申莉

摘 要：根據(jù)美國(guó)商業(yè)銀行的最新數(shù)據(jù)，分析美國(guó)商業(yè)銀行金融衍生品的特點(diǎn)。分析相關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，美國(guó)商業(yè)銀行衍生品業(yè)務(wù)具有頭寸大，場(chǎng)外交易占主導(dǎo)，大型商業(yè)銀行具有壟斷性以及利率衍生占比大的特征。美國(guó)衍生品市場(chǎng)發(fā)展較早，已經(jīng)成為較為成熟的市場(chǎng)。我國(guó)商業(yè)銀行同美國(guó)商業(yè)銀行衍生品業(yè)務(wù)相比較，具有很大的不同。

關(guān)鍵詞：衍生品；美國(guó)；商業(yè)銀行；利率衍生品

一、美國(guó)商業(yè)銀行衍生品市場(chǎng)的發(fā)展概況

20世紀(jì)90年代以后，伴隨著利率、匯率的巨大波動(dòng)，金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)也不斷放大，采用衍生品交易來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)成為美國(guó)商業(yè)銀行的選擇。美國(guó)商業(yè)銀行進(jìn)行衍生品業(yè)務(wù)起步較早，目前已經(jīng)發(fā)展較為成熟。1998年，美國(guó)商業(yè)銀行場(chǎng)外衍生品占比為87%，那時(shí)的交易所還保持有10%以上的比例。而根據(jù)最新的美國(guó)貨幣監(jiān)理屬發(fā)布的2015年的相關(guān)報(bào)告顯示，第二季度衍生品總價(jià)值為197.9萬(wàn)億美元。其中場(chǎng)外衍生品價(jià)值為187萬(wàn)億美元，占到94.6%。美國(guó)商業(yè)銀行較早的涉足于衍生品市場(chǎng)，發(fā)展到今天已經(jīng)成為成熟的市場(chǎng)。其發(fā)展大致可以分為三個(gè)階段。第一階段，美國(guó)銀行業(yè)衍生品與總資產(chǎn)的比值約在5到7之間。第二階段，美國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)和衍生品頭寸增長(zhǎng)迅猛。第三階段，受到08年金融危機(jī)影響商業(yè)銀行遭受巨大打擊，總資產(chǎn)和衍生品擴(kuò)展放緩。從銀行持有衍生品的目的來(lái)看，除了保值對(duì)沖外還有交易目的，其中衍生品交易頭寸主要集中在大銀行。資料顯示2006年以后，隨著衍生品業(yè)務(wù)向大銀行集中，非交易頭寸的比例急速下降。2015年第二季度，交易頭寸達(dá)到186萬(wàn)億美元，份額為98%。前四大銀行，摩根、花旗、高盛和美國(guó)銀行持有的交易頭寸平均為98.9%，大型銀行壟斷性特征明顯。2015年6月底，美國(guó)商業(yè)銀行和儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)場(chǎng)外衍生品價(jià)值187萬(wàn)億美元，占全球總量的33.8%。美國(guó)商業(yè)銀行一直在全球場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)中占據(jù)著重要的位置。但金融衍生品本身就是把雙刃劍，它在為市場(chǎng)提供規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具同時(shí)，也給市場(chǎng)帶來(lái)了致命的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

二、美國(guó)商業(yè)銀行衍生品業(yè)務(wù)的特點(diǎn)分析

（一）衍生品頭寸比例大

截止2015年6月，美國(guó)全部商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)和信托機(jī)構(gòu)總的衍生品名義價(jià)值為197.9萬(wàn)億美元，對(duì)應(yīng)資產(chǎn)總量14萬(wàn)億美元，衍生品價(jià)值是資產(chǎn)總量的近14倍。1992年底，美國(guó)商業(yè)銀行衍生品僅為資產(chǎn)的2.5倍。根據(jù)美國(guó)商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)和信托機(jī)構(gòu)按衍生品排名為前十的機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總量和衍生品價(jià)值的情況，除高盛投資銀行外，花旗銀行、摩根大通銀行和匯豐銀行衍生品比資產(chǎn)的比例分別為39倍、27倍和23倍。前十家銀行的衍生品價(jià)值達(dá)到196萬(wàn)億美元為美國(guó)商業(yè)銀行和儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)總額的99%；資產(chǎn)為78.6萬(wàn)億美元，占總額141.8萬(wàn)億美元的55%，足以具有代表性。

（二）場(chǎng)外交易占主導(dǎo)

衍生品可分為場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易。場(chǎng)外交易個(gè)性化強(qiáng)、交易靈活，但同時(shí)監(jiān)管難度也較大，對(duì)參與者的要求也較高。到2015年6月，美國(guó)商業(yè)銀行和儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)的衍生品價(jià)值197.9萬(wàn)億美元，其中有187萬(wàn)億美元屬于場(chǎng)外交易，比例達(dá)到95%。根據(jù)OCCreport的數(shù)據(jù)顯示，摩根大通、花旗、高盛和美國(guó)銀行場(chǎng)外衍生品均占到92%以上，場(chǎng)外衍生品交易仍然處于主導(dǎo)地位。

（三）呈現(xiàn)壟斷特征

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，排名前四的四大商業(yè)銀行的衍生品名義價(jià)值占到美國(guó)所有商業(yè)銀行衍生品業(yè)務(wù)的91%，有明顯的壟斷性特征。根據(jù)OCCReport數(shù)據(jù)整理，前四大銀行在互換、期權(quán)、信用、和遠(yuǎn)期衍生品上都有明顯的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。其中，前四大銀行的遠(yuǎn)期衍生品占到所有銀行總價(jià)值的87.15%，互換衍生品達(dá)到91.23%，而期權(quán)和信用衍生品分別達(dá)到92.87%和96.66%。明顯的壟斷性給美國(guó)商業(yè)銀行系統(tǒng)帶來(lái)了潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

（四）利率衍生品占比大

08年金融危機(jī)之后，金融衍生品的發(fā)展遭到了前所未有的重創(chuàng)。從衍生品總的名義價(jià)值來(lái)說(shuō)，到2008年第四季度達(dá)到211萬(wàn)億美元。08年以后，增長(zhǎng)停滯甚至下降，到2015年第二季度為197萬(wàn)億美元。美國(guó)商業(yè)銀行作為金融衍生品市場(chǎng)的主要參與者，其衍生品份額占到全球場(chǎng)外衍生品價(jià)值的三分之一以上。根據(jù)OCCReport數(shù)據(jù)顯示，利率衍生品所占份額從2003年第四季度88%下降到2015年第二季度的77%?？偟膩?lái)說(shuō)，盡管利率合約在衍生品市場(chǎng)的份額近年來(lái)一直處于下降的趨勢(shì)，但這并沒(méi)有影響到它的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位。之所以商業(yè)銀行利率衍生品占比大，從現(xiàn)代投資組合理論來(lái)看，主要是基于商業(yè)銀行分散投資組合風(fēng)險(xiǎn)，管理其利率風(fēng)險(xiǎn)的需要。2015年12月，美聯(lián)儲(chǔ)采取了加息行動(dòng)。而根據(jù)相關(guān)報(bào)道顯示，加息并沒(méi)有提高美國(guó)衍生品市場(chǎng)交易量，反而令衍生品市場(chǎng)受挫。這可能是由于加息符合預(yù)期從而導(dǎo)致利率風(fēng)向并未大幅上升，進(jìn)而抑制了的利率衍生品市場(chǎng)。

三、總結(jié)

從總體上來(lái)說(shuō)，同美國(guó)商業(yè)銀行衍生品業(yè)務(wù)相比，我國(guó)金融衍生品的發(fā)展時(shí)間還比較短。我國(guó)銀行同美國(guó)銀行衍生品業(yè)務(wù)的特點(diǎn)明顯不同，從我國(guó)16家上市商業(yè)銀行來(lái)看，首先，衍生品頭寸較低。2014年，我國(guó)上市商業(yè)銀行衍生頭寸為35萬(wàn)億元人民幣，衍生品頭寸與資產(chǎn)比例僅0.32，而美國(guó)銀行業(yè)衍生品頭寸與總資產(chǎn)比值20倍左右。其次，外匯衍生品為主。我國(guó)上市商業(yè)銀行衍生品業(yè)務(wù)也主要為利率衍生品和外匯衍生品。與美國(guó)商業(yè)銀行不同，我國(guó)上市商業(yè)銀行主要是以外匯合約為主，占到衍生品頭寸70%左右。第三，交易以銀行間市場(chǎng)為主，境外投資比例高。我國(guó)商業(yè)銀行衍生品交易主要以銀行間市場(chǎng)為主，主要與我國(guó)相關(guān)政策文件規(guī)定有關(guān)。第四，集中于國(guó)有商業(yè)銀行。根據(jù)我國(guó)2014年上市商業(yè)銀行的年報(bào)整理計(jì)算，國(guó)有商業(yè)銀行衍生品名義價(jià)值為27.6萬(wàn)億元人民幣，占全部上市銀行衍生品總價(jià)值的80%以上，與我國(guó)目前銀行業(yè)仍有國(guó)有商業(yè)銀行占主導(dǎo)有關(guān)。作為占有全球場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)33%以上份額的美國(guó)，其衍生品市場(chǎng)發(fā)展已經(jīng)較為成熟。作為在美國(guó)衍生品市場(chǎng)占有主要地位的美國(guó)商業(yè)銀行，其衍生品交易的特征具有代表性。美國(guó)商業(yè)銀行帶有明顯的壟斷特征，排名前四的商業(yè)銀行占到了美國(guó)所有商業(yè)銀行衍生品頭寸的九成以上。衍生品既能給市場(chǎng)參與者來(lái)帶規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具，也給他們帶來(lái)了巨大潛在風(fēng)險(xiǎn)。由于體制以及發(fā)展階段不同等原因，我國(guó)同美國(guó)商業(yè)衍生品特征有明顯的差異。我們應(yīng)該借鑒其成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)要結(jié)合實(shí)際采取具體措施來(lái)發(fā)展我們尚不成熟的衍生品市場(chǎng)。（作者單位：首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)）

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