中圖分類號：F274 文獻標識碼：A

0 引言

融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)是指企業(yè)采用設(shè)立海外研發(fā)機構(gòu)、加入國際研發(fā)聯(lián)盟等方式，在全球范圍內(nèi)尋找并利用各種創(chuàng)新資源和市場機會的開放式創(chuàng)新行為[]。民營企業(yè)是推動全球經(jīng)濟增長、技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級的重要力量。民營企業(yè)深度融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)既能提升自身創(chuàng)新質(zhì)量，也可為國家開放創(chuàng)新生態(tài)建設(shè)增添活力。例如，寧德時代等企業(yè)積極在全球設(shè)置研發(fā)機構(gòu)，不僅在技術(shù)創(chuàng)新方面取得了較大成果，而且提升了中國企業(yè)的全球影響力。

黨的二十屆三中全會指出，“深化國資國企改革，完善管理監(jiān)督體制機制，增強各有關(guān)管理部門戰(zhàn)略協(xié)同，推進國有經(jīng)濟布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動國有資本和國有企業(yè)做強做優(yōu)做大，增強核心功能，提升核心競爭力”。國有資本參股民營企業(yè)，即逆向混改，是國資國企改革的重要突破口和抓手。相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)，隨著混合所有制改革不斷深化，國有資本參股民營企業(yè)能夠通過強化民營企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)能力和增加創(chuàng)新資源促進民營企業(yè)創(chuàng)新（羅宏和秦際棟，2019）。鮮有研究從逆向混改視角探討引入國有股權(quán)對民營企業(yè)融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)的影響。

民營企業(yè)融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)面臨復(fù)雜的挑戰(zhàn)。一方面，民營企業(yè)難以為自身融人全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)提供堅實的基礎(chǔ)。我國民營企業(yè)發(fā)展歷程較短，成長受國內(nèi)制度環(huán)境的影響[2]，在跨國經(jīng)營時面臨被東道國質(zhì)疑的風(fēng)險（魏江等，2020）。雖然在科技創(chuàng)新領(lǐng)域具有國際頂尖實力，但民營企業(yè)在發(fā)展創(chuàng)新能力時仍會受到約束[3]。另一方面，民營企業(yè)難以為自身融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)提供豐富的資源。較低的社會地位和聲譽導(dǎo)致民營企業(yè)難以獲得優(yōu)質(zhì)債務(wù)融資等資源[4]。民營企業(yè)能夠通過慈善捐贈等非正式渠道建立政治關(guān)聯(lián)以滿足自身資源需求[5]，但關(guān)系構(gòu)建行為會激發(fā)控股股東利益輸送行為（潘紅波和余明桂，2010），削弱企業(yè)自主創(chuàng)新動力（周中勝和何德旭，2013），降低其創(chuàng)新質(zhì)量[2]，導(dǎo)致民營企業(yè)難以將相關(guān)信息直接體現(xiàn)在財務(wù)報表上[]。由此，信息披露透明度降低（唐松等，2017），企業(yè)既不能向利益相關(guān)者傳遞自身發(fā)展信息，也無法緩解內(nèi)外信息不對稱問題，從而導(dǎo)致資源約束加劇。鑒于此，有必要探討何種因素能夠加速民營企業(yè)融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)這一問題。

引人國有股權(quán)對民營企業(yè)融人全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)具有重要意義。一方面，基于資源依賴理論的相關(guān)研究認為，國有資本與政府具有天然聯(lián)系，引人國有股權(quán)可替代制度降低民營企業(yè)面臨的不確定性風(fēng)險（姚梅潔等，2019），從而為其融人全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)營造穩(wěn)定的生存環(huán)境。另一方面，基于委托代理理論的相關(guān)研究認為，民營企業(yè)引入國有股權(quán)能夠促使國有股東和民營股東股權(quán)交叉融合，具體而言：一是能夠向利益相關(guān)者提供政府認可的承諾信號[4]，有助于民營企業(yè)獲得良好的社會聲譽（羅進輝，2013）和豐富的外部資源]，進而融人全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)；二是為保護自身利益，國有股東有動機對民營企業(yè)進行監(jiān)督和治理[8]，從而抑制控股股東損害企業(yè)長遠利益的行為[9。這有利于民營企業(yè)改善信息披露，獲得更多利益相關(guān)者支持，進而融人全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)。從逆向混改視角出發(fā)，探究國有股權(quán)對民營企業(yè)融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)的影響及作用機制，不僅可以為民營企業(yè)應(yīng)對融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)的挑戰(zhàn)提供思路，而且能夠分析和檢驗?zāi)嫦蚧旄谋尘跋聡泄蓹?quán)的創(chuàng)新效應(yīng)。

結(jié)合上述研究背景和研究目的，本文利用滬深A(yù)股2007—2022年上市民營企業(yè)數(shù)據(jù)，綜合制度理論、合法性理論和股東積極主義理論，構(gòu)建逆向混改視角下國有股權(quán)影響民營企業(yè)融人全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)的分析框架，進而對國有股權(quán)對民營企業(yè)融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)的作用機制展開分析。

本文的邊際貢獻如下：第一，深化逆向混改背景下國有股權(quán)的創(chuàng)新效應(yīng)研究?，F(xiàn)有研究側(cè)重分析和檢驗國有股權(quán)對民營企業(yè)整體研發(fā)投人的影響（羅宏和秦際棟，2019），未深人探討國有股權(quán)對民營企業(yè)融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)的影響。本文探究逆向混改背景下民營企業(yè)引人國有股權(quán)對自身融人全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)的影響，對民營企業(yè)后續(xù)創(chuàng)新質(zhì)量進行檢驗，以期拓展逆向混改背景下國有股權(quán)的創(chuàng)新效應(yīng)研究視域。第二，豐富中國企業(yè)融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)的驅(qū)動因素研究。現(xiàn)有研究從增強企業(yè)實力思路出發(fā)，探究企業(yè)組織能力（呂萍和柳卸林，2011）、數(shù)字化轉(zhuǎn)型[9對其融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)的驅(qū)動作用。部分文獻發(fā)現(xiàn)，中國企業(yè)融人全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)會面臨被東道國質(zhì)疑風(fēng)險，并基于公司治理視角、市場認知視角探究外資持股（鐘熙等，2020）、風(fēng)險投資[10]等對其融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)的驅(qū)動作用。鮮有研究將民營企業(yè)作為研究對象，針對民營企業(yè)融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)面臨的風(fēng)險和挑戰(zhàn)，探究何種因素能夠驅(qū)動其融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)。本文以民營企業(yè)為研究對象，探究逆向混改背景下引入國有股權(quán)對其融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)的影響，以期為民營企業(yè)融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)提供借鑒和參考。第三，揭示逆向混改背景下國有股權(quán)促進民營企業(yè)融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)的作用機制與情境因素?，F(xiàn)有研究主要基于資源依賴理論、委托代理理論等單一理論視角，對國有股權(quán)促進民營企業(yè)創(chuàng)新的作用機制進行分析，鮮有關(guān)注民營企業(yè)融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)所面臨的挑戰(zhàn)，更未采用合適的理論分析國有股權(quán)影響民營企業(yè)融人全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)的作用機制與情境因素。本文針對民營企業(yè)在融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)過程中的風(fēng)險和挑戰(zhàn)，構(gòu)建國有股權(quán)促進民營企業(yè)融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)的分析框架，明晰逆向混改過程中國有股權(quán)影響民營企業(yè)融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)的內(nèi)在機制，并從國際化注意力、技術(shù)市場環(huán)境視角，揭示有利于民營企業(yè)融人全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)的內(nèi)外部環(huán)境因素，以期為逆向混改政策優(yōu)化提供借鑒。

理論分析與研究假設(shè)

1.1國有股權(quán)對民營企業(yè)融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)的影響

民營企業(yè)引人國有股權(quán)、融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)具有特殊性，有必要構(gòu)建針對性理論分析框架。一方面，融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)會導(dǎo)致民營企業(yè)同時面臨國內(nèi)外經(jīng)營壓力。因此，有必要選擇與企業(yè)跨國經(jīng)營決策制定和執(zhí)行相關(guān)的理論展開分析。另一方面，逆向混改相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)，國有股權(quán)持股比率和股權(quán)制衡的描述性統(tǒng)計數(shù)值較小，表明國有股權(quán)具有“關(guān)鍵少數(shù)”而非“大股東\"的股東特征。由此，有必要結(jié)合“關(guān)鍵少數(shù)”股東發(fā)揮治理作用的相關(guān)理論展開分析。

本文基于制度理論、合法性理論和股東積極主義理論構(gòu)建理論分析框架，主要原因如下：制度理論強調(diào)企業(yè)生存與發(fā)展需要得到外界利益相關(guān)者認可和資源。其中，獲得認可是指企業(yè)為取得生存資格，需要遵從某些規(guī)范、價值、信仰和定義體系中的要求[11-12]，即取得認知合法性。獲得資源是指企業(yè)為實現(xiàn)長遠發(fā)展目標，需要主動采取行動爭取對組織的有利評價和資源支持[13]，即獲得實用合法性。在融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)過程中，民營企業(yè)面臨的國內(nèi)外經(jīng)營壓力與其所處制度環(huán)境密切相關(guān)，部分文獻采用制度理論分析國內(nèi)外制度環(huán)境對企業(yè)國際化經(jīng)營決策的影響。合法性理論強調(diào)，企業(yè)可以通過活動建立、維持或增強其合法性[11，13]。逆向混改相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)，作為替代制度（姚梅潔等，2019），國有股權(quán)能夠提升民營企業(yè)社會聲譽并改善其資源獲取情況[4]。由此說明，引入國有股權(quán)是民營企業(yè)獲取認知合法性和實用合法性的有效方式。股東積極主義理論認為，股東在持有一家上市企業(yè)相當份額的股份成為戰(zhàn)略股東后，會與其他股東分享控制權(quán)，并通過在股東大會行使表決權(quán)、私人干預(yù)等形式行使股東權(quán)利[14]，以此引起企業(yè)注意、行動和采納[15-16]。逆向混改相關(guān)研究認為，相較于其他股東，國有股東更能給民營企業(yè)帶來優(yōu)質(zhì)稀缺資源，進而獲得超越持股比例的話語權(quán)[8]。由此說明，國有股東依靠自身戰(zhàn)略價值發(fā)揮“關(guān)鍵少數(shù)”的作用?；谏鲜隼碚摚疚恼J為，引入國有股權(quán)能夠提升民營企業(yè)認知合法性和實用合法性，加速其融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)。

1.1.1 認知合法性的作用機制

在混合所有制改革前，民營企業(yè)融人全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)會面臨母國和東道國雙重認知合法性缺失。近年來，國家加強對民營經(jīng)濟的進一步支持和鼓勵，由于民營經(jīng)濟仍處于發(fā)展壯大階段，部分民營企業(yè)在市場準人和資源要素獲取時受限[17]。部分民營企業(yè)家在初始產(chǎn)權(quán)獲取時存在不規(guī)范之處（唐松等，2017），整個民營經(jīng)濟群體承受較大壓力（Tsang，1996）。此外，東道國對民營企業(yè)的不熟悉導(dǎo)致其認知合法性缺失。作為外來者，民營企業(yè)無力應(yīng)對東道國的政治風(fēng)險。例如，部分民營企業(yè)在美國上市時面臨嚴格審查。引入國有股權(quán)有助于民營企業(yè)提升國內(nèi)經(jīng)營穩(wěn)定性和合規(guī)性以及東道國生存率，進而提升其認知合法性，加速其融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)。

國內(nèi)經(jīng)營穩(wěn)定性提升方面，國有資本是國民經(jīng)濟發(fā)展的重要支柱，肩負國有資產(chǎn)保值增值的經(jīng)濟使命。國有資本以持股形式參與民營企業(yè)，被視為國有資本認可民營企業(yè)生存發(fā)展的標志，可為民營企業(yè)經(jīng)營提供“背書”，有助于民營企業(yè)獲取更完善的制度保護，進而提高其在國內(nèi)經(jīng)營的穩(wěn)定性，為其融人全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)奠定認知合法性基礎(chǔ)。

國內(nèi)經(jīng)營合規(guī)性提升方面，國有資本以持股形式參與民營企業(yè)，發(fā)揮國有股東積極主義的治理效應(yīng)，將守法合規(guī)經(jīng)營理念傳達給民營企業(yè)，引導(dǎo)民營企業(yè)守住經(jīng)營底線，減少違規(guī)行為，降低民營經(jīng)濟整體承受的壓力。文雯等[18研究發(fā)現(xiàn)，股市中的“國家隊”具有長期投資視野，能夠覺察和糾正管理層違規(guī)行為，進而對企業(yè)違規(guī)行為發(fā)揮抑制作用。

東道國生存率提升方面，作為我國“走出去”的主力軍和國家隊，國有資本能夠得到政府層面的支持（王桂軍和盧瀟瀟，2019）。引入國有股權(quán)有助于民營企業(yè)獲得國資背景，享受國際化制度支持，在融人全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)過程中得到更多政策傾斜，進而獲得東道國認知合法性，在東道國順利展開經(jīng)營業(yè)務(wù)，加快融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)。

1.1.2 實用合法性的作用機制

混合所有制改革前，民營企業(yè)面臨高實用合法性壓力。首先，低認知合法性導(dǎo)致民營企業(yè)難以得到正式渠道的資源獲取認可，因而無法為其融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)提供支持。潘愛玲等[19]研究發(fā)現(xiàn)，相較于國有企業(yè)，民營企業(yè)面臨金融機構(gòu)信貸歧視，債務(wù)契約簽訂條件更嚴苛。其次，正式渠道的排斥不利于民營企業(yè)身份認同（周澤將等，2019），因而民營企業(yè)傾向于利用慈善捐贈等關(guān)系型渠道獲得資源[5]。這不利于民營企業(yè)制定融人全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)的創(chuàng)新決策，原因如下：一是民營企業(yè)通過尋租等方式實現(xiàn)關(guān)系構(gòu)建[20]，會激發(fā)民營企業(yè)家的利己主義行為（李新春和肖宵，2017）。民營企業(yè)大股東在掌握絕對控制權(quán)的情況下，容易實施公司掏空行為，由此導(dǎo)致民營企業(yè)融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)的主動性降低，其可用資源減少。二是關(guān)系型資源獲取會導(dǎo)致民營企業(yè)信息披露透明度降低（唐松等，2017），使利益相關(guān)者難以判斷企業(yè)狀況，因而無法為企業(yè)融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)提供資源支持。

引入國有股權(quán)有助于民營企業(yè)得到正式渠道的資源獲取認可、抑制大股東機會主義行為、提升信息披露透明度，進而提升其實用合法性，加速其融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)。首先，正式渠道的身份認可方面，提升同構(gòu)性是有效的合法性獲取策略（Deephouse，1996）。經(jīng)濟發(fā)展中的定位和使命決定國有經(jīng)濟能夠得到更多資源傾斜，提升與國有經(jīng)濟的同構(gòu)性對企業(yè)獲取合法性至關(guān)重要。引入國有股權(quán)能夠提升同構(gòu)性，提升民營企業(yè)形象，有助于利益相關(guān)者識別和判斷民營企業(yè)投資價值，進而為民營企業(yè)獲取正式渠道資源提供支持，促進其融人全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)。其次，抑制大股東機會主義行為方面，國有股權(quán)的戰(zhàn)略價值在于賦予國有股東超出控股比例的話語權(quán)[8]。引人國有股權(quán)后，國有股東為了維護自身利益，會抑制民營企業(yè)大股東掏空企業(yè)的機會主義行為，有利于民營企業(yè)制定有利于自身發(fā)展的決策，如融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)。最后，提升信息披露透明度方面，引入國有股權(quán)后，民營企業(yè)能夠獲取非正式渠道資源，民營企業(yè)家可將精力投入到創(chuàng)新活動中，融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)作為有效創(chuàng)新戰(zhàn)略更容易被實施。為了緩解融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)面臨的資源約束并獲得利益相關(guān)者認可，民營企業(yè)會主動提升信息披露透明度，幫助利益相關(guān)者評估自身發(fā)展前景和價值，進而加速融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)?；诖?，本文提出以下假設(shè)：

H₁ ：國有股權(quán)對民營企業(yè)融人全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)具有促進作用。

1.2國有股權(quán)影響民營企業(yè)融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)的異質(zhì)性分析

前文分析了國有股權(quán)對民營企業(yè)融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)的作用機制，但尚未關(guān)注企業(yè)內(nèi)外部情境的影響。因此，本文基于國際化注意力和國內(nèi)技術(shù)市場環(huán)境展開異質(zhì)性分析。

1.2.1 國際化注意力的異質(zhì)性分析

民營企業(yè)具有較高國際化注意力，引入國有股權(quán)有助于其融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)。注意力基礎(chǔ)理論認為，決策者注意力是有限的（Kahneman等，1992），受所處情境影響，決策者會選擇性地分配注意力資源[21]。相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)，當企業(yè)具有高國際化注意力時，國際化戰(zhàn)略的重要性會提升[22]

當民營企業(yè)具有較高國際化注意力時，能夠主動對國際化信息展開搜集，并意識到僅依靠自身難以完成融人全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)的復(fù)雜挑戰(zhàn)，會主動尋求與國有資本合作，加速融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)。

當民營企業(yè)具有較高國際化注意力時，其高管決策視域更加開闊，應(yīng)對融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)的風(fēng)險和挑戰(zhàn)時眼光更加長遠。這有利于民營企業(yè)尋找與國有股權(quán)協(xié)作的最優(yōu)方式，最大程度發(fā)揮國有資源與民營資本股權(quán)融合優(yōu)勢，加速融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)。基于此，本文提出假設(shè)：

H₂ ：相較于低國際化注意力，當民營企業(yè)具有高國際化注意力時，引入國有股權(quán)更能促進民營企業(yè)融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)。

1.2.2 國內(nèi)技術(shù)市場環(huán)境的異質(zhì)性分析

國內(nèi)技術(shù)市場環(huán)境在國有股權(quán)與民營企業(yè)融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)間具有不確定性影響。

熊彼特假設(shè)認為，壟斷更有利于技術(shù)創(chuàng)新。企業(yè)壟斷地位能夠使其獲取更多壟斷利潤，更能承擔(dān)創(chuàng)新風(fēng)險。創(chuàng)新有利于企業(yè)鞏固自身壟斷地位，而壟斷地位也會激勵企業(yè)創(chuàng)新。因此，國內(nèi)壟斷技術(shù)市場環(huán)境下，民營企業(yè)具有更強意愿發(fā)揮國有股權(quán)對其融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)的促進作用，獲取更多全球優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新資源和技術(shù)，從而確立并鞏固自身壟斷地位。

新古典經(jīng)濟學(xué)派認為，激烈的市場競爭會加大企業(yè)生存壓力，企業(yè)通過實施創(chuàng)新行為加以應(yīng)對。因此，競爭激烈的國內(nèi)技術(shù)市場情景下，民營企業(yè)具有更強意愿發(fā)揮國有股權(quán)對其融人全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)的促進作用，以獲得優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新資源應(yīng)對國內(nèi)生存壓力?；诖耍疚奶岢鲆韵录僭O(shè)：

H_3a ：民營企業(yè)所處國內(nèi)技術(shù)市場環(huán)境越壟斷，國有股權(quán)對民營企業(yè)融人全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)的促進作用越顯著；

H_3b ：民營企業(yè)所處國內(nèi)技術(shù)市場環(huán)境競爭越激烈，國有股權(quán)對民營企業(yè)融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)的促進作用越顯著。

綜上，本文構(gòu)建主要理論模型如圖1所示。

2 研究設(shè)計

2.1 研究樣本與篩選

本文初始研究樣本為2007—2022年滬深A(yù)股上市民營企業(yè)，數(shù)據(jù)主要來自CSMAR數(shù)據(jù)庫，選擇2007年作為樣本起始時間，主要是因為2007年上市企業(yè)開始執(zhí)行新的會計準則，從2007年開始選取數(shù)據(jù)能夠確保數(shù)據(jù)衡量口徑的一致性。本文選擇滬深A(yù)股上市民營企業(yè)作為研究對象，原因如下：逆向混改強調(diào)國有經(jīng)濟與非國有經(jīng)濟合作，作為非國有經(jīng)濟的重要組成部分，民營企業(yè)是否引入國有股東能夠體現(xiàn)國有經(jīng)濟與非國有經(jīng)濟合作程度，進一步體現(xiàn)逆向混改政策內(nèi)涵。綜合考慮，本文對樣本進行如下篩選：剔除金融類行業(yè)企業(yè)樣本；剔除退出海外經(jīng)營、在港澳臺地區(qū)設(shè)置機構(gòu)的企業(yè)樣本；剔除交易狀態(tài)不屬于“正常交易”以及ST類企業(yè)樣本；剔除數(shù)據(jù)異常和缺失的企業(yè)樣本。此外，本文對連續(xù)變量進行上下 1% 的縮尾處理。

2.2 變量界定

2.2.1被解釋變量：融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)（GIN）

借鑒鐘熙等（2020）的指標設(shè)計思路，本文使用企業(yè)海外設(shè)置的研發(fā)機構(gòu)占總海外機構(gòu)數(shù)的比重衡量融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)。

2.2.2 解釋變量：國有股權(quán)

借鑒羅宏和秦際棟（2019）的研究成果，本文采用持股比例（SoeR）和股權(quán)制衡（SoeB）兩個指標衡量民營企業(yè)引入國有股權(quán)，分別以國有資本持股比例、國有資本持股比例與民營企業(yè)第一大股東持股比例之比測算。

2.2.3異質(zhì)性變量：國際化注意力（Att）與技術(shù)市場環(huán)境（Mar）

參考董臨萍等[22]的研究成果，本文采用管理層討論與分析中的國際、海外、境外、出口和匯率等國際化相關(guān)詞匯出現(xiàn)次數(shù)加1取對數(shù)衡量企業(yè)國際化注意力（Att）。

參考鄭瑩等（2016）的研究成果，本文采用行業(yè)內(nèi)專利擁有量的分散程度衡量技術(shù)市場環(huán)境（Mar），計算公式為 1-Σ（X_i/TotalX）² 。 X_i 表示企業(yè)專利擁有數(shù)量，Total X 表示企業(yè)所處行業(yè)的專利總數(shù)。

2.2.4 控制變量

為控制其它因素的影響，本文對企業(yè)規(guī)模、年齡、資產(chǎn)負債率、現(xiàn)金流、資產(chǎn)回報率、成長性、研發(fā)強度、國際化經(jīng)驗、行業(yè)、年度、時間趨勢加以控制。主要變

量定義與衡量方式如表1所示。

2.3 模型設(shè)計

為檢驗假設(shè) H₁ ，本文設(shè)計模型（1）。

GIN_i，t+1=α₀+α₁SOE_i，t+α₂Size_i，t+α₃Age_i，t+ （2 + + （204號 （1）

模型（1）中， i 表示企業(yè)個體， Ψ_tΨ_Ψ 表示時間變量， Ind 表示行業(yè)變量，Year表示年度變量，Yeartrend表示行業(yè)時間趨勢項， ε₁ 表示擾動項； SOE 表示國有股權(quán)，在回歸中分別以SoeR和SoeB表示； GIN 表示融人全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)。為緩解內(nèi)生性問題的干擾，模型（1）中所有解釋變量均作滯后一期處理。

3 實證分析

3.1 描述性統(tǒng)計

表2為主要變量描述性統(tǒng)計結(jié)果。表2顯示，民營企業(yè)融人全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)的均值為0.091，中位數(shù)為0，標準差為0.238；國有股權(quán)持股比例的均值為0.003，中位數(shù)為0，標準差為0.015；股權(quán)制衡的均值為0.0001，中位數(shù)為0，標準差為0.001。由此表明，民營企業(yè)融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)水平低、引人國有股權(quán)水平低，不同民營企業(yè)狀況存在一定差異，這為本文提供了研究空間。未列示變量相關(guān)性系數(shù)分析結(jié)果顯示，國有股權(quán)和民營企業(yè)融人全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)的各代理變量相關(guān)性系數(shù)均顯著為正，可為后文回歸驗證奠定基礎(chǔ)。相關(guān)性系數(shù)分析結(jié)果顯示，其它變量相關(guān)性系數(shù)并未大于0.5或小于一0.5，結(jié)合解釋變量、控制變量的VIF值和總體均值均處于合理范圍內(nèi)的情況（見表2），表明變量間不存在嚴重多重共線性問題，本文回歸模型設(shè)定合理。

3.2 主回歸分析

表3為模型（1）的回歸結(jié)果。列（1）和列（2）為僅納入國有股權(quán)、行業(yè)變量、年度變量、行業(yè)時間趨勢項的回歸結(jié)果。列（3）列（4）為在此基礎(chǔ)上納入控制變量的回歸結(jié)果。上述回歸結(jié)果顯示，國有股權(quán)的回歸系數(shù)均顯著為正，表明引入國有股權(quán)能夠促進民營企業(yè)融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)，假設(shè) H₁ 得到驗證。

3.3 穩(wěn)健性檢驗

本文進行如下穩(wěn)健性檢驗。

（1）Heckman兩步法。在現(xiàn)有控制變量的基礎(chǔ)上，本文采用前3名高管薪酬取對數(shù)表示的高管薪酬（Sal-ary）作為協(xié)變量，計算逆米爾斯比例（IMR）并代人主模型以緩解內(nèi)生性問題。

（2）PSM-DID。首先，選擇企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負債率、年齡、成長性和現(xiàn)金流作為協(xié)變量。其次，采用 1：2 最近鄰匹配法逐年匹配并確保匹配后的樣本滿足平衡性假設(shè)和共同支撐假設(shè)。表4顯示，匹配后各協(xié)變量不存在顯著偏差。相較于圖2匹配前，圖3匹配后的傾向得分值具有較高的擬合度。再次，將民營企業(yè)是否引入國有股權(quán)作為DID政策沖擊項，以此對民營企業(yè)融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)進行回歸。最后，進行200次安慰劑檢驗以確保政策沖擊變量設(shè)置得當。

（3）熵平衡匹配法。以民營企業(yè)是否引入國有股權(quán)作為基準計算權(quán)重，以控制樣本企業(yè)在控制變量層面上的差異。

（4）縮減樣本。一是剔除高新技術(shù)行業(yè)企業(yè)樣本，以排除其對回歸結(jié)果的影響；二是僅保留2015年及以后的樣本后，以觀察2015年《國務(wù)院關(guān)于國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的意見》明確提出“鼓勵國有資本以多種方式人股非國有企業(yè)”后，逆向混改政策效應(yīng)是否釋放。

受限于篇幅，表5列示了各穩(wěn)健性檢驗方法對應(yīng)的主回歸結(jié)果?；貧w結(jié)果顯示，前文結(jié)論具有穩(wěn)健性。

3.4作用機制檢驗

前文分析表明，提升民營企業(yè)認知合法性和實用合法性是國有股權(quán)促進民營企業(yè)融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)的作用機制。參考江艇（2022）的研究成果，本文構(gòu)建模型（2）加以驗證。

GIN_i，t+1=β₀+β₁SOE_i，t+β₂Med_i，t+β₃SOE_i，t× Med_i，t+β₄Size_i，t+β₅Age_i，t+β₆Lev_i，t+β₇Flo wit+β₈ROA_i，t+β₉Gro_i，t+β₁₀RDI_i，t+β₁₁Exp_i，t. 十 （2）

模型（2）中，Med表示各作用機制變量，其余各變量定義同前。

3.4.1 認知合法性的作用機制

前文分析認為，引入國有股權(quán)能夠提升民營企業(yè)國內(nèi)經(jīng)營穩(wěn)定性與合規(guī)性以及東道國生存率，進而提升其認知合法性，促使其融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)。本文使用Altman（1968）的Z-score模型計算企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險，以此衡量企業(yè)國內(nèi)經(jīng)營穩(wěn)定性（ZScore）。該數(shù)值越大，民營企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險越小，經(jīng)營越穩(wěn)定。采用企業(yè)是否有違規(guī)衡量國內(nèi)經(jīng)營合規(guī)性（Vio），1表示“企業(yè)沒有違規(guī)”，0表示“企業(yè)存在違規(guī)”。借鑒再啟斌等（2020）的研究方法測量企業(yè)東道國生存率（Sur），該數(shù)值越大，企業(yè)東道國生存率越高。

表6列（1）和列（2）顯示，國有股權(quán)與國內(nèi)經(jīng)營穩(wěn)定性交乘項的回歸系數(shù)均顯著為正；列（3）和列（4）顯示，國有股權(quán)與國內(nèi)經(jīng)營合規(guī)性交乘項的回歸系數(shù)均顯著為正；列（5）和列（6）顯示，國有股權(quán)與東道國生存率交乘項的回歸系數(shù)均顯著為正。由此表明，引入國有股權(quán)能夠提升民營企業(yè)國內(nèi)經(jīng)營穩(wěn)定性與合規(guī)性以及東道國生存率，進而提升民營企業(yè)認知合法性，促使民營企業(yè)融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)。因此，認知合法性的作用機制得到驗證。

3.4.2 實用合法性的作用機制

前文分析認為，引人國有股權(quán)有助于民營企業(yè)得到正式渠道的資源獲取認可、抑制大股東機會主義行為、提升信息披露透明度，進而提升其實用合法性，促使其融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)。本文采用企業(yè)信用評級是否大于同年同行業(yè)均值（Rate）檢驗民營企業(yè)是否得到正式渠道的資源獲取認可，該數(shù)值越大，民營企業(yè)越能夠獲得正式渠道的資源獲取認可。參考Richardson[23]的研究成果，采用企業(yè)非效率投資程度并乘一1衡量大股東機會主義行為，該數(shù)值越大，表明民營企業(yè)大股東機會主義行為越少。一般認為，國際“四大\"會計師事務(wù)所提供的審計服務(wù)質(zhì)量較高，有助于企業(yè)提升信息披露透明度。因此，本文使用企業(yè)是否聘請來自國際“四大”會計師事務(wù)所的審計師（bigFour）衡量民營企業(yè)信息披露透明度。

表7列（1）和列（2）顯示，國有股權(quán)與正式渠道的資源獲取認可交乘項的回歸系數(shù)均顯著為正；列（3）和列（4）顯示，國有股權(quán)與大股東機會主義行為抑制程度交乘項的回歸系數(shù)均顯著為正；列（5）和列（6）顯示，國有股權(quán)與信息披露透明度交乘項的回歸系數(shù)均顯著為正。由此表明，引入國有股權(quán)能夠幫助民營企業(yè)得到正式渠道的資源獲取認可、抑制大股東機會主義行為、提升信息披露透明度，進而提升其實用合法性，促使其融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)。因此，實用合法性的作用機制得到驗證。

3.5 異質(zhì)性檢驗

前文分析認為，國有股權(quán)對民營企業(yè)融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)的作用受國際化注意力和國內(nèi)技術(shù)市場環(huán)境的影響。為進一步驗證，本文將樣本按照企業(yè)國際化注意力、國內(nèi)技術(shù)市場環(huán)境指標值是否大于同年同行業(yè)中位數(shù)進行分組，并利用模型（1）加以檢驗。

3.5.1 國際化注意力的異質(zhì)性檢驗

表8為國際化注意力異質(zhì)性檢驗結(jié)果。其中，列（1）和列（2）為低國際化注意力組的檢驗結(jié)果，列（3）和列（4）為高國際化注意力組的檢驗結(jié)果。結(jié)果顯示，國有股權(quán)對民營企業(yè)融人全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)影響的回歸系數(shù)僅在高國際化注意力組顯著。由此表明，民營企業(yè)國際化注意力越高，引人國有股東越能促進民營企業(yè)融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)。因此，假設(shè) H₂ 得到驗證。

3.5.2 國內(nèi)技術(shù)市場環(huán)境的異質(zhì)性檢驗

表9為國內(nèi)技術(shù)市場環(huán)境的異質(zhì)性檢驗結(jié)果。其中，列（1）和列（2）為國內(nèi)壟斷技術(shù)市場環(huán)境組檢驗結(jié)果，列（3）和列（4）為國內(nèi)競爭激烈的技術(shù)市場環(huán)境組檢驗結(jié)果。國有股權(quán)對民營企業(yè)融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)影響的回歸系數(shù)僅在國內(nèi)競爭激烈的技術(shù)市場環(huán)境組顯著。由此表明，民營企業(yè)所處國內(nèi)技術(shù)市場環(huán)境競爭越激烈，引人國有股東越能促進其融人全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)。因此，假設(shè) H_3b 得到驗證。

3.6創(chuàng)新質(zhì)量的經(jīng)濟后果檢驗

受合法性限制，民營企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量較低。引入國有股權(quán)能夠彌補民營企業(yè)合法性缺失，有助于民營企業(yè)融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)，進而提升創(chuàng)新質(zhì)量。為檢驗這一影響，本文設(shè)計模型（3）。

Inn_i，t+1=γ_?0+γ_?1SOE_i，t+γ_?2GIN_i，t+γ_?3GIN_i，t× SOEi，t +Y4Sizei， +Y5Agei，t+Y6Levi，t+γFlowi，t+ YROAi，+ YGroi，t+ Y1RDIi，+ YnExρit+ （3）

模型（3）中，Inn表示企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量，分別采用企業(yè)發(fā)明專利授權(quán)數(shù)加1取對數(shù) （BInn ）、實用新型和外觀設(shè)計專利授權(quán)總數(shù)加1取對數(shù)（ SInn ）表示，其余各變量定義同前。

表10為模型（3）的回歸結(jié)果。列（1）和列（2）為引人國有股權(quán)促使民營企業(yè)融人全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)后，對企業(yè)發(fā)明專利數(shù)量影響效應(yīng)的檢驗結(jié)果。結(jié)果顯示，國有股權(quán)與民營企業(yè)融人全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)交乘項的回歸系數(shù)顯著為正。列（3）和列（4）為引入國有股權(quán)促使民營企業(yè)融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)后，對企業(yè)實用新型和外觀設(shè)計專利數(shù)量影響效應(yīng)的檢驗結(jié)果。結(jié)果顯示，國有股權(quán)與民營企業(yè)融人全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)交乘項的回歸系數(shù)不顯著。由此表明，引入國有股權(quán)促使民營企業(yè)融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)后，民營企業(yè)能夠獲得更多發(fā)明專利，從而提升自身創(chuàng)新質(zhì)量。

4結(jié)語

4.1 研究結(jié)論

本文利用2007—2022年滬深A(yù)股民營上市企業(yè)數(shù)據(jù)，分析和檢驗了國有股權(quán)對民營企業(yè)融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)的影響效應(yīng)、作用機制、異質(zhì)性因素與經(jīng)濟后果，得到以下主要結(jié)論：

（1）國有股權(quán)能夠加速民營企業(yè)融人全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)，具體以增加民營企業(yè)海外設(shè)置的研發(fā)機構(gòu)占比體現(xiàn)。

（2）作用機制分析表明，引入國有股權(quán)促使民營企業(yè)融人全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)是通過提升民營企業(yè)認知合法性與實用合法性實現(xiàn)的。具體而言，認知合法性的作用機制以提升民營企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定性、經(jīng)營合規(guī)性和東道國生存率體現(xiàn)，實用合法性的作用機制以促使民營企業(yè)獲得正式渠道的資源獲取認可、提升信息披露透明度、抑制大股東機會主義體現(xiàn)。

（3）異質(zhì)性分析表明，在民營企業(yè)國際化注意力較高且處于競爭激烈的國內(nèi)技術(shù)市場環(huán)境時，國有股權(quán)對民營企業(yè)融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)的促進作用更顯著。由此說明，國有股權(quán)能夠協(xié)同有利的內(nèi)外部環(huán)境因素加速民營企業(yè)融人全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)。

（4）經(jīng)濟后果檢驗結(jié)果表明，國有股權(quán)促使民營企業(yè)融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)后，能夠提高民營企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量，具體以增加民營企業(yè)發(fā)明專利數(shù)量體現(xiàn)。

4.2 理論貢獻

（1）本文深化了對逆向混改創(chuàng)新效應(yīng)的理論解釋?，F(xiàn)有研究主要依據(jù)資源依賴理論[]、委托代理理論[24]，針對民營企業(yè)在創(chuàng)新過程中的資源約束和代理問題，解釋國有股權(quán)對民營企業(yè)創(chuàng)新的促進作用。尚未有研究結(jié)合民營企業(yè)生存和發(fā)展狀況，針對民營企業(yè)創(chuàng)新所面臨的合法性不足問題，探究國有股權(quán)對民營企業(yè)創(chuàng)新的影響。本文基于制度理論、合法性理論和股東積極主義理論，從認知合法性和實用合法性視角探討國有股權(quán)對民營企業(yè)融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)的促進效應(yīng)，豐富了逆向混改促進民營企業(yè)創(chuàng)新的理論解釋。

（2）本文豐富了中國企業(yè)融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)的機制研究?，F(xiàn)有研究從組織能力（呂萍和柳卸林，2011）、技術(shù)合作能力（王保林和張迺聰，2016）、數(shù)字化轉(zhuǎn)型[1]、外資持股（鐘熙等，2020）、風(fēng)險投資[10]等角度對中國企業(yè)融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)的驅(qū)動因素進行了探究，但這些研究主要關(guān)注相關(guān)因素的直接影響，鮮有將合法性作為具體作用機制探究其在企業(yè)融人全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)過程中的作用。本文針對民營企業(yè)在融人全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)過程中面臨的合法性缺失問題，以認知合法性和實用合法性作為作用機制變量，豐富了中國企業(yè)融人全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)的機制研究。

4.3 研究啟示

（1）民營企業(yè)應(yīng)重視參與逆向混改的作用。民營企業(yè)可以考慮積極參與逆向混改，與國有資本合作，充分發(fā)揮國有股東的資源優(yōu)勢和股權(quán)制衡的治理優(yōu)勢，通過利用與吸收優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新資源提升自身創(chuàng)新質(zhì)量。

（2）民營企業(yè)應(yīng)注意在逆向混改過程中發(fā)揮國有股東的身份優(yōu)勢和資源獲取優(yōu)勢，從而提升自身認知合法性和實用合法性。一方面，民營企業(yè)需要發(fā)揮國有股東的身份優(yōu)勢，為自身在母國和東道國的經(jīng)營活動提供保障，進而更好地融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)。另一方面，民營企業(yè)需要發(fā)揮國有股權(quán)的治理作用，進一步優(yōu)化創(chuàng)新戰(zhàn)略決策，從而更好地融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)。

（3）民營企業(yè)應(yīng)注重結(jié)合內(nèi)外部環(huán)境發(fā)揮國有股權(quán)的作用。一方面，民營企業(yè)需要挖掘和培育融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)的內(nèi)在驅(qū)動力，通過提升國際化注意力水平發(fā)揮國有股權(quán)的治理作用，從而加速融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)。另一方面，民營企業(yè)需要關(guān)注自身所處市場競爭環(huán)境，當面臨高市場競爭壓力時，應(yīng)借助國有股權(quán)優(yōu)勢融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)，在實現(xiàn)國際擴張的同時，提升自身競爭力。

4.4 不足與展望

本文存在以下不足： ① 既未關(guān)注其它形式（如國有資本和民營企業(yè)在特定業(yè)務(wù)領(lǐng)域的合作）的逆向混改，也未評估其對民營企業(yè)融人全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)的影響，對此，未來可進一步展開討論； ② 民營企業(yè)融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)并非僅有設(shè)置海外研發(fā)機構(gòu)這一形式，實際上，加入跨國研發(fā)聯(lián)盟、與海外高校展開科研合作均屬于有效實現(xiàn)形式，對此，未來可搜集相關(guān)數(shù)據(jù)展開實證檢驗。

參考文獻：

[1]李雪松，黨琳，趙宸宇．數(shù)字化轉(zhuǎn)型、融入全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)與創(chuàng)新績效[J].中國工業(yè)經(jīng)濟，2022，39（10）：43-61.

[2] 江詩松，何文龍，路江涌．創(chuàng)新作為一種政治戰(zhàn)略：轉(zhuǎn)型經(jīng)濟情境中的企業(yè)象征性創(chuàng)新[J].南開管理評論，2019，22（2）：104-113.

[3] 竺李樂，吳福象，李雪，民營企業(yè)創(chuàng)新能力：特征事實與作用機制——基于民營企業(yè)引入國有資本的“逆向混改\"視角[J].財經(jīng)科學(xué)，2021，65（1）：76-90.

[4]何德旭，曾敏，張碩楠．國有資本參股如何影響民營企業(yè)——基于債務(wù)融資視角的研究[J].管理世界，2022，38（11）：189-207.

[5]LIN KJ，TANJ， ZHAO L，et al. In the name of charity：political connections and strategic corporate social responsi-bilityin a transition economy[J]. Journal of Corporate Fi-nance，2015，22（32）：327-346.

[6] 曹暢，余福海.政治關(guān)聯(lián)與民營企業(yè)盈余管理關(guān)系的實證研究[J].預(yù)測，2020，39（6）：17-24.

[7] 劉寧，張洪烈，宜控還是宜參？國有股權(quán)與民營企業(yè)雙元創(chuàng)新：逆向混改視角[J]．科技進步與對策，2022，39（18）：77-87.

[8] 魏延鵬，毛志宏，王浩宇，國有資本參股對民營企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響研究[J].管理學(xué)報，2023，20（7）：984-993.

[9] 余漢，黃爽，宋增基．國有股權(quán)對民營企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的影響——基于上市公司的經(jīng)驗證據(jù)J」中國軟科學(xué)，2023，38（3）：140-149.

[10]李夢雅，嚴太華，郝晨．風(fēng)險投資與企業(yè)研發(fā)國際化基于我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的研究[J]：科研管理，2021，42（0）：1-0.

[11] DIMAGGIO P， POWELL W. The iron cage revisited： in-stitutional isomorphism and collective rationality in organi-zational fields[J]. American Sociological Review，1983，48（2）：147-160.

[12]ZUCKER L G. Institutional theories of organization[J].Annual Review of Sociology，1987，13（1） ：443-464.

[13]DOWLING J，PFEFFER J. Organizational legitimacy： socialvalues and organizational behavior[J]. Pacific Sociological Re-view，1975，18（1）：122-136.

[14]BECHT M，F(xiàn)RANKS J，MAYER C，et al. Returns to share-holderactivism：evidence from a clinical study of the hermesUK focus fund[J]. The Review of Financial Studies，2010，23（3）：3093-3129.

[15]BRAV A，JIANG W，PARTNOY F，et al. Hedge fundactivism，corporate governance，and firm performance[J].The Journal of Finance，2008，63（4）：1729-1775.

[16]DEL GUERCIO D，SEERY L，WOIDTKE T. Do boardspay attention when institutional investor activists \" justvote no\"[J]. Journal of Financial Economics，2008，90（1）：84-103.

[17]LIANG X，LU X，WANG L. Outward internationaliza-tion of private enterprises in China：the effect of competi-tive advantages and disadvantages compared to home mar-ket rivals[J]. Journal of World Business，2o12，47（1）：134-144.

[18]文雯，喬菲．“國家隊”持股與公司違規(guī)[J]．管理科學(xué)，2021，34（4） ：35-48.

[19]潘愛玲，劉昕，吳倩．跨所有制并購、制度環(huán)境與民營企業(yè)債務(wù)融資成本[J].會計研究，2019，40（5）：3-10.

[20]高揚志，冉茂盛．民營企業(yè)腐敗對研發(fā)投入的影響研究——基于中小板上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J]．中國管理科學(xué)，2017，25（3）：59-67.

[21] OCASIO W. Towards an attention-based view of the firm[J]. Strategic Management Journal，1997，18（S1） ：187-206.

[22]董臨萍，宋淵洋．高管團隊注意力與企業(yè)國際化績效：權(quán)力與管理自由度的調(diào)節(jié)作用[J].管理評論，2017，29（8）：167-178.

[23]RICHARDSON S. Over-investment of free cash flow[J].Review of Accounting Studies， 2006，11（2） ：159-189.

[24]趙鑫，楊棉之，曹迅．國有股權(quán)參與、吸收能力與民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新——一個有調(diào)節(jié)的中介效應(yīng)模型[J]．科技進步與對策，2023，40（7）：23-33.

（責(zé)任編輯：張悅）

Can State-Owned Equity Accelerate the Integration of Private Enterprises into Global Innovation Networks ？ The Perspective of Reverse Mixed Ownership Reform

Zhang Ting，Liu Shengyong，Bi Xiaofang （School of Accounting，Tianjin University of Finance and Economics，Tianjin ，China）

Abstract：Integration into theglobal innovationnetwork is oneof the important strategic choices for private enterprises to improvethequalityof inovation，whichiscrucialfor theconstructionof China'soen innovation ecosystem.Withthedevelopment of reverse mixed ownership reform，the participation of state-owned capital in privateenterprises is gradually increasing. Studies havealready found thatthe introduction of state-owned equity in private enterprises helps to promote inovation in privateenterprises.However，few studies have explored whether state-owned equity helps private enterprises integrate into global innovation networks.

Infact，the pressures and challenges faced by private enterprises in their strugglefor survivaland growth make itdifficult forthem tointegrateintotheglobalinnovation network，andtheintroductionofstate-owedequityisof greatsignificance for private enterprises tocope withthe pressureof survivaland thechalenges of development.On theone hand， private enterprises face anunstable institutional environment at home，irregularities in theirownoperations，and the risk of beingchallenged bythe hostcountrywhenoperating abroad，and thesefactors make it dificult to providea stable survival environment for their integration into the global innovation network.Research has found that the introductionof state-owned equityin privateenterprises canserveasanalternativeinstitution，whichisconducive toimproving the survival environmentfortheiroperationalenvironment.Ontheotherhand，thesurvival pressureon private enterprises also exacerbates theirdevelopmentchallenges.The survival instabilityof private enterprises prevents them fromobtaining recognition forresource acquisition through formal channels，increases opportunisticbehavior by large shareholders，and has lowtransparency in informationdisclosure，whichmakesitdificultto provideabundant resources for integrating into the globalinnovation network.The strategic valueof state-owned shareholders gives them excessgovernance influencewhich is of great significance for private enterprises toobtain recognition for acessing resources through formal channels，curbing opportunistic behaviors of major shareholders，and improving the transparency of information disclosure.Moreover， diferences in the internationalizationatentionof privateenterprises and diferences in thecompetitiveenvironmentof technology markets faced by privateenterprises mayalsoplayan influential rolein the waystate-owed equityaffects the integration of private enterprises into global innovation networks.

To this end，this study summarizes the survival pressrefaced by private enterprises as perceived legitimacy and the development challenges aspragmatic legitimacy basedontherelevant concepts of institutional theoryand legitimacy theory，regards the strategic valueand governance roleof state-owned equitybeyond the proportionof shareholding as shareholderactivismbasedonthetheoryof shareholderactivism，andutilizes thedataofA-share-listed privateenterprises in Shanghai and Shenzhenbetween 207 and 202 to investigate whether state-ownedequityaffects theintegrationof private enterprises intotheglobal innovationnetwork，and italso explores its mechanism，heterogeneityfactors andfurther impact on the quality of innovation are explored.

It is found that state-owned equity hasafacilitating effecton the integrationof privateenterprises intoglobal inovation networks.Mechanism analysis shows that state-owned equity enhances the perceived legitimacy of private enterprises，which is manifested in enhancing the positive efects of private enterprises'operational stability，operational compliance，and hostcountry survival rateon the integrationof private enterprises into global innovation networks；state-owned equity enhances thepragmaticlegitimacyof private enterprises，which is manifested inthe positiveefects of enhancing the recognition of privateenterprisesformal channels of access to resources and the transparencyof information disclosureon their integration intoglobal innovationnetworks，and inhibits the negative efectsof theopportunisticbehaviorof large shareholdersontheintegrationof private enterprises into the global innovation network.Heterogeneityanalysis suggests thatstate-ownedequityisbetterabletofacilitatetheintegrationofprivateenterprises intotheglobal innovationnetwork when they havea higher internationalization focusand facea competitive domestic technology market environment.The studyalso finds that state-owned equity improves thequalityof private enterprisesinnovationafter promoting their integration into global innovation networks.

Key Words：State-owned Equity;Private Enterprises; Global Innovation Networks;Reverse Mixed Ownership Reform