申　興

A股在兩周內(nèi)高達兩成的跌幅似乎并沒有嚇跑機構(gòu),反倒嚇壞了部分券商的研究部門。

申銀萬國研究所 (下稱申萬)期間突然迅速從看多轉(zhuǎn)向看空,引來部分機構(gòu)附和。不過大部分機構(gòu)仍在重倉A股。獲悉,3000點以下中國人壽便開始分批申購股票方向基金,申購總規(guī)模約200億元,抄底意圖非常明顯。同時,多數(shù)基金并沒有大幅減倉,仍在做多。

申萬急速掉頭

申萬突然轉(zhuǎn)向成為近期焦點。

深圳一家基金公司研究員在8月初的時候感到不解,“申萬幾乎是在幾天內(nèi)完成自我否定,將指數(shù)預(yù)測目標從4200點調(diào)整到2500點?！?/p>

8月3日發(fā)布的《8月策略月報》中,申萬的策略研究小組認為,A股市場沖高的動力還沒有衰竭。

申萬的策略研究小組樂觀預(yù)期,8月股指的核心波動區(qū)間為上證指數(shù)3100點到3650點。

不料,8月10日,申萬再度發(fā)布了題為 《沖高階段暫告段落》的報告,提及“上期報告中當時我們認為市場還在沖高過程當中。然而過去一周以來我們觀察到的一些變化,特別是政策的變化,讓我們重新審視對市場的判斷?！?/p>

這篇報告在基金中引起了廣泛的討論?！坝谢痖_始反省接近上限的持倉水平,進行了小幅減倉。”基金經(jīng)理稱。

8月14日, 《我們擔憂什么》的報告中,申萬策略分析師袁宜對公司的轉(zhuǎn)向解釋了是哪些因素促使觀點從之前的“堅定看多”向“可能發(fā)生中期調(diào)整”轉(zhuǎn)變。

袁宜認為,基本面可能不如預(yù)期的那么好?！拔覀儗厣甭实呐袛嗫赡鼙仁袌霎斍暗念A(yù)期要平緩一些?！?/p>

大成行業(yè)輪動擬任基金經(jīng)理姚瑢也認同這是調(diào)整的主因?！皬?月份的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看,目前經(jīng)濟并沒有恢復(fù)到預(yù)期的高度。不盡如人意的狀況會部分影響投資者信心?！?/p>

袁宜同時認為估值已經(jīng)過高了?！笆袌鲆呀?jīng)遠離長期價值投資區(qū)域。支撐過高的估值,依靠的是過剩的流動性?！?/p>

伴隨著股指的逐步下挫,認同申萬的聲音也在逐步增多。興業(yè)基金投資總監(jiān)王曉明便進行了倉位控制和組合調(diào)整,并表示,“大盤漲得越多,理應(yīng)倉位越來越輕才是理性選擇,我們在追逐熱點的同時會越來越重視品種的安全邊際?！?/p>

機構(gòu)抄底

不過,申萬的態(tài)度轉(zhuǎn)向并不具備代表性,大部分賣方機構(gòu)當時依然亢奮和樂觀,絕大部分公募基金也采取了觀望的策略,倉位保持在80%以上。

南方基金的一位基金經(jīng)理助理表示,“這一波調(diào)整出乎了大多數(shù)人的預(yù)料,而且似乎找不到什么誘發(fā)因素,前期漲得快,這一波跌得也快,大家都在觀望。”

深圳一位私募基金負責人分析,“從基金角度看,指數(shù)大跌后加速贖回壓力,基金被動減倉應(yīng)對,同時出于謹慎原因,基金近期主動調(diào)倉換倉,也加速了市場跌勢?；鹪谀硞€階段具有助漲助跌性,主要是國內(nèi)股市還沒有做空機制,基金規(guī)模過大,近期急跌很難快速出貨。但凈值跟隨大盤下跌,導(dǎo)致贖回壓力增加,基民贖回后,基金必須空出足夠資金應(yīng)對,導(dǎo)致被動減倉,這是下跌勢中的惡性循環(huán)?！?/p>

在盤面上,便表現(xiàn)為基金重倉股的大批跌停。

招商基金投研人士也表示,“由于近期市場缺乏有力的利好支撐因素,股市下跌引發(fā)的基金贖回壓力導(dǎo)致被動做空增多,市場進入了非理性的多殺多博弈的局面,而這又進一步導(dǎo)致市場的恐慌情緒蔓延?！?/p>

上海一家基金公司副總經(jīng)理稱,3000點以上確實出現(xiàn)了數(shù)量不小的凈贖回,保險資金尤其明顯,平安保險曾在一天內(nèi)贖回80億元的指數(shù)基金。

當8月19日上證綜指下跌4.30%,跌破2800點后,保險資金又回頭選擇了申購基金。

據(jù)悉,3000點以下中國人壽便開始分批申購股票方向基金,申購總規(guī)模約200億元,在19日上證綜指繼續(xù)暴跌至2800點附近的當天,中國人壽便申購了約30億元的股票方向基金。

“19日當天中國人壽申購了華夏基金5億基金,廣發(fā)基金一個億,交銀施羅德基金也有一個多億?！敝槿耸客嘎丁?/p>

中國人壽的加倉也帶動了新華人壽等一批機構(gòu)資金的進場,8月20日大盤收出一根大陽線。

新價值投資公司負責人羅偉廣感嘆,最近一個月來,大家的情緒變化很大?！捌鋵嵪嚓P(guān)因素不可能在兩周內(nèi)發(fā)生突變,變的只是市場的情緒而已?！?/p>

蓄勢反彈?

8月20日,中信證券的策略報告用了《搶反彈總動員》的響亮標題。大成、國泰等多家基金公司也紛紛表示,下半年市場還將震蕩向上,泰達荷銀基金投資團隊甚至公開表示,“現(xiàn)在(2800點)已經(jīng)基本進入底部區(qū)域”。

上海一家基金公司副總提醒留意證監(jiān)會的態(tài)度。

8月初以來,新基金審批明顯加速。8月19日,上證綜指再度大幅下挫達4.3%,監(jiān)管部門則再發(fā)兩張基金批文。

專戶理財一對多的銜枚疾進更能看出證監(jiān)會的急迫心情。

“速度之快大大出乎我們的意料。”南方基金人士猜測。

接近社保基金的一位人士透露,“社?；鸾谝不緵]有減倉,這種突如其來的暴跌并不怕,往往還會帶來報復(fù)性上漲,就跟5·30一樣?！?/p>

各路資金通過認購新基金入場的跡象也極為明顯。新基金迫不及待也抓住調(diào)整的機會建倉。大成行業(yè)輪動擬任基金經(jīng)理姚瑢表示,“我們認為下半年市場將會震蕩加劇,板塊性的機會將大于上半年那種系統(tǒng)性機會。但是從未來一年來看,應(yīng)該都是向上的概率更大。應(yīng)該說在這種市場等待業(yè)績確認的過程給了新基金建倉的時機?！?/p>

“我們認為恐慌性殺跌中會出現(xiàn)極好的建倉機會,我們未來在戰(zhàn)略上仍繼續(xù)堅持積極進攻型策略?！鄙钲谝患液腺Y公司的基金經(jīng)理表示。