張慧君，馬玉銘

0 引言

隨著我國(guó)進(jìn)入WTO之后，對(duì)外貿(mào)易規(guī)模連年增長(zhǎng)，一些具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)逐漸走向了海外市場(chǎng)，為我國(guó)出口創(chuàng)匯、提升國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力作出了巨大貢獻(xiàn)；另一方面各地也積極進(jìn)行招商引資使得國(guó)外具有先進(jìn)技術(shù)半成品得以被引入并進(jìn)行加工生產(chǎn)，從消費(fèi)層面上說(shuō)中國(guó)是一個(gè)極具消費(fèi)潛力的國(guó)家，擁有世界上最多的人口，隨著改革開(kāi)放步伐的進(jìn)行和人民消費(fèi)水平的穩(wěn)步提高，眾多國(guó)際企業(yè)將戰(zhàn)略目標(biāo)定位在這里。根據(jù)微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)包括：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、穩(wěn)定通貨膨脹和維持國(guó)際收支平衡。在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，由于一國(guó)的經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，對(duì)外貿(mào)易順差引起的巨額儲(chǔ)備需要通過(guò)提升對(duì)外匯率價(jià)和進(jìn)口量來(lái)刺激進(jìn)口產(chǎn)品的消費(fèi)，以減少盈余，目前我國(guó)長(zhǎng)期資本和經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目順差和國(guó)際資本的大量流入，給人民幣匯率帶來(lái)了升值壓力。從因果關(guān)系上看，對(duì)外貿(mào)易規(guī)模的增大是因?yàn)閲?guó)內(nèi)生產(chǎn)力的提升、生產(chǎn)力的活躍，這些經(jīng)濟(jì)發(fā)展因素引起了出口大于進(jìn)口的持續(xù)保持，總而言之是對(duì)外貿(mào)易為人民幣匯率上漲的因。本文通過(guò)1985～2009年共計(jì)26個(gè)年度數(shù)據(jù)，建立向量誤差自回歸模型對(duì)兩者之間的因果關(guān)系、協(xié)整關(guān)系進(jìn)行分析，運(yùn)用脈沖響應(yīng)模型和方差貢獻(xiàn)模型刻畫了兩者之間的相互沖擊效應(yīng)，以揭示人民幣匯率上與對(duì)外貿(mào)易之間的互動(dòng)關(guān)系并得出相關(guān)結(jié)論，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和對(duì)外貿(mào)易實(shí)踐提供借鑒意義。

1 我國(guó)人民幣匯率和對(duì)外貿(mào)易情況變動(dòng)分析

匯價(jià)又稱匯率，如100個(gè)單位的外幣（美元）可等價(jià)于800元人民幣，體現(xiàn)了不同國(guó)家貨幣價(jià)值的大小。按照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的四種世界通用貨幣對(duì)人民幣的匯率，可以體現(xiàn)出人民幣價(jià)值在20多年內(nèi)的波動(dòng)。其中人民幣對(duì)美元、日元、和港元匯率的時(shí)限最長(zhǎng)可追溯至1985年，而歐洲共同體成立于2001年，數(shù)據(jù)期限只追溯至2002年。人民幣相對(duì)于某種貨幣對(duì)應(yīng)的匯率越高，表明相對(duì)價(jià)值越低，折射出經(jīng)濟(jì)水平的波動(dòng)情況。從圖1看出，從上世紀(jì)80年代中期開(kāi)始，作為世界第一資本主義發(fā)達(dá)國(guó)家的美國(guó)在全球的經(jīng)濟(jì)地位異常穩(wěn)固，人民幣對(duì)美元匯價(jià)逐年攀升，從1985年的293.66元/美元增加到了1994年的861.87元/美元，在90年中葉資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)再次爆發(fā)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩，同時(shí)中國(guó)開(kāi)始了改革開(kāi)放社會(huì)經(jīng)濟(jì)取得了巨大的進(jìn)步，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易穩(wěn)步擴(kuò)張，在長(zhǎng)達(dá)十年的時(shí)間里人民幣對(duì)美元匯價(jià)沒(méi)有上漲的趨勢(shì)，按照國(guó)際收支平衡理論，人民幣升值在所難免，但在其他國(guó)家貨幣均對(duì)美元升值的同時(shí)，我國(guó)一直沒(méi)有調(diào)整對(duì)美元的匯價(jià)，原因在于升值意味著出口減少，將會(huì)加大社會(huì)收入分配差距和增加失業(yè)，同時(shí)會(huì)引起社會(huì)資源配置的適當(dāng)，引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)為了維持國(guó)際收支平衡，大量收購(gòu)?fù)鈪R拋出本幣，使得基礎(chǔ)貨幣量激增，使得升值壓力更大。2007年美國(guó)爆發(fā)了次貸危機(jī)，美國(guó)為了解決大量失業(yè)、經(jīng)濟(jì)萎縮的嚴(yán)重失衡，積極向中國(guó)施壓，迫使人民幣升值，2009年人民幣對(duì)美元匯率跌至683.1元/美元。為了便于比較，這里對(duì)人民幣/四種外幣的匯率在2002～2009年內(nèi)進(jìn)行統(tǒng)一分析，整體上看，人民幣對(duì)外幣匯率變動(dòng)趨勢(shì)比較一致，均是逐漸升值情況，反映了近年內(nèi)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度在世界范圍內(nèi)產(chǎn)生了巨大的影響，即使針對(duì)于世界第一經(jīng)濟(jì)共同體的歐盟，也只是在歐元發(fā)行之初有貶值現(xiàn)象，在2009年已經(jīng)升值到了952.7元/歐元。

從1985年的對(duì)外貿(mào)易逆差（-448.9億元）到2008年的20868億元，進(jìn)出口貿(mào)易實(shí)現(xiàn)了逆差向巨額順差的轉(zhuǎn)變，從出口和進(jìn)口總額曲線來(lái)看，在2004年以前進(jìn)出口基本持平，在2004年開(kāi)始出現(xiàn)了曲線分叉，并且這種趨勢(shì)越來(lái)越明顯，到2008年貿(mào)易順差達(dá)到了最大。貿(mào)易順差的擴(kuò)大由多種因素造成，既有社會(huì)生產(chǎn)力水平持續(xù)上漲、關(guān)稅保護(hù)等內(nèi)在的因素，也有國(guó)際性的原油價(jià)格上漲引起的全球通貨膨脹等外在原因，但在貿(mào)易順差持續(xù)的背后暴露出一些列問(wèn)題，首先是我國(guó)對(duì)外出口的產(chǎn)品大多為低技術(shù)附加值產(chǎn)品，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力完全來(lái)自于價(jià)格，對(duì)外依存度過(guò)高，一旦外商大量從華撤資，這些產(chǎn)品的產(chǎn)量必然下降。所以需要提升我國(guó)企業(yè)自出創(chuàng)新能力，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，一方面可以提升自己的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，降低貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也能夠降低人民幣“對(duì)內(nèi)貶值，對(duì)外升值”的雙結(jié)構(gòu)失衡現(xiàn)象。其次我國(guó)經(jīng)濟(jì)連年增長(zhǎng)，對(duì)外貿(mào)易順差帶來(lái)了大量國(guó)際財(cái)富，但人民的消費(fèi)能力上漲并沒(méi)有取得與貨幣的同步，說(shuō)明在維持國(guó)際收支平衡上加大對(duì)國(guó)外產(chǎn)品的消費(fèi)工作沒(méi)有順利展開(kāi)，應(yīng)積極進(jìn)行宣傳，利用人民幣升值的契機(jī)，刺激對(duì)國(guó)外產(chǎn)品的消費(fèi)。

2 模型檢驗(yàn)

為了對(duì)近幾十年人民幣匯價(jià)與進(jìn)出口貿(mào)易的互動(dòng)關(guān)系進(jìn)行考察，需要建立VEC（向量誤差自回歸）模型，在建立模型之前，首先根據(jù)時(shí)間序列處理準(zhǔn)則進(jìn)行單位根檢驗(yàn)和協(xié)整檢驗(yàn)，以確定時(shí)間序列波動(dòng)的長(zhǎng)期關(guān)系。數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站（www.stats.gov.cn/）。

（1）變量單位根檢驗(yàn)。

由于目前各國(guó)貨幣均對(duì)美元升值，在各種學(xué)術(shù)研究實(shí)踐中也以人民幣對(duì)美元匯價(jià)為主要指標(biāo)，本文延續(xù)這一做法；在目前人民幣對(duì)外升值和外匯儲(chǔ)備日益增多的情況，更應(yīng)注重的是對(duì)外貿(mào)易差額，而不是進(jìn)出口總額。這里分別以MY和CE表示人民幣對(duì)美元匯價(jià)和對(duì)外貿(mào)易差額。單位根檢驗(yàn)是計(jì)量回歸技術(shù)的一大進(jìn)步，如果序列不平穩(wěn)，不同序列之間的OLS回歸將會(huì)失效，實(shí)踐中可以判別是否需要對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)數(shù)處理。表1為原始序列的單位根檢驗(yàn)結(jié)果，匯價(jià)序列符合一階單整I(1),而差額序列顯著性系數(shù)在各個(gè)標(biāo)準(zhǔn)下均小于臨界值，這里對(duì)CE序列進(jìn)行對(duì)數(shù)處理，得到lnCE序列，1985～1989和1993年數(shù)據(jù)為負(fù)，故進(jìn)行省略。得到1994～2009年的對(duì)外貿(mào)易差額增長(zhǎng)率序列,并進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，結(jié)果顯示lnCE序列符合I(1)。圖1為CE對(duì)數(shù)序列圖，反映了我國(guó)對(duì)外貿(mào)易順差現(xiàn)象近幾年愈演愈烈。

表1 MY、CE、lnCE序列的單位根檢驗(yàn)

（2）協(xié)整檢驗(yàn)。

單整檢驗(yàn)是只能說(shuō)明兩個(gè)序列具有波動(dòng)可接受性或兩者具有波動(dòng)的內(nèi)在一致性，但并不能說(shuō)明兩者之間一定存在長(zhǎng)期的協(xié)整關(guān)系。一般檢驗(yàn)的方法由EG兩步法和JOHANSON法，這里采用線性回歸方法先建立兩者的回歸模型，得到結(jié)果如下：

圖1 LNCE序列圖

根據(jù)上述回歸模型得到殘差序列e，對(duì)其進(jìn)行單位根檢驗(yàn)的結(jié)果是-2.146，但這里不能再與給出的臨界值作出比較，MacKinnon(1991)通過(guò)模擬后設(shè)定臨界值為-3.59，說(shuō)明殘差序列是平穩(wěn)的I(0)序列，表示兩者存在（1,1）協(xié)整關(guān)系。同時(shí)根據(jù)得出的D*W=0.67，Sargam（1983）提出分別在1%，5%，10%下的臨界值是0.511,0.386,0.322，那么在1%的條件下0.67超過(guò)了臨界值，有理由認(rèn)為MY和LNCE序列存在長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系。

（3）因果檢驗(yàn)。

長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系只表明序列之間存在長(zhǎng)期某種穩(wěn)定的關(guān)系，至于到底是哪個(gè)促進(jìn)了其他并沒(méi)有進(jìn)行判定。通過(guò)EVIEWS軟件得到兩者的關(guān)系，根據(jù)顯著性F和P值得到了原假設(shè)：LNCE不是促使MY的格蘭杰因的檢驗(yàn)F值顯示拒絕原假設(shè)，即對(duì)外貿(mào)易差額增長(zhǎng)率是人民幣匯率的因，相反人民幣匯率不是對(duì)外貿(mào)易差額增長(zhǎng)率的因。反應(yīng)了對(duì)外貿(mào)易順差越大，帶來(lái)的國(guó)際儲(chǔ)備增加引起了升值壓力，但人民幣對(duì)外升值并不會(huì)降低對(duì)外貿(mào)易順差的局面，一方面是因?yàn)殚L(zhǎng)期固定匯率制度下積攢了很強(qiáng)的升值壓力，另一方面我國(guó)出口產(chǎn)品多為低成本勞動(dòng)力產(chǎn)品，價(jià)格優(yōu)勢(shì)是導(dǎo)致出口增長(zhǎng)的主要原因，即使人民幣升值，這種低價(jià)性質(zhì)仍然存在。

表2 因果檢驗(yàn)

（4）VAR模型的建立與計(jì)量。

向量自回歸模型能夠從動(dòng)態(tài)角度反應(yīng)變量之間的長(zhǎng)期關(guān)系，一般來(lái)說(shuō)滯后階越長(zhǎng)越好，可以反應(yīng)更多的信息，但同時(shí)會(huì)降低模型的自由度。本文選擇滯后期為2。得到以下VAR模型：

從模型可以看出，lnce序列的滯后一期對(duì)MY有正向作用，而滯后二期起負(fù)向作用，經(jīng)過(guò)t檢驗(yàn)表示影響顯著，而MY序列的滯后期對(duì)lnce作用不明顯，進(jìn)一步驗(yàn)證了上述存在的單向因果關(guān)系。

（5）脈沖及方差分析

圖2顯示當(dāng)一個(gè)隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)收到外部一個(gè)單位的信息沖擊后，對(duì)MY、LNCE序列的帶來(lái)的影響，橫軸表示沖擊時(shí)限，縱軸為刺激感應(yīng)程度。當(dāng)給MY序列一個(gè)正向沖擊后，在1-6期基本上對(duì)MY自身無(wú)任何影響，在7-8期開(kāi)始下降，然后在8-9期的正向沖擊效應(yīng)凸顯，9期后沖擊效應(yīng)持續(xù)下降，因?yàn)槿嗣駧艆R率持續(xù)升值會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)很大的負(fù)面影響，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度減緩意味著本國(guó)貨幣價(jià)值的降低，故匯率持續(xù)上漲必然導(dǎo)致下降的來(lái)臨。LNCE序列對(duì)MY的沖擊效果路徑和上述描述類似，對(duì)外貿(mào)易持續(xù)盈余，必然會(huì)導(dǎo)致升值壓力的到來(lái)，然后的作用機(jī)理如MY對(duì)自身的作用相同。而LNCE對(duì)自身的響應(yīng)圖為1-6期不顯著，后呈漲-跌-漲得V型狀，說(shuō)明從長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)外貿(mào)易順差的擴(kuò)大會(huì)有連致效應(yīng)，即隨著時(shí)間的推移，對(duì)外貿(mào)易優(yōu)勢(shì)會(huì)被進(jìn)一步的放大。

圖2 脈沖響應(yīng)分析

從下表3可知，LNCE對(duì)MY的方差貢獻(xiàn)存在一個(gè)波動(dòng)的現(xiàn)象，第一期為74.85%，然后上升到第二期的89.88%，在經(jīng)過(guò)兩期滯后迅速跌至最低為28.39%，在后期逐漸穩(wěn)定31%-33%范圍內(nèi)。，而MY對(duì)自身的方差貢獻(xiàn)是先跌，后經(jīng)歷了猛漲（第二期的10.11%到第三期的56.92%），在后期逐漸穩(wěn)定在66%-68%左右。說(shuō)明對(duì)外貿(mào)易在某一特定階段的初期對(duì)匯率變動(dòng)的影響是非常大的，但在經(jīng)歷了國(guó)外市場(chǎng)的出口品充分吸收及出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化后，其對(duì)資本的國(guó)際流入作用將會(huì)下降到一個(gè)穩(wěn)定的水平。

表3 方差分解結(jié)果

4 結(jié)論

本文通過(guò)單方程計(jì)量經(jīng)濟(jì)檢驗(yàn)的相關(guān)方法對(duì)人民幣匯價(jià)與對(duì)外貿(mào)易關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，得出以下結(jié)論：

（1）我國(guó)對(duì)外貿(mào)易對(duì)匯率變動(dòng)只存在單向因果關(guān)系，說(shuō)明人民幣升值是以往的固定匯率制度下積存的壓力所致，某種角度上并不是當(dāng)期對(duì)外貿(mào)易對(duì)匯率產(chǎn)生的影響。葉永剛等（2006）通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)貿(mào)易收支的變動(dòng)不會(huì)對(duì)匯率的變動(dòng)發(fā)生作用，當(dāng)前中美貿(mào)易順差不是由匯率引起的，而是與兩國(guó)的貿(mào)易結(jié)構(gòu)有關(guān)，目前人民幣升值不能解決美國(guó)的貿(mào)易逆差問(wèn)題。并且從VEC模型回歸結(jié)果看出，LNCE序列的滯后期回歸解釋度達(dá)到了90%，而MY對(duì)LNCE的滯后回歸解釋率只達(dá)到了30%，更進(jìn)一步說(shuō)明了當(dāng)前人民幣升值的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)因素并非貿(mào)易順差，而是美國(guó)為了轉(zhuǎn)嫁經(jīng)濟(jì)危機(jī)所采取的國(guó)際手段。

（2）從脈沖響應(yīng)和方差分析來(lái)看，對(duì)外貿(mào)易順差從長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)匯率的沖擊效應(yīng)為負(fù)，這與短期內(nèi)的結(jié)論完全相反。貿(mào)易順差引起的升值壓力必然要求國(guó)內(nèi)出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，馮正強(qiáng)等（2007）認(rèn)為人民幣匯率改革之后的我國(guó)對(duì)外貿(mào)易結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變化，傳統(tǒng)資源密集型產(chǎn)品出口的減少和技術(shù)密集型產(chǎn)品的增加，有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和核心競(jìng)爭(zhēng)力的提高。國(guó)際貿(mào)易順差將會(huì)下降，人民幣的升值速度也會(huì)降低乃至相對(duì)貶值。我國(guó)在大力引進(jìn)外商投資的同時(shí)，也要注意避免將自己變成一個(gè)單純的世界加工基地，有研究顯示我國(guó)貿(mào)易的對(duì)外依存度很高，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上的出口量很大程度上是國(guó)外企業(yè)在中國(guó)的加工品，國(guó)內(nèi)加工所得到的收益很小，應(yīng)積極設(shè)立外商投資的技術(shù)門檻，對(duì)勞動(dòng)和資源密集型的外商投資進(jìn)行嚴(yán)格控制，鼓勵(lì)外商進(jìn)行技術(shù)攜帶型投資，將技術(shù)替代傳統(tǒng)資金作為取得投資權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的代價(jià)。

（3）匯率對(duì)自身的方差貢獻(xiàn)從長(zhǎng)期來(lái)看較大，維持在了66%左右，應(yīng)積極控制升值速度，因?yàn)樯邓俣冗^(guò)快，即使在將來(lái)停止升值乃至貶值，長(zhǎng)期的沖擊持續(xù)效應(yīng)仍然會(huì)自我產(chǎn)生升值壓力。嚴(yán)寶玉等(2005)認(rèn)為人民幣匯率上調(diào)應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀循序漸進(jìn)的進(jìn)行，主要側(cè)重于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。要根據(jù)波蘭的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，避免激進(jìn)的調(diào)控方法出現(xiàn)，要采用爬行式的溫和方法扭轉(zhuǎn)現(xiàn)狀，同時(shí)需要根據(jù)我國(guó)企業(yè)的特征，才合理的范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的順利升級(jí)。

[1] 葉永剛，胡利琴，黃斌.人民幣實(shí)際有效匯率和對(duì)外貿(mào)易收支的關(guān)系——中美和中日雙邊貿(mào)易收支的實(shí)證研究[J].金融研究，2006,（4）.

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