聯(lián)儲注意到了近期長端美債收益率飆升和股市震蕩等金融市場變化可能對未來經濟和通脹產生的潛在負面影響?？傮w上，本次會議顯示美聯(lián)儲在矛盾的數(shù)據(jù)背景下決定采取謹慎觀察的態(tài)度。而后續(xù)美聯(lián)儲的決策則將取決于未來數(shù)據(jù)的演進所顯示的經濟、勞動力市場和通脹的走向。美聯(lián)儲主席鮑威爾在會后新聞發(fā)布會上的發(fā)言中明確注意到美國三季度超強的經濟增長主要由火熱的消費（a surge in consumer spending）所驅動，從而本輪緊縮至今尚未顯現(xiàn)出完全之效果，表達了對于經濟增

儲最后一次加息。長端美債利率的波動是近期市場關注的一個焦點。10年美債利率能否突破2022年10月的4.34%高點，以及新高是多少？美聯(lián)儲暫停加息后，美債的形態(tài)有何特征？本輪美債利率上行的起點為5月10日前后，主要反映經濟的韌性和SVB破產事件沖擊的緩和。8月17日盤中，10年美債利率一度沖至4.33%高位。1年和2年期美債利率均突破了SVB事件之前的高點——期限越短，受美聯(lián)儲政策利率的影響更顯著。長端美債利率的最近一波上行則疊加了美債供求因素的擾動，并非

周期視角看，中美長端利率聯(lián)動性較強，核心原因是兩國經濟周期的共振，同時10年期美債收益率作為全球資產定價錨，其波動也會通過利差、匯差、市場情緒等渠道向國內長端利率傳導；中美短端利率則走出獨立走勢，原因在于兩國貨幣政策以分化居多。2021年下半年以來，中美經濟周期錯位、通脹形勢分化，導致貨幣政策背道而馳，引發(fā)中美利差倒掛。從短期看，中美經濟基本面分化收斂但差異仍大，貨幣政策將繼續(xù)相背而行，中美利差倒掛局面料難以逆轉。長周期視角下，中美長端利率聯(lián)動性較強。20

機AB吸液接頭和長端吸液管的清潔和處理，目前還沒有成熟可靠的方法。本研究針對此問題，對AB吸液接頭和長端吸液管處理的方法進行探討，并考察了方法的可靠性，從而降低設備故障率，延長透析機的使用壽命，最主要的是減少治療當中頻繁的電導報警，給患者更安全的治療體驗。1 資料與方法1.1 一般資料我院自1999年開展血液透析治療，現(xiàn)在是吉林市血液透析質控中心，承擔著吉林地區(qū)血液透析治療的質量監(jiān)控指導任務，現(xiàn)有百特金寶透析機71臺（包括金寶AK95、AK95S、AK96

溫的時候。此時，長端利率往往呈現(xiàn)明顯上升的態(tài)勢。而當聯(lián)儲真正進行退出操作時，長端利率反而可能由于前期的過度調整進而出現(xiàn)漲幅趨緩。當然，聯(lián)邦基金利率的調整可能要等到明后年。（圖2）基本結論一是就業(yè)和通脹是決定貨幣政策退潮的兩個核心變量，但當下都受到疫苗接種進程的影響。據(jù)醫(yī)學專家初步預計，今年夏季前后美國及部分歐洲國家可能實現(xiàn)全民免疫，這個時點或許就是美國經濟進一步好轉及美聯(lián)儲開始釋放量化寬松政策退出信號的起點。二是歷史來看，美聯(lián)儲退出量化寬松政策影響最劇烈的

空心磚呈長方形，長端與寬端均為一端開口，一端閉口，有帶花紋的空心磚和素面空心磚兩種。帶花紋的空心磚有14塊。標本1，磚體三端模印花紋，磚體正面模印6組回紋與菱形紋組合，交錯排列。長端與寬端的閉口端均模印菱形紋。長端開口端為4組半橢圓形孔，寬端開口端為長方形孔。標本2，磚體三端模印紋飾，磚體正面三邊飾連續(xù)“X”形組合幾何紋，中間主體紋飾為5排小連珠紋與網格紋密集交錯，長端與寬端的閉口端紋飾組合與正面相似，唯主體紋飾數(shù)量較少，只有1排。長端開口端為4組半橢圓形

一端短，一端長，長端用于固定到木橛或樹干上。長端離枝條10cm處壓住短端90°彎折，短端繞過長端的水平部分對折，形成扣環(huán)。短端于扣環(huán)外側向后橫折。短端壓住長端，向下折，插于長端的彎弧內，也可將手指伸于長端的彎弧內，勾住短端的端頭。保持長端彎曲狀態(tài)，用力下拉端頭，結扣即成。注意事項：保證所結扣不還扣的關鍵操作是在短端頭下拉過程中保持長端的彎曲狀態(tài)，可與短端形成較大摩擦力，不易還扣。選用拉繩必須彈性較小，彈性大的針織材料無論怎樣結扣，都容易還扣。下扣結法。①下

端利率即時上升，長端利率猶疑緩慢上升，自然形成“熊平”曲線。目前市場預期的政策利率已經打的相對較滿，也就意味著隨著加息的推進，長端收益率已經Price in加息，但是短端則會實時反映的：目前長短債期限利差約25BP左右，在其他因素不變的情況下，可以預期，再有兩次加息，差不多就會使得收益率曲線逐步平坦。通脹補償反映市場的基本面預期，市場一般用TIPS（通貨膨脹保值債券）減去一般國債表示，但TIPS發(fā)行量較小，TIPS減去一般國債構建的差值除了包含通脹預期部分

一個洞。將吸管的長端由瓶蓋內側向外穿進瓶蓋的小洞，將吸管在彎折處折起，推至吸管短端能夠接觸瓶蓋為止。把在瓶蓋外的吸管長端留出2厘米左右，用剪刀剪去多余部分。用502膠水將吸管與瓶蓋的連接處密封?！驹囈辉嚒吭谝槐逅械螏椎渭t墨水（將水染紅，觀察效果最佳），然后將杯中的紅水慢慢倒入公道杯中。你能清楚地看到，公道杯中的“酒”一旦漫過吸管的彎折處，馬上就會通過吸管不斷地從杯體上部流到杯體下部，直至全部流光。這一幕肯定會讓你的小伙伴看傻了眼呢！此時不妨調侃一下他們

端利率逐步下降而長端利率水平仍然較高，表內貸款利率顯著下降但表外非標等融資利率水平仍然較高，大型企業(yè)融資成本穩(wěn)中有降但中小企業(yè)融資成本仍然較高等特征。因此，雖然我國企業(yè)融資成本較高有風險溢價較高的因素，但進一步引導利率下行空間依然很大，政策仍須在此進一步著力。為此，近日出臺的《降低實體經濟企業(yè)成本工作方案》提出了有效降低企業(yè)融資成本的六大舉措：一是保持流動性合理充裕。當前的一般存款準備金率為16.5%，處于較高水平，存款基準利率距離零利率陷阱也還有一定距離

債券調整的壓力向長端信用債傳導。近期信用債市場一個很大的特點是短端收益率上行，長端收益率繼續(xù)下行。通常的解釋是，短端更多反映資金松緊程度，從上周以來資金面就一直較為緊張，因此短端信用債收益率上行；目前配置壓力仍存，且信用風險近期暫緩，因此長端信用債收益率繼續(xù)下行。目前市場上的錢很多，但用于對外融出的資金并沒有那么多。為什么欠配壓力大之下，資金面還緊張？我們認為最根本的原因在于市場資金風險偏好有所加強，在收益成本倒掛的情況下，很多賬戶將盈利寄托在出現(xiàn)資本利得

都增大了市場對于長端利率的擔憂，目前市場也普遍認為長端利率易上難下，我們也對于短期長端利率的走勢偏謹慎，并嚴格控制債券組合的信用風險；但從中長期來看，我們認為由于目前債務占GDP比重已高達235%，財政刺激的空間已大大下降，維系債務存續(xù)也已成為貨幣政策的核心目標，政府大規(guī)模的財政刺激是不可持續(xù)的，央行為維持債務存續(xù)也將不得不推動長端利率繼續(xù)下行。中長期來看，長端利率的調整即意味著買入的機會，債市短期謹慎，中長期依然樂觀?！眰鸬耐顿Y者風險偏好度較低，博

溶液，混合氣體從長端進入，使溶液與其中的雜質反應，純凈的氣體從短端被排出。例如：瓶中裝入氫氧化鈉溶液，可以除去CO和CO2混合氣體中的CO2。三、檢驗氣體用多功能瓶來檢驗或證明某氣體，(圖2)瓶中裝入特定的溶液或藥品，氣體從長端a進入，二者反應，產生顯著現(xiàn)象，來證明某種氣體的真實存在。例如，瓶中裝入澄清的石灰水，觀察石灰水是否變渾濁來證明CO2是否存在；瓶中裝入硝酸銀溶液，觀察有白色沉淀生成證明氯化氫氣體是否存在；瓶中裝入白色的無水CuSO4固體，觀察是否

一個洞。將吸管的長端由瓶蓋內側向外穿進瓶蓋的小洞，將吸管在彎折處折起，推至吸管短端能夠接觸瓶蓋為止。把在瓶蓋外的吸管長端留出2厘米左右，用剪刀剪去多余部分。用502膠水將吸管與瓶蓋的連接處密封。用剪刀在塑料瓶上部約三分之一處將瓶子剪斷，把上部分的瓶體和瓶蓋旋緊后倒置在下部分瓶體上，一個簡易的公道杯就做成了?！驹囈辉嚒吭谝槐逅械螏椎渭t墨水（將水染紅，觀察效果最佳），然后將杯中的紅水慢慢倒入公道杯中。你能清楚地看到，公道杯中的“酒” 一旦漫過吸管的彎折處，

息降準預期加強，長端債券成為市場寵兒，18日至25日間，10年期政策性金融債收益率下行約8bp。25日晚，降準降息如期而至，市場一片歡呼。長端利率在大量買盤的推動下，繼續(xù)下行，至9月2日，10年期政策性金融債繼續(xù)下行約8bp至3.76%，10年期國債下行約11bp至3.34%。進入9月，國內宏觀基本面依然不強。9月1日，國家統(tǒng)計局公布8月制造業(yè)采購經理指數(shù)為49.7%，這是近半年來該指數(shù)首次低于50%的榮枯線。11日，央行發(fā)布公告將存款準備金考核由時點法改

;但7～30年的長端利率商品在哪兒？中央銀行如何觀察長端利率水平？利率如何確定？長端利率很重要，因為它往往體現(xiàn)的是國家的長期戰(zhàn)略意圖。比如美聯(lián)儲的“扭曲操作”，其目的就是為了壓低長端利率，從而體現(xiàn)出美國“再工業(yè)化”的戰(zhàn)略意圖。第三，到目前為止，市場利率依然是比較混亂的，央行如何理順？比如，此次降息之后，銀行存款基準利率已經降至1.5%的水平，但貨幣市場同期shibor（上海銀行間同業(yè)拆放利率）還在3.3附近。很明顯，同業(yè)拆放利率的信用等級應當高于商業(yè)銀行存

率大幅度下行，但長端利率仍然維持高位，期限利差大幅度上升。這顯示貨幣政策對預期的引導和政策傳導過程仍然存在不少問題。在外匯占款下降和利率逐步市場化的條件下，如何抓緊理順政策利率體系值得思考。一、短期需求不振5月下旬以來，高頻經濟增長和價格數(shù)據(jù)持續(xù)較為疲弱。6大發(fā)電集團日均耗煤同比明顯回落，環(huán)比的表現(xiàn)也顯著弱于季節(jié)性。與內需密切相關的螺紋鋼和水泥等工業(yè)品期貨和現(xiàn)貨價格都在明顯走弱。4月份以來的政府保增長動作帶來了短期經濟改善的預期，但終端需求迄今并未有改善，

性，導致了其對于長端利率的敏感性——長端利率在估值體系中的作用正在越來越強。銀行資產配置的變化，直接影響到房地產市場。從2013年的火熱上漲，到近期的成交降至冰點，房地產市場的變化可謂天翻地覆。而其中最大的變量，就來源于貸款的供給端。從2013年年底開始，各地住房按揭利率的折扣逐步取消，而到2014年甚至出現(xiàn)了基準利率上浮的情況。而從房貸發(fā)放的速度來看，也顯得非常緩慢。房貸期限長達二三十年，為了控制久期，銀行必然會壓縮住房按揭貸款。同時，風險溢價的提升，也

利率的波動趨勢和長端利率的線性漂移趨勢，因此預期理論對于上海銀行間同業(yè)拆放利率市場的利率期限結構整體上是不適用的，但是對于期限結構的短端和長端則分別適用。在此基礎上，分別對短端利率和長端利率兩個子系統(tǒng)建立了誤差修正模型以刻畫其動態(tài)特性，發(fā)現(xiàn)貨幣政策的效應沿上海銀行間同業(yè)拆放利率期限結構衰減，從而會造成收益率曲線產生非平行變動，甚至扭曲。此外，還發(fā)現(xiàn)隔夜拆借利率的動態(tài)特性表現(xiàn)出背離長期均衡關系的趨勢。預期理論; 上海銀行間同業(yè)拆放利率; 利率期限結構; 協(xié)整