【摘? 要】隨著居民生活水平的逐漸提高，消費(fèi)者對(duì)休閑鹵制品的需求增加，為適應(yīng)市場(chǎng)的發(fā)展，鹵制品企業(yè)大多采用輕資產(chǎn)運(yùn)營模式。論文以江西煌上煌集團(tuán)食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“煌上煌”）為例，分析其輕資產(chǎn)運(yùn)營的戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)特征，同時(shí)利用因子分析法，分析其輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下的財(cái)務(wù)績(jī)效。煌上煌的案例分析可為鹵制品行業(yè)中其他企業(yè)提供參考。

【關(guān)鍵詞】輕資產(chǎn)運(yùn)營；財(cái)務(wù)績(jī)效；因子分析

【中圖分類號(hào)】F715.5；F721? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號(hào)】1673-1069（2023）09-0185-03

1 引言

自我國推行“構(gòu)建國內(nèi)國外雙循環(huán)”的發(fā)展格局以來，政府大力鼓勵(lì)消費(fèi)，刺激經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。在各大直播平臺(tái)及消費(fèi)券的催化下，消費(fèi)者的需求被放大，同時(shí)人們的收入也在逐步提高，這助力了鹵制食品行業(yè)的發(fā)展。在我國的鹵制品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中，為了能夠占據(jù)市場(chǎng)，成為龍頭企業(yè)，各公司都采取適合自己的經(jīng)營模式。輕資產(chǎn)的運(yùn)營模式在企業(yè)管理及運(yùn)營中較為靈活，能夠快速布局占領(lǐng)市場(chǎng)，因此，近幾年輕資產(chǎn)運(yùn)營模式廣受各大企業(yè)的歡迎?；蜕匣凸咀鳛辂u制品行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，較早地實(shí)行了輕資產(chǎn)運(yùn)營模式。文章以煌上煌作為研究對(duì)象，運(yùn)用因子分析法分析輕資產(chǎn)運(yùn)營下的財(cái)務(wù)績(jī)效，為投資者的決策提供有價(jià)值的依據(jù)，幫助鹵制品行業(yè)的生產(chǎn)商發(fā)現(xiàn)存在的問題。

2 煌上煌輕資產(chǎn)模式的戰(zhàn)略探索

2.1 采取“直營連鎖、特許經(jīng)營連鎖和經(jīng)銷商”的經(jīng)營模式

加盟店經(jīng)批準(zhǔn)后，即可在規(guī)定范圍內(nèi)使用煌上煌的品牌、出售煌上煌的商品，但出售煌上煌品牌下的產(chǎn)品和提供相應(yīng)售后服務(wù)都必須在統(tǒng)一形式下。經(jīng)銷商模式是特定的單位或個(gè)人與煌上煌公司簽訂銷售合同，可以通過公司營銷網(wǎng)絡(luò)將產(chǎn)品銷售給下級(jí)經(jīng)銷商或終端消費(fèi)者[1]。通過這種經(jīng)營模式，為煌上煌迅速搶占了鹵制品市場(chǎng)，降低了煌上煌公司經(jīng)營成本，同時(shí)能夠更好地創(chuàng)造品牌效應(yīng)，樹立品牌形象，促進(jìn)企業(yè)輕資產(chǎn)運(yùn)營的發(fā)展。

2.2 采取“公司+合作社+農(nóng)戶”的供應(yīng)模式

由煌上煌制定收購計(jì)劃，與其合作的合作社與農(nóng)戶根據(jù)已簽訂的合同確定養(yǎng)殖規(guī)模，而后由農(nóng)戶進(jìn)行養(yǎng)殖，煌上煌可以對(duì)農(nóng)戶的飼養(yǎng)狀況進(jìn)行監(jiān)督檢查，以保障其養(yǎng)殖過程符合煌上煌的要求。在這個(gè)過程中，煌上煌會(huì)組織合作社為農(nóng)戶分發(fā)煌上煌所需的鴨苗，由農(nóng)戶進(jìn)行后續(xù)養(yǎng)殖工作。采用“公司+合作社+農(nóng)戶”的供應(yīng)模式有力地解決了公司原材料的供應(yīng)不足的問題，減輕了煌上煌公司對(duì)原材料采購的壓力，同時(shí)也降低了采購成本，提高了原材料的采購品質(zhì)，帶動(dòng)農(nóng)民增加收入、提高農(nóng)業(yè)效率。

2.3 開拓線上銷售渠道

隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，國內(nèi)的消費(fèi)模式也逐步在發(fā)生變化，線下銷售逐漸向線上銷售發(fā)展?；蜕匣湍壳爸饕€上平臺(tái)包括外賣平臺(tái)、互聯(lián)網(wǎng)團(tuán)購平臺(tái)、直播平臺(tái)和社區(qū)電商平臺(tái)等，2022年主要在抖音平臺(tái)和第三方外賣平臺(tái)進(jìn)行發(fā)力，大大增加了線上交易額，同時(shí)也把線上流量引入門店并轉(zhuǎn)化成銷售額。根據(jù)煌上煌的年報(bào)可知，2022年煌上煌線上交易額為4.59億元，占總交易額的20.45%，線上銷售占比有所增加。

3 煌上煌輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下的財(cái)務(wù)特征

3.1 固定資產(chǎn)占比低

選擇輕資產(chǎn)戰(zhàn)略的企業(yè)，往往擁有較少的固定資產(chǎn)[2]。煌上煌2018-2022年的固定資產(chǎn)占比都不超過25%，如表1所示。由于所在鹵制品行業(yè)特殊性，存貨具有不能長(zhǎng)期保存的特點(diǎn)，為了能在全國進(jìn)行銷售，必須建設(shè)生產(chǎn)基地以滿足全國供貨需求，目前在全國有七大生產(chǎn)基地，但是煌上煌公司的固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比值也處于較低水平，表明煌上煌公司在輕資產(chǎn)模式下剝離了相當(dāng)一部分附加值較低的重資產(chǎn)，企業(yè)總體資產(chǎn)較輕，降低了生產(chǎn)成本，提高了企業(yè)運(yùn)營靈活性，運(yùn)營更加快捷有效。

3.2 流動(dòng)負(fù)債占比高

輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債占比較高。除了2021年，煌上煌流動(dòng)負(fù)債占比都在70%以上（見表2），占比較大。從煌上煌公司年報(bào)中了解到流動(dòng)負(fù)債的構(gòu)成以應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)和其他應(yīng)付款這些無息負(fù)債為主，表明煌上煌在輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下，公司利用上游公司資金能力較強(qiáng)。

4 煌上煌輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下的財(cái)務(wù)績(jī)效分析

4.1 選取數(shù)據(jù)與指標(biāo)

輕資產(chǎn)運(yùn)營模式給企業(yè)的發(fā)展帶來了巨大的盈利空間，固定資產(chǎn)成本長(zhǎng)期保持較低的水平范圍，這利于企業(yè)的健康發(fā)展，大量的無息負(fù)債也為煌上煌降低了資金使用成本。為了更加全面地了解輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下煌上煌的財(cái)務(wù)績(jī)效，文章選取醬鹵行業(yè)中具有代表性的煌上煌為研究樣本，在國泰安數(shù)據(jù)庫進(jìn)行數(shù)據(jù)的搜集、整理，并進(jìn)行了比較分析，選取2012-2022年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，在去除掉缺失值和差異值后，從償債、盈利、營運(yùn)和發(fā)展4個(gè)能力分別選取8個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，具體的財(cái)務(wù)指標(biāo)分別是資產(chǎn)負(fù)債率（X1）、流動(dòng)比率（X2）、速動(dòng)比率（X3）、權(quán)益乘數(shù)（X4）、資產(chǎn)報(bào)酬率（X5）、凈資產(chǎn)收益率（X6）、存貨周轉(zhuǎn)率（X7）、凈利潤增長(zhǎng)率（X8）[3]，遵循客觀性、相關(guān)性、層次性原則，對(duì)指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證分析。

本研究在處理結(jié)果時(shí)選用SPSS 27.0和Excel進(jìn)行操作。

4.2 因子分析

4.2.1 因子分析檢驗(yàn)

本文運(yùn)用SPSS 27.0檢驗(yàn)所選指標(biāo)是否可以進(jìn)行因子分析，因子分析法需要滿足兩個(gè)前提條件，一方面KMO的取樣適切性量數(shù)需要大于0.5；另一方面巴特利特球形檢驗(yàn)的顯著性小于0.05。所選取的樣本量計(jì)算出的KMO值為0.527，顯著性水平為0.000，如表3所示，這說明可以用因子分析法對(duì)樣本進(jìn)行分析。

4.2.2 提取因子

通過總方差解釋表（見表4）可知第一個(gè)公因子方差的貢獻(xiàn)率為50.438%，第二個(gè)是31.41%，第三個(gè)是13.68%，這3個(gè)公因子的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率達(dá)到95.528%，這說明3個(gè)公因子對(duì)原始信息的解釋程度達(dá)到95.528%，代表著這8個(gè)原始指標(biāo)較好地反映了整體的信息。因此采取前3個(gè)公因子對(duì)煌上煌輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)是合理的。

4.2.3 因子旋轉(zhuǎn)與公因子命名

從旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣（表5）可知公因子1在流動(dòng)比率（X2）、速動(dòng)比率（X3）指標(biāo)變量具有較大載荷，可以反映出財(cái)務(wù)償債能力，因此可以命名為償債能力因子。公因子2在資產(chǎn)報(bào)酬率（X5）、凈資產(chǎn)收益率（X6）和凈利潤增長(zhǎng)率（X8）這3個(gè)用來反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中盈利能力和發(fā)展能力的載荷較大，因此，可以命名為盈利及發(fā)展能力因子。由于公因子3只在存貨周轉(zhuǎn)率（X7）上有較大載荷，因此公因子3命名為營運(yùn)能力因子。這3個(gè)公因子具有代表性，可以用來研究整體財(cái)務(wù)績(jī)效。

4.2.4 計(jì)算因子得分并排序

計(jì)算因子變量得分，公因子的組合公式能幫助更方便地進(jìn)行降維簡(jiǎn)化，因此，需要先進(jìn)行因子得分矩陣的計(jì)算。如表6數(shù)據(jù)所示，該因子得分矩陣表明不同變量在3個(gè)不同的公因子上的得分，得分的高低表明變量與公因子之間的密切程度，越高越緊密，數(shù)值越高公因子對(duì)變量的影響程度越大。

F1=0.251X1+0.256X2-0.263X3-0.261X4-0.024X5-0.054X6+0.009X7-0.004X8

F2=-0.004X1-0.017X2+0.032X3+0.033X4+0.368X5+0.373X6-0.020X7+0.320X8

F3=-0.109X1-0.058X2-0.082X3-0.096X4-0.069X5-0.152X6+0.895X7+0.225X8

F=（50.438%F1+31.41%F2+13.680%F3）/95.528%

根據(jù)上述因子得分系數(shù)矩陣列出公因子F1、F2、F3的得分表達(dá)公式，然后基于此得到煌上煌2012-2022年期間每年的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)綜合得分（見表7）。

綜合得分表的得分值越低表明煌上煌的財(cái)務(wù)績(jī)效越低。2012-2022年煌上煌的綜合得分呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，可見其財(cái)務(wù)績(jī)效有所降低，所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)升高。

輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下，償債能力、盈利能力并未得到改善，營運(yùn)能力得到些許改善。首先，主要是因?yàn)辂u制品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較大，許多小作坊經(jīng)營模式的企業(yè)進(jìn)入，以價(jià)格低的優(yōu)勢(shì)占據(jù)一定市場(chǎng)；其次，隨著自媒體的興起，美食博主公開鹵制品的配方、制作過程，家庭自制鹵制品減少了一定的需求；最后，受到疫情影響，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于低迷狀態(tài)，各個(gè)門店的客流量的急速下降，使得公司門店的單店收入幾乎處于停滯，市場(chǎng)環(huán)境變化加劇了門店倒閉數(shù)量增加，同時(shí)，嚴(yán)峻的國內(nèi)外形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)大環(huán)境引發(fā)了能源價(jià)格的大幅波動(dòng)，刺激了下游工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格的大幅上升，畜禽類等主要原材料成本持續(xù)上漲，配送成本增加，上述各因素導(dǎo)致公司產(chǎn)品綜合毛利率同比下降。加大對(duì)加盟商政策扶持力度和市場(chǎng)促銷支持，以及門店關(guān)停費(fèi)用等各項(xiàng)費(fèi)用增加使其盈利能力降低，煌上煌的盈利水平不容樂觀。近年來煌上煌公司的財(cái)務(wù)績(jī)效有所降低，急需采取措施調(diào)整。

5 對(duì)策及建議

5.1 加強(qiáng)研發(fā)，打造核心競(jìng)爭(zhēng)力

鹵制品行業(yè)的輕資產(chǎn)運(yùn)營模式并不能完全去制造化，需要保留制造優(yōu)勢(shì)，以獨(dú)特口味創(chuàng)造收益。所以在新產(chǎn)品的開發(fā)上面，建議煌上煌公司繼續(xù)加大研發(fā)投入，按不同地區(qū)的飲食文化及飲食特征來細(xì)化研發(fā)產(chǎn)品。利用自身品牌的優(yōu)勢(shì)，提高產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。只有在擴(kuò)大規(guī)模發(fā)展差異化產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，企業(yè)才能更好地增強(qiáng)自身的發(fā)展能力。這樣不但可以更加容易得到不同地區(qū)消費(fèi)者的認(rèn)可，更為企業(yè)門店在全國的擴(kuò)張?zhí)峁┝酥С肿饔?，促進(jìn)產(chǎn)品的銷售，提高企業(yè)的盈利能力。

5.2 加強(qiáng)線上渠道銷售

煌上煌公司近年來不斷擴(kuò)張線下銷售門店，大量的門店租賃費(fèi)、門店裝修費(fèi)、人力成本、廣告促銷、品牌推廣等勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致煌上煌公司成本增加。新零售模式的應(yīng)用，線上與線下銷售渠道相結(jié)合，不僅能夠有效降低部分成本，而且可以緩解存貨積壓的問題。雖然煌上煌線上銷售額有所增加，但仍需進(jìn)一步拓展線上銷售渠道。

5.3 調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)償債能力

對(duì)于煌上煌來說，償債能力一直呈下降趨勢(shì)，這本質(zhì)上說明了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不完善，存在重大的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)現(xiàn)金流管理，合理安排資金使用計(jì)劃，降低資金占用成本；合理地運(yùn)用賒銷，增強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的把控力度，及時(shí)收回應(yīng)收賬款；在融資方面，企業(yè)需要加強(qiáng)與供應(yīng)鏈上下游的合作，通過無息借款降低企業(yè)的融資成本，同時(shí)考慮多方面的融資渠道。

【參考文獻(xiàn)】

【1】藍(lán)文永，俞康慧.商業(yè)模式對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響研究——基于周黑鴨與煌上煌對(duì)比案例[J].行政事業(yè)資產(chǎn)與財(cái)務(wù)，2022（15）：114-117.

【2】郭新赟，郭暉.企業(yè)輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下的財(cái)務(wù)績(jī)效研究——以Z企業(yè)為例[J].商場(chǎng)現(xiàn)代化，2022（21）：168-170.

【3】趙楠.九牧王財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)[J].河北企業(yè)，2021（01）：120-121.

【基金項(xiàng)目】青海民族大學(xué)2023年研究生創(chuàng)新項(xiàng)目“輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下煌上煌財(cái)務(wù)績(jī)效研究”（項(xiàng)目編號(hào)：65M2023037）。

【作者簡(jiǎn)介】徐鑫（1997-），女，山東濟(jì)南人，研究方向：企業(yè)會(huì)計(jì)。