林巧治

摘要：金融工具創(chuàng)新有著規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、提高收益，改善企業(yè)財(cái)務(wù)管理的積極作用。本文分析了企業(yè)金融工具創(chuàng)新的基本思想以及金融工具創(chuàng)新在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用后，結(jié)合我國實(shí)際分析了金融工具創(chuàng)新的具體實(shí)例—應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓融資，最后探討應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓融資的方式及優(yōu)勢。

關(guān)鍵詞：金融工具創(chuàng)新；企業(yè)財(cái)務(wù)管理；應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓融

一、企業(yè)金融工具創(chuàng)新的基本思想

1、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)與保險(xiǎn)

規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是金融工具的作用之一，可以通過金融工具創(chuàng)新，設(shè)計(jì)新的金融產(chǎn)品和工具來達(dá)到對沖風(fēng)險(xiǎn)、合理避稅、規(guī)避海外市場管制開啟海外目標(biāo)市場。而且金融工具創(chuàng)新還能起到保險(xiǎn)的作用，在最低收益和最高風(fēng)險(xiǎn)水平被鎖定后，來保留在未來獲取更高收益的權(quán)利。

金融工具創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)與保險(xiǎn)的方式主要有投資組合與資產(chǎn)分配的分散化收益風(fēng)險(xiǎn)的再配置，實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效用的最大化。

2、利用比較

金融工具創(chuàng)新中的金融互換就是利用比較優(yōu)勢思想的典型。企業(yè)可以利用自己的金融比較優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)金融活動的雙贏或多贏。

3、一定程度上解決信息不對稱

金融工具創(chuàng)新可以通過在企業(yè)證券中寫入特殊條款，使信號顯示機(jī)制被建立，信息分布結(jié)構(gòu)得到改善，這樣做使信息傳遞被強(qiáng)化，能夠起到一定程度上解決信息不對稱的作用。

4、增加流動性與收益率

金融工具創(chuàng)新還要有為企業(yè)增加資金流動性和收益率的作用。企業(yè)可以通過貼現(xiàn)來解決資金鏈問題，可以通過金融杠桿來實(shí)現(xiàn)收益的放大等等。

二、金融工具創(chuàng)新在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用

1、融資行為

企業(yè)在融資上，有普通股、債券等主要類型，通過權(quán)益工具創(chuàng)新、債券契約條款創(chuàng)新、債權(quán)股權(quán)轉(zhuǎn)換創(chuàng)新等等金融工具創(chuàng)新可以一定程度上解決企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的問題，通過融資上的金融創(chuàng)新，使企業(yè)融資能力大大提高，實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的靈活性，方便了對資金鏈的管理。

2、投資行為

企業(yè)在金融投資上，可以通過金融創(chuàng)新設(shè)計(jì)出不同的投資組合，結(jié)合衍生金融工具，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避或放大收益。在低風(fēng)險(xiǎn)流動性強(qiáng)的短期投資工具中，回購協(xié)議就是不錯(cuò)的金融創(chuàng)新，企業(yè)可以逐日滾動地進(jìn)行隔夜回購協(xié)議操作，實(shí)現(xiàn)資金利用的最大化。

在實(shí)物投資領(lǐng)域，企業(yè)可以結(jié)合期權(quán)或期貨等衍生工具實(shí)現(xiàn)套期保值，提高資金利用效率，降低庫存風(fēng)險(xiǎn)。在項(xiàng)目投資領(lǐng)域，企業(yè)也可以結(jié)合衍生工具來延期決策降低長期投資的不確定性。

3、風(fēng)險(xiǎn)管理行為

現(xiàn)代企業(yè)不僅要面對市場風(fēng)險(xiǎn)，還要面對信用風(fēng)險(xiǎn)，在我國金融市場不斷完善和開放的環(huán)境下，企業(yè)的市場風(fēng)險(xiǎn)日益國際化，信用風(fēng)險(xiǎn)日益復(fù)雜化，利用金融工具創(chuàng)新來管理市場風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)的作用日益重要。

對于市場價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可以通過互惠調(diào)換、外匯期貨、遠(yuǎn)期匯率協(xié)議、商品期貨和商品互換對市場價(jià)格和外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套期保值，減少現(xiàn)金流的波動，實(shí)現(xiàn)套期保值的目的。

對于信用風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可以采用新型的信用風(fēng)險(xiǎn)管理工具和手段，如信用互換，轉(zhuǎn)移部分信用風(fēng)險(xiǎn)、信用保險(xiǎn)、應(yīng)收賬款保險(xiǎn)等，風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生時(shí)，可以以保險(xiǎn)補(bǔ)償來彌補(bǔ)損失。

三、結(jié)合我國實(shí)際分析金融工具創(chuàng)新的具體實(shí)例—應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓融資

1、我國中小企業(yè)急需發(fā)展應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓融資

應(yīng)收賬款管理對中小企業(yè)不僅關(guān)系著資金使用效率效益的問題和資金籌措的金融問題。中小企業(yè)財(cái)務(wù)管理的一個(gè)手段就是應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓融資。

應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓融資，其含義是企業(yè)通過將未收回的應(yīng)收賬款以抵押或質(zhì)押的抵借方式或留售方式，出讓給銀行或證券機(jī)構(gòu)等金融機(jī)構(gòu)，扣除一定的手續(xù)費(fèi)或利息費(fèi)用等后，以獲取運(yùn)營用資金的籌資手段。

應(yīng)收賬款融資成本包含咨詢成本、納稅成本和折扣成本。通常提供資產(chǎn)證券化交易的金融中介機(jī)構(gòu)收取的總費(fèi)用率比銀行貸款、民間融資等其他融資方式的費(fèi)用要低很多，而且應(yīng)收帳款證券化，可以使發(fā)行人以高于或等于其面值的價(jià)格出售證券，支付利息也相對較低，大大降低了企業(yè)的融資成本，在大額籌資時(shí)，應(yīng)收賬款證券化融資通常優(yōu)越性比較大。

應(yīng)收賬款融資本身包含了借款企業(yè)信用和買家商業(yè)信用，如果應(yīng)收賬款融資能夠廣泛開展，不僅能夠推廣商業(yè)信用和提高其層次，更有利于誠信守法的市場經(jīng)濟(jì)規(guī)則建立，也有利于樹立企業(yè)自身的良好形象。

2、應(yīng)收賬款的不同融資方式及比較

2.1應(yīng)收賬款的質(zhì)押和抵押

應(yīng)收賬款的質(zhì)押和抵押指企業(yè)將應(yīng)收賬款與信貸金融機(jī)構(gòu)或代理商簽合約，將應(yīng)收賬款作擔(dān)保，在規(guī)定期限內(nèi)企業(yè)作為債務(wù)人有權(quán)在一定額度內(nèi)借用資金，該借用資金數(shù)額一般占應(yīng)收賬款金額的七成至九成。如果應(yīng)收賬款無法收回，信貸金融機(jī)構(gòu)或代理商有權(quán)向該企業(yè)追索。

應(yīng)收賬款抵押和質(zhì)押的方式，并沒有造成風(fēng)險(xiǎn)和收益的轉(zhuǎn)移，企業(yè)仍然承擔(dān)應(yīng)收賬款成為壞賬的責(zé)任。

2.2應(yīng)收賬款的讓售融資

是指企業(yè)將應(yīng)收賬款直接出售給銀行等信貸機(jī)構(gòu)來籌集所需資金，應(yīng)收賬款被讓售后，該應(yīng)收賬款被拖欠或成為壞賬，企業(yè)免責(zé)。這種方式將應(yīng)收賬款的收益和風(fēng)險(xiǎn)全部轉(zhuǎn)移到了銀行等信貸機(jī)構(gòu)，是一種金融銷售行為。這種方式雖然和應(yīng)收賬款抵押一樣從銀行獲得了融資，然而從會計(jì)處理上看，被確認(rèn)為收入而不是負(fù)債，在財(cái)務(wù)報(bào)表上也不體現(xiàn)為債務(wù)，跟抵押融資方式比，資產(chǎn)負(fù)債率相對要低些。

而資產(chǎn)負(fù)債率的相對降低，讓企業(yè)的財(cái)報(bào)非常好看，給借貸投資人以信心，有利于進(jìn)一步獲取新的融資。

2.3兩種應(yīng)收賬款的轉(zhuǎn)讓融資方式對比

應(yīng)收賬款讓售作為一種企業(yè)融資方式，與負(fù)債相比它的籌資成本低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，是一種理想的融資渠道。

應(yīng)收賬款讓售的資金成本包括支付給信貸機(jī)構(gòu)的代理費(fèi)（這是對代理機(jī)構(gòu)由于應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)嫁而進(jìn)行的補(bǔ)償）和留置金兩部分。

應(yīng)收賬款抵押貸款融資，其資金成本包括應(yīng)收賬款的機(jī)會成本、應(yīng)收賬款的變現(xiàn)費(fèi)用、應(yīng)收賬款所帶來的壞賬損失以及由于使用借款所要支付的利息。在這四項(xiàng)資金使用成本中，前三項(xiàng)都是在進(jìn)行應(yīng)收賬款讓售融資時(shí)不會發(fā)生的。其中，應(yīng)收賬款的機(jī)會成本指應(yīng)收賬款若變現(xiàn)投入生產(chǎn)領(lǐng)域而給企業(yè)所帶來的收益，這部分收益由于資金被應(yīng)收賬款所占用而無法取得，因而將其歸入負(fù)債融資的使用成本中。

應(yīng)收賬款讓售的資金成本較低。尤其是在融資量非常大的情況下，企業(yè)要從資本市場上拆借到所需的資金，就必須支付比少量融資高的利率，此種情形之下，應(yīng)收賬款讓售融資的優(yōu)勢更加明顯。

例如珠海鑫達(dá)對外貿(mào)易有限公司就利用深發(fā)展銀行提供的“授信+結(jié)算”應(yīng)收賬款池融資解決方案，使企業(yè)短期內(nèi)即資金到位，實(shí)現(xiàn)了擴(kuò)產(chǎn)增收效應(yīng)，業(yè)務(wù)量成長了36%，盈利增長41%。（作者單位：廈門廣播電視數(shù)字工程有限公司）

參考文獻(xiàn)：

[1]楊長江、張波、王一富，《金融學(xué)教程》，復(fù)旦大學(xué)出版社.

[2]趙潔華.應(yīng)收賬款融資：開辟企業(yè)融資新渠道[J].浙江金融，2007，（3）