秦泗凱

摘要：經(jīng)濟(jì)增加值作為一種衡量企業(yè)價(jià)值增值的指標(biāo)，與傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)相比，能更為合理、全面地衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。本文對(duì)經(jīng)濟(jì)增值的先進(jìn)性和合理性進(jìn)行了分析，并對(duì)經(jīng)濟(jì)增加值的確定方法和評(píng)定基準(zhǔn)進(jìn)行了探討，以提高經(jīng)濟(jì)增加值在我國(guó)企業(yè)評(píng)價(jià)與激勵(lì)系統(tǒng)中的可操作性和實(shí)用性。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)增加值；績(jī)效評(píng)價(jià)；資本成本

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化和中國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展以及企業(yè)管理目標(biāo)從利潤(rùn)最大化到股東價(jià)值最大化的發(fā)展，傳統(tǒng)的以權(quán)責(zé)會(huì)計(jì)制度下的凈利潤(rùn)為中心的績(jī)效評(píng)價(jià)方法越來(lái)越無(wú)法全面反映企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。因此經(jīng)濟(jì)增加值(EVA－Eeonomie Value Added)，作為一個(gè)評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績(jī)的新理念和財(cái)務(wù)管理思想的一次創(chuàng)新，得到了較為廣泛的推廣。

我國(guó)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)，多年來(lái)一直是一種以根據(jù)現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)制度計(jì)算的，凈利潤(rùn)指標(biāo)為主，包括總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、投資收益率等指標(biāo)在內(nèi)的體系。按照現(xiàn)行會(huì)計(jì)制度計(jì)算出的凈利潤(rùn)，存在著某種程度的失真，原因有以下三點(diǎn)。

1只對(duì)權(quán)益成本的取得成本(如發(fā)行股票的費(fèi)用)加以計(jì)量。

2在應(yīng)計(jì)制會(huì)計(jì)下，由于會(huì)計(jì)方法的可選擇性以及財(cái)務(wù)報(bào)表的編制具有相當(dāng)?shù)膹椥裕沟脮?huì)計(jì)收益存在某種程度的失真，往往不能準(zhǔn)確地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

3會(huì)計(jì)收益是一種“短視指標(biāo)”，片面強(qiáng)調(diào)利潤(rùn)容易造成經(jīng)營(yíng)者為追求短期效益。而犧牲企業(yè)長(zhǎng)期利益的短期行為。

EVA(Economic Added Value)，即經(jīng)濟(jì)增加值，在經(jīng)濟(jì)上表述為經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，在數(shù)值上EVA等于稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)減去所使用的資金成本(包括債務(wù)和股權(quán)成本)后的余額。

EVA考慮的資本成本就是經(jīng)濟(jì)學(xué)家所說(shuō)的機(jī)會(huì)成本。機(jī)會(huì)成本(Opportunity cost)是指，投資者由于持有現(xiàn)有的企業(yè)證券而放棄的，在其他風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)?shù)墓善焙蛡系耐顿Y所帶來(lái)的回報(bào)。這種資本成本(或者必要投資回報(bào)率)的計(jì)算范圍包括股權(quán)和債務(wù)。正像債權(quán)人需要得到利息回報(bào)一樣，股東也要求對(duì)他們的風(fēng)險(xiǎn)資本得到一個(gè)最低可以接受的回報(bào)。

企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)要體現(xiàn)“股東財(cái)富最大化”這一目標(biāo)。只有這樣才能使業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的目的和股東的利益相一致。運(yùn)用經(jīng)濟(jì)增加值評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)績(jī)效，就是要使管理者認(rèn)識(shí)到無(wú)論是對(duì)于債權(quán)人還是股東，使用資本必須付費(fèi)。因此，經(jīng)濟(jì)增加值站在所有人的角度來(lái)看待企業(yè)的績(jī)效，促使管理者把注意力從關(guān)注會(huì)計(jì)利潤(rùn)的大小轉(zhuǎn)移到資本運(yùn)用的效率上，有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值和股東財(cái)富的最大化目標(biāo)。另外經(jīng)濟(jì)增加值之所以受到了使用者的推崇，是應(yīng)為它具有有一些獨(dú)特的功能。

一、EVA可以優(yōu)化資本的合理配制

EVA是一個(gè)企業(yè)內(nèi)部和整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)均適用的資本分配工具。EVA設(shè)置了一個(gè)長(zhǎng)期的收益率，它是企業(yè)最小可接受的業(yè)績(jī)水平。這個(gè)最小的收益率以證券市場(chǎng)的平均(風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后)收益為基礎(chǔ)。如果企業(yè)不能獲得平均收益，股東將會(huì)把資本投入到其他行業(yè)或是其他企業(yè)。

二、EVA可以指導(dǎo)企業(yè)的科學(xué)決策

EVA架構(gòu)下的綜合性財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)可以指導(dǎo)公司的每一個(gè)決策，這些決策包括年度經(jīng)營(yíng)預(yù)算、年度資本預(yù)算、戰(zhàn)略規(guī)劃、企業(yè)收購(gòu)和公司出售等等。企業(yè)財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)是財(cái)務(wù)政策、財(cái)務(wù)程序、財(cái)務(wù)指標(biāo)和度量方法的集合，它可以指導(dǎo)和控制一個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)和戰(zhàn)略，包括評(píng)價(jià)短期利潤(rùn)計(jì)劃和長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃；分配公司資源，決定購(gòu)買設(shè)備和收購(gòu)或出售公司，從財(cái)務(wù)角度評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等。

EVA可用來(lái)衡量在不損害股價(jià)的前提下，公司究竟能花多大的價(jià)錢進(jìn)行收購(gòu)。他們必須利用被收購(gòu)公司產(chǎn)生足夠的利潤(rùn)來(lái)彌補(bǔ)為收購(gòu)所籌集的資本成本。因此，EVA在企業(yè)購(gòu)并時(shí)不僅僅是在購(gòu)并前價(jià)值評(píng)估方面的作用，更重要的是，它可以為購(gòu)并后的企業(yè)整合提供一個(gè)指南、控制和激勵(lì)。

三、EVA可以指導(dǎo)投資人的科學(xué)決策

在EVA的架構(gòu)下，公司可以向投資人宣傳他們的目標(biāo)和成就。投資人也可以用這個(gè)架構(gòu)來(lái)選擇EVA業(yè)績(jī)最有前景的公司。

近年來(lái)財(cái)務(wù)報(bào)告的粉飾在某種程度上挫傷了投資者的信心。而且隨著證券市場(chǎng)的迅速發(fā)展，投資金額比過(guò)去任何時(shí)候都高，他們就更缺乏信心了。這種操縱報(bào)告問(wèn)題的關(guān)鍵在于權(quán)責(zé)發(fā)生制。在實(shí)踐中這種方法需要做出大量的判斷和估計(jì)。為了解決標(biāo)準(zhǔn)財(cái)務(wù)報(bào)告的缺陷，EVA對(duì)報(bào)表的數(shù)據(jù)作了一些必要的調(diào)整，以期消除理解上的“偏見(jiàn)”和“曲解”。這就使EVA成為一個(gè)計(jì)算財(cái)富創(chuàng)造的更精確、更連貫性的指標(biāo)，因而可以作為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。

近年來(lái)越來(lái)越多的投資分析家也開(kāi)始使用EVA模型來(lái)評(píng)價(jià)證券，調(diào)整公司財(cái)務(wù)報(bào)告中的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)。他們認(rèn)為EVA方法明確的指明了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使投資者能夠判斷投資回報(bào)的數(shù)量和回報(bào)的持續(xù)性。再有，EVA方法揭示了價(jià)值創(chuàng)造的3個(gè)基本原則：現(xiàn)金流、風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的持續(xù)性。在所有的財(cái)務(wù)指標(biāo)中，EVA能夠最好的解釋股東價(jià)值的創(chuàng)造過(guò)程。