郭秀娟 張函

作為川味調(diào)料品代表企業(yè)，天味食品從西南走向全國，如今又計劃拓局海外。但是在忙著“走出去”的同時，天味食品還面臨著自身利潤承壓、毛利率下滑等問題。在最新業(yè)績預報里，天味食品2022年的歸母凈利潤甚至尚未恢復到2020年的水平。盈利能力提升問題待解，海外上市會是天味食品的法寶嗎？

拓局海外

天味食品自2022年開始計劃在海外上市。2022年12月20日，天味食品發(fā)布公告披露擬發(fā)行GDR（全球存托憑證），并申請在瑞士證券交易所上市。2023年1月16日，天味食品公告稱，該申請事宜獲得中國證監(jiān)會受理。2月10日，證監(jiān)會對天味食品出具了反饋意見。

在證監(jiān)局最新的反饋意見公示中，證監(jiān)會請?zhí)煳妒称费a充說明擬發(fā)行的GDR與A股基礎(chǔ)股票的轉(zhuǎn)換率及相應安排。并提到天味食品于2022年終止前次募投項目（2020年非公開發(fā)行）涉及資金13.20億元，占前次募集資金總額的81%，需說明前次募集資金投向發(fā)生大比例變更的具體原因；本次募集資金的預計規(guī)模、具體用途及募投項目可行性論證的充分性，并說明公司規(guī)范募集資金使用及保障使用情況公開透明的有效措施。

反饋意見還提到，天味食品于2021年出資1.81億元對供應商四川航佳生物科技有限公司（以下簡稱“四川航佳”）進行增資，增資后持有其約18.65%的股份。對此，證監(jiān)會請?zhí)煳妒称方Y(jié)合四川航佳的歷史沿革、主要業(yè)務、經(jīng)營和盈利情況、同期其他投資者的入股價格及入股方式，說明增資必要性以及增資價格是否公允。

根據(jù)天味食品此前公告披露，本次發(fā)行募集資金擬用于進一步發(fā)展公司核心業(yè)務和開展戰(zhàn)略投資，在海外新建或投資合資工廠，加強在西式復合調(diào)味料領(lǐng)域的研究和開發(fā)，拓展公司海外銷售渠道，持續(xù)提升公司品牌的國際知名度和競爭力以及補充營運資金等。

業(yè)績承壓

雖然天味食品未做過多透露，但在業(yè)內(nèi)看來，天味食品拓局海外與其近年來業(yè)績承壓不無關(guān)系。

財報數(shù)據(jù)顯示，天味食品的利潤水平在近幾年出現(xiàn)下滑。2021年，天味食品歸母凈利潤較2020年同比大幅下降49.32%至1.86億元，毛利率也由2020年的38.65%下滑至2021年的32.22%。

對此，天味食品的解釋為行業(yè)競爭加劇，吸引了不少資本的涌入，大量跨賽道競品入局，形成頭部擠壓式競爭加劇的格局；競品增加的同時帶來了獲客成本增加的趨勢，使得銷售費用率進一步上行，利潤端承壓；上游成本大幅周期性上行帶來的壓力，也擠占了企業(yè)的利潤空間。

天味食品曾選擇漲價來化解盈利壓力。2022年11月，天味食品稱基于產(chǎn)品毛利率和市場競爭格局背景，對好人家部分火鍋調(diào)料和中式菜品調(diào)料、大紅袍部分火鍋調(diào)料以及天車部分醬類產(chǎn)品進行提價，提價幅度約為8%-20%。

或許是漲價策略有了一定成效，2022年天味食品業(yè)績有了提升。根據(jù)業(yè)績預告，天味食品預計2022年營業(yè)收入約26.91億元，同比增長32.84%；歸母凈利潤約3.42億元，同比增長85.34%左右。不過，這距離恢復到2020年3.64億元的凈利潤還有一些距離。

挑戰(zhàn)不小

值得注意的是，出口業(yè)務成為天味食品2021年財報里唯一營收呈正增長的業(yè)務，外貿(mào)業(yè)務46.89%的毛利率也是主要銷售模式中毛利率水平最高的。這也被業(yè)界認為，海外市場成為天味食品尋求盈利增長的新路。

在香頌資本董事沈萌看來，企業(yè)海外上市可以更好地營銷品牌，但海外市場對中國企業(yè)的估值不如A股，融資的性價比也比A股低，所以對改善業(yè)績的影響有限。因此，天味食品此番海外上市不一定對國際市場業(yè)務拓展有更多幫助。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認為，天味食品的基礎(chǔ)建設還有所欠缺，全國化進程也并不是非常完善?；疱伒琢系日{(diào)味品的市場競爭已經(jīng)越來越激烈，以天味食品來說，企業(yè)本身只是一個區(qū)域品牌，整體架構(gòu)、體系、團隊、客戶以及市場規(guī)劃能力、拓展能力還有待進一步加強。隨著調(diào)味品市場競爭的加劇、賽道擁擠度的不斷上升，未來對天味食品利潤會有進一步的擠壓。

雖然業(yè)界有著不同的看法，但天味食品對于國際化拓展卻有著自己的規(guī)劃。天味食品此前表示，一方面會通過推廣讓中式菜品調(diào)料走向海外市場，另一方面也會關(guān)注西式調(diào)料的發(fā)展，考慮當?shù)仫嬍澄幕?，布局多樣化產(chǎn)品。此前公司已有西式復合調(diào)料相關(guān)產(chǎn)品，如冬陰功湯底等，今后會加強在西式復合調(diào)味料領(lǐng)域的研究和開發(fā)。