張小健　陳匡明

【摘要】互聯(lián)網(wǎng)金融的孕育、誕生及至異軍突起，完全受市場機制的主導(dǎo)，純屬自下而上的市場創(chuàng)新，并無自上而下頂層設(shè)計的色彩?；ヂ?lián)網(wǎng)的發(fā)展為互聯(lián)網(wǎng)金融提供了技術(shù)支撐；中小微企業(yè)的融資饑渴為互聯(lián)網(wǎng)金融預(yù)留了廣闊的生存空間；民間資本膨脹、投資熱點缺乏及實體經(jīng)濟部門金融熱情的高漲，共同為互聯(lián)網(wǎng)金融推波助瀾；監(jiān)管層樂見其成的寬容，無異于為互聯(lián)網(wǎng)金融開辟了綠色通道；資產(chǎn)管理業(yè)對低成本渠道的追逐，提升了互聯(lián)網(wǎng)金融的熱度。

【關(guān)鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)金融 民間資本 中小微企業(yè)

近年來，隨著第三方支付、P2P網(wǎng)貸的風(fēng)生水起，互聯(lián)網(wǎng)金融漸成熱門話題。在被人們視為“互聯(lián)網(wǎng)金融元年”的2013年，隨著余額寶的大紅大紫及“類余額寶”互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品的風(fēng)起云涌，互聯(lián)網(wǎng)金融迅即成為了金融市場的“新寵”。不難發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)金融的孕育、誕生及至異軍突起，完全受市場機制的主導(dǎo)，純屬自下而上的市場創(chuàng)新，并無自上而下頂層設(shè)計的色彩?？疾旎ヂ?lián)網(wǎng)金融的緣起，自然也應(yīng)從市場層面入手。

一、互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展為互聯(lián)網(wǎng)金融提供了技術(shù)支撐

如果說十年前的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)與金融業(yè)還維系著“井水不犯河水”的默契，兩者之間的交集僅體現(xiàn)為互聯(lián)網(wǎng)業(yè)為金融業(yè)提供信息管理的解決方案、金融業(yè)為互聯(lián)網(wǎng)業(yè)提供融資服務(wù)的話，那么如今的互聯(lián)網(wǎng)儼然成為了金融業(yè)的攪局者?；ヂ?lián)網(wǎng)因其技術(shù)平臺、底層架構(gòu)的特性而被賦予了強大的聯(lián)接、滲透與融合功能，各種互聯(lián)網(wǎng)工具也由此催生。（1）大數(shù)據(jù)、云計算是互聯(lián)網(wǎng)金融形成發(fā)展的關(guān)鍵，它既能大大豐富中小微客戶的商務(wù)數(shù)據(jù)、信用數(shù)據(jù)，又能迅速完成海量信息的挖掘、分析與處理，大幅度降低征信成本、風(fēng)控成本、金融交易成本及金融業(yè)務(wù)的專業(yè)化程度。阿里小貸和余額寶作為互聯(lián)網(wǎng)金融模式的最成功代表，其成功的關(guān)鍵就在于阿里巴巴有著十年的海量客戶商務(wù)數(shù)據(jù)的積累以及強悍的數(shù)據(jù)挖掘、分析與處理能力，既能精確把握客戶金融服務(wù)需求并及時予以批量化處理，又有效控制了風(fēng)險。（2）搜索引擎技術(shù)的運用，極大地便利了資金供求雙方從海量信息中搜尋到與自身需求相契合的最佳信息，并通過網(wǎng)絡(luò)自行完成信息的甄別、匹配、定價與交易。（3）電子商務(wù)平臺積累了互聯(lián)網(wǎng)金融所必須仰賴的海量商務(wù)數(shù)據(jù)，構(gòu)成了互聯(lián)網(wǎng)金融時代數(shù)據(jù)紅利釋放或數(shù)據(jù)核心競爭力的最重要的可持續(xù)源泉，又為互聯(lián)網(wǎng)金融的形成發(fā)展提供了初始契機和應(yīng)用場景。（4）主流的社交網(wǎng)絡(luò)平臺無形中為體量龐大的特定客戶群構(gòu)筑了適宜互聯(lián)網(wǎng)金融形成發(fā)展的生態(tài)環(huán)境。（5）第三方互聯(lián)網(wǎng)支付平臺在帶來巨量低成本資金沉淀的同時，為互聯(lián)網(wǎng)金融的形成發(fā)展提供了黏性較好、體驗優(yōu)良的基礎(chǔ)資金賬戶。該主賬戶既可作為資金管理工具，又可順勢衍生多樣化的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)產(chǎn)品，既可以據(jù)此“內(nèi)核”豐富應(yīng)用場景，又可以實現(xiàn)功能提升，打造一站式金融服務(wù)?？傊?，大數(shù)據(jù)、云計算、網(wǎng)上支付、社交網(wǎng)絡(luò)及搜索引擎等互聯(lián)網(wǎng)工具，為互聯(lián)網(wǎng)金融的誕生與蓬勃發(fā)展提供了強有力的技術(shù)支撐。有人說，互聯(lián)網(wǎng)金融并非互聯(lián)網(wǎng)與金融業(yè)的簡單嫁接，而是傳統(tǒng)金融的胚胎，在互聯(lián)網(wǎng)上發(fā)育，繁衍出的一個新物種。此話不無道理。

二、中小微企業(yè)的融資饑渴為互聯(lián)網(wǎng)金融預(yù)留了廣闊的生存空間

中小微企業(yè)長期患融資饑渴癥，折射出我國金融體制根深蒂固的弊端與金融資源配置嚴重失衡的痼疾。（1）我國牌照管理、分業(yè)監(jiān)管、利率管制的金融體制，造就了銀行業(yè)的制度性優(yōu)越與集體性壟斷，直接導(dǎo)致了信貸資源配置的失衡與低效。例如，大量國企特別是央企等低效實體部門，獲得了大量的甚至是過剩的信貸資源，而絕大多數(shù)中小微企業(yè)，卻沒有被傳統(tǒng)金融服務(wù)所覆蓋，難以獲得充分的信貸資源跟進與有效的資金支持。（2）“嫌貧愛富”的“二八經(jīng)驗”。在2002年前后開啟的我國金融業(yè)第一波改革浪潮中所形成的“二八經(jīng)驗”——即20%的價值客戶產(chǎn)生出80%的價值——長期為傳統(tǒng)金融機構(gòu)所秉持。（3）銀行等傳統(tǒng)金融機構(gòu)以追求盈利最大化為經(jīng)營目的，單位業(yè)務(wù)規(guī)模較大的客戶即價值客戶能夠在帶來相同收入的情況下有效攤低人力、物力等金融運營成本和風(fēng)控成本，利潤貢獻占比更高。金融資源尤其是信貸資源必然會向大客戶傾斜，由此導(dǎo)致對中小微客戶的產(chǎn)品種類、服務(wù)深度不足。根據(jù)阿里巴巴平臺調(diào)研數(shù)據(jù)，約89%的企業(yè)客戶需要融資，53.7%的客戶需要無抵押貸款，融資需求在50萬以下的企業(yè)約占55.3%，200萬以下的約占87.3%。[1]總之，大量中小微企業(yè)對信貸資金的渴望，為互聯(lián)網(wǎng)金融提供了廣闊的生存空間；在僵硬的金融體制樊籬未有效沖破的情況下，互聯(lián)網(wǎng)金融瞄準傳統(tǒng)金融機構(gòu)沒有服務(wù)好的長尾市場，在一定程度上可以彌補金融資源配置失衡與低效的缺憾，有利于讓金融回歸服務(wù)的本質(zhì)。

三、民間資本膨脹、投資熱點缺乏及實體經(jīng)濟部門金融熱情的高漲，共同為互聯(lián)網(wǎng)金融推波助瀾

由于持續(xù)多年的經(jīng)濟高速增長和貨幣超發(fā)，我國民間資本迅速膨脹，資金的短期逐利性也隨之升溫，各路資金急于尋找出路。一方面，宏觀經(jīng)濟下行壓力加大、實體部門的生產(chǎn)效率下降、邊際資本收益率增長乏力、股市的“賭場”效應(yīng)、金融投資市場的容納力有限，使得我國投資熱點、投資渠道明顯缺乏，大量的沉淀資金苦于沒有出路，難以找到有效的投資產(chǎn)品、財富管理渠道或資產(chǎn)配置模式。另一方面，大量的個人儲蓄被迫擁擠在銀行體系內(nèi)，獲得極低的儲蓄收益，根本無法抵消較高的通貨膨脹率。在這種情況下，互聯(lián)網(wǎng)金融因其具有巨大的想像空間、處于金融活動的灰色地帶、擁有監(jiān)管部門相對友好的態(tài)度、概念模糊而能夠融合眾多業(yè)態(tài)與商業(yè)模式、能夠抓住具有創(chuàng)新和探索心態(tài)的新一代金融消費者等因素或特性，成為了資本追逐的“新寵”。

此外，實體經(jīng)濟部門的金融熱情不斷提升，在使得傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的邊界變得模糊化的同時，完全有可能高效率地、風(fēng)險可控地自發(fā)提供或發(fā)掘金融資源，而不再完全依靠傳統(tǒng)的金融機構(gòu)或資本市場，此舉實際上助推了互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新?？傊耖g資本膨脹、投資熱點缺乏及實體經(jīng)濟部門金融熱情的高漲，共同為互聯(lián)網(wǎng)金融起到了推波助瀾作用。

四、監(jiān)管層樂見其成的寬容，無異于為互聯(lián)網(wǎng)金融開辟了綠色通道

三十余年的改革開放實踐表明，改革往往容易受到各種既得利益的牽制與羈絆，開放因其獨特的倒逼效應(yīng)、鯰魚效應(yīng)可能來得更加直接有效。讓民營企業(yè)入局，讓互聯(lián)網(wǎng)公司進來，讓更多的競爭主體參與市場競爭，以開放促改革，往往對競爭格局的改變、競爭活力的激發(fā)能收釜底抽薪之功效。長期以來，我國的金融體系改革一直沒有停止，但歷次改革幾乎都無法讓體制內(nèi)的既得利益者傷筋動骨，這是因為傳統(tǒng)金融體制的藩籬始終沒有完全沖破，傳統(tǒng)金融機構(gòu)所享受的制度性優(yōu)越始終沒有廢除。于是，靠吃著豐厚利差的“躺著也掙錢”的銀行業(yè)甚至還發(fā)出“賺錢賺得都不好意思”的感慨也就在所難免了。如今互聯(lián)網(wǎng)金融公司，從邊緣入手，從長尾市場入手，把以前被銀行忽視的小微需求通過互聯(lián)網(wǎng)整合并對接起來，既符合普惠金融的理念，又逐步蠶食銀行業(yè)的核心業(yè)務(wù)，還覬覦銀行業(yè)的核心客戶群，既強有力地震撼了銀行業(yè)的經(jīng)營理念、運行管理、商業(yè)模式，又為銀行業(yè)帶來了久違的危機感。有理由相信，這樣的客觀效果也是監(jiān)管層可遇不可求的。果不其然，監(jiān)管層也表示出了樂見其成的寬容：“互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)在資金需求方與資金供給方之間，提供了有別于傳統(tǒng)銀行業(yè)和證券市場的新渠道，提高了資金融通的效率?；ヂ?lián)網(wǎng)金融業(yè)依賴大數(shù)據(jù)分析有助于解決信息不對稱和信用問題，提供更有針對性的特色服務(wù)和更多樣化的產(chǎn)品，交易成本的大幅下降和風(fēng)險分散提高了金融服務(wù)覆蓋面，尤其是使小微企業(yè)、個體創(chuàng)業(yè)者和居民等群體受益。”[2]2014年3月“兩會”期間，“促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展”首次寫入了政府工作報告，監(jiān)管層也密集發(fā)聲，或為互聯(lián)網(wǎng)金融正名，或力挺互聯(lián)網(wǎng)金融，關(guān)愛、呵護之情溢于言表。

五、資產(chǎn)管理業(yè)對低成本渠道的追逐，提升了互聯(lián)網(wǎng)金融的熱度

以基金公司為代表的資產(chǎn)管理公司功能主要在于產(chǎn)品設(shè)計和投資研發(fā)，一般并不自建營銷渠道直面客戶，然而，各種掣肘因素或“卡脖子”現(xiàn)象也皆因渠道而起。（1）在傳統(tǒng)基金銷售模式下，基金公司獲取客戶的成本一直高企，越來越高的尾隨傭金吞噬了基金公司的利潤空間。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2013年上半年72家基金公司共計提取管理費用138.65億元，向銀行等銷售渠道支付尾隨傭金23.97億元，尾隨傭金整體比例已經(jīng)高達17.29%。[1]（2）大資管背景下的產(chǎn)品供給會越來越豐富，渠道的優(yōu)勢和議價能力將更加凸顯，特別是銀行渠道的一家獨大，造成資產(chǎn)管理公司的弱勢和依附地位。（3）資產(chǎn)管理公司產(chǎn)品通過銀行和第三方銷售渠道進行銷售時，銷售行為完成后，基金公司只能獲得客戶姓名、聯(lián)系方式、產(chǎn)品購買量等簡單數(shù)據(jù)，客戶風(fēng)險評估、資產(chǎn)構(gòu)成結(jié)構(gòu)等關(guān)鍵數(shù)據(jù)都掌握在銀行手中?？傊?，如何擺脫銀行的渠道壟斷，繞開銀行尋求低成本的銷售渠道是資管公司的迫切需求。

互聯(lián)網(wǎng)無疑為資產(chǎn)管理業(yè)的“渠道突圍”帶來了巨大的想像空間。通過與互聯(lián)網(wǎng)公司的合作，資產(chǎn)管理公司既能大幅降低營銷成本，又能直接面對客戶，不但能獲取用戶的關(guān)鍵數(shù)據(jù)，還可以通過數(shù)據(jù)的挖掘、分析，開發(fā)相應(yīng)的基于客戶需求的多樣化理財產(chǎn)品，或以某個主打產(chǎn)品為“內(nèi)核”，豐富相關(guān)應(yīng)用場景，提升服務(wù)功能。余額寶實現(xiàn)了支付寶與天弘增利寶貨幣基金的無縫對接并獲巨大成功，正好印證了這一點，也成就了天弘基金“麻雀變鳳凰”的神話。在余額寶模式強烈的示范效應(yīng)下，我國基金業(yè)于2013下半年紛紛調(diào)整戰(zhàn)略布局，爭先恐后“觸網(wǎng)”，或在淘寶開網(wǎng)店，或與互聯(lián)網(wǎng)巨頭結(jié)盟，或牽手電信運營商，以圖打造一站式集成服務(wù)平臺?？梢哉f，但凡有用戶資源及沉淀資金的地方，都閃現(xiàn)出了基金公司的身影。經(jīng)過了一輪基金業(yè)的“跑馬圈地”后，我國公募基金業(yè)的資產(chǎn)管理規(guī)模也有了新突破。截止2014年4月底，我國公募基金總規(guī)模達37349.22億元，其中貨幣基金規(guī)模高達1.75萬億元，兩個指標均創(chuàng)下歷史新高，一改多年徘徊不前的頹勢和窘境。[3]總之，基金業(yè)的“渠道突圍”，推動著互聯(lián)網(wǎng)金融迅速升溫。

綜上所述，互聯(lián)網(wǎng)金融是互聯(lián)網(wǎng)與金融業(yè)深度滲透與融合的產(chǎn)物，是市場自下而上突破現(xiàn)行金融業(yè)體制屏障、政策屏障的一種自發(fā)創(chuàng)新，是長期以來我國金融體系改革滯后、金融供需嚴重失衡、金融壓抑與金融低效未能根本逆轉(zhuǎn)背景下的一種金融普惠化的嘗試，是對讓金融回歸服務(wù)本質(zhì)訴求的市場化響應(yīng)。

參考文獻

[1]互聯(lián)網(wǎng)金融：群雄逐鹿，變者勝出[N].上海證券報，2013-12-11.

[2]余豐慧.評論：不必急著給互聯(lián)網(wǎng)金融找“婆婆”[N].新京報，2013-8-7.

[3]余額寶上線一周年：規(guī)模超5400億，逼亂銀行陣腳[N].上海證券報，2014-6-13.