【摘 要】 基于2013—2022年A股上市公司數(shù)據(jù)，運(yùn)用多元線(xiàn)性回歸模型及中介效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，分析內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)商業(yè)信用融資的影響，以及信息披露質(zhì)量在其中的中介作用。研究結(jié)果表明，高水平的內(nèi)部控制質(zhì)量能夠?qū)ζ髽I(yè)獲得更多的商業(yè)信用融資產(chǎn)生有利影響。此外，內(nèi)部控制質(zhì)量的提高有助于提升企業(yè)的信息披露質(zhì)量，而信息披露質(zhì)量的提升進(jìn)一步增加了企業(yè)獲得商業(yè)信用融資的機(jī)會(huì)。同時(shí)，市場(chǎng)地位對(duì)上述路徑起正向調(diào)節(jié)作用，并且相較于其他企業(yè)，國(guó)有控股企業(yè)、中東部地區(qū)以及非制造業(yè)行業(yè)高水平的內(nèi)部控制質(zhì)量，能夠使企業(yè)獲取更多的商業(yè)信用融資。據(jù)此提出相關(guān)的政策建議，為國(guó)家加強(qiáng)和深化企業(yè)內(nèi)控水平以提高企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

【關(guān)鍵詞】 內(nèi)部控制； 商業(yè)信用融資； 信息披露質(zhì)量

【中圖分類(lèi)號(hào)】 F275" 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A" 【文章編號(hào)】 1004-5937（2025）11-0047-10

一、引言

黨的二十大報(bào)告強(qiáng)調(diào)，要完善社會(huì)信用等市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)制度，優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境。社會(huì)信用制度作為以市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)參與主體的誠(chéng)信度為主要參考、以信用資本價(jià)值為資源配置依據(jù)的制度集合，越來(lái)越受到國(guó)家及企業(yè)層面的重視。2024年4月，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布了《統(tǒng)籌融資信用服務(wù)平臺(tái)建設(shè)提升中小微企業(yè)融資便利水平實(shí)施方案》，為企業(yè)提供信用信息服務(wù)，旨在解決信息不對(duì)稱(chēng)難題，降低企業(yè)融資成本。然而，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)的金融體系仍不完善，部分企業(yè)難以通過(guò)正式金融渠道獲得融資，因而更傾向于依賴(lài)基于聲譽(yù)和關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的非正式融資渠道。商業(yè)信用作為一種在全球范圍內(nèi)廣泛應(yīng)用的短期融資方式，能夠有效緩解企業(yè)融資難、融資貴的問(wèn)題[ 1 ]。

從2008年《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》到2020年印發(fā)的《關(guān)于做好2021年中央企業(yè)內(nèi)部控制體系建設(shè)與監(jiān)督工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》，再到國(guó)資委發(fā)布的《關(guān)于做好2024年中央企業(yè)內(nèi)部控制體系建設(shè)與監(jiān)督工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》，我國(guó)企業(yè)內(nèi)部控制標(biāo)準(zhǔn)體系基本形成。在處理企業(yè)相關(guān)問(wèn)題時(shí)，考慮內(nèi)部控制已成為一種趨勢(shì)。如果說(shuō)商業(yè)信用融資的基礎(chǔ)是企業(yè)提供真實(shí)可靠的會(huì)計(jì)信息，減少信息出現(xiàn)問(wèn)題的可能性，那么良好的內(nèi)部控制則能夠顯著提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，從而增強(qiáng)企業(yè)的商業(yè)信用融資能力，因此內(nèi)部控制的質(zhì)量逐漸成為企業(yè)信用融資決策的重要考量因素。同時(shí)，內(nèi)部控制質(zhì)量的提升可以降低信息風(fēng)險(xiǎn)和減少會(huì)計(jì)盈余操縱的可能性，從而增強(qiáng)供應(yīng)商與企業(yè)之間的信任，增加供應(yīng)商愿意提供商業(yè)信用融資的意愿[ 2 ]。2013年《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》及其配套指引在滬深主板市場(chǎng)正式開(kāi)始實(shí)施，財(cái)政部等相關(guān)部門(mén)先后發(fā)布了多項(xiàng)內(nèi)部控制體系建設(shè)的相關(guān)文件，企業(yè)也愈加重視內(nèi)部控制質(zhì)量的提升。因此，本文從內(nèi)部控制質(zhì)量的角度出發(fā)，以2013—2022年A股上市公司數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，以信息披露質(zhì)量為中介變量，運(yùn)用多元線(xiàn)性回歸模型及中介效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，研究?jī)?nèi)部控制質(zhì)量對(duì)商業(yè)信用融資的影響，得出結(jié)論并提出相應(yīng)的政策建議。

本文可能的貢獻(xiàn)：第一，之前的研究較多關(guān)注金融監(jiān)管、經(jīng)濟(jì)政策等外部因素對(duì)商業(yè)信用的影響，而從內(nèi)部控制這一企業(yè)內(nèi)部監(jiān)管視角研究的文獻(xiàn)較少，本文從內(nèi)部控制角度考察其對(duì)商業(yè)信用融資的影響，豐富了商業(yè)信用的影響因素和內(nèi)部控制經(jīng)濟(jì)后果的有關(guān)研究。第二，通過(guò)對(duì)信息披露質(zhì)量在內(nèi)部控制質(zhì)量與商業(yè)信用融資之間中介效應(yīng)的研究，有助于厘清內(nèi)部控制質(zhì)量與商業(yè)信用融資之間的影響及作用機(jī)制。第三，研究結(jié)果表明內(nèi)部控制能夠使企業(yè)獲得更多的商業(yè)信用融資，有助于增強(qiáng)企業(yè)對(duì)內(nèi)部控制的重視，為企業(yè)獲取商業(yè)信用融資渠道提供了更加精準(zhǔn)的建議。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）內(nèi)部控制質(zhì)量與商業(yè)信用融資

內(nèi)部控制是由企業(yè)董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)理層和全體員工實(shí)施的一系列旨在實(shí)現(xiàn)控制目標(biāo)的管理程序[ 3 ]，是公司內(nèi)部一個(gè)整體的管理監(jiān)控系統(tǒng)，能夠提高公司的整體經(jīng)營(yíng)效率[ 4 ]。內(nèi)部控制質(zhì)量是衡量企業(yè)內(nèi)部控制水平的指標(biāo)，保證經(jīng)營(yíng)的效率和效果[ 5 ]。商業(yè)信用是指企業(yè)在同上下游企業(yè)進(jìn)行購(gòu)銷(xiāo)活動(dòng)時(shí)因賒銷(xiāo)或預(yù)付而形成的一種借貸關(guān)系[ 6 ]。企業(yè)可以將商業(yè)信用作為融資渠道，其對(duì)低金融環(huán)境下的企業(yè)作用更為明顯。

內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)商業(yè)信用融資有積極影響。內(nèi)部控制質(zhì)量越高，企業(yè)獲得商業(yè)信用融資的機(jī)會(huì)就越大。內(nèi)部控制五要素包含控制環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)管理、控制活動(dòng)、信息與溝通以及監(jiān)督。首先，控制環(huán)境是建立健全的內(nèi)部控制制度基礎(chǔ)，合理的組織架構(gòu)和完善的內(nèi)控制度能夠規(guī)范和約束企業(yè)的業(yè)務(wù)活動(dòng)，避免財(cái)務(wù)舞弊行為的出現(xiàn)[ 7 ]，增強(qiáng)客戶(hù)對(duì)企業(yè)的信任度，從而獲得更多的商業(yè)信用融資。其次，當(dāng)企業(yè)內(nèi)部控制存在缺陷時(shí)，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)增加，其融資契約中的限制性條款更為嚴(yán)苛，融資成本也隨之提高。通過(guò)提高盈余質(zhì)量，內(nèi)部控制可以降低企業(yè)的股權(quán)融資成本，從而緩解融資約束問(wèn)題。相反，內(nèi)部控制質(zhì)量越低，企業(yè)面臨的融資約束就越高[ 8 ]，從而增加了企業(yè)各種風(fēng)險(xiǎn)的概率，尤其是信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)商業(yè)信用融資產(chǎn)生不利影響。再次，全面且有針對(duì)性的控制活動(dòng)有助于企業(yè)制定合理有效的風(fēng)險(xiǎn)控制方案，增強(qiáng)企業(yè)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力，加強(qiáng)企業(yè)與供應(yīng)商之間的信任，便于供應(yīng)商做出信用決策。除此之外，信息與溝通是指企業(yè)與客戶(hù)之間相互傳遞信息的過(guò)程，有效的內(nèi)部控制能夠緩解企業(yè)的代理問(wèn)題[ 9 ]，高質(zhì)量的內(nèi)部控制制度實(shí)際上為解決代理問(wèn)題提供了有效的信號(hào)機(jī)制和傳遞方式，改善組織內(nèi)部的溝通[ 10 ]，推動(dòng)企業(yè)做好風(fēng)險(xiǎn)管理，規(guī)避財(cái)務(wù)困境。最后，在企業(yè)獲取商業(yè)信用融資時(shí)，嚴(yán)謹(jǐn)?shù)谋O(jiān)管和穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)方式會(huì)受到供應(yīng)商的重視[ 11 ]。通過(guò)監(jiān)控企業(yè)的日常運(yùn)營(yíng)活動(dòng)，能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)潛在的風(fēng)險(xiǎn)與漏洞，降低債權(quán)人與投資者的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期，最終緩解融資約束問(wèn)題，促使企業(yè)獲得更多的商業(yè)信用融資。基于此，提出假設(shè)1。

H1：企業(yè)內(nèi)部控制對(duì)商業(yè)信用融資產(chǎn)生正向影響。

（二）內(nèi)部控制質(zhì)量、信息披露質(zhì)量與商業(yè)信用融資

高質(zhì)量的內(nèi)部控制對(duì)企業(yè)信息披露質(zhì)量的提升具有促進(jìn)作用。首先，企業(yè)進(jìn)行內(nèi)部控制的目標(biāo)之一是確保財(cái)務(wù)報(bào)告信息的真實(shí)性和完整性，高質(zhì)量的內(nèi)部控制要求企業(yè)設(shè)計(jì)合理、高效的信息處理程序，通過(guò)一系列控制活動(dòng)減少錯(cuò)誤和不利的可能性，以確保企業(yè)能夠依法公平、及時(shí)、準(zhǔn)確地披露相關(guān)信息，在一定程度上提高財(cái)務(wù)報(bào)告的質(zhì)量。其次，內(nèi)部控制質(zhì)量越高，意味著會(huì)計(jì)信息的可比性和穩(wěn)健性越強(qiáng)，從而提升會(huì)計(jì)信息的整體質(zhì)量。企業(yè)內(nèi)部控制是中小企業(yè)信息披露質(zhì)量的重要保障機(jī)制，中小企業(yè)內(nèi)部控制有效性水平的高低對(duì)公司信息披露質(zhì)量有著重要影響，因此確保高水平的內(nèi)部控制是實(shí)現(xiàn)公司有效治理、高質(zhì)量信息供給的關(guān)鍵機(jī)制[ 12 ]。同時(shí)，《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》及配套指引的實(shí)施，提高了企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量，有助于降低盈余管理程度，提升財(cái)務(wù)報(bào)告的信息披露質(zhì)量[ 13 ]。

通過(guò)提升信息披露質(zhì)量，企業(yè)可以獲取更多的商業(yè)信用融資。信號(hào)傳遞理論指出，在資本市場(chǎng)不完善、信息不對(duì)稱(chēng)的情況下，公司披露的信息能夠向資本市場(chǎng)傳遞其經(jīng)營(yíng)狀況，市場(chǎng)會(huì)對(duì)優(yōu)質(zhì)公司傳遞的高績(jī)效信號(hào)做出積極反應(yīng)，這種反應(yīng)不僅能提高公司在資本市場(chǎng)的聲譽(yù)，而且能增加其獲得融資的機(jī)會(huì)，降低資本成本。因此，在交換交易過(guò)程中，高質(zhì)量的信息披露意味著公司對(duì)客戶(hù)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、現(xiàn)金流、資信狀況、資產(chǎn)管理等信息披露更準(zhǔn)確、真實(shí)，從而減少了違約的可能性。與信息披露質(zhì)量較低的公司相比，信息披露質(zhì)量較高的公司信貸政策相對(duì)寬松，獲得的商業(yè)信用融資更多。另外，企業(yè)信息披露質(zhì)量的提升，有助于增加供應(yīng)商的信任度，促進(jìn)企業(yè)獲取商業(yè)信用[ 14 ]?？梢?jiàn)，當(dāng)內(nèi)部控制影響商業(yè)信用融資時(shí)，途徑之一就是通過(guò)影響信息披露質(zhì)量來(lái)獲得供方的信任。基于此，本文提出假設(shè)2。

H2：信息披露質(zhì)量在內(nèi)部控制質(zhì)量與商業(yè)信用融資之間起著中介作用。

（三）內(nèi)部控制質(zhì)量、市場(chǎng)地位與商業(yè)信用融資

作為企業(yè)在行業(yè)中競(jìng)爭(zhēng)力和話(huà)語(yǔ)權(quán)的體現(xiàn)，市場(chǎng)地位不僅對(duì)企業(yè)的投融資決策產(chǎn)生顯著影響，還會(huì)影響內(nèi)部控制質(zhì)量與商業(yè)信用融資之間的關(guān)系。經(jīng)濟(jì)社會(huì)中的各種信任機(jī)制常常交互作用，當(dāng)某種信任基礎(chǔ)缺失時(shí)，其他信任基礎(chǔ)的依賴(lài)程度會(huì)增加[ 15 ]。在擁有較高市場(chǎng)地位的企業(yè)中，其品牌知名度和市場(chǎng)份額通常較大，這使得投資者和債權(quán)人更加傾向于信任這些企業(yè)。在這種情況下，企業(yè)有動(dòng)力進(jìn)一步加強(qiáng)內(nèi)部控制質(zhì)量，以維護(hù)其市場(chǎng)地位和聲譽(yù)。商業(yè)信用買(mǎi)方市場(chǎng)理論提到，商業(yè)信用的產(chǎn)生源于客戶(hù)在市場(chǎng)中的強(qiáng)勢(shì)地位，市場(chǎng)地位高的企業(yè)能夠通過(guò)向其他供應(yīng)商采購(gòu)來(lái)增強(qiáng)供應(yīng)商提供商業(yè)信用融資的意愿。另外，信息不透明和抵押擔(dān)保不足是導(dǎo)致市場(chǎng)地位較低的中小企業(yè)融資困難的原因，由于市場(chǎng)地位較高的企業(yè)更容易獲得商業(yè)信用融資，投資者和債權(quán)人也更愿意向其提供資金支持。這種市場(chǎng)地位與商業(yè)信用融資的正向關(guān)系，進(jìn)一步激勵(lì)企業(yè)加強(qiáng)內(nèi)部控制，因?yàn)榱己玫膬?nèi)部控制能夠進(jìn)一步增強(qiáng)投資者和債權(quán)人對(duì)企業(yè)的信任。通過(guò)加強(qiáng)內(nèi)部控制，企業(yè)不僅可以提升信息披露質(zhì)量，而且能展現(xiàn)其管理能力和運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定性。這些因素共同作用，使企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)激烈的資本市場(chǎng)中獲得更大的優(yōu)勢(shì)和更多的融資機(jī)會(huì)。因此本文提出假設(shè)3。

H3：市場(chǎng)地位對(duì)內(nèi)部控制質(zhì)量與商業(yè)信用融資之間的關(guān)系具有調(diào)節(jié)作用。

三、內(nèi)部控制質(zhì)量與商業(yè)信用融資的研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取和數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以2013—2022年A股上市公司作為初始研究樣本，樣本的選取遵循以下原則：為確保數(shù)據(jù)的連續(xù)性，本研究?jī)H適用于一般情況下的公司，剔除了當(dāng)年新上市、*ST、ST和金融類(lèi)企業(yè)；剔除數(shù)據(jù)缺失、數(shù)據(jù)異常的企業(yè)；剔除年份數(shù)據(jù)不完整的公司。經(jīng)過(guò)篩選后，最終獲得了13 365個(gè)企業(yè)年度觀(guān)測(cè)值。本文所用數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)和DIB數(shù)據(jù)庫(kù)等，使用Stata18.0統(tǒng)計(jì)軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)處理。

（二）變量選擇

1.被解釋變量

本文借鑒張廣冬等[ 16 ]、張園園等[ 17 ]的研究方法，計(jì)算商業(yè)信用融資數(shù)據(jù)AP，采用企業(yè)同一年的應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)和預(yù)收賬款之和占年末總資產(chǎn)的比重來(lái)衡量企業(yè)的商業(yè)信用融資水平。

2.解釋變量

目前，國(guó)內(nèi)外廣泛采用的內(nèi)部控制質(zhì)量評(píng)價(jià)方法從信息披露指標(biāo)、評(píng)價(jià)指數(shù)和內(nèi)部控制有效性三個(gè)方面進(jìn)行了分析。本研究采用迪博公司（DIB）的內(nèi)部控制指數(shù)IC來(lái)評(píng)估企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量。

3.中介變量

本文借鑒李金甜和毛新述[ 18 ]的做法，采用KV指數(shù)來(lái)衡量公司的信息披露質(zhì)量。構(gòu)建模型ln｜（Pt-Pt-1）/ Pt-1｜=λ0+λ（Volt/Vol0-1）+？著，Pt和Volt分別是第t日的股票收盤(pán)價(jià)和交易量，Vol0是平均交易量。采用普通最小二乘法針對(duì)每家企業(yè)回歸得到的λ值構(gòu)建KV指數(shù)，最終KV=λ×106。

4.調(diào)節(jié)變量

本文以企業(yè)市場(chǎng)地位MP作為調(diào)節(jié)變量。參考彭愛(ài)武和張新民[ 19 ]的做法，選用企業(yè)市場(chǎng)占有率作為企業(yè)市場(chǎng)地位的衡量指標(biāo)，將其定義為企業(yè)的年度銷(xiāo)售額占行業(yè)所有企業(yè)年度銷(xiāo)售額之和的比例，并構(gòu)建虛擬變量，即當(dāng)企業(yè)年度銷(xiāo)售額與行業(yè)總銷(xiāo)售額的比率大于行業(yè)樣本中位數(shù)時(shí)，虛擬變量MP=1，否則為0。換言之，MP=1時(shí)表示該企業(yè)市場(chǎng)地位較高，而MP=0表明該企業(yè)市場(chǎng)地位較低。

5.控制變量

為確保數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性，根據(jù)現(xiàn)有研究引入部分控制變量：公司規(guī)模（Size）、財(cái)務(wù)杠桿（Lev）、總資產(chǎn)報(bào)酬率（ROA）、流動(dòng)比率（Liquid）、固定資產(chǎn)比率（FIXED）、成長(zhǎng)能力（Growth）、股權(quán)集中度（TOP1）、是否四大審計(jì)（Big4）、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（SOE）、行業(yè)（Industry）、年份（Year）。

本文各變量定義如表1所示。

（三）模型設(shè)定

為檢驗(yàn)內(nèi)部控制質(zhì)量（IC）與商業(yè)信用融資（AP）的關(guān)系，即H1，本文構(gòu)建了如下模型：

APi，t=？琢0+？琢1ICi，t+？琢2Sizei，t+？琢3Levi，t+？琢4ROAi，t+？琢5Liquidi，t+

？琢6FIXEDi，t + ？琢7Growthi，t + ？琢8TOP1i，t + ？琢9Big4i，t + ？琢10SOEi，t +

∑Industry+∑Year+？著i" （1）

為驗(yàn)證信息披露質(zhì)量（KV）是否在內(nèi)部控制與商業(yè)信用融資之間起著中介作用，即H2，本文借鑒溫忠麟和葉寶娟[ 20 ]關(guān)于中介效應(yīng)的檢驗(yàn)流程，構(gòu)建如下模型：

KVi，t=λ0+λ1ICi，t+λ2Sizei，t+λ3Levi，t+λ4ROAi，t+λ5Liquidi，t+

λ6FIXEDi，t +λ7Growthi，t +λ8TOP1i，t +λ9Big4i，t +λ10SOEi，t+

∑Industry+∑Year+？著i" （2）

APi，t=？啄0 + ？啄1ICi，t + ？啄2KVi，t + ？啄3Sizei，t + ？啄4Levi，t + ？啄5ROAi，t +

？啄6Liquidi，t + ？啄7FIXEDi，t + ？啄8Growthi，t + ？啄9TOP1i，t + ？啄10Big4i，t +

？啄11SOEi，t+∑Industry+∑Year+？著i" （3）

中介效應(yīng)的檢驗(yàn)步驟如下：首先檢驗(yàn)?zāi)Ｐ停?）的系數(shù)α1，若顯著，則按中介效應(yīng)立論；其次檢驗(yàn)?zāi)Ｐ停?）的系數(shù)λ1和模型（3）的系數(shù)δ2，若均顯著，則間接效應(yīng)顯著；然后檢驗(yàn)?zāi)Ｐ停?）的系數(shù)δ1，若顯著，則直接效應(yīng)顯著；最后比較λ1δ2和δ1的符號(hào)，若同號(hào)，則為部分中介效應(yīng)。

上述模型中：AP表示商業(yè)信用融資，IC表示內(nèi)部控制質(zhì)量，KV表示信息披露質(zhì)量，Size表示公司規(guī)模，Lev表示財(cái)務(wù)杠桿，ROA表示總資產(chǎn)報(bào)酬率，Liquid表示流動(dòng)比率，F(xiàn)IXED表示固定資產(chǎn)比率，Growth代表企業(yè)成長(zhǎng)性，TOP1表示股權(quán)集中度，Big4表示是否為四大審計(jì)，SOE表示產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，i為企業(yè)，t為年份，Industry和Year分別表示行業(yè)固定效應(yīng)和年份固定效應(yīng)。

四、內(nèi)部控制對(duì)商業(yè)信用融資影響的實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

表2為描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。商業(yè)信用融資（AP）的標(biāo)準(zhǔn)差為0.115，最小值為0.005，最大值為0.528，表明不同企業(yè)的商業(yè)信用融資水平參差不齊。內(nèi)部控制質(zhì)量（IC）最大值為8，最小值為1，均值為3.102，說(shuō)明選取樣本企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量整體不高。從數(shù)據(jù)整體上看，控制變量中的公司規(guī)模（Size）、流動(dòng)比率（Liquid）和股權(quán)集中度（TOP1）的標(biāo)準(zhǔn)差均大于1，表明樣本數(shù)據(jù)中相關(guān)比率差異較大；財(cái)務(wù)杠桿（Lev）、總資產(chǎn)報(bào)酬率（ROA）、固定資產(chǎn)比率（FIXED）和成長(zhǎng)性（Growth）的標(biāo)準(zhǔn)差均小于1，表明企業(yè)樣本數(shù)據(jù)相關(guān)比率差異度較小。

（二）多元回歸分析

1.內(nèi)部控制質(zhì)量與商業(yè)信用融資的回歸分析

表3顯示了多元回歸分析結(jié)果。在列（1）中僅控制了行業(yè)和年份，而在列（2）中加入了控制變量。列（2）中內(nèi)部控制指數(shù)（IC）與商業(yè)信用融資（AP）之間的回歸系數(shù)為0.009，并且在1%的水平上顯著，這意味著隨著內(nèi)部控制質(zhì)量的提高，企業(yè)的商業(yè)信用融資會(huì)相應(yīng)增加，反之亦然。因此，可以得出結(jié)論，內(nèi)部控制質(zhì)量與商業(yè)信用融資之間存在正相關(guān)關(guān)系，從而支持了H1。

商業(yè)信用融資（AP）與控制變量公司規(guī)模（Size）、流動(dòng)比率（Liquid）、固定資產(chǎn)比率（FIXED）和是否四大審計(jì)（Big4）之間的回歸系數(shù)分別為-0.008、-0.004、-0.103、-0.017，均在1%水平上顯著，表明上述四個(gè)變量對(duì)企業(yè)商業(yè)信用融資的影響存在顯著負(fù)相關(guān)，企業(yè)商業(yè)信用融資會(huì)隨著變量的增大而減少，會(huì)對(duì)商業(yè)信用融資產(chǎn)生負(fù)向影響。商業(yè)信用融資（AP）與財(cái)務(wù)杠桿（Lev）、總資產(chǎn)報(bào)酬率（ROA）、股權(quán)集中度（TOP1）和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（SOE）之間的回歸系數(shù)分別為0.280、0.126、0.001、0.018，同時(shí)在1%的水平上顯著，顯示商業(yè)信用融資與上述控制變量存在顯著正相關(guān)，表明企業(yè)的商業(yè)信用融資會(huì)隨之增加，反之會(huì)隨著上述控制變量減少，即對(duì)商業(yè)信用融資產(chǎn)生負(fù)向影響。

2.信息披露質(zhì)量的中介效應(yīng)

如表3所示，從回歸結(jié)果中可以看出，列（3）中內(nèi)部控制質(zhì)量（IC）的系數(shù)為0.003，在1%的水平上顯著為正；列（4）中內(nèi)部控制質(zhì)量（IC）和信息披露質(zhì)量（KV）的回歸系數(shù)分別為0.008和0.024，均顯著為正，表明信息披露質(zhì)量在內(nèi)部控制質(zhì)量與商業(yè)信用融資之間起著部分中介作用。同時(shí)，表4 Sobel檢驗(yàn)中間接效應(yīng)和直接效應(yīng)的Z值分別為2.54和12.00，Bootstrap抽樣1 000次的檢驗(yàn)結(jié)果顯示，間接效應(yīng)和直接效應(yīng)的95%置信區(qū)間均不包含0，進(jìn)一步驗(yàn)證了存在部分中介效應(yīng)。因此H2得以驗(yàn)證，即內(nèi)部控制質(zhì)量的提升能夠促進(jìn)信息披露質(zhì)量的提高，且高水平的信息披露質(zhì)量能夠幫助企業(yè)獲得更多的商業(yè)信用融資。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.工具變量法

考慮到可能存在的內(nèi)生性問(wèn)題，參考吳樹(shù)暢等[ 21 ]的研究，選取企業(yè)當(dāng)年是否被出具標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)（Audit）作為內(nèi)部控制質(zhì)量（IC）的工具變量，若被出具標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)，Audit=1，否則為0。企業(yè)是否被出具標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)與內(nèi)部控制質(zhì)量高度相關(guān)，但是與商業(yè)信用融資無(wú)直接關(guān)聯(lián)，滿(mǎn)足內(nèi)生性和外生性的條件。本文通過(guò)兩階段最小二乘法（2SLS）進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果如表5所示。第一階段Audit與IC在1%的水平上顯著正相關(guān)，第二階段IC的系數(shù)在1%的水平上顯著為正，表明解決內(nèi)生性問(wèn)題后，內(nèi)部控制質(zhì)量的提升仍然可以使企業(yè)獲取更多的商業(yè)信用融資，再次驗(yàn)證了H1。

2.替換被解釋變量

為了再次驗(yàn)證本文提出假設(shè)的穩(wěn)定性和可靠性，在查閱現(xiàn)有研究文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，采用替換被解釋變量的方法，使用凈商業(yè)信用（NTC）衡量商業(yè)信用融資，即NTC=（應(yīng)付賬款+應(yīng)付票據(jù)+預(yù)收賬款）-（應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)+預(yù)付賬款），用總資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化，以檢驗(yàn)被解釋變量與本文提出的假設(shè)在顯著性水平上是否能得出相同的結(jié)論，回歸結(jié)果如表6所示。列（1）中內(nèi)部控制質(zhì)量（IC）的系數(shù)為0.003，在5%的顯著水平上呈正相關(guān)，再次驗(yàn)證了H1，即內(nèi)部控制質(zhì)量的提升有助于企業(yè)獲得更多的商業(yè)信用融資。

3.滯后一期回歸

由于原模型可能存在內(nèi)生性問(wèn)題，同時(shí)內(nèi)部控制質(zhì)量和信息披露質(zhì)量對(duì)商業(yè)信用融資的影響可能受其他變量的干擾存在一定的時(shí)間差，因此本文為排除以上因素的干擾，將企業(yè)當(dāng)年的內(nèi)部控制質(zhì)量和信息披露質(zhì)量作為參考，探究其對(duì)下一年商業(yè)信用融資的影響。本文對(duì)商業(yè)信用融資采用滯后一期值，解釋變量?jī)?nèi)部控制質(zhì)量及所有控制變量用當(dāng)期值，經(jīng)過(guò)多元線(xiàn)性回歸分析，結(jié)果如表6所示。表6列（2）中滯后一期的內(nèi)部控制質(zhì)量系數(shù)為0.007，在1%的顯著水平上呈正相關(guān)，意味著滯后一期的內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)當(dāng)期的商業(yè)信用融資有顯著的正向影響，進(jìn)一步驗(yàn)證了H1。

（四）進(jìn)一步分析

1.市場(chǎng)地位的調(diào)節(jié)效應(yīng)

市場(chǎng)地位較高的企業(yè)在產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈中具有明顯優(yōu)勢(shì)。一方面，其自身議價(jià)能力較強(qiáng)；另一方面，市場(chǎng)地位反映出企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的市場(chǎng)份額大，因此其信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。綜上，較高的市場(chǎng)地位對(duì)內(nèi)部控制質(zhì)量與商業(yè)信用融資的關(guān)系具有正向調(diào)節(jié)作用。在基準(zhǔn)回歸模型的基礎(chǔ)上，本文考慮了企業(yè)市場(chǎng)地位的調(diào)節(jié)效應(yīng)，具體見(jiàn)表7。結(jié)果顯示，內(nèi)部控制質(zhì)量（IC）與市場(chǎng)地位（MP）的交叉項(xiàng)（MPIC）系數(shù)為0.004，并且在10%的顯著性水平上呈正相關(guān)，這意味著市場(chǎng)地位會(huì)正向促進(jìn)內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)商業(yè)信用融資的影響。

2.異質(zhì)性檢驗(yàn)

（1）不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)商業(yè)信用融資的影響

表8列示了按照產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分組后的回歸結(jié)果，可以看出列（1）國(guó)有企業(yè)和列（2）非國(guó)有企業(yè)分組中內(nèi)部控制質(zhì)量（IC）的系數(shù)均在1%的水平上顯著為正，進(jìn)一步驗(yàn)證了H1。但通過(guò)組間差異檢驗(yàn)結(jié)果得知，內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)商業(yè)信用融資的影響在國(guó)有企業(yè)中更加明顯，這一現(xiàn)象可能是因?yàn)閲?guó)有企業(yè)在我國(guó)的商業(yè)環(huán)境中往往享有更高的信譽(yù)和認(rèn)可度。由于與政府有著緊密的聯(lián)系，國(guó)有企業(yè)通常被視為更為穩(wěn)定和可靠的借款人，因此它們可能更容易獲得商業(yè)信用融資。而隨著內(nèi)部控制質(zhì)量的提高，國(guó)有企業(yè)的信用進(jìn)一步增強(qiáng)。國(guó)有企業(yè)具有的所有權(quán)結(jié)構(gòu)、政府背景和市場(chǎng)地位等因素相較于非國(guó)有企業(yè)而言，內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)商業(yè)信用融資的影響更大。

（2）不同地區(qū)內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)商業(yè)信用融資的影響

將樣本企業(yè)劃分為中部地區(qū)、東部地區(qū)和西部地區(qū)，表8列示了不同地區(qū)內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)商業(yè)信用融資影響的檢驗(yàn)結(jié)果。列（3）東部地區(qū)和列（5）中部地區(qū)的內(nèi)部控制質(zhì)量（IC）系數(shù)均在1%的水平上顯著為正，而列（4）西部地區(qū)的內(nèi)部控制質(zhì)量（IC）系數(shù)為0.005，在10%的水平上顯著，表明無(wú)論在中部、東部或西部地區(qū)，內(nèi)部控制質(zhì)量都對(duì)企業(yè)商業(yè)信用融資具有顯著的正向影響，但影響程度有所差異。在東部和中部地區(qū)的影響更為明顯，西部企業(yè)中內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)商業(yè)信用融資的促進(jìn)效應(yīng)較弱，可能是由于不同地區(qū)經(jīng)濟(jì)及法治水平不同所產(chǎn)生，進(jìn)一步驗(yàn)證了H1。

（3）不同行業(yè)中內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)商業(yè)信用融資的影響

將樣本企業(yè)行業(yè)劃分為制造業(yè)與非制造業(yè)，表8列（6）制造業(yè)子樣本的回歸分析結(jié)果顯示內(nèi)部控制質(zhì)量（IC）的系數(shù)為0.007，并且在1%的顯著水平上呈正相關(guān)；列（7）非制造業(yè)行業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量（IC）系數(shù)為0.010，也在1%的水平上正相關(guān)，進(jìn)一步驗(yàn)證了H1，即內(nèi)部控制質(zhì)量的提升有助于企業(yè)獲取更多的商業(yè)信用融資。然而，不同行業(yè)之間存在差異。通過(guò)組間差異檢驗(yàn)結(jié)果得知，在非制造業(yè)行業(yè)中，內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)商業(yè)信用融資的影響更為明顯。由于非制造業(yè)行業(yè)特性和業(yè)務(wù)模式的差異，信息不對(duì)稱(chēng)程度可能更為嚴(yán)重，內(nèi)部控制質(zhì)量的提升有助于減少信息不對(duì)稱(chēng)，增強(qiáng)供應(yīng)商和客戶(hù)對(duì)企業(yè)的信任，從而在非制造業(yè)中更為明顯地促進(jìn)商業(yè)信用融資的獲取。

五、研究結(jié)論及建議

（一）研究結(jié)論

本文以2013—2022年A股上市公司數(shù)據(jù)為樣本，研究?jī)?nèi)部控制質(zhì)量對(duì)商業(yè)信用融資的影響，以及信息披露質(zhì)量在兩者之間的部分中介作用。通過(guò)研究得出以下結(jié)論：

（1）內(nèi)部控制質(zhì)量與商業(yè)信用融資之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，即高質(zhì)量的內(nèi)部控制有助于企業(yè)獲得更多的商業(yè)信用融資。

（2）信息披露質(zhì)量在內(nèi)部控制質(zhì)量與商業(yè)信用融資之間起著部分中介作用，即高水平的內(nèi)部控制質(zhì)量能夠提高企業(yè)的信息披露質(zhì)量，而信息披露質(zhì)量的優(yōu)化又使企業(yè)獲取更多的商業(yè)信用融資。

（3）本文進(jìn)一步驗(yàn)證了市場(chǎng)地位在內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)商業(yè)信用融資的影響過(guò)程中具有正向調(diào)節(jié)作用。同時(shí)，通過(guò)異質(zhì)性檢驗(yàn)探究產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、企業(yè)所處地區(qū)及行業(yè)對(duì)內(nèi)部控制質(zhì)量與商業(yè)信用融資關(guān)系的影響。結(jié)果顯示非國(guó)有控股企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量與獲取商業(yè)信用融資的正相關(guān)性更強(qiáng)；無(wú)論是在中部、東部還是西部地區(qū)，內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)企業(yè)商業(yè)信用融資都具有顯著的正向影響，但影響程度有所差異；不同行業(yè)的上市公司在內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)商業(yè)信用融資的影響方面也存在差異，但都呈現(xiàn)出顯著的正向影響，在非制造業(yè)中內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)商業(yè)信用融資的影響更為明顯。

（二）研究建議

在上述研究成果的基礎(chǔ)上，本文提出以下建議：

（1）在思維層面上，企業(yè)應(yīng)深刻認(rèn)識(shí)到內(nèi)部控制的重要性，并致力于構(gòu)建積極向上的企業(yè)文化，以此激發(fā)員工的內(nèi)在動(dòng)力，促進(jìn)內(nèi)部控制質(zhì)量的顯著提升，進(jìn)而拓寬商業(yè)信用融資渠道與規(guī)模。同時(shí)，企業(yè)需建立健全內(nèi)部控制體系，確保其規(guī)章制度的規(guī)范化與執(zhí)行力度的強(qiáng)化，不斷優(yōu)化內(nèi)部控制體系建設(shè)，對(duì)內(nèi)部管理中的薄弱環(huán)節(jié)進(jìn)行嚴(yán)密監(jiān)控，并采取補(bǔ)救措施，旨在有效降低企業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，充分發(fā)揮內(nèi)部控制機(jī)制在保障企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展中的關(guān)鍵作用。除此之外，企業(yè)還應(yīng)加大對(duì)遵循內(nèi)部控制規(guī)范員工的表彰與獎(jiǎng)勵(lì)力度，樹(shù)立正面典型，營(yíng)造“學(xué)先進(jìn)、趕先進(jìn)”的良好氛圍，使嚴(yán)格遵守內(nèi)部控制成為一種企業(yè)文化自覺(jué)和全體員工的共同追求。隨著時(shí)間的推移，這種文化將深深植根于企業(yè)之中，成為推動(dòng)公司持續(xù)健康發(fā)展的重要力量。

（2）企業(yè)應(yīng)積極通過(guò)提高內(nèi)部控制質(zhì)量來(lái)提高信息披露質(zhì)量，并明確這兩者都是提高企業(yè)商業(yè)信用的重要途徑。外部公司為企業(yè)提供商業(yè)信用融資的程度主要取決于信息披露質(zhì)量和內(nèi)部控制質(zhì)量。因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)重視并努力提升內(nèi)部控制質(zhì)量，以提高信息披露質(zhì)量。同時(shí)，企業(yè)應(yīng)清楚地認(rèn)識(shí)到這兩者相輔相成，互為重要因素，都對(duì)企業(yè)的商業(yè)信用產(chǎn)生重要影響。只有通過(guò)提高內(nèi)部控制質(zhì)量，企業(yè)才能更好地保證信息披露的準(zhǔn)確性、及時(shí)性和透明度，從而增強(qiáng)外部公司對(duì)企業(yè)的信任，進(jìn)而獲得更多的商業(yè)信用融資。

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