王梓

摘要：本文主要對(duì)華誼兄弟做了財(cái)務(wù)分析，發(fā)現(xiàn)了華誼兄弟盈利能力一般，2011年公司盈利能力增強(qiáng)的原因主要是因?yàn)楣旧鲜泻?，?yán)格按照募集資金使用計(jì)劃，擴(kuò)大公司主要業(yè)務(wù)板塊的生產(chǎn)規(guī)模，進(jìn)一步完善以“內(nèi)容+渠道+衍生”全產(chǎn)業(yè)鏈布局，積極開拓新的銷售渠道、盈利模式進(jìn)一步提升公司盈利能力。綜合分析表明華誼兄弟成長(zhǎng)能力較好，未來三年發(fā)展?jié)摿^大。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)分析；華誼兄弟；成長(zhǎng)能力一、財(cái)務(wù)分析

1.償債能力分析

（1） 短期償債能力

企業(yè)2009年的流動(dòng)比率與速動(dòng)比率在較高水平，相比之下，比行業(yè)的流動(dòng)比率與速動(dòng)比率高出不少，這說明華誼兄弟的流動(dòng)與速動(dòng)比率過高。而過高的流動(dòng)與速凍比率意味著資金的閑置，會(huì)降低資金的使用效率。從2010年開始，華誼兄弟這兩項(xiàng)指標(biāo)都出現(xiàn)了一定程度下降。2009年-2011年的流動(dòng)比率分別是7.32、3.68和2.52，速動(dòng)比率分別是6.08、3.18和1.80。

（2）長(zhǎng)期償債能力

華誼兄弟近3年的資產(chǎn)負(fù)債率分別為13%、22%和31%，2009-2011年行業(yè)數(shù)據(jù)分別為45%、48%和47%，與其相比，低不少，說明企業(yè)的償債能力比較強(qiáng)，舉債能力也不錯(cuò)，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)安全，穩(wěn)健，有效，有較強(qiáng)的籌資能力。

2.盈利能力分析

（1） 與投資相關(guān)的盈利能力分析

華誼兄弟近幾年凈利率穩(wěn)步上升，2009-2011年分別為14%、14%和23%，而對(duì)應(yīng)的行業(yè)數(shù)據(jù)分別為14%、15%和16%，2011年明顯領(lǐng)先于行業(yè)平均水平，凈利率進(jìn)一步提高。

（2） 與發(fā)展相關(guān)的盈利能力分析

2010年公司的銷售利潤(rùn)率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率和成本費(fèi)用營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率與2009年基本持平。2011年，公司的各項(xiàng)利潤(rùn)率均由大幅的提高，銷售利潤(rùn)率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率和成本費(fèi)用營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率較2010年，分別上漲13%、23%和16%，主要原因在于：公司各項(xiàng)核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，影視版權(quán)價(jià)值不斷提升。公司產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步完善，并通過開拓品牌及知識(shí)產(chǎn)權(quán)授權(quán)等新的經(jīng)營(yíng)模式提高公司的盈利能力。

在2009年與2010年，其銷售毛利率基本持平，但是營(yíng)業(yè)成本，2010年相對(duì)2009年卻上漲了74.2%，主營(yíng)業(yè)務(wù)成本增加是由于公司產(chǎn)能擴(kuò)大及新增業(yè)務(wù)造成。2011年相對(duì)2010年其銷售毛利率有大幅增長(zhǎng)，并且，營(yíng)業(yè)成本卻同時(shí)下降了33.4%，其中銷售費(fèi)用較上年同期相比下降33.84%，主要是因?yàn)槭苡耙晞n期、制作及發(fā)行等因素的影響，相關(guān)廣告費(fèi)、業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)、審監(jiān)費(fèi)及素材制作費(fèi)用等大幅降低所致?？梢姽镜挠芰τ兴鰪?qiáng)。近三年公司整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)情況有所提升。

（3） 反映上市公司盈利能力的分析

每股收益近三年一直呈下降趨勢(shì)，2009-2011年每股收益分別為0.64、0.44和0.34，普通股持有者獲得的報(bào)酬越來越低，說明企業(yè)的盈利能力在降低。市盈率近三年都呈下降趨勢(shì)，2009-2011年市盈率分別為86.6094、66.6591和46.5。表明市場(chǎng)預(yù)測(cè)企業(yè)未來的盈利增長(zhǎng)速度將呈現(xiàn)走低的趨勢(shì)，投資回收速度會(huì)降低。

（4） 盈利能力總結(jié)

公司盈利能力近三年穩(wěn)步上升，尤其是其凈利潤(rùn)率增長(zhǎng)迅速，但仍處于行業(yè)較低的位置，反映公司盈利能力還有待增強(qiáng)，其上升趨勢(shì)需要保持；其銷售凈利率2009年與2010年基本持平，2011年大幅增長(zhǎng)，反映了公司商品經(jīng)營(yíng)能力也有大幅提高，處于行業(yè)較高水平；相對(duì)應(yīng)的成本利潤(rùn)率也呈現(xiàn)出相同的趨勢(shì)，公司成本效益較高；但是，公司的每股收益卻在下降，并且低于行業(yè)平均水平，公司盈利能力一般。

3.現(xiàn)金流量分析

現(xiàn)金流量比率、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量對(duì)銷售收入比率和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量對(duì)負(fù)債比率在2009年與2010年基本持平。2011年公司的以上三個(gè)指標(biāo)對(duì)比以往同期呈現(xiàn)負(fù)數(shù)，表明對(duì)于企業(yè)負(fù)債的償還，完全無法依靠經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，只能依靠企業(yè)自有資金的周轉(zhuǎn)，大大增加了企業(yè)的短期資金風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展構(gòu)成影響。

圖表1華誼兄弟現(xiàn)金流量指標(biāo)

4.發(fā)展能力分析

企業(yè)成長(zhǎng)能力是指企業(yè)未來發(fā)展趨勢(shì)與發(fā)展速度，包括企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，利潤(rùn)和所有者權(quán)益的增加。企業(yè)成長(zhǎng)能力是隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化，企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力、市場(chǎng)占有率持續(xù)增長(zhǎng)的能力，反映了企業(yè)未來的發(fā)展前景。

圖表2華誼兄弟成長(zhǎng)能力指標(biāo)

可以看出，在09到11年的環(huán)比增長(zhǎng)率中，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率大于資產(chǎn)的增長(zhǎng)率，可以說明資產(chǎn)規(guī)模屬于效益型增長(zhǎng)。在10年和11年當(dāng)中，華誼兄弟是沒有任何借款的，說明其資產(chǎn)的擴(kuò)張并不是通過靠負(fù)債的增加，而是靠公司每年盈利的不斷增長(zhǎng)，可以認(rèn)為其成長(zhǎng)能力是可以持續(xù)的。而2011年公司營(yíng)業(yè)總收入較上年同期相比下降16.73%，其中，電影業(yè)務(wù)收入較上年同期相比下降67.02%，主要是因?yàn)槭茈娪皺n期、制作及發(fā)行等因素的影響。公司其他各項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入呈現(xiàn)整體上升趨勢(shì)，公司整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)情況較上年同期相比提升。因此，我們可以得出結(jié)論：這些數(shù)據(jù)都充分說明華誼兄弟的成長(zhǎng)能力強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿Σ蝗菪∮U。（作者單位：武漢理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

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