馬學玲

摘 要：改革開放以來，我國經(jīng)濟經(jīng)歷了長時期的高速增長，中國高凈值群體的金融資產(chǎn)投資需求日益旺盛。近幾年，隨著我國房地產(chǎn)市場調(diào)控的日益嚴格以及金融市場的不斷發(fā)展完善，我國居民可投資金融資產(chǎn)的需求及市場結(jié)構(gòu)正在發(fā)生較為明顯的變化。通過對當前居民可投資金融資產(chǎn)發(fā)展趨勢的研究發(fā)現(xiàn)，未來公募證券投資基金將成為大眾個人理財最主要的方式，這必將進一步促進我國股權證券市場的規(guī)范和完善發(fā)展。

關鍵詞：個人理財;可投資金融資產(chǎn);公募證券投資基金

中圖分類號：F832 ? ? ? ?文獻標志碼：A ? ? ?文章編號：1673-291X（2022）15-0096-03

改革開放以來，我國經(jīng)濟經(jīng)歷了長時期的高速增長，高凈值群體的金融資產(chǎn)投資需求日益旺盛。近幾年，隨著我國房地產(chǎn)市場調(diào)控的日益嚴格以及金融市場的不斷發(fā)展完善，我國居民可投資金融資產(chǎn)的需求及市場結(jié)構(gòu)發(fā)生了較為明顯的變化。通過對當前居民可投資金融資產(chǎn)發(fā)展趨勢的研究，發(fā)現(xiàn)未來公募證券投資基金將成為大眾個人理財最主要的方式，這也必將進一步促進我國股權證券市場的規(guī)范和完善發(fā)展。

一、當前主流可投資金融資產(chǎn)

（一）儲蓄存款

與理財市場其他金融理財產(chǎn)品相比，銀行儲蓄存款具有低風險、低收益、流動性高等特點。由于儲蓄存款具有較高安全性、對存款人沒有任何金融投資專業(yè)知識要求的屬性，從金融理財市場發(fā)展的早期階段，一直以來都是我國居民金融資產(chǎn)的最主要構(gòu)成內(nèi)容。但是近十幾年來，隨著國民經(jīng)濟的高速增長、金融理財市場以及以2013年余額寶誕生為標志的互聯(lián)網(wǎng)金融等金融創(chuàng)新產(chǎn)品的大繁榮式迅猛發(fā)展，在我國居民金融資產(chǎn)份額中，存款類產(chǎn)品占有比例已經(jīng)越來越小。2010年，我國居民的金融資產(chǎn)中，超過3/4是銀行儲蓄存款，2020年這個比例已大幅縮水到了50%左右。大量年輕人將銀行存款轉(zhuǎn)移到了以余額寶、零錢通、各類銀行寶為代表的貨幣基金類理財產(chǎn)品。貨幣基金類理財產(chǎn)品不但具備儲蓄存款的較低風險性和較高流動性，還有著較高的收益率，因而深受市場歡迎，導致雖然安全但利息完全跑不贏通脹的銀行存款持續(xù)縮水。與余額寶合作的天弘基金一度成為全球最大的公募基金。面對互聯(lián)網(wǎng)金融的強勢競爭，各銀行機構(gòu)也紛紛進行業(yè)務調(diào)整和線上轉(zhuǎn)型，大力推介以大額存單、結(jié)構(gòu)性存款以及智能存款為代表的儲蓄存款類產(chǎn)品。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融、金融理財市場的不斷發(fā)展和完善，以及未來較長期的低利率和寬松貨幣政策時代，在可以預見的未來，銀行儲蓄存款占中國家庭金融資產(chǎn)的比例必會呈逐漸下降態(tài)勢，銀行吸儲難度將不斷加大。

（二）銀行理財產(chǎn)品

2004年是我國銀行理財產(chǎn)品元年，該年光大銀行發(fā)行了國內(nèi)首支銀行理財產(chǎn)品。早期銀行理財產(chǎn)品由于結(jié)構(gòu)復雜，市場接受程度低，還只是較為小眾化的銀行變相高息攬儲的手段。尤其是在2008年美國金融危機爆發(fā)后，大量高風險的銀行理財產(chǎn)品出現(xiàn)巨額虧損，無法到期兌付，造成了較為惡劣的社會影響。隨后銀監(jiān)會對銀行理財產(chǎn)品嚴格加強監(jiān)管，銀行理財產(chǎn)品整體風險大幅下降，近些年逐漸演變?yōu)橐恍├碡斠庾R初步覺醒的風險厭惡型投資者在儲蓄之外最好的選擇，銀行理財產(chǎn)品規(guī)模迅速擴大。2019年中國居民可投資資產(chǎn)規(guī)模突破200萬億元，其中銀行理財產(chǎn)品總規(guī)模18.55萬億元，占15%左右。然而，由于銀行理財產(chǎn)品具有期限較短、流動性較差、收益率也并不高的特點，使得其無法滿足個人及家庭理財?shù)拈L遠投資規(guī)劃（比如教育及養(yǎng)老規(guī)劃等）。加之2018年4月27日，中國人民銀行《關于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》的發(fā)布（過渡期至2021年底），正式確定銀行理財產(chǎn)品不再是保本保收益的剛性兌付。在可以預見的未來，銀行理財產(chǎn)品必然不是我國居民可投資金融資產(chǎn)的首選產(chǎn)品。

（三）股票

儲蓄存款和銀行理財產(chǎn)品作為當前主流可投資金融資產(chǎn)因其都具有投資風險較低的特點深受廣大投資人的歡迎，而股票因其具有投資門檻低、可博取較高收益的特性，自1990年設立以來，也深受廣大中小投資者（散戶）的歡迎。截至2020年7月，中國股市開戶數(shù)達到1.7億元，粗略估計涉及上億個中國家庭，夸張點說A股是“國民金融資產(chǎn)”也不為過。但A股高風險、高波動、市場發(fā)展不規(guī)范的現(xiàn)狀也導致股市里散戶幾乎都是“韭菜”，在A股能賺到錢的散戶幾乎鳳毛麟角，而非理智、不專業(yè)的大量散戶又在一定程度上擴大了A股的高風險和高波動。投資就是投未來，當越來越多的年輕人認識到投資基金比自己直接投資股票更合適時，他們會更傾向于把資金投入基金而非直接購買股票。全世界發(fā)達國家的發(fā)展經(jīng)驗也表明未來中國股票市場也必然將由“散戶市”走向“機構(gòu)市”。中國家庭金融資產(chǎn)占比中，公募基金也必然會超越個股投資。

二、當前非主流可投資金融資產(chǎn)

（一）私募基金及信托資產(chǎn)

“私募基金”為不能公開發(fā)行，只能向“合格的投資者”發(fā)行的基金產(chǎn)品?！昂细竦耐顿Y者”則有明確的量化標準：300萬的金融資產(chǎn)或者最近3年年均收入不低于50萬元，且不論是私募基金還是信托，這兩類金融資產(chǎn)都是單一產(chǎn)品100萬元起步。雖然過去幾年由于經(jīng)濟高速增長帶來的高凈值群體的迅猛增加，私募基金和信托資產(chǎn)的增速遠遠超過其他所有大眾化投資資產(chǎn)，但經(jīng)歷過2015年股災和私募投資基金在經(jīng)歷爆發(fā)式增長后，整體增速逐漸趨緩。可以說，過高的投資門檻是導致私募基金及信托資產(chǎn)無法成為主流可投資金融資產(chǎn)的主要原因。

（二）儲蓄型保險

首先需要明確的一點是，消費型保險是為了防范不確定性風險而進行的購買保障類的消費，不屬于大眾可投資金融資產(chǎn)的范疇，只有儲蓄分紅類保險才是未來會返還投資收益的金融資產(chǎn)。原本保險的本質(zhì)是以保障為主，投資理財?shù)墓δ苤皇歉郊拥?。但是多年以來，商業(yè)保險公司為了追逐經(jīng)濟利益卻本末倒置，大力推廣有高利潤空間的儲蓄分紅型保險，反而忽視了原本應該著力推廣的消費型保險的發(fā)展。但近年來隨著保險監(jiān)管的強化以及互聯(lián)網(wǎng)保險的發(fā)展，消費型保險正在強勢崛起，儲蓄分紅型保險呈現(xiàn)弱化趨勢。消費型保險因其具備托底的保障功能成為家庭理財規(guī)劃建議中的重要配置，可見保險已逐漸回歸其本源功能。

（三）新興互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新產(chǎn)品

當下，數(shù)字化背景下的“互聯(lián)網(wǎng)+”正在摧枯拉朽地顛覆一切、改造一切，“互聯(lián)網(wǎng)金融”也必然會對當下及未來的大眾理財生活產(chǎn)生深遠影響。自2013年余額寶誕生開始，互聯(lián)網(wǎng)對于投資理財行業(yè)的改造和顛覆就從未間斷，包括各類銀行寶在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金，瘋狂野蠻生長的P2P、眾籌，以比特幣為典型代表的虛擬貨幣等新興互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)并成為時下中國最熱的“風口”。然而，由于互聯(lián)網(wǎng)金融的穿透力太強，顛覆性太大，導致當前互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管極為困難，互聯(lián)網(wǎng)金融前期處于野蠻生長的階段，市場極為混亂，當下正處于規(guī)范發(fā)展加強監(jiān)管的階段也使其無法成為主流的金融投資資產(chǎn)。

（四）債券、外匯、期貨等特殊投資品種

作為大眾理財投資品種，債券、外匯、期貨因其交易的復雜性，對投資者相關投資專業(yè)知識及投資經(jīng)驗等背景的較高要求性，一般個人投資者很難直接參與相關市場交易，只能算是較為小眾的非主流投資資產(chǎn)。

三、未來新星：公募證券投資基金

（一）我國公募證券投資基金發(fā)展歷程

1.早期探索時期（1991—1997年）。公募基金起源于19世紀歐洲，20世紀初傳入美國，于20世紀90年代進入中國。1991年7月，中國證券市場上第一只基金“珠信基金”被批準設立，募資6 930萬元。此后6年全國共設立75只基金，募資57億元，業(yè)界稱為“老基金”。但由于早期發(fā)展不規(guī)范，加上投資品種匱乏，監(jiān)管層也缺乏監(jiān)管經(jīng)驗，老基金設立不久都出現(xiàn)了嚴重虧損和弄虛作假的情況。

2.初期發(fā)展時期（1998—2001年）。鑒于上述情況，1997年11月國務院證券委員會頒布了《證券投資基金管理暫行辦法》，規(guī)范了證券投資基金的設立，募資方式和渠道，基金投資范圍，基金管理人、基金托管人和基金投資人的權利與義務等，是我國首部規(guī)范證券投資基金運作的行政法規(guī)。隨后，1998年3月，經(jīng)中國證監(jiān)會批準，基金金泰（500001）和基金開元（184688）兩只封閉式基金正式設立，至2001年9月開放式基金面世前，迎來封閉式基金發(fā)展的輝煌時期。但這一時期的發(fā)展依然亂象叢生。2000年10月，著名的《財經(jīng)》雜志以“基金黑幕”為題連載了上海證交所監(jiān)察部一位監(jiān)管人員對當時國內(nèi)十家基金公司進行的關于基金操作手法的跟蹤調(diào)查研究報告，業(yè)界及監(jiān)管層為之震動，基金業(yè)由此開啟新一輪整頓。

3.快速發(fā)展時期（2002年至今）。2001年9月，華安基金旗下的首只開放式股票型基金面世，成為我國第一只開放式基金。隨后債券型基金、貨幣型基金、混合型基金、指數(shù)基金、LOF（上市開放式基金）、ETF（上市交易型開放式指數(shù)基金）、FOF（基金中的基金）、QDII（合格境內(nèi)機構(gòu)投資者）基金、打新基金、定增基金、中國特色杠桿型分級基金（分級A和分級B）、REITS（不動產(chǎn)信托投資基金）、量化基金相繼出現(xiàn)。在此期間，除了基金品種的不斷豐富和創(chuàng)新，伴隨QFII（合格境外機構(gòu)投資者）和QDII制度的推行，中外合資基金管理公司外資持股比例的持續(xù)放寬，內(nèi)地與香港基金實現(xiàn)互認，基金業(yè)“引進來”和“走出去”也邁出了實質(zhì)性步伐。2013年6月1日，修訂后的新《基金法》正式實施。對外開放加上新《基金法》的實施，極大地推動了我國基金業(yè)的規(guī)范和迅猛發(fā)展。

2017年8月14日，隨著最后一只封閉式基金“基金銀豐”的到期，傳統(tǒng)的封閉式基金徹底退出中國證券市場。

2020年4月1日，基金公司外資股投資比例限制全面放開，全球資管規(guī)模排名第一的貝萊德當天就遞交了第一份公募基金設立申請。8月21日，貝萊德基金管理有限公司獲核準設立，由貝萊德金融管理公司（BlackRock Financial Management，Inc）100%控股，成為中國首家外資全資公募基金管理公司。

2020年，在資管新規(guī)整改大限的尾聲，存量分級基金紛紛公告轉(zhuǎn)型、召開持有人大會、取消分級機制。12月初，分級基金密集公告分級份額終止運作并將終止上市，產(chǎn)品最后交易日為2020年12月31日，2021年1月起終止上市，分級基金正式退出歷史舞臺。

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會于2021年1月25日發(fā)布了2020年公募證券投資基金數(shù)據(jù)，截至2020年12月底，我國境內(nèi)共有基金管理公司132家，全國公募市場一共有7 196只基金處于存續(xù)狀態(tài)，混合型、債券型和股票型基金數(shù)量占比分居前三，分別為42.8%，32.9%和17.36%，ETF產(chǎn)品373只，規(guī)模合計1.1萬億元。公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模合計為19.89萬億元，較2019年末增長34.7%，權益類公募基金（股票型和混合型）占比為32.28%，較2019年底提高了10.69個百分點，累計為超過2億投資人提供了理財產(chǎn)品服務，成為我國普惠金融的重要組成部分以及我國理財市場及證券投資市場規(guī)范發(fā)展的重要推動力。

（二）公募證券投資基金的優(yōu)勢與功能分析

1.最佳個人理財配資資產(chǎn)。由于公募證券投資基金具有集合投資、組合投資、專家理財、幾無投資門檻、投資穩(wěn)定性高、兼顧流動性與收益性、基金品種選擇豐富等優(yōu)點，使得公募證券投資基金在眾多理財產(chǎn)品中脫穎而出，是較為符合家庭理財規(guī)劃的金融資產(chǎn)標的，也是唯一一種能以很低門檻構(gòu)建起非常完整的家庭理財需求的投資品種。

2.有助于實現(xiàn)我國證券市場由“散戶市”向“機構(gòu)市”轉(zhuǎn)型。眾所周知，相對于機構(gòu)投資者，散戶大多缺乏專業(yè)金融知識與投資經(jīng)驗，這也導致廣大中小散戶嚴重缺乏投資理性，更容易追漲殺跌，在一定程度上推動了我國股市較為典型的“牛短熊長”的波動性。設立多年來，以“散戶市”為典型特征的A股二級市場“投機”色彩極為濃烈。通過股權投資，伴隨企業(yè)成長，分享企業(yè)發(fā)展成果的價值投資一直未成為市場主流。我們都知道，與我國恰恰相反，當前美國股市則是以機構(gòu)為主體的市場，過去的十年，勢頭持續(xù)上漲。然而美國股市也并不是一開始就以“機構(gòu)”為主體，其也經(jīng)歷了從散戶為主到以機構(gòu)為主的演變過程。專業(yè)化基金最終取代散戶成為美國資管市場的絕對主力?！皺C構(gòu)市”在一定程度上解決了散戶投資的短期投機性和上市公司長期投資項目期限錯配的問題，更有利于穩(wěn)定市場，也使得居民金融投資風險得以分散，可以說是實現(xiàn)了投資者和證券市場發(fā)展的雙贏。

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The Development Prospect of Investable Financial Assets from the Perspective of Personal Finance

MA Xue-ling

（Beijing Open University，Beijing 100081，China）

Abstract：Since the reform and opening up，China’s economy has experienced a long period of rapid growth，and the demand for financial assets investment of China’s high net worth groups is increasingly strong.In recent years，with the increasingly strict regulation of China’s real estate market and the continuous development and improvement of the financial market，the market structure and demand of China’s residents’ investable financial assets are about to change significantly.Based on the research on the development trend of the current residents’ investable financial assets，proposes that the future public offering securities investment fund will become the most important way of public personal finance，and will further promote the standardization and perfect development of China’s equity securities market.

Key words：personal finance;investable financial assets;public securities investment fund