［摘 要］資本結(jié)構(gòu)是對上市公司經(jīng)營能力和財務(wù)狀況進行衡量的重要內(nèi)容，上市公司資本結(jié)構(gòu)是否合理不僅會影響到自身的財務(wù)績效，也會影響自身價值的提升。對于生物醫(yī)藥上市公司來說，想要實現(xiàn)持續(xù)、健康的發(fā)展，需要擁有良好的資本結(jié)構(gòu)。為了推動生物醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展，文章從資本結(jié)構(gòu)與財務(wù)績效的概念入手展開研究，分析了上市公司資本結(jié)構(gòu)對財務(wù)績效的影響機制，提出了優(yōu)化上市公司資本結(jié)構(gòu)的建議與對策，旨在為相關(guān)人員提供有益的參考和借鑒。

［關(guān)鍵詞］上市公司；資本結(jié)構(gòu)；財務(wù)績效

doi：10.3969/j.issn.1673-0194.2024.19.004

［中圖分類號］F275 ［文獻標識碼］A ［文章編號］1673-0194（2024）19-0013-04

0 " " 引 言

上市公司資本結(jié)構(gòu)與財務(wù)績效具有緊密的聯(lián)系，資本結(jié)構(gòu)關(guān)乎上市公司資金籌集與運用，直接影響資金成本和經(jīng)營效率。在市場競爭加劇的環(huán)境下，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)已成為上市公司提升競爭力的重要手段。不同行業(yè)的資金需求和運用策略各異，需要上市公司根據(jù)自身特點調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，同時要在遵從政策導向和監(jiān)管要求的基礎(chǔ)上合理配置債權(quán)和股權(quán)比例?；谏鲜銮闆r，針對資本結(jié)構(gòu)對財務(wù)績效的影響展開深入研究，不僅有助于生物醫(yī)藥上市公司優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、降低財務(wù)風險，還能為投資者提供決策依據(jù)，從而促進生物醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展。

1 " " 資本結(jié)構(gòu)與財務(wù)績效概述

1.1 " 資本結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)財務(wù)管理中的核心概念，明確了企業(yè)的資本構(gòu)成，主要包括權(quán)益資本和債務(wù)資本兩大部分。具體來說，權(quán)益資本主要由股東投入的資金和企業(yè)的留存收益組成，而債務(wù)資本則包括銀行貸款、公司債券等。這兩種資本的比例關(guān)系，即企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，對企業(yè)的經(jīng)營風險、資金成本和財務(wù)績效具有重要影響。對于生物醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)而言，其研發(fā)周期長、創(chuàng)新成本高、市場風險大等特點，使得資本結(jié)構(gòu)的合理配置顯得尤為重要，因為合理的資本結(jié)構(gòu)不僅可以為上市公司提供穩(wěn)定的資金支持，降低財務(wù)風險，還能優(yōu)化資金成本，從而助力上市公司的研發(fā)創(chuàng)新和市場拓展。

1.2 " 財務(wù)績效

財務(wù)績效是評價企業(yè)經(jīng)營成果的重要指標，主要通過一系列財務(wù)指標來體現(xiàn)，如營業(yè)收入、凈利潤、資產(chǎn)回報率等，這些指標能夠全面反映企業(yè)的盈利能力、營運效率和償債能力，從而幫助投資者、債權(quán)人等利益相關(guān)者了解企業(yè)的經(jīng)營狀況。在生物醫(yī)藥行業(yè)，由于產(chǎn)品的研發(fā)和創(chuàng)新需要大量的資金投入，且回報周期較長，因此財務(wù)績效的好壞直接關(guān)系到上市公司的生存和發(fā)展[1]。良好的財務(wù)績效能夠為上市公司吸引更多的投資者和合作伙伴，提供持續(xù)的資金支持，推動上市公司的持續(xù)創(chuàng)新和發(fā)展。同時，財務(wù)績效也是衡量上市公司管理層決策能力和執(zhí)行能力的重要標準，對于提升上市公司的市場競爭力具有重要意義。

2 " " 上市公司資本結(jié)構(gòu)對財務(wù)績效的影響機制

2.1 " 資本結(jié)構(gòu)對盈利能力的影響

資本結(jié)構(gòu)對上市公司的盈利能力有著深遠的影響，合理的資本結(jié)構(gòu)，尤其是適當?shù)膫鶆?wù)融資，能有效地降低上市公司的資金成本。這是因為相對于股權(quán)融資，債務(wù)的利息支出通常更低，能夠有效增加企業(yè)的凈利潤。但是，任何事物都需要保持平衡，如果上市公司過度依賴債務(wù)融資，則會導致財務(wù)風險上升和償債壓力增大，進而對上市公司的盈利穩(wěn)定性構(gòu)成威脅。特別是針對生物醫(yī)藥這樣一個特殊的行業(yè)來說，因研發(fā)新藥的周期長，資金需求巨大，基于此種情況，設(shè)置合理的債務(wù)比例不僅能為上市公司的研發(fā)活動提供持續(xù)、穩(wěn)定的現(xiàn)金流支持，還能確保上市公司在面臨市場波動時仍能保持穩(wěn)健的盈利能力[2]。通過精心策劃和資本結(jié)構(gòu)調(diào)整，生物醫(yī)藥上市公司可以更有效地推動研發(fā)進程，從而為上市公司的長期發(fā)展奠定堅實的基礎(chǔ)。

2.2 " 資本結(jié)構(gòu)對營運能力的影響

資本結(jié)構(gòu)不僅關(guān)乎上市公司的財務(wù)健康，還深刻影響著上市公司的營運能力。合理的資本結(jié)構(gòu)，尤其是適當?shù)膫鶆?wù)融資，可以為上市公司注入更多的運營資金，這些資金可以助力上市公司提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，優(yōu)化資源配置，進而提升整體的運營效率。在生物醫(yī)藥這一特殊行業(yè)中，高效的營運能力不僅能夠加快新藥的研發(fā)進度，還能促進產(chǎn)品的市場推廣，使上市公司有機會更早地將產(chǎn)品推向市場，實現(xiàn)銷售，從而占據(jù)市場份額，提升競爭力。但任何事物都應適度，過高的債務(wù)水平會使上市公司在運營策略上變得過于保守，不敢輕易嘗試新的市場拓展策略或創(chuàng)新方法，這在某種程度上會限制上市公司的發(fā)展?jié)摿蛣?chuàng)新能力。因此，上市公司在調(diào)整資本結(jié)構(gòu)時，一定要權(quán)衡利弊，確保既能提升營運效率，又不損害自身的長遠發(fā)展。

2.3 " 資本結(jié)構(gòu)對償債能力的影響

資本結(jié)構(gòu)是上市公司財務(wù)的核心組成部分，直接關(guān)系到上市公司的償債能力。合理的資本結(jié)構(gòu)能夠使上市公司在面對償債義務(wù)時，保持穩(wěn)定的現(xiàn)金流，且能夠按時償還各類債務(wù)，這一點對于生物醫(yī)藥行業(yè)來說尤為重要。因為在生物醫(yī)藥行業(yè)中，新藥的研發(fā)、臨床試驗以及市場推廣都需要巨額的資金投入，若上市公司資本結(jié)構(gòu)失衡，特別是債務(wù)比例過高，一旦遇到市場波動或經(jīng)營上的困難，極易導致資金鏈緊張，甚至無法按期償還債務(wù)，不僅會影響上市公司的商業(yè)信譽，還會對其長期發(fā)展造成不利影響[3]。相反，通過適度的股權(quán)融資，上市公司可以獲得更多的資金儲備，同時在償債方面也能擁有更大的靈活性，這樣即使面臨償債風險，上市公司也能有足夠的時間和資源進行調(diào)整，確保經(jīng)營的穩(wěn)定和持續(xù)。

3 " " 優(yōu)化上市公司資本結(jié)構(gòu)的建議與對策

3.1 " 優(yōu)化債權(quán)結(jié)構(gòu)，加強負債管理

上市公司要想在復雜的經(jīng)濟環(huán)境中，得到更好的發(fā)展，就需要不斷優(yōu)化債權(quán)結(jié)構(gòu)并加強負債管理，這一舉措不僅關(guān)系到上市公司的資金運營效率，還直接影響著上市公司的盈利能力和市場競爭力。為了實現(xiàn)這一目標，上市公司需要采取一系列的策略和措施。一方面是調(diào)整債務(wù)構(gòu)成。上市公司應當深入分析當前的債務(wù)結(jié)構(gòu)，了解各種債務(wù)的來源、期限、利率等關(guān)鍵要素，在此基礎(chǔ)上，通過多元化的債務(wù)來源來降低對單一融資渠道的依賴。除了傳統(tǒng)的銀行貸款，還可以考慮采取發(fā)行公司債券、引入戰(zhàn)略投資者等方式，這樣不僅可以為上市公司帶來更多的資金來源，還能在一定程度上分散財務(wù)風險。同時，上市公司還應根據(jù)自身的經(jīng)營狀況和市場環(huán)境，合理選擇債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)，選擇中長期債務(wù)可以為上市公司提供穩(wěn)定的資金支持，有助于上市公司進行長期的投資和發(fā)展規(guī)劃；而選擇短期債務(wù)則可以用于應對臨時性的資金需求，提高資金的靈活性[4]。另一方面，控制流動負債率也能優(yōu)化債權(quán)結(jié)構(gòu)。對于生物醫(yī)藥上市公司來說，高流動負債率可能會給其帶來現(xiàn)金流壓力和資金流動性風險，因此上市公司應通過加強現(xiàn)金流管理來降低這一比率。具體來說，可以加強應收賬款管理，提高回款速度；優(yōu)化存貨管理，減少資金占用；同時，合理利用商業(yè)信用，如延遲支付等方式，也可以在一定程度上緩解企業(yè)的現(xiàn)金流壓力。此外，上市公司還應建立風險預警機制，通過設(shè)定合理的財務(wù)指標如流動負債率和速動比率等，及時監(jiān)測并調(diào)整企業(yè)的負債結(jié)構(gòu)?？偟膩碚f，優(yōu)化債權(quán)結(jié)構(gòu)、加強負債管理是一項系統(tǒng)性的工程，需要上市公司在財務(wù)管理中進行綜合考慮和靈活運用各種策略，才能進一步提升財務(wù)績效，降低財務(wù)風險，從而為生物醫(yī)藥上市公司的長期穩(wěn)定發(fā)展奠定堅實的基礎(chǔ)。

3.2 " 優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，合理化持股比例

在生物醫(yī)藥上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，第一大股東的持股比例與財務(wù)績效呈正相關(guān)關(guān)系，因此需要保持第一大股東與中小股東之間的權(quán)益平衡，通過適當提高股權(quán)制衡度，合理化持股比例的方式充分發(fā)揮出集體領(lǐng)導的優(yōu)勢，從而提升生物醫(yī)藥上市公司的治理效率和財務(wù)績效。對于生物醫(yī)藥上市公司而言，一要提高股權(quán)制衡度。第一大股東在公司中承擔著重要的責任和使命，他們對公司的發(fā)展方向有著決定性的影響。然而，當大股東持股比例過高時，則有可能會導致決策過于集中，缺乏多元的聲音和制衡機制。因此，適度提高股權(quán)制衡度，引入其他有實力的股東，可以激發(fā)大股東參與公司運營的積極性，并降低中小股東的信息不對稱問題，這種制衡不僅有助于防止大股東濫用權(quán)力，還能促進公司決策的科學性和公正性[5]。二要保護中小股東利益。中小股東在公司中雖然持股比例較小，但他們的利益同樣需要得到保障。適當提高中小股東的持股比例，可以增強中小股東的話語權(quán)，使其能夠通過行使監(jiān)督權(quán)來保護自身利益。這一舉措不僅有助于維護中小股東的權(quán)益，還能提升公司整體治理水平和財務(wù)績效。當中小股東的利益得到保障時，他們會更加積極地參與公司治理，對公司的決策和運營提出建設(shè)性意見，從而促進公司的長期發(fā)展。

3.3 " 提高內(nèi)部融資能力，優(yōu)化儲備金與公積金的使用

在新時代的經(jīng)濟環(huán)境下，生物醫(yī)藥上市公司要想優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)對財務(wù)績效的影響，就需要提高內(nèi)部融資能力并優(yōu)化儲備金與公積金的使用，使上市公司可以穩(wěn)定與持續(xù)發(fā)展。首先，對于生物醫(yī)藥上市公司來說應積極提高內(nèi)部融資能力，為實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展奠定基礎(chǔ)。內(nèi)部融資主要來源于上市公司的留存收益，因此，增強盈利能力是提高內(nèi)部融資能力的關(guān)鍵，在此過程中，上市公司應注重提升產(chǎn)品和服務(wù)的市場競爭力，不斷擴大市場份額，從而增加自身的營業(yè)收入和利潤。與此同時，上市公司還需通過有效的成本控制和費用管理等方式，進一步提高自身的盈利水平。當盈利能力得到增強時，內(nèi)部積累自然會增加，進而將大大降低上市公司對外部融資的依賴，減少財務(wù)風險。其次，合理使用儲備金與公積金是上市公司應對風險和市場波動的重要保障。儲備金和公積金是上市公司為了應對未來可能遇到的風險和不確定性而提前預留的資金，需要上市公司在發(fā)展過程中根據(jù)自身的經(jīng)營狀況和市場環(huán)境，合理確定儲備金和公積金的提取比例。在資金使用上，要確保應對風險和市場波動時有足夠的資金儲備，同時也要避免資金的閑置和浪費，只有通過優(yōu)化儲備金與公積金的使用，上市公司才能更好地應對各種突發(fā)情況，保障自身的穩(wěn)定運營。總的來說，提高內(nèi)部融資能力，優(yōu)化儲備金與公積金的使用，對于上市公司的穩(wěn)定與持續(xù)發(fā)展具有重要意義。為此，上市公司一定要注重提升盈利能力，增加內(nèi)部積累，并合理使用儲備金與公積金，這樣不僅可以降低上市公司的財務(wù)風險，還能為其今后的長遠發(fā)展提供有力的資金支持。

3.4 " 結(jié)合行業(yè)特點，制定差異化的資本結(jié)構(gòu)策略

在制定資本結(jié)構(gòu)策略時，上市公司需要深入考慮所處行業(yè)的特性。以生物醫(yī)藥行業(yè)為例，該行業(yè)以其高研發(fā)成本和長研發(fā)周期而著稱，這就要求公司在籌集資金時一定要具有前瞻性和策略性。生物醫(yī)藥上市公司在研發(fā)新藥的過程中，往往需要投入大量的資金，且這些投入在短期內(nèi)無法獲得回報，公司需要在制定資本結(jié)構(gòu)策略時，充分考慮這一特點，確保資金的穩(wěn)定性和持久性。例如，在研發(fā)關(guān)鍵階段，上市公司可以通過增加股權(quán)融資來降低財務(wù)風險。股權(quán)融資不僅可以為公司提供長期穩(wěn)定的資金來源，而且沒有固定的還款期限，這對于需要長期投入研發(fā)的生物醫(yī)藥上市公司來說，無疑是理想的選擇。隨著生產(chǎn)經(jīng)營活動的不斷推進，當上市公司進入產(chǎn)品市場推廣階段時，資金需求的特點又會發(fā)生變化，在這個階段，公司需要大量的資金來擴大市場份額，提升產(chǎn)品的知名度。此時，適當增加債務(wù)融資則是最好的選擇。公司通過債務(wù)融資可以獲得相對低成本的資金，而且還款期限和利率都比較明確，有助于公司在市場推廣階段更好地控制成本和風險。此外，上市公司在制定差異化的資本結(jié)構(gòu)策略時，不必局限于股權(quán)融資和債務(wù)融資的選擇，也可以根據(jù)自身的實際情況和市場環(huán)境，靈活運用各種融資工具，如可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股等，以實現(xiàn)財務(wù)績效的最大化。

4 " " 結(jié)束語

綜上所述，上市公司資本結(jié)構(gòu)與財務(wù)績效存在緊密的聯(lián)系，合理的資本結(jié)構(gòu)能夠降低資金成本，提高盈利能力，從而優(yōu)化企業(yè)的財務(wù)績效。資本結(jié)構(gòu)的選擇需要根據(jù)企業(yè)的行業(yè)特點、市場環(huán)境以及內(nèi)部經(jīng)營狀況進行綜合考慮，過高的債務(wù)水平會增加上市公司的財務(wù)風險，而適度的股權(quán)融資則能為上市公司提供更大的財務(wù)靈活性。因此，上市公司應持續(xù)優(yōu)化其資本結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)財務(wù)績效的最大化，以確保自身的長期穩(wěn)定發(fā)展。

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