吳加倫

8月26日，深圳佰維存儲科技股份有限公司（下稱“佰維存儲”）科創(chuàng)板IPO成功過會，距離上市更進一步。

據(jù)上交所官網(wǎng)披露，佰維存儲IPO申請于3月31日獲得受理，4月21日獲深交所問詢。本次IPO擬募資8.00億元，用于惠州佰維先進封測及存儲器制造基地建設項目、先進存儲器研發(fā)中心項目以及補充流動資金。

招股書顯示，佰維存儲主要從事半導體存儲器的存儲介質(zhì)應用研發(fā)、封裝測試、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品及服務包括嵌入式存儲、消費級存儲、工業(yè)級存儲及先進封測服務。公司在存儲器技術研發(fā)、先進封測制造、產(chǎn)業(yè)鏈資源及全球化運營等方面具有核心競爭力，是國家級專精特新小巨人企業(yè)、國家高新技術企業(yè)。

2019-2021年，佰維存儲實現(xiàn)營業(yè)收入分別為11.74億元、16.42億元和26.09億元，快速增長；實現(xiàn)凈利潤分別為0.19億元、0.27億元和1.17億元，持續(xù)攀升。

同期，佰維存儲的經(jīng)營性現(xiàn)金流走勢卻出現(xiàn)背離。2019-2021年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-1.19億元、-2.72億元和-4.88億元，持續(xù)為負且呈擴大趨勢。

與之相對應的則是公司不斷增長的存貨及應收賬款。2018-2020年，佰維存儲存貨賬面價值分別為4.06億元、6.01億元和7.59億元，2021年末更是達到15.95億元，呈持續(xù)增長趨勢，各期末存貨占收入比重從32%上升至61%。

2018-2020年，佰維存儲應收賬款賬面價值分別為0.47億元、0.75億元和2.25億元，占營業(yè)收入比重持續(xù)增長。2021年末，公司應收賬款賬面價值為1.62億元，有所下降，但報告期內(nèi)整體呈上升趨勢。

對此，佰維存儲表示，報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額持續(xù)為負，主要原因為公司處于快速發(fā)展階段，對存儲晶圓等關鍵原材料實施戰(zhàn)略采購策略，報告期內(nèi)采購原材料現(xiàn)金支出金額較高。未來隨著業(yè)務規(guī)模的進一步擴大，若公司未能相應提高備貨效率、提升存貨周轉速度，可能繼續(xù)出現(xiàn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負的情況，從而對生產(chǎn)經(jīng)營造成一定不利影響。

2022年1-6月，佰維存儲經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為-1.67億元（未經(jīng)審計）， 如果未來公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為負的情況不能得到有效改善，公司營運資金將面臨一定壓力，對公司未來業(yè)績和持續(xù)經(jīng)營造成不利影響。

除了存貨占比較高外，佰維存儲還存在高額計提存貨跌價準備的情形。2018-2021年，公司存貨跌價準備分別為1.48億元、1.26億元、0.76億元和1.27億元，存貨跌價準備計提比例分別為26.69%、17.28%、9.07%和7.38%，逐年下降，存貨跌價準備占比遠高于江波龍等同行業(yè)可比公司，2018年資產(chǎn)減值損失的明細科目存貨跌價損失達8334.97萬元。

值得注意的是，2018年佰維存儲計提存貨跌價1.47億元，截至2022年4月末累計已結轉1.15億元。2019-2021年，公司當期凈利潤分別為1866.13萬元、2738.41萬元和1.17億元，轉回和轉銷及當期存貨跌價計提對當年凈利潤的綜合影響分別為1857.33萬元、4165.08萬元和-4359.63萬元。公司存貨轉回和轉銷以及存貨跌價計提金額對凈利潤的影響較大。

如果佰維存儲未來存貨市場價格波動劇烈，導致轉回和轉銷以及跌價計提金額較大，將會對發(fā)行人未來業(yè)績造成不利影響。

對于是否存在跨期調(diào)節(jié)利潤的情形，公司予以否認。

管理層的穩(wěn)定是公司持續(xù)發(fā)展的保障，但報告期內(nèi)佰維存儲的管理層竟然出現(xiàn)了大換血的情況。報告期內(nèi)，佰維存儲董事、高管分別變更5次、4次。以董事變動為例，2019年10月1日，佰維存儲董事包括孫成思、徐騫、徐健峰等7人；當年10月28日，新增趙昆峰、張鵬兩人為董事。

2020年4月30日，徐健峰、李振華、馮偉濤辭去董事職務，新增常軍鋒、陳實強和葉秀進為公司獨立董事；2020年10月15日，方吉檳接任葉秀進擔任公司獨立董事；2021年7月，董事張鵬辭職，張帥補任；2021年9月，譚立峰接任陳實強擔任公司獨立董事。

此外，王攀、羅雪、李帥鐸為公司監(jiān)事，在入職佰維存儲前不具備相關同行業(yè)履職經(jīng)歷，且羅雪、李帥鐸入職佰維存儲時間較晚。公司核心技術人員3名，其中王燦、徐永剛兩人分別于2020年8月、10月才入職佰維存儲，兩人均曾在廣東華晟數(shù)據(jù)固態(tài)存儲有限公司研發(fā)崗位任職，王燦任該公司董事、副總經(jīng)理，該公司已進入破產(chǎn)清算程序，尚未辦理工商變更登記手續(xù)。

不僅如此，佰維存儲多位高管也相繼辭職。其中，2019年12月15日，劉曉斌辭去副總經(jīng)理職務。隨后，2020年1月7日，盧洪豐辭去董事會秘書職務。同年8月11日，李振華辭去副總經(jīng)理職務。佰維存儲三位副總中，有兩位辭去了職務，其董秘也離職，管理層變動之大令人咋舌。

對于擬IPO公司而言，公司董事、監(jiān)事、高管以及核心技術人員都是非常重要的職位，一般而言，這些職位的穩(wěn)定性是IPO審核過程中的重點關注部分。

上交所對此也提出質(zhì)疑，要求佰維存儲說明報告期內(nèi)董監(jiān)高變動情況對公司規(guī)范治理和穩(wěn)定經(jīng)營的影響，董監(jiān)高及核心技術人員是否具備相關崗位的任職能力、任職資格，說明公司核心技術、研發(fā)活動的延續(xù)性和穩(wěn)定性，是否符合《科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核問答》第六項的規(guī)定。

佰維存儲回復稱，自2019年10月1日至今，擔任發(fā)行人董事、高級管理人員、核心技術人員的人士總計22 人（已對同時擔任董事、高級管理人員或核心技術人員的人士去重），剔除由原股東提名、因內(nèi)部調(diào)任辭職后仍在發(fā)行人任職以及發(fā)行人內(nèi)部培養(yǎng)產(chǎn)生的人員，發(fā)行人董事、高級管理人員及核心技術人員的變動人數(shù)合計為 7 人，分別為離任的外部董事馮偉濤、張鵬，新增的外部董事趙昆峰、張帥，離職的董事會秘書盧洪豐，及新增的副總經(jīng)理與核心技術人員王燦、核心技術人員徐永剛，變動比例為32%，變動比例較小。

最近兩年，發(fā)行人董事、高級管理人員、核心技術人員未發(fā)生重大不利變動，符合《科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核問答》第六項的規(guī)定。上述董事、高級管理人員發(fā)生變化后，發(fā)行人的生產(chǎn)經(jīng)營活動能夠持續(xù)有效開展，發(fā)行人營業(yè)收入及凈利潤總體呈上升趨勢，未給發(fā)行人的規(guī)范治理和生產(chǎn)經(jīng)營帶來重大不利影響。

作為一家擬科創(chuàng)板上市的企業(yè)，佰維存儲的研發(fā)能力頗受關注。2018-2021年，公司研發(fā)費用分別為5136.50萬元、4536.00萬元、5752.31萬元和10687.10萬元。然而，佰維存儲研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例卻出現(xiàn)逐年下滑。2018-2020年，公司研發(fā)投入占比分別為4.03%、3.87%、3.5%。2021年這一數(shù)據(jù)為4.1%，有所回升。

對此，佰維存儲表示，報告期內(nèi)，公司重視研發(fā)投入，研發(fā)費用整體呈增長趨勢。報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用占比降低主要系公司營業(yè)收入整體增長較快所致。

同時，佰維存儲研發(fā)費用率也整體低于同行業(yè)平均水平。2018-2021年，佰維存儲可比公司平均研發(fā)費用率分別為4.36%、5.15%、6.09%和5.71%，全面高于同期佰維存儲研發(fā)費用率4.03%、3.87%、3.5%和4.10%。

佰維存儲表示，公司研發(fā)費用率整體低于同行業(yè)平均水平，但處于同行業(yè)可比公司合理范圍之內(nèi)，與同行業(yè)可比公司相比不存在重大差異，且報告期內(nèi)整體變動趨勢與同行業(yè)平均水平相匹配。由于公司尚未登陸資本市場，融資渠道有限，制約了公司在研發(fā)領域的投入力度以及產(chǎn)品結構與可比公司存在差異，導致研發(fā)費用率相對較低，具備合理性。

此外，佰維存儲研發(fā)人員人均薪酬大幅低于可比公司江波龍，研發(fā)人員中大專及以下學歷占比較高。這也遭到了上交所的問詢。公司回復稱，江波龍經(jīng)營規(guī)模相對較大，資產(chǎn)規(guī)模、資金實力高于公司。且受報告期初公司經(jīng)營規(guī)模及資金實力影響，研發(fā)人員薪酬相對較低，但通過當期股權激勵的方式，有效穩(wěn)定并激勵了核心研發(fā)團隊。

由此可見，佰維存儲在研發(fā)投入方面存在較大的上升空間。