王亮+孫玉榮

內(nèi)容摘要：隨著經(jīng)濟(jì)全球化、IT產(chǎn)業(yè)革命的不斷深入、互聯(lián)網(wǎng)金融和大數(shù)據(jù)時(shí)代的來(lái)臨，軟件和IT服務(wù)業(yè)可謂首當(dāng)其沖。本文以2010-2012年中國(guó)A股軟件和IT服務(wù)業(yè)上市公司為研究樣本，基于行為金融學(xué)相關(guān)理論，以公司財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中的股利政策為切入點(diǎn)，提出中國(guó)軟件和IT服務(wù)業(yè)企業(yè)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型下的發(fā)展對(duì)策。

關(guān)鍵詞：管理者過(guò)度自信 軟件和IT服務(wù)業(yè) 股利政策 發(fā)展對(duì)策

國(guó)家工信部在2012年制定的《軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》中指出，軟件和IT服務(wù)業(yè)是關(guān)系國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展全局的基礎(chǔ)性、戰(zhàn)略性、先導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)，對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展具有重要的支撐和引領(lǐng)作用。由此發(fā)展和提升軟件和IT服務(wù)業(yè)，對(duì)建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家，加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高國(guó)家信息安全保障能力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力具有重要意義。中國(guó)軟件和IT服務(wù)業(yè)企業(yè)為適應(yīng)持續(xù)變化的市場(chǎng)需求、提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，以面對(duì)日趨復(fù)雜、激烈的國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，紛紛選擇了上市融資。

文獻(xiàn)綜述

管理者過(guò)度自信是指管理者高估自身決策能力和私人信息的準(zhǔn)確性，從而高估公司未來(lái)業(yè)績(jī)而低估未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。管理者過(guò)度自信對(duì)公司投資、融資等經(jīng)營(yíng)決策都有顯著影響，而股利政策作為公司融資決策和投資決策的邏輯延續(xù)，也將受到管理者過(guò)度自信心理行為偏差的影響。

Ben-David、Graham 和 Harvey（2007）搜集了接近7000個(gè)由CFO針對(duì)股票市場(chǎng)提供的概率分布觀測(cè)值。他們的研究結(jié)果表明，管理者過(guò)度自信與公司的股利政策之間有顯著的相關(guān)性，并且伴隨著長(zhǎng)期過(guò)度自信的值從中位數(shù)到最高數(shù)，公司支付股利的傾向性大概下降了12.4%。Deshmukh、Goel和Howe（2008）利用模型驗(yàn)證了高管過(guò)度自信和股利支付之間的關(guān)系，并得出結(jié)論：在高管過(guò)度自信的公司中較少發(fā)放股利；在較低成長(zhǎng)機(jī)會(huì)、較低現(xiàn)金流及信息不對(duì)稱性較高的公司里，高管的過(guò)度自信將會(huì)引起公司股利支付的大幅度降低。

國(guó)外學(xué)者對(duì)管理者過(guò)度自信與股利政策之間的關(guān)系研究主要基于這樣一個(gè)前提：管理者在對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行融資時(shí)偏好從公司內(nèi)部融資。他們的研究結(jié)論也比較一致，即存在過(guò)度自信心理的管理者一般傾向于較少發(fā)放現(xiàn)金股利。這一結(jié)論是否在中國(guó)市場(chǎng)環(huán)境下也成立值得深入研究。

軟件和IT服務(wù)企業(yè)股利政策的實(shí)證研究

本文選取2010-2012年間中國(guó)滬深兩市A股軟件和IT服務(wù)業(yè)上市公司作為初選樣本，通過(guò)篩選，并利用數(shù)據(jù)分析軟件 Excel和統(tǒng)計(jì)軟件SPSS進(jìn)行數(shù)據(jù)處理。根據(jù)本文研究需要，對(duì)候選樣本進(jìn)行合理的篩選剔除：剔除了ST、PT類公司；剔除了樣本中資產(chǎn)負(fù)債率大于1的公司；剔除研究期間內(nèi)數(shù)據(jù)缺失的公司樣本。為消除IPO對(duì)所研究數(shù)據(jù)的影響，剔除了2009年12月31日以后上市的公司。

（一）軟件和IT服務(wù)業(yè)上市公司股利政策的度量方法

國(guó)外關(guān)于上市公司股利政策的研究主要以每股現(xiàn)金分紅作為股利政策的度量指標(biāo)。同國(guó)外相比，盡管中國(guó)上市公司每股派現(xiàn)金數(shù)額相對(duì)較少，但是現(xiàn)金分紅仍然是最重要的股利分配方式之一。在公司價(jià)值最大化為主要目標(biāo)的導(dǎo)向下，公司股利政策通過(guò)影響公司自有現(xiàn)金數(shù)量來(lái)影響高管人員的經(jīng)營(yíng)決策。配股雖然是股利發(fā)放方式之一，但是配股屬于股權(quán)融資的范疇；送股也不會(huì)導(dǎo)致公司自有資金的增減，而發(fā)放現(xiàn)金紅利將直接導(dǎo)致公司自有資金的減少。因此，本文使用每股現(xiàn)金紅利作為公司股利政策的度量指標(biāo)。

（二）變量選擇及研究模型設(shè)計(jì)

本文中的管理者包括上市公司的董事長(zhǎng)、董事、其他高管人員。借鑒Hayward和Hambrick（1997）的研究，本文采用薪酬最高的前三位高管的薪酬之和占全部高管薪酬總額的比值作為過(guò)度自信的替代變量。通過(guò)將樣本公司薪酬排名前三的高管年度薪酬總和的比值進(jìn)行由高到底排序，若某上市公司薪酬排名前三的高管年度薪酬總和的比值大于中位數(shù)，則認(rèn)為該上市公司的高管有過(guò)度自信表現(xiàn)，否則，則認(rèn)為沒(méi)有表現(xiàn)出過(guò)度自信。

1.股利分配概率衡量指標(biāo)：發(fā)放現(xiàn)金股利時(shí)，P=1，不發(fā)放現(xiàn)金股利時(shí)，P=0。

2. 股利分配政策衡量指標(biāo)（DPS）。由于每股現(xiàn)金股利是公司實(shí)際支付的現(xiàn)金股利水平，故本文采用每股現(xiàn)金股利的數(shù)量作為股利政策的替代變量。

3.控制變量。本文選取企業(yè)規(guī)模、盈利能力、債務(wù)水平和派現(xiàn)能力等與現(xiàn)金股利密切相關(guān)的重要影響因素作為控制變量：公司規(guī)模（Size）：以資產(chǎn)總額的自然對(duì)數(shù)來(lái)表示公司規(guī)模；盈利能力（ROE）：以凈資產(chǎn)收益率來(lái)衡量公司的盈利能力；債務(wù)水平（Debt）：以資產(chǎn)負(fù)債率衡量公司的債務(wù)水平；派現(xiàn)能力（Cash）：以每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的凈現(xiàn)金流作為公司派現(xiàn)能力的衡量指標(biāo)；年度時(shí)間差異虛擬變量（Year）：本文選取的樣本年限區(qū)間為2010-2012年。為檢驗(yàn)管理者過(guò)度自信對(duì)公司股利分配概率和股利分配水平的影響，本文建立了以下兩個(gè)模型，觀察在控制其他變量的前提下，管理者過(guò)度自信分別與我國(guó)軟件和IT服務(wù)業(yè)上市公司股利分配概率和股利分配水平的關(guān)系：

模型一：

模型二：

（三）變量描述性統(tǒng)計(jì)分析

在描述性統(tǒng)計(jì)分析中，本文發(fā)現(xiàn)中國(guó)軟件和IT服務(wù)業(yè)上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利的概率均值為0.81，這說(shuō)明該行業(yè)上市公司絕大多數(shù)是發(fā)放現(xiàn)金股利的，且股利分配水平均值為每股現(xiàn)金股利0.106元。公司規(guī)模的標(biāo)準(zhǔn)差為0.77，說(shuō)明該行業(yè)上市公司之間的公司規(guī)模差異較大。債務(wù)水平均值為0.3173，說(shuō)明該行業(yè)上市公司面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。派現(xiàn)能力均值為每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量0.2539元，最大值為1.3364元，最小值為-1.0379元，最大值和最小值差異較大。盈利能力均值為0.1385，說(shuō)明中國(guó)軟件和IT服務(wù)業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)健。

（四） 變量相關(guān)性分析

在變量相關(guān)性分析中，本文發(fā)現(xiàn)，中國(guó)軟件和IT服務(wù)業(yè)上市公司管理者過(guò)度自信與分配現(xiàn)金股利概率之間存在負(fù)相關(guān)性，但是相關(guān)性不高；管理者過(guò)度自信和股利分配水平之間顯著，且存在負(fù)相關(guān)性，這說(shuō)明過(guò)度自信的管理者越可能分配更少的股利；債務(wù)水平和公司股利分配政策表現(xiàn)出顯著的負(fù)相關(guān)性，這表明公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)越大，公司的股利分配概率和數(shù)量越少。派現(xiàn)能力與股利分配水平之間顯著的正相關(guān)，這表明企業(yè)派現(xiàn)能力越強(qiáng)，股利分配數(shù)量越多，且派現(xiàn)能力與股利分配概率之間的正相關(guān)性不高。另外，雖然有些控制變量之間相關(guān)性較高，但是解釋管理者過(guò)度自信、股利分配政策與其他控制變量之間的相關(guān)性不高，說(shuō)明管理者過(guò)度自信與其他控制變量對(duì)股利分配政策的影響疊加性較低。企業(yè)盈利能力和股利分配概率之間的負(fù)相關(guān)性不顯著。endprint

（五） 回歸分析

從表1中可以看出，管理者過(guò)度自信對(duì)股利分配概率的影響在5%的水平下不顯著，只有在10%的水平下顯著。這表明管理者過(guò)度自信與分配現(xiàn)金股利概率之間存在負(fù)相關(guān)性，但是相關(guān)性不高。債務(wù)水平對(duì)公司股利分配的影響在1%的水平下顯著負(fù)相關(guān)，這表明公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)越大，公司的股利分配概率越低；派現(xiàn)能力與股利分配概率之間的正相關(guān)性在10%的水平下顯著正相關(guān)。

盈利能力與股利分配概率之間的負(fù)相關(guān)性不顯著。

利用SPSS軟件對(duì)模型二進(jìn)行回歸分析，從表2中可以看出，管理者過(guò)度自信對(duì)股利分配水平的影響在5%的水平下顯著負(fù)相關(guān)，這說(shuō)明過(guò)度自信的管理者越可能分配更少的股利；債務(wù)水平對(duì)公司股利分配的影響在1%的水平下顯著負(fù)相關(guān)，這表明公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)越大，公司的股利分配數(shù)量越少；派現(xiàn)能力對(duì)股利分配水平的影響在10%的水平下顯著負(fù)相關(guān)，這表明公司派現(xiàn)能力越強(qiáng)，股利分配數(shù)量越多。盈利能力與股利分配水平之間的正相關(guān)性不顯著。

軟件和IT服務(wù)企業(yè)的相關(guān)發(fā)展策略

（一）實(shí)施已轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略

影響軟件和IT服務(wù)業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略制定的因素很多，包含外部的技術(shù)、市場(chǎng)和政策環(huán)境，企業(yè)內(nèi)部的產(chǎn)品服務(wù)等情況。當(dāng)前，中國(guó)軟件和IT服務(wù)業(yè)企業(yè)的轉(zhuǎn)型大都是在原有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)之上，適應(yīng)技術(shù)和市場(chǎng)變革趨勢(shì)而做出的轉(zhuǎn)型，但成功的基本前提是轉(zhuǎn)型方向的正確，這需要企業(yè)有敏銳的行業(yè)洞察力和壯士斷腕的轉(zhuǎn)型決心。

（二）加大人才培養(yǎng)

轉(zhuǎn)型期間軟件和IT服務(wù)業(yè)企業(yè)尤為需要在引進(jìn)人才、選擇人才、培育人才、留住人才等方面加強(qiáng)對(duì)企業(yè)人才的人性化管理，優(yōu)秀的行業(yè)人才對(duì)于軟件和IT服務(wù)業(yè)企業(yè)是核心競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)，是企業(yè)成功的基石。

（三）開(kāi)展服務(wù)創(chuàng)新

軟件和IT服務(wù)業(yè)企業(yè)在轉(zhuǎn)型中要注重新技術(shù)和技術(shù)創(chuàng)新，如云計(jì)算、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，這些領(lǐng)域或應(yīng)用是未來(lái)行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)。創(chuàng)新的技術(shù)服務(wù)、創(chuàng)新，甚至是創(chuàng)新的商業(yè)模式以及創(chuàng)新的市場(chǎng)需求都能體現(xiàn)出軟件和IT服務(wù)業(yè)企業(yè)的服務(wù)創(chuàng)新能力，成為軟件和IT服務(wù)業(yè)企業(yè)成功的源泉和動(dòng)力。

（四）強(qiáng)化企業(yè)文化建設(shè)

在軟件和IT服務(wù)業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型中，企業(yè)文化會(huì)影響企業(yè)轉(zhuǎn)型的進(jìn)程。面對(duì)日新月異的技術(shù)和市場(chǎng)變化，一個(gè)鼓勵(lì)創(chuàng)新和變革的軟件和IT服務(wù)業(yè)企業(yè)文化會(huì)給予企業(yè)轉(zhuǎn)型以強(qiáng)大的動(dòng)力，而守舊的企業(yè)文化不利于企業(yè)成功轉(zhuǎn)型。

（五）注重風(fēng)險(xiǎn)管理

軟件和IT服務(wù)業(yè)企業(yè)尤其要意識(shí)到轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，從而預(yù)先構(gòu)建應(yīng)對(duì)機(jī)制和方案，做好企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理。一方面，需要密切跟蹤技術(shù)、市場(chǎng)和客戶的變化趨勢(shì)，及時(shí)正確評(píng)估企業(yè)自身面臨的風(fēng)險(xiǎn)，并適當(dāng)調(diào)整企業(yè)的經(jīng)營(yíng)策略；另一方面，要促進(jìn)企業(yè)內(nèi)部達(dá)成轉(zhuǎn)型的共識(shí)，增強(qiáng)員工凝聚力，共同應(yīng)對(duì)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)。

結(jié)合本文的前續(xù)研究，軟件和IT服務(wù)企業(yè)還應(yīng)從以下兩方面入手：一是不斷完善軟件和IT服務(wù)業(yè)企業(yè)管理人員的績(jī)效考核標(biāo)準(zhǔn)和體系，建立科學(xué)的管理人員激勵(lì)機(jī)制。通過(guò)實(shí)施科學(xué)的工作績(jī)效考核體系和激勵(lì)機(jī)制，能夠使管理人員，尤其是高管人員更加客觀認(rèn)識(shí)自身的判斷能力和經(jīng)營(yíng)能力，減少管理人員產(chǎn)生過(guò)度自信的可能，從而使得管理人員能夠理性決策。二是通過(guò)進(jìn)取的約束性制度，如建立經(jīng)理人市場(chǎng)來(lái)完善上市公司管理人員選拔制度、健全公司治理機(jī)制等來(lái)約束軟件和IT服務(wù)業(yè)企業(yè)管理人員的非理性決策行為，這無(wú)疑有利于軟件和IT服務(wù)業(yè)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

1.亞當(dāng).斯密著，郭大力，王亞南譯.國(guó)富論：下卷[M].商務(wù)印書(shū)館，1996

2.De Bondt， W. and R. Thaler. Financial Decision-making in Markets and Firms：ABehavioral Perspective [M].Amsterdam：Handbooks in Operations Research and Management Science，1996

3.Ben-David，Graham and Harvey.Managerial Overconfidence and Corporate Policy [R].AFA 2007 Chicago Meeting Paper，2007（11）

4.Deshmukh、Goel and Howe. CEO Overconfidence and Dividend Policy：Theory and Evidence [R].SSRN Working Paper DePaul University，2008endprint

（五） 回歸分析

從表1中可以看出，管理者過(guò)度自信對(duì)股利分配概率的影響在5%的水平下不顯著，只有在10%的水平下顯著。這表明管理者過(guò)度自信與分配現(xiàn)金股利概率之間存在負(fù)相關(guān)性，但是相關(guān)性不高。債務(wù)水平對(duì)公司股利分配的影響在1%的水平下顯著負(fù)相關(guān)，這表明公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)越大，公司的股利分配概率越低；派現(xiàn)能力與股利分配概率之間的正相關(guān)性在10%的水平下顯著正相關(guān)。

盈利能力與股利分配概率之間的負(fù)相關(guān)性不顯著。

利用SPSS軟件對(duì)模型二進(jìn)行回歸分析，從表2中可以看出，管理者過(guò)度自信對(duì)股利分配水平的影響在5%的水平下顯著負(fù)相關(guān)，這說(shuō)明過(guò)度自信的管理者越可能分配更少的股利；債務(wù)水平對(duì)公司股利分配的影響在1%的水平下顯著負(fù)相關(guān)，這表明公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)越大，公司的股利分配數(shù)量越少；派現(xiàn)能力對(duì)股利分配水平的影響在10%的水平下顯著負(fù)相關(guān)，這表明公司派現(xiàn)能力越強(qiáng)，股利分配數(shù)量越多。盈利能力與股利分配水平之間的正相關(guān)性不顯著。

軟件和IT服務(wù)企業(yè)的相關(guān)發(fā)展策略

（一）實(shí)施已轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略

影響軟件和IT服務(wù)業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略制定的因素很多，包含外部的技術(shù)、市場(chǎng)和政策環(huán)境，企業(yè)內(nèi)部的產(chǎn)品服務(wù)等情況。當(dāng)前，中國(guó)軟件和IT服務(wù)業(yè)企業(yè)的轉(zhuǎn)型大都是在原有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)之上，適應(yīng)技術(shù)和市場(chǎng)變革趨勢(shì)而做出的轉(zhuǎn)型，但成功的基本前提是轉(zhuǎn)型方向的正確，這需要企業(yè)有敏銳的行業(yè)洞察力和壯士斷腕的轉(zhuǎn)型決心。

（二）加大人才培養(yǎng)

轉(zhuǎn)型期間軟件和IT服務(wù)業(yè)企業(yè)尤為需要在引進(jìn)人才、選擇人才、培育人才、留住人才等方面加強(qiáng)對(duì)企業(yè)人才的人性化管理，優(yōu)秀的行業(yè)人才對(duì)于軟件和IT服務(wù)業(yè)企業(yè)是核心競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)，是企業(yè)成功的基石。

（三）開(kāi)展服務(wù)創(chuàng)新

軟件和IT服務(wù)業(yè)企業(yè)在轉(zhuǎn)型中要注重新技術(shù)和技術(shù)創(chuàng)新，如云計(jì)算、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，這些領(lǐng)域或應(yīng)用是未來(lái)行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)。創(chuàng)新的技術(shù)服務(wù)、創(chuàng)新，甚至是創(chuàng)新的商業(yè)模式以及創(chuàng)新的市場(chǎng)需求都能體現(xiàn)出軟件和IT服務(wù)業(yè)企業(yè)的服務(wù)創(chuàng)新能力，成為軟件和IT服務(wù)業(yè)企業(yè)成功的源泉和動(dòng)力。

（四）強(qiáng)化企業(yè)文化建設(shè)

在軟件和IT服務(wù)業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型中，企業(yè)文化會(huì)影響企業(yè)轉(zhuǎn)型的進(jìn)程。面對(duì)日新月異的技術(shù)和市場(chǎng)變化，一個(gè)鼓勵(lì)創(chuàng)新和變革的軟件和IT服務(wù)業(yè)企業(yè)文化會(huì)給予企業(yè)轉(zhuǎn)型以強(qiáng)大的動(dòng)力，而守舊的企業(yè)文化不利于企業(yè)成功轉(zhuǎn)型。

（五）注重風(fēng)險(xiǎn)管理

軟件和IT服務(wù)業(yè)企業(yè)尤其要意識(shí)到轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，從而預(yù)先構(gòu)建應(yīng)對(duì)機(jī)制和方案，做好企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理。一方面，需要密切跟蹤技術(shù)、市場(chǎng)和客戶的變化趨勢(shì)，及時(shí)正確評(píng)估企業(yè)自身面臨的風(fēng)險(xiǎn)，并適當(dāng)調(diào)整企業(yè)的經(jīng)營(yíng)策略；另一方面，要促進(jìn)企業(yè)內(nèi)部達(dá)成轉(zhuǎn)型的共識(shí)，增強(qiáng)員工凝聚力，共同應(yīng)對(duì)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)。

結(jié)合本文的前續(xù)研究，軟件和IT服務(wù)企業(yè)還應(yīng)從以下兩方面入手：一是不斷完善軟件和IT服務(wù)業(yè)企業(yè)管理人員的績(jī)效考核標(biāo)準(zhǔn)和體系，建立科學(xué)的管理人員激勵(lì)機(jī)制。通過(guò)實(shí)施科學(xué)的工作績(jī)效考核體系和激勵(lì)機(jī)制，能夠使管理人員，尤其是高管人員更加客觀認(rèn)識(shí)自身的判斷能力和經(jīng)營(yíng)能力，減少管理人員產(chǎn)生過(guò)度自信的可能，從而使得管理人員能夠理性決策。二是通過(guò)進(jìn)取的約束性制度，如建立經(jīng)理人市場(chǎng)來(lái)完善上市公司管理人員選拔制度、健全公司治理機(jī)制等來(lái)約束軟件和IT服務(wù)業(yè)企業(yè)管理人員的非理性決策行為，這無(wú)疑有利于軟件和IT服務(wù)業(yè)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

1.亞當(dāng).斯密著，郭大力，王亞南譯.國(guó)富論：下卷[M].商務(wù)印書(shū)館，1996

2.De Bondt， W. and R. Thaler. Financial Decision-making in Markets and Firms：ABehavioral Perspective [M].Amsterdam：Handbooks in Operations Research and Management Science，1996

3.Ben-David，Graham and Harvey.Managerial Overconfidence and Corporate Policy [R].AFA 2007 Chicago Meeting Paper，2007（11）

4.Deshmukh、Goel and Howe. CEO Overconfidence and Dividend Policy：Theory and Evidence [R].SSRN Working Paper DePaul University，2008endprint

（五） 回歸分析

從表1中可以看出，管理者過(guò)度自信對(duì)股利分配概率的影響在5%的水平下不顯著，只有在10%的水平下顯著。這表明管理者過(guò)度自信與分配現(xiàn)金股利概率之間存在負(fù)相關(guān)性，但是相關(guān)性不高。債務(wù)水平對(duì)公司股利分配的影響在1%的水平下顯著負(fù)相關(guān)，這表明公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)越大，公司的股利分配概率越低；派現(xiàn)能力與股利分配概率之間的正相關(guān)性在10%的水平下顯著正相關(guān)。

盈利能力與股利分配概率之間的負(fù)相關(guān)性不顯著。

利用SPSS軟件對(duì)模型二進(jìn)行回歸分析，從表2中可以看出，管理者過(guò)度自信對(duì)股利分配水平的影響在5%的水平下顯著負(fù)相關(guān)，這說(shuō)明過(guò)度自信的管理者越可能分配更少的股利；債務(wù)水平對(duì)公司股利分配的影響在1%的水平下顯著負(fù)相關(guān)，這表明公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)越大，公司的股利分配數(shù)量越少；派現(xiàn)能力對(duì)股利分配水平的影響在10%的水平下顯著負(fù)相關(guān)，這表明公司派現(xiàn)能力越強(qiáng)，股利分配數(shù)量越多。盈利能力與股利分配水平之間的正相關(guān)性不顯著。

軟件和IT服務(wù)企業(yè)的相關(guān)發(fā)展策略

（一）實(shí)施已轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略

影響軟件和IT服務(wù)業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略制定的因素很多，包含外部的技術(shù)、市場(chǎng)和政策環(huán)境，企業(yè)內(nèi)部的產(chǎn)品服務(wù)等情況。當(dāng)前，中國(guó)軟件和IT服務(wù)業(yè)企業(yè)的轉(zhuǎn)型大都是在原有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)之上，適應(yīng)技術(shù)和市場(chǎng)變革趨勢(shì)而做出的轉(zhuǎn)型，但成功的基本前提是轉(zhuǎn)型方向的正確，這需要企業(yè)有敏銳的行業(yè)洞察力和壯士斷腕的轉(zhuǎn)型決心。

（二）加大人才培養(yǎng)

轉(zhuǎn)型期間軟件和IT服務(wù)業(yè)企業(yè)尤為需要在引進(jìn)人才、選擇人才、培育人才、留住人才等方面加強(qiáng)對(duì)企業(yè)人才的人性化管理，優(yōu)秀的行業(yè)人才對(duì)于軟件和IT服務(wù)業(yè)企業(yè)是核心競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)，是企業(yè)成功的基石。

（三）開(kāi)展服務(wù)創(chuàng)新

軟件和IT服務(wù)業(yè)企業(yè)在轉(zhuǎn)型中要注重新技術(shù)和技術(shù)創(chuàng)新，如云計(jì)算、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，這些領(lǐng)域或應(yīng)用是未來(lái)行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)。創(chuàng)新的技術(shù)服務(wù)、創(chuàng)新，甚至是創(chuàng)新的商業(yè)模式以及創(chuàng)新的市場(chǎng)需求都能體現(xiàn)出軟件和IT服務(wù)業(yè)企業(yè)的服務(wù)創(chuàng)新能力，成為軟件和IT服務(wù)業(yè)企業(yè)成功的源泉和動(dòng)力。

（四）強(qiáng)化企業(yè)文化建設(shè)

在軟件和IT服務(wù)業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型中，企業(yè)文化會(huì)影響企業(yè)轉(zhuǎn)型的進(jìn)程。面對(duì)日新月異的技術(shù)和市場(chǎng)變化，一個(gè)鼓勵(lì)創(chuàng)新和變革的軟件和IT服務(wù)業(yè)企業(yè)文化會(huì)給予企業(yè)轉(zhuǎn)型以強(qiáng)大的動(dòng)力，而守舊的企業(yè)文化不利于企業(yè)成功轉(zhuǎn)型。

（五）注重風(fēng)險(xiǎn)管理

軟件和IT服務(wù)業(yè)企業(yè)尤其要意識(shí)到轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，從而預(yù)先構(gòu)建應(yīng)對(duì)機(jī)制和方案，做好企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理。一方面，需要密切跟蹤技術(shù)、市場(chǎng)和客戶的變化趨勢(shì)，及時(shí)正確評(píng)估企業(yè)自身面臨的風(fēng)險(xiǎn)，并適當(dāng)調(diào)整企業(yè)的經(jīng)營(yíng)策略；另一方面，要促進(jìn)企業(yè)內(nèi)部達(dá)成轉(zhuǎn)型的共識(shí)，增強(qiáng)員工凝聚力，共同應(yīng)對(duì)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)。

結(jié)合本文的前續(xù)研究，軟件和IT服務(wù)企業(yè)還應(yīng)從以下兩方面入手：一是不斷完善軟件和IT服務(wù)業(yè)企業(yè)管理人員的績(jī)效考核標(biāo)準(zhǔn)和體系，建立科學(xué)的管理人員激勵(lì)機(jī)制。通過(guò)實(shí)施科學(xué)的工作績(jī)效考核體系和激勵(lì)機(jī)制，能夠使管理人員，尤其是高管人員更加客觀認(rèn)識(shí)自身的判斷能力和經(jīng)營(yíng)能力，減少管理人員產(chǎn)生過(guò)度自信的可能，從而使得管理人員能夠理性決策。二是通過(guò)進(jìn)取的約束性制度，如建立經(jīng)理人市場(chǎng)來(lái)完善上市公司管理人員選拔制度、健全公司治理機(jī)制等來(lái)約束軟件和IT服務(wù)業(yè)企業(yè)管理人員的非理性決策行為，這無(wú)疑有利于軟件和IT服務(wù)業(yè)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。

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4.Deshmukh、Goel and Howe. CEO Overconfidence and Dividend Policy：Theory and Evidence [R].SSRN Working Paper DePaul University，2008endprint