易　吾

足球俱樂部之間的球員“買賣”,也是一門能賺大錢的PE生意。

關(guān)注足球的人一定知道什么是“轉(zhuǎn)會(huì)”,即職業(yè)足球俱樂部“買賣”合同期內(nèi)球員的相關(guān)過程。在此過程中,買入球員的俱樂部需要支付給賣出的俱樂部一些賠償,也就是“轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)”。一筆“轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)”少則幾十萬歐元,多則上千萬、甚至上億歐元,視球員的能力和表現(xiàn)而定。

可是,您知道嗎,在這種足球俱樂部之間的球員“買賣”,也是一門能賺大錢的PE生意!參與這門生意的機(jī)構(gòu),被稱為“球員基金”。

“轉(zhuǎn)會(huì)”是主仆雙方的機(jī)會(huì)

現(xiàn)在,綠茵場(chǎng)上最“火”的球員莫過于現(xiàn)年24歲、效力于英超曼聯(lián)隊(duì)的C羅(克里斯蒂亞諾·羅納爾多)。在剛剛結(jié)束的“歐洲金球獎(jiǎng)”頒獎(jiǎng)典禮上,C羅“晉升”為新科“金球先生”,其“轉(zhuǎn)會(huì)”身價(jià),也被炒到了驚人的1億歐元以上。

可是,在2001年,當(dāng)他還是一名名不見經(jīng)傳的16歲年青球員的時(shí)候,一家名為“葡萄牙球員基金”的“球員基金”,僅僅花了45萬英鎊,就從他當(dāng)時(shí)所效力的里斯本競(jìng)技隊(duì),購(gòu)買到了他35%的“未來轉(zhuǎn)會(huì)受益權(quán)”。

兩年后,在歐洲賽場(chǎng)中表現(xiàn)搶眼的C羅被曼聯(lián)隊(duì)主教練弗格森看上,轉(zhuǎn)會(huì)到了曼聯(lián)隊(duì),轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)高達(dá)1220萬英鎊(約1800萬歐元)?！捌咸蜒狼騿T基金”因此獲利427萬英鎊(約630萬歐元)。短短兩年時(shí)間,投資回報(bào)率就高達(dá)8倍多。

C羅的故事,只是“球員基金”PE生意的一個(gè)完美注腳。其背后隱藏的邏輯是:中小足球俱樂部由于影響力有限,得不到高額的商業(yè)贊助,不得不通過各種“賺錢”的途徑,為俱樂部的持續(xù)運(yùn)營(yíng)“輸血”,包括出賣年青球員的“未來轉(zhuǎn)會(huì)收益權(quán)”。

設(shè)想一下,現(xiàn)在您是里斯本競(jìng)技隊(duì)的主席。您的成年隊(duì)在聯(lián)賽中表現(xiàn)不俗,但俱樂部的開銷也增長(zhǎng)飛快。這時(shí)候,有PE給您送來一張45萬英鎊的支票,而索要的條件僅僅是:您俱樂部一名剛嶄頭露腳的16歲小球員35%的“未來轉(zhuǎn)會(huì)收益權(quán)”,并不要求馬上將這名小球員帶走!您會(huì)不會(huì)考慮接受?您可能巴不得對(duì)方多送幾張支票過來!因?yàn)橐菍磉@些被PE看中的球員“轉(zhuǎn)會(huì)”不成,那這筆錢簡(jiǎn)直就是白拿的了。

而PE就更有理由來做這門“高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)”的生意了:年青球員具有高成長(zhǎng)性和搞轉(zhuǎn)會(huì)“升值”空間(當(dāng)然,不成大器的可能性也是大量存在的),如果一切順利,經(jīng)過幾年時(shí)間打拼,他們將會(huì)成長(zhǎng)起來,并轉(zhuǎn)會(huì)到某大牌俱樂部(比如歐洲五大聯(lián)賽的足球俱樂部),其“轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)”一般會(huì)在200萬歐元~2000萬歐元之間。若PE在此之前打點(diǎn)小“埋伏”,拿到了該球員部分“未來轉(zhuǎn)會(huì)受益權(quán)”,就可以在這筆轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)中分到一杯羹了。

當(dāng)然,獲取部分“未來轉(zhuǎn)會(huì)收益權(quán)”,只是“球員基金”具體投資方式中的一種,有些基金甚至?xí)⒛承┣騿T的全部所有權(quán)買斷……視“球員基金”的不同風(fēng)格而定。

挑選球員同企業(yè)的一樣

“球員基金”募資

這一點(diǎn)與一般PE機(jī)構(gòu)的募資并沒有本質(zhì)上區(qū)別,只是在募資對(duì)象和單個(gè)投資者的募資額度上稍有不同。如著名的“英雄球員基金”還吸納球迷加入,做有限合伙人,最低認(rèn)購(gòu)額僅100萬美元。

挑選年青球員=挑選高成長(zhǎng)型未上市企業(yè)

對(duì)“球員基金”來說,所投資的球員就是他們的“產(chǎn)品”。挑選什么樣的年青球員,就像PE挑選什么樣的企業(yè)一樣,決定著一筆投資的成敗。

不同的“球員基金”因其不同的定位,會(huì)有不同的球員挑選標(biāo)準(zhǔn)。但一般來說,頭腦聰明、技術(shù)超群、身體強(qiáng)健的球員,是“球員基金”重點(diǎn)考察的對(duì)象。

獲得“轉(zhuǎn)會(huì)收益權(quán)”份額=PE入股未上市企業(yè)

選中球員后,“球員基金”就要與俱樂部談判,看俱樂部是否愿意出售該球員部分“轉(zhuǎn)會(huì)受益權(quán)”?愿意出售多少份額?以什么樣的價(jià)格出售……這一過程就相當(dāng)于PE與企業(yè)之間的估值談判,談判結(jié)果也是因人而異的。

球員轉(zhuǎn)會(huì)=企業(yè)IPO

確定好“轉(zhuǎn)會(huì)受益權(quán)”份額后,“球員基金”需要做的,就是等待該球員成長(zhǎng)、轉(zhuǎn)會(huì)了。如果挑選到了C羅這樣的天才球員,“球員基金”肯定會(huì)樂得合不攏嘴;如果挑選到的球員成長(zhǎng)性一般,“球員基金”就只能指望獲得一般的收益;倘若PE看走了眼,所挑選的球員是“方仲永”類型的,那之前的投資基本上等于打了水漂。這也是“球員基金”最不愿意看到的一種情形。就好像PE投資的企業(yè),可能能以幾十倍的高市盈率進(jìn)行IPO,也可能只能獲得幾倍的市盈率,還可能連IPO的目標(biāo)都無法實(shí)現(xiàn)。

收益分配

這一點(diǎn)也與一般的PE機(jī)構(gòu)沒有什么大的區(qū)別,基本采用“2/20”分配原則。即基金普通合伙人收取2%的固定管理費(fèi)以及20%的基金收益分成。

PE對(duì)球員的挑選同投資基金對(duì)企業(yè)的挑選一樣,是入股企業(yè)最基礎(chǔ),“球員基金”對(duì)球員的挑選,是個(gè)永遠(yuǎn)的難題。如果要挑選到C羅這樣的球員,遠(yuǎn)非僅僅憑借“頭腦聰明、技術(shù)超群、身體強(qiáng)健”這些粗線條的詞句就能辦到,有時(shí),更需要一些足球圈內(nèi)人士的經(jīng)驗(yàn)之談。

2009年,又有一家新的基金加入了“球員基金”的大軍,該基金由阿聯(lián)酋銀行和“英雄”球員基金聯(lián)合發(fā)起成立,基金規(guī)模為1億英鎊,用于投資世界上一些最有才華的年青球員……