高雪蓮

摘要:由美國次貸危機引發(fā)的金融危機對全球經濟形成沖擊,作為經濟全球化的一分子,中國也無法獨善其身。盡管次貸危機在歐美各國央行聯合救市的措施下得到了緩解,而且由于中國監(jiān)管部門對金融機構從事境外信用衍生品交易管制比較嚴格,所以受到的沖擊有限,對中國影響也不是太大,但這次危機對美國以及全球經濟造成了嚴重沖擊,教訓是深刻的,足以對中國日益對外開放的經濟敲響警鐘,值得我們深入思考。

關鍵詞:美國;次貸危機;中國經濟;警示

中圖分類號:F830.99文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2009)30-0017-02

2007 年4 月,以新世紀金融公司申請破產為標志,美國次貸危機持續(xù)籠罩全球金融市場,不僅導致美國房價大跌,資金緊縮,還愈演愈烈對全球股票市場、債券市場造成極大的沖擊,最終導致資本市場上相關金融機構股價的下跌和全球股市的下跌,造成金融機構和資本市場的巨額損失。其逐漸增大的負面影響給美國經濟乃至世界經濟造成了超乎預期的打擊。為了防止危機進一步蔓延,世界各國央行紛紛注資緊急“救火”。

盡管美國的次貸危機在歐美各國央行聯合救市的措施下得到了緩解,而且由于中國監(jiān)管部門對金融機構從事境外信用衍生品交易管制比較嚴格,所以受到的沖擊有限,對中國影響也不是太大,但這次危機對美國以及全球經濟造成了嚴重沖擊,教訓是深刻的,足以對中國日益對外開放的經濟敲響警鐘,值得我們深入思考。

美國次貸危機產生的一個重要原因是金融機構風險防范意識的淡薄,銀行等金融機構“見利忘險”,為了追逐利潤大量放貸,由于房價的持續(xù)上升而忽視了貸款管理的基本原則,即收入所得是第一還款來源,而過度依賴于第二還款來源,導致風險越積越高,最終引發(fā)了巨大的危機。中國金融機構必須吸取這次危機的教訓,重視防范和管理風險,尤其是信用風險。

其實,中國的住房按揭貸款風險可能比美國還要高。近年來,受人民幣升值和外貿順差快速增加等諸多因素的影響,國內流動性充裕,中國以房地產、股票為代表的資產價格上漲較快,住房信貸、住房抵押消費貸款增長很快,極易出現銀行追求利潤、忽視風險的非審慎的經營行為,比如已出現的用假收入證明、假工資證明等虛假文件到銀行進行按揭貸款的市場現象。也有部分人利用這種假信用從銀行大量套取貸款,用作房地產炒作。在房地產市場價格一直上漲時,過高的房價會把這類缺乏信用的住房按揭貸款的潛在風險掩蓋起來。但是,一旦中國房地產市場價格出現逆轉,其潛在風險就必然會暴露出來。這些潛在風險一旦暴露出來,國內銀行將面臨類似美國次貸危機的風險。而一旦房地產抵押貸款風險暴露,這又會對房地產市場、乃至整個宏觀經濟造成嚴重的沖擊。

美國次級抵押貸款危機提醒我們,越是在市場繁榮的時期,我們越應當加強風險控制和監(jiān)管,監(jiān)管部門要加強對重點領域、重點機構的監(jiān)管,防范局部風險向系統性風險轉化;要提高金融機構自身風險管理能力,并有針對性地加強對金融機構的外部監(jiān)管,采取嚴格的貸前信用審核,避免出現虛假按揭的現象。

市場不是萬能的,監(jiān)管起著重要作用。美國金融危機,再次以血淋淋的事實告訴我們:再偉大、再發(fā)達的金融體系,也會有漏洞,也會有被摧毀的可能。在這次美國次貸危機中,美國金融體系中的多個環(huán)節(jié)都存在著監(jiān)管缺失,這對中國金融監(jiān)管者來說是個重要警示。

我們將以什么樣的態(tài)度對待未來的金融業(yè),美國經濟發(fā)展歷程給我們的教訓是:要加強金融機構內部控制制度建設,進一步強化風險意識,提高金融機構自身風險管理能力。盡快開發(fā)出更符合市場需要的、更能夠抵御各類風險的金融工具,推動金融業(yè)原生產品和基礎產品的深度發(fā)展。穩(wěn)妥推進資產證券化,對金融衍生產品的監(jiān)管,提高中國金融體系彈性和抗風險能力。在資本市場發(fā)展過程中,監(jiān)管體系的完善必須放在重中之重,特別是對資本價格泡沫的產生和擴大保持嚴格的監(jiān)控和管理,以防患于未然。截至2006年6月底,中國機構購入的美國按揭債券總額為1 075億美元,占亞洲國家購入總量的47.6%,遭受一定的損失。所以,對國際經濟和國際金融市場運行規(guī)律要進行研究與分析,建立海外金融投資的風險預警、風險監(jiān)測和風險防范機制,正確判斷自身的風險承擔能力,理性選擇相關對外投資的產品。我們要隨時關注次貸危機的發(fā)展,及時采取有效的措施,把對中國經濟發(fā)展的不利影響降到最低限度,以保證中國經濟健康、持續(xù)、快速地發(fā)展。

樓市、股市等資產價格如果出現嚴重泡沫,很可能給經濟帶來全局性、系統性的影響,因此不能讓資產價格過度膨脹。如果一套住房值100 萬元時能貸70 萬元,那么當其上漲到200 萬元時就能貸140 萬元,同樣道理,一只股票價格從100 元上漲到200 元時,從銀行拿到的質押貸款也會增加。因此,如果樓市、股市價格過快飆升,就會使金融體系的融資量飆升,一旦資產泡沫破滅,不僅會打擊持有者的消費信心,拖累經濟發(fā)展,還會影響到金融體系的穩(wěn)定。此外,資產價格還會通過財富效應或者其他渠道最終影響到總需求或總供給,會對通貨膨脹率產生影響。因此,中央銀行很有必要把資產價格的漲落作為制訂貨幣政策的重要參考。

從美國次貸危機的原因來看, 房地產泡沫催生了這場危機。所以,政府在制定貨幣政策時要通盤考慮,權衡各種利弊影響。在進行宏觀調控時,必須綜合考慮調控政策可能產生的負面影響。針對美元貶值和美國利率調整,加強人民幣匯率改革的策略研究;針對貿易環(huán)境可能發(fā)生的變化,加快出口結構調整和完善相關的救濟制度。政府部門應密切觀察前期政策效果和國際國內流動性變化情況,盡量使用市場和微調手段,避免對經濟、金融運行產生過激影響。政府還應及早對流動性的程度給予控制,提前對剩余的流動性提供相應的需求渠道,從而化解流動性過?？赡茉斐傻奈：?。借鑒此次危機中各國政府采取各項措施的經驗和教訓,合理引導投資者預期;為了減輕房地產價格波動對整個經濟的負面影響, 應采取有效而又審慎的措施, 加大經濟適用房和廉租房的供給, 合理引導房地產市場的健康發(fā)展。讓百姓安居樂業(yè)是政府的職責, 但是“居者有其房”并不意味著所有人都要買房, 讓無支付能力的低收入者進入購房市場無疑是一種揠苗助長的行為。

國“次貸危機”爆發(fā)的原因之一是美聯儲加息。美聯儲加息一方面導致房產價格下跌,另一方面利息上升,導致還款壓力增大,很多本來信用不好的用戶感覺還款壓力大,出現違約。美聯儲連續(xù)加息時,可能對房地產市場因此而承擔的壓力重視不夠。

在這一點,中國與美國房市降溫前的經濟圖景存在一定相似性。中國自2004年9月以來央行頻頻加息,最新一次加息后,五年期住房貸款利率已達7.83%,購房者貸款壓力大大增加。在個人住房貸款支付不斷增加的情況下,國內商業(yè)銀行個人住房貸款在近一個時期內已經逐漸步入違約高風險期。有關人士認為,一旦房價出現調頭,銀行的房貸可能會引起信貸壞賬的暴增,如果出現危機,商業(yè)銀行的開發(fā)性貸款和個人貸款都會引起高比例壞賬。而央行加息的目的主要是為了抑制通貨膨脹,提高應對物價上漲的能力,那么在采用連續(xù)加息的政策時,應該警惕兩方面影響:第一是貸款收緊對房地產開發(fā)企業(yè)的影響,這可能造成開發(fā)商資金斷裂;第二是還款壓力提高對抵押貸款申請者的影響,可能造成抵押貸款違約率上升。

發(fā)放次級按揭貸款的機構,為了盡早回籠資金,發(fā)行了以次級抵押貸款衍生出來的證券投資產品。通過房屋抵押貸款證券化的方式,在很大程度上能夠解決銀行的信貸違約及房貸的非流動性風險問題。但證券化不等于沒有風險,而是將風險從銀行內部轉移到社會。美國通過金融創(chuàng)新方式將次貸風險轉嫁給全球資本市場投資者,次級債引發(fā)的投資風險自然由全球資本市場來共同承擔。

(1)對外注重創(chuàng)新、建立品牌?，F在全球經濟出現明顯的放緩,我們應該抓住這個機遇與挑戰(zhàn)。一方面要繼續(xù)大力發(fā)展具有競爭優(yōu)勢的產業(yè)和企業(yè),確保不失去我們現有的國際市場占有率;另一方面我們要做到未雨綢繆,開拓新的出口市場,努力加快技術創(chuàng)新和產品、產業(yè)結構升級,提高出口產品品質和附加值。特別是要避免惡性出口競爭,我們需要從數量競爭轉型到品牌競爭。(2)對內立足擴大內需。美國金融危機導致全球經濟減速,這對中國經濟造成出口下降的壓力。這主要是因為中國的對外依存度仍然過高,經濟增長過度依賴外部需求的增長。因此,我們要從根本上擺脫中國經濟過度依賴外需的局面,進而實現與美國等發(fā)達國家經濟的“脫鉤”。中國可以主要依靠國內的巨大市場把經濟搞好,我們應進一步加大改革力度,完善國內的社會保障制度和社會財富再分配制度,采取措施穩(wěn)定人們的心理預期,擴大居民的消息需求,刺激民間的投資和生產經營活動。在更廣泛的層面提升內需,以經濟發(fā)展方式的轉變來實現經濟的長期、持續(xù)、穩(wěn)定增長。

次貸危機雖對中國影響不太大,但這并不意味著中國市場可以高枕無憂,中國資本市場已站到了一個新的歷史高峰上:一方面,危機如果繼續(xù)蔓延,從宏觀經濟來看中國潛在的風險仍然存在,因為現在中國已經成為美國轉嫁金融風險的目標,中國某些不合理的金融體制,已經幫助美國打開了中國市場的大門;另一方面,如果我們不仔細地加以防范,那么,中國金融上市企業(yè)將會成為導入美國金融風暴的窗口,不能排除此類風險有一天也在中國發(fā)生。所以,我們要引以為戒,未雨綢繆,把工作做在前面。