徐輝 付月 李藝

收稿日期：2023-11-01

基金項目：國家社會科學(xué)基金青年項目“共同富裕視域下區(qū)域創(chuàng)新要素配置評價與優(yōu)化研究”（22CJY042）；浙江省自然科學(xué)基金探索項目“適宜性技術(shù)選擇、技術(shù)進步偏向與創(chuàng)新要素配置優(yōu)化：理論機制及對策研究”（LY23G030006）

作者簡介：焦翠紅（1988—），女，河南安陽人，副教授，博士，研究方向：宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析；

王龍芝（2000—），女，山東聊城人，碩士研究生，研究方向：宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析；

張 馳（2001—），女，浙江杭州人，經(jīng)濟學(xué)學(xué)士，研究方向：宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析。

[摘 要：文章基于信號傳遞理論和合法性理論，利用2013—2022年A股制造業(yè)上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，實證檢驗碳信息披露的綠色創(chuàng)新效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)：碳信息披露具有顯著的綠色創(chuàng)新效應(yīng)，主要表現(xiàn)為綠色專利數(shù)量和質(zhì)量同步顯著提升，且專利結(jié)構(gòu)實現(xiàn)了優(yōu)化；緩解融資約束和資本更新是碳信息披露綠色創(chuàng)新效應(yīng)的傳導(dǎo)機制；碳信息披露的綠色創(chuàng)新效應(yīng)在民營企業(yè)、重污染企業(yè)、低碳排放地區(qū)和低環(huán)境規(guī)制強度地區(qū)更顯著；唯有實質(zhì)性綠色創(chuàng)新才能提升制造業(yè)企業(yè)經(jīng)濟績效和環(huán)境績效，且碳信息披露可以強化這一激勵效應(yīng)。研究結(jié)論為評估碳信息披露制度的運行效果提供了新視角，也為驅(qū)動制造業(yè)企業(yè)綠色發(fā)展提供了新思路。

關(guān)鍵詞：碳信息披露；綠色創(chuàng)新；資本更新；產(chǎn)權(quán)性質(zhì)；環(huán)保屬性

中圖分類號：X322；F425；F273.1? 文獻標識碼：A文章編號：1007-5097（2024）07-0027-12????? ]

Study on the Green Innovation Effects of Carbon Information Disclosure

XU Huia， FU Yuea， LI Yib

（a. School of Accounting; b. Institute of Chengdu-Chongqing Economic Circle Development，

Chongqing Technology and Business University， Chongqing 400067， China）

Abstract：Based on signaling theory and legitimacy theory， this paper empirically examines the green innovation effect of carbon information disclosure using data from A-share-listed manufacturing companies between 2013 and 2022. Research findings： Carbon information disclosure has a significant green innovation effect， mainly manifested in the substantial improvement in both the quantity and quality of green patents， as well as the optimization of the patent structure. Alleviating financing constraints and capital renewal are the transmission mechanisms of green innovation effects in carbon information disclosure. The green innovation effect of carbon information disclosure is more pronounced in private enterprises， heavily polluting enterprises， low-carbon emission regions， and areas with low environmental regulation intensity. Only substantive green innovation can improve economic performance and environmental performance of manufacturing enterprises， and carbon information disclosure can reinforce this incentive effect. The research conclusions provide a new perspective for evaluating the effectiveness of carbon information disclosure policies and offer new insights for driving the green development of manufacturing enterprises.

Key words：carbon information disclosure; green innovation; capital renewal；property rights nature；environmental attributes

一、引 言

改革開放以來，中國制造業(yè)實現(xiàn)了跨越式發(fā)展，但傳統(tǒng)制造業(yè)高污染、高能耗的粗放式發(fā)展模式也導(dǎo)致了嚴重的環(huán)境污染問題。據(jù)統(tǒng)計，中國制造業(yè)28個子行業(yè)能源消費量由2000年的6億噸標準煤驟升到2017年的近20億噸標準煤，增幅高達2.30倍，同期二氧化碳排放量也增長了2.36倍［1］。為此，中國政府推出了一系列環(huán)境規(guī)制政策。2011年起，相繼在北京、上海、天津、重慶、湖北、廣東、福建和深圳開展區(qū)域碳排放權(quán)交易試點工作。2021年，全國性碳排放權(quán)交易市場正式啟動，標志著高耗能、高排放等重點管制行業(yè)的“降碳減排”力度進一步加大，持續(xù)縱深推進低碳轉(zhuǎn)型進程。隨著碳市場發(fā)展日益成熟，利益相關(guān)者對碳排放等相關(guān)信息披露的訴求也越來越迫切［2］。

碳信息披露是企業(yè)向債權(quán)人、投資者等利益相關(guān)者披露其溫室氣體排放情況、減排方案和執(zhí)行情況以及同氣候相關(guān)的風險和機會等關(guān)鍵信息的活動［3-5］。早期文獻主要研究碳信息披露現(xiàn)狀及其誘因，以定性分析為主。2022年起施行的《企業(yè)環(huán)境信息依法披露管理辦法》及其他環(huán)境規(guī)制政策詳細規(guī)范了碳信息披露的格式準則要求、范圍、內(nèi)容以及部分關(guān)鍵指標，為量化分析碳信息披露提供了契機。一些研究基于組織合法性理論，厘清了碳信息披露的動機，主要包括規(guī)制性動機、道德性動機和利益性動機［6-8］。還有一些文獻從資本成本、債券信用利差、風險溢價及市場反應(yīng)等角度考察了碳信息披露的經(jīng)濟后果［5，9-11］。然而，鮮有文獻考察碳信息披露的綠色創(chuàng)新效應(yīng)。“波特假說”認為，有效的環(huán)境規(guī)制可以誘發(fā)創(chuàng)新補償效應(yīng)，進而激勵企業(yè)進行技術(shù)創(chuàng)新。碳信息披露作為碳市場建設(shè)的核心組成部分，是企業(yè)贏得政府和社會公眾認可、傳遞企業(yè)環(huán)境管理與經(jīng)營狀況的重要信息渠道，能夠為企業(yè)創(chuàng)新營造穩(wěn)定的外部環(huán)境，進而減少融資約束對制造業(yè)企業(yè)綠色創(chuàng)新活動的制約［12-13］。一些學(xué)者基于代理理論認為，碳信息披露可能是管理層用來掩飾負面信息的自利性工具，以“廣告”和“工具”為導(dǎo)向的低效率、策略性綠色投資難以支撐企業(yè)開展實質(zhì)性綠色創(chuàng)新活動［14-15］。碳信息披露是否具有綠色創(chuàng)新效應(yīng)？若具有綠色創(chuàng)新效應(yīng)，其傳導(dǎo)機制又是什么？針對以上問題，本文利用2013—2022年A股制造業(yè)上市公司微觀數(shù)據(jù)，首先實證檢驗碳信息披露的綠色創(chuàng)新效應(yīng)，然后從融資約束和資本更新角度進行機制檢驗，最后從產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、環(huán)保屬性、區(qū)域碳排放、環(huán)境規(guī)制、經(jīng)濟績效和環(huán)境績效層面進行異質(zhì)性分析和經(jīng)濟后果分析。

本文可能的貢獻體現(xiàn)在：①加深對碳信息披露制度運行效果的理論認知。在環(huán)境治理上升到國家發(fā)展戰(zhàn)略層面的背景下，探究碳信息披露影響制造業(yè)企業(yè)綠色創(chuàng)新的作用機理成為極具中國特色且有現(xiàn)實意義的學(xué)術(shù)命題。已有研究主要從資本成本、風險以及業(yè)績表現(xiàn)等角度考察碳信息披露的效果，而本文基于信號傳遞理論和合法性理論的雙重視角，從融資約束和資本更新兩個角度詮釋碳信息披露有助于制造業(yè)企業(yè)積極推進綠色創(chuàng)新活動，是對碳信息披露經(jīng)濟后果相關(guān)研究的有益延伸。②從顯著性、時效性、可靠性、量化性四個維度構(gòu)建碳信息披露指標體系，為客觀評估碳信息披露制度的運行效果提供新方法。本文利用文本分析法，從年報、社會責任報告、環(huán)境報告中提取有關(guān)“碳信息”的關(guān)鍵詞，設(shè)定評分標準并計算得出碳信息披露評價指數(shù)，為實證分析碳信息披露的綠色創(chuàng)新效應(yīng)提供經(jīng)驗數(shù)據(jù)。③揭示碳信息披露的綠色創(chuàng)新效應(yīng)在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和環(huán)保屬性的企業(yè)中存在顯著差異，以及企業(yè)采取差異化的措施，這一發(fā)現(xiàn)對增強碳信息披露政策的實施效果具有重要意義。

二、理論分析與研究假設(shè)

中國正處于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的重要戰(zhàn)略機遇期，依托綠色創(chuàng)新，制造業(yè)企業(yè)可以實現(xiàn)跨越式發(fā)展［16-17］。碳信息作為重要的非財務(wù)信息，反映了制造業(yè)企業(yè)“降碳減排”的綠色治理成果。制造業(yè)企業(yè)積極披露碳信息，有助于贏得利益相關(guān)者認可、傳遞企業(yè)環(huán)境管理和經(jīng)營狀況的重要信息，會對綠色創(chuàng)新產(chǎn)生重要影響［3，5，18］。

根據(jù)信號傳遞理論，碳信息披露有助于解決企業(yè)與債權(quán)人、投資者等外部利益相關(guān)者之間的信息不對稱問題，減少融資約束對制造業(yè)綠色創(chuàng)新活動的束縛。通常來說，綠色創(chuàng)新活動高風險、高投入、長周期的特性會提高債權(quán)人、投資者等外部利益相關(guān)者對信息不對稱的敏感度，導(dǎo)致企業(yè)外部融資壓力增大［19-20］。而碳信息披露使利益相關(guān)者不再處于信息劣勢，增強利益相關(guān)者向企業(yè)提供資金的意愿，降低了資本成本，進而改善企業(yè)外部融資環(huán)境，提高資金流轉(zhuǎn)效率，緩解融資約束問題［11，13］。從投資者角度看，碳信息披露能夠向其釋放企業(yè)“減碳”意愿以及良好的碳績效等利好信號，降低投資者對碳風險的預(yù)期值，提升投資者信心，進而增強投資意愿，降低權(quán)益融資成本［21］。從債權(quán)人角度看，碳信息是第三方評級機構(gòu)進行碳風險評級的關(guān)鍵信息，也是銀行等金融機構(gòu)信貸審批的關(guān)鍵決策依據(jù)。債權(quán)人可以通過碳信息披露掌握企業(yè)應(yīng)對國家低碳戰(zhàn)略的決策及相應(yīng)的“降碳”行動方案，及時捕捉碳排放、碳績效等關(guān)鍵信息，進而降低自身風險溢價，削減債務(wù)融資成本［22-23］。

隨著碳監(jiān)管持續(xù)向縱深推進，碳信息披露規(guī)范也日益詳細和明確?；诤戏ㄐ岳碚?，制造業(yè)企業(yè)迫于合法性壓力，傾向于通過資本更新（1）推進綠色創(chuàng)新活動?！镀髽I(yè)環(huán)境信息依法披露管理辦法》等碳信息披露規(guī)范作為環(huán)境監(jiān)管的正式制度，既明確碳信息披露的具體內(nèi)容與口徑，又規(guī)定信息需量化且可比，說明制造業(yè)企業(yè)面臨巨大的社會壓力和合法性威脅［24］。因此，在碳監(jiān)管趨嚴的情境下，碳信息披露會倒逼制造業(yè)企業(yè)引進更先進的環(huán)保設(shè)備，打造綠色工藝流程，進而驅(qū)動企業(yè)綠色創(chuàng)新由被動治理轉(zhuǎn)向主動防治［25-26］?，F(xiàn)有研究表明，綠色創(chuàng)新有助于提升投資者對制造業(yè)企業(yè)“降碳減排”的信心，降低其對企業(yè)碳排放的負面預(yù)期，使得制造業(yè)企業(yè)為迎合投資者的“綠色”訴求而選擇綠色創(chuàng)新戰(zhàn)略［11，27］。此外，綠色創(chuàng)新不僅可以賦能制造業(yè)企業(yè)節(jié)能減排，還能培育“綠色”競爭優(yōu)勢，進而激勵制造業(yè)企業(yè)主動推進綠色創(chuàng)新項目［28］。

綜上，作為非財務(wù)信息，碳信息能緩解企業(yè)與外部利益相關(guān)者之間的信息不對稱，有助于降低碳風險預(yù)期和風險溢價，進而緩解制造業(yè)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型過程中的資金約束，助推其綠色創(chuàng)新活動?；谏鲜龇治?，本文提出假設(shè)1a。

H1a：碳信息披露有利于驅(qū)動制造業(yè)企業(yè)綠色創(chuàng)新。

碳信息披露會引起監(jiān)管部門關(guān)注，導(dǎo)致企業(yè)合規(guī)成本上升，資本成本增加，對企業(yè)綠色創(chuàng)新產(chǎn)生不利影響。企業(yè)為應(yīng)對氣候變化作出的碳管理活動會使其生產(chǎn)性投資機會減少，短期內(nèi)會削弱自身競爭優(yōu)勢，從而降低企業(yè)市值［6］。Lee等（2015）［29］認為，投資者通常將企業(yè)自愿披露的碳信息視為“壞”信息，并預(yù)期企業(yè)未來會為碳管理活動投入高昂的成本；吳育輝等（2022）［11］也提出，企業(yè)可能因披露碳信息而招致氣候變化敏感者的訴訟，較高的訴訟風險導(dǎo)致投資者提高風險溢價。此外，環(huán)保部門也可能根據(jù)披露的碳信息開展調(diào)查，造成企業(yè)合規(guī)成本增加。

基于代理理論，碳信息披露可能是管理層用來掩飾負面信息的自利性工具，難以驅(qū)動制造業(yè)企業(yè)進行實質(zhì)性綠色創(chuàng)新。碳信息披露規(guī)范明確規(guī)定了環(huán)保投資、技術(shù)升級以及環(huán)保設(shè)施配置等環(huán)節(jié)的具體措施，為管理層策略性地利用碳信息“塑造”良好的企業(yè)聲譽或提升管理者個人聲譽提供了契機［14］。管理者可能會因不可分散的被解雇風險而表現(xiàn)出比股東更強的風險厭惡態(tài)度，而高風險特性可能會導(dǎo)致管理者放棄綠色創(chuàng)新項目［28］。同時，管理者薪酬、被并購風險以及股價走勢取決于企業(yè)短期業(yè)績表現(xiàn)，這也可能導(dǎo)致管理者選擇有短期收益的投資項目，甚至放棄綠色創(chuàng)新等資金周轉(zhuǎn)期限較長的綠色投資項目［30］。因此，管理者有動機實施策略性的碳信息披露，以實現(xiàn)“廣告效應(yīng)”，提升合法性，但以“廣告”和“工具”為導(dǎo)向的低效率綠色投資難以驅(qū)動實質(zhì)性綠色創(chuàng)新?；谏鲜龇治?，本文提出假設(shè)1b。

H1b：碳信息披露會抑制制造業(yè)企業(yè)綠色創(chuàng)新。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

2013年，我國碳交易試點拉開了序幕，碳信息披露開始引起利益相關(guān)者的高度重視。充分、有效披露碳信息相關(guān)數(shù)據(jù)是客觀評估制造業(yè)企業(yè)“降本減排”行動實際成效的前提。本文以2013—2022年A股制造業(yè)上市公司為研究對象，剔除金融保險類、環(huán)保業(yè)務(wù)類、ST類、*ST類和數(shù)據(jù)缺失的樣本，最后得到15 826個有效的“公司－年度”觀測值。碳信息相關(guān)數(shù)據(jù)來源于公司年報、社會責任報告、ESG報告以及環(huán)保局網(wǎng)站，并經(jīng)手工收集整理得到；綠色專利數(shù)據(jù)源自國家知識產(chǎn)權(quán)局網(wǎng)站和世界知識產(chǎn)權(quán)組織（WIPO）官網(wǎng)，并通過專利號匹配得到；其他數(shù)據(jù)主要來自CSMAR和Wind數(shù)據(jù)庫。此外，本文對所有連續(xù)變量進行了1%和99%分位上的縮尾處理。

（二）變量定義

1. 企業(yè)綠色創(chuàng)新

參照李青原和肖澤華（2020）［31］的研究思路，本文采用綠色專利申請數(shù)刻畫企業(yè)綠色創(chuàng)新行為（TG），主要包含三個度量指標：企業(yè)當期專利申請數(shù)加1的自然對數(shù)（TGT），以刻畫企業(yè)綠色創(chuàng)新的整體水平；企業(yè)當期發(fā)明專利申請數(shù)加1的自然對數(shù)（TGI），以刻畫企業(yè)綠色創(chuàng)新質(zhì)量，表征企業(yè)實質(zhì)性綠色創(chuàng)新行為；企業(yè)當期實用新型專利申請數(shù)加1的自然對數(shù)（TGN），以刻畫企業(yè)綠色創(chuàng)新數(shù)量，表征企業(yè)策略性綠色創(chuàng)新行為。

2. 碳信息披露

本文采用內(nèi)容分析法衡量企業(yè)碳信息披露水平，從形式和實質(zhì)兩個維度進行評分，借鑒宋曉華等（2019）［32］的研究思路，構(gòu)建碳信息披露指標體系，具體見表1所列。首先，在年報、社會責任報告、環(huán)境報告中搜索“碳”“溫室氣體”“二氧化碳”“標準煤”“碳排放”“可持續(xù)”以及“節(jié)能”等關(guān)鍵詞，據(jù)此提取涉及“碳信息”的相關(guān)表述文字，并對其進行分類和判定；其次，按照《企業(yè)會計準則——基本準則》中會計信息質(zhì)量特征的規(guī)定，從顯著性、時效性、可靠性、量化性四個維度設(shè)定評分標準，并采用內(nèi)容分析法計算指標得分，各項指標的得分范圍為0～11；最后，運用層次分析法和熵權(quán)法計算各指標的權(quán)重，將其與碳信息披露評價指標得分進行加權(quán)求和，并換算成百分制，最終獲得碳信息披露評價指數(shù)（CID）。信度檢驗結(jié)果顯示，Cronbach α系數(shù)為0.82，說明各指標具有較好的一致性。

3. 控制變量

參照萬攀兵等（2021）［33］的研究，本文選取以下變量作為控制變量（Controls）：公司規(guī)模（Size），采用企業(yè)總資產(chǎn)的自然對數(shù)表示；公司年齡（Age），采用報告期與上市年份的差值加1的自然對數(shù)表示；企業(yè)資本密度（Fixed），采用人均固定資產(chǎn)凈額的自然對數(shù)表示；企業(yè)員工勞動生產(chǎn)率（Sales），采用企業(yè)人均營業(yè)收入的自然對數(shù)表示；企業(yè)成長性（Growth），采用企業(yè)營業(yè)收入同比增速表示；資產(chǎn)負債率（Lev），用于控制企業(yè)資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)創(chuàng)新的影響；現(xiàn)金資產(chǎn)比率（Cash），采用現(xiàn)金資產(chǎn)占企業(yè)總資產(chǎn)比率表示，用于控制持有現(xiàn)金對企業(yè)創(chuàng)新的影響；資產(chǎn)收益率（ROA），用于度量企業(yè)盈利狀況；產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（Own），依據(jù)最終控制人性質(zhì)，若為國有企業(yè)，則取值為1，否則取0；董事會規(guī)模（Board），采用董事會人數(shù)的自然對數(shù)表示；研發(fā)支出（RD），采用當年研發(fā)費用與期末總資產(chǎn)的比值表示；機構(gòu)投資者持股比例（INT），采用機構(gòu)投資者持股占公司股票總數(shù)的比率表示；產(chǎn)品市場競爭（HHI），采用赫芬達爾指數(shù)表示；外部信息環(huán)境（IE），采用分析師跟蹤人數(shù)加1的自然對數(shù)表示。

（三）模型設(shè)定

為考察碳信息披露的綠色創(chuàng)新效應(yīng)，本文借鑒萬攀兵等（2021）［33］的研究，構(gòu)建基準模型如下：

[TGit=α0+α1CIDit+α2Controlsit+∑Yeart+∑IDi+εit] （1）

其中：被解釋變量TG表示制造業(yè)綠色創(chuàng)新；解釋變量CID表示碳信息披露；Controls表示控制變量集，主要包括公司規(guī)模（Size）、公司年齡（Age）、企業(yè)資本密度（Fixed）、企業(yè)員工勞動生產(chǎn)率（Sales）、企業(yè)成長性（Growth）、資產(chǎn)負債率（Lev）、現(xiàn)金資產(chǎn)比率（Cash）、資產(chǎn)收益率（ROA）、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（Own）、董事會規(guī)模（Board）、研發(fā)支出（RD）、機構(gòu)投資者持股比例（INT）、產(chǎn)品市場競爭（HHI）、外部信息環(huán)境（IE）；i表示企業(yè)；t表示年度；[α0]為截距項；[α1、α2]表示相應(yīng)變量的回歸系數(shù)；Year和ID分別表示可能存在的年度、行業(yè)效應(yīng)；[εit]表示隨機誤差項。此外，所有回歸分析均對公司代碼進行聚類分析（Cluster），并采用Robust調(diào)整標準誤。

四、實證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計結(jié)果

主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果見表2所列。結(jié)果顯示，碳信息披露（CID）的均值為42.272，最大值為89.282，最小值為0.000，表明制造業(yè)企業(yè)碳信息披露質(zhì)量整體欠佳，且分布不均衡，差異較大。同時，制造業(yè)企業(yè)綠色創(chuàng)新的代理變量TGT、TGI、TGN的均值分別為2.425、1.086、1.292，表明制造業(yè)企業(yè)綠色創(chuàng)新水平總體偏低，亟須加速推進制造業(yè)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型進程。產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（Own）的均值為0.585，說明58.5%的樣本公司具有國有屬性。

（二）碳信息披露綠色創(chuàng)新效應(yīng)的檢驗

碳信息披露綠色創(chuàng)新效應(yīng)的檢驗結(jié)果見表3所列。列（1）、列（2）結(jié)果顯示，控制一系列相關(guān)變量后，碳信息披露（CID）的回歸系數(shù)在1%的水平上顯著為正，說明碳信息披露有助于增加制造業(yè)企業(yè)綠色專利申請數(shù)。列（3）、列（4）結(jié)果顯示，控制一系列相關(guān)變量后，碳信息披露（CID）的回歸系數(shù)為0.162，且在1%的水平上顯著，說明碳信息披露有助于增加制造業(yè)企業(yè)綠色發(fā)明專利申請數(shù)，且在統(tǒng)計意義和經(jīng)濟意義上均顯著。列（5）、列（6）結(jié)果表明，碳信息披露有助于增加制造業(yè)企業(yè)綠色實用新型專利申請數(shù)。綜上，碳信息披露具有顯著的綠色創(chuàng)新效應(yīng)，H1a得到驗證。

控制變量方面，公司規(guī)模（Size）、現(xiàn)金資產(chǎn)比率（Cash）以及資產(chǎn)收益率（ROA）均能顯著正向影響制造業(yè)企業(yè)綠色創(chuàng)新，原因在于：一方面，企業(yè)規(guī)模越大，通常信息透明度越高，其融資成本也越低，融資壓力相對較小；另一方面，現(xiàn)金資產(chǎn)比率和資產(chǎn)收益率越高，說明企業(yè)內(nèi)部持有現(xiàn)金越多，盈利能力越強，可以為高風險、高投入、長周期的綠色投資項目持續(xù)提供資金支持。產(chǎn)品市場競爭（HHI）的估計系數(shù)顯著為負，由于采用赫芬達爾指數(shù)衡量的產(chǎn)品市場競爭是反向指標，說明產(chǎn)品市場競爭對制造業(yè)企業(yè)綠色創(chuàng)新有正向影響。

（三）穩(wěn)健性檢驗

1. 內(nèi)生性問題處理：工具變量法

影響制造業(yè)企業(yè)綠色創(chuàng)新的因素眾多，而模型中尚未控制的公司特征變量可能會同時影響碳信息披露和制造業(yè)企業(yè)綠色創(chuàng)新。為此，本文采取工具變量法解決內(nèi)生性問題，借鑒Miller和Skinner（2015）［34］的研究，選取除目標企業(yè)外的同行業(yè)碳信息披露平均值（IMCID）作為碳信息披露（CID）的工具變量。事實上，除目標企業(yè)外的同行業(yè)碳信息披露的年度均值（IMCID）與單個企業(yè)的碳信息披露（CID）具有一定的趨同性，但直接影響單個企業(yè)綠色創(chuàng)新活動的可能性較小。

表4中“弱工具”變量檢驗結(jié)果顯示，F(xiàn)值為426.56，遠大于經(jīng)驗值10，P值接近于0，說明不存在“弱工具”變量問題。Hansen J統(tǒng)計量的P值均顯著大于10%，說明接受“不存在過度識別”的原假設(shè)，工具變量（IMCID）滿足相關(guān)性和外生性，具體檢驗結(jié)果見表4所列。結(jié)果顯示，通過第一階段回歸分析得到的碳信息披露預(yù)測變量（PCID）與制造業(yè)企業(yè)綠色創(chuàng)新顯著正相關(guān)，與前文結(jié)果相一致?？梢?，在控制內(nèi)生性問題后，前文結(jié)論依然穩(wěn)健。

2. 其他穩(wěn)健性檢驗

為增強研究結(jié)論的穩(wěn)健性，本文進一步作如下穩(wěn)健性檢驗。

（1）變更綠色創(chuàng)新的度量指標。考慮專利授予過程中存在諸多不確定性因素以及制造業(yè)企業(yè)綠色創(chuàng)新活動的長周期特征，本文將第T期至第T+2期專利申請數(shù)依次加總并作為因變量，重新估計原有模型，結(jié)果見表5列（1）?？梢钥闯?，碳信息披露（CID）的回歸系數(shù)在1%的水平上顯著為正，前文結(jié)論得到支持。

（2）控制時間趨勢。前文基準模型均假定宏觀政策實施效果在樣本區(qū)間內(nèi)保持前后一致，實際情況可能不同。為盡量削弱宏觀政策變化對制造業(yè)企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響，本文引入年度虛擬變量（Year）與碳信息披露（CID）的交互項（CID×Year）。表5列（2）結(jié)果顯示，加入交互項后，碳信息披露（CID）的回歸系數(shù)依然在1%的水平上顯著為正，且交互項（CID×Year）的回歸系數(shù)在統(tǒng)計上并不顯著。

（3）考慮2015年1月1日起施行的“新環(huán)保法”，以此為時間節(jié)點，將樣本劃分為兩組子樣本，重新估計，結(jié)果見表5列（3）、列（4）。可以看出，碳信息披露（CID）的回歸系數(shù)均在1%水平上顯著為正，兩組子樣本的回歸結(jié)果并無顯著差異?？梢?，考慮“新環(huán)保法”這一外生沖擊后，結(jié)論依然穩(wěn)健。

（4）排除區(qū)域?qū)用嫦嚓P(guān)因素的干擾。碳信息披露可能與區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展水平及法制水平等存在較強相關(guān)性，可能是因為以上因素而非碳信息披露在促進企業(yè)綠色創(chuàng)新方面發(fā)揮了真正作用，因此本文進一步控制地區(qū)人均GDP（GDP）、法律環(huán)境（LAW）及金融發(fā)展水平（FD）等相關(guān)變量，以排除干擾，結(jié)果見表5列（5）。可以看出，結(jié)果并無實質(zhì)性改變。

綜上，檢驗結(jié)果與前文結(jié)論保持一致，表明前文結(jié)論是穩(wěn)健的。

（四）進一步討論

前文實證結(jié)果表明，碳信息披露具有顯著的綠色創(chuàng)新效應(yīng)，這與李青原和肖澤華（2020）［31］等學(xué)者的觀點一脈相承。合法性理論和信號傳遞理論是國內(nèi)外學(xué)者進行相關(guān)研究的重要理論依據(jù)，企業(yè)披露碳信息可能是迫于合法性壓力，也可能是為了引起投資者關(guān)注，但均會受利益相關(guān)者低碳需求的影響?？紤]合法性理論的社會整體性和信號傳遞理論的自愿披露性，本文從外部壓力和內(nèi)生動力兩個角度厘清企業(yè)碳信息披露的動機。在合法性理論框架下，前期文獻認為，企業(yè)的目標是追求股東財富最大化，會計利潤是衡量企業(yè)合法性的重要標準。在此基礎(chǔ)上，后續(xù)研究更關(guān)注企業(yè)的多元化需求。隨著“雙碳”目標上升為國家戰(zhàn)略，氣候風險逐漸引起利益相關(guān)者高度關(guān)注，企業(yè)應(yīng)對氣候風險的能力成為其能否獲得合法性地位的重要影響因素。碳信息披露作為企業(yè)獲得合法性地位的有效手段，能夠影響利益相關(guān)者對企業(yè)合法性的感知?，F(xiàn)階段，中國綠色低碳轉(zhuǎn)型工作正穩(wěn)步推進，成效初顯。企業(yè)是“降碳減排”的微觀市場主體，如何激勵其主動披露碳信息，顯得至關(guān)重要。

已有研究表明，環(huán)境政策是激勵企業(yè)環(huán)境技術(shù)創(chuàng)新的重要驅(qū)動力［16，25］。中國環(huán)境規(guī)制強度日益提高，利益相關(guān)者通過契約關(guān)系向企業(yè)傳導(dǎo)合法性壓力的動機隨之增強。企業(yè)通常會以披露碳信息的方式向政府、社區(qū)等利益相關(guān)者表明其貫徹低碳轉(zhuǎn)型政策的決心，以降低碳履約風險。因此，從外部壓力角度看，碳信息披露是企業(yè)出于非經(jīng)濟性動機，以滿足其合法性需求為目的的被動式環(huán)境治理行為。

從內(nèi)生動力角度看，企業(yè)披露碳信息具有經(jīng)濟性動機。信號傳遞理論認為，碳信息披露是傳遞企業(yè)環(huán)境管理信息的有效渠道，可以展示企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型和可持續(xù)發(fā)展能力，樹立企業(yè)低碳環(huán)保形象，進而引起資本市場的正向反饋，增強利益相關(guān)者向企業(yè)提供資金的意愿，從而改善外部融資環(huán)境。遵循上述邏輯，本文證實了碳信息披露的綠色創(chuàng)新效應(yīng)。制造業(yè)企業(yè)綠色創(chuàng)新需要重新設(shè)計生產(chǎn)流程、升級環(huán)保技術(shù)以及調(diào)整經(jīng)營模式，這些轉(zhuǎn)變通常需要大量的綠色投資。因此，碳信息披露是企業(yè)出于經(jīng)濟性動機的主動式環(huán)境治理行為，目的在于獲取競爭性資源。

此外，前文基于代理理論提出的“碳信息披露會抑制制造業(yè)企業(yè)綠色創(chuàng)新”，并未得到實證結(jié)果支持。隨著制造業(yè)企業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型進程向縱深推進，環(huán)境規(guī)制趨嚴，企業(yè)環(huán)境違法成本日益提高，在一定程度上壓縮了管理層利用碳信息披露實施策略性行為的空間，進而遏制了企業(yè)策略性披露碳信息的機會主義行為，即代理動機被抑制［32］。

綜上，經(jīng)濟性動機是為了獲取競爭性資源，實現(xiàn)價值增值，而非經(jīng)濟性動機以滿足合法性需求為目的。因此，本文立足于合法性理論和信號傳遞理論，從外部壓力和內(nèi)生動力兩個層面揭示企業(yè)碳信息披露兼具經(jīng)濟性動機和非經(jīng)濟性動機，既是對以往文獻的有益補充，也加深了對企業(yè)碳信息披露動機的理解。

五、拓展性分析

（一）機制檢驗

前文實證結(jié)果表明，碳信息披露具有顯著的綠色創(chuàng)新效應(yīng)，這為實現(xiàn)“碳中和、碳達峰”的目標提供了新思路，但前文僅刻畫了碳信息披露對制造業(yè)企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響，本文將進一步厘清碳信息披露作用于制造業(yè)企業(yè)綠色創(chuàng)新的中間傳導(dǎo)機制。

碳信息作為非財務(wù)信息，是利益相關(guān)者評估企業(yè)履行社會責任的態(tài)度及環(huán)境治理水平的重要指標。以銀行為主導(dǎo)的中國金融體系對企業(yè)設(shè)置了綠色屏障，引導(dǎo)資金流向綠色產(chǎn)業(yè)。碳信息披露有助于企業(yè)獲取利率更低、期限更長的銀行貸款，緩解融資約束壓力。同時，碳信息披露會引起利益相關(guān)者對企業(yè)的高度關(guān)注，推動制造業(yè)企業(yè)進行生產(chǎn)側(cè)的技術(shù)改造以實現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型?；谏鲜龇治?，本文從兩個渠道進行機制檢驗。

1. 融資約束渠道

為檢驗碳信息披露是否通過緩解融資約束壓力驅(qū)動制造業(yè)企業(yè)綠色創(chuàng)新，本文借鑒孫雪嬌等（2019）［35］的研究思路，選取SA指數(shù)衡量制造業(yè)企業(yè)面對的融資約束，計算方式如下：

[SAit=-0.737×Sizeit+0.043×Size2it-0.04×Ageit] （2）

其中：Size表示公司規(guī)模，采用企業(yè)總資產(chǎn)的自然對數(shù)表示；Age表示公司年齡，采用報告期與上市年份的差值加1的自然對數(shù)表示；SA指數(shù)是正向指標。

表6列（1）報告了碳信息披露影響融資約束的檢驗結(jié)果?？梢钥闯?，碳信息披露（CID）的回歸系數(shù)為負，且在1%的水平上顯著，說明碳信息披露有助于緩解制造業(yè)企業(yè)融資約束壓力。同時，緩解融資約束壓力可以為制造業(yè)企業(yè)綠色創(chuàng)新活動提供資金保障［31］?？梢姡徑馊谫Y約束是碳信息披露驅(qū)動制造業(yè)企業(yè)綠色創(chuàng)新的中間傳導(dǎo)機制。前文假設(shè)1b認為，企業(yè)主動披露的碳信息會引起監(jiān)管部門的密切關(guān)注，投資者和債權(quán)人等關(guān)鍵利益相關(guān)者通常會將其視為利空信號，進而導(dǎo)致企業(yè)合規(guī)成本和融資成本增加，破壞企業(yè)綠色創(chuàng)新的外部融資環(huán)境。表6列（1）的結(jié)果表明，碳信息披露可以緩解融資約束，H1b未得到驗證。

2. 資本更新渠道

為檢驗碳信息披露是否通過資本更新驅(qū)動制造業(yè)企業(yè)綠色創(chuàng)新，借鑒萬攀兵等（2021）［33］的研究思路，本文從投資、折舊以及資本生產(chǎn)率三個角度捕捉和反映制造業(yè)企業(yè)資本更新，檢驗結(jié)果見表6所列。

表6列（2）結(jié)果顯示，碳信息披露（CID）的回歸系數(shù)顯著為正，說明碳信息披露有助于制造業(yè)企業(yè)加大固定資產(chǎn)總投資。在列（3）、列（4）中，進一步將固定資產(chǎn)總投資細分為生產(chǎn)經(jīng)營用（MFIX）和非生產(chǎn)經(jīng)營用（NFIX）兩類，結(jié)果表明，碳信息披露更有利于制造業(yè)企業(yè)增加生產(chǎn)經(jīng)營用固定資產(chǎn)總投資。列（5）、列（6）結(jié)果顯示，碳信息披露不僅可以顯著增加制造業(yè)企業(yè)折舊（DEP），還能顯著提高制造業(yè)企業(yè)折舊率（DEPR）。此外，列（7）結(jié)果顯示，碳信息披露有助于提高制造業(yè)企業(yè)資本生產(chǎn)率（KEF）。

上述結(jié)果表明，碳信息披露不僅可以加快制造業(yè)企業(yè)資本投資和折舊，還能提高資本生產(chǎn)率，即碳信息披露有助于制造業(yè)企業(yè)加速資本更新。通過生產(chǎn)設(shè)備更新實現(xiàn)先進生產(chǎn)技術(shù)改造一直是中國制造業(yè)提高生產(chǎn)率和綠色轉(zhuǎn)型的重要路徑［3，33］?？梢姡Y本更新是碳信息披露驅(qū)動制造業(yè)企業(yè)綠色創(chuàng)新的又一中間傳導(dǎo)機制。

綜上，緩解融資約束和資本更新是碳信息披露綠色創(chuàng)新效應(yīng)的中間傳導(dǎo)機制。

（二）異質(zhì)性分析

1. 產(chǎn)權(quán)性質(zhì)影響

承前所述，碳信息披露具有顯著的綠色創(chuàng)新效應(yīng)，但對國有企業(yè)和民營企業(yè)的效應(yīng)可能存在顯著差異。一方面，國有企業(yè)與政府間的“天然聯(lián)系”賦予國有企業(yè)諸多優(yōu)勢，如政府補貼、稅收優(yōu)惠等，而民營企業(yè)為了增強市場競爭力不得不積極打造綠色品牌，塑造良好企業(yè)形象，提升社會認可度，以吸引客戶，贏得政府資金與政策扶持。因此，民營企業(yè)更有動機披露碳信息并采取行之有效的環(huán)境管理模式以實現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型。另一方面，國有企業(yè)不僅要積極參與環(huán)境治理，還要承擔社會就業(yè)、文化建設(shè)等社會責任，加之國企高管的“尋租”行為會誘發(fā)代理沖突，這些均會稀釋綠色創(chuàng)新為企業(yè)帶來的經(jīng)濟效益，一定程度上削弱了碳信息披露對制造業(yè)企業(yè)綠色創(chuàng)新的激勵效應(yīng)。因此，基于上述理論分析，本文預(yù)期，碳信息披露的綠色創(chuàng)新效應(yīng)在民營企業(yè)中更顯著。

為了驗證上述理論預(yù)期，依據(jù)最終控制人性質(zhì)，本文將樣本劃分為國有企業(yè)和民營企業(yè)兩組子樣本，并分別進行回歸，檢驗結(jié)果見表7所列。列（1）、列（2）結(jié)果顯示，國有企業(yè)樣本組中碳信息披露（CID）回歸系數(shù)為0.155，且在10%的水平上顯著，而民營企業(yè)樣本組的碳信息披露（CID）回歸系數(shù)為0.182，且在1%的水平上顯著。同時，組間差異Chow檢驗的經(jīng)驗P值為0.012，且在5%的水平上顯著，說明碳信息披露的綠色創(chuàng)新效應(yīng)在民營企業(yè)中更顯著。

2. 環(huán)保屬性影響

2016年以來，各級政府相繼出臺了一系列融資政策，旨在拓寬企業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型與資本市場投融資之間的綠色通道，引導(dǎo)競爭性金融資源流向綠色產(chǎn)業(yè)和環(huán)境友好型產(chǎn)業(yè)?，F(xiàn)有研究表明，以銀行為主導(dǎo)的中國金融體系，在配置資本時通常向綠色產(chǎn)業(yè)傾斜，并向其配置期限更長、規(guī)模更大的風險性貸款，以推動企業(yè)綠色創(chuàng)新發(fā)展［31］。可見，環(huán)保屬性可能會影響制造業(yè)企業(yè)綠色創(chuàng)新活動。因此，本文預(yù)期，碳信息披露的綠色創(chuàng)新效應(yīng)在重污染企業(yè)中更顯著。

為驗證上述理論預(yù)期，依據(jù)環(huán)保屬性，本文將樣本劃分為重污染企業(yè)⑵與非重污染企業(yè)兩組子樣本，并分別進行回歸，檢驗結(jié)果見表7所列。列（3）、列（4）結(jié)果顯示，重污染企業(yè)樣本組中碳信息披露（CID）回歸系數(shù)為0.176，且在1%的水平上顯著，非重污染企業(yè)樣本組中碳信息披露（CID）回歸系數(shù)為0.135，且在10%的水平上顯著，組間差異Chow檢驗的經(jīng)驗P值為0.025，且在5%的水平上顯著，說明碳信息披露的綠色創(chuàng)新效應(yīng)在重污染企業(yè)中更顯著。

3. 區(qū)域碳排放影響

中國地域遼闊，各地區(qū)資源稟賦、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及工業(yè)化水平均存在差異，導(dǎo)致人均碳排放也存在地區(qū)差異。在人均碳排放較低的地區(qū)，居民環(huán)保意識較強，企業(yè)披露的碳信息會引起投資者的廣泛關(guān)注，進而緩解市場中的信息不對稱，有利于引導(dǎo)資金流向綠色產(chǎn)業(yè)和環(huán)境友好型產(chǎn)業(yè)。據(jù)此，本文預(yù)期，碳信息披露的綠色創(chuàng)新效應(yīng)在低碳排放地區(qū)更顯著。

為驗證上述理論預(yù)期，依據(jù)中國各省份人均碳排放平均值的中位數(shù)，本文將樣本劃分為高碳排放和低碳排放地區(qū)兩組子樣本，分別進行回歸，檢驗結(jié)果見表7列（5）、列（6）。結(jié)果顯示，低碳排放地區(qū)樣本組中碳信息披露（CID）回歸系數(shù)為0.096，且在1%的水平上顯著，而高碳排放地區(qū)樣本組中碳信息披露（CID）回歸系數(shù)為0.065，且在統(tǒng)計上不顯著，組間差異Chow檢驗的經(jīng)驗P值為0.002，且在1%的水平上顯著。以上結(jié)果表明，碳信息披露的綠色創(chuàng)新效應(yīng)在低碳排放地區(qū)更顯著。

4. 環(huán)境規(guī)制影響

各地區(qū)法制環(huán)境、資源環(huán)境以及金融發(fā)展水平迥異，導(dǎo)致地區(qū)間環(huán)境規(guī)制強度存在一定差異，碳信息披露的信號強度也有所不同。在環(huán)境規(guī)制強度較高的地區(qū)，政府監(jiān)管力度較大，對碳信息披露的要求也較高，碳信息披露通常被視為理所應(yīng)當，這會削弱披露行為所傳遞的信號。在環(huán)境規(guī)制強度較低的地區(qū)，碳信息披露則多為自發(fā)行為，可向外界傳遞積極的減碳信號，更容易贏得利益相關(guān)者的資金支持和認可。據(jù)此，本文預(yù)期，碳信息披露的綠色創(chuàng)新效應(yīng)在低環(huán)境規(guī)制強度地區(qū)更顯著。

為驗證上述理論預(yù)期，依據(jù)各城市工業(yè)固體廢物綜合利用率平均值的中位數(shù)，本文將樣本劃分為高環(huán)境規(guī)制強度和低環(huán)境規(guī)制強度地區(qū)兩組子樣本，分別進行回歸，檢驗結(jié)果見表7列（7）、列（8）。結(jié)果顯示，低環(huán)境規(guī)制強度樣本組中碳信息披露（CID）回歸系數(shù)為0.102，且在1%的水平上顯著，而高環(huán)境規(guī)制強度樣本組中碳信息披露（CID）回歸系數(shù)為0.075，且在統(tǒng)計上并不顯著，組間差異Chow檢驗的經(jīng)驗P值為0.004，且在1%的水平上顯著。以上結(jié)果表明，碳信息披露的綠色創(chuàng)新效應(yīng)在低環(huán)境規(guī)制強度地區(qū)更顯著。

（三）經(jīng)濟后果分析

1. 碳信息披露對經(jīng)濟績效的影響

前文研究發(fā)現(xiàn)，碳信息披露具有顯著的綠色創(chuàng)新效應(yīng)。技術(shù)創(chuàng)新成果能否轉(zhuǎn)化為實際生產(chǎn)力取決于技術(shù)創(chuàng)新成果質(zhì)量，即碳信息披露情境下的制造業(yè)企業(yè)綠色創(chuàng)新是實質(zhì)性創(chuàng)新而不是策略性創(chuàng)新。為進一步考察碳信息披露對制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新成果實際轉(zhuǎn)化效率的影響，本文借鑒吳超鵬和唐菂（2016）［36］的研究思路，構(gòu)建模型如下：

[TFPit=β0+β1TGit+β2CIDit+β3TG×CIDit+β4Controlsit+∑Yeart+∑IDi+εit] （3）

其中：被解釋變量TFP表示企業(yè)未來三年經(jīng)營業(yè)績（營業(yè)利潤與總資產(chǎn)的比值）的平均值；TG×CID表示綠色創(chuàng)新與碳信息披露的交互項；i表示企業(yè)；t表示年度；[β0]為截距項；[β1-β4]表示相應(yīng)變量的回歸系數(shù)；其余變量定義不變。

碳信息披露影響經(jīng)濟績效的檢驗結(jié)果見表8所列。列（1）結(jié)果表明，綠色創(chuàng)新有助于提高制造業(yè)企業(yè)經(jīng)濟績效；列（2）結(jié)果顯示，交互項（TG×CID）的回歸系數(shù)在1%的水平上顯著為正，說明碳信息披露可以強化綠色創(chuàng)新對制造業(yè)企業(yè)經(jīng)濟績效的促進作用；列（3）、列（4）的結(jié)果同樣證實了這一點；列（5）、列（6）結(jié)果顯示，綠色創(chuàng)新（TG）、交互項（TG×CID）的回歸系數(shù)在統(tǒng)計上并不顯著，表明實用新型專利數(shù)量的顯著增加并不能有效提高制造業(yè)企業(yè)經(jīng)濟績效。

以上結(jié)果表明，綠色專利申請數(shù)特別是綠色發(fā)明專利申請數(shù)的顯著增加有助于提高制造業(yè)企業(yè)經(jīng)濟績效，但綠色實用新型專利申請并未創(chuàng)造價值。換言之，以迎合政策為導(dǎo)向的策略性綠色創(chuàng)新，降低了資源配置效率，難以創(chuàng)造價值，以技術(shù)升級為導(dǎo)向的實質(zhì)性綠色創(chuàng)新才是創(chuàng)造價值的核心力量。

2. 碳信息披露對環(huán)境績效的影響

為檢驗碳信息披露情境下制造業(yè)企業(yè)綠色創(chuàng)新是否客觀反映其環(huán)境績效，本文構(gòu)建模型如下：

[EPit=β0+β1TGit+β2CIDit+β3TG×CIDit+β4Controlsit+∑Yeart+∑IDi+εit] （4）

被解釋變量EP表示企業(yè)環(huán)境績效，本文參照李慧云等（2021）［4］的研究方法，采用環(huán)境責任評分（3）加1的自然對數(shù)衡量企業(yè)環(huán)境績效，其余變量定義不變。

表9報告了綠色創(chuàng)新影響環(huán)境績效的檢驗結(jié)果。列（1）、列（2）結(jié)果表明，綠色專利數(shù)量增加有助于提升制造業(yè)企業(yè)環(huán)境績效，且碳信息披露可以強化這一激勵效應(yīng)；列（3）、列（4）結(jié)果顯示，綠色發(fā)明專利數(shù)量增加也會提升制造業(yè)企業(yè)環(huán)境績效，且碳信息披露可以強化這一激勵效應(yīng)；列（5）、列（6）結(jié)果表明，綠色實用新型專利數(shù)量的顯著增加并不能提升制造業(yè)企業(yè)環(huán)境績效?？梢?，唯有實質(zhì)性綠色創(chuàng)新才能提升制造業(yè)企業(yè)環(huán)境績效，且碳信息披露可以強化這一激勵效應(yīng)。

六、研究結(jié)論與未來展望

（一）研究結(jié)論及建議

本文利用2013—2022年A股制造業(yè)上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)，實證檢驗了碳信息披露的綠色創(chuàng)新效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)：碳信息披露具有顯著的綠色創(chuàng)新效應(yīng)，主要表現(xiàn)為綠色專利數(shù)量和質(zhì)量同步提升，且專利結(jié)構(gòu)實現(xiàn)了優(yōu)化；緩解融資約束和資本更新是碳信息披露綠色創(chuàng)新效應(yīng)的傳導(dǎo)機制；碳信息披露的綠色創(chuàng)新效應(yīng)在民營企業(yè)、重污染企業(yè)、低碳排放地區(qū)和低環(huán)境規(guī)制強度地區(qū)更顯著；綠色發(fā)明專利有助于提高制造業(yè)企業(yè)經(jīng)濟績效和環(huán)境績效，且碳信息披露可以強化這一激勵效應(yīng)，但上述現(xiàn)象在綠色實用新型專利中并未觀察到，即唯有實質(zhì)性綠色創(chuàng)新才能提高制造業(yè)企業(yè)經(jīng)濟績效和環(huán)境績效，且碳信息披露可以強化這一激勵效應(yīng)。

根據(jù)研究結(jié)論，結(jié)合制造業(yè)企業(yè)綠色創(chuàng)新發(fā)展的現(xiàn)實需求，本文提出如下建議：

第一，完善企業(yè)碳信息披露制度，增加企業(yè)碳信息披露制度壓力。進一步完善現(xiàn)行碳信息披露制度，主要從碳信息披露的責任、范圍、質(zhì)量、方式、程序以及鑒證等方面加以規(guī)范與引導(dǎo)，以提高碳信息披露質(zhì)量。同時，構(gòu)建社會參與環(huán)境保護的激勵制度，賦予社會公眾和組織環(huán)境知情權(quán)、參與權(quán)以及監(jiān)督權(quán)，支持和鼓勵社會公眾和組織主動舉報環(huán)境違法行為。

第二，確立環(huán)境責任機制，加大對環(huán)境違法行為的處罰力度。嚴厲的環(huán)境違法處罰，既增加企業(yè)環(huán)境違法成本，壓縮企業(yè)通過環(huán)境違法行為獲利的空間，又可以向市場釋放污染企業(yè)具有“高環(huán)境風險”的信號，引導(dǎo)投資者關(guān)注企業(yè)環(huán)境表現(xiàn)，通過行政處罰與資本市場“懲罰”的并行機制約束和規(guī)范企業(yè)環(huán)境行為。

第三，在經(jīng)濟發(fā)展模式由要素驅(qū)動轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動的時代背景下，地方政府應(yīng)從綠色低碳轉(zhuǎn)型角度出發(fā)，以碳信息作為傳遞載體，堅持以生態(tài)保護為導(dǎo)向，實現(xiàn)地區(qū)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，為經(jīng)濟增長提供內(nèi)在驅(qū)動力。環(huán)境治理與綠色創(chuàng)新并不相悖，理應(yīng)發(fā)揮信息披露對資本市場的導(dǎo)向作用，合理引導(dǎo)資金流向，為制造業(yè)企業(yè)綠色創(chuàng)新活動營造穩(wěn)定的外部融資環(huán)境。此外，政府部門可以考慮將環(huán)境因素納入干部晉升考核范疇，以減少地方干部在任期內(nèi)因過于關(guān)注短期利益而犧牲環(huán)境的行為。

（二）研究局限與未來展望

本文厘清了碳信息披露驅(qū)動制造業(yè)企業(yè)綠色創(chuàng)新的內(nèi)在邏輯，但并未對碳信息披露的顯著性、時效性、可靠性、量化性四個維度進行細分，未來可以進一步探究不同維度的碳信息披露對制造業(yè)企業(yè)綠色創(chuàng)新的長短期效應(yīng)。此外，本文未考慮碳信息披露對制造業(yè)企業(yè)綠色創(chuàng)新可能存在的門檻效應(yīng)，后續(xù)可以延續(xù)這一理論邏輯，進一步考察門檻效應(yīng)的存在性及其作用機制。

注 釋：

（1）資本更新指企業(yè)投資引進更先進的環(huán)保生產(chǎn)設(shè)備替代傳統(tǒng)落后生產(chǎn)設(shè)備的過程，與“波特假說”強調(diào)的技術(shù)創(chuàng)新機制不同，是企業(yè)在環(huán)境規(guī)制下選擇的一條更為漸進的技術(shù)改造路徑。

（2）根據(jù)《上市公司環(huán)保核查行業(yè)分類管理名錄》和《上市公司環(huán)境信息披露指南》，本文將火電、鋼鐵、水泥、電解鋁、煤炭、冶金、化工、石化、建材、造紙、釀造、制藥、發(fā)酵、紡織、制革和采礦業(yè)等16類行業(yè)界定為重污染行業(yè)。

（3）根據(jù)和訊網(wǎng)披露的環(huán)境表現(xiàn)評分，本文將環(huán)境績效評分劃分為10個部分，對各部分進行評分并加總，每個部分得分范圍為0～6，最終形成企業(yè)環(huán)境績效指標。

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［責任編輯：許 燕，夏同梅］

［DOI］10.19629/j.cnki.34-1014/f.231212015