摘 要：中醫(yī)藥行業(yè)近幾年受到社會各界的廣泛關(guān)注。在中醫(yī)藥行業(yè)面臨新的發(fā)展機遇的時代背景下，企業(yè)能否抓住時代的機遇進一步地提升自身價值，值得行業(yè)內(nèi)的每家企業(yè)思考與探索。選取大理藥業(yè)為研究對象，運用杜邦分析法對企業(yè)的盈利能力展開深入研究，分析其在盈利能力方面的不足之處，并提出改進建議，以期幫助企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

關(guān)鍵詞：盈利能力；杜邦分析法；中醫(yī)藥行業(yè)

一、引言

近年來，我國政府頻頻出臺鼓勵中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策，為中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展提供了有力的政策保證。同時也明確提出強化中醫(yī)藥在臨床中的運用，全力增強基層中醫(yī)藥機構(gòu)在治未病、疾病護理、家庭健康、公共衛(wèi)生、健康宣教等方面的業(yè)務水平。在此背景下，中醫(yī)藥行業(yè)迸發(fā)出強大市場活力。

大理藥業(yè)股份有限公司（簡稱大理藥業(yè)）于1996年成立，是大理州首家A股主板上市的公司，是云南省十家重點扶持的醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)之一。大理藥業(yè)歷經(jīng)二十余年的發(fā)展壯大，現(xiàn)已發(fā)展成集研制、制造、營銷于一體的醫(yī)藥公司，先后榮獲了云南省創(chuàng)新型企業(yè)、云南省價格誠信單位、云南省守合同重信用企業(yè)等榮譽稱號。成立至今，大理藥業(yè)一直堅持以市場經(jīng)濟和消費者需要為導向，立足研發(fā)與技術(shù)創(chuàng)新，將現(xiàn)代藥物制藥科技和中國傳統(tǒng)中藥文化相結(jié)合，強調(diào)產(chǎn)品的科學內(nèi)涵與技術(shù)創(chuàng)新，其在心腦血管、消化系統(tǒng)等基礎(chǔ)醫(yī)療領(lǐng)域，已打造一系列具備較強競爭力的主營品種。公司所有產(chǎn)品均嚴格按照GMP規(guī)范要求生產(chǎn)。

二、整體盈利狀況分析

作為杜邦分析法的核心組成部分，凈資產(chǎn)收益率最能夠體現(xiàn)企業(yè)的真實盈利能力水平。文章選取了中醫(yī)藥行業(yè)中與大理藥業(yè)不同規(guī)模，并且盈利模式也不同的華潤三九與貴州百靈兩家公司作為行業(yè)對比公司，通過三家公司的對比分析來對大理藥業(yè)公司進行全面的分析。

表1對比數(shù)據(jù)顯示，2018—2022年，行業(yè)內(nèi)其他兩家公司的凈資產(chǎn)收益率主要呈現(xiàn)先下降再緩慢上升的趨勢，華潤三九與貴州百靈兩家公司凈資產(chǎn)收益率前期下降主要是受醫(yī)藥政策調(diào)整銷售整改的影響，后期通過自身銷售策略調(diào)整重新提高了產(chǎn)品的獲利能力，從而實現(xiàn)了凈資產(chǎn)收益率的上升。而大理藥業(yè)2018—2022年的凈資產(chǎn)收益率均遠低于行業(yè)均值，2021年下降幅度較大并首次出現(xiàn)負值，說明公司盈利狀況堪憂，這一突然的虧損也暴露出其嚴重的經(jīng)營管理問題。隨后在2022年，其凈資產(chǎn)收益率仍然為負值，這說明大理藥業(yè)的盈利能力仍存在較大問題。因此，有必要對其盈利能力展開研究分析，探究導致大理藥業(yè)盈利能力驟然下降的原因，從而進一步提升企業(yè)的盈利水平。

三、杜邦分析法下的大理藥業(yè)盈利能力分析

凈資產(chǎn)收益率反映了企業(yè)所有者投入資本的盈利能力，杜邦分析法其實就是將凈資產(chǎn)收益率逐層分解，從而發(fā)現(xiàn)各個指標之間影響企業(yè)的盈利能力，進而進行系統(tǒng)性分析。

1.凈資產(chǎn)收益率分析

從表2數(shù)據(jù)可以看出，2018—2019年，大理藥業(yè)的凈資產(chǎn)收益率變化幅度較小，隨后2020年首次小幅下降，2021年驟然下降并出現(xiàn)負值，主要原因在于其當年營業(yè)收入大幅下降。2021年的營業(yè)收入17149萬元，相較于2020年的21358萬元下降19.71%，凈利潤虧損4189.06萬元，同比下降 1396.25%。隨后在2022年，公司仍舊處于虧損狀態(tài)，營業(yè)收入同比下降22.83%，凈利潤虧損1770萬元。在經(jīng)營期內(nèi)，除了受到整體“帶量采購”政策下醫(yī)藥銷售競爭激烈的影響，自身的經(jīng)營不力是導致大理藥業(yè)凈資產(chǎn)收益率連年下降的主要原因。在經(jīng)營期內(nèi)，在銷售遇冷的情況下，大理藥業(yè)沒有及時調(diào)整銷售策略，自身產(chǎn)品大量生產(chǎn)并且管理費用及材料成本連年增加，最終導致產(chǎn)品滯銷。此外，公司銷售不佳的情況還與公司產(chǎn)品缺乏核心競爭力有關(guān)，公司詳細披露的年報顯示，公司的研發(fā)投入支出占營業(yè)收入的比重僅占0.7%，說明公司對于產(chǎn)品研發(fā)的重視程度較低，不利于公司在激烈的市場競爭中生存。

2.銷售凈利率分析

表3數(shù)據(jù)顯示，大理藥業(yè)的銷售凈利率遠低于行業(yè)均值。相比之下，華潤三九與貴州百靈基本處于行業(yè)均值之上，且變化相對平穩(wěn)，說明兩家對比公司的銷售狀況良好。而從自身變化趨勢來看，2018—2022年，大理藥業(yè)的銷售凈利率連年下降且數(shù)值遠低于行業(yè)均值，這說明在此期間內(nèi)公司的銷售遇冷，經(jīng)營出現(xiàn)了較大問題。此外，公司主要產(chǎn)品注射液的中藥原料和中藥材主要依賴人工麝香、紅參，人工麝香是國家一級新藥和國家保密品種，是由北京聯(lián)馨藥業(yè)有限公司獨家生產(chǎn)的，公司每年定期與其供應商合作，對其人工麝香生產(chǎn)和銷售廠家有一定依賴性，議價能力較弱。從公司年報數(shù)據(jù)可知，2022年核心產(chǎn)品注射液的材料成本價格上漲，使得營業(yè)成本上升幅度達到24.72%，這對公司核心中成藥的盈利能力帶來較大壓力。

3.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析

表4數(shù)據(jù)顯示，大理藥業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率自2018年開始連續(xù)五年下降，并且遠低于行業(yè)平均水平，情況不容樂觀，這主要由于大理藥業(yè)在醫(yī)藥庫存方面出現(xiàn)了產(chǎn)品積存、臨近到期日等狀況。公司產(chǎn)品市場銷量下降，用戶群體減少，從而導致庫存大幅增加。此外，公司自身產(chǎn)品生產(chǎn)線的改造升級也對公司生產(chǎn)造成了一定影響，對總資產(chǎn)的利用效率降低。而與大理藥業(yè)對比而言，貴州百靈與華潤三九兩家公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率先呈現(xiàn)先下降后上升的趨勢，主要是由于前期銷售情況欠佳，經(jīng)過企業(yè)自身產(chǎn)品內(nèi)部整改及銷售策略的調(diào)整，自2021年起，貴州百靈與華潤三九的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)新的增長趨勢，企業(yè)經(jīng)營情況得到改善。

4.權(quán)益乘數(shù)分析

權(quán)益乘數(shù)是衡量公司財務風險的指標之一，能更好地反映公司的資本結(jié)構(gòu)狀況。如表5所示，兩家對比公司的權(quán)益乘數(shù)趨于穩(wěn)定，基本在行業(yè)均值上下浮動，說明對比公司利用資本結(jié)構(gòu)較為合理，能夠合理利用資本獲取利潤，使公司保持健康的資本結(jié)構(gòu)。值得注意的是，雖然大理藥業(yè)權(quán)益乘數(shù)的變化趨勢也趨于穩(wěn)定，數(shù)值卻始終低于行業(yè)均值，這說明公司利用債務融資能力較弱，公司的利潤還有較大提升空間。其中，2022年大理藥業(yè)的凈資產(chǎn)接近股東權(quán)益報酬總額的1.28倍，這說明公司通過負債取得的投資占比較小，實際經(jīng)營中公司可以適當增加權(quán)益乘數(shù)，提高財務杠桿，以此提高公司獲利能力。

四、大理藥業(yè)在盈利方面存在的問題

1.成本費用控制水平不高

利潤是由收入和成本費用配比得到的，要想提高公司的利潤，可以從收入和成本費用著手。由上文分析可知，大理藥業(yè)的成本費用控制水平有進一步提高的空間。具體的數(shù)據(jù)從年報中可以看出，在營業(yè)成本表現(xiàn)上，2022年核心產(chǎn)品注射液的材料成本相比于2021年上漲了24.72%，上漲幅度較大，說明公司受到中藥材市場價格波動影響比較大；在期間費用表現(xiàn)上，2021年管理費用同比增長41.09%，尤其是在營業(yè)收入驟減的情況下，期間費用的快速上升使得公司的盈利空間進一步被壓縮。通過對具體數(shù)據(jù)的闡述，說明大理藥業(yè)目前的費用控制水平有待提高。因此，大理藥業(yè)應提高對成本費用的控制水平，做到開源節(jié)流、降本增效。

2.產(chǎn)品競爭力不足

經(jīng)過前文對大理藥業(yè)的分析可知，公司目前的銷售情況不容樂觀，公司核心產(chǎn)品中藥注射液在市場上銷量連年下降，說明市場對于其產(chǎn)品的認可度不如以往，產(chǎn)品競爭力的不足使得公司營業(yè)收入連年下降。據(jù)公司年報可知，公司對于創(chuàng)新產(chǎn)品的研發(fā)投入占比較低，且公司過度依賴目前的核心產(chǎn)品中藥注射液的銷售，而如今，在核心產(chǎn)品競爭力不足、不受市場認可的環(huán)境下，公司更應加強對創(chuàng)新產(chǎn)品的研發(fā)投入，積極研發(fā)新藥品，豐富自身的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，尋求新的利潤增長點。

3.存貨管理水平低

根據(jù)上文對大理藥業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析發(fā)現(xiàn)，其存貨管理能力較差，不能合理地根據(jù)市場需求來生產(chǎn)產(chǎn)品，對市場的判斷能力較差，使得部分藥品積壓已接近保質(zhì)期，這可能導致庫存浪費情況的發(fā)生。產(chǎn)品的滯銷嚴重影響了公司通過銷售來盈利的能力，公司需要根據(jù)市場需求合理制定生產(chǎn)規(guī)劃，提高對市場需求的判斷力。

4.財務杠桿程度較低

通過對權(quán)益乘數(shù)的分析可以發(fā)現(xiàn)，大理藥業(yè)的權(quán)益乘數(shù)過低，其利用財務杠桿獲利的能力較差，可以考慮通過增加一定的負債獲取一定的投資，為公司帶來更大的效益。但若資產(chǎn)負債率相對銷售凈利率來說過高，將會大量增加資金使用成本，這時提高財務杠桿反而對公司不利，這就需要公司合理利用財務杠桿來提升公司的盈利能力，合理地利用財務杠桿。

五、提高大理藥業(yè)盈利能力的建議

1.嚴控成本費用支出

目前，大理藥業(yè)在原材料價格變化中處于被動地位，受上游原材料價格波動影響較大，單一地依賴上游專有的供應商，對上游供應商的議價能力較弱。因此，需要去發(fā)掘優(yōu)質(zhì)供應商，努力與其建立長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，確保上游原材料供應的穩(wěn)定。與一直有合作的信用較好的優(yōu)質(zhì)供應商進行談判磋商，從技術(shù)上講，可以相互支持，實現(xiàn)長期穩(wěn)定的合作。既然有了基于長期的合作關(guān)系，公司的相對議價能力也可以提高，可以使原材料價格更加穩(wěn)定，變被動為主動。同時，有必要加強公司內(nèi)部管理的優(yōu)化升級，進一步完善管理體系和流程，優(yōu)化采購供應流程和結(jié)算體系，繼續(xù)做好預算管理工作，加強各項開支的審核，嚴格控制成本費用支出，加大目標責任考核力度，提高公司的運營效率和盈利能力。

2.加強研發(fā)平臺建設

加強公司綜合研發(fā)能力建設，大理藥業(yè)首先要重視對產(chǎn)品的研究，進一步吸納技術(shù)研究人員，提高公司研發(fā)人員的福利待遇，吸引更多科研人員加入公司。加強大與醫(yī)藥科研機構(gòu)的合作，學習行業(yè)內(nèi)的先進技術(shù)，增強企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力，積極推動新技術(shù)開發(fā)和生產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。其次應加強自主研究力量建設，采用科研計劃、信息管理、資源整合等手段保證研究項目順利開展。以市場和臨床需求為導向，按計劃推進化學仿制藥的研發(fā)，提高產(chǎn)品研發(fā)效率，注重研發(fā)的質(zhì)量與時效，擴大公司產(chǎn)品種類，加強產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的豐富性，以此來應對激烈的市場競爭。此外，還要合理配置人力資源和產(chǎn)能利用，以便適時接受持有許可產(chǎn)品的委托生產(chǎn)，使生產(chǎn)達到研發(fā)成功后的要求。

3.改善存貨管理體系

庫存管理水平的提高是每個企業(yè)在成長過程中不可避免的問題。提升存貨管理水平最重要的措施之一是制訂科學、合理、準確的生產(chǎn)計劃，以避免出現(xiàn)產(chǎn)量超過銷量，導致庫存積壓過多的情況。大理藥業(yè)需要根據(jù)市場變化及時調(diào)整管理模式，并盡可能準確地判斷和預測市場供求，這是企業(yè)運營和生產(chǎn)的根本。首先，大理藥業(yè)需要建立健全管理機制，對藥品銷售進行實時監(jiān)控，及時處理即將到期的積壓藥品。其次，在庫存管理方面，建立藥品庫存崗位綜合機制，確定各部門的具體權(quán)利與職責，培訓專業(yè)知識水平強、業(yè)務素質(zhì)高的庫存管理者，實時監(jiān)測產(chǎn)品的質(zhì)量、庫存以及有效期。最后，針對市場需求，適時調(diào)節(jié)藥物購進數(shù)量以及合理儲備。通過運用先進的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)實現(xiàn)網(wǎng)上訂貨和快速補貨，降低各藥房和診所的藥物庫存，將占用的資源投入更多的地方，從而提升庫存的流通性，避免資源浪費。

4.適當提升財務杠桿

大理藥業(yè)目前的債務融資占比較低，沒有很好地利用財務杠桿來獲利。大理藥業(yè)需要根據(jù)實際經(jīng)營需要和未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢規(guī)劃，高效地配置公司資金，提高資本運作經(jīng)濟效益。大理藥業(yè)可以根據(jù)自己的資產(chǎn)負債率具體情況，適當?shù)剡x擇向商業(yè)銀行等機構(gòu)進行債務投資，進而擴大企業(yè)規(guī)模并把更多資金投入科研，以此提升股東回報率和企業(yè)收益能力。具體來講，適當合理的財務杠桿能夠促使企業(yè)融資規(guī)模得到進一步擴大，通過合理調(diào)整負債，從而積極尋求更加適合企業(yè)發(fā)展的財務管理方法，促進企業(yè)財務管理權(quán)益的顯著提升。另外，適當合理的財務杠桿可以有效激發(fā)有利于優(yōu)化企業(yè)債務和資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)因素，為企業(yè)發(fā)展提供有效的信息和經(jīng)濟決策，獲得更多的效益和發(fā)展。此外，利用財務杠桿有效管理公司負債，有助于積極為公司發(fā)展尋找更合適的平臺和商機，這對于大理藥業(yè)的長遠發(fā)展是有益的。

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作者簡介：潘雪（1997.12— ），女，山東臨沂人，碩士研究生，研究方向：公司理財。