【摘要】發(fā)展數據產業(yè)對于促進實體經濟與數字經濟融合具有積極的現實意義， 數據產業(yè)的繁榮離不開數據企業(yè)的長期可持續(xù)發(fā)展。然而， 當前我國數據企業(yè)經營仍面臨戰(zhàn)略定位不清晰、 商業(yè)模式不成熟、 數據合規(guī)成本高等困境， 導致了數據企業(yè)市場同質化競爭嚴重、 經營持續(xù)性不足、 數據安全及合規(guī)風險高等問題。合合信息成功在科創(chuàng)板上市充分說明了市場對其發(fā)展戰(zhàn)略、 商業(yè)模式和數據治理的認可， 為數據企業(yè)的高質量發(fā)展樹立了一個標桿。該公司堅持錯位發(fā)展的公司戰(zhàn)略， 充分利用自身在智能文字識別等領域的技術優(yōu)勢； 同時發(fā)展B端和C端業(yè)務， 打造兩端業(yè)務相互促進的成熟商業(yè)模式； 統籌數據安全和數據合規(guī)， 提供企業(yè)數據治理的系統性解決方案。本文通過分析合合信息的案例， 為數據企業(yè)構建核心競爭力提供了建設思路和有益參考。

【關鍵詞】數據產業(yè)；數據企業(yè)；合合信息；核心競爭力；資源稟賦

【中圖分類號】 F270 " " 【文獻標識碼】A " " "【文章編號】1004-0994（2025）02-0096-7

一、 引言

黨的二十屆三中全會指出， “要健全因地制宜發(fā)展新質生產力體制機制， 健全促進實體經濟和數字經濟深度融合制度”。數據產業(yè)與數據要素價值鏈各環(huán)節(jié)緊密相連， 是開發(fā)利用數據要素的重要市場環(huán)境。數據企業(yè)是數據產業(yè)的微觀基礎， 其利用現代信息技術對數據資源進行產品或服務開發(fā)并推動其流通應用， 在數據要素價值實現的過程中發(fā)揮著重要作用， 是連接產業(yè)數字化和數字產業(yè)化的重要紐帶。數據企業(yè)通過服務數據要素的市場化配置， 推動數實融合發(fā)展， 促進高水平社會主義市場經濟體制建設。2023年12月31日， 國家數據局等17部門聯合印發(fā)《“數據要素×”三年行動計劃（2024—2026年）》， 指出充分發(fā)揮市場機制作用， 強化企業(yè)主體地位， 推動數據資源有效配置。2024年9月27日， 國家數據局發(fā)布《關于促進企業(yè)數據資源開發(fā)利用的意見》（征求意見稿）， 提到以激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新活力為關鍵， 以健全企業(yè)數據權益實現機制為重點， 充分發(fā)揮企業(yè)主體作用， 分類推進企業(yè)數據資源開發(fā)利用， 提升企業(yè)競爭力， 賦能產業(yè)數字化轉型， 為培育新質生產力、 推動高質量發(fā)展提供有力支撐。

但是， 數據企業(yè)發(fā)展面臨著三個方面的困境： 一是面臨同質化競爭的局面， 容易陷入價格競爭的惡性循環(huán)中， 核心競爭力的缺失降低了企業(yè)的盈利能力， 如企查查、 天眼查陷入同質化競爭， 缺少核心競爭力。二是經營持續(xù)性較差， 數據要素與實體經濟的結合是個性化的， 數據企業(yè)的項目面臨難以推廣的問題， 如軟件技術服務企業(yè)賽特斯因融資困難簽訂過多的對賭協議， 過于關注短期目標且財務風險、 經營壓力大， 導致經營持續(xù)性不足。三是保障數據安全合規(guī)的解決方案難以讓市場認可， 數據合規(guī)成本較高， 如對話式AI平臺企業(yè)思必馳因數據合規(guī)問題而受到質疑。上述問題如果得不到妥善解決， 數據企業(yè)的發(fā)展就難以獲得資本市場的認可， 這會影響企業(yè)做大做強， 進而不利于數據產業(yè)的發(fā)展。

上海合合信息科技股份有限公司（簡稱“合合信息”）于2024年9月26日在科創(chuàng)板上市， 其股價當天上漲至113.62元/股， 上漲幅度達105.91%， 引起了市場的廣泛關注。在數據產業(yè)發(fā)展的關鍵節(jié)點上， 合合信息的成功經驗為數據企業(yè)發(fā)展提供了可供參考借鑒的現實案例。與易華錄、 桑達實業(yè)、 海天瑞聲等其他已上市的數據企業(yè)不同， 合合信息上市之初就帶著“數據企業(yè)”標簽。合合信息登陸科創(chuàng)板意味著市場對其成長性的高度認可。與傳統企業(yè)相比， 數據企業(yè)的獨特性在于其成長性與數據要素的價值實現密切相關。只有持續(xù)地利用數據要素為企業(yè)創(chuàng)造價值， 數據企業(yè)才能實現穩(wěn)定的發(fā)展。創(chuàng)新性是科創(chuàng)板的根本屬性， 數據企業(yè)的創(chuàng)新性直觀地體現在對數據要素的創(chuàng)新利用上， 只有發(fā)揮出數據要素的乘數效應才能賦能千行百業(yè)。合合信息帶著“數據企業(yè)”標簽上市， 先后經歷了上交所三輪問詢， 包括但不限于其數據管理是否存在違規(guī)或不完善情形、 數據交易能否保證數據安全、 費用投入是否側重技術創(chuàng)新研發(fā)領域、 運營發(fā)展中如何保證效益與安全等， 這些問題均與如何開發(fā)利用數據要素密切相關。

本文以合合信息為例， 討論其上市過程中的經驗與不足。面對當前數據企業(yè)發(fā)展困局， 案例企業(yè)的獨特運營管理值得關注： 以科創(chuàng)板和數據企業(yè)兩者的獨特屬性為前提， 結合資源稟賦提出發(fā)揮自身優(yōu)勢的解決方案； 堅持差異化發(fā)展戰(zhàn)略， 注重技術領先與數據安全合規(guī)， 應對數據企業(yè)同質化競爭嚴重問題； 堅持雙管齊下的商業(yè)模式， 深度開發(fā)雙端業(yè)務協同發(fā)展與多元盈利模式， 應對數據企業(yè)經營穩(wěn)定性與可持續(xù)發(fā)展問題； 構建發(fā)展與合規(guī)并重的數據治理體系， 提升數據合規(guī)治理能力， 應對數據安全難保障問題。本文的邊際貢獻主要體現在： 第一， 在數據產業(yè)發(fā)展大背景下， 揭示數據要素價值、 科創(chuàng)板創(chuàng)新屬性與審核問詢機制對于合合信息在科創(chuàng)板上市所發(fā)揮的作用， 豐富了不同于傳統企業(yè)的數據企業(yè)上市相關研究文獻。第二， 將發(fā)展戰(zhàn)略、 商業(yè)模式、 數據合規(guī)作為切入點， 剖析合合信息在上市過程中如何應對數據企業(yè)發(fā)展困境， 為其他數據企業(yè)提供了參考借鑒， 也為數據企業(yè)利用資源稟賦構筑核心競爭力的研究提供了案例支撐。第三， 從數據企業(yè)核心競爭力角度揭示數據產業(yè)發(fā)展的潛在動力。數據企業(yè)通過構建核心競爭力， 發(fā)揮數據要素價值賦能千行百業(yè)， 連接產業(yè)數字化和數字產業(yè)化。因此， 本文還拓展了數據產業(yè)高質量發(fā)展的相關研究。

二、 文獻回顧

數據要素市場是促進數據產業(yè)繁榮發(fā)展的重要動力。數據要素市場的發(fā)展有助于充分挖掘數據價值， 打破數據壁壘， 解決“數字鴻溝”問題， 從而提升數據要素的配置效率、 激發(fā)數據要素的潛在經濟價值（劉滿鳳等，2022；王家明等，2023）。與傳統生產要素相比， 數據具有虛擬性、 可復制性、 高流通性等特征， 導致產業(yè)去邊界化成為趨勢， 產業(yè)間融合發(fā)展成為數字經濟時代的新特征。數據要素能夠憑借較少的物質資源投入產出更多的財富， 進而對傳統生產要素形成替代效應， 其最大的影響力體現為賦能產業(yè)融合， 推動產業(yè)協同發(fā)展和分工深化。

數據企業(yè)在數據要素賦能千行百業(yè)的過程中發(fā)揮著主體作用。數據企業(yè)通過發(fā)揮數據要素價值， 利用資源稟賦優(yōu)勢構建核心競爭力， 實現自身的做強做大， 以更好地促進數據產業(yè)發(fā)展。由于使用主體、 使用場景等因素的影響， 數據價值存在用戶異質性（Bergemann等，2018）和場景異質性（Short和Todd，2017）。在數據企業(yè)中， 數據的價值由數據的使用價值所決定， 數據的使用價值是否能夠發(fā)揮以及能夠發(fā)揮多大比例取決于企業(yè)決策者的知識、 技術和能力以及應用數據的具體場景。

數據安全、 數據合規(guī)等治理問題成為制約數據企業(yè)發(fā)展的關鍵因素。曾雪云等（2024）研究認為， 數據資產入表有助于客觀地反映企業(yè)的資源稟賦和業(yè)務邏輯。但由于數據具有流動性、 可復制性等特征且數據要素市場化體系建設不足， 導致數據交易存在信息悖論（Arrow，1972）、 數據資源確權較為復雜（曾錚和王磊，2021）、 數據資產價值評估缺乏明確標準（羅玫等，2023）、 企業(yè)操縱財務信息風險和審計師面臨的重大錯報風險提高（蔡利和張翼凌，2022）等問題。相應地， 有效的數據治理能夠通過多維路徑驅動企業(yè)數字創(chuàng)新， 在組織層面實現數據形態(tài)的價值轉變， 在數據層面實現從數據運維向數據治理的轉變（王艷和楊達，2024）， 從而釋放我國數據產業(yè)發(fā)展?jié)撃埽ê『旰椭偃鹧螅?024；李雪琴等，2024）。

綜上所述， 數據企業(yè)通過發(fā)揮數據要素價值賦能數據產業(yè)繁榮發(fā)展， 實現數字產業(yè)化與產業(yè)數字化的有機融合。但由于數據具有不同于傳統生產要素的特征， 數據企業(yè)需要開拓不同于以往傳統企業(yè)的發(fā)展路徑。因此， 本文在實體經濟與數字經濟融合發(fā)展的背景下， 探索利用資源稟賦優(yōu)勢構建數據企業(yè)核心競爭力的機制， 為數據企業(yè)實現高質量發(fā)展提供思路和啟示。

三、 研究設計

（一） 研究方法

本文采用單案例研究方法， 同時在財務指標層面進行對比分析， 對數據企業(yè)構建核心競爭力賦能數據產業(yè)高質量發(fā)展進行研究。選擇以上方法進行研究的原因如下： 一是單案例研究方法能夠更加詳細地展示案例企業(yè)的發(fā)展過程， 便于明晰數據企業(yè)在數據產業(yè)價值鏈中的主體作用， 挖掘數據企業(yè)推動數據產業(yè)發(fā)展的作用機制； 二是單案例研究方法能夠深度分析數據企業(yè)如何通過構建核心競爭力來解決發(fā)展中遇到的難題， 通過對目標企業(yè)的深入剖析， 挖掘復雜現象下的潛在規(guī)律。

（二） 案例背景： 數據產業(yè)發(fā)展的整體態(tài)勢

北京交通大學、 清華大學等數據產業(yè)政策課題組成員單位共同編制的《數據產業(yè)圖譜（2024）》顯示， 2020 ～ 2023年我國數據產業(yè)發(fā)展迅速， 年均增長率達到25%。截至2023年， 數據產業(yè)規(guī)模已達到2萬億元， 數據企業(yè)數量近20萬家。圖1選取了2197家典型數據企業(yè)， 可以看出目前我國數據企業(yè)的類型主要為數據應用企業(yè)、 數據資源企業(yè)、 數據服務企業(yè)及數據技術企業(yè)。典型數據企業(yè)在地域分布上大多集中在北京、 上海、 廣東這些數據產業(yè)發(fā)展較快的省市， 數量占比達到57.5%。

在《中共中央 國務院關于構建數據基礎制度更好發(fā)揮數據要素作用的意見》的指導下， 我國數據產業(yè)發(fā)展進入快車道。企業(yè)數據資產入表等工作得到《企業(yè)數據資源相關會計處理暫行規(guī)定》和《關于加強數據資產管理的指導意見》（簡稱“指導意見”）等宏觀政策的規(guī)范， 開發(fā)數據資產的市場熱情高漲。各地數據產業(yè)建設試點工作不斷深入， 國家數據局在第七屆數字中國建設峰會上公布四川成都、 遼寧沈陽等全國首批七家數據標注試點基地， 福建等省市試點開發(fā)利用公共數據資源， 北京、 上海等20余個省市紛紛開辦數據交易所， 北京推進建設“一區(qū)三中心”， 即全域創(chuàng)建數據要素市場化配置改革綜合試驗區(qū)， 建設國家數據管理中心、 國家數據資源中心和國家數據流通交易中心。

（三） 案例選擇： 合合信息上市進程的資本市場審視

合合信息自遞交招股說明書至科創(chuàng)板成功上市歷時三年， 其間歷經三輪問詢。在上市過程中， 合合信息充分發(fā)揮數據要素價值， 從發(fā)展戰(zhàn)略、 商業(yè)模式、 數據合規(guī)三方面解決數據企業(yè)面臨的發(fā)展難題。合合信息的發(fā)展路徑和上市過程受到了資本市場的普遍關注。

合合信息創(chuàng)立于2006年， 其專注于文字識別與圖像處理技術的研發(fā)， 深耕智能文字識別領域， 核心技術處于行業(yè)前沿。旗下掃描全能王在2023年的平均月活為1.45億， 遠超國內外同類APP均值0.21億。截至2023年， 掃描全能王全球累計首次下載量超過9.4億次， 在全球眾多國家和地區(qū)的相關板塊應用下載量排名第一。公司擁有7家全資境內子公司及4家全資境外子公司， 總市值超過100億元， 被譽為“智能文字識別第一股”。總的來說， 合合信息具有顯著的數據企業(yè)特征及較強的市場代表性。

四、 案例分析

（一） 錯位發(fā)展指導下的差異化發(fā)展戰(zhàn)略

1. 資源稟賦的深度挖掘與利用。合合信息C端業(yè)務存在較為激烈的市場競爭。在商業(yè)大數據方面， 啟信寶與競爭對手企查查、 天眼查相比營銷推廣較弱， 導致付費用戶數量及新增付費用戶的轉化率等指標出現波動。在智能文字識別方面， 掃描全能王、 名片全能王面臨競爭對手WPS、 夸克、 百度網盤、 微信等APP的功能替代， 導致未來收入存在下降風險。

為避免市場同質化競爭風險， 合合信息實施差異化發(fā)展戰(zhàn)略， 從自身數據企業(yè)定位出發(fā)， 結合資源稟賦優(yōu)勢， 在技術更新、 產品開發(fā)、 客戶群體等層面實現與競爭對手的差異化。在技術更新層面， 合合信息在智能文字識別和商業(yè)大數據服務領域持續(xù)進行技術創(chuàng)新， 實現深度學習、 NLP等技術的融合， 提高識別準確率和服務能力。合合信息以高質量的技術服務領先于同行業(yè)競爭企業(yè)， 搶占更多市場份額。在產品開發(fā)層面， 合合信息借助迅速興起的微信小程序平臺， 開發(fā)掃描全能王、 名片全能王等小程序產品， 利用微信小程序使用便捷、 易于分享傳播的特點， 實現APP用戶與微信小程序用戶之間的連通。通過不斷優(yōu)化用戶在小程序的使用體驗以及與釘釘等第三方平臺合作， 合合信息的小程序渠道已成為注冊用戶增加的重要來源， 為其在激烈的同質化競爭中開拓了新的市場渠道。在客戶群體層面， 合合信息積極拓展海外客戶。通過國際化， 合合信息開拓新市場， 吸引海外用戶， 減少與本土對手的直接競爭。同時， 2023年下半年升級掃描全能王的營銷策略， 用品牌推廣的方式擴大宣傳， 不斷提高品牌影響力， 擴大潛在客戶群體。

2. 技術領先的持續(xù)性研發(fā)策略。合合信息通過技術創(chuàng)新激發(fā)數據要素價值活力， 不斷加大研發(fā)投入， 注重核心技術研發(fā)， 同時在研發(fā)團隊、 發(fā)明專利方面走在行業(yè)前列。合合信息兩大核心業(yè)務對應的底層核心技術均為自主研發(fā)。其中一大技術是智能文字識別， 其融合了智能圖像處理等AI技術， 可適應多語言、 多版式、 多樣式等復雜場景。另一大技術是商業(yè)大數據， 其通過“數據—信息—知識—智能”四個層次， 融合了大數據挖掘與知識圖譜等技術。從這點來看， 在以技術研發(fā)為核心的創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略的指引下， 合合信息的核心技術已應用于以AI大數據為代表的“硬科技”領域。

北京金山辦公軟件股份有限公司（簡稱“金山辦公”）與合合信息同屬數據企業(yè)， 兩者在數據業(yè)務運營方面具有較高的相似性， 表1比較了兩者的研發(fā)情況。合合信息由于公司規(guī)模等原因， 研發(fā)費用和研發(fā)強度均遜色于金山辦公， 但其研發(fā)費用絕對值持續(xù)增長， 保持高強度研發(fā)。合合信息在招股說明書中明確提出將在未來加大研發(fā)投入， 提高底層技術以進一步賦能各行各業(yè)實現數字化與智能化轉型。這表明合合信息在發(fā)展戰(zhàn)略層面高度重視技術研發(fā)， 不斷加大研發(fā)投入， 以技術領先的研發(fā)策略服務差異化發(fā)展戰(zhàn)略。

合合信息還憑借智能文字識別技術的高識別準確率來保持技術領先地位。識別準確率作為評判識別技術最為關鍵的指標， 能夠直觀展現出合合信息智能文字識別技術的研發(fā)領先能力。如圖2所示， 掃描全能王對各類文檔數據的識別率均高于國內外同行業(yè)競爭對手。具體而言， 合合信息在AI開放平臺上對中文身份證照的條目識別率為99.6%， 高于百度、 騰訊、 阿里、 易道博識等可比公司。在復雜場景下， 合合信息的字符識別率平均值為81.9%， 領先百度、 騰訊、 阿里、 Google等國內外可比公司。由此可見， 合合信息在不同場景、 不同樣本下對于中英文的識別準確率均領先國內外同行業(yè)可比公司， 通過保持技術領先的研發(fā)策略增強核心競爭力， 占據市場份額， 服務自身錯位發(fā)展指導下的差異化發(fā)展戰(zhàn)略。

除此之外， 合合信息的研發(fā)人員占比為55%， 接近行業(yè)龍頭企業(yè)金山辦公同期的68%， 位于行業(yè)前列。其核心技術人員團隊大多來自摩托羅拉中國研究院， 主要研發(fā)內容都與手寫識別系統和語音識別技術有關。在發(fā)明專利方面， 合合信息具有境內外專利125項。這為合合信息的領先技術提供了人才支撐與專利支持， 使得合合信息進一步以技術領先優(yōu)勢服務公司差異化發(fā)展戰(zhàn)略。

3. 數據安全合規(guī)與發(fā)展戰(zhàn)略的融合。目前大部分數據企業(yè)注重技術的創(chuàng)新研發(fā)， 但忽視了數據安全合規(guī)的重要性， 數據合規(guī)僅以滿足政策要求為目標（張軍和孫瀚博，2024）， 沒有將技術與安全合規(guī)相結合， 不利于公司長期發(fā)展。合合信息作為數據企業(yè)之所以能夠在科創(chuàng)板成功上市， 是因為其在發(fā)展戰(zhàn)略層面不僅強調技術領先的研發(fā)策略， 還對數據安全合規(guī)進行詳細規(guī)劃， 充分發(fā)揮數據要素價值， 解決數據安全合規(guī)問題。

合合信息將數據安全合規(guī)理念和措施根植于發(fā)展戰(zhàn)略。其加強數據權限管理， 明確掃描全能王等APP的數據權限歸屬于C端用戶， 在啟信寶等數據產品開發(fā)運營中落實原始數據可用不可見。在數據交易過程中， 所有對外提供的數據產品均經過數據清洗、 加工與結構化處理， 用于數據SaaS服務或平臺化、 場景化應用。啟信寶在征信產業(yè)鏈場景中將“數據生產商（如銀行、 政府、 運營商、 個人等）—征信服務機構—征信服務應用場景”這一產業(yè)鏈條的相關數據進行整合， 進而加工成專用于深度挖掘企業(yè)關聯信息的特色數據集， 發(fā)揮數據要素的乘數效應， 賦能各行各業(yè)。合合信息在發(fā)展戰(zhàn)略上實現數據安全合規(guī)與發(fā)展戰(zhàn)略的深度融合， 通過了上交所的三輪問詢。這一規(guī)劃解決了數據企業(yè)在發(fā)展過程中忽視的數據安全合規(guī)問題， 為合合信息的發(fā)展提供了安全保障， 構建了合合信息的核心競爭力。

（二） 雙軌并行的商業(yè)模式剖析

數據企業(yè)商業(yè)模式的可持續(xù)性和盈利能力一直是資本市場關注的焦點內容。與傳統要素相比， 數據要素在表現形態(tài)、 運用方式、 周轉特征等方面都存在顯著不同， 持續(xù)開發(fā)利用數據要素需要相對成熟的商業(yè)模式。合合信息在開發(fā)利用數據要素的過程中形成了獨特的商業(yè)模式， 如圖3所示， 其在業(yè)務協同和盈利模式方面進行了創(chuàng)新嘗試， 回應了市場對數據企業(yè)商業(yè)模式的關注（黃世忠，2020）， 并獲得了市場的認可。

1. 雙端業(yè)務協同發(fā)展的穩(wěn)定性機制。合合信息的業(yè)務結構體現為協同發(fā)展B端、 C端雙端業(yè)務， 是行業(yè)內少有的雙端同時擁有完善布局矩陣， 且在人工智能、 大數據雙領域具有核心自主研發(fā)技術的數據企業(yè)。智能文字識別和商業(yè)大數據為B端、 C端提供數據技術支撐， 收取用戶、 企業(yè)相關服務費用， 合合信息將上述部分收入投入到研發(fā)中， 進行技術創(chuàng)新， 以此實現企業(yè)資金循環(huán)。雙端業(yè)務協同發(fā)展體現為： C端作為口碑的重要傳播者， 通過互聯網廣告宣傳、 用戶體驗等方式為B端吸引更多客戶， B端客戶在使用C端APP時通過優(yōu)質且流暢的用戶體驗對公司的技術能力、 服務質量形成良好印象， 從而降低B端業(yè)務的營銷成本； B端領域已涵蓋近30個行業(yè)特定的解決方案， 憑借對各行業(yè)應用場景的深刻洞察， 在致力于為B端客戶提供深度服務的過程中， 所積累的數據資源能夠有效反哺C端垂直場景的開發(fā)與優(yōu)化。

雙端業(yè)務的協同發(fā)展實現了合合信息資金、 數據、 技術價值的閉環(huán)， 提升了公司的經營穩(wěn)定性。本文對合合信息與金山辦公的財務指標進行了橫向對比分析， 通過財務指標衡量合合信息的經營穩(wěn)定性。從表2中的數據和招股說明書披露的資料可以看出： 第一， 合合信息2021 ～ 2023年營業(yè)收入的年均復合增長率超過20%， 經營規(guī)模更大的金山辦公達到26.31%， 說明合合信息在營業(yè)收入增長方面已逐漸向行業(yè)龍頭企業(yè)看齊。較高的營業(yè)收入、 稅后利潤、 經營活動產生的凈現金流量表明合合信息經營情況良好， 能夠為企業(yè)穩(wěn)定經營提供資金支持。第二， 合合信息的資產負債率始終高于金山辦公且保持在正常范圍內， 說明近年來合合信息通過舉債籌集資金， 快速擴張市場份額從而獲取更高的利潤， 同時合理的資產負債率保證了企業(yè)的財務健康與經營穩(wěn)定。第三， 合合信息的所有者權益規(guī)模不斷擴大， 說明企業(yè)擁有更多的資本投入， 有更強的抗風險能力和發(fā)展?jié)摿Γ?這提高了企業(yè)的財務穩(wěn)定性。第四， 合合信息的凈資產收益率始終高于金山辦公， 表明合合信息能夠有效地利用其自有資本創(chuàng)造更多的利潤， 也反映了企業(yè)管理層的經營能力和資本運作效率較高， 企業(yè)經營穩(wěn)定性較強。

合合信息雙端業(yè)務協同發(fā)展提升企業(yè)經營穩(wěn)定性還體現在用戶粘性、 海外業(yè)務分布、 客戶群體等方面。

在用戶粘性方面， 掃描全能王作為合合信息三款APP中最具代表性的產品， 其業(yè)務模式決定了產品具有較強的商務人士用戶粘性， 一旦用戶在APP上持續(xù)積累大量文檔， 其遷移成本就會變高。這在名片全能王上也有所體現， 用戶留存的主要是名片資產。從掃描全能王的VIP續(xù)費情況來看， 2023年老客戶月VIP平均續(xù)費率為87%、 年VIP續(xù)費率為64%， 均高于同行業(yè)競品平均水準。兩款APP利用先發(fā)優(yōu)勢積累大量用戶， 產生品牌效應和用戶粘性， 為合合信息穩(wěn)定經營提供了一定的客戶資源壁壘。

在海外業(yè)務分布方面， 合合信息呈現出分散化特點， 其業(yè)務遍布全球， B、 C雙端海外業(yè)務的協同發(fā)展與國內市場相似。如圖4所示， 合合信息2021 ～ 2023年境外及中國港澳臺地區(qū)收入占總營業(yè)收入的比重在30%以上， 境外收入主要集中在北美洲（主要為美國）及亞洲（主要為日本與韓國）， 海外經營收入保持穩(wěn)定增長趨勢。目前合合信息的業(yè)務以國內市場為主體， 海外業(yè)務較為分散， 有利于分散經營風險， 提高經營穩(wěn)定性。

在客戶群體方面， 由于C端的營銷吸引與技術支持， 2021 ～ 2023年合合信息B端的前五大客戶主要為Google、 金山日本公司、 字節(jié)跳動、 京東、 上海甜圈甜網絡科技有限公司， 集中度較低但基本保持穩(wěn)定， 不存在對單個客戶銷售比例超過營業(yè)收入50%的情況。這表明合合信息C端的協同使得B端客戶群體具有穩(wěn)定性且關聯交易等風險較低， 能夠為企業(yè)穩(wěn)定經營提供有力支撐。

2. 多元盈利模式的可持續(xù)發(fā)展保障邏輯。合合信息的盈利模式包括會員制、 數據銷售、 訂閱模式、 廣告模式、 許可模式等， 具體表現為C端APP的VIP會員收費、 啟信寶數據SaaS服務、 客戶服務訂閱、 廣告展示以及手機廠商技術授權等。

為進一步分析合合信息的盈利模式， 將合合信息與金山辦公2021 ～ 2023年的毛利構成進行對比。由表3可知， 合合信息的主要盈利來自智能文字識別服務， 而金山辦公的主要盈利來自國內個人辦公服務訂閱業(yè)務。該業(yè)務作為金山辦公的主要盈利來源， 形式包括多類會員收費。截至2023年底， 金山辦公累計年度付費個人用戶數已達到3549萬， 這一數據從側面印證了其盈利模式已得到市場認可。與金山辦公相比， 合合信息的B端業(yè)務主要為通過直銷模式進行銷售， 而C端業(yè)務包括VIP會員訂閱服務和按次計費的單項產品， 這構成了公司的核心盈利來源， 其中C端產品掃描全能王的營業(yè)收入貢獻率超過60%。在C端盈利模式中， VIP會員訂閱服務收費為主要利潤來源， 2021 ～ 2023年VIP會員訂閱服務收入占C端總收入的比例均在80%以上。根據招股說明書， 合合信息VIP會員訂閱服務的銷售價格穩(wěn)定， C端業(yè)務盈利增長的主要驅動因素來源于APP付費用戶數量的增長， 至2023年已達到705.5萬人， 相較于2021年增長了52%。這一系列數據表明， 合合信息的盈利模式逐漸走向成熟， 商業(yè)化落地能力與市場認可度不斷提高， 展現出較強的發(fā)展可持續(xù)性。

在解構合合信息的盈利模式后， 本文通過橫向對比合合信息與金山辦公在盈利方面的財務指標， 衡量合合信息的發(fā)展可持續(xù)性。從表4中的數據和招股說明書披露的資料可以看出： 第一， 合合信息的市盈率顯著低于金山辦公， 說明合合信息未來股價上漲的空間較大， 投資價值較高， 未來發(fā)展可持續(xù)性較強。但未來股價下跌給投資者帶來損失的風險仍舊存在， 企業(yè)應謹慎應對。第二， 合合信息歷年的毛利率均低于金山辦公， 這與業(yè)務結構、 盈利模式的差異有關。金山辦公的毛利率一直保持在85%以上， 2023年其機構授權業(yè)務的毛利率達到93.12%， 甚至超過了同期茅臺的毛利率91.96%。相比之下， 合合信息的B端智能文字識別業(yè)務， 特別是場景化解決方案業(yè)務， 需要投入更多的人力資源等成本。但隨著營業(yè)收入的高速增長， 合合信息的公司規(guī)模效應有所釋放， 近年來與金山辦公的毛利率差距越來越小， 發(fā)展勢頭向好。第三， 由于毛利率的增長， 合合信息的凈利潤率水平也逐漸提高， 從一開始的遠低于金山辦公到2024年上半年的反超， 表明合合信息的盈利能力逐步增強， 能夠為企業(yè)未來可持續(xù)發(fā)展提供強大的資金支持。

（三） 發(fā)展與合規(guī)并重的數據治理體系構建

1. 數據采集流程的規(guī)范化治理路徑。合合信息的數據采集主要來源于供應商采購、 數據互換業(yè)務以及公開信息網站的自動化采集。為保證數據采集過程中的效率與合規(guī)， 合合信息對采集流程各個方面進行風險評估與防范， 實現數據采集流程治理。第一， 在供應商采購方面， 合合信息事前評估與供應商之間是否存在關聯交易風險。招股說明書中顯示， 合合信息與報告期內的單個供應商采購比例均未超過采購額的50%， 表明其與前五大供應商之間不存在顯著的關聯關系， 數據采購過程中存在供應商關聯交易的風險較低。第二， 在數據互換過程中， 合合信息遵循相關法律法規(guī)， 其數據嚴格符合交換標準， 將工商、 司法、 失信、 輿情、 資產等一系列超過1000個維度的數據提供對外交換， 換入招投標、 招聘、 投融資等一系列細分維度多且缺乏統一標準的數據， 同時， 交換方選擇平安證券、 博雅云圖、 中招聯合等行業(yè)內龍頭企業(yè)， 在一定程度上保證了數據互換的合規(guī)性。第三， 在公開信息網站自動化采集前， 合合信息為確保數據采集合法合規(guī)， 設計前置評估方式， 識別網站是否允許數據采集， 確保外部網站數據采集合法合規(guī)。采集過后， 定期檢查被采集網站的規(guī)定是否發(fā)生變化， 若有異常則安排數據技術人員進行檢查整改。

2. 數據管理制度的系統性治理架構。合合信息的數據管理問題在上交所的第一輪問詢中成為問詢重點， 其數據管理存在不完善情形， 如缺乏系統性的數據管理制度， 掃描全能王、 名片全能王等APP違反最小必要原則， 收集與其提供服務無關的用戶權限的數據隱私問題等。對此， 合合信息注重發(fā)展與合規(guī)并重的數據治理體系， 通過頂層設計與分級管理， 實現數據全生命周期管理。第一， 以《指導意見》為引領， 創(chuàng)新數據資產管理方法以明晰數據合規(guī)化使用路徑， 完善覆蓋數據全生命周期的安全管理制度， 包括數據采集、 數據使用、 數據訪問權限控制、 數據導出和數據刪除相關的制度， 并設計相應的管理流程， 實現數據全生命周期管理。第二， 在內部控制制度方面設計一系列數據合規(guī)制度， 從制度大綱到操作層面設立三級制度， 解決數據合規(guī)問題。

3. 數據安全監(jiān)管的協同治理機制。數據要素具有多樣性、 稀缺性、 不穩(wěn)定性及排他性， 容易導致數據權屬不清、 數據價值評估不明確、 會計計量信息披露不足， 進而引發(fā)監(jiān)管套利、 信任危機、 投資風險和數據泄露等問題。黨的二十屆三中全會指出要提升數據安全治理監(jiān)管能力， 這對于維護高水平數據安全具有重要意義。為防范和化解各類數據安全風險， 合合信息積極發(fā)揮資源稟賦優(yōu)勢， 提升數據安全監(jiān)管治理能力。第一， 面對數據合規(guī)問題， 積極修改披露不足之處， 及時披露數據合規(guī)、 關聯交易、 股東涉訴、 高管信息等資料并建立安全應急響應中心與安全委員會， 一旦出現數據安全問題， 將在短時間內及時解決。第二， 組建大數據資產和研發(fā)團隊， 創(chuàng)建數據資產中臺、 數據治理技術中臺和數據安全體系， 對內對外進行數據規(guī)劃、 清洗、 整合， 打破部門數據壁壘， 解決“數據孤島”問題， 強化監(jiān)管效果。第三， 運用技術監(jiān)管手段制定用戶信息安全評估程序， 在明晰用戶數據權屬的同時強化用戶數據隱私安全監(jiān)管， 在用戶允許的情況下數據將永久存儲于本地加密服務器數據庫或云平臺， 直至用戶主動注銷或要求刪除， 降低用戶數據安全風險。

五、 研究結論與實踐啟示

（一） 研究結論

本文通過解析合合信息帶著“數據企業(yè)”標簽登陸科創(chuàng)板的案例， 從發(fā)展戰(zhàn)略、 商業(yè)模式和數據治理等方面分析了數據企業(yè)上市的成功經驗。研究發(fā)現： 合合信息通過實施錯位發(fā)展指導下的差異化發(fā)展戰(zhàn)略， 充分利用資源稟賦優(yōu)勢， 保持技術領先， 將數據安全合規(guī)與發(fā)展戰(zhàn)略深度融合； 以雙管齊下的商業(yè)模式， 利用雙端業(yè)務協同發(fā)展的獨特性迅速占據市場份額， 以多元盈利模式提高自身盈利能力， 提升公司的經營穩(wěn)定性與發(fā)展可持續(xù)性； 通過構建發(fā)展與合規(guī)并重的數據治理體系， 對數據采集流程、 數據管理制度、 數據安全監(jiān)管多方面進行數據治理， 保障數據安全合規(guī)發(fā)展。合合信息的解決方案充分發(fā)揮了數據要素價值， 通過驅動企業(yè)自身稟賦優(yōu)勢來構建核心競爭力， 可為其他數據企業(yè)提供經驗借鑒， 促進數據產業(yè)的建設， 賦能新質生產力發(fā)展。

（二） 實踐啟示

第一， 數據企業(yè)應充分利用資源稟賦優(yōu)勢， 實現數據要素的有機融合， 走差異化競爭和錯位發(fā)展的道路。數據企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略與其所處環(huán)境及自身稟賦優(yōu)勢密切相關。如果數據企業(yè)對自身優(yōu)勢定位清晰， 比如具有豐富且高質量的數據資源， 那么該數據企業(yè)應將自身戰(zhàn)略定位為貼近業(yè)務需求的行業(yè)性數據資源企業(yè)， 在注重技術領先的同時貼合業(yè)務， 解決行業(yè)業(yè)務需求。對于數據企業(yè)而言： 首先要注重的是差異化的技術領先戰(zhàn)略， 在市場同質化競爭嚴重的業(yè)務領域保持技術領先， 構建市場核心競爭力； 其次要重視自身研發(fā)能力， 加大研發(fā)投入以保持高強度研發(fā)水平， 在通過技術創(chuàng)新發(fā)揮數據要素乘數效應的同時兼顧數據安全合規(guī)發(fā)展， 為自身創(chuàng)新發(fā)展提供安全保障， 實現企業(yè)競爭力倍數增長。

第二， 數據企業(yè)的商業(yè)模式應明確資金、 數據、 業(yè)務在企業(yè)內部的流轉路徑， 實現協同發(fā)展。布局符合自身稟賦優(yōu)勢的商業(yè)模式， 建立核心業(yè)務圈層， 是構建核心競爭力的重要舉措。數據企業(yè)可與行業(yè)龍頭企業(yè)進行對比， 認清雙方差距， 并根據自身的資源稟賦優(yōu)勢不斷改進商業(yè)模式， 形成品牌效應、 提高用戶粘性， 增強經營穩(wěn)定性； 還可構建多元化的盈利模式， 增強企業(yè)盈利能力， 保證企業(yè)未來發(fā)展的可持續(xù)性， 縮小與龍頭企業(yè)的差距。

第三， 數據企業(yè)的數據合規(guī)治理應貫穿企業(yè)發(fā)展全過程， 構建發(fā)展與合規(guī)并重的數據治理體系， 從頂層設計到基層應對各方面控制合規(guī)風險。數據合規(guī)問題主要體現在數據采集、 數據管理、 數據安全監(jiān)管等方面， 合法的數據采集是數據合規(guī)管理的前提， 數據管理需要嚴格的數據安全監(jiān)管作為保障。首先， 數據企業(yè)采集工作應在合規(guī)評估后進行， 采集過程應合規(guī)合法， 降低數據收集過程中超越權限等違規(guī)行為發(fā)生的可能性； 其次， 數據企業(yè)應完善數據全生命周期的安全管理制度， 分級分類保護用戶隱私數據， 對敏感數據進行加密， 降低隱私數據泄露風險； 最后， 數據企業(yè)應明晰數據權屬， 避免數據資產舞弊現象， 同時以嚴格的監(jiān)管手段降低數據安全風險。

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