杜傳忠 李澤浩

[摘 要：現(xiàn)階段，通過(guò)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提升ESG表現(xiàn)已成為企業(yè)提升競(jìng)爭(zhēng)力、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要策略選擇。文章基于2011—2021年我國(guó)滬深兩市A股制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)實(shí)證考察企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)ESG表現(xiàn)的影響效應(yīng)與作用機(jī)制。研究結(jié)果表明：企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)ESG表現(xiàn)具有顯著正向效應(yīng)，且這一結(jié)論在進(jìn)行多項(xiàng)內(nèi)生性處理和穩(wěn)健性檢驗(yàn)后仍然成立；企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型主要通過(guò)提升企業(yè)綠色創(chuàng)新績(jī)效、抑制管理者短視行為及提高資源配置效率三條途徑提升ESG表現(xiàn)；分析師關(guān)注和媒體關(guān)注強(qiáng)化了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)ESG表現(xiàn)的促進(jìn)作用；基于所有權(quán)性質(zhì)、要素密集度及規(guī)模等級(jí)的不同，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)ESG表現(xiàn)的影響具有顯著異質(zhì)性。研究結(jié)論可為企業(yè)推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、提升ESG表現(xiàn)提供相應(yīng)對(duì)策建議。

關(guān)鍵詞：企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型；ESG表現(xiàn)；綠色創(chuàng)新績(jī)效；管理者短視；資源配置效率；分析師關(guān)注；媒體關(guān)注

中圖分類號(hào)：X322；F49；F425；F832.51? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1007-5097（2024）07-0091-12? ]

A Study on the Impact of Digital Transformation on Corporate ESG Performance

DU Chuanzhonga， LI Zehaob

（a. Institute of Economic and Social Development; b. School of Economics， Nankai University， Tianjin 300071， China）

Abstract： At present， enhancing ESG performance through digital transformation has become an important strategic choice for enterprises to improve competitiveness and achieve sustainable development. This paper empirically examines the impact and mechanism of corporate digital transformation on ESG performance based on data from A-share listed manufacturing companies in the Shanghai and Shenzhen stock markets between 2011 and 2021. Research findings： Corporate digital transformation has a significant positive effect on ESG performance， and this conclusion remains valid after conducting various endogeneity tests and robustness checks. Corporate digital transformation primarily improves ESG performance through three pathways： enhancing green innovation performance， restraining managerial shortsightedness behavior， and improving resource allocation efficiency. Analyst attention and media attention strengthen the promoting effect of corporate digital transformation on ESG performance. Furthermore， corporate digital transformation has significant heterogeneity in its impact on ESG performance based on ownership nature， factor intensity， and scale level. The conclusions of this paper provide a comprehensive set of strategies for enterprises to promote digital transformation and enhance ESG performance.

Key words：corporate digital transformation; ESG performance; green innovation performance; managerial shortsightedness; resource allocation efficiency; analyst attention; media attention

一、引言及文獻(xiàn)綜述

黨的二十大報(bào)告明確指出，要“堅(jiān)持可持續(xù)發(fā)展”“堅(jiān)定不移走生產(chǎn)發(fā)展、生活富裕、生態(tài)良好的文明發(fā)展道路”，這一方向的確定旨在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和環(huán)境的協(xié)同發(fā)展，為企業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和轉(zhuǎn)型升級(jí)提供了根本準(zhǔn)則。與此同時(shí)，可持續(xù)發(fā)展引致的社會(huì)責(zé)任要求也在重塑企業(yè)經(jīng)營(yíng)理念（謝紅軍和呂雪，2022）［1］。高質(zhì)量發(fā)展階段，企業(yè)在提升生產(chǎn)效率、推動(dòng)管理創(chuàng)新等促進(jìn)自身發(fā)展的同時(shí)，也需關(guān)注環(huán)境保護(hù)與可持續(xù)發(fā)展。而ESG表現(xiàn)作為綠色投資與負(fù)責(zé)任投資理念的延伸和豐富，恰好成為評(píng)估企業(yè)可持續(xù)性和社會(huì)責(zé)任的重要指標(biāo)（邱牧遠(yuǎn)和殷紅，2019）［2］。在我國(guó)綠色發(fā)展及“雙碳”目標(biāo)深入推進(jìn)的背景下，社會(huì)對(duì)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)注日益增強(qiáng)，ESG表現(xiàn)已成為投資者和融資機(jī)構(gòu)的重要考慮因素，企業(yè)亟須提升ESG表現(xiàn)來(lái)構(gòu)建新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。因此，如何提升ESG表現(xiàn)已成為當(dāng)下企業(yè)的重要議題。

在新一輪產(chǎn)業(yè)革命推動(dòng)下，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型成為我國(guó)增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、培育新質(zhì)生產(chǎn)力的重要著力點(diǎn)。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、全球貿(mào)易局勢(shì)緊張以及全球科技競(jìng)爭(zhēng)加劇的環(huán)境下，中國(guó)企業(yè)亟須尋求變革和創(chuàng)新，通過(guò)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提升發(fā)展質(zhì)量（趙宸宇等，2021）［3］。相關(guān)研究表明，數(shù)字化重塑了企業(yè)業(yè)務(wù)模式、改變了傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)模式并促進(jìn)了商業(yè)模式創(chuàng)新和客戶價(jià)值創(chuàng)造（Matarazzo等，2021）［4］，使其能夠更好地應(yīng)對(duì)環(huán)境挑戰(zhàn)、創(chuàng)造社會(huì)價(jià)值并加強(qiáng)公司治理，成為企業(yè)參與競(jìng)爭(zhēng)的重要策略選擇（王雙進(jìn)等，2022）［5］。那么，數(shù)字化在推動(dòng)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的同時(shí)，能否提升企業(yè)ESG表現(xiàn)從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展呢？理論上來(lái)說(shuō)，以人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算和區(qū)塊鏈等為代表的數(shù)字信息技術(shù)為企業(yè)提升ESG表現(xiàn)提供了技術(shù)支撐（胡潔等，2023）［6］，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型不僅有助于推動(dòng)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行，還能提升企業(yè)治理水平，為企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展和長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。但引入數(shù)字技術(shù)的同時(shí)也伴隨風(fēng)險(xiǎn)和不確定性（王俊豪和周晟佳，2021）［7］，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型也可能造成企業(yè)原有系統(tǒng)的震蕩，導(dǎo)致企業(yè)整體系統(tǒng)性失調(diào)（戚聿東和蔡呈偉，2020）［8］，不利于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。由此可知，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與ESG表現(xiàn)之間的具體關(guān)系有待深究。因此，本文致力于研究企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)ESG表現(xiàn)的影響效應(yīng)及作用機(jī)制，以期為我國(guó)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展提供理論依據(jù)與經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

進(jìn)入數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代以來(lái)，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型成為推動(dòng)企業(yè)ESG表現(xiàn)的關(guān)鍵影響因素。已有研究分別基于合法性理論和信息不對(duì)稱理論（王運(yùn)陳等，2023）［9］、企業(yè)研發(fā)投入（曾光等，2023）［10］以及可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)（白福萍等，2023）［11］，考察了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)ESG表現(xiàn)的作用，有學(xué)者指出企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)ESG表現(xiàn)有促進(jìn)作用（張永冀等，2023）［12］，也有學(xué)者持相反觀點(diǎn)，認(rèn)為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)ESG表現(xiàn)同時(shí)存在正負(fù)兩方面的影響，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與ESG表現(xiàn)之間呈顯著的“倒U”型關(guān)系（王應(yīng)歡和郭永禎，2023）［13］?？梢钥闯?，學(xué)界雖然從多個(gè)方面考察了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)ESG表現(xiàn)的影響，但仍存在以下三個(gè)問(wèn)題有待進(jìn)一步研究。首先，基于研究視角的不同，學(xué)者們關(guān)于企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)ESG表現(xiàn)的影響效應(yīng)的結(jié)論截然相反，因此對(duì)兩者之間的因果關(guān)系有待進(jìn)一步識(shí)別。其次，針對(duì)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)ESG表現(xiàn)具體作用路徑的研究較少，相關(guān)文獻(xiàn)側(cè)重于分析數(shù)字技術(shù)對(duì)環(huán)境指標(biāo)的影響，缺少基于ESG內(nèi)涵的系統(tǒng)性機(jī)制分析。最后，學(xué)界主要從企業(yè)內(nèi)在特征考察企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與ESG表現(xiàn)之間的關(guān)系，普遍忽視了外部環(huán)境變量對(duì)兩者關(guān)系的影響。實(shí)際上，分析師關(guān)注和媒體關(guān)注能夠發(fā)揮聲譽(yù)機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制作用，對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生重要影響。因此，有必要針對(duì)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)ESG表現(xiàn)的影響展開(kāi)進(jìn)一步研究，為揭露兩者之間的影響效應(yīng)與作用機(jī)制提供新的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

基于此，本文選取2011—2021年我國(guó)滬深兩市A股制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)為研究樣本，探究企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)ESG表現(xiàn)的影響效應(yīng)與作用機(jī)制。本文可能的邊際貢獻(xiàn)在于：①研究視角上，本文從企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的視角出發(fā)，探究了企業(yè)提升ESG表現(xiàn)的內(nèi)在動(dòng)力，為企業(yè)提升價(jià)值、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展提供了新視角，為ESG影響因素研究進(jìn)行了重要補(bǔ)充。②研究?jī)?nèi)容上，本文從企業(yè)ESG表現(xiàn)的內(nèi)涵著手，分析了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)ESG表現(xiàn)可能存在的作用機(jī)制，并進(jìn)一步考察了分析師關(guān)注和媒體關(guān)注作用于企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)ESG表現(xiàn)的調(diào)節(jié)效應(yīng)，不僅豐富了數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)ESG表現(xiàn)影響機(jī)制分析的相關(guān)文獻(xiàn)，還擴(kuò)展了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與ESG表現(xiàn)之間關(guān)系的研究視角。③研究發(fā)現(xiàn)上，本文的研究結(jié)論為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展提供了新證據(jù)，為我國(guó)政府在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代積極發(fā)揮引導(dǎo)作用、推動(dòng)企業(yè)進(jìn)行綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)具有實(shí)踐意義，對(duì)企業(yè)加快構(gòu)建數(shù)字化體系和ESG雙重優(yōu)勢(shì)具有現(xiàn)實(shí)價(jià)值。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)ESG表現(xiàn)的直接影響

隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，企業(yè)不再僅僅強(qiáng)調(diào)傳統(tǒng)企業(yè)理論所倡導(dǎo)的股東價(jià)值最大化，而是選擇與包括員工、客戶、供應(yīng)商、社區(qū)及政府在內(nèi)的利益相關(guān)者共同努力，實(shí)現(xiàn)多贏目標(biāo)，而這恰恰是ESG的內(nèi)涵所在。企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型就是企業(yè)利用數(shù)字技術(shù)提高管理效率與生產(chǎn)力，并最終提高利益相關(guān)者利益的過(guò)程。在數(shù)字化轉(zhuǎn)型的背景下，企業(yè)迎來(lái)了促進(jìn)自身發(fā)展的歷史性機(jī)遇（倪克金和劉修巖，2021）［14］。數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠引導(dǎo)企業(yè)以更系統(tǒng)、更全面的視角看待內(nèi)外部利益相關(guān)者，將“共創(chuàng)”理念融入企業(yè)運(yùn)營(yíng)體系，使ESG責(zé)任觀念從以往的成本約束和外部監(jiān)管轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃?dòng)響應(yīng)，從而實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造（杜晶晶等，2020）［15］。

從實(shí)踐上看，ESG表現(xiàn)改善不僅能夠增強(qiáng)企業(yè)的品牌聲譽(yù)和公眾信任，還能夠降低環(huán)境和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)（李增福和馮柳華，2022）［16］。一方面，在數(shù)字化技術(shù)的支持下，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型推動(dòng)了企業(yè)的服務(wù)化轉(zhuǎn)型，強(qiáng)化了企業(yè)對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量、品牌形象和外部聲譽(yù)的重視，從而提升了企業(yè)在環(huán)境和社會(huì)責(zé)任方面的表現(xiàn)（趙宸宇，2022）［17］；另一方面，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型也引發(fā)了市場(chǎng)要素、組織架構(gòu)和價(jià)值創(chuàng)造的系統(tǒng)性變革，從而促使企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)發(fā)生變革（肖靜華等，2021）［18］。數(shù)字化轉(zhuǎn)型使企業(yè)突破傳統(tǒng)供應(yīng)鏈邊界，并創(chuàng)造更大的經(jīng)濟(jì)效益，使企業(yè)內(nèi)部管理更加高效，推動(dòng)公司治理體系的優(yōu)化和升級(jí)。綜上所述，數(shù)字化技術(shù)為企業(yè)提升ESG表現(xiàn)提供了相應(yīng)的技術(shù)支持與現(xiàn)實(shí)路徑。企業(yè)能夠利用自身積累形成的數(shù)字資源和數(shù)字技術(shù)，調(diào)動(dòng)資源在各部門之間的分配，并開(kāi)發(fā)新的數(shù)字資源，從而提升企業(yè)在環(huán)境、社會(huì)和治理三方面的表現(xiàn)?；谝陨戏治?，本文提出假設(shè)1。

H1：企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型有助于提升ESG表現(xiàn)。

（二）企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)ESG表現(xiàn)的間接影響

依據(jù)資源基礎(chǔ)理論，企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)能力來(lái)源于其擁有的獨(dú)特、有限和難以模仿的資源，數(shù)字化轉(zhuǎn)型則為企業(yè)創(chuàng)造了新的機(jī)會(huì)和渠道。企業(yè)可以利用信息技術(shù)、數(shù)字化平臺(tái)和大數(shù)據(jù)分析等工具來(lái)獲取、整合和利用資源，使企業(yè)能夠更好地檢測(cè)、評(píng)估和管理環(huán)境影響，從而提升綠色創(chuàng)新績(jī)效。一方面，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠通過(guò)數(shù)字技術(shù)及時(shí)獲取前沿綠色技術(shù)和市場(chǎng)需求等關(guān)鍵信息，優(yōu)化創(chuàng)新流程，加快研發(fā)進(jìn)程，實(shí)現(xiàn)綠色創(chuàng)新績(jī)效的提升（劉暢等，2023）［19］；另一方面，數(shù)字化轉(zhuǎn)型有利于加快企業(yè)綠色創(chuàng)新進(jìn)程，提升企業(yè)技術(shù)整合能力，加速綠色創(chuàng)新要素的供給與配置，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)排污治理（張澤南等，2023）［20］。因此，數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以通過(guò)數(shù)字化技術(shù)的應(yīng)用，促進(jìn)企業(yè)研發(fā)并應(yīng)用綠色技術(shù)，減少污染負(fù)外部性的產(chǎn)生，提高企業(yè)綠色創(chuàng)新績(jī)效。而企業(yè)通過(guò)綠色創(chuàng)新績(jī)效的提升，可以改善公司環(huán)境及治理表現(xiàn)（林輝和李唐蓉，2023）［21］，促進(jìn)企業(yè)流程的綠色生態(tài)化和可持續(xù)性，從而提升企業(yè)ESG表現(xiàn)（王珮等，2021）［22］。據(jù)此，本文提出假設(shè)2。

H2：企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠通過(guò)改進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng)新績(jī)效提升ESG表現(xiàn)。

企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型是一種綜合的戰(zhàn)略行為，它旨在使企業(yè)在全局范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)，并通過(guò)持續(xù)的決策和實(shí)施過(guò)程來(lái)適應(yīng)未來(lái)發(fā)展（藍(lán)海林，2015）［23］。企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠抑制管理者的短視行為，促使其更加注重企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展和ESG表現(xiàn)。一方面，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶來(lái)的數(shù)據(jù)分析能力將為企業(yè)提供更加全面、準(zhǔn)確的信息（武常岐等，2022）［24］，這使管理者能夠更全面、實(shí)時(shí)地掌握市場(chǎng)動(dòng)態(tài)、客戶需求和競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，從而降低管理者因信息不足而導(dǎo)致的短視風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，通過(guò)數(shù)字化轉(zhuǎn)型引入自動(dòng)化、智能化的決策支持系統(tǒng)和工具，企業(yè)決策過(guò)程將更多基于數(shù)據(jù)量化分析，這將抑制管理者短視行為，促使其更加關(guān)注企業(yè)長(zhǎng)期利益，從而有助于提升企業(yè)ESG表現(xiàn)。另一方面，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型將發(fā)揮利益相關(guān)者的監(jiān)督作用。數(shù)字技術(shù)帶來(lái)企業(yè)透明度的提升，利益相關(guān)者能夠從數(shù)字平臺(tái)輕易獲得企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和社會(huì)責(zé)任履行等方面的信息，便于其監(jiān)督企業(yè)行為，這將倒逼管理者增強(qiáng)自身責(zé)任感，減少短視行為，更加關(guān)注企業(yè)ESG表現(xiàn)。由此，本文提出假設(shè)3。

H3：企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠通過(guò)抑制管理者短視行為提升ESG表現(xiàn)。

企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)優(yōu)化資源配置具有至關(guān)重要的作用，通過(guò)智能化技術(shù)的應(yīng)用、跨部門的協(xié)作以及信息的快速傳遞，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠有效提高企業(yè)資源配置效率，進(jìn)而提升其ESG表現(xiàn)。一方面，數(shù)字技術(shù)具有廣泛的連接、交互、理解和融合能力，能夠簡(jiǎn)化數(shù)據(jù)信息的搜集、傳輸和分析過(guò)程，實(shí)現(xiàn)企業(yè)管理的可視化和經(jīng)營(yíng)決策的智能化，有效降低企業(yè)在信息搜尋、監(jiān)管和交易等方面的成本，進(jìn)而提高企業(yè)資源配置效率。另一方面，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠打破企業(yè)上下游及企業(yè)內(nèi)部之間的信息傳播壁壘，促進(jìn)信息資源的集成和共享，使企業(yè)在決策制定過(guò)程中能夠更全面、準(zhǔn)確地獲得所需信息，從而降低決策失誤的風(fēng)險(xiǎn)。此外，通過(guò)數(shù)字化技術(shù)，企業(yè)可以更好地了解資源的供需情況，優(yōu)化生產(chǎn)流程和供應(yīng)鏈管理，從而實(shí)現(xiàn)資源的高效利用并防止資源錯(cuò)配（李瑞茜，2023）［25］。因此，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過(guò)智能化技術(shù)應(yīng)用和快速信息傳遞提高了資源配置效率。而企業(yè)資源配置效率的提高將促進(jìn)企業(yè)節(jié)能減排、提高員工工作效率和企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理效率，促使企業(yè)更加高效地踐行ESG理念，為ESG表現(xiàn)的提升提供有力支持。由此，本文提出假設(shè)4。

H4：企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠通過(guò)提高資源配置效率提升ESG表現(xiàn)。

企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)ESG表現(xiàn)的作用機(jī)制如圖1所示。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以2011—2021年我國(guó)滬深兩市A股制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)為研究樣本進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，并對(duì)樣本進(jìn)行了一系列處理：①剔除研究期間ST、*ST的公司樣本；②剔除研究期間進(jìn)行IPO以及連續(xù)虧損的公司樣本；③對(duì)所有連續(xù)變量進(jìn)行1%至99%的縮尾處理。本文企業(yè)層面初始數(shù)據(jù)來(lái)源于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)，企業(yè)ESG表現(xiàn)數(shù)據(jù)來(lái)自彭博ESG評(píng)級(jí)體系，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型數(shù)據(jù)由挖掘制造業(yè)上市公司年報(bào)文本得到，相關(guān)年報(bào)來(lái)自上交所和深交所官方網(wǎng)站。

（二）變量說(shuō)明及描述性統(tǒng)計(jì)

1. 被解釋變量：ESG表現(xiàn)（Esg）

本文參考徐祥兵等（2023）［26］的研究，采用彭博ESG綜合評(píng)分指數(shù)作為被解釋變量原始數(shù)據(jù)。相較于其他評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)ESG評(píng)分，彭博ESG綜合評(píng)分指數(shù)具有以下幾個(gè)突出優(yōu)點(diǎn)：①彭博ESG評(píng)級(jí)具有綜合性。ESG評(píng)級(jí)使用了大量數(shù)據(jù)，包括財(cái)務(wù)報(bào)表、環(huán)境披露、新聞報(bào)道以及政府文件等，能夠綜合評(píng)估企業(yè)的ESG表現(xiàn)。②彭博ESG評(píng)級(jí)采用量化評(píng)估。該評(píng)級(jí)方法采用算法和模型對(duì)不同的ESG指標(biāo)進(jìn)行分析和加權(quán)，能夠得到更準(zhǔn)確和可比較的評(píng)級(jí)結(jié)果。③彭博ESG評(píng)級(jí)方法相對(duì)透明。彭博社對(duì)評(píng)級(jí)方法和數(shù)據(jù)來(lái)源進(jìn)行了公開(kāi)，并提供了行業(yè)與對(duì)標(biāo)企業(yè)的比較，保證了評(píng)級(jí)的客觀與公正。

2. 核心解釋變量：企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型（Dcg）

本文參考吳非等（2021）［27］的測(cè)算方法，首先從人工智能技術(shù)、云計(jì)算技術(shù)、大數(shù)據(jù)技術(shù)、區(qū)塊鏈技術(shù)及數(shù)字技術(shù)運(yùn)用五個(gè)方面歸納整理出數(shù)字化特征詞；其次，運(yùn)用Python對(duì)特征詞進(jìn)行搜索匹配并進(jìn)行詞頻統(tǒng)計(jì)；最后，以每家企業(yè)的特征詞詞頻總和來(lái)衡量該企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度。

3. 控制變量

為提高研究精度與準(zhǔn)確性，同時(shí)避免遺漏變量，本文參考王禹等（2022）［28］、陳曉珊和劉洪鐸（2023）［29］的研究，引入一系列可能影響ESG表現(xiàn)的控制變量，包括公司資金規(guī)模（Size）、總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率（Roa）、上市年限（Listage）、托賓Q值（Tobinq）、獨(dú)立董事比例（Indep）、第一大股東持股比例（Top1）、大股東資金占用（Occupy）以及董事人數(shù)（Board）。

各變量定義及描述性統(tǒng)計(jì)見(jiàn)表1所列。

（三）實(shí)證策略

本文旨在考察企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)ESG表現(xiàn)的影響，依據(jù)假設(shè)1，構(gòu)建如下基準(zhǔn)回歸模型：

[Esgi，t=α0+α1Dcgi，t+αj∑controlsi，t+λf+λt+εi，t] （1）

其中：i、t分別為企業(yè)和年份；[Esgi，t]為企業(yè)的ESG表現(xiàn)；[Dcgi，t]為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型；[controlsi，t]為一系列控制變量；[λf]、[λt]分別為企業(yè)固定效應(yīng)和年份固定效應(yīng)；[εi，t]為殘差項(xiàng)；[α1]為本文重點(diǎn)關(guān)注的參數(shù)，反映企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)ESG表現(xiàn)的影響程度。

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）基準(zhǔn)回歸結(jié)果

在進(jìn)行因果關(guān)系考察時(shí)，固定效應(yīng)往往會(huì)影響模型的回歸系數(shù)及標(biāo)準(zhǔn)誤，控制效應(yīng)的不同也許會(huì)導(dǎo)致不一致的結(jié)果（李小平等，2023）［30］。因此，本文分別控制不同效應(yīng)來(lái)驗(yàn)證本文的理論假設(shè)，具體基準(zhǔn)回歸估計(jì)結(jié)果見(jiàn)表2所列。其中，第（1）列展示了未引入任何控制變量的雙向固定效應(yīng)回歸結(jié)果，第（2）列和第（3）列分別加入了控制變量，并通過(guò)引入年份固定效應(yīng)和企業(yè)固定效應(yīng)進(jìn)行單向控制，第（4）列展示了加入控制變量后的雙向固定效應(yīng)的回歸結(jié)果。

可以看出，在四種回歸策略下，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)ESG表現(xiàn)的估計(jì)系數(shù)均顯著為正，這表明企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的確促進(jìn)了ESG表現(xiàn)，由此，H1得到驗(yàn)證。其經(jīng)濟(jì)解釋在于，企業(yè)能夠通過(guò)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，利用所具備的數(shù)字資源與技術(shù)提高管理效率和生產(chǎn)力，優(yōu)化資源配置，從而提升企業(yè)在環(huán)境、社會(huì)及治理方面的綜合表現(xiàn)。

（二）內(nèi)生性處理

1. 外生政策沖擊

鑒于企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型水平一定程度上取決于其所在城市數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平以及數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施的完善程度，因此，基準(zhǔn)回歸檢驗(yàn)結(jié)果可能會(huì)存在互為因果而導(dǎo)致的內(nèi)生性問(wèn)題。為進(jìn)一步解決反向因果關(guān)系問(wèn)題，本文使用國(guó)家大數(shù)據(jù)綜合試驗(yàn)區(qū)政策沖擊作為準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)來(lái)緩解本文的內(nèi)生性問(wèn)題。具體地，本文參考袁航和朱承亮（2018）［31］的做法，構(gòu)建多期DID模型進(jìn)行回歸檢驗(yàn)，回歸模型如下：

[Esgi，t=γ0+γ1Treati，p×Postt+γj∑controlsi，t+λf+λt+εi，t] （2）

其中：[Treati，t×Postt]為DID變量；[Treat]為政策虛擬變量，若該企業(yè)所在地為國(guó)家大數(shù)據(jù)綜合試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)城市，則賦值為1，否則為0；[Post]為時(shí)間虛擬變量，若該企業(yè)所在城市在第t年被選為試點(diǎn)城市，則t年及以后年份賦值為1，否則為0。

多期DID模型的回歸結(jié)果以及平行趨勢(shì)檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表3所列。其中，第（1）列展示了未引入任何控制變量的DID回歸結(jié)果，第（2）列展示了在加入控制變量后的DID回歸結(jié)果，第（3）列和第（4）列則分別是未引入控制變量和引入控制變量后的平行趨勢(shì)檢驗(yàn)結(jié)果。

可以看出，變量[Treati，t×Postt]的估計(jì)系數(shù)顯著為正，相比于未受政策影響的企業(yè)，因政策沖擊而加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型的企業(yè)的ESG表現(xiàn)顯著提升，即國(guó)家大數(shù)據(jù)綜合試驗(yàn)區(qū)的建設(shè)能夠促進(jìn)企業(yè)ESG表現(xiàn)，且在政策出臺(tái)前五期，企業(yè)的ESG表現(xiàn)沒(méi)有受到顯著影響，即在政策沖擊前，試點(diǎn)城市企業(yè)與非試點(diǎn)城市企業(yè)在ESG表現(xiàn)上不存在顯著差異，這表明本文雙重差分結(jié)果通過(guò)了平行趨勢(shì)檢驗(yàn)。

2. 工具變量法

為進(jìn)一步緩解基準(zhǔn)回歸中可能存在的內(nèi)生性，本文參考趙奎等（2021）［32］的研究，分別構(gòu)建企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的工具變量。首先，使用制造業(yè)兩位數(shù)代碼行業(yè)第一年（2011年）企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的樣本平均值作為初始份額，以全行業(yè)數(shù)字化的年增長(zhǎng)率作為整體增長(zhǎng)率，將兩項(xiàng)相乘得到Bartik工具變量。其合理性在于，利用初始時(shí)期的外生變量份額和總體增長(zhǎng)率模擬出歷年的估計(jì)值，模擬出的估計(jì)值與殘差項(xiàng)不相關(guān)，但與實(shí)際值高度相關(guān)，滿足了工具變量法外生性和相關(guān)性的要求。其次，采用公司百度指數(shù)作為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的工具變量。具體地，以用戶搜索該公司股票簡(jiǎn)稱和股票代碼頻率總和的自然對(duì)數(shù)衡量公司百度指數(shù)（俞慶進(jìn)和張兵，2012）［33］。這樣做的原因在于，公司百度指數(shù)與企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型高度相關(guān)，滿足相關(guān)性。企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的程度可能會(huì)影響用戶對(duì)企業(yè)相關(guān)信息的搜索頻率，從而導(dǎo)致公司百度指數(shù)的變化。且公司百度指數(shù)多是由外部因素（如市場(chǎng)需求、用戶行為等）所引起的，因此，其與模型殘差項(xiàng)不相關(guān)，滿足外生性要求。

工具變量法的回歸結(jié)果見(jiàn)表4所列。其中，第（1）列、第（2）列展示了以Bartik工具變量作為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的一階段和二階段回歸結(jié)果，第（3）列、第（4）列報(bào)告了以百度搜索頻率作為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型工具變量的一階段、二階段回歸結(jié)果?；貧w結(jié)果與基準(zhǔn)回歸結(jié)果保持一致，即企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型顯著提升了ESG表現(xiàn)，且依據(jù)Anderson canon. corr. LM統(tǒng)計(jì)量以及Cragg-Donald Wald F統(tǒng)計(jì)量可以看出，工具變量回歸結(jié)果分別通過(guò)了識(shí)別不足與弱工具變量檢驗(yàn)。因此，工具變量回歸結(jié)果表明，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)ESG表現(xiàn)的確存在正向促進(jìn)作用。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為增強(qiáng)研究結(jié)論的可靠性，本文進(jìn)一步從以下七個(gè)方面進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)：第一，將被解釋變量替換為MSCI的ESG指數(shù)。MSCI的ESG指數(shù)是以環(huán)境、社會(huì)和治理因素為基礎(chǔ)構(gòu)建的指數(shù)，強(qiáng)調(diào)企業(yè)的可持續(xù)性表現(xiàn)，已成為國(guó)際公認(rèn)的主流ESG指數(shù)。第二，替換核心解釋變量。數(shù)字化轉(zhuǎn)型是企業(yè)在運(yùn)營(yíng)和管理層面通過(guò)廣泛應(yīng)用數(shù)字技術(shù)，以實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)流程的優(yōu)化、管理組織的創(chuàng)新和價(jià)值增值的過(guò)程。因此，本文借鑒張永珅等（2021）［34］的研究，采用年末無(wú)形資產(chǎn)明細(xì)項(xiàng)中與數(shù)字化轉(zhuǎn)型相關(guān)部分占無(wú)形資產(chǎn)總額的比例來(lái)度量企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型水平。第三，鑒于企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)ESG表現(xiàn)的影響可能存在滯后效應(yīng)，本文對(duì)被解釋變量滯后一期進(jìn)行回歸分析。第四，排除其他影響。本文樣本數(shù)據(jù)時(shí)限涵蓋了2011—2021年，考慮該期間我國(guó)五年規(guī)劃政策對(duì)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)發(fā)展的影響，這一時(shí)期的數(shù)據(jù)可能受到該政策的影響，為了避免政策因素對(duì)研究結(jié)果的潛在干擾，本文以省級(jí)五年規(guī)劃為文本，構(gòu)建五年規(guī)劃虛擬變量加入回歸方程。第五，進(jìn)一步控制城市特征因素?？紤]企業(yè)ESG表現(xiàn)可能會(huì)受到城市特征因素的影響，即城市環(huán)境、社會(huì)情況與治理框架等都可能在不同程度上塑造和影響企業(yè)ESG表現(xiàn)，因此，本文進(jìn)一步控制城市固定效應(yīng)進(jìn)行回歸分析。第六，將回歸標(biāo)準(zhǔn)誤在4位碼行業(yè)進(jìn)行聚類調(diào)整。不同行業(yè)間存在不同特征，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)ESG表現(xiàn)的影響在不同行業(yè)間存在差異。因此，本文將上市公司按行業(yè)聚類進(jìn)行回歸。第七，增大樣本量。本文進(jìn)一步擴(kuò)大樣本數(shù)據(jù)區(qū)間，將數(shù)據(jù)擴(kuò)展至2022年，在更大樣本下檢驗(yàn)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)ESG表現(xiàn)的影響。以上穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果中，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)ESG表現(xiàn)的影響系數(shù)均顯著為正，表明了本文基準(zhǔn)回歸結(jié)果的可靠性。由于受篇幅限制，穩(wěn)健性檢驗(yàn)的回歸結(jié)果留存?zhèn)渌鳌?/p>

五、進(jìn)一步分析

（一）影響機(jī)制檢驗(yàn)

在前文研究假設(shè)部分，本文提出了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型影響ESG表現(xiàn)的三條可能途徑，這里將對(duì)H2、H3及H4進(jìn)行驗(yàn)證，即驗(yàn)證企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型是否通過(guò)改進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng)新績(jī)效、抑制管理者短視行為以及提高資源配置效率三條途徑影響ESG表現(xiàn)。考慮上述機(jī)制變量可能與被解釋變量即ESG表現(xiàn)之間存在反向因果關(guān)系，本文參考馬茜等（2022）［35］的研究，運(yùn)用IV-2SLS方法對(duì)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型影響ESG表現(xiàn)的路徑進(jìn)行討論。模型設(shè)定如下：

[Mi，t=λ0+λ1Dcgi，t+λj∑controlsi，t+λf+λt+εi，t] （3）

[Esgi，t= β0+β1Mi，t+βj∑controlsi，t+λf+λt+εi，t] （4）

其中，[Mi，t]為中介變量，分別代表企業(yè)綠色創(chuàng)新績(jī)效（greeninno）、管理者短視行為（myopia）以及資源配置效率（allocate），控制變量與式（1）保持一致。式（3）中，系數(shù)[λ1]刻畫(huà)了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)機(jī)制變量的影響效應(yīng)，式（4）中，系數(shù)[β1]反映了機(jī)制變量對(duì)ESG表現(xiàn)的影響效應(yīng)。

1. 企業(yè)綠色創(chuàng)新績(jī)效機(jī)制檢驗(yàn)

為更好地反映企業(yè)在可持續(xù)創(chuàng)新領(lǐng)域中所獲得的經(jīng)濟(jì)效益和資源利用效果，揭示企業(yè)在綠色創(chuàng)新方面的有效性，本文依照權(quán)小鋒和尹洪英（2017）［36］的研究思路，采用綠色創(chuàng)新投入與綠色創(chuàng)新產(chǎn)出之比來(lái)衡量企業(yè)綠色創(chuàng)新績(jī)效（greeninno）。其中，綠色創(chuàng)新投入用上市公司年度研發(fā)支出來(lái)代替，創(chuàng)新產(chǎn)出則用上市公司綠色發(fā)明專利、實(shí)用新型和外觀設(shè)計(jì)專利的總申請(qǐng)量加1取對(duì)數(shù)來(lái)表示?？紤]企業(yè)綠色創(chuàng)新績(jī)效與ESG表現(xiàn)之間可能存在反向因果關(guān)系，本文進(jìn)一步引入上市公司附近金融機(jī)構(gòu)數(shù)量作為企業(yè)綠色創(chuàng)新績(jī)效的工具變量。如此考慮的原因是，上市公司附近金融機(jī)構(gòu)數(shù)量與企業(yè)綠色創(chuàng)新績(jī)效高度相關(guān)，上市公司附近金融機(jī)構(gòu)數(shù)量越多，企業(yè)越容易獲得綠色金融貸款，從而促進(jìn)綠色創(chuàng)新績(jī)效提升，且上市公司附近金融機(jī)構(gòu)數(shù)量與ESG表現(xiàn)并不直接相關(guān)，能夠較好地滿足工具變量的相關(guān)性與外生性。具體來(lái)說(shuō)，本文依據(jù)企業(yè)所在經(jīng)緯度，結(jié)合銀保監(jiān)會(huì)所公布的金融機(jī)構(gòu)地址，計(jì)算企業(yè)5公里內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)數(shù)量作為企業(yè)綠色創(chuàng)新績(jī)效的工具變量。

企業(yè)綠色創(chuàng)新績(jī)效機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表5第（1）至第（3）列所列。其中，第（1）列展示了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新績(jī)效的回歸結(jié)果，第（2）列、第（3）列展示了上市公司附近金融機(jī)構(gòu)數(shù)量作為企業(yè)綠色創(chuàng)新績(jī)效工具變量的兩階段回歸結(jié)果。依據(jù)表5檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)綠色創(chuàng)新績(jī)效呈正相關(guān)，企業(yè)綠色創(chuàng)新績(jī)效與ESG表現(xiàn)呈正相關(guān)。iv1與企業(yè)綠色創(chuàng)新績(jī)效呈負(fù)相關(guān)，且依據(jù)Anderson canon. corr. LM統(tǒng)計(jì)量以及Cragg-Donald Wald F統(tǒng)計(jì)量可以看出，工具變量回歸結(jié)果分別通過(guò)了識(shí)別不足與弱工具變量檢驗(yàn)。以上結(jié)果表明了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型影響ESG表現(xiàn)的一條作用機(jī)制，即企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過(guò)改進(jìn)綠色創(chuàng)新績(jī)效提升了企業(yè)ESG表現(xiàn)。這主要是因?yàn)?，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過(guò)優(yōu)化創(chuàng)新流程和加速綠色創(chuàng)新要素的供給與配置，提升了企業(yè)綠色創(chuàng)新績(jī)效，使企業(yè)能夠更好地改善公司環(huán)境及治理表現(xiàn)，從而提升ESG表現(xiàn)。由此，H2得到驗(yàn)證。

2. 管理者短視行為機(jī)制檢驗(yàn)

由于上市公司年報(bào)MD&A中披露的“短期視域”詞匯能夠直接獲得管理者對(duì)公司業(yè)務(wù)、戰(zhàn)略和未來(lái)計(jì)劃的觀點(diǎn)和態(tài)度，本文參考胡楠等（2021）［37］的計(jì)算方法，采用詞典法計(jì)算上市公司年報(bào)中有關(guān)“短期視域”詞匯總詞頻，以該詞頻總數(shù)與MD&A總詞頻之比并乘以100得到的指標(biāo)作為管理者短視行為（myopia）的替代指標(biāo)。進(jìn)一步地，本文參考周紹妮等（2017）［38］的研究，構(gòu)建短期機(jī)構(gòu)投資者持股比例作為管理者短視行為變量的工具變量。原因在于，短期機(jī)構(gòu)投資者持股比例與管理者短視行為密切相關(guān)，短期機(jī)構(gòu)投資者更關(guān)注企業(yè)即時(shí)利潤(rùn)與回報(bào)，短期機(jī)構(gòu)投資者持股比例往往與管理者短視決策呈正相關(guān)，且ESG因素通常是企業(yè)長(zhǎng)期性、可持續(xù)性的表現(xiàn)，機(jī)構(gòu)投資者持股的短期性質(zhì)會(huì)限制其對(duì)企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響。因此，短期機(jī)構(gòu)投資者持股比例對(duì)企業(yè)ESG表現(xiàn)影響有限，滿足相關(guān)性與外生性。

管理者短視行為機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表5第（4）至第（6）列所列。其中，第（4）列展示了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)管理者短視行為的回歸結(jié)果，第（5）列、第（6）列展示了短期機(jī)構(gòu)投資者持股比例作為管理者短視行為工具變量的兩階段回歸結(jié)果。依據(jù)表5估計(jì)結(jié)果可以看出，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與管理者短視行為呈負(fù)相關(guān)，管理者短視行為與企業(yè)ESG表現(xiàn)呈負(fù)相關(guān)，且工具變量回歸結(jié)果通過(guò)了識(shí)別不足與弱工具變量檢驗(yàn)。這表明，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過(guò)抑制管理者短視行為提升了ESG表現(xiàn)。這是因?yàn)?，?shù)字化轉(zhuǎn)型提高了企業(yè)收集和分析大數(shù)據(jù)的能力，從而使管理者能夠獲得全面、準(zhǔn)確的信息。同時(shí)，數(shù)字化平臺(tái)的運(yùn)用降低了企業(yè)與利益相關(guān)者之間的信息不對(duì)稱程度，從而抑制管理者短視行為，使其更好地了解企業(yè)的ESG績(jī)效和市場(chǎng)趨勢(shì)，繼而提升ESG表現(xiàn)。由此，H3得到驗(yàn)證。

3. 資源配置效率機(jī)制檢驗(yàn)

由于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)偏離度綜合考慮了企業(yè)的資本組成、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、債務(wù)與股權(quán)比例等多個(gè)因素，既能夠反映企業(yè)在資源配置方面的整體效率，又能夠反映企業(yè)對(duì)長(zhǎng)期規(guī)劃和資本配置的關(guān)注程度，因此，本文參考張博等（2021）［39］的研究，采用企業(yè)資本結(jié)構(gòu)偏離度來(lái)衡量企業(yè)資源配置效率（allocate）。同樣，本文進(jìn)一步構(gòu)建資源配置效率的工具變量，先使用兩位數(shù)代碼將其行業(yè)第一年（2011年）資源配置效率的樣本均值作為初始份額，然后以全行業(yè)資源配置效率的年增長(zhǎng)率作為整體增長(zhǎng)率，兩項(xiàng)相乘得到資源配置效率的Bartik工具變量。其合理性在于，行業(yè)平均資源配置效率與企業(yè)資源配置效率存在相關(guān)性，因?yàn)槠髽I(yè)的資源配置通常受所在行業(yè)的約束，且行業(yè)平均資源配置效率是外生的，并不會(huì)直接影響ESG表現(xiàn)，滿足工具變量法所要求的相關(guān)性與外生性。

資源配置效率機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表5第（7）至第（9）列所列。其中，第（7）列展示了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)資源配置效率的回歸結(jié)果，第（8）列、第（9）列展示了Bartik工具變量法的兩階段回歸結(jié)果。依據(jù)表5估計(jì)結(jié)果可以看出，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與資源配置效率呈正相關(guān)，資源配置效率與企業(yè)ESG表現(xiàn)呈正相關(guān)，且工具變量回歸結(jié)果通過(guò)了識(shí)別不足與弱工具變量檢驗(yàn)。這表明，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過(guò)提高資源配置效率提升了ESG表現(xiàn)。這意味著，數(shù)字技術(shù)優(yōu)化了企業(yè)生產(chǎn)流程和供應(yīng)鏈管理，實(shí)現(xiàn)資源的高效利用和錯(cuò)配改善，從而提升資源配置效率、降低成本、促進(jìn)信息共享、優(yōu)化決策，為企業(yè)提升ESG表現(xiàn)提質(zhì)賦能。由此，H4得到驗(yàn)證。

（二）調(diào)節(jié)效應(yīng)分析

分析師關(guān)注對(duì)企業(yè)和市場(chǎng)投資者至關(guān)重要（Sheehan等，2023）［40］，分析師關(guān)注度的增加能夠有效發(fā)揮外部監(jiān)督作用，促進(jìn)企業(yè)主動(dòng)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任。而媒體報(bào)道能夠引起公眾對(duì)企業(yè)問(wèn)題的關(guān)注，對(duì)加強(qiáng)公司治理也發(fā)揮著關(guān)鍵作用（Drake等，2014）［41］。因此，兩者會(huì)對(duì)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和ESG實(shí)踐行為產(chǎn)生重要影響。為考察分析師關(guān)注和媒體關(guān)注是否能在企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與ESG表現(xiàn)關(guān)系中發(fā)揮調(diào)節(jié)作用，本文將分析師關(guān)注度和媒體關(guān)注度及其與企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的交互項(xiàng)納入基準(zhǔn)模型。具體回歸模型如下：

[Esgi，t=θ0+θ1Dcgi，t+θ2Adji，t+θ3Dcgi，t×Adji，t+θj∑][controlsi，t+λf+λt+εi，t] （5）

其中：[Dcgi，t×Adji，t]代表企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與分析師關(guān)注度（AF）及媒體關(guān)注度（MF）的調(diào)節(jié)變量；系數(shù)[θ3]反映了調(diào)節(jié)變量作用于企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)ESG表現(xiàn)的影響效應(yīng)，若[θ3]顯著為正，則表明調(diào)節(jié)變量增強(qiáng)了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)ESG表現(xiàn)的正向影響。參考周開(kāi)國(guó)等（2014）［42]的研究，本文分別用一年內(nèi)跟蹤該公司分析師數(shù)量加1的自然對(duì)數(shù)和一年內(nèi)針對(duì)該公司研報(bào)發(fā)布數(shù)量加1的自然對(duì)數(shù)來(lái)衡量分析師關(guān)注度（AF）；以公司當(dāng)年的新聞報(bào)道數(shù)量加1的自然對(duì)數(shù)和網(wǎng)絡(luò)媒體及傳統(tǒng)紙媒對(duì)目標(biāo)企業(yè)報(bào)道次數(shù)之和加1的自然對(duì)數(shù)來(lái)衡量媒體關(guān)注度。

調(diào)節(jié)效應(yīng)估計(jì)結(jié)果見(jiàn)表6所列。其中第（1）列、第（2）列展示了分析師關(guān)注調(diào)節(jié)效應(yīng)估計(jì)結(jié)果，第（3）列、第（4）列展示了媒體關(guān)注調(diào)節(jié)效應(yīng)估計(jì)結(jié)果?？梢钥闯觯治鰩熽P(guān)注與企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型交互項(xiàng)回歸系數(shù)顯著為正，媒體關(guān)注與企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型交互項(xiàng)的回歸系數(shù)也顯著為正。這表明，分析師關(guān)注和媒體關(guān)注在企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與ESG表現(xiàn)之間發(fā)揮了正向調(diào)節(jié)作用，加強(qiáng)了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)ESG表現(xiàn)的促進(jìn)作用。原因在于，分析師關(guān)注和媒體關(guān)注能夠發(fā)揮企業(yè)聲譽(yù)和外部監(jiān)督的作用，在激勵(lì)企業(yè)積極踐行ESG發(fā)展理念的同時(shí)，又能倒逼企業(yè)提高內(nèi)部控制水平，完善公司治理。

（三）異質(zhì)性分析

通過(guò)前文的實(shí)證分析，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)ESG表現(xiàn)的積極效應(yīng)已得到充分證明，且本文還對(duì)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)ESG表現(xiàn)的作用機(jī)制進(jìn)行了探討。但前文的分析是建立在對(duì)整體樣本的考察上，揭示的是企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)ESG表現(xiàn)的整體影響，從而可能忽視了整體樣本與個(gè)體樣本之間的差異。因此，為更全面深入考察企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)ESG表現(xiàn)的影響，本文從以下三個(gè)維度對(duì)其可能存在的異質(zhì)性展開(kāi)分析。

1. 企業(yè)所有權(quán)異質(zhì)性分析

本文根據(jù)企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)將研究樣本劃分為國(guó)有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)和外資企業(yè)進(jìn)行考察，回歸結(jié)果見(jiàn)表7所列?？梢钥闯?，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型只促進(jìn)了國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的ESG表現(xiàn)，對(duì)外資企業(yè)的ESG表現(xiàn)沒(méi)有顯著影響。原因可能在于，國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)在管理理念和企業(yè)文化上更注重可持續(xù)發(fā)展和ESG績(jī)效，更愿意將ESG作為社會(huì)主義核心價(jià)值觀的一部分，并將其納入企業(yè)戰(zhàn)略和決策過(guò)程中。相比之下，外資企業(yè)的文化和管理理念更加多元化，ESG因素在其價(jià)值觀和戰(zhàn)略中的地位可能并不十分突出。

2. 企業(yè)要素密集度異質(zhì)性分析

按照企業(yè)要素密集度不同，本文參考沈能等（2014）［43］的分類方法，結(jié)合上市公司行業(yè)分類指引（2012年），將樣本企業(yè)分為勞動(dòng)密集型、資本密集型、技術(shù)密集型和資源密集型企業(yè)，回歸結(jié)果見(jiàn)表8所列。可以看出，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)資本密集型企業(yè)和技術(shù)密集型企業(yè)的ESG表現(xiàn)具有顯著正向影響，而對(duì)勞動(dòng)密集型企業(yè)和資源密集型企業(yè)的ESG表現(xiàn)則無(wú)顯著影響。這是因?yàn)椋Y本密集型企業(yè)和技術(shù)密集型企業(yè)通常擁有更強(qiáng)的技術(shù)能力和數(shù)字化基礎(chǔ)，更容易適應(yīng)和采納新技術(shù)，這兩類企業(yè)更具備數(shù)字化轉(zhuǎn)型所需的知識(shí)和技能，能夠更有效地應(yīng)用數(shù)字化技術(shù)改善ESG表現(xiàn)；而勞動(dòng)密集型企業(yè)和資源密集型企業(yè)可能需要更多的培訓(xùn)和技術(shù)支持來(lái)適應(yīng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，這對(duì)其ESG表現(xiàn)的影響產(chǎn)生一定限制。

3. 企業(yè)規(guī)模等級(jí)異質(zhì)性分析

本文依據(jù)上市公司規(guī)模等級(jí)，按職工人數(shù)將樣本企業(yè)劃分為小型、中型和大型三種企業(yè)，回歸結(jié)果見(jiàn)表9所列?？梢钥闯觯髽I(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型促進(jìn)了小型企業(yè)和大型企業(yè)的ESG表現(xiàn)，而對(duì)中型企業(yè)的ESG表現(xiàn)沒(méi)有顯著影響。原因在于，大型企業(yè)通常擁有更豐富的資源和更強(qiáng)的技術(shù)能力，可以更輕松地進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，并能夠更好地應(yīng)用數(shù)字化技術(shù)來(lái)改善ESG表現(xiàn)；小型企業(yè)在數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面可能受到資源限制和技術(shù)較弱的挑戰(zhàn)，但由于規(guī)模較小，其轉(zhuǎn)型過(guò)程相對(duì)較為靈活和高效；相比之下，中型企業(yè)可能既面臨一定的資源限制，又缺乏小型企業(yè)的靈活性和大型企業(yè)的規(guī)模效應(yīng)，從而導(dǎo)致數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)其ESG表現(xiàn)的影響較為有限。

六、結(jié)論與建議

數(shù)字化轉(zhuǎn)型有利于推動(dòng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)、提升企業(yè)ESG表現(xiàn)并增強(qiáng)企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。本文對(duì)制造業(yè)上市公司年報(bào)進(jìn)行文本分析與詞頻統(tǒng)計(jì)，以此為基礎(chǔ)構(gòu)建企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型變量，基于2011—2021年我國(guó)滬深兩市A股制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)實(shí)證考察了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)ESG表現(xiàn)的影響效應(yīng)與作用機(jī)制，主要得出以下結(jié)論：①企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)ESG表現(xiàn)具有顯著正向效應(yīng)，且這一結(jié)論在進(jìn)行多項(xiàng)內(nèi)生性處理和穩(wěn)健性檢驗(yàn)后仍然成立；②企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠通過(guò)改進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng)新績(jī)效、抑制管理者短視行為及提高資源配置效率三條途徑對(duì)ESG表現(xiàn)產(chǎn)生正向影響，且分析師關(guān)注和媒體關(guān)注強(qiáng)化了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)ESG表現(xiàn)的促進(jìn)作用；③企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)ESG表現(xiàn)存在異質(zhì)性影響。從企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)角度來(lái)看，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的ESG表現(xiàn)產(chǎn)生積極影響；從企業(yè)要素密集度角度來(lái)看，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)資本密集型企業(yè)和技術(shù)密集型企業(yè)的ESG表現(xiàn)具有顯著的正向影響；從企業(yè)規(guī)模等級(jí)角度來(lái)看，數(shù)字化轉(zhuǎn)型有助于推動(dòng)小型企業(yè)和大型企業(yè)在ESG方面的表現(xiàn)。

現(xiàn)階段，隨著我國(guó)積極推進(jìn)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的綠色可持續(xù)發(fā)展和節(jié)能減排目標(biāo)，企業(yè)應(yīng)主動(dòng)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，通過(guò)有效的ESG實(shí)踐來(lái)綜合評(píng)估其對(duì)這些目標(biāo)的貢獻(xiàn)和達(dá)成程度?；谝陨涎芯拷Y(jié)論，本文提出如下建議：

第一，企業(yè)應(yīng)以數(shù)字化轉(zhuǎn)型為契機(jī)提升ESG表現(xiàn)。本文研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型顯著提高了其ESG表現(xiàn)，因此，企業(yè)可以通過(guò)制定數(shù)字化發(fā)展目標(biāo)和方向，利用數(shù)字化技術(shù)，如大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、云計(jì)算和人工智能等來(lái)支持組織結(jié)構(gòu)變革和開(kāi)展新業(yè)務(wù)，從而推動(dòng)企業(yè)數(shù)字化發(fā)展與應(yīng)用。在推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的同時(shí)，企業(yè)也應(yīng)重視其在環(huán)境、社會(huì)責(zé)任和公司治理方面的表現(xiàn)，加強(qiáng)對(duì)ESG的管理投入，積極踐行ESG理念，從而實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與ESG表現(xiàn)的良性循環(huán)，推動(dòng)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

第二，發(fā)揮數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)ESG表現(xiàn)的積極作用，暢通傳導(dǎo)機(jī)制是關(guān)鍵。一方面，企業(yè)應(yīng)重視企業(yè)聲譽(yù)和外部監(jiān)督對(duì)ESG表現(xiàn)的影響。積極進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，利用分析師關(guān)注和媒體關(guān)注來(lái)提升企業(yè)聲譽(yù)并獲得利益相關(guān)者的支持，從而緩解自身的融資約束，更加關(guān)注社會(huì)責(zé)任的履行。另一方面，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)在環(huán)保技術(shù)和可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域的研發(fā)投入，強(qiáng)化公司治理監(jiān)管，加快數(shù)字化平臺(tái)和信息共享機(jī)制的建設(shè)，增強(qiáng)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力。

第三，由于企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)、企業(yè)要素密集度以及企業(yè)規(guī)模等級(jí)不同，政府應(yīng)對(duì)不同類型的企業(yè)采取差異性政策。針對(duì)國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)，政府應(yīng)持續(xù)加大對(duì)其數(shù)字化轉(zhuǎn)型支持力度，提供相應(yīng)的扶持政策和資源，以促進(jìn)其ESG表現(xiàn)的改善，同時(shí)，國(guó)有企業(yè)也需更好地承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，積極踐行ESG理念；針對(duì)勞動(dòng)密集型企業(yè)和資源密集型企業(yè)，政府應(yīng)積極增強(qiáng)其數(shù)字化轉(zhuǎn)型意識(shí)認(rèn)知水平，鼓勵(lì)其組建數(shù)字化人才隊(duì)伍、構(gòu)建數(shù)字化運(yùn)營(yíng)機(jī)制；針對(duì)中型企業(yè)，政府應(yīng)提供更加靈活的金融支持和減免稅收等優(yōu)惠政策，搭建中型企業(yè)數(shù)字化服務(wù)平臺(tái)，促進(jìn)供需對(duì)接與數(shù)字資源共享，提升中型企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能力。

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［責(zé)任編輯：陳春香］

［DOI］10.19629/j.cnki.34-1014/f.230921022

收稿日期：2023-09-21

基金項(xiàng)目：國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金重點(diǎn)項(xiàng)目“中國(guó)制造業(yè)關(guān)鍵技術(shù)缺失、成因及創(chuàng)新突破路徑研究”（19AZD015）；國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金重大項(xiàng)目“新一代人工智能對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響、趨向及應(yīng)對(duì)戰(zhàn)略研究”（20＆ZD067）

作者簡(jiǎn)介：杜傳忠（1965—），男，山東德州人，教授，博士生導(dǎo)師，研究方向：產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)理論與政策；

李澤浩（1996—），男，河南駐馬店人，博士研究生，通信作者，研究方向：產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)。