王浩　王永德

[摘要]資本結構是公司融資行為的體現(xiàn)，是影響公司的能力的重要因素，盈利能力是公司新創(chuàng)價值的能力，也會對資本結構會產(chǎn)生重要的影響。根據(jù)已有的相關研究成果也證明了公司的資本結構與盈利存在互動關系。通過以農(nóng)業(yè)上市公司為研究對象，建立相關方程檢驗二者的互動關系，除了檢驗互動關系外，還證明了資本結構與營業(yè)收入、流動比率負相關，資本結構與總資產(chǎn)規(guī)模、營運能力正相關。企業(yè)應依據(jù)實際情況合理制定負債規(guī)模，制定具有差異的融資政策；提升企業(yè)現(xiàn)有盈利能力并改變現(xiàn)有業(yè)務領域；完善企業(yè)現(xiàn)有的管理制度與信息披露制度，建立完善企業(yè)內(nèi)部控制管理制度。

[關鍵詞]農(nóng)業(yè)上市公司；資本結構；盈利能力；相互關系

[中圖分類號]F640 [文獻標識碼]A

一、引言

農(nóng)業(yè)是國民經(jīng)濟中的基礎產(chǎn)業(yè)，因此本文對農(nóng)業(yè)公司的研究具有較為重要的經(jīng)濟意義。根據(jù)對相關研究對象分析發(fā)現(xiàn)，部分公司存在資本結構中負債占比偏高、盈利能力差、成長性弱，運營能力和償債能力不強等問題，所以部分公司應該進行適度的優(yōu)化來解決上述問題。資本結構是融資行為的刻畫，而企業(yè)融資又受到成長性、運營能力、盈利能力的影響，特別是盈利能力直接關系到內(nèi)源資本的積累，因此深入探析二者之間的存在何種關系有利于改善企業(yè)相關的決策。綜上述資本結構的優(yōu)化應該從企業(yè)各方面入手通過調(diào)整其他的因素和自身調(diào)整從而實現(xiàn)自身的優(yōu)化。

根據(jù)上述的情況，本文以農(nóng)業(yè)上市公司為研究對象，確定盈利能力和資本結構這兩個因素為主要的研究變量，以成長性、運營能力、資產(chǎn)規(guī)模、償債能力為控制變量，利用實證方法來研究盈利能力和資本結構之間的關系、以及資本結構與其他變量間的關系，從而為相關資本結構的優(yōu)化提供參考。

二、文獻回顧

JiahuiMA（2015）利用實證研究的方法，通過對中國中小企業(yè)的研究，發(fā)現(xiàn)企業(yè)資本結構與公司的盈利存在相互關系，盈利能力、償債能力、擔保余值、公司資產(chǎn)規(guī)模與公司的資本結構存在相關性。鄭竹珉、鄭竹雯（2013）以深市中小板上市公司的數(shù)據(jù)為基礎，證明資本結構與盈利能力存在互動性，同時說明了企業(yè)規(guī)模、成長性等因素對資本結構有影響。通過上述文獻的研究可以發(fā)現(xiàn)資本結構和盈利能力關系的研究的內(nèi)容和樣本分析來看，本文研究農(nóng)業(yè)上市公司的資本結構與盈利能力的關系是對現(xiàn)有研究的一種補充。

通過表5可以看出共線性統(tǒng)計量的容差和Ⅷ值均合理，因此模型的自變量之間的共線性不強，可以進行較為準確的后續(xù)的實證研究。各變量的Sig值除總資產(chǎn)增長率外其他變量的值均合理，因此除總資產(chǎn)增長率其他變量均通過了T檢驗。通過表5可以看出，凈資產(chǎn)收益率、流動比率、營業(yè)收入規(guī)模與資產(chǎn)負債率存在負相關，應收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)規(guī)模與資產(chǎn)負債率存在正相關。

（四）結論

通過模型回歸分析得出結論有資產(chǎn)負債率和盈利能力負相關，結論驗證了假設和優(yōu)序融資理論的正確性：應收賬款周轉(zhuǎn)率與負債率正相關，應收賬款回收速度加快會使企業(yè)的內(nèi)源資金增多同時也增加了企業(yè)擴大生產(chǎn)經(jīng)營的意愿，因而會增加負債等外源資金的需求：流動比率與負債率負相關，原因為公司的償債能力越強說明公司內(nèi)源資金充足，因此公司對外源資本融資意愿變小：研究對象的營業(yè)收入與資產(chǎn)負債率負相關，因為營業(yè)收入增長會增加企業(yè)的內(nèi)部產(chǎn)生資金的積累減少外部融資的需求量：總資產(chǎn)規(guī)模與負債率正相關，總資產(chǎn)是負債和股東權益構成，因此在股東權益變化不大的情況下，負債的增加勢必會增加總資產(chǎn)規(guī)模。

五、建議

根據(jù)模型的實證結果為研究對象提出如下資本結構優(yōu)化建議：

（一）依據(jù)實際情況合理制定負債規(guī)模與融資政策

根據(jù)資產(chǎn)負債率與總資產(chǎn)存在正相關的實際情況，對負債率高的企業(yè)不應過分提升企業(yè)的總資產(chǎn)規(guī)模，應該保持資產(chǎn)規(guī)模并降低現(xiàn)有的負債規(guī)模：對負債率低的企業(yè)應適度增加資產(chǎn)規(guī)模提升負債率，發(fā)揮負債的杠桿效應。在融資政策選擇上，根據(jù)農(nóng)業(yè)上市公司多樣化負債率情況，企業(yè)應依據(jù)自身的情況制定混合的融資政策并減少對單一融資渠道的依賴。除此之外，根據(jù)負債率與償債能力負相關的結論，負債率高的企業(yè)還應注重償債能力的建設以此來降低負債率。

（二）提升企業(yè)現(xiàn)有盈利能力并改善現(xiàn)有業(yè)務結構

盈利能力、營業(yè)收入與資本結構負相關，對負債率高的企業(yè)可以提升盈利能力并增加營業(yè)收入來降低負債率。提高盈利能力和營業(yè)收入措施有開發(fā)新產(chǎn)品、增加產(chǎn)品的附加值、加強產(chǎn)品的成本管理、完善企業(yè)上下游的兼并重組來降低渠道和采購的成本等，通過上述措施可以有效改善盈利能力和增加營業(yè)收入從而優(yōu)化資本結構。

（三）完善企業(yè)現(xiàn)有的管理制度與并完善信息披露并建立完善企業(yè)內(nèi)部控制制度

企業(yè)應構建合理的管理架構和層級，提升企業(yè)的信息披露水平，從而使決策能夠達到合理透明度和較高的效率。除此之外，還要構建完善的內(nèi)控體系，如財務資金的運用應該建立完善的資金審計制度保證資金合理運用減少企業(yè)資金的無謂消耗：融資決策的制定應該發(fā)揮公司高層的科學決策機制和監(jiān)事會等機構的監(jiān)督職能，制定科學合理的長遠融資規(guī)劃。