叢穎 宋興文

摘 要：本文基于2008—2018年我國35個(gè)大中城市的面板數(shù)據(jù)，研究在人力資本視角下住房價(jià)格對城鎮(zhèn)居民消費(fèi)的影響。研究結(jié)果表明：住房價(jià)格上漲能促進(jìn)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)需求，人力資本在住房價(jià)格和城鎮(zhèn)居民消費(fèi)之間存在顯著的部分中介效應(yīng)，人力資本和住房價(jià)格總體上對城鎮(zhèn)居民消費(fèi)有正向促進(jìn)作用。本文將我國35個(gè)大中城市按照房價(jià)水平進(jìn)行聚類，發(fā)現(xiàn)住房價(jià)格、人力資本與城鎮(zhèn)居民消費(fèi)之間存在區(qū)域差異。房價(jià)較低的三類城市與房價(jià)較高的一二類城市相比較，人力資本在住房價(jià)格和城鎮(zhèn)居民消費(fèi)之間的中介效應(yīng)更顯著。研究結(jié)果對促進(jìn)我國住房市場健康平穩(wěn)發(fā)展和國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長具有重要意義。

關(guān)鍵詞：住房價(jià)格;人力資本;城鎮(zhèn)居民消費(fèi);中介效應(yīng)

中圖分類號：F290;F126.1? 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1000-176X（2022）05-0067-10

住房財(cái)富效應(yīng)（Housing Wealth Effect）是房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)和家庭金融領(lǐng)域日趨重要的研究論題[1]。財(cái)富效應(yīng)是由Pigou[2]最早提出的，Modigliani和Brumberg[3]根據(jù)生命周期理論的消費(fèi)函數(shù)，將其延伸到財(cái)富因素對家庭消費(fèi)的影響。住房財(cái)富效應(yīng)的實(shí)質(zhì)是指住房價(jià)格變動(dòng)對居民消費(fèi)的作用[4]。在我國，根據(jù)《2019年中國城鎮(zhèn)居民家庭資產(chǎn)負(fù)債情況調(diào)查》顯示，居民住房資產(chǎn)占家庭總資產(chǎn)的比重為59.1%，我國城鎮(zhèn)居民家庭的住房擁有率為96.0%，住房財(cái)富是家庭財(cái)富最主要的組成部分。近年來，我國住房價(jià)格逐年高升，住房資產(chǎn)升值所帶來的財(cái)富變化與居民消費(fèi)關(guān)系緊密，而與之相對，我國消費(fèi)需求疲軟，消費(fèi)（特別是居民消費(fèi)）增長長期滯后于經(jīng)濟(jì)增長，這種趨勢如果持續(xù)下去將會阻礙我國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

人力資本因素給住房財(cái)富效應(yīng)提供了一個(gè)新的研究視角[5]。人力資本一般包括：教育、醫(yī)療保健、在職培訓(xùn)、個(gè)人和家庭為適應(yīng)就業(yè)機(jī)會的變化而進(jìn)行的遷移活動(dòng)。Chi[6]認(rèn)為，人力資本是長期經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵，人力資本通過影響實(shí)物資本投資而對我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展間接發(fā)揮作用，初始人力資本存量對后期的固定資產(chǎn)積累有著巨大而顯著的影響。羅良清和尹飛霄[7]的研究表明，人力資本具有較強(qiáng)的增長效應(yīng)，人力資本構(gòu)成中的教育、健康和遷移均能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。同時(shí)，人力資本對家庭總財(cái)富的貢獻(xiàn)率顯著，如果忽視人力資本對于家庭消費(fèi)行為的沖擊，研究結(jié)果很有可能會存在偏誤[8]。基于此，本文從人力資本視角研究住房價(jià)格對居民消費(fèi)的影響和區(qū)域差異，研究結(jié)果對于促進(jìn)我國住房市場健康平穩(wěn)發(fā)展和國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長具有重要意義。

一、文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

（一）住房價(jià)格對城鎮(zhèn)居民消費(fèi)的影響

關(guān)于住房價(jià)格對城鎮(zhèn)居民消費(fèi)的作用研究，學(xué)術(shù)界目前尚無定論。劉建江[9]總結(jié)了房地產(chǎn)財(cái)富效應(yīng)（分為實(shí)現(xiàn)和未實(shí)現(xiàn)的財(cái)富效應(yīng)）的傳導(dǎo)渠道，這兩種財(cái)富效應(yīng)使持有住房資產(chǎn)居民的家庭財(cái)富增加，促進(jìn)了消費(fèi)支出，房價(jià)上漲表現(xiàn)為財(cái)富效應(yīng);而預(yù)算約束效應(yīng)、流動(dòng)約束效應(yīng)、替代效應(yīng)意味著房價(jià)的上漲同時(shí)也會導(dǎo)致居民生活成本增加，從而抑制消費(fèi)，房價(jià)上漲表現(xiàn)為抑制效應(yīng)，住房價(jià)格對居民消費(fèi)的總效應(yīng)取決于兩者的博弈。Tang[10]測度了住房財(cái)富和金融財(cái)富的變化對家庭消費(fèi)的影響，研究發(fā)現(xiàn)，從長期來看，住房價(jià)格每增加1美元，家庭年消費(fèi)就會增加6美分，是金融資產(chǎn)價(jià)格同等增長的3倍，房價(jià)的大幅波動(dòng)比金融資產(chǎn)價(jià)格的相應(yīng)波動(dòng)更具破壞性。Bischoff[11]分析了住房價(jià)格和收入之間的相互依賴關(guān)系，研究結(jié)果顯示，收入和住房價(jià)格之間存在顯著的正交互作用，且從長期來看，人口發(fā)展的預(yù)期對住房價(jià)格和收入產(chǎn)生積極影響。陳斌開和楊汝岱[12]使用 2002—2007年城鎮(zhèn)調(diào)查數(shù)據(jù)研究認(rèn)為，住房價(jià)格上漲使居民儲蓄轉(zhuǎn)為購房儲備，從而降低了消費(fèi)。Bagliano和Morana[13]估計(jì)住房價(jià)格對消費(fèi)影響的長期和短期變動(dòng)，通過協(xié)整分析與共同趨勢模型的應(yīng)用研究結(jié)果表明，各國之間存在重要差異，住房價(jià)格對消費(fèi)支出的長期影響僅在一些國家顯著。顏色和朱國鐘[14]構(gòu)建生命周期動(dòng)態(tài)模型研究發(fā)現(xiàn)，住房價(jià)格持續(xù)健康發(fā)展會促進(jìn)居民消費(fèi)的增加，但住房價(jià)格的某次跳躍式增加則會擠出消費(fèi)。余華義等[15]從空間異質(zhì)性角度構(gòu)建跨空間影響分析框架，運(yùn)用空間面板杜賓模型研究發(fā)現(xiàn)，不同城市間消費(fèi)具有空間上的示范效應(yīng);西部城市財(cái)富效應(yīng)不顯著，核心城市存在負(fù)效應(yīng);東部城市和核心城市對周邊城市消費(fèi)具有正向影響。薛曉玲和臧旭恒[16]構(gòu)建中介效應(yīng)模型分析住房財(cái)富效應(yīng)的影響機(jī)制，認(rèn)為住房價(jià)格對可支配收入具有信心效應(yīng)、抵押貸款效應(yīng)等，對儲蓄率具有替代效應(yīng)、預(yù)防儲蓄效應(yīng)等，進(jìn)而對消費(fèi)產(chǎn)生財(cái)富效應(yīng)和擠出效應(yīng)，最終住房財(cái)富總效應(yīng)取決于二者的凈效應(yīng)。研究結(jié)果顯示，住房價(jià)格上漲通過增加可支配收入和降低儲蓄率對有房家庭消費(fèi)產(chǎn)生促進(jìn)作用。根據(jù)上述分析，關(guān)于住房價(jià)格對消費(fèi)影響的研究，國內(nèi)外文獻(xiàn)在傳導(dǎo)效應(yīng)的分析主要集中于住房價(jià)格對居民消費(fèi)的擠出效應(yīng)和擠入效應(yīng)，在研究維度上涉及了時(shí)間異質(zhì)性、聚類分析空間異質(zhì)性及中介效應(yīng)分析，住房財(cái)富總效應(yīng)存在不確定性。據(jù)此，筆者提出如下假設(shè)：

H1：住房價(jià)格的上漲能夠刺激城鎮(zhèn)居民消費(fèi)的增加，即住房財(cái)富的總效應(yīng)為正。

（二）住房價(jià)格與人力資本的關(guān)系

駱永民和劉艷華[17]認(rèn)為，我國人力資本發(fā)展對住房價(jià)格的影響有自身的特殊性，一方面，住房價(jià)格上漲會造成購房困難導(dǎo)致人力資本的流失;另一方面，住房價(jià)格上漲具有財(cái)富效應(yīng)形成更高的人力資本集聚程度帶來人力資本的提升，正反兩種效應(yīng)的均衡最終決定二者的關(guān)系，且發(fā)現(xiàn)，住房價(jià)格沖擊對人力資本的影響在東部地區(qū)為正，中部地區(qū)不顯著，西部地區(qū)為負(fù)。李祈安[18]認(rèn)為，從企業(yè)角度看，高房價(jià)會增加企業(yè)的薪酬福利成本;就個(gè)人而言，自身發(fā)展空間受到很大限制;在社會上也會造成國內(nèi)優(yōu)秀人才流失，國外海歸放棄回國，阻礙人才的流動(dòng)性，增加了就業(yè)難度;在降低人力資本配置效率等方面，對人力資本積累施加負(fù)面影響。陳斌開和張川川[19]認(rèn)為，城市化是人力資本影響住房價(jià)格的重要渠道，通過該渠道可以解釋我國住房價(jià)格上漲的 “非平穩(wěn)性”和“異質(zhì)性”，研究表明，高人力資本人口規(guī)模通過“直接效應(yīng)”推動(dòng)城市化，又通過“外溢效應(yīng)”吸引更多外地務(wù)工人員，并形成“預(yù)期效應(yīng)”提高居民購房意愿，三個(gè)效應(yīng)共同促進(jìn)住房價(jià)格上漲，進(jìn)一步證實(shí)了二者的關(guān)系。王盛[20]從資金途徑、研發(fā)投資渠道、企業(yè)成本三個(gè)角度分析認(rèn)為，住房價(jià)格上漲會通過多條渠道對人力資本投資產(chǎn)生負(fù)面影響，進(jìn)而提出企業(yè)人力資本投資與住房價(jià)格負(fù)相關(guān)、企業(yè)研發(fā)投資是人力資本投資強(qiáng)度與住房價(jià)格之間的中介變量這兩個(gè)假設(shè)，并通過相對指標(biāo)與絕對指標(biāo)兩個(gè)維度驗(yàn)證了上述兩個(gè)假設(shè)。王麗艷等[21]認(rèn)為，住房價(jià)格通過直接財(cái)富效應(yīng)促使家庭增加教育支出，減少預(yù)防性儲蓄而增加當(dāng)期投資與消費(fèi)傾向，且緩解了流動(dòng)性約束，進(jìn)一步增加教育支出。當(dāng)居民擁有自住房時(shí)，住房負(fù)債會抑制教育支出;當(dāng)居民已有多套住房時(shí)，會增加資產(chǎn)性收益，從而促進(jìn)教育支出。根據(jù)已有研究可以看出，住房價(jià)格對人力資本的影響目前尚未有定論?；谧》績r(jià)格對人力資本影響的不確定性，筆者提出以下假設(shè)：26EAB2E9-4818-4EB2-8C0F-583D179C4EE6

H2：住房價(jià)格的上漲會進(jìn)一步刺激人力資本投資的增加，即住房價(jià)格與人力資本正相關(guān)。

（三）住房價(jià)格、人力資本對城鎮(zhèn)居民消費(fèi)的影響

根據(jù)傳統(tǒng)消費(fèi)理論，居民的消費(fèi)由收入和儲蓄決定，已有國內(nèi)外文獻(xiàn)關(guān)于住房價(jià)格、人力資本對居民消費(fèi)的影響有不同層面的研究。Erosa等[22]認(rèn)為，人力資本積累強(qiáng)烈放大了各國之間的全要素生產(chǎn)率差異，更高的人力資本存量通過提高資本的邊際產(chǎn)量來刺激更多的物質(zhì)資本積累，也帶來更高的收入。Giovanni和Matsumoto[8]認(rèn)為，人力資本財(cái)富的價(jià)值及其回報(bào)過程是研究消費(fèi)行為和投資組合配置的重要量化指標(biāo)，且研究發(fā)現(xiàn)，人力資本和住房超額回報(bào)之間存在的正相關(guān)性可以解釋住房較強(qiáng)的財(cái)富效應(yīng)，因?yàn)樽》績r(jià)格的變化也可能捕捉到人力資本財(cái)富價(jià)值的變化;人力資本與長期債券的正相關(guān)有助于證明被觀察家庭的借貸行為;人力資本與股權(quán)的負(fù)相關(guān)關(guān)系有助于解釋股權(quán)投資組合中的家庭偏好。Jarko和Matus[5]研究斯洛伐克過去二十年經(jīng)濟(jì)改革中不同勞動(dòng)力市場群體的教育回報(bào)發(fā)現(xiàn)，一方面，市場改革前獲得的教育人力資本回報(bào)率較低;另一方面，早期勞動(dòng)力市場的家庭也更容易獲得住房，兩種效應(yīng)相互抵消，老年群體人力資本回報(bào)率和消費(fèi)水平較低，但住房財(cái)富較高。余官勝[23]認(rèn)為，貿(mào)易開放對發(fā)展中國家居民收入的影響主要取決于技術(shù)進(jìn)步效應(yīng)，當(dāng)人力資本存量較高時(shí)，會使較多居民收入增多，而當(dāng)存量較低時(shí)，僅有較少居民收入增多，從而擴(kuò)大居民收入差距。尚晌和藏旭恒[24]認(rèn)為，不同經(jīng)濟(jì)能力的家庭，住房資產(chǎn)對于消費(fèi)的影響是不同的，現(xiàn)住房產(chǎn)不具備投資品屬性，從而不具有財(cái)富效應(yīng);非現(xiàn)住房產(chǎn)財(cái)富效應(yīng)非常明顯。該研究在家庭財(cái)富的分析中加入了人力資本中的教育資本和健康資本兩個(gè)變量，在同一框架分析家庭資產(chǎn)和人力資本對消費(fèi)行為的影響，研究結(jié)果表明，教育資本對消費(fèi)具有顯著促進(jìn)作用，且多套房產(chǎn)家庭對此更敏感;健康資本對消費(fèi)的促進(jìn)作用則穩(wěn)定一些。樊穎和楊贊[25-26]認(rèn)為，從短期來看，在住房價(jià)格上漲的情況下，家庭人力資本支出增加，從而對居民消費(fèi)產(chǎn)生擠壓作用，同時(shí)地方政府在教育和醫(yī)療保健方面的人力資本支出下降，進(jìn)一步加重?cái)D壓效果。長期來看，住房價(jià)格的增加能夠通過人力資本支出的渠道促進(jìn)居民消費(fèi)，人力資本支出具有投資屬性，影響居民的教育水平和健康情況，從而影響未來居民收入情況，因此，人力資本支出增加在長期將有助于促進(jìn)居民消費(fèi)。居民的金融知識水平會影響非正規(guī)借貸、儲蓄及正規(guī)借貸之間的成本與風(fēng)險(xiǎn)的判斷等，進(jìn)而影響借貸決策。金融知識會通過人力資本積累促進(jìn)居民住房抵押貸款概率和規(guī)模。鐘榮桂和呂萍[27]認(rèn)為，住房穩(wěn)定性通過“收入預(yù)算效應(yīng)”和“時(shí)間預(yù)算效應(yīng)”影響人力資本投資，且住房穩(wěn)定性影響專用性人力資本投資，即住房穩(wěn)定性通過人力資本對收入產(chǎn)生影響，由此提出住房穩(wěn)定性的增加有助于提高個(gè)人收入水平的假說。該研究通過OLS和PSM法驗(yàn)證了自有產(chǎn)權(quán)的住房青年比非自有產(chǎn)權(quán)的住房青年收入高，得出住房穩(wěn)定性增加顯著提高青年群體收入的結(jié)論。

已有研究表明，住房價(jià)格、人力資本和城鎮(zhèn)居民消費(fèi)三者之間相互影響，但未對三者之間的影響機(jī)制進(jìn)行系統(tǒng)的整體分析。據(jù)此，筆者提出以下假設(shè)：

H3：住房價(jià)格通過人力資本這一中介變量對城鎮(zhèn)居民消費(fèi)產(chǎn)生影響。

H4：人力資本對住房財(cái)富具有顯著作用，城市發(fā)展程度越高，人力資本對住房財(cái)富的正向作用越顯著。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）模型構(gòu)建

住房價(jià)格、人力資本和城鎮(zhèn)居民消費(fèi)三者作用關(guān)系如圖1所示。首先，住房價(jià)格對城鎮(zhèn)居民消費(fèi)的總效應(yīng)。住房價(jià)格的提高會通過預(yù)期效應(yīng)及抵押貸款效應(yīng)增加居民的可支配收入，通過預(yù)算約束效應(yīng)及替代效應(yīng)增加居民儲蓄，進(jìn)而對城鎮(zhèn)居民消費(fèi)產(chǎn)生擠入效應(yīng)或擠出效應(yīng)。其次，住房價(jià)格與人力資本的關(guān)系。住房價(jià)格上升使已有住房居民資產(chǎn)增多，對未來或當(dāng)期教育支出與醫(yī)療保健支出增多，勞動(dòng)力效率提高，造成更多的人力資本集聚。對于擁有住房負(fù)債或無房的居民來說，住房價(jià)格的提高會使生活成本增加，對人力資本支出減少，人才流失。最后，人力資本對城鎮(zhèn)居民消費(fèi)的影響。人力資本與商品住宅一樣同時(shí)具有投資品屬性與消費(fèi)品屬性，在短期主要表現(xiàn)為消費(fèi)品屬性，對于人力資本的支出會減少居民在耐用消費(fèi)品上的消費(fèi)比例，從而抑制消費(fèi)。而在長期主要表現(xiàn)為投資品屬性，人力資本是對未來收益的投資，人力資本積累會提高居民的知識儲備與職業(yè)素養(yǎng)，從而提高居民的工作效率與收入狀況，也進(jìn)一步促使有效收入增加，刺激居民消費(fèi)，人力資本是住房價(jià)格對消費(fèi)影響的中介變量，住房價(jià)格的變動(dòng)通過人力資本這一中介變量對城鎮(zhèn)居民消費(fèi)產(chǎn)生影響。

（二）樣本選擇與數(shù)據(jù)獲取

近年來，我國城市化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，住房價(jià)格總體也呈現(xiàn)逐年上漲的趨勢，為消除政策、樣本等變化造成的數(shù)據(jù)波動(dòng)性，本文采用我國35個(gè)大中城市2008—2018年的面板數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于中國城市統(tǒng)計(jì)年鑒、各地方國民經(jīng)濟(jì)與社會發(fā)展公報(bào)、中國房地產(chǎn)統(tǒng)計(jì)年鑒及國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站。

（三）變量說明及模型設(shè)定

選取住房價(jià)格（p）為自變量，用人均商品房住宅銷售均價(jià)衡量;城鎮(zhèn)居民消費(fèi)（c）為因變量，用城鎮(zhèn)人均消費(fèi)支出衡量;采用城鎮(zhèn)勞動(dòng)力就業(yè)人口（lab）、人均財(cái)政教育支出（ge）及人均醫(yī)療衛(wèi)生保健支出（mh）作為衡量人力資本三個(gè)維度的中介變量;影響消費(fèi)的外生因素，本文用人均存貸款余額年均增長率（cd）、人均房地產(chǎn)住宅開發(fā)投資（i）和城鎮(zhèn)人均居民可支配收入（y）作為控制變量。

根據(jù)弗里德曼持久收入假說，把收入分為暫時(shí)性收入和持久性收入，以闡述短期消費(fèi)函數(shù)波動(dòng)性和長期消費(fèi)函數(shù)穩(wěn)定性。本文在此理論基礎(chǔ)上，為減少變量遺漏的偏差，在傳統(tǒng)消費(fèi)模型中加入衡量家庭財(cái)富的控制變量，所用基礎(chǔ)理論模型如下：

lncjt=c1+α1lnpjt+α2cdjt+α3lnijt+α4lnyjt+εjt（1）

其中，lncjt為城鎮(zhèn)人均消費(fèi)支出的自然對數(shù)，lnpjt為城鎮(zhèn)人均商品房住宅銷售均價(jià)的自然對數(shù)，cdjt為城鎮(zhèn)人均存貸款余額年均增長率，lnijt為城鎮(zhèn)人均房地產(chǎn)住宅開發(fā)投資的自然對數(shù)，lnyjt為城鎮(zhèn)人均居民可支配收入的自然對數(shù)。c1為截距，εjt為誤差項(xiàng)，j代表不同的城市，t代表不同的時(shí)間。26EAB2E9-4818-4EB2-8C0F-583D179C4EE6

為考察人力資本視角下住房價(jià)格對城鎮(zhèn)居民消費(fèi)的影響，本文采用溫忠麟和葉寶娟[28]提出的新的中介效應(yīng)檢驗(yàn)流程，來分析住房價(jià)格—人力資本—城鎮(zhèn)居民消費(fèi)之間的關(guān)系。第一步，檢驗(yàn)H1，即住房價(jià)格對城鎮(zhèn)居民消費(fèi)的回歸系數(shù)是否顯著，檢驗(yàn)住房價(jià)格對于城鎮(zhèn)居民消費(fèi)是否具有總效應(yīng);第二步，檢驗(yàn)H2，即住房價(jià)格對人力資本的回歸系數(shù)是否顯著，檢驗(yàn)住房價(jià)格對人力資本的效應(yīng);第三步，檢驗(yàn)H3，即在住房價(jià)格和人力資本的共同作用下，二者對城鎮(zhèn)居民消費(fèi)的回歸系數(shù)是否顯著，通過勞動(dòng)資本、教育資本和健康資本三個(gè)人力資本維度檢驗(yàn)住房價(jià)格對城鎮(zhèn)居民消費(fèi)的效應(yīng)。若檢驗(yàn)上述步驟系數(shù)均顯著，則說明存在中介效應(yīng)的原假設(shè)是成立的。最后，檢驗(yàn)H4，將我國35個(gè)大中城市按照住房銷售價(jià)格水平進(jìn)行聚類分析，分析高中低房價(jià)城市，檢驗(yàn)住房價(jià)格和人力資本對城鎮(zhèn)居民消費(fèi)的回歸系數(shù)是否具有顯著的區(qū)域差異。

基于模型（1）構(gòu)建住房價(jià)格對城鎮(zhèn)居民消費(fèi)支出的回歸模型組如式（2）—式（7）：

lnlabjt=c2+a1lnpjt+a2cdjt+a3lnijt+a4lnyjt+εjt（2）

lngejt=c3+b1lnpjt+b2cdjt+b3lnijt+b4lnyjt+εjt（3）

lnmhjt=c4+d1lnpjt+d2×cdjt+d3lnijt+d4×lnyjt+εjt（4）

lncjt=c5+β1lnpjt+β2×lnlabjt+β3cdjt+β4lnijt+β5lnyjt+εjt （5）

lncjt=c6+γ1lnpjt+γ2lngejt+γ3×cdjt+γ4lnijt+γ5lnyjt+εjt（6）

lncjt=c7+δ1lnpjt+δ2lnmhjt+δ3cdjt+δ4lnijt+δ5lnyjt +εjt （7）

其中，lnlabjt為城鎮(zhèn)勞動(dòng)力就業(yè)人口的自然對數(shù)，lngejt為城鎮(zhèn)人均財(cái)政教育支出的自然對數(shù)，lnmhjt為城鎮(zhèn)人均醫(yī)療衛(wèi)生保健支出的自然對數(shù)。εjt為誤差項(xiàng)。j代表不同的城市，t代表不同的時(shí)間。式（2）、式（3）和式（4）是以人均商品房住宅銷售均價(jià)為主要自變量，以人均存貸款余額年均增長率、人均房地產(chǎn)住宅開發(fā)投資、人均居民可支配收入為控制變量，分別檢驗(yàn)住房價(jià)格對人力資本變量中勞動(dòng)力就業(yè)人口、人均財(cái)政教育支出、人均醫(yī)療衛(wèi)生保健支出的效應(yīng)。式（5）、式（6）和式（7）分別以人均商品房住宅銷售均價(jià)，以及人力資本中勞動(dòng)力就業(yè)人口、人均財(cái)政教育支出、人均醫(yī)療衛(wèi)生保健支出為自變量和中變量，以人均存貸款余額年均增長率、人均房地產(chǎn)住宅開發(fā)投資、人均居民可支配收入為控制變量，分別檢驗(yàn)不同人力資本相關(guān)變量條件下住房價(jià)格對居民消費(fèi)的效應(yīng)。各變量以2008年為基期進(jìn)行去通脹處理，并取自然對數(shù)以減少數(shù)據(jù)波動(dòng)性，避免異方差的影響。

三、實(shí)證檢驗(yàn)與分析

（一）變量的描述性統(tǒng)計(jì)與單位根檢驗(yàn)

從表1可以看出，2008—2018年商品房住宅平均價(jià)格為9 064.1881元/平方米，在這十年間中國城鎮(zhèn)住房價(jià)格快速上漲。樣本區(qū)間內(nèi)，人均財(cái)政教育支出的平均值為2 246.3377元，人均存貸款余額的平均值為50 240.6897元，以上兩個(gè)變量的標(biāo)準(zhǔn)差均大于平均值，說明不同城市間的財(cái)政教育支出及存貸款余額存在較大的差異性。

檢驗(yàn)時(shí)間序列平穩(wěn)性。只有平穩(wěn)的時(shí)間序列才能進(jìn)行計(jì)量分析，否則會出現(xiàn)偽回歸現(xiàn)象。本文選取LLC檢驗(yàn)作為同質(zhì)單位根檢驗(yàn)，選取ADF檢驗(yàn)作為異質(zhì)單位根檢驗(yàn)，結(jié)果如表2所示。

分別對各組數(shù)據(jù)變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，結(jié)果表明lnc、lnp、lnlab、lnge、lnmh、cd、lni、lny的LLC檢驗(yàn)、ADF檢驗(yàn)P值小于0.0500，拒絕原假設(shè)，都是一階單整，其一階差分序列均為平穩(wěn)序列。因此，使用廣義最小二乘法進(jìn)行回歸分析。

（二）實(shí)證分析

表3顯示了基于35個(gè)大中城市住房價(jià)格對居民消費(fèi)影響總體回歸結(jié)果。

從表3可以看出，在不考慮人力資本有關(guān)變量的情況下，以城鎮(zhèn)居民消費(fèi)為因變量式（1）的回歸結(jié)果顯示，住房價(jià)格對城鎮(zhèn)居民消費(fèi)的影響顯著存在，彈性系數(shù)為1.0454，即住房價(jià)格每上升1%，城鎮(zhèn)居民消費(fèi)增加1.0454%。說明35個(gè)城市住房價(jià)格對消費(fèi)存在正向的財(cái)富效應(yīng)，即住房價(jià)格表現(xiàn)為促進(jìn)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)，驗(yàn)證了H1。住房價(jià)格上漲可以適當(dāng)刺激當(dāng)?shù)氐南M(fèi)需求，同時(shí)也從回歸方程中看出，人均存貸款余額年均增長率（cd）、人均房地產(chǎn)住宅開發(fā)投資（i）和城鎮(zhèn)人均居民可支配收入（y），作為控制變量都對城鎮(zhèn)居民消費(fèi)也存在顯著的促進(jìn)作用。

分別以衡量人力資本三個(gè)維度的變量，即勞動(dòng)供給、教育支出及醫(yī)療衛(wèi)生保健支出為因變量，按照式（2）、式（3）和式（4）進(jìn)行回歸，住房價(jià)格對勞動(dòng)供給、教育支出及醫(yī)療衛(wèi)生保健支出的系數(shù)分別顯著為0.4156、0.8756、1.1088，說明住房價(jià)格對人力資本的總效應(yīng)為正，即大多數(shù)城鎮(zhèn)居民會通過住房價(jià)格的上升而進(jìn)一步增加居民在人力資本上的投資，驗(yàn)證了H2。由系數(shù)大小可以看出，住房價(jià)格對城鎮(zhèn)醫(yī)療衛(wèi)生保健支出的影響最大，說明相對于勞動(dòng)與教育支出這類必需品來說，居民在醫(yī)療衛(wèi)生保健的支出上具有更大的彈性，更易受到住房價(jià)格波動(dòng)的影響。城鎮(zhèn)居民在教育支出上對住房價(jià)格表現(xiàn)為財(cái)富效應(yīng)，增加勞動(dòng)力供給以獲得更多收入，對人力資本產(chǎn)生積極的作用。

以人力資本三個(gè)維度的變量分別與住房價(jià)格作為自變量，按照式（5）、式（6）和式（7）進(jìn)行回歸，結(jié)果顯示，城鎮(zhèn)勞動(dòng)力就業(yè)人口、財(cái)政教育支出及醫(yī)療衛(wèi)生保健支出均對城鎮(zhèn)居民消費(fèi)的回歸系數(shù)顯著為正;三個(gè)式子中，住房價(jià)格對消費(fèi)的系數(shù)也都顯著為正，即控制中介變量人力資本的影響后，住房價(jià)格對消費(fèi)的直接效應(yīng)。研究結(jié)果驗(yàn)證了H3，說明存在部分中介效應(yīng)，住房價(jià)格不僅能直接影響到消費(fèi)，也能通過人力資本的變量間接對消費(fèi)產(chǎn)生影響。26EAB2E9-4818-4EB2-8C0F-583D179C4EE6

考慮到我國各城市人力資本的初始擁有量及積累量具有很大差異，房地產(chǎn)市場發(fā)展完善的程度也存在較大差異，因此，不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展的城市間，住房價(jià)格、人力資本及城鎮(zhèn)居民消費(fèi)關(guān)系也可能具有較大的差異性。為了驗(yàn)證H4，本文對35個(gè)大中城市地區(qū)的商品住宅銷售均價(jià)聚類分析，分為3個(gè)房地產(chǎn)市場發(fā)展程度的經(jīng)濟(jì)類群。表4、表5和表6為基于35個(gè)城市的聚類分析結(jié)果。

對于不同住房價(jià)格水平的城市群，[一類城市地區(qū)（7個(gè)）為：北京市、深圳市、廈門市、上海市、杭州市、廣州市、南京市。二類城市地區(qū)（11個(gè)）為：寧波市、天津市、福州市、合肥市、武漢市、青島市、濟(jì)南市、大連市、太原市、昆明市、?？谑?。三類城市地區(qū)（17個(gè)）為：石家莊市、西安市、成都市、哈爾濱市、貴陽市、沈陽市、南昌市、呼和浩特市、重慶市、鄭州市、長春市、烏魯木齊市、南寧市、蘭州市、西寧市、銀川市、長沙市。]住房價(jià)格對城鎮(zhèn)居民消費(fèi)的總效應(yīng)存在很大的差異。式（1）的回歸結(jié)果表明，由一類房價(jià)較高的城市至三類房價(jià)較低的城市，住房價(jià)格對消費(fèi)的促進(jìn)效應(yīng)依次遞增。住房價(jià)格越低的城市群，居民住房價(jià)格升高對消費(fèi)的促進(jìn)效應(yīng)越強(qiáng)烈。因?yàn)樽》績r(jià)格較低的城市產(chǎn)生的預(yù)算約束效應(yīng)以及替代效應(yīng)對居民儲蓄的促進(jìn)作用較弱，從而對消費(fèi)的擠出效應(yīng)較小，住房價(jià)格對城鎮(zhèn)居民消費(fèi)產(chǎn)生較大的積極作用。

研究住房價(jià)格對人力資本的影響，式（2）的回歸分析表明，一類住房價(jià)格較高、三類住房價(jià)格較低城市的回歸系數(shù)顯著，且三類城市顯著作用更大一些（0.4693），住房價(jià)格水平相對較低的城市房地產(chǎn)市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展較慢，使得已有住宅居民選擇增加勞動(dòng)參與率以獲得更多收入滿足其需求;而未有住宅居民由于存在價(jià)格預(yù)期心理，根據(jù)當(dāng)前價(jià)格預(yù)測未來住房價(jià)格可能會繼續(xù)上升，會增加勞動(dòng)供給獲得更多可支配收入以滿足當(dāng)前購買商品住宅。而二類城市住房價(jià)格的回歸結(jié)果顯示，勞動(dòng)供給受住房價(jià)格的影響不顯著，住房價(jià)格變動(dòng)，居民仍會穩(wěn)定勞動(dòng)供給以償還住房貸款及維持生活水準(zhǔn)。

研究住房價(jià)格對財(cái)政教育支出的影響，式（3）的回歸分析表明，只有二三類城市的彈性系數(shù)顯著，住房價(jià)格與家庭教育支出正相關(guān)。對于住房價(jià)格較高的一類城市，教育投資上不會面臨信貸約束，從而住房價(jià)格對其教育支出不產(chǎn)生影響;而對于住房價(jià)格較低的三類城市，教育投入相對較小，因此，住房價(jià)格的波動(dòng)所帶來的財(cái)富效應(yīng)在很大程度上會決定不同的教育支出比例。住房價(jià)格對醫(yī)療衛(wèi)生保健支出的影響與對教育支出的影響結(jié)果相對應(yīng)，如式（4）所示，同樣只有二三類城市的回歸系數(shù)顯著。房價(jià)較高的一類城市，城鎮(zhèn)居民的醫(yī)療衛(wèi)生生活水平較高，消費(fèi)支出具有棘輪效應(yīng)與示范效應(yīng)，從而住房價(jià)格對該類城市的醫(yī)療衛(wèi)生保健支出影響較小。而三類城市中的醫(yī)療衛(wèi)生的消費(fèi)彈性較高。對式（5）的回歸分析表明，勞動(dòng)供給系數(shù)只有在住房價(jià)格較低的三類城市顯著，其他兩類城市勞動(dòng)力供給中介變量對消費(fèi)的效應(yīng)不顯著，即住房價(jià)格不能通過勞動(dòng)供給間接對消費(fèi)產(chǎn)生影響。住房價(jià)格較高的一二類城市由于居民的可支配收入和消費(fèi)支出相對較高，消費(fèi)支出受金融財(cái)富及其他因素的影響較強(qiáng)，因而勞動(dòng)時(shí)間的波動(dòng)對消費(fèi)的刺激不強(qiáng);且該類城市地區(qū)金融市場發(fā)展較為完善，住房價(jià)格變動(dòng)對消費(fèi)的長期影響有限。因此，勞動(dòng)供給對住房價(jià)格的中介效應(yīng)在發(fā)展較為緩慢的城市顯著成立。

在基礎(chǔ)模型中加入教育支出這一中介變量，式（6）的回歸結(jié)果表明，各類城市的教育支出與住房價(jià)格都對消費(fèi)支出產(chǎn)生顯著的促進(jìn)作用。教育支出作為長期投資品屬性，促進(jìn)人力資本的高質(zhì)量積累，使得城鎮(zhèn)居民完善就業(yè)匹配度，以獲得更多的收入來匹配消費(fèi)，進(jìn)而對消費(fèi)產(chǎn)生影響。根據(jù)上述分析，二三類城市存在著房價(jià)—教育支出—消費(fèi)的部分中介效應(yīng)。式（7）的回歸結(jié)果表明，只有中房價(jià)和低房價(jià)的二三類城市的醫(yī)療衛(wèi)生保健支出在住房價(jià)格與居民消費(fèi)的關(guān)系中存在部分中介效應(yīng)。加入中介變量后，與各類城市式（1）的回歸相比，住房價(jià)格對城鎮(zhèn)居民消費(fèi)的彈性系數(shù)明顯降低，教育支出這一人力資本中介變量會降低住房財(cái)富效應(yīng)。

四、結(jié)論與政策建議

本文以我國35個(gè)大中城市為例，研究了人力資本視角下住房價(jià)格對居民消費(fèi)的影響，并將35個(gè)大中城市根據(jù)房屋銷售價(jià)格進(jìn)行聚類分析，分析不同房價(jià)水平城市的住房價(jià)格、人力資本和居民消費(fèi)的關(guān)系及區(qū)域結(jié)構(gòu)差異。研究結(jié)果顯示：

第一，住房價(jià)格對城鎮(zhèn)居民消費(fèi)支出有直接影響，住房價(jià)格與居民的消費(fèi)顯著正相關(guān)，表明在我國房地產(chǎn)市場上存在正向的住房財(cái)富效應(yīng)，房地產(chǎn)市場的繁榮發(fā)展會促進(jìn)居民消費(fèi)支出。

第二，住房價(jià)格通過人力資本對城鎮(zhèn)居民消費(fèi)支出產(chǎn)生影響，人力資本在住房價(jià)格對城鎮(zhèn)居民消費(fèi)的影響機(jī)制中發(fā)揮部分中介作用。人力資本變量也會通過部分中介效應(yīng)對居民消費(fèi)產(chǎn)生影響，人力資本的數(shù)量和質(zhì)量均影響著住房財(cái)富市場經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

第三，住房價(jià)格、人力資本對居民消費(fèi)影響存在區(qū)域差異。不同房地產(chǎn)發(fā)展水平的城市，其住房價(jià)格、人力資本與居民消費(fèi)的影響機(jī)制存在較大的差異性。對于住房價(jià)格較高的一類城市，人力資本對住房價(jià)格與消費(fèi)的影響不顯著，住房價(jià)格對消費(fèi)的促進(jìn)作用也較小。對于住房價(jià)格較低的三類城市，住房價(jià)格、人力資本與居民消費(fèi)存在顯著部分中介效應(yīng)。

基于以上研究結(jié)論，本文提出以下政策建議：

第一，加大人力資本投資力度。首先，需要積極穩(wěn)定就業(yè)，發(fā)揮勞動(dòng)力供給增加對消費(fèi)的積極促進(jìn)作用，完善最低工資的社會保障政策，以及稅收與再分配機(jī)制，健全人才流動(dòng)市場機(jī)制，完善人才流動(dòng)服務(wù)體系，通過普惠政策，避免人力資源的缺失。尤其是對三類房價(jià)較低的城市，更應(yīng)重視勞動(dòng)力供給的市場配置。優(yōu)化推行鼓勵(lì)生育的相關(guān)政策，以增加人口出生率，降低人口老齡化程度;削弱勞動(dòng)力供給的結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配，通過制定相關(guān)法律及指導(dǎo)方針，保障雇主與雇員雙方的合理化權(quán)益，營造和諧的勞動(dòng)市場環(huán)境，提高勞動(dòng)供給的利用率。其次，建議增加科教文衛(wèi)等改善民生的財(cái)政支出，刺激消費(fèi)增長。完善職業(yè)技術(shù)教育、高等教育、繼續(xù)教育的協(xié)調(diào)發(fā)展機(jī)制，提高人力資本產(chǎn)出率，從而形成住房價(jià)格與教育支出的良性影響機(jī)制。增加財(cái)政教育支出，提高保障民生的醫(yī)療衛(wèi)生保健支出，建立健全法律支持體系，促進(jìn)我國住房市場健康平穩(wěn)發(fā)展和國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長。26EAB2E9-4818-4EB2-8C0F-583D179C4EE6

第二，房地產(chǎn)調(diào)控政策要因地制宜、因城施策，防止住房價(jià)格大起大落，平衡區(qū)域發(fā)展。實(shí)證分析結(jié)果顯示，目前我國住房價(jià)格對居民消費(fèi)總體呈擠入效應(yīng)，良性的住房市場發(fā)展，會刺激居民的消費(fèi)支出。在住房價(jià)格水平不同的城市，人力資本對住房財(cái)富效應(yīng)的影響存在區(qū)域異質(zhì)性，因此，在制定房地產(chǎn)調(diào)控政策時(shí)要因地制宜因城施策，防止住房價(jià)格大起大落，堅(jiān)持“房子是用來住的，不是用來炒的”定位，保持住房市場平穩(wěn)健康發(fā)展。同時(shí)也要警惕高住房價(jià)格對人力資本積累負(fù)面影響，防止因區(qū)域房價(jià)差距過大所導(dǎo)致的住房財(cái)富不平等。對于住房價(jià)格較高的一類城市，應(yīng)進(jìn)一步規(guī)范市場環(huán)境，保障人才流入初期過渡性安居政策。對于住房價(jià)格較低的第二類和第三類城市，應(yīng)加強(qiáng)醫(yī)療衛(wèi)生保健支出和教育支出，促進(jìn)配套的醫(yī)療保障和教育體系建設(shè)，采取差別化的調(diào)控政策，平衡區(qū)域之間的發(fā)展。

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（責(zé)任編輯：鄧 菁）

收稿日期：2022-03-07

基金項(xiàng)目：教育部人文社會科學(xué)基金青年項(xiàng)目“我國住房財(cái)富結(jié)構(gòu)性差異與不平等問題研究：基于時(shí)間和空間維度的實(shí)證分析”（16YJC790011）;東北財(cái)經(jīng)大學(xué)校級青年培育項(xiàng)目“住房財(cái)富分化及其不平等研究：測度、機(jī)理與對策”（DUFE2016Q14）

作者簡介：叢 穎（1985-），女，遼寧大連人，講師，博士，主要從事房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)、城市經(jīng)濟(jì)學(xué)和城市更新研究。E-mail：congying0726@126.com

宋興文（1998-），女，遼寧本溪人，碩士研究生，主要從事房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究。E-mail： 1848720381@qq.com]26EAB2E9-4818-4EB2-8C0F-583D179C4EE6