)主營(yíng)業(yè)務(wù)類型劃分為農(nóng)業(yè)、林業(yè)、畜牧業(yè)、漁業(yè)、農(nóng)林牧漁服務(wù)業(yè)五類。

（一）農(nóng)業(yè)類上市公司融資產(chǎn)業(yè)鏈依存度總體分析

根據(jù)對(duì)樣本公司的分析，農(nóng)業(yè)類上市公司融資產(chǎn)業(yè)鏈依存度總體情況見表1。

從表1中可以看出，農(nóng)業(yè)上市公司營(yíng)運(yùn)資金融資的長(zhǎng)期資金依存度較高。在分析的樣本中，76.8%的公司存在流動(dòng)資產(chǎn)依賴長(zhǎng)期負(fù)債或所有者權(quán)益進(jìn)行補(bǔ)充，來源于長(zhǎng)期資金的流動(dòng)資產(chǎn)融資平均占到流動(dòng)資產(chǎn)總額的26.84%，并且多數(shù)樣本的長(zhǎng)期資金融資依存度集中在0—0.5之間，說明營(yíng)運(yùn)資金融資策略傾向于穩(wěn)健。這種融資策略雖然可以降低短期借款償還的再融資風(fēng)險(xiǎn)，減少未來利息成本的不確定性，但將借入的長(zhǎng)期資金用于臨時(shí)性的短期資金需求，造成資金的浪費(fèi)。

從商業(yè)信用融資依存度來看，農(nóng)業(yè)類上市公司被下游企業(yè)占用資金的樣本量達(dá)到51.6%，占用上游企業(yè)資金的樣本量為48.4%。其中，在資金被占用的樣本企業(yè)中，平均資金被占用量占公司存貨的58.26%。在占用其他企業(yè)資金的樣本企業(yè)中，平均資金占用量占公司存貨的38.93%。農(nóng)業(yè)類上市公司總體上存在營(yíng)運(yùn)資金被占用的情況。

在供應(yīng)鏈融資依存度方面，80%以上的樣本企業(yè)對(duì)供應(yīng)鏈融資存在中度以上的依賴，特別是有14.2%的樣本企業(yè)對(duì)供應(yīng)鏈的依賴度為100%以上，具有較強(qiáng)的依賴。這意味著多數(shù)企業(yè)存在經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資金對(duì)供應(yīng)鏈的過度依賴，對(duì)上游企業(yè)占款比例高、數(shù)量大。

在所有樣本公司中，營(yíng)運(yùn)資金來源于金融融資的比例達(dá)到90.2%，說明農(nóng)業(yè)上市公司營(yíng)運(yùn)資金的金融融資依存度普遍較高。2000年以來，農(nóng)業(yè)上市公司營(yíng)運(yùn)資金融資中通過金融機(jī)構(gòu)籌集的資金穩(wěn)定維持在55%～75%之間，2012年達(dá)到70.91%，說明金融支持農(nóng)業(yè)發(fā)展的效果明顯。另一方面，對(duì)凈金融負(fù)債/金融負(fù)債指標(biāo)的考察也有力地支持了這一結(jié)論，凈金融負(fù)債/金融負(fù)債比值在0.9—1.1有203公司年，占到全部樣本的82.52%，說明大多數(shù)公司從金融機(jī)構(gòu)取得的資金用于補(bǔ)充農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金，而沒有用于理財(cái)用途，金融渠道籌集的資金支持了農(nóng)業(yè)的發(fā)展。

（二）農(nóng)業(yè)上市公司融資產(chǎn)業(yè)鏈依存度的分項(xiàng)考察

1.長(zhǎng)期資金融資依存度分析

從總體上看，農(nóng)業(yè)上市公司營(yíng)運(yùn)資金融資的長(zhǎng)期資金依存度較高，為深入分析其時(shí)間以及產(chǎn)業(yè)間的差異，本文按變化趨勢(shì)和分產(chǎn)業(yè)進(jìn)行深入分析。結(jié)果見表2和圖1。

通過對(duì)長(zhǎng)期資金依存度的產(chǎn)業(yè)特征考察發(fā)現(xiàn)，農(nóng)業(yè)、畜牧業(yè)、漁業(yè)由于生產(chǎn)周期長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高，存在短期資金融資困境，不得不依賴長(zhǎng)期資金。農(nóng)業(yè)、畜牧業(yè)、漁業(yè)對(duì)長(zhǎng)期資金的依賴度較高，83%以上的樣本公司存在用長(zhǎng)期資金補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金的短缺。

從圖1可以看出，隨著時(shí)間的推移，營(yíng)運(yùn)資金融資對(duì)長(zhǎng)期資金的依賴降低，部分公司甚至用短期資金彌補(bǔ)長(zhǎng)期資金的不足，營(yíng)運(yùn)資金融資的穩(wěn)健型策略得到改善。同時(shí)，新上市的公司受IPO慣性的影響，資金較為充裕，表現(xiàn)出對(duì)長(zhǎng)期資金的依賴性強(qiáng)，隨著上市時(shí)間的推移，逐漸回歸合理水平。這種時(shí)間變化趨勢(shì)也得益于金融改革的發(fā)展，各種短期融資手段，如短期融資券、應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓抵押、應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)等被企業(yè)廣為使用，緩解了營(yíng)運(yùn)資金融資的壓力。長(zhǎng)期資金依存度的理性回歸實(shí)現(xiàn)了資金使用的期限配比，降低了公司的短期融資成本，資金的使用效率得到提高。

2.商業(yè)信用融資依存度分析

隨著商業(yè)信用體系的建設(shè)和健全，公司對(duì)商業(yè)信用的依賴越來越明顯，不僅表現(xiàn)出利用信用政策對(duì)上游企業(yè)的資金占用，往往也被下游企業(yè)占用資金（表3、圖2）。

從表3可以看出，除農(nóng)林牧漁服務(wù)業(yè)外，其他四類產(chǎn)業(yè)通過商業(yè)信用途徑資金被占用和占用其他企業(yè)資金的樣本數(shù)各占50%左右，在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位處于均衡。說明隨著農(nóng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的改善，農(nóng)業(yè)企業(yè)的總體地位得到提升。

從時(shí)間趨勢(shì)上看（圖2），隨著農(nóng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展壯大，在商業(yè)信用體系中的地位逐漸提升，由過去的幾乎完全被占用資金的局面轉(zhuǎn)變?yōu)楸幌掠纹髽I(yè)占用和占用上游企業(yè)資金并存，說明農(nóng)業(yè)上市公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的優(yōu)勢(shì)地位逐漸顯現(xiàn)，農(nóng)業(yè)企業(yè)逐步擺脫利用商業(yè)信用提高銷量以增加利潤(rùn)的被動(dòng)局面，企業(yè)融資環(huán)境得到改善。

3.供應(yīng)鏈融資依存度分析

在依托產(chǎn)業(yè)鏈的營(yíng)運(yùn)資金融資結(jié)構(gòu)中，供應(yīng)鏈融資占據(jù)重要地位，因此將供應(yīng)鏈依存度從商業(yè)信用依存度中分離出來進(jìn)行深入的分析（表4、圖3）。

從表4可以看出供應(yīng)鏈融資依存度在不同的產(chǎn)業(yè)具有較大的差異。漁業(yè)對(duì)供應(yīng)鏈的依賴度較低，有50%的樣本企業(yè)存在輕度依賴，而林業(yè)則對(duì)供應(yīng)鏈的依賴性較強(qiáng)，重度以上的樣本占61.5%。農(nóng)林牧漁服務(wù)業(yè)對(duì)供應(yīng)鏈的依賴比較普遍，97%的樣本存在中度以上的依賴。農(nóng)業(yè)和畜牧業(yè)對(duì)供應(yīng)鏈的依賴比較相似，依賴度集中在30%～70%之間，這部分樣本在兩個(gè)產(chǎn)業(yè)均占到70%以上，也存在部分樣本的依賴度超過1。供應(yīng)鏈依存度從另一側(cè)面反映了各產(chǎn)業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位，依賴度越強(qiáng)，優(yōu)勢(shì)企業(yè)的比例越高，在商業(yè)信用體系中享有的利益也越大。

從時(shí)間趨勢(shì)上看（圖3），高依賴度的企業(yè)變化較大，呈現(xiàn)波動(dòng)性的較大幅度下降，多數(shù)企業(yè)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的依賴回歸到合理的水平，即20%～30%之間。另外，供應(yīng)鏈依存度的均值從2000年的128.13%呈現(xiàn)明顯的波動(dòng)下降趨勢(shì)，從2010年開始，維持在60%左右。說明隨著農(nóng)業(yè)改革的深入推進(jìn)，企業(yè)日益重視與供應(yīng)鏈上其他企業(yè)的關(guān)系，這也是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)發(fā)展的方向。

4.金融融資依存度分析

從樣本企業(yè)的情況看，各產(chǎn)業(yè)的金融依存度都較高（表5），金融對(duì)農(nóng)業(yè)類企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金支持效果明顯。

從時(shí)間趨勢(shì)變化看（圖4），金融融資依存度穩(wěn)中有升，大于0.5的樣本企業(yè)明顯增加，說明隨著農(nóng)村金融改革的推進(jìn)和各方對(duì)農(nóng)業(yè)支持力度的加大，農(nóng)業(yè)上市公司金融融資的依存度逐漸上升，金融渠道資金逐漸成為企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的重要來源，特別是2007年以后，出現(xiàn)穩(wěn)定并穩(wěn)步上升的趨勢(shì)。但對(duì)于新上市公司而言，由于股權(quán)融資比重大，股權(quán)類資金未完全釋放，因此在剛上市的幾年中，營(yíng)運(yùn)資金對(duì)金融融資的依賴相對(duì)較弱。

四、研究結(jié)論

農(nóng)業(yè)上市公司融資產(chǎn)業(yè)鏈依存度在一定程度上反映了公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位以及企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈渠道管理水平，進(jìn)一步顯示了農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)對(duì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的帶動(dòng)作用。

從總體情況看，隨著各方支持農(nóng)業(yè)力度的加大，農(nóng)業(yè)上市公司營(yíng)運(yùn)資金的融資結(jié)構(gòu)日趨合理，營(yíng)運(yùn)資金融資的保守性傾向得到改善，部分企業(yè)出現(xiàn)激進(jìn)融資的傾向，應(yīng)對(duì)短期融資的風(fēng)險(xiǎn)性加以關(guān)注。

農(nóng)業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)，農(nóng)業(yè)類上市公司利用商業(yè)信用體系進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈融資的依賴度也在增加，為保證持續(xù)發(fā)展，農(nóng)業(yè)上市公司還需要處理好與上下游企業(yè)的關(guān)系，避免產(chǎn)業(yè)鏈融資的資金過度侵占或被侵占，產(chǎn)業(yè)鏈中上下游資金的壓榨會(huì)對(duì)產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展造成損害，應(yīng)加強(qiáng)供應(yīng)鏈的管理水平，提高供應(yīng)鏈上下游企業(yè)的協(xié)作力度，使企業(yè)的供應(yīng)鏈融資更具持續(xù)性。農(nóng)業(yè)上市公司通過金融途徑進(jìn)行營(yíng)運(yùn)資金融資的樣本比重較大，應(yīng)繼續(xù)完善農(nóng)村金融體制改革，加強(qiáng)供應(yīng)鏈金融的發(fā)展。

【參考文獻(xiàn)】

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（二）農(nóng)業(yè)上市公司融資產(chǎn)業(yè)鏈依存度的分項(xiàng)考察

1.長(zhǎng)期資金融資依存度分析

從總體上看，農(nóng)業(yè)上市公司營(yíng)運(yùn)資金融資的長(zhǎng)期資金依存度較高，為深入分析其時(shí)間以及產(chǎn)業(yè)間的差異，本文按變化趨勢(shì)和分產(chǎn)業(yè)進(jìn)行深入分析。結(jié)果見表2和圖1。

通過對(duì)長(zhǎng)期資金依存度的產(chǎn)業(yè)特征考察發(fā)現(xiàn)，農(nóng)業(yè)、畜牧業(yè)、漁業(yè)由于生產(chǎn)周期長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高，存在短期資金融資困境，不得不依賴長(zhǎng)期資金。農(nóng)業(yè)、畜牧業(yè)、漁業(yè)對(duì)長(zhǎng)期資金的依賴度較高，83%以上的樣本公司存在用長(zhǎng)期資金補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金的短缺。

從圖1可以看出，隨著時(shí)間的推移，營(yíng)運(yùn)資金融資對(duì)長(zhǎng)期資金的依賴降低，部分公司甚至用短期資金彌補(bǔ)長(zhǎng)期資金的不足，營(yíng)運(yùn)資金融資的穩(wěn)健型策略得到改善。同時(shí)，新上市的公司受IPO慣性的影響，資金較為充裕，表現(xiàn)出對(duì)長(zhǎng)期資金的依賴性強(qiáng)，隨著上市時(shí)間的推移，逐漸回歸合理水平。這種時(shí)間變化趨勢(shì)也得益于金融改革的發(fā)展，各種短期融資手段，如短期融資券、應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓抵押、應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)等被企業(yè)廣為使用，緩解了營(yíng)運(yùn)資金融資的壓力。長(zhǎng)期資金依存度的理性回歸實(shí)現(xiàn)了資金使用的期限配比，降低了公司的短期融資成本，資金的使用效率得到提高。

2.商業(yè)信用融資依存度分析

隨著商業(yè)信用體系的建設(shè)和健全，公司對(duì)商業(yè)信用的依賴越來越明顯，不僅表現(xiàn)出利用信用政策對(duì)上游企業(yè)的資金占用，往往也被下游企業(yè)占用資金（表3、圖2）。

從表3可以看出，除農(nóng)林牧漁服務(wù)業(yè)外，其他四類產(chǎn)業(yè)通過商業(yè)信用途徑資金被占用和占用其他企業(yè)資金的樣本數(shù)各占50%左右，在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位處于均衡。說明隨著農(nóng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的改善，農(nóng)業(yè)企業(yè)的總體地位得到提升。

從時(shí)間趨勢(shì)上看（圖2），隨著農(nóng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展壯大，在商業(yè)信用體系中的地位逐漸提升，由過去的幾乎完全被占用資金的局面轉(zhuǎn)變?yōu)楸幌掠纹髽I(yè)占用和占用上游企業(yè)資金并存，說明農(nóng)業(yè)上市公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的優(yōu)勢(shì)地位逐漸顯現(xiàn)，農(nóng)業(yè)企業(yè)逐步擺脫利用商業(yè)信用提高銷量以增加利潤(rùn)的被動(dòng)局面，企業(yè)融資環(huán)境得到改善。

3.供應(yīng)鏈融資依存度分析

在依托產(chǎn)業(yè)鏈的營(yíng)運(yùn)資金融資結(jié)構(gòu)中，供應(yīng)鏈融資占據(jù)重要地位，因此將供應(yīng)鏈依存度從商業(yè)信用依存度中分離出來進(jìn)行深入的分析（表4、圖3）。

從表4可以看出供應(yīng)鏈融資依存度在不同的產(chǎn)業(yè)具有較大的差異。漁業(yè)對(duì)供應(yīng)鏈的依賴度較低，有50%的樣本企業(yè)存在輕度依賴，而林業(yè)則對(duì)供應(yīng)鏈的依賴性較強(qiáng)，重度以上的樣本占61.5%。農(nóng)林牧漁服務(wù)業(yè)對(duì)供應(yīng)鏈的依賴比較普遍，97%的樣本存在中度以上的依賴。農(nóng)業(yè)和畜牧業(yè)對(duì)供應(yīng)鏈的依賴比較相似，依賴度集中在30%～70%之間，這部分樣本在兩個(gè)產(chǎn)業(yè)均占到70%以上，也存在部分樣本的依賴度超過1。供應(yīng)鏈依存度從另一側(cè)面反映了各產(chǎn)業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位，依賴度越強(qiáng)，優(yōu)勢(shì)企業(yè)的比例越高，在商業(yè)信用體系中享有的利益也越大。

從時(shí)間趨勢(shì)上看（圖3），高依賴度的企業(yè)變化較大，呈現(xiàn)波動(dòng)性的較大幅度下降，多數(shù)企業(yè)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的依賴回歸到合理的水平，即20%～30%之間。另外，供應(yīng)鏈依存度的均值從2000年的128.13%呈現(xiàn)明顯的波動(dòng)下降趨勢(shì)，從2010年開始，維持在60%左右。說明隨著農(nóng)業(yè)改革的深入推進(jìn)，企業(yè)日益重視與供應(yīng)鏈上其他企業(yè)的關(guān)系，這也是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)發(fā)展的方向。

4.金融融資依存度分析

從樣本企業(yè)的情況看，各產(chǎn)業(yè)的金融依存度都較高（表5），金融對(duì)農(nóng)業(yè)類企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金支持效果明顯。

從時(shí)間趨勢(shì)變化看（圖4），金融融資依存度穩(wěn)中有升，大于0.5的樣本企業(yè)明顯增加，說明隨著農(nóng)村金融改革的推進(jìn)和各方對(duì)農(nóng)業(yè)支持力度的加大，農(nóng)業(yè)上市公司金融融資的依存度逐漸上升，金融渠道資金逐漸成為企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的重要來源，特別是2007年以后，出現(xiàn)穩(wěn)定并穩(wěn)步上升的趨勢(shì)。但對(duì)于新上市公司而言，由于股權(quán)融資比重大，股權(quán)類資金未完全釋放，因此在剛上市的幾年中，營(yíng)運(yùn)資金對(duì)金融融資的依賴相對(duì)較弱。

四、研究結(jié)論

農(nóng)業(yè)上市公司融資產(chǎn)業(yè)鏈依存度在一定程度上反映了公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位以及企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈渠道管理水平，進(jìn)一步顯示了農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)對(duì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的帶動(dòng)作用。

從總體情況看，隨著各方支持農(nóng)業(yè)力度的加大，農(nóng)業(yè)上市公司營(yíng)運(yùn)資金的融資結(jié)構(gòu)日趨合理，營(yíng)運(yùn)資金融資的保守性傾向得到改善，部分企業(yè)出現(xiàn)激進(jìn)融資的傾向，應(yīng)對(duì)短期融資的風(fēng)險(xiǎn)性加以關(guān)注。

農(nóng)業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)，農(nóng)業(yè)類上市公司利用商業(yè)信用體系進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈融資的依賴度也在增加，為保證持續(xù)發(fā)展，農(nóng)業(yè)上市公司還需要處理好與上下游企業(yè)的關(guān)系，避免產(chǎn)業(yè)鏈融資的資金過度侵占或被侵占，產(chǎn)業(yè)鏈中上下游資金的壓榨會(huì)對(duì)產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展造成損害，應(yīng)加強(qiáng)供應(yīng)鏈的管理水平，提高供應(yīng)鏈上下游企業(yè)的協(xié)作力度，使企業(yè)的供應(yīng)鏈融資更具持續(xù)性。農(nóng)業(yè)上市公司通過金融途徑進(jìn)行營(yíng)運(yùn)資金融資的樣本比重較大，應(yīng)繼續(xù)完善農(nóng)村金融體制改革，加強(qiáng)供應(yīng)鏈金融的發(fā)展。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 杜媛，李中山.營(yíng)運(yùn)資金融資模式及其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制點(diǎn)研究[J].財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)（理財(cái)版），2013（7）：19-20.

[2] 韓建新.2011年西部地區(qū)上市公司營(yíng)運(yùn)資金融資結(jié)構(gòu)分析[J].廣西財(cái)經(jīng)學(xué)院學(xué)報(bào)，2012（6）：87-90.

[3] 王竹泉，孫瑩.營(yíng)運(yùn)資金概念重構(gòu)與分類研究——由IASB/FASB聯(lián)合概念框架引發(fā)的思考[C].中國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)2010年學(xué)術(shù)年會(huì)——營(yíng)運(yùn)資金管理論壇論文集，2010.

（二）農(nóng)業(yè)上市公司融資產(chǎn)業(yè)鏈依存度的分項(xiàng)考察

1.長(zhǎng)期資金融資依存度分析

從總體上看，農(nóng)業(yè)上市公司營(yíng)運(yùn)資金融資的長(zhǎng)期資金依存度較高，為深入分析其時(shí)間以及產(chǎn)業(yè)間的差異，本文按變化趨勢(shì)和分產(chǎn)業(yè)進(jìn)行深入分析。結(jié)果見表2和圖1。

通過對(duì)長(zhǎng)期資金依存度的產(chǎn)業(yè)特征考察發(fā)現(xiàn)，農(nóng)業(yè)、畜牧業(yè)、漁業(yè)由于生產(chǎn)周期長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高，存在短期資金融資困境，不得不依賴長(zhǎng)期資金。農(nóng)業(yè)、畜牧業(yè)、漁業(yè)對(duì)長(zhǎng)期資金的依賴度較高，83%以上的樣本公司存在用長(zhǎng)期資金補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金的短缺。

從圖1可以看出，隨著時(shí)間的推移，營(yíng)運(yùn)資金融資對(duì)長(zhǎng)期資金的依賴降低，部分公司甚至用短期資金彌補(bǔ)長(zhǎng)期資金的不足，營(yíng)運(yùn)資金融資的穩(wěn)健型策略得到改善。同時(shí)，新上市的公司受IPO慣性的影響，資金較為充裕，表現(xiàn)出對(duì)長(zhǎng)期資金的依賴性強(qiáng)，隨著上市時(shí)間的推移，逐漸回歸合理水平。這種時(shí)間變化趨勢(shì)也得益于金融改革的發(fā)展，各種短期融資手段，如短期融資券、應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓抵押、應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)等被企業(yè)廣為使用，緩解了營(yíng)運(yùn)資金融資的壓力。長(zhǎng)期資金依存度的理性回歸實(shí)現(xiàn)了資金使用的期限配比，降低了公司的短期融資成本，資金的使用效率得到提高。

2.商業(yè)信用融資依存度分析

隨著商業(yè)信用體系的建設(shè)和健全，公司對(duì)商業(yè)信用的依賴越來越明顯，不僅表現(xiàn)出利用信用政策對(duì)上游企業(yè)的資金占用，往往也被下游企業(yè)占用資金（表3、圖2）。

從表3可以看出，除農(nóng)林牧漁服務(wù)業(yè)外，其他四類產(chǎn)業(yè)通過商業(yè)信用途徑資金被占用和占用其他企業(yè)資金的樣本數(shù)各占50%左右，在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位處于均衡。說明隨著農(nóng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的改善，農(nóng)業(yè)企業(yè)的總體地位得到提升。

從時(shí)間趨勢(shì)上看（圖2），隨著農(nóng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展壯大，在商業(yè)信用體系中的地位逐漸提升，由過去的幾乎完全被占用資金的局面轉(zhuǎn)變?yōu)楸幌掠纹髽I(yè)占用和占用上游企業(yè)資金并存，說明農(nóng)業(yè)上市公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的優(yōu)勢(shì)地位逐漸顯現(xiàn)，農(nóng)業(yè)企業(yè)逐步擺脫利用商業(yè)信用提高銷量以增加利潤(rùn)的被動(dòng)局面，企業(yè)融資環(huán)境得到改善。

3.供應(yīng)鏈融資依存度分析

在依托產(chǎn)業(yè)鏈的營(yíng)運(yùn)資金融資結(jié)構(gòu)中，供應(yīng)鏈融資占據(jù)重要地位，因此將供應(yīng)鏈依存度從商業(yè)信用依存度中分離出來進(jìn)行深入的分析（表4、圖3）。

從表4可以看出供應(yīng)鏈融資依存度在不同的產(chǎn)業(yè)具有較大的差異。漁業(yè)對(duì)供應(yīng)鏈的依賴度較低，有50%的樣本企業(yè)存在輕度依賴，而林業(yè)則對(duì)供應(yīng)鏈的依賴性較強(qiáng)，重度以上的樣本占61.5%。農(nóng)林牧漁服務(wù)業(yè)對(duì)供應(yīng)鏈的依賴比較普遍，97%的樣本存在中度以上的依賴。農(nóng)業(yè)和畜牧業(yè)對(duì)供應(yīng)鏈的依賴比較相似，依賴度集中在30%～70%之間，這部分樣本在兩個(gè)產(chǎn)業(yè)均占到70%以上，也存在部分樣本的依賴度超過1。供應(yīng)鏈依存度從另一側(cè)面反映了各產(chǎn)業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位，依賴度越強(qiáng)，優(yōu)勢(shì)企業(yè)的比例越高，在商業(yè)信用體系中享有的利益也越大。

從時(shí)間趨勢(shì)上看（圖3），高依賴度的企業(yè)變化較大，呈現(xiàn)波動(dòng)性的較大幅度下降，多數(shù)企業(yè)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的依賴回歸到合理的水平，即20%～30%之間。另外，供應(yīng)鏈依存度的均值從2000年的128.13%呈現(xiàn)明顯的波動(dòng)下降趨勢(shì)，從2010年開始，維持在60%左右。說明隨著農(nóng)業(yè)改革的深入推進(jìn)，企業(yè)日益重視與供應(yīng)鏈上其他企業(yè)的關(guān)系，這也是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)發(fā)展的方向。

4.金融融資依存度分析

從樣本企業(yè)的情況看，各產(chǎn)業(yè)的金融依存度都較高（表5），金融對(duì)農(nóng)業(yè)類企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金支持效果明顯。

從時(shí)間趨勢(shì)變化看（圖4），金融融資依存度穩(wěn)中有升，大于0.5的樣本企業(yè)明顯增加，說明隨著農(nóng)村金融改革的推進(jìn)和各方對(duì)農(nóng)業(yè)支持力度的加大，農(nóng)業(yè)上市公司金融融資的依存度逐漸上升，金融渠道資金逐漸成為企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的重要來源，特別是2007年以后，出現(xiàn)穩(wěn)定并穩(wěn)步上升的趨勢(shì)。但對(duì)于新上市公司而言，由于股權(quán)融資比重大，股權(quán)類資金未完全釋放，因此在剛上市的幾年中，營(yíng)運(yùn)資金對(duì)金融融資的依賴相對(duì)較弱。

四、研究結(jié)論

農(nóng)業(yè)上市公司融資產(chǎn)業(yè)鏈依存度在一定程度上反映了公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位以及企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈渠道管理水平，進(jìn)一步顯示了農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)對(duì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的帶動(dòng)作用。

從總體情況看，隨著各方支持農(nóng)業(yè)力度的加大，農(nóng)業(yè)上市公司營(yíng)運(yùn)資金的融資結(jié)構(gòu)日趨合理，營(yíng)運(yùn)資金融資的保守性傾向得到改善，部分企業(yè)出現(xiàn)激進(jìn)融資的傾向，應(yīng)對(duì)短期融資的風(fēng)險(xiǎn)性加以關(guān)注。

農(nóng)業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)，農(nóng)業(yè)類上市公司利用商業(yè)信用體系進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈融資的依賴度也在增加，為保證持續(xù)發(fā)展，農(nóng)業(yè)上市公司還需要處理好與上下游企業(yè)的關(guān)系，避免產(chǎn)業(yè)鏈融資的資金過度侵占或被侵占，產(chǎn)業(yè)鏈中上下游資金的壓榨會(huì)對(duì)產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展造成損害，應(yīng)加強(qiáng)供應(yīng)鏈的管理水平，提高供應(yīng)鏈上下游企業(yè)的協(xié)作力度，使企業(yè)的供應(yīng)鏈融資更具持續(xù)性。農(nóng)業(yè)上市公司通過金融途徑進(jìn)行營(yíng)運(yùn)資金融資的樣本比重較大，應(yīng)繼續(xù)完善農(nóng)村金融體制改革，加強(qiáng)供應(yīng)鏈金融的發(fā)展。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 杜媛，李中山.營(yíng)運(yùn)資金融資模式及其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制點(diǎn)研究[J].財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)（理財(cái)版），2013（7）：19-20.

[2] 韓建新.2011年西部地區(qū)上市公司營(yíng)運(yùn)資金融資結(jié)構(gòu)分析[J].廣西財(cái)經(jīng)學(xué)院學(xué)報(bào)，2012（6）：87-90.

[3] 王竹泉，孫瑩.營(yíng)運(yùn)資金概念重構(gòu)與分類研究——由IASB/FASB聯(lián)合概念框架引發(fā)的思考[C].中國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)2010年學(xué)術(shù)年會(huì)——營(yíng)運(yùn)資金管理論壇論文集，2010.