【摘要】近年來外匯衍生品受到很大關(guān)注，外匯衍生品市場取得了長足的發(fā)展，因此我們有必要梳理外匯衍生品市場的發(fā)展?fàn)顩r，探索外匯衍生品的風(fēng)險以及外匯衍生品市場發(fā)展對金融市場的影響，并思考外匯衍生品市場管理的對策，以期能為國內(nèi)外外匯衍生品市場的進一步發(fā)展提供參考。

【關(guān)鍵詞】外匯衍生品 場外交易 風(fēng)險

一、外匯衍生品市場的發(fā)展概況

外匯衍生品作為一種金融合約，是用于實現(xiàn)投機獲利和套期保值的工具。其基本種類包括外匯遠(yuǎn)期合約、外匯期貨、外匯期權(quán)和貨幣掉期交易等。

外匯衍生品的出現(xiàn)最早可以追溯到20世紀(jì)70年代。歐美是外匯衍生品的起源地和最活躍的市場，芝加哥商品交易所（CME）在1976年推出了包括英鎊、美元、日元，加元，瑞士法郎、法國法郎等一系列的外匯期貨合約，隨后，美國相繼推出了國債類、利率類、股票類和貨幣掉期類的外匯衍生品。經(jīng)過近四十年的發(fā)展，外匯衍生品的交易品種顯著擴大，交易方式也更加靈活，外匯衍生品在國際金融市場上的地位顯著提高。相較于美國市場，歐洲外匯衍生品市場在80年代開始也迅速擴張，歐洲期貨交易所一躍成為世界最大衍生品成交量的交易所之一。

二、外匯衍生品的風(fēng)險及相關(guān)研究

風(fēng)險是外匯衍生品的實際價格和預(yù)期價格的差額所帶來的不確定性。早起外匯衍生品的主要目的就是用來實現(xiàn)套期保值，然而金融市場的發(fā)展，越來越多的投機者企圖通過外匯衍生品交易來實現(xiàn)投機利潤。

（一）外匯衍生品所面臨的風(fēng)險

外匯衍生品作為一種金融產(chǎn)品，具有一般金融產(chǎn)品共有的風(fēng)險特征。

1.市場風(fēng)險。它指的是預(yù)期的衍生品價格和未來的市場價格之間的差異，由于市場價格是不確定的，它也稱為價格風(fēng)險。和其他金融產(chǎn)品一樣，市場風(fēng)險是外匯衍生品最常見的風(fēng)險。

2.信用風(fēng)險。它是指簽到外匯衍生品合約的一方當(dāng)事人可能會在合約履行過程中，沒有能力或者不愿意去履行合約承諾的可能性。

3.流動性風(fēng)險。即外匯衍生品持有者沒有選擇合適的時點，對外匯衍生品進行買出和賣出的交易。外匯衍生品的流動性是衡量其風(fēng)險大小的重要指標(biāo)，往往流動性越好，說明持有這一衍生品的風(fēng)險越小。

4.操作性風(fēng)險。即衍生品交易所內(nèi)部的管理風(fēng)險，及外部突發(fā)事件對衍生品交易帶來的沖擊。

5.法律風(fēng)險。法律風(fēng)險主要存在場外交易中，外匯衍生品交易雙方的合約不符合法律規(guī)定，不具備法律效力。

（二）外匯衍生品市場的影響

1.金融機構(gòu)參與外匯衍生品交易可能引發(fā)風(fēng)險連鎖。受國際間貿(mào)易、通脹水平和各國貨幣政策及財政政策的影響，匯率的波動越來越頻繁。隨著衍生品市場的發(fā)展，外匯衍生品交易額迅速增加，越來越發(fā)揮使金融機構(gòu)、企業(yè)及個人投資者實現(xiàn)規(guī)避風(fēng)險和套利的職能。外匯衍生品的風(fēng)險規(guī)避機制是使風(fēng)險由承受能力較弱的一方轉(zhuǎn)移到風(fēng)險承受能力較強的一方。通常，金融機構(gòu)扮演著風(fēng)險承受者的角色。很多金融機構(gòu)不僅僅為衍生品交易提供場所，為了實現(xiàn)套利機會還親自參與衍生品交易中，因此，一旦這一脆弱的風(fēng)險承受鏈?zhǔn)Ш猓麄€金融市場會產(chǎn)生巨大的風(fēng)險沖擊。

2.活躍的場外交易對金融市場帶來潛在風(fēng)險。遠(yuǎn)期合約和貨幣互換是場外交易的主要交易種類，和場內(nèi)交易相比，由于場外交易不受交易場所、明確的傭金和保證金要求限制的特點，場外交易的流動性相對較大，交易成本很低，成交額遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于場內(nèi)市場。與此同時，沒有明確的規(guī)范也提高了交易風(fēng)險。交易雙方簽署交易合同后合同生效，如果一方?jīng)]有按照合約規(guī)定履行合約要求，就會產(chǎn)生信用風(fēng)險；同時，如果合同不符合法律規(guī)定，在法律范疇上甚至不具備法律效力，一旦一方違約，很難有法律保護，外匯衍生品的交易方會受到損失。

3.外匯衍生品市場的發(fā)展會間接帶來匯率波動。外匯衍生品就是為了規(guī)避外匯波動帶來的未來的不確定性而產(chǎn)生和發(fā)展的。隨著外匯市場的成熟，外匯衍生品很多都用于實現(xiàn)套利，交易商根據(jù)預(yù)期的匯率走向買入賣出持有的衍生品。通常外匯衍生市場的交易有兩種方式對一國匯率產(chǎn)生影響。第一是通過外匯衍生品的供求關(guān)系，交易者根據(jù)當(dāng)前的經(jīng)濟和貨幣財政政策，預(yù)計未來匯率的走勢，進而買入賣出外匯衍生品，引導(dǎo)匯率走向。第二是通過簽署遠(yuǎn)期合約，對外匯匯率產(chǎn)生一個預(yù)期，影響匯率的波動。比如近年來，歐元升值，美元貶值，交易者會簽署有利于自己的合同，加強這兩種貨幣的兩極化走勢。

三、國際視角下管理外匯衍生品市場的幾點思考

（一）完善管理外匯衍生品的法律法規(guī)

外匯衍生品交易以場外交易為主，而場外交易的風(fēng)險很多來源于法律的不完善，沒有及時有效監(jiān)管交易雙方，帶來法律風(fēng)險。尤其在場外交易上，對交易的細(xì)則應(yīng)做到有效規(guī)范，確保交易合同得到監(jiān)管，保護交易雙方權(quán)益，通過完善的法律法規(guī)和有效的金融監(jiān)管，保證外匯衍生品市場的健康運行。

（二）政府應(yīng)加強對商業(yè)銀行外匯衍生交易的監(jiān)管

近年來，更多的商業(yè)銀行參與到外匯衍生品交易中，同時商業(yè)銀行為金融機構(gòu)提供信貸，商業(yè)銀行自身就暴露在外匯衍生品交易的風(fēng)險中。這樣帶來的嚴(yán)重后果是容易形成交易的連鎖反應(yīng)，因此政府應(yīng)該合理地干預(yù)商業(yè)銀行在外匯衍生品市場的參與度，降低風(fēng)險鏈?zhǔn)Ш獾目赡苄浴?/p>

（三）加強外匯衍生品市場管理的國際合作

外匯衍生品市場的交易雙方不受地理空間的限制，因此一國外匯衍生品市場的不規(guī)范很容易波及世界其他國家地區(qū)的交易。很多外匯衍生品存在跨境交易的情況，各國應(yīng)該有效配置自己的金融監(jiān)管機構(gòu)，通過國際合作的有效推進外匯衍生品市場的成熟，增強外匯衍生品市場的長效發(fā)展機制。

參考文獻(xiàn)

[1]金勇德.全球場內(nèi)金融衍生品發(fā)展趨勢[J].青海金融，2007，10：15-17.

[2]張睿鋒，王舒婷.外匯衍生品市場對金融市場穩(wěn)定的影響及其監(jiān)管對策[J].新金融，2012，4：21-24.

[3]唐曉玲.我國外匯衍生品市場存在的問題及發(fā)展對策分析[J].國際經(jīng)貿(mào)，2007，6（1）：15-16.

作者簡介：李敏雅（1993-），女，吉林省長春市人，吉林財經(jīng)大學(xué)本科，研究方向：金融產(chǎn)品。