消費一直都是經(jīng)濟(jì)增長的重要驅(qū)動力。各家券商也長期關(guān)注消費板塊的投資價值，有券商認(rèn)為，當(dāng)前的消費板塊特別是龍頭值得配置。

中信證券認(rèn)為，行情已步入關(guān)鍵窗口。中信證券研報認(rèn)為，市場行情步入關(guān)鍵時間窗口，今年中報季是近年來宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)最弱并且上市公司業(yè)績分化最大的時期，三個因素共同導(dǎo)致短期市場波動加大;同時經(jīng)濟(jì)仍處于快速恢復(fù)的過程中，月度級別的估值修復(fù)行情基調(diào)仍未變化;結(jié)構(gòu)因素占主導(dǎo)，中報持續(xù)高景氣和出現(xiàn)拐點的行業(yè)是最重要的配置線索。

中信證券研報指出，首先，預(yù)計此次中報業(yè)績分化巨大，容易誘發(fā)板塊和行業(yè)間迅速調(diào)倉，投資者進(jìn)入焦慮期，存量贖回有所增加，后入場資金容易動搖，外部擾動因素開始增多，A股在大幅反彈后更容易在情緒上受影響。其次，寬松的貨幣基調(diào)沒有發(fā)生轉(zhuǎn)向，穩(wěn)增長更注重前期政策的落實，疫情防控進(jìn)入精準(zhǔn)和常態(tài)化階段，對經(jīng)濟(jì)的影響明顯弱于二季度。最后，從行情結(jié)構(gòu)上看，新舊能源轉(zhuǎn)換依舊是中報季最核心的業(yè)績超預(yù)期線索，此外，成長制造亮點更多，醫(yī)藥分化明顯，消費關(guān)注疫后修復(fù)。

中信證券研報指出，“整體而言，我們預(yù)計行情節(jié)奏趨緩，圍繞成長制造、醫(yī)藥和消費輪動重估，建議繼續(xù)均衡配置。”

東興證券研究發(fā)現(xiàn)，疫情控制持續(xù)向好，疫情管控整體恢復(fù)到2021年水平可期，需求有望回暖;疫情管控向好有望消費信心恢復(fù)。從企業(yè)層面看，雖然大宗商品價格有回落，PPI也從高位回落，但是整體仍在較高水平，企業(yè)經(jīng)營成本壓力仍較大。

根據(jù)消費環(huán)境的變化，東興證券判斷下半年食品飲料板塊有四條投資主線：復(fù)蘇主線，譬如餐飲產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的預(yù)制菜行業(yè)、調(diào)味品行業(yè)，受商超渠道影響的休閑食品行業(yè)等;收入主線，譬如高端及次高端白酒需求形成支撐;成本主線，譬如榨菜、乳制品行業(yè);市場競爭格局長期主線。

在食品飲料板塊內(nèi)，東興證券研究認(rèn)為，白酒、乳制品業(yè)績韌性較大。

東興證券指出，雖然疫情下主流酒企終端庫存提高，但是行業(yè)信心較足，如果疫情能夠在上半年控制住，預(yù)計疫情影響對白酒企業(yè)全年業(yè)績影響有限。展望2022年下半年，名酒擠壓式發(fā)展持續(xù)，高端白酒是首推板塊。

東興證券預(yù)期，名酒擠壓式發(fā)展的結(jié)構(gòu)仍將持續(xù)。主要原因有三個：一是從渠道來看，經(jīng)銷商在疫情下會更為保守，對于支線品牌的打款會更為謹(jǐn)慎，“守品牌”會導(dǎo)致渠道的資金更多的保證名酒的打款和銷售;二是在弱市場下，龍頭酒企憑借品牌和資金優(yōu)勢更易獲得市場份額;三是這幾年消費者購買意愿上也向名酒傾斜。建議關(guān)注貴州茅臺、五糧液等頭部企業(yè)。

相比白酒，對于乳制品，東興證券判斷是需求景氣持續(xù)，成本或下行。“受疫情影響，消費者對健康更加關(guān)注，對蛋白質(zhì)的攝取更為重視，帶動原奶需求穩(wěn)定增長?！?/p>

東興證券發(fā)現(xiàn)，原奶周期下，邏輯逐漸兌現(xiàn)。按照中國農(nóng)業(yè)大學(xué)預(yù)計，2021年原奶需求每天有3000噸/天左右的缺口，占每日供給7.7萬噸的3.8%，也就是需求還有3.8%沒有滿足。基于當(dāng)前的上游養(yǎng)殖端產(chǎn)能變化，2022年我國平均原奶產(chǎn)量預(yù)計將從上年的7.7萬噸/天增至8.6萬噸/天，增長11.6%。若要消化掉這部分產(chǎn)能增量，下游端的牛奶消費增速需達(dá)到8%及以上水平。“對乳企的競爭程度觀察成為下半年判斷乳制品企業(yè)利潤能否釋放的重要指標(biāo)?！?/p>

排在白酒和乳制品之后的是調(diào)味品。東興證券的判斷是關(guān)注長期競爭格局改善。

東興證券認(rèn)為，疫情影響下，很多小企業(yè)現(xiàn)金流受到影響，有關(guān)停的現(xiàn)象，雖然很多調(diào)味品龍頭企業(yè)銷售收入沒有明顯增長，但是其市場占有率仍在提升。從長期來看，一旦需求恢復(fù)，這類企業(yè)有較強的業(yè)績彈性。建議關(guān)注龍頭企業(yè)。

（文章僅代表作者個人觀點，不代表《紅周刊》立場。）