【摘要】作者在國(guó)內(nèi)知名世界500強(qiáng)企業(yè)中工作10余年，親眼目睹了一個(gè)企業(yè)的騰飛，而這一騰飛過(guò)程中，除了創(chuàng)業(yè)者的宏觀調(diào)控與戰(zhàn)略把握，全體成員的艱苦奮斗之外，內(nèi)部股權(quán)政策的建立和執(zhí)行，也起到了非常重要的作用：一方面解決企業(yè)融資問(wèn)題，另一方面通過(guò)公司利益分享帶動(dòng)員工的積極性，反向帶動(dòng)公司進(jìn)一步發(fā)展，進(jìn)入良性循環(huán)。

【關(guān)鍵詞】股權(quán)結(jié)構(gòu) 公司融資 虛擬股票 激勵(lì)機(jī)制 員工配股

一、企業(yè)發(fā)展過(guò)程中所面臨的困境

目前，我國(guó)工商注冊(cè)的民營(yíng)企業(yè)超過(guò)千萬(wàn)，然而其平均壽命卻短得可憐，以深圳為例，注冊(cè)企業(yè)的平均年齡僅2年，除去一些大型企業(yè)數(shù)十年的企業(yè)年齡，可想而知很多企業(yè)的壽命何其之短。此中原因主要不外乎如下三個(gè)問(wèn)題。

第一，企業(yè)缺錢，資金困境。資金就像企業(yè)的血液，一家企業(yè)的血流干了，那么企業(yè)也就完了。解決企業(yè)血液的方法有二種：一是內(nèi)部造血，二是外部輸血。然而，民營(yíng)企業(yè)從小就“體弱多病”，它不具備太多的造血功功能，所以，大多數(shù)民營(yíng)企業(yè)完全是依靠外部輸血來(lái)維持企業(yè)的生命。

第二，企業(yè)缺人才。一家企業(yè)的發(fā)展永遠(yuǎn)離不開(kāi)人的推動(dòng)。然而，今天的人才招聘工作，特別是民營(yíng)企業(yè)的人才招聘遇到了前所未有的挑戰(zhàn)。

第三，企業(yè)缺贏利模式。中國(guó)民營(yíng)企業(yè)多數(shù)難以生存，關(guān)鍵還在企業(yè)缺少贏利模式。產(chǎn)品嚴(yán)重同質(zhì)化的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，企業(yè)靠什么競(jìng)爭(zhēng)呢？

幸運(yùn)的是，中國(guó)還是出了華為、騰訊、聯(lián)想、海爾等知名的企業(yè)，我本人也恰好在其中企業(yè)工作過(guò)10多年，這里重點(diǎn)討論第一個(gè)問(wèn)題，即企業(yè)的資金問(wèn)題。

二、如何解決資金困境

首先、企業(yè)的老板是肯定沒(méi)有能力印刷鈔票的，他們也都不是偽鈔制造者。企業(yè)的每一分錢必須要是合法經(jīng)營(yíng)的收入，或通過(guò)支付成本拆借而來(lái)的資金。

（一）融資、輸血

融資的方案大把：綜合授信、信用擔(dān)保貸款、買方貸款、個(gè)人委托貸款等等。說(shuō)白了就是，各種方式的拆借。

而獲取融資的對(duì)象也有很多：銀行、證券公司、甚至個(gè)人，這些不同的對(duì)象適用于不同的場(chǎng)景和企業(yè)規(guī)模。融資的具體方式不外乎兩類：一是借；二是入股。而這兩種方存在本質(zhì)上的區(qū)別：借款只需要支付定額的利息，而入股則參與公司經(jīng)營(yíng)，參與企業(yè)的利益分享，當(dāng)然也承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。本文所例是某世界五百?gòu)?qiáng)企業(yè)向個(gè)人融資入股的案例，屬于后一種。

（二）業(yè)務(wù)改進(jìn)、內(nèi)部造血

只有公司有了比較好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)才能為當(dāng)期的企業(yè)的利益分配、新產(chǎn)品投資，戰(zhàn)略規(guī)劃提供資金保障。同樣，持續(xù)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)、現(xiàn)金流，是保障公司持續(xù)發(fā)展的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

所以，企業(yè)擁有強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，長(zhǎng)期良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，在特殊時(shí)期能夠獲得銀行或其他組織、個(gè)人的資金支持，這是一個(gè)完整的體系，我們依據(jù)案例，重點(diǎn)討論企業(yè)內(nèi)部融資方案。

三、某企業(yè)內(nèi)部融資方案的選擇

其實(shí)有很多企業(yè)都有內(nèi)部融資的操作，但成功者只是少數(shù)，失敗者則更多。我這里簡(jiǎn)單以自己的理解分析一下我曾在企業(yè)的內(nèi)部融資情況，用以分享。

2001年前，華為公司以一元一股進(jìn)行內(nèi)部融資。

華為公司在成功進(jìn)入第二次創(chuàng)業(yè)的時(shí)候，對(duì)公司近10年的經(jīng)營(yíng)與管理實(shí)踐進(jìn)行了總結(jié)，制定了指導(dǎo)公司發(fā)展的綱領(lǐng)性文件——《華為公司基本法》。在此過(guò)程中，中國(guó)人民大學(xué)的教授對(duì)華為公司的經(jīng)營(yíng)理念作了概括和提升，明確地提出了“知本主義”的概念。而配股制度則非常有力的詮釋了對(duì)員工的利益分享。

此后，華為公司實(shí)行期權(quán)改革，即新員工不再派發(fā)長(zhǎng)期不變一元一股的股票，而老員工的股票也逐漸轉(zhuǎn)化為期股，即所謂的“虛擬受限股”。

期權(quán)的獲得是不需要個(gè)人出資購(gòu)買的（公司協(xié)助貸款），只要工作滿一年的員工都可以獲得相應(yīng)數(shù)量。

此后幾年華為公司開(kāi)始降低股票的分紅，而實(shí)行溢價(jià)。到2010年左右，由于股價(jià)一漲再漲，很多新入職的員工開(kāi)始反應(yīng)，公司的股票即便給予購(gòu)買權(quán)，但現(xiàn)金壓力太大，尤其是從2011年開(kāi)始，由于一些信貸政策的原因，不能再實(shí)現(xiàn)通過(guò)公司擔(dān)保向銀行借款這種操作方式，造成員工尤其是新員工的購(gòu)買股票的壓力進(jìn)一步增加。所以公司近2、3年股票收益又轉(zhuǎn)為以分紅為主，而不是股價(jià)上漲。

四、如何讓內(nèi)部融資手段持續(xù)發(fā)揮作用

不言而喻，能夠讓提供內(nèi)部資金的員工持續(xù)支持公司的發(fā)展，穩(wěn)定的投資收益是最主要的保障。

以華為公司為例，過(guò)去一段較長(zhǎng)的時(shí)間，伴隨著公司的長(zhǎng)足發(fā)展，一直保持了比較不錯(cuò)的資本收益，員工比較滿意，總的來(lái)說(shuō)都在年度收益率30%或以上。

華為的內(nèi)部股制度對(duì)吸引人才的作用是非常明顯的。過(guò)去華為有“1+1+1”的說(shuō)法，即員工的收入中，工資、獎(jiǎng)金、股票的收入比例是相當(dāng)?shù)?。而老員工股票比例更高。

期權(quán)比股票的方式更為合理，華為規(guī)定根據(jù)公司的評(píng)價(jià)體系，員工獲得一定額度的期權(quán)，期權(quán)的行使期限為4年，每年可兌現(xiàn)1/4，價(jià)格是最新的每股凈資產(chǎn)價(jià)格。即假設(shè)某人在2001年獲得100萬(wàn)股，當(dāng)年股價(jià)為1元/股，2002年，此員工逐年可選擇兌現(xiàn)差價(jià)（假設(shè)2002年股價(jià)上升為2元，則可獲利25萬(wàn)）、以1元/股的價(jià)格購(gòu)買股票、留滯以后兌現(xiàn)、放棄四種方式行使期權(quán)。

近幾年，華為的分紅是非常穩(wěn)定的，但礙于對(duì)新員工購(gòu)買新股壓力的考慮，盡量避免每股的增值過(guò)多，而多以分紅形式發(fā)放。以最近的2013年為例，股票原值5.42元/股，當(dāng)年分紅為1.47元/股，且每股增值0.24元，即增值后5.66元/股。

五、內(nèi)部融資的風(fēng)險(xiǎn)及其防范

作為有效的資金補(bǔ)給手段和激勵(lì)手段的內(nèi)部融資，具有以上優(yōu)點(diǎn)的同時(shí)，也存在不可避免的風(fēng)險(xiǎn)。

一是，法律可能性問(wèn)題。內(nèi)部資金融通模式的選擇和建立要考慮是否符合有關(guān)法律法規(guī)要求。就結(jié)算中心而言，還沒(méi)有直接對(duì)其進(jìn)行規(guī)范的法律法規(guī)。目前對(duì)它的爭(zhēng)議主要是結(jié)算中心是否吸收子公司的存款。

二是，子公司的最佳現(xiàn)金持有量問(wèn)題。對(duì)企業(yè)集團(tuán)的各個(gè)子公司的最佳現(xiàn)金持有量的確定，涉及到集團(tuán)向子公司的資金劃撥最佳現(xiàn)金持有量的確定數(shù)量，直接影響內(nèi)部資金融通的效率高低，是內(nèi)部資金融通中一個(gè)非常重要的問(wèn)題。

第三，在華為公司的企業(yè)員工持股制度的基礎(chǔ)上，普遍存在的一個(gè)問(wèn)題就是企業(yè)是否增長(zhǎng)，只要企業(yè)不斷的增長(zhǎng)，那么可以預(yù)期不會(huì)有什么問(wèn)題。

參考文獻(xiàn)

[1]馮科，竇爾翔.《投資銀行理論與實(shí)務(wù)》.對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)出版社，（2010）.

[2]EJMclaney.《公司財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)踐》.中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，（2000）.

[3]史忠良.小企業(yè)發(fā)展研究.北京：經(jīng)濟(jì)管理出版社，（2001）.

[4]李維安.《公司治理學(xué)》.高等教育出版社，（2006）.

作者簡(jiǎn)介：藍(lán)海生（1979-），黑龍江甘南人，2001年畢業(yè)于南開(kāi)大學(xué)計(jì)算機(jī)專業(yè)，現(xiàn)供職于深圳華為技術(shù)有限公司，多年技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，研究方向：國(guó)際金融。