車照軼

摘? 要：近些年，我國民航業(yè)呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢，因此對資金具有更大的需求。但通常航空公司占用資金規(guī)模較大、期限較長，且受到利率、匯率等多種因素的影響，因此選擇合理的融資渠道和方式會對航空公司的績效表現(xiàn)有著重要影響。本文首先闡述了我國民用航空公司營融資特點，指出了目前航空公司的幾種主要融資方式，分析了我國航空公司融資績效評價現(xiàn)狀， 最后結(jié)合我國航空公司實際情況，提出了優(yōu)化我國航空公司融資結(jié)構(gòu)的建議。

關(guān)鍵詞：航空公司;營運資金管理;績效評價

引言

民用航空公司作為我國交通業(yè)的重要組成部分，肩負著重大的責任和任務(wù)。在我國經(jīng)濟高速發(fā)展下，機隊規(guī)模不斷擴大，航線不斷增加，在民航業(yè)快速發(fā)展的同時必須依靠大量的資金支持，因此，保持民航業(yè)快速發(fā)展，融資是關(guān)鍵。目前，我國民航公司融資結(jié)構(gòu)通過融資風險、融資成本及治理結(jié)構(gòu)等影響企業(yè)績效表現(xiàn)，最終會影響我國航空公司的國際競爭能力[1]。本文分別從內(nèi)源融資、股權(quán)融資和債務(wù)融資三個角度展開，并結(jié)合我國航空公司的現(xiàn)實特點深入分析，以期更為全面反映我國航空公司融資結(jié)構(gòu)對企業(yè)績效的影響，為我國航空公司的融資決策提供一定參考。

1 我國民用航空公司融資主要特點

行業(yè)的快速發(fā)展給航空公司帶來了極好的發(fā)展機遇，同時也對航空公司的融資方式和渠道提出了更好的要求。我國航空公司與其他行業(yè)相比，其融資來源的一個突出特點在于其利用融資租賃進行融資，并占有相當?shù)谋壤?且引進飛機絕大多數(shù)為空客公司和波音公司所生產(chǎn)，融資會受到匯率及國際形勢的影響，因此如何合理安排融資結(jié)構(gòu)以更好的實現(xiàn)企業(yè)績效的提升是我國航空公司發(fā)展面臨的問題。

2我國航空公司融資結(jié)構(gòu)與績效評價現(xiàn)狀分析

2.1現(xiàn)狀分析

在融資結(jié)構(gòu)與績效研究方面，胡英磊[2]通過將國航、東航、南航及海航四家作為研究樣本，數(shù)據(jù)區(qū)間選定為 2006 年至 2017 年，分別內(nèi)源融資、股權(quán)融資和債務(wù)融資3個方面研究融資結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效的關(guān)系，采用多項指標的績效評價方法。解釋變量主要包含內(nèi)源融資率、股權(quán)融資率、國有股權(quán)比例、債務(wù)融資率、短期債務(wù)融資比例、長期債務(wù)融資比例，控制變量的選取為公司規(guī)模及成長性。

（1）內(nèi)源融資對績效影響

我國航空公司的內(nèi)源融資比例呈現(xiàn)上升的趨勢（如圖1所示）。內(nèi)源融資主要來源于折舊攤銷的計提，留存收益為負值，隨著時間的推移，折舊攤銷占內(nèi)源融資的比例逐漸下降?？偨Y(jié)來說，內(nèi)源融資率與企業(yè)績效呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，而內(nèi)源融資中留存收益占比的提高及我國航空公司資產(chǎn)規(guī)模的快速擴張均為內(nèi)源融資率的提升提供了堅實的基礎(chǔ)，也將助力企業(yè)績效的持續(xù)提升。

（2）股權(quán)融資對績效影響

我國航空公司仍主要以國有航空公司為主，三大國有航空公司的國有股權(quán)比例均超過一半以上。探討股權(quán)融資更深層次的股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，對于我國航空公司而言，首要的應(yīng)是優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、適當降低國有股權(quán)比例。當前，我國國有航空公司正深化混合所有制改革，一些國有航空公司已認識到適當降低國有股權(quán)比例、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)的必要性，正在積極推進股權(quán)結(jié)構(gòu)的進一步優(yōu)化，推進公司治理機制的進一步完善，從而搭建起適合我國航空公司發(fā)展的制度框架及治理機制，為我國航空公司企業(yè)績效的長期提升提供堅實保障。

（3）債務(wù)融資對績效影響

債務(wù)融資主要包括銀行借款、債券融資、商業(yè)信用及融資租賃等方式，圖2中所示是債務(wù)融資各來源所占企業(yè)融資總額的比例，銀行借款比例在最初占據(jù)了企業(yè)整體融資的40%以上，甚至接近于50%，表明我國航空公司嚴重依賴銀行借款這一融資渠道，隨后銀行借款比例顯著下降，目前銀行借款占企業(yè)整體融資的四分之一左右，仍是債務(wù)融資的主要方式，其中長期銀行借款比例與短期銀行借款比例均呈現(xiàn)顯著的下降趨勢，目前長期銀行借款比例略高于短期銀行借款的比例;此外，債券融資的比例值得關(guān)注，我國航空公司的債券融資比例在最初階段接近于零，表明我國航空公司利用債券融資的時間較晚，但發(fā)展較快，目前的債券融資規(guī)模已達到企業(yè)整體融資規(guī)模的十分之一。

2.2存在的不足

與世界發(fā)達國家的主要航空公司相比，我國航空公司仍有不少的差距，在融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化中可借鑒發(fā)達國家的經(jīng)驗;我國資本市場與世界發(fā)達國家資本市場相比仍有較大差距，我國航空公司主要以國有航空公司為主，國有股權(quán)比例依然較高，航空公司的融資方式仍然主要依靠銀行借款及融資租賃，而對于中小航空公司而言，其融資方式主要是銀行借款，融資渠道較為單一，我國航空公司盈利水平的提升不僅在于自身經(jīng)營管理的加強，也需要政府及有關(guān)部門為其創(chuàng)造良好的發(fā)展環(huán)境。

3 我國航空公司優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)的相關(guān)建議

3.1推進金融體制改革，健全配套措施

逐步健全我國各層次資本市場和融資市場，完善包括我國航空公司在內(nèi)的各企業(yè)的融資渠道和融資方式選擇的多樣性。為此，我國政府仍需不斷深化金融體制和金融市場改革，出臺配套措施，進一步加強和完善我國金融市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力，推動包括我國航空公司在內(nèi)的各行業(yè)發(fā)展壯大。

3.2完善各層次資本市場，豐富融資渠道

發(fā)展股權(quán)融資市場，為航空公司提供股權(quán)再融資方式;發(fā)展債券市場，為航空公司提供超短期、短期及中長期各種期限的債務(wù)融資方式;發(fā)展非公開融資市場，為航空公司提供諸如私募等融資來源。此外，還應(yīng)適當降低資本市場融資門檻或提供中小航空公司融資的其他方式，豐富航空公司的融資渠道和融資方式選擇。完善資本市場同樣是金融體制和金融市場改革的內(nèi)在要求，進一步完善并豐富我國航空公司融資方式和融資渠道的選擇。

3.3營造良好發(fā)展環(huán)境，破除制度性障礙

航空公司的發(fā)展特別是國際業(yè)務(wù)的拓展需要政府有關(guān)部門的大力支持、全球應(yīng)對氣候變化體制下的碳交易需要政府有關(guān)部門的積極協(xié)商、航空公司日常經(jīng)營所涉及的飛機引進及稅收負擔需要政府有關(guān)部門所營造的良好環(huán)境。 因而，有關(guān)部門應(yīng)為包括我國航空公司在內(nèi)的企業(yè)發(fā)展提供法律、稅收等各方面的良好外部環(huán)境，通過降低稅負、減少相關(guān)事項審批程序等措施為航空公司發(fā)展營造良好外部環(huán)境。

3.4加強行業(yè)內(nèi)外部溝通交流，總結(jié)借鑒優(yōu)秀經(jīng)驗

我國航空公司可通過行業(yè)內(nèi)部溝通交流的方式相互學習對方的融資方式和融資方法選擇，還可通過與世界主要航空公司及航空聯(lián)盟的溝通交流，學習發(fā)達國家對于融資結(jié)構(gòu)的理解和實踐，結(jié)合我國國情及各自航空公司的發(fā)展現(xiàn)實，總結(jié)優(yōu)秀經(jīng)驗，以幫助我國航空公司優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)績效。

3.5改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，適當降低國有股權(quán)比例

在我國深化國有企業(yè)改革，推進混合所有制改革的背景下，我國國有航空公司可積極推進股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整，抓住改革機遇，引進外部投資者，適當降低國有股權(quán)比例。在此基礎(chǔ)上，我國航空公司可以深化股權(quán)結(jié)構(gòu)改革，推動公司治理機制的調(diào)整，加強公司經(jīng)營管理能力建設(shè)，助力企業(yè)盈利能力的提升。

結(jié)論

綜上所述，我國民用航空公司營運資金相較于其他行業(yè)公司來說較為特別，內(nèi)容更為復(fù)雜， 通過對我國航空公司融資結(jié)構(gòu)與績效的理論分析及現(xiàn)狀分析，就融資結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀而言，我國航空公司的融資方式以債務(wù)融資、股權(quán)融資為主，未來我國航空公司的融資來源和融資方式可向著短期融資券、資產(chǎn)證券化等多元化融資方向發(fā)展，同時，不斷豐富我國航空公司融資結(jié)構(gòu)與績效研究的樣本，充分檢驗我國航空公司融資結(jié)構(gòu)對績效的影響。

參考文獻：

[1]吳妍妍. 中國航空企業(yè)資金管理現(xiàn)狀探討[J]. 行政事業(yè)資產(chǎn)與財務(wù)， 2014（7）：? 127.

[2]胡英磊. 我國航空公司融資結(jié)構(gòu)與績效研究[D]. 中國民航大學， 2019.