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        充電樁:后電動車時代迎戴維斯雙擊

        2023-06-30 16:28:37殷中樞
        股市動態(tài)分析 2023年12期
        關(guān)鍵詞:場站電動車滲透率

        殷中樞

        充電樁的核心環(huán)節(jié)在于充電模塊,設(shè)備商經(jīng)歷周期大浪淘沙,行業(yè)格局有望重塑。設(shè)備端的核心是充電模塊,占總成本約50%,大功率充電模塊在直流快充樁中具有顯著優(yōu)勢。早期我國設(shè)備商壁壘不高,格局分散,2015 年-2022 年設(shè)備商毛利率水平從40%左右下降到20%左右。

        這幾年來全國公共充電樁保有量不斷增加,從2015 年的5.8 萬臺上升至2022 年12 月的179.7 萬臺。在這期間,從增速來看,2016 年增速最快,約為158%,此后增速減緩,2017-2022 年增速在50% 附近波動;從增幅來看,2022 年全年公共充電樁保有量新增約65.1萬臺,創(chuàng)歷史單年新增數(shù)量新高。據(jù)充電聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示,從2021年1月至2023年4月,在多項政策的推動下我國充電樁行業(yè)快速發(fā)展,月均新增公共類充電樁約4.5萬臺,2023 年4 月公共樁保有量同比增長52%。

        展望未來,隨著大功率直流快充、液冷等技術(shù)趨勢、行業(yè)標準與安全規(guī)范的制定執(zhí)行、對運營經(jīng)濟性的追求,具備技術(shù)壁壘與產(chǎn)品力的設(shè)備商有望脫穎而出。

        充電運營資產(chǎn):迎來盈利拐點

        充電樁產(chǎn)業(yè)鏈涉及到的上游為元器件和設(shè)備生產(chǎn)商,主要負責提供各種充電樁元器件和充電設(shè)備;中游是充電站建設(shè)和運營商,負責充電站的搭建和運營,提供充電服務(wù);下游是新能源電動車用戶,在充電樁上進行消費。

        運營商主導(dǎo)是現(xiàn)階段充電樁行業(yè)的主要模式之一,公用樁的盈利能力由單樁利用率和充電服務(wù)費率兩方面構(gòu)成,用戶端對于電費較為敏感。

        車企主要模式和第三方平臺主要模式逐漸興起,共同塑造當前充電樁行業(yè)業(yè)態(tài)。蔚來、特斯拉等車企采用自建充電樁的模式,通過打造閉環(huán)生態(tài),拉動新能源汽車銷售需求,延伸產(chǎn)業(yè)鏈價值;威馬等車企通過與特來電、星星充電等運營商合作的方式,擴大數(shù)據(jù)互聯(lián)互通,解決建樁成本和車主服務(wù)之間的矛盾。小桔充電、云快充等第三方平臺企業(yè)則通過資源整合能力將公共樁和私人樁進行信息的聚集,通過SaaS 平臺匯集充電樁信息,為B/C 端客戶提供解決方案。

        從產(chǎn)業(yè)鏈條分析,運營場站具備資源屬性,充電運營資產(chǎn)迎來盈利拐點,有望重估。電站運營屬于重資產(chǎn)運營行業(yè),前期資金投入較大、回收周期較長。我們認為充電運營本質(zhì)上是資源型商業(yè)模式,運營盈利性的核心是充電設(shè)備的時間利用率,而利用率高的場站資源具有稀缺性與排他性。

        經(jīng)過過去幾年國內(nèi)跑馬圈地般的充電場站建設(shè),優(yōu)質(zhì)運營場站資源開發(fā)程度已較高。隨著疫后出行復(fù)蘇、電動車滲透率提升后充電需求與運營效能的大幅提升,2022 年底至今,充電樁運營效能明顯回升,利用率的提升對運營商盈利提升彈性極大;疊加需求側(cè)響應(yīng)等模式打開運營商長期盈利空間,充電運營資產(chǎn)有望重估。

        后電車時代的核心賽道

        國內(nèi)政策需求共振,后電車時代投資核心賽道。需求方面,我國新能源汽車銷量滲透率快速提升,2022 年我國新能源汽車滲透率達25.64%,車樁比約為2.5:1,“充電焦慮”取代“里程焦慮”成為核心痛點,充電樁也接力電動化,成為電動車后周期有望迎來戴維斯雙擊的賽道。政策方面,政策鼓勵充電樁下鄉(xiāng),多省市明確“十四五”充電樁建設(shè)規(guī)劃與補貼政策,公共樁建設(shè)有望加速。

        2018-2022 年國網(wǎng)充電樁中標的企業(yè)共有48 家,其中中標數(shù)量超過1000 套的企業(yè)有9 家,前十的中標數(shù)量占據(jù)整個市場的58.47%。2022 年當年中標數(shù)量前三的是國電南瑞科技股份有限公司、寧波三星智能電氣有限公司和杭州泰源電氣有限公司,市占率分別為9.38%、8.12%、7.94%。

        歐美車樁比缺口是核心驅(qū)動力,國內(nèi)廠商出海有望量利齊升。在新能源車銷量提升、車樁比高、政策推動的背景下,歐美充電樁建設(shè)有望加速,國產(chǎn)充電樁出海迎來重大發(fā)展機遇。近年來歐盟、美國新能源汽車產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展,2022 年新增銷量滲透率分別約為21%、7.7%。但車樁比缺口遠大于國內(nèi),2022 年歐盟、美國公共車樁比分別為13:1、24:1,中國約為8:1。

        根據(jù)2030 年歐盟所需的充電樁數(shù)量,其安裝速率需要加快9 倍。根據(jù)歐洲汽車制造商協(xié)會(ACEA)發(fā)布的《European Electric VehicleCharging Infrastructure Masterplan》,在需求的推動之下,歐盟2030 年總共需要安裝760 萬臺公共充電樁,其中680 萬臺用于私家車,70萬臺用于輕型商務(wù)車,10 萬臺用于卡車和公交車。為了達到這一目標,就要求公共充電樁的新增安裝速率必須從2021 年的每周約2000 臺增加到2030 年的每周超過23000 臺,2021-2030 年平均每周需要新增1.4 萬臺公共充電樁。就算以利用率作為驅(qū)動導(dǎo)向,平均每周也需要新增6000 臺公共充電站。

        有望出現(xiàn)戴維斯雙擊

        投資建議:隨著滲透率的提升,“充電焦慮”取代“里程焦慮”成為新能源車發(fā)展的核心痛點。疫后出行復(fù)蘇、電動車滲透率抬升帶來終端充電需求大幅提升、車樁比缺口、政策補貼驅(qū)動共同驅(qū)動充電樁行業(yè)景氣度上行。后電動車時代,充電樁板塊有望戴維斯雙擊,迎來投資機遇。(1)龍頭運營商:關(guān)注特銳德、萬馬股份;(2)格局和壁壘較好的充電模塊廠商:關(guān)注通合科技、歐陸通、英可瑞;(3)整樁企業(yè)關(guān)注其模塊自供能力、海外認證和渠道建設(shè)、國內(nèi)下沉市場布局:關(guān)注盛弘股份、金冠電氣、炬華科技、綠能慧充。

        圖:2018-2022 年國網(wǎng)充電設(shè)備中標數(shù)量格局

        資料來源:國家電網(wǎng),光大證券研究所整理

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