在過去十年間，普通投資者只需要遵循一個簡單策略就能夠穩(wěn)操勝券：重倉配置追蹤標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（Samp;P500）或其他美股一籃子組合的低成本交易所交易基金（ETF），然后靜待收益節(jié)節(jié)攀升。隨著美國科技板塊高歌猛進(jìn)，“科技七巨頭”（MagnificentSeven）的股價沖向云霄。這種投資方式及其變體后來被稱為“買入美國”（BuyAmerica）策略，一度所向披靡一直到風(fēng)光不再。

這個觀點可能有一些夸大，特別是在部分市場已經(jīng)逐漸消化今年4月的首輪關(guān)稅沖擊之后。然而，近期“賣出美國”的呼聲，實則凸顯了一個更加廣泛的趨勢。多位投資專家指出，科技股在投資組合中占比過高的結(jié)構(gòu)性失衡問題已經(jīng)存在多時，這種狀況顯然難以為繼。許多散戶投資者甚至沒有意識到，他們的投資組合已經(jīng)過度集中于科技巨頭。由于大多數(shù)的指數(shù)基金采用市值加權(quán)法，隨著“科技七巨頭”的市值不斷膨脹，這些科技股在“買入即忘型”投資組合中的權(quán)重亦水漲船高。

羅賓漢市場公司（Robinhood Markets）的首席投資官斯特凡妮·吉爾德（StephanieGuild）表示：“如果在十年前來找我，我會說：‘直接購買指數(shù)基金，根本不用操心?！比缃?，她建議投資者采取更加主動的投資策略，并大幅提升投資組合的地域多樣性。

路博邁集團(tuán)（NeubergerBerman）的聯(lián)席首席投資官埃里克·克努岑（ErikKnutzen）稱：“‘科技七巨頭’確實表現(xiàn)非凡，但如今體量已經(jīng)過于龐大且估值過高?！睂τ诮谫Y金撤離美股的現(xiàn)象，他說：“我們認(rèn)為這并非是對美國前景的悲觀判斷，而是一種正常合理的資產(chǎn)再平衡?！?/p>

在美國總統(tǒng)唐納德·特朗普（Donald Trump）于今年4月祭出“解放日”（LiberationDay）關(guān)稅政策之后，眾多投資者得出了相似的結(jié)論。這項政策表明，即便可能會對自金融危機（GreatFinancialCrisis）后一直令世界艷羨的美國經(jīng)濟(jì)造成短期沖擊，特朗普政府仍然執(zhí)意推進(jìn)制造業(yè)擴(kuò)張目標(biāo)。市場反應(yīng)立竿見影：這項懲罰性關(guān)稅不僅引發(fā)股市暴跌，更導(dǎo)致美元與美債遭遇雙殺。與此同時，資本外逃之勢隨之而起，“賣出美國”（SellAmerica）儼然成為新的投資圣經(jīng)。

對散戶投資者來說，這一市場突變再次印證了投資的基本原則之一：分散配置。研究表明，多元化程度更高的投資組合的長期表現(xiàn)更佳，因為某一類資產(chǎn)的下跌通常會被其他資產(chǎn)的收益所抵消。“今年的市場給我們上了生動一課?！睈鄣侣鹑谝婀荆‥delmanFinancialEngines）的首席投資策略師凱蒂·克林根史密斯（Katie Klingensmith）表示，“無論某個行業(yè)或資產(chǎn)類別在當(dāng)下有多么風(fēng)光，過度集中投資都絕非明智之選?！?/p>

的確，全球經(jīng)濟(jì)依舊在消化特朗普的關(guān)稅政策帶來的沖擊波。這意味著市場動蕩遠(yuǎn)未結(jié)束，投資者或需承受更大的壓力。但這一局面也可能迅速逆轉(zhuǎn)，而分散配置策略將幫助投資者及時捕捉全球各地涌現(xiàn)的投資機遇。

投資新格局

既然以美國資產(chǎn)為核心的被動配置策略已經(jīng)不再是最佳的選擇，投資者應(yīng)該如何調(diào)整？

首先，專業(yè)投資者明確指出，降低美國資產(chǎn)配置比例并非意味著完全撤資。美國經(jīng)濟(jì)基本面仍舊領(lǐng)先大多數(shù)國家，包括“標(biāo)準(zhǔn)普爾493”（即剔除“科技七巨頭”后的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成分股）在內(nèi)的美股依然具有投資價值。

不過，債券的配置價值可能正在減弱。傳統(tǒng)觀點認(rèn)為，投資者應(yīng)該隨著年齡的增長而逐步提高組合中的債券的配置比例。但在羅賓漢市場公司的吉爾德看來，這一策略已然過時。她指出，債券波動性顯著上升，債券收益與股票呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性已經(jīng)不再是必然規(guī)律。

這也意味著，追求穩(wěn)定收益的投資者不妨把目光轉(zhuǎn)向高股息股票—而科技巨頭大多不在可選之列。這些科技企業(yè)要么股息微薄，要么干脆“一毛不拔”。微軟（Microsoft）的股息率僅約0.75% ，已經(jīng)是其中表現(xiàn)最佳者；特斯拉（Tesla）和亞馬遜（Amazon）則完全不分紅。相比之下，同為《財富》美國500強企業(yè)的輝瑞 （Pfizer）和福特（Ford）的年度股息率均超過 6% 。

與此同時，海外市場正在涌現(xiàn)一系列積極發(fā)展態(tài)勢，其中部分趨勢更是因為特朗普引發(fā)的經(jīng)濟(jì)與地緣政治動蕩而加速形成。這些變化正在提振投資者對歐亞股市的信心?？伺貏e指出，德國政府已經(jīng)放棄緊縮財政政策，轉(zhuǎn)而擴(kuò)大國防開支。這位投資專家還表示，法國政府和意大利政府推出的促增長政策正在激發(fā)私營部門的活力，這讓他的公司倍感鼓舞。

在今年5月舉行的米爾肯研究院全球峰會（Milken Institute GlobalConference）上，投資巨頭黑石集團(tuán)（Blackstone）的總裁喬納森·格雷（JonathanGray）與阿波羅全球管理公司（Apollo GlobalManagement）的首席執(zhí)行官馬克·羅恩（MarcRowan）一致認(rèn)為，德國及歐洲其他地區(qū)的資產(chǎn)目前處于價值洼地。他們樂觀預(yù)測：歐洲過度監(jiān)管的時代或?qū)⒔K結(jié)。這兩位投資巨擘也對日本和印度的投資環(huán)境給予積極評價。路博邁集團(tuán)的克努岑同樣看好日本市場。他指出，日本新實施的公司治理政策已經(jīng)推動企業(yè)管治水平取得了系統(tǒng)性的改善。此外，克努岑透露道，他正在投入大量的時間，為高凈值客戶解析房地產(chǎn)和蓬勃發(fā)展的私募信貸市場等另類投資領(lǐng)域。

針對投資組合的構(gòu)建與再平衡，吉爾德基于年齡層、投資目標(biāo)和風(fēng)險偏好給出了差異化的配置方案。對于35歲左右的投資者群體，她建議采用 ⁶⁶75% 美股 + 歐洲大盤股ETF”的核心配置，并搭配亞洲科技股及黃金、比特幣（Bitcoin）等另類資產(chǎn)進(jìn)行組合優(yōu)化。臨近退休的投資者則需要采取截然不同的配置策略—這類投資者通常更加注重風(fēng)險控制和流動性管理。吉爾德為其推薦“60/40”的經(jīng)典股債組合，但她特別指出，在當(dāng)前市場波動的環(huán)境下，債券配置應(yīng)該側(cè)重短期品種。

對自主型投資者而言，構(gòu)建如此多元化且復(fù)雜的投資組合可能會面臨挑戰(zhàn)，因為這需要他們涉足不熟悉的資產(chǎn)領(lǐng)域。聘請主動管理型基金經(jīng)理或是解決方案，但需要確保其創(chuàng)造的超額收益可以覆蓋管理費。好消息是，隨著金融機構(gòu)大舉進(jìn)軍財富管理服務(wù)領(lǐng)域，顧問費用因為競爭加劇而持續(xù)下行。（當(dāng)然，仍然遠(yuǎn)高于最低僅5個基點的頭部ETF產(chǎn)品。）與專業(yè)顧問合作的另一優(yōu)勢在于：當(dāng)市場遭遇短期波動時，他們能夠有效阻止客戶在市場短期波動時非理性撤資。

從更宏觀的維度來看，投資者需要把2025年的市場波動視為回歸投資本源的契機。在“買入美國”策略的盛行時期，被忽視的一個基本投資原則是：多元化配置可以有效提升投資組合的韌性，幫助抵御從關(guān)稅政策、疫情沖擊到市場泡沫破裂等各種系統(tǒng)性風(fēng)險?！拔覀冋趨f(xié)助各類客戶優(yōu)化資產(chǎn)集中度問題?！笨伺硎尽?/p>

譯者：任文科

黃金投資

閃耀背后的考量

在這個手機炒股盛行的時代，人們很容易忽略一種既能夠存于保險柜、又可以埋在自家后院的熱門資產(chǎn)：黃金。黃金的魅力還在于其美感：一枚精致的金幣或閃閃發(fā)光的金錠，比起投資組合中那些數(shù)字塵埃般的資產(chǎn)，更能夠贏得他人的艷羨。然而，黃金投資也有其弊端：與普通股票的持有者不同，黃金的擁有者需要承擔(dān)高昂的安全運輸及儲存成本，還面臨實實在在的失竊風(fēng)險一無論是專業(yè)盜賊還是可疑訪客都可能會構(gòu)成威脅。當(dāng)然，黃金還有其他缺點：黃金無法像股票或債券那樣提供收益回報，實物黃金的變現(xiàn)也遠(yuǎn)不如金融資產(chǎn)便利。

盡管存在這些獨特屬性，黃金卻是2024年表現(xiàn)最亮眼的資產(chǎn)之一。在近期的經(jīng)濟(jì)動蕩中，黃金完美印證了其作為“終極避險資產(chǎn)”的市場地位。4月22日，金價更創(chuàng)下每盎司（約28.35克）3，500美元的歷史新高。偏好實物黃金的投資者可以選擇開市客（Costco）一其金條溢價僅約 2% ，遠(yuǎn)低于其他零售渠道最高 5% 的加價幅度。若投資者無意持有實物，黃金ETF提供了更經(jīng)濟(jì)實用的替代方案一盡管這種投資方式確實少了幾分令人心跳加速的刺激感。但需注意，黃金投資獲利時（包括ETF形式）需要繳納高于股票交易的資本利得稅，因為黃金被歸類為收藏品，適用稅率最高可以達(dá)到 28% 。

對于萌生黃金投資興趣的普通投資者，《財富》雜志梳理了以下主流黃金投資渠道的優(yōu)劣分析。

金幣與紀(jì)念章

通常由國家政府發(fā)行，美國金鷹幣（A m e r i c a n G o l dEagle）和加拿大楓葉金幣（CanadianGold Maple Leaf）是熱門選擇。

優(yōu)點： 實物精美，W具有觀賞價值。

缺點： 較其他投資W方式溢價更高。

金條

通常以一盎司的扁平矩形塊狀出售，表面壓印公司或政府標(biāo)識。投資者還能購買更大規(guī)格的金錠，主要在批發(fā)市場交易。

優(yōu)點： 最基礎(chǔ)的投資形式，價格較金幣更低。

缺點： 依然需要支付訂購和運輸?shù)纫鐑r成本。

黃金 ETF

作為全球最受歡迎的 ETF 之一，這類產(chǎn)品以信托份額形式交易，由銀行或金融機構(gòu)存儲的實物黃金作為支持。

優(yōu)點： 目前成本最低的投資選擇。

缺點： 無法接觸實物黃金，所有黃金均由第三方保管。