宋雨澄 韓奕 李佳俊 宋雨婷
摘 要:上海家化作為國(guó)產(chǎn)老字號(hào)日化品牌,如今卻被同為本土日化企業(yè)的后起之秀珀萊雅一舉趕超。本文從財(cái)務(wù)方面入手,通過(guò)比較上海家化和珀萊雅2017—2021年的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表以及現(xiàn)金流量表等資料,較為全面地評(píng)價(jià)了兩家公司近五年來(lái)在償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力和成長(zhǎng)能力方面的差異,最后有針對(duì)性地對(duì)上海家化日后的發(fā)展提出了科學(xué)合理的經(jīng)營(yíng)管理建議。
關(guān)鍵詞:日化行業(yè);財(cái)務(wù)報(bào)表分析;上海家化;珀萊雅
引言:上海家化聯(lián)合股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“上海家化”)是我國(guó)美妝日化行業(yè)老牌民族企業(yè)之一,生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主要涵蓋美妝、個(gè)護(hù)家清、母嬰三大類(lèi)。上海家化發(fā)展至今,共創(chuàng)立了美加凈、六神、高夫、佰草集等十大自有品牌,形成了多元化品牌矩陣。近幾年來(lái),上海家化在資本市場(chǎng)上受到新銳龍頭品牌珀萊雅的強(qiáng)烈沖擊,自2020年起,珀萊雅市值一舉趕超上海家化,面對(duì)如此嚴(yán)峻形勢(shì),上海家化該如何破局?本文將從財(cái)務(wù)報(bào)表方面對(duì)此進(jìn)行分析。
一、財(cái)務(wù)報(bào)表分析
1.償債能力分析
(1) 短期償債能力分析
由表1可知,相較于珀萊雅2017-2021年間流動(dòng)比率波動(dòng)幅度較大,上海家化在此期間的流動(dòng)比率則表現(xiàn)出穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),整體大致保持在1.7-2.2之間。而流動(dòng)比率一般認(rèn)為在1.5-2.0之間較為合適,且流動(dòng)比率越高說(shuō)明日常經(jīng)營(yíng)越不需要短期資金的支持,但比率過(guò)高表明資金利用效率越低。因此,上海家化近5年的流動(dòng)比率屬于正常范圍之內(nèi),說(shuō)明公司短期償債能力較好,企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小,債權(quán)人的權(quán)益有所保障。
對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō),一般速動(dòng)比率越高就表明公司的短期償債能力也越強(qiáng)。與珀萊雅相比,近五年來(lái)上海家化的速動(dòng)比率處于緩慢增長(zhǎng)的狀態(tài),整體大致保持在1.4-1.9之間。一般認(rèn)為速動(dòng)比率為1時(shí)比較合適,因此,上海家化的短期償債能力較好,在無(wú)需動(dòng)用存貨的情況下,也可以較好地保證流動(dòng)負(fù)債償還。
現(xiàn)金流量比率通常認(rèn)為在1以上比較合適。由表1可知,上海家化現(xiàn)金流量比率總體下降,且均小于1,說(shuō)明其對(duì)于流動(dòng)負(fù)債的償還,并不能完全依靠經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量,還需要部分依靠企業(yè)自有資金的周轉(zhuǎn),這對(duì)于公司的經(jīng)營(yíng)會(huì)造成不利的影響,這可能是由于上海家化在此期間進(jìn)行收購(gòu)等業(yè)務(wù)導(dǎo)致的。相比較而言,珀萊雅近五年現(xiàn)金流量比率波動(dòng)較大,但總體上一直高于上海家化,而且在2021年時(shí)達(dá)到接近1的水平。
(2) 長(zhǎng)期償債能力分析
資產(chǎn)負(fù)債率反映企業(yè)償還債務(wù)的綜合能力,其適宜水平為40%—60%。由表2可知,近五年來(lái),上海家化的資產(chǎn)負(fù)債率始終保持在40%以上,且整體高于珀萊雅。珀萊雅的資產(chǎn)負(fù)債率在近年波動(dòng)相對(duì)較大,其原因主要是公司在逐漸減少負(fù)債,因此償債風(fēng)險(xiǎn)有所減小。上海家化近幾年來(lái)資金管理水平較為保守且管理穩(wěn)定,長(zhǎng)期償債能力雖不如珀萊雅但也較強(qiáng),籌資風(fēng)險(xiǎn)較低。同時(shí)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定,護(hù)膚類(lèi)核心產(chǎn)品銷(xiāo)量穩(wěn)定增長(zhǎng),保障其資金鏈穩(wěn)定。
產(chǎn)權(quán)比率一般認(rèn)為在1:1比較合適。這一比率越低,表明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng),債權(quán)人權(quán)益的保障程度越高,承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越小。從表中數(shù)據(jù)對(duì)比可以看出,較珀萊雅而言,總體上上海家化的產(chǎn)權(quán)比率更高,說(shuō)明上海家化的自有資金對(duì)債務(wù)的保障能力有限,其長(zhǎng)期償債能力弱于珀萊雅,但上海家化近五年產(chǎn)權(quán)比率逐年小幅度下降,說(shuō)明上海家化的長(zhǎng)期償債能力在不斷提高。
2018—2021年,珀萊雅利息保障倍數(shù)總體上遠(yuǎn)高于上海家化,說(shuō)明珀萊雅支付利息的能力非常強(qiáng)。雖然上海家化在支付利息的能力和償債能力上不如珀萊雅,但上海家化近五年的利息保障倍數(shù)一直穩(wěn)定在10倍以上,且總體呈上升趨勢(shì),說(shuō)明上海家化的穩(wěn)定性非常高。
2.營(yíng)運(yùn)能力分析
2017—2021年上海家化應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率保持平穩(wěn),基本在6.0-8.0之間微小幅度波動(dòng),但在新冠肺炎疫情影響下,仍能保持較好的應(yīng)收賬款管理水平。2021年,上海家化應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上升,其資產(chǎn)流動(dòng)性加快,短期償債能力提升。同時(shí)信用條件較為緊縮,一定程度上不利于銷(xiāo)售收入的增加,影響公司盈利水平。珀萊雅應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率雖然較高,但波動(dòng)較大,總體呈下降趨勢(shì),信用條件較為寬松,近五年總體來(lái)看,有利于促進(jìn)銷(xiāo)售量的提升,但不利于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)總體發(fā)展。
存貨周轉(zhuǎn)率會(huì)顯示出每單位存貨所賺利潤(rùn)的多少以及公司的最終存貨管理的效率如何。上海家化2017—2021年存貨周轉(zhuǎn)率總體呈小幅度逐漸上升趨勢(shì),說(shuō)明企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)速度提高,銷(xiāo)售能力增強(qiáng),資產(chǎn)流動(dòng)性變強(qiáng)。珀萊雅2017—2020年的存貨周轉(zhuǎn)率略高于上海家化,但波動(dòng)幅度仍然存在,受外界影響較大,公司最終存貨管理效率不穩(wěn)定。而上海家化近兩年顯示存貨周轉(zhuǎn)率有增幅,公司依靠存貨所賺利潤(rùn)有所提高。
表3數(shù)據(jù)顯示,上海家化2017—2021年應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)整體平穩(wěn),但有下降趨勢(shì)。珀萊雅應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)相比上海家化較長(zhǎng),說(shuō)明珀萊雅可以更多地占用供應(yīng)商貨款來(lái)補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資本,而減少向銀行短期借款。2019—2021年兩家公司應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)均呈小幅度減少,說(shuō)明兩者均需要額外的現(xiàn)金及時(shí)支付給供貨商。若現(xiàn)金需求超過(guò)了公司目前的現(xiàn)金儲(chǔ)備,那么應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的減少就可能會(huì)引起企業(yè)借款的需求。對(duì)那些無(wú)法按時(shí)支付賬款的公司,供貨商會(huì)削減或停止供貨,從而加大公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。但是,上海家化和珀萊雅作為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè),公司市場(chǎng)地位較強(qiáng),在行業(yè)內(nèi)采購(gòu)量巨大,且擁有較好的信譽(yù),因此在占用貨款上也有著較大的主動(dòng)權(quán)。
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以用來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)所有資產(chǎn)的使用效率。從表3可以看出,上海家化近五年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率穩(wěn)定在0.6—0.8之間,與之相比低于珀萊雅的平均水平。珀萊雅在2019年以后總體增長(zhǎng)并穩(wěn)定在1以上。綜上可知,上海家化的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率略低,需要檢查現(xiàn)金占比是否增長(zhǎng),繼而能否提高經(jīng)營(yíng)能力。但上海家化2021年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較2020年稍有增長(zhǎng),說(shuō)明調(diào)整運(yùn)營(yíng)方式后,運(yùn)營(yíng)能力有所提升。
3.盈利能力分析
凈資產(chǎn)收益率反映了企業(yè)所有者權(quán)益對(duì)企業(yè)投資部分的盈利能力,通常來(lái)說(shuō),該指標(biāo)保持在15%—30%較為合適。表4數(shù)據(jù)顯示,2017—2021年上海家化的凈資產(chǎn)收益率整體不穩(wěn)定,2020年受新冠肺炎疫情的影響跌至6.7%,2021年有所回升。橫向?qū)Ρ葋?lái)看,近五年上海家化的凈資產(chǎn)收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于珀萊雅,其基本保持在10%左右,數(shù)值較低,這說(shuō)明上海家化自有資本利用效率低、股東獲利較少。
因化妝品原料成本難以具備較大差異化,化妝品企業(yè)的毛利水平主要受品牌定位影響。表4數(shù)據(jù)顯示,2017年上海家化的毛利率要高于珀萊雅。隨后珀萊雅開(kāi)始反超,2018—2021年期間珀萊雅的毛利率總體領(lǐng)先于上海家化。受新冠肺炎疫情及新收入準(zhǔn)則的影響,兩者毛利率在2020年均有所下降,2021年回升。2021年上海家化的毛利率為58.7%,珀萊雅的毛利率為66.5%,較上海家化高出7.8個(gè)百分點(diǎn)。
表4數(shù)據(jù)顯示,上海家化2017—2021年?duì)I業(yè)費(fèi)用率均高于珀萊雅。這說(shuō)明上海家化沒(méi)有很好地在產(chǎn)品銷(xiāo)售的宣傳等支出方面進(jìn)行有效控制。當(dāng)下的本土美妝市場(chǎng),大部分都集中在大眾護(hù)膚領(lǐng)域,因?yàn)楫a(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重,導(dǎo)致品牌門(mén)檻較低,營(yíng)銷(xiāo)和渠道開(kāi)拓幾近成為各大企業(yè)發(fā)展的重中之重。通過(guò)相關(guān)數(shù)據(jù)可知,在2017—2020年間,珀萊雅銷(xiāo)售費(fèi)用占總營(yíng)收比重在35%—40%,而上海家化則均超過(guò)40%,可見(jiàn)兩者在宣傳推廣方面都加大了投入,但上海家化接近一半的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用占比,卻沒(méi)能達(dá)到理想的營(yíng)銷(xiāo)結(jié)果。同時(shí),上海家化管理費(fèi)用占全部費(fèi)用比例也較高。
4.成長(zhǎng)能力分析
表5數(shù)據(jù)顯示,上海家化2017—2021年銷(xiāo)售增長(zhǎng)率整體處于下降的態(tài)勢(shì),2020年受到疫情的沖擊,出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng),2021年回升到8.7%。橫向?qū)Ρ葋?lái)看,上海家化的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率遠(yuǎn)低于后生品牌珀萊雅。2020年?duì)I業(yè)收入的增長(zhǎng)率大幅度下降的原因主要是疫情影響、百貨、傳統(tǒng)CS以及電商渠道調(diào)整所致。
2017—2020年上海家化營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率連年大幅度下降,2020年跌至-23.8%,2021年增長(zhǎng)率由負(fù)轉(zhuǎn)正,并且高出珀萊雅20個(gè)百分點(diǎn)。上海家化的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率不穩(wěn)定的變動(dòng)狀態(tài),長(zhǎng)此以往一定會(huì)影響股東們對(duì)上海家化發(fā)展的信心。相比而言,珀萊雅雖然較2018年有所下降,但未出現(xiàn)虧損年份,在疫情的沖擊下發(fā)展較為平穩(wěn)。
近五年上海家化的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率總體均處于下降的趨勢(shì),近兩年上海家化的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率遠(yuǎn)低于珀萊雅。上海家化營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)源于線下渠道,2020年疫情一定會(huì)影響其門(mén)店的收入,造成總資產(chǎn)增長(zhǎng)率下降。
二、結(jié)論與建議
據(jù)上述分析可知,上海家化在償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力以及成長(zhǎng)能力方面均不如同行業(yè)的珀萊雅,“破局”之計(jì)迫在眉睫。
(1) 上海家化在償債能力方面雖低于珀萊雅,但相對(duì)行業(yè)平均水平來(lái)講償債風(fēng)險(xiǎn)還是較小的。上海家化在今后還需不斷提高各類(lèi)資產(chǎn)的質(zhì)量,科學(xué)舉債并優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),對(duì)企業(yè)的所有資金進(jìn)行預(yù)算管理,使企業(yè)的全部資金都能得到合理有效地運(yùn)用。一方面企業(yè)要具備足夠的流動(dòng)資金,按時(shí)進(jìn)行存貨盤(pán)點(diǎn),控制庫(kù)存數(shù)量;另一方面要采取多元化的融資方式,盡可能以最低的成本實(shí)現(xiàn)融資,為上海家化日后的發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
(2) 上海家化在營(yíng)運(yùn)能力方面還有待提高,應(yīng)重點(diǎn)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)應(yīng)收賬款的管理,提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率,縮減壞賬損失,增強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性。而且,日化行業(yè)產(chǎn)品更新?lián)Q代較快,如果不提高存貨周轉(zhuǎn)效率,加快銷(xiāo)售速度,極有可能造成存貨積壓,使其大量減值。同時(shí),也要不斷提高企業(yè)信譽(yù)度,來(lái)適當(dāng)延長(zhǎng)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù),從而降低營(yíng)運(yùn)資金的需要量。
(3) 上海家化在盈利能力方面近幾年表現(xiàn)一直不理想。尤其是在成本控制上,2021年上海家化營(yíng)業(yè)成本為315558.41萬(wàn)元,珀萊雅僅為69555.83萬(wàn)元,說(shuō)明上海家化的產(chǎn)品生產(chǎn)成本高。企業(yè)想要提高盈利能力可以通過(guò)降低企業(yè)的成本費(fèi)用來(lái)實(shí)現(xiàn),通過(guò)節(jié)省原材料的成本以及優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)可以提高企業(yè)的盈利水平。
(4) 上海家化成長(zhǎng)能力目前處于緩慢恢復(fù)中,從2021年幾項(xiàng)成長(zhǎng)能力指標(biāo)由負(fù)轉(zhuǎn)正可以看出,上海家化還有較大的發(fā)展?jié)摿?,但由于企業(yè)已經(jīng)處于成熟期,因此在日后的發(fā)展中,企業(yè)要加大研發(fā)投入,提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力,不斷細(xì)分品類(lèi),集中資源做大做強(qiáng),同時(shí),創(chuàng)新銷(xiāo)售方式,提高國(guó)民關(guān)注度,增加股民對(duì)品牌的信心,促進(jìn)股價(jià)上漲,引進(jìn)投資,推動(dòng)企業(yè)發(fā)展。
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作者簡(jiǎn)介:宋雨澄(2002- ),女,漢族,山東東營(yíng)人,山東科技大學(xué)濟(jì)南校區(qū)會(huì)計(jì)學(xué)專(zhuān)業(yè)本科在讀,研究方向:上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析。