余慧倩

（中國(guó)社會(huì)科學(xué)院 研究生院政府政策與公共管理系,北京102488）

0 引言

幾乎在每一波國(guó)際金融浪潮中都能發(fā)現(xiàn)巨額財(cái)政赤字和貿(mào)易赤字并存的國(guó)家案例，即“雙重赤字”現(xiàn)象。財(cái)政赤字與經(jīng)常賬戶逆差之間是否存在因果聯(lián)系是學(xué)界和政府決策部門關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題之一，也被視為治理財(cái)政赤字問(wèn)題的突破口。

微觀層面私人部門跨期消費(fèi)和投資決策對(duì)宏觀層面財(cái)政和貿(mào)易現(xiàn)象會(huì)產(chǎn)生重要影響。當(dāng)私人部門儲(chǔ)蓄余額不足以抵補(bǔ)政府部門負(fù)的凈儲(chǔ)蓄時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)雙重赤字現(xiàn)象；若私人部門儲(chǔ)蓄余額進(jìn)一步惡化為負(fù)，就會(huì)出現(xiàn)極端的“三重赤字”現(xiàn)象——政府部門財(cái)政赤字、私人部門儲(chǔ)蓄投資負(fù)缺口和貿(mào)易赤字。始于2008年國(guó)際金融風(fēng)暴至今仍風(fēng)波未平的歐洲債務(wù)危機(jī)為近距離觀察研究雙重赤字、乃至三重赤字問(wèn)題提供了難得的機(jī)會(huì)，歐盟對(duì)希臘的救治從2010年至今仍未獲得成功，根子還是出在三重赤字重癥問(wèn)題上。

鑒于國(guó)內(nèi)對(duì)雙重赤字、三重赤字這類問(wèn)題研究得較少，并且由于缺乏私人儲(chǔ)蓄余額為負(fù)的國(guó)家樣本而對(duì)儲(chǔ)蓄投資缺口致使實(shí)證研究不足，為此本文嘗試通過(guò)對(duì)希臘三重赤字現(xiàn)象的分析對(duì)現(xiàn)有文獻(xiàn)進(jìn)行如下擴(kuò)展：（1）希臘不具備利用匯率和利率等貨幣政策工具調(diào)整國(guó)內(nèi)外平衡的技術(shù)條件，希臘的三重赤字樣本具有典型代表性，通過(guò)對(duì)希臘財(cái)政和經(jīng)常賬戶逆差的分析，求證雙重赤字假說(shuō)在希臘案例上是否成立；（2）從國(guó)民經(jīng)濟(jì)恒等式出發(fā)，基于協(xié)整理論，在財(cái)政赤字、經(jīng)常賬戶逆差、私人消費(fèi)和儲(chǔ)蓄4個(gè)變量系統(tǒng)中建立VAR和VEC模型，實(shí)證檢驗(yàn)希臘消費(fèi)、儲(chǔ)蓄活動(dòng)等實(shí)體活動(dòng)與財(cái)政赤字和貿(mào)易赤字的關(guān)系；（3）在一定程度上補(bǔ)充完善現(xiàn)有對(duì)希臘債務(wù)危機(jī)問(wèn)題的研究。

1 對(duì)希臘的三重赤字樣本的挖掘

在財(cái)政方面，數(shù)據(jù)顯示，至少?gòu)?980年起至今，希臘政府無(wú)一年實(shí)現(xiàn)年度財(cái)政平衡，赤字率數(shù)據(jù)詳見(jiàn)表1。希臘是歐元區(qū)成員國(guó)，理應(yīng)遵守歐盟《馬斯特里赫特條約》規(guī)定的3%的赤字率警戒線，但無(wú)論是加入歐元區(qū)之后，還是在加入歐元區(qū)的前幾年，希臘政府赤字率一直超出警戒線水平，高赤字率問(wèn)題儼然是頑疾。受惠于歐元區(qū)成員國(guó)身份，2001年以來(lái)希臘在國(guó)際金融市場(chǎng)上融資利率水平大幅下降，融資環(huán)境寬松是造成希臘赤字率高企的外部原因。從內(nèi)部原因來(lái)看，希臘財(cái)政主要受累于養(yǎng)老金等社會(huì)福利支出、公共部門人員工資支出以及政府債務(wù)利息支出三大負(fù)累，多年來(lái)這三塊支出占希臘財(cái)政支出的比例高達(dá)75%。

在外貿(mào)方面，希臘凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率自1980年以來(lái)一直為負(fù)值。上世紀(jì)80年代，希臘貿(mào)易赤字占GDP的平均比重為3.90%，到90年代該比重下降到2.55%，新千年之后的11年中，該平均比重又陡然上升到8.65%的水平。在2008年危機(jī)爆發(fā)的前3年，貿(mào)易赤字額接近希臘GDP的15%。這種狀況主要與希臘國(guó)民經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力的下降有關(guān)。數(shù)據(jù)表明，希臘的小時(shí)勞動(dòng)生產(chǎn)率指數(shù)低于歐盟平均水平，比西班牙、意大利、愛(ài)爾蘭、德國(guó)等國(guó)低大約20～40個(gè)百分點(diǎn)，而勞動(dòng)力工資和物價(jià)增速高于歐盟平均增速。經(jīng)常賬戶逆差加劇了國(guó)民經(jīng)濟(jì)失衡狀況，希臘越來(lái)越依賴金融賬戶順差來(lái)彌補(bǔ)總支出與總收入之間的缺口。

在儲(chǔ)蓄方面，從縱向歷史數(shù)據(jù)看，希臘國(guó)民儲(chǔ)蓄率由1980年的21.0%一路下降到2010年的4.1%。根據(jù)歐盟委員會(huì)公布的最新數(shù)據(jù)，希臘國(guó)民儲(chǔ)蓄水平在歐盟27國(guó)中是最低的，2000～2009年間，希臘年均國(guó)民儲(chǔ)蓄率為12%，而歐盟平均水平為21%。最近30多年來(lái)，希臘私人儲(chǔ)蓄率由23.4%下降到13.7%，雖然加入歐元區(qū)前幾年私人儲(chǔ)蓄率曾有所上升，但也只是短期的。目前的國(guó)民儲(chǔ)蓄率和私人儲(chǔ)蓄率都已降至近30多年來(lái)最低水平。希臘私人部門投資率基本上處于20～25%的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，扣減私人投資率之后，希臘私人部門儲(chǔ)蓄投資缺口有20年其值為正，有11年為負(fù)，2007年最高幅度達(dá)到GDP的-7.7%，詳見(jiàn)表1。

希臘經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?lái)自私人消費(fèi)和政府支出，多年來(lái)兩項(xiàng)合計(jì)占希臘GDP的比重超過(guò)90%。與政府部門借貸支出一樣，希臘私人部門也是依靠借貸維持消費(fèi)的增長(zhǎng)。2000～2008年，希臘每年居民消費(fèi)都超出可支配收入，消費(fèi)的年增長(zhǎng)率超過(guò)GDP年增長(zhǎng)率和居民可支配收入年增長(zhǎng)率。希臘經(jīng)濟(jì)過(guò)度依賴消費(fèi)和借貸，是希臘債務(wù)問(wèn)題的深層次背景，也使得希臘國(guó)民經(jīng)濟(jì)患上了依賴外部“輸血”、自身“造血”功能不足的“慢性病”。當(dāng)面臨國(guó)民經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡和競(jìng)爭(zhēng)力下降問(wèn)題時(shí)，希臘政府本應(yīng)該采取鼓勵(lì)投資、獎(jiǎng)勵(lì)出口、限制進(jìn)口等措施，通過(guò)財(cái)政政策、貨幣及匯率政策的配合，治理內(nèi)外失衡問(wèn)題。但是，作為歐盟成員國(guó)，希臘面臨的是貨幣政策和匯率政策外生給定的局面。緊縮性財(cái)政政策有助于改善政府赤字和經(jīng)常賬戶逆差情況，但勢(shì)必會(huì)降低國(guó)民福利并有可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，并引發(fā)罷工、游行等政治示威活動(dòng)。為此，希臘政府選擇繼續(xù)擴(kuò)大政府支出、增加政府轉(zhuǎn)移支付、提高消費(fèi)率以維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是邏輯的必然。根據(jù)蒙代爾-弗萊明模型，擴(kuò)張性財(cái)政政策的實(shí)施，將推動(dòng)IS曲線向右移動(dòng)，使其相對(duì)于BP曲線產(chǎn)生了更大的偏離（見(jiàn)圖1），表明國(guó)際收支失衡程度加劇，正是希臘國(guó)民經(jīng)濟(jì)失衡問(wèn)題的寫照。由于無(wú)法實(shí)施擴(kuò)張性貨幣政策和匯率貶值等措施，單一的財(cái)政政策工具令希臘在處理失衡問(wèn)題時(shí)力不從心，從而選擇了一條以擴(kuò)張性財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的道路。

圖1 利率、匯率外生給定條件下財(cái)政擴(kuò)張政策效果

2 對(duì)希臘財(cái)政赤字、貿(mào)易赤字和消費(fèi)赤字關(guān)系的實(shí)證分析

2.1 變量選擇與數(shù)據(jù)問(wèn)題

希臘的債務(wù)危機(jī)反映出其宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)部、外部雙重失衡問(wèn)題，是其財(cái)政赤字、貿(mào)易赤字（或經(jīng)常賬戶逆差）與私人部門儲(chǔ)蓄余額不足三重問(wèn)題的綜合體現(xiàn)。實(shí)證計(jì)量分析選取希臘政府財(cái)政赤字額（FD）、經(jīng)常賬戶逆差額（CAD）和私人部門儲(chǔ)蓄額（S）三列數(shù)據(jù)，為避免產(chǎn)生自相關(guān)和共線性等問(wèn)題，不采用私人投資額（I）數(shù)據(jù)，而采用私人部門消費(fèi)額（C）數(shù)據(jù)。利用GDP平減指數(shù)對(duì)各年份數(shù)據(jù)進(jìn)行轉(zhuǎn)換以剔除通貨膨脹影響，取對(duì)數(shù)以減少異方差等不良屬性，處理后的數(shù)據(jù)趨勢(shì)見(jiàn)圖2，本文將基于這四組時(shí)間序列進(jìn)行分析。為保證數(shù)據(jù)來(lái)源和口徑一致，計(jì)量分析中所有數(shù)據(jù)引自國(guó)際貨幣基金組織世界經(jīng)濟(jì)展望數(shù)據(jù)庫(kù)（IMF World Economic Outlook Database），該數(shù)據(jù)庫(kù)有關(guān)歐元區(qū)國(guó)家的時(shí)間序列數(shù)據(jù)已經(jīng)過(guò)匯率調(diào)整處理，數(shù)據(jù)采集年份為1980～2010年。計(jì)量分析工具為EViews6.0軟件。

2.2 ADF單位根檢驗(yàn)

為了避免虛假回歸等問(wèn)題的出現(xiàn)，在檢驗(yàn)變量關(guān)系之前必須要進(jìn)行變量的平穩(wěn)性檢驗(yàn)。平穩(wěn)性檢驗(yàn)方法有多種，如DF、PP、KPSS等，本文采用擴(kuò)展的 Dickey-Fuller法（ADF）。根據(jù)序列數(shù)據(jù)圖形適當(dāng)選取帶或不帶截距項(xiàng)和趨勢(shì)項(xiàng)的模型，并使用最小信息準(zhǔn)則（AIC）選取ADF檢驗(yàn)滯后項(xiàng)，檢驗(yàn)結(jié)顯示：在水平檢驗(yàn)和5%的顯著性條件下，序列 LNFDt、LNCADt、LNCt和 LNSt的 ADF 值均大于臨界值，不能拒絕存在單位根的原假設(shè)，屬于非平穩(wěn)序列。但此四個(gè)序列的一階差分形式的ADF值均小于5%臨界值水平，能夠拒絕存在單位根的原假設(shè)。因此這四個(gè)序列都屬于一階單整I（1）序列。

圖2 LNFD、LNCAD、LNC和LNS時(shí)間序列趨勢(shì)圖

2.3 協(xié)整檢驗(yàn)及協(xié)整方程

協(xié)整ADF單位根檢驗(yàn)結(jié)果顯示序列LNFDt、LNCADt、LNCt和LNSt都服從I（1）過(guò)程，滿足協(xié)整檢驗(yàn)的前提條件。協(xié)整的基本思想是，如果兩個(gè)或多個(gè)時(shí)間序列變量是不平穩(wěn)的，但它們的同階差分是平穩(wěn)的，則這些非平穩(wěn)的時(shí)間序列變量存在長(zhǎng)期的協(xié)整關(guān)系。在經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上，協(xié)整關(guān)系的存在可以通過(guò)一個(gè)變量的絕對(duì)值的變化影響另一個(gè)變量的絕對(duì)值變化，若變量之間沒(méi)有協(xié)整關(guān)系，則不存在一個(gè)變量影響另一個(gè)變量絕對(duì)值變化的基礎(chǔ)。擬定VAR模型為：

其中，yt為由序列 LNFDt、LNCADt、LNCt和 LNSt構(gòu)成的 k（本例k=4）維內(nèi)生變量向量；A1……Ap為待估計(jì)參數(shù)矩陣，p為內(nèi)生變量的最大滯后期；xt是外生變量向量，代表趨勢(shì)項(xiàng)、常數(shù)項(xiàng)等確定性項(xiàng)；?t為殘差項(xiàng)，符合高斯白噪聲過(guò)程。將式(1)經(jīng)過(guò)差分變換以后，可得：

當(dāng)存在協(xié)整關(guān)系（協(xié)整向量個(gè)數(shù)為r）時(shí)，П可以分解成兩個(gè)k×r階矩陣α和β的乘，即П=αβ′。Johansen（1988）和Johansen&Juselius（1990）提出了對(duì)協(xié)整模型的檢驗(yàn)方法（通常稱為Johansen檢驗(yàn)），將對(duì)yt的檢驗(yàn)轉(zhuǎn)化為對(duì)矩陣П的分析。本文將使用該方法。首先基于AIC等準(zhǔn)則選取合適的滯后階數(shù)，然后進(jìn)行Johansen檢驗(yàn)，再用OLS估計(jì)VAR（p），最后對(duì)VAR（p）的殘差進(jìn)行無(wú)自相關(guān)和正態(tài)分布等檢驗(yàn)，也即殘差的診斷檢驗(yàn)。

由于序列 LNCADt、LNFDt、LNCt和 LNSt并不具有顯著的確定性趨勢(shì)，故設(shè)定VAR（p）不帶確定趨勢(shì)帶截距。在無(wú)約束VAR模型條件下，根據(jù)LR、FPE、AIC、SC、HQ等多種檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)，通過(guò)測(cè)試不同VAR模型對(duì)應(yīng)的值，5種檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)一致得出該VAR模型最大滯后階數(shù)為1，滯后階數(shù)測(cè)試運(yùn)行結(jié)果見(jiàn)表1。Johansen檢驗(yàn)下跡檢驗(yàn)（trace test）和最大特征值檢驗(yàn)（Max-Eigen value test）檢驗(yàn)顯示，該VAR（1）模型存在一個(gè)協(xié)整向量，運(yùn)行結(jié)果見(jiàn)表2。VAR模型全部特征根的圖形（AR Root Graph）顯示，VAR模型四個(gè)根的倒數(shù)值全部在單位圓之內(nèi)，故該VAR模型是平穩(wěn)的。

表1 VAR模型最大滯后階數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果

表2 Johansen協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果

在 5%顯著性水平下，LNFDt、LNCADt、LNCt和LNSt序列之間存在顯著的協(xié)整關(guān)系。基于序列之間的協(xié)整關(guān)系，OLS估計(jì)得到如下協(xié)整方程：

協(xié)整方程R2=0.464447，調(diào)整的R2=0.404941。方程通過(guò)了正態(tài)性、自相關(guān)和異方差檢驗(yàn)。對(duì)協(xié)整方程殘差進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，顯示殘差序列是平穩(wěn)的。對(duì)協(xié)整方程殘差項(xiàng)的檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表3。

表3 協(xié)整方程殘差序列檢驗(yàn)結(jié)果

由殘差單位根ADF檢驗(yàn)可知，序列之間存在協(xié)整關(guān)系，1980～2010年財(cái)政赤字、希臘經(jīng)常賬戶赤字、私人部門消費(fèi)和儲(chǔ)蓄四個(gè)變量之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。從長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)常賬戶赤字對(duì)財(cái)政赤字的彈性系數(shù)為負(fù)，但它們相互之間的影響并不顯著，經(jīng)常賬戶赤字每增加1%，財(cái)政赤字下降約0.1%。模型顯示，私人部門消費(fèi)和儲(chǔ)蓄對(duì)財(cái)政赤字有正向作用，私人部門消費(fèi)每增加1%，財(cái)政赤字增加1.15%，私人部門儲(chǔ)蓄每增加1%，財(cái)政赤字增加1.94%。

2.4 格蘭杰因果檢驗(yàn)

計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型的建立過(guò)程，本質(zhì)上是用回歸分析工具處理一個(gè)經(jīng)濟(jì)變量對(duì)其他經(jīng)濟(jì)變量的依存性問(wèn)題，但并不是指這個(gè)經(jīng)濟(jì)變量與其他經(jīng)濟(jì)變量間必然存在著因果關(guān)系，回歸分析本身不能檢驗(yàn)因果關(guān)系存在性，也無(wú)法識(shí)別因果關(guān)系方向。格蘭杰（Granger）因果檢驗(yàn)一定程度上彌補(bǔ)了這方面的缺陷，認(rèn)為若在包含了變量X、Y的過(guò)去信息的條件下，對(duì)變量Y的預(yù)測(cè)效果要優(yōu)于只單獨(dú)由Y的過(guò)去信息對(duì)Y進(jìn)行的預(yù)測(cè)效果，即變量X有助于解釋變量Y的將來(lái)變化，則認(rèn)為變量X是引致變量Y的格蘭杰原因。進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)的一個(gè)前提條件是時(shí)間序列必須具有平穩(wěn)性，否則可能會(huì)出現(xiàn)虛假回歸問(wèn)題。上文VAR模型的特征根檢驗(yàn)表明，該模型是平穩(wěn)的，因此可以進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)。

從格蘭杰檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，在5%的顯著性水平下，在兩對(duì)變量LNC和LNCAD、以及之間LNS和LNC之間，LNC是LNCAD的格蘭杰原因、LNS是LNC的格蘭杰原因，反之不成立，儲(chǔ)蓄是消費(fèi)的格蘭杰原因，消費(fèi)是經(jīng)常賬戶變動(dòng)的格蘭杰原因。在10%的顯著性水平下，LNC是LNFD的格蘭杰原因，反之則不成立，消費(fèi)是財(cái)政赤字的格蘭杰原因。另外三對(duì)變量LNCAD和LNFD、LNS和LNFD、以及LNS和LNCAD兩兩互為獨(dú)立，兩兩之間不存在格蘭杰因果關(guān)系，實(shí)證結(jié)果不支持財(cái)政赤字和經(jīng)常賬戶赤字之間存在格蘭杰因果關(guān)系。

2.5 向量誤差修正（VEC）模型

根據(jù)Granger和Engle于1987年提出的格蘭杰定理，協(xié)整序列一定存在描述由短期波動(dòng)向長(zhǎng)期均衡調(diào)整的向量誤差修正（VEC）模型。事實(shí)上，VEC模型是包含了協(xié)整約束條件的VAR模型，適合用于具有協(xié)整關(guān)系的非平穩(wěn)序列，描述的是這些變量偏離它們共同趨勢(shì)時(shí)的調(diào)整速度，反映的是短期動(dòng)態(tài)均衡關(guān)系。

VAR模型形式為：

于是VEC模型表示為：

其中ecmt-1=β′yt是誤差修正項(xiàng)，系數(shù)向量α反映變量之間的均衡關(guān)系偏離長(zhǎng)期均衡狀態(tài)時(shí)將其調(diào)整到均衡狀態(tài)的調(diào)整速度。由于VEC模型的滯后期是無(wú)約束VAR模型的一階差分變量的滯后期，根據(jù)無(wú)約束VAR模型的滯后期為1，確定VEC的滯后期為0，運(yùn)行結(jié)果由表4給出。通過(guò)對(duì)VEC模型殘差項(xiàng)的檢驗(yàn)，表明VEC模型是平穩(wěn)的，檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表4。

2.6 實(shí)證分析總結(jié)

VEC模型中誤差修正項(xiàng)的第一項(xiàng)系數(shù)（-0.022215）、第二項(xiàng)系數(shù)（-0.399810）和第四項(xiàng)系數(shù)（-0.046837）為負(fù)，符合反向修正原則，說(shuō)明誤差修正項(xiàng)對(duì)財(cái)政赤字、經(jīng)常賬戶逆差和私人部門儲(chǔ)蓄變動(dòng)具有負(fù)向的調(diào)節(jié)作用，財(cái)政赤字、經(jīng)常賬戶和私人部門儲(chǔ)蓄的短期失衡均能夠通過(guò)上一期進(jìn)行自我調(diào)節(jié)，長(zhǎng)期來(lái)看能夠進(jìn)行收斂。第二項(xiàng)系數(shù)絕對(duì)值較大，說(shuō)明希臘經(jīng)常賬戶逆差從短期偏離向長(zhǎng)期均衡調(diào)整的回調(diào)速度快，速度為40%，且變量的波動(dòng)性較大。第一和第四項(xiàng)系數(shù)絕對(duì)值較小，說(shuō)明財(cái)政赤字與私人儲(chǔ)蓄對(duì)短期偏離的自我糾正和調(diào)整速度較慢，分別為2.2%和4.7%，序列的波動(dòng)性較小，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)反映出來(lái)的情況與實(shí)際非常吻合，財(cái)政赤字的縮小和私人儲(chǔ)蓄部門的儲(chǔ)蓄水平的上升的確是一個(gè)慢速過(guò)程，經(jīng)歷一段較長(zhǎng)時(shí)期才能有較明顯的結(jié)果。第三項(xiàng)系數(shù)（0.027908）為正，說(shuō)明誤差修正項(xiàng)對(duì)居民消費(fèi)變動(dòng)不具有反向調(diào)節(jié)能力，前期的失衡部分無(wú)法在后一期作反向恢復(fù)調(diào)整，消費(fèi)自身不具備足夠的收斂能力，需要借助其它變量的力量才能恢復(fù)均衡，系數(shù)值不大表明偏離的速度并不是很快。

表4 向量誤差修正模型分析及VEC方程殘差檢驗(yàn)結(jié)果

3 結(jié)論及政策含義

從理論研究的角度看，私人部門儲(chǔ)蓄投資活動(dòng)使得雙重赤字問(wèn)題變得復(fù)雜，也為分析雙重赤字問(wèn)題提供了新的視角?；谙ＥD債務(wù)危機(jī)實(shí)例的研究表明，財(cái)政赤字、經(jīng)常賬戶逆差和私人部門消費(fèi)和儲(chǔ)蓄之間存在長(zhǎng)短期的交互影響作用，但沒(méi)有得到支持財(cái)政赤字和貿(mào)易赤字存在因果關(guān)系的顯著證據(jù)，這種情況可能與研究樣本有關(guān)，在一定程度表明希臘雙重赤字假說(shuō)的不成立，在希臘案例上貿(mào)易赤字與財(cái)政赤字之間并不存在典型的因果關(guān)系。

VAR和VEC實(shí)證分析結(jié)果的政策含義在于在希臘國(guó)民經(jīng)濟(jì)從財(cái)政赤字、貿(mào)易赤字和居民儲(chǔ)蓄余額為負(fù)的三重逆差形勢(shì)的恢復(fù)過(guò)程中，將會(huì)是經(jīng)常賬戶逆差調(diào)整難度較低，財(cái)政赤字逆轉(zhuǎn)難度較之為高，儲(chǔ)蓄賬戶缺口轉(zhuǎn)正難度稍大。私人部門儲(chǔ)蓄以及凈儲(chǔ)蓄的上升是一個(gè)緩慢的過(guò)程，盡管可能實(shí)現(xiàn)，但難以在短期內(nèi)見(jiàn)效。縮小財(cái)政赤字的首要任務(wù)主要就落在經(jīng)常賬戶改善方面，它的經(jīng)常賬戶自我調(diào)節(jié)能力很強(qiáng)。希臘政府在努力縮減政府開(kāi)支以減少赤字之外，短期內(nèi)應(yīng)該將化解債務(wù)危機(jī)的突破口放在縮小經(jīng)常賬戶逆差以及實(shí)現(xiàn)經(jīng)常賬戶順差上來(lái)。聯(lián)系VAR模型，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，希臘政府還應(yīng)著力改善國(guó)內(nèi)私人部門儲(chǔ)蓄率過(guò)低的狀況，引導(dǎo)私人部門提高儲(chǔ)蓄率，長(zhǎng)短期效應(yīng)相交互能夠產(chǎn)生較為明顯的作用。長(zhǎng)期中私人部門提高儲(chǔ)蓄有助于改善經(jīng)常賬戶逆差狀況；經(jīng)常賬戶對(duì)偏離的自我調(diào)節(jié)速度快，又對(duì)財(cái)政赤字改善會(huì)有較大幫助。

微觀層面私人部門跨期消費(fèi)和儲(chǔ)蓄活動(dòng)對(duì)宏觀層面財(cái)政和貿(mào)易政策具有重要影響。私人部門長(zhǎng)期低儲(chǔ)蓄決非好事，實(shí)證分析結(jié)果顯示，私人儲(chǔ)蓄的上升將推動(dòng)經(jīng)常賬戶逆差的改善，后者又會(huì)幫助改善財(cái)政赤字。希臘私人部門過(guò)低的負(fù)儲(chǔ)蓄拖累了政府對(duì)債務(wù)和赤字問(wèn)題的救治。于此形成對(duì)比的是，最近這一次的國(guó)際金融危機(jī)中，日本政府負(fù)債率高達(dá)約200%、居發(fā)達(dá)國(guó)家前列，但至今沒(méi)有爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)，在很大程度上是靠國(guó)內(nèi)私人部門的高儲(chǔ)蓄支撐著市場(chǎng)的信心。財(cái)政赤字和貿(mào)易逆差以及儲(chǔ)蓄投資缺口為負(fù)的問(wèn)題互相影響，加大了政府治理的難度；即便是擁有國(guó)際儲(chǔ)備貨幣發(fā)行權(quán)的美國(guó)政府也在努力改變其國(guó)民經(jīng)濟(jì)的高赤字、低儲(chǔ)蓄、高貿(mào)易逆差狀態(tài)提高自身債務(wù)的可持續(xù)性，更何況是希臘。對(duì)雙重赤字乃至三重赤字問(wèn)題的分析應(yīng)重點(diǎn)把握它們之間如何相互影響，以及如何糾正長(zhǎng)期的赤字、逆差、負(fù)儲(chǔ)蓄等不利于經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的現(xiàn)象和活動(dòng)。

從希臘政府的財(cái)政治理不善以及由希臘債務(wù)危機(jī)而引發(fā)的歐洲等諸多國(guó)家的債務(wù)問(wèn)題一系列事件中，可以看到凱恩斯主義赤字財(cái)政政策的影子。把財(cái)政當(dāng)成一種政策工具來(lái)使用，擴(kuò)大財(cái)政赤字、增發(fā)國(guó)債是政府應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)滑坡和蕭條的一項(xiàng)有力刺激政策，但也應(yīng)僅限于此特定環(huán)境。歷史事實(shí)及有關(guān)研究都已證明，沒(méi)有一個(gè)經(jīng)濟(jì)體可以永久地入不敷出，以長(zhǎng)期赤字財(cái)政政策醫(yī)治國(guó)民經(jīng)濟(jì)失衡，只會(huì)加劇失衡局面，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和國(guó)民經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力的增強(qiáng)必然有賴于市場(chǎng)力量的增強(qiáng)。

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