任昱華

[摘 要]在復雜多變的經(jīng)濟環(huán)境下，企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的步伐逐漸加快，企業(yè)經(jīng)營面臨機遇和風險的雙向挑戰(zhàn)，而財務(wù)風險已成為制約重資產(chǎn)運營模式下企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的重要因素。本文通過對重資產(chǎn)運營模式下企業(yè)財務(wù)風險表現(xiàn)形式、形成原因進行分析，從籌資風險、投資風險、營運資金風險等方面提出控制對策，以期在財務(wù)風險可控的前提下實現(xiàn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

[關(guān)鍵詞]重資產(chǎn)運營模式；企業(yè)財務(wù)風險；控制對策

中圖分類號：F272 文獻標識碼：A 文章編號：1674-1722（2022）08-0052-03

（一）重資產(chǎn)運營模式綜述

輕資產(chǎn)和重資產(chǎn)是相對的概念，傳統(tǒng)理論認為是否列示在財務(wù)報表上是區(qū)分這兩類資產(chǎn)的標準。輕資產(chǎn)指的是雖未出現(xiàn)在財務(wù)報表上，卻能為企業(yè)創(chuàng)造收益的無形資產(chǎn)，如企業(yè)品牌、技術(shù)專利、客戶關(guān)系、特色管理等。輕資產(chǎn)運營模式下企業(yè)更注重資源配置效率，僅保留稀缺資源和關(guān)鍵環(huán)節(jié)，以智力優(yōu)勢作為企業(yè)資本，將非核心活動外包以減少資金占用，多出現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)、電子商務(wù)等新興領(lǐng)域。

重資產(chǎn)是指通過投入大量資金建設(shè)或購買形成固定資產(chǎn)，通?？梢圆捎霉潭ㄙY產(chǎn)比重衡量企業(yè)的重資產(chǎn)化程度。重資產(chǎn)運營模式下企業(yè)通過投入大量重資產(chǎn)形成規(guī)模優(yōu)勢，擁有廠房、生產(chǎn)線、大型設(shè)備等生產(chǎn)環(huán)節(jié)核心資源，多出現(xiàn)在鋼鐵、化工、機械等傳統(tǒng)制造領(lǐng)域。由于不同行業(yè)之間固定資產(chǎn)所占比重有較大差異，因此應(yīng)在同一行業(yè)判斷和比較企業(yè)是否采用重資產(chǎn)運營模式。在同一行業(yè)中，固定資產(chǎn)占比遠超過行業(yè)平均水平的企業(yè)可以視為重資產(chǎn)運營模式企業(yè)。重資產(chǎn)運營模式由于固化了企業(yè)的可支配資源，因此難以借用更多的外部資本獲取更大的經(jīng)濟效益，在資產(chǎn)負債表中表現(xiàn)為固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重較高，在利潤表中表現(xiàn)為營業(yè)毛利率和盈利水平較低，在現(xiàn)金流量表中表現(xiàn)為現(xiàn)金凈流量水平不足、現(xiàn)金流動速度較緩[1]。

企業(yè)采用重資產(chǎn)運營模式的決定因素有兩個方面：從客觀因素上看，企業(yè)受制于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)流程需求。相較于軟件、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)，機械制造類企業(yè)依據(jù)所屬行業(yè)特征，企業(yè)核心競爭力體現(xiàn)在生產(chǎn)能力上，其業(yè)務(wù)類型和經(jīng)營模式?jīng)Q定企業(yè)必須在土地、廠房、店面、設(shè)備等非流動資產(chǎn)上進行大量投入，獨立完成原材料采購、生產(chǎn)加工、銷售等一系列流程，通過掌握生產(chǎn)全鏈條所需資源提高生產(chǎn)效率和抵御風險能力，進而加強市場競爭力，因此能夠外包的環(huán)節(jié)有限。從主觀因素上看，企業(yè)主動出擊占領(lǐng)行業(yè)高地。企業(yè)基于市場環(huán)境等外部因素和戰(zhàn)略目標，主動選擇重資產(chǎn)運營模式，傾向于在短時間內(nèi)大量投入固定資產(chǎn)實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，通過提高行業(yè)準入門檻形成壟斷優(yōu)勢。

（二）企業(yè)財務(wù)風險綜述

企業(yè)財務(wù)風險是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中，受國家政策、市場環(huán)境、企業(yè)運營等內(nèi)外部因素影響，因企業(yè)財務(wù)狀況不穩(wěn)定從而蒙受損失的可能，體現(xiàn)在企業(yè)籌資、投資、營運資金管理等方面。財務(wù)風險包括外部財務(wù)風險和內(nèi)部財務(wù)風險。外部財務(wù)風險具有客觀存在性，企業(yè)需要對宏觀環(huán)境進行分析判斷，適當調(diào)整重資產(chǎn)運營模式下企業(yè)戰(zhàn)略目標和經(jīng)營思路，合理規(guī)避或有效降低此類風險。內(nèi)部財務(wù)風險充斥企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的全過程，企業(yè)要指定內(nèi)控部門對內(nèi)部財務(wù)風險進行預(yù)測和監(jiān)控，加強風險識別能力，同時有效開展生產(chǎn)運營資金籌措和運用，不斷提升經(jīng)營管理水平和效率，形成生產(chǎn)經(jīng)營資本積累。

（一）重資產(chǎn)運營模式下企業(yè)財務(wù)風險的表現(xiàn)形式

一是資金需求量較大。在生產(chǎn)經(jīng)營活動方面，重資產(chǎn)運營模式企業(yè)相較于將生產(chǎn)加工環(huán)節(jié)外包的輕資產(chǎn)運營模式企業(yè)，在知識產(chǎn)權(quán)、人力資源等無形資產(chǎn)上投入偏低，在土地、廠房、設(shè)備等生產(chǎn)性固定資產(chǎn)上投入較高，這類資產(chǎn)多為企業(yè)自建或購置資產(chǎn)，因此在初期布局時需要占用大量資金而且資金回籠時間較長，固定資產(chǎn)定期維護和后期改造等仍有一定的資金需求。在投資活動方面，重資產(chǎn)運營模式企業(yè)多采用向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸或橫向購并擴張等方式形成行業(yè)壁壘、實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，這種投資模式同樣需要投入大量資金。

二是資產(chǎn)變現(xiàn)能力不足。在重資產(chǎn)運營模式下資產(chǎn)形態(tài)呈現(xiàn)固化特征，資產(chǎn)流動性較差，經(jīng)營靈活性較弱，當企業(yè)將更多的資源用于固定資產(chǎn)的配置時，企業(yè)的非流動資產(chǎn)比重不斷增加，資產(chǎn)的流動性風險將逐步暴露并擴大。由于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營受制于市場供求關(guān)系，內(nèi)部資產(chǎn)流動也會相應(yīng)地受到外部條件的制約，當企業(yè)的存貨、應(yīng)收賬款等資產(chǎn)不能及時有效地轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金時，企業(yè)有可能發(fā)生變現(xiàn)風險，這將直接影響企業(yè)正常經(jīng)營活動或是錯失好的投資機會，迫使企業(yè)低價變賣其他資產(chǎn)以解決經(jīng)營窘境。

三是償債風險較高。重資產(chǎn)運營模式下有息負債比例較重，資本成本以及需要承擔的利息費用也偏高，增加了企業(yè)償債的難度。一方面，由于流動資產(chǎn)配置有限，企業(yè)資不抵債嚴重時可能引發(fā)破產(chǎn)；另一方面，由于重資產(chǎn)運營模式企業(yè)對銀行信貸業(yè)務(wù)較為依賴，在面臨財務(wù)危機時，如果不能按期償還借款，將嚴重影響企業(yè)信譽從而引發(fā)信用風險，造成企業(yè)日后融資困難和融資成本增加。

四是經(jīng)營風險較大。經(jīng)營風險是由于生產(chǎn)經(jīng)營等原因造成資產(chǎn)收益波動的不確定性，經(jīng)營杠桿效應(yīng)放大了市場和生產(chǎn)等因素對利潤波動的影響。當經(jīng)濟環(huán)境低迷致使產(chǎn)品銷售量下滑，杠桿效應(yīng)會造成利潤下降速度快于銷售收入下降速度，從而給企業(yè)帶來經(jīng)營風險。固定成本是影響經(jīng)營杠桿的關(guān)鍵因素，因此企業(yè)重資產(chǎn)化程度越高，經(jīng)營杠桿也隨之增加，經(jīng)營風險也被放大[1]。

（二）重資產(chǎn)運營模式下企業(yè)財務(wù)風險形成原因

一是企業(yè)規(guī)模擴張速度過快。重資產(chǎn)運營模式企業(yè)在建設(shè)初期通過大量增加固定資產(chǎn)、擴大企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模贏得較高市場占有率，但企業(yè)規(guī)模的擴張并不代表企業(yè)經(jīng)營能力的高效。忽略了輕資產(chǎn)的重要性和企業(yè)軟實力的提升，一味追求規(guī)模效應(yīng)將導致企業(yè)資產(chǎn)迅速膨脹，企業(yè)的盈利水平若不能同步提高，將嚴重影響企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率，甚至可能引發(fā)現(xiàn)金流風險。

二是偏重于投資固定資產(chǎn)。企業(yè)投資金額較高的新型設(shè)備有可能提高市場競爭力，但由于技術(shù)變革的不確定性和顛覆性，該類固定資產(chǎn)極易受到新技術(shù)的沖擊，增加了投資風險。受限于技術(shù)和工藝流程的專業(yè)性，這類設(shè)備多為專用資產(chǎn)，也較難轉(zhuǎn)換用途。固定資產(chǎn)的加速折舊將導致生產(chǎn)成本增加，在產(chǎn)品價格不變的情況下利潤將受到影響。同時，固定資產(chǎn)的折舊攤銷費用和后續(xù)維修管理費用較高，稀釋了企業(yè)當期利潤，若不能提高營業(yè)收入、增強產(chǎn)品在行業(yè)中的競爭力，企業(yè)受市場供求關(guān)系影響也有可能造成虧損。

（三）重資產(chǎn)運營模式下企業(yè)財務(wù)風險形成分析

一是籌資風險分析。重資產(chǎn)運營模式企業(yè)承擔規(guī)模較大的有息負債，同時還需要定期償還利息，企業(yè)的現(xiàn)金流壓力較高。過高的資產(chǎn)負債率將影響債權(quán)人和投資者對企業(yè)經(jīng)營的信心，增加了企業(yè)融資的難度?；I資風險還受負債結(jié)構(gòu)即長短期負債的配比的影響。如果沒有對項目投資期限和負債期限進行合理評估，短債長投有可能造成償付能力不足甚至資金鏈斷裂，而長債短投容易將會導致資金成本上升和不必要的資金浪費。

二是投資風險分析。企業(yè)的投資活動是企業(yè)增加財富、謀求長遠發(fā)展的重要手段，主要是對非流動資產(chǎn)和金融資產(chǎn)的投資，多為長期性的資金占用，資本回報也具有不確定性。由于投資活動具有較強的主觀性，若企業(yè)管理層沒有對投資項目的可行性開展系統(tǒng)周密的分析調(diào)研，極易引發(fā)投資決策出現(xiàn)偏差和失誤，導致企業(yè)投資項目不能產(chǎn)生預(yù)期收益，前期投入的資金也難以全部收回，甚至會對企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務(wù)正常開展造成沖擊。

三是營運資金風險分析。營運資金是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中占用在流動資產(chǎn)上的資金，通過分析企業(yè)資金回收情況能夠體現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率，資金回收的及時性是企業(yè)正常開展生產(chǎn)經(jīng)營工作的基礎(chǔ)。企業(yè)經(jīng)營周期是從取得存貨開始，以銷售存貨并轉(zhuǎn)化為貨幣現(xiàn)金為止的時期，這一過程存在時間和金額上的不確定性，主要表現(xiàn)為存貨變現(xiàn)風險和應(yīng)收賬款風險。存貨變現(xiàn)風險是受內(nèi)外部環(huán)境影響導致存貨積壓，存貨儲存成本提高，若變現(xiàn)能力不足將引發(fā)資金回收風險。應(yīng)收賬款風險是企業(yè)向客戶提供商業(yè)信用，采取分期付款、賒銷等促銷策略，目的是提高銷售和盈利，增加市場占有率，但應(yīng)收賬款長期被賒購方占有無法及時收回，將導致企業(yè)流動資金周轉(zhuǎn)受限，影響企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營計劃[2]。

（一）提升籌資風險應(yīng)對能力

一是科學預(yù)計資金需求量。企業(yè)籌資活動應(yīng)在滿足現(xiàn)階段生產(chǎn)經(jīng)營工作的基礎(chǔ)上，以投資目標為出發(fā)點，明確投資項目的資金使用需求，綜合比較投資項目未來產(chǎn)生收益和籌資活動占用資金成本，合理評估后確定籌資規(guī)模和期限，制定籌資方案，提高籌資活動效用。

二是合理選擇資金籌措方式。企業(yè)應(yīng)預(yù)判所屬行業(yè)經(jīng)濟環(huán)境、企業(yè)發(fā)展階段的資金成本、盈利能力等因素。企業(yè)在成長期購置的廠房、大型設(shè)備等大量占用了企業(yè)籌集資金，因此償債風險較高；企業(yè)進入成熟期后可以采取多元化融資方式，適當提高企業(yè)內(nèi)部融資以及權(quán)益性融資的比例，逐漸減少債務(wù)籌資規(guī)模和有息負債比率，降低資產(chǎn)負債率。

三是綜合衡量資金配比結(jié)構(gòu)。企業(yè)應(yīng)結(jié)合生產(chǎn)經(jīng)營需求，評估企業(yè)短期償債能力和長期償債能力，合理規(guī)劃負債結(jié)構(gòu)，明確企業(yè)短期負債與長期負債之間的比例，采取有效的籌資方式。企業(yè)固定資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)可以由中長期資金來保障，波動性流動資產(chǎn)可以由短期資金進行融通。

（二）提升投資風險應(yīng)對能力

一是全面分析投資項目可行性。可行性研究是項目投資決策前期工作的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，企業(yè)通過分析行業(yè)政策、經(jīng)濟環(huán)境、市場需求等外部因素全面預(yù)判項目發(fā)展前景，分析技術(shù)先進性、財務(wù)可行性、經(jīng)濟有效性等內(nèi)部因素充分論證投資項目情況，確保投資項目可行性報告編制的規(guī)范性、科學性，能夠使企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營需求和未來發(fā)展方向?qū)徤髯鞒鐾顿Y決策。

二是著力防控投資風險。企業(yè)應(yīng)制定切實可行的投資風險防控體系，依法合規(guī)開展投資計劃和項目決策，認真履行可行性研究、財務(wù)調(diào)查、資產(chǎn)評估等相關(guān)工作程序。同時開展項目風險評估工作，確定項目投資期限和規(guī)模，統(tǒng)籌編制投資預(yù)算，合理設(shè)置投資項目靜態(tài)和動態(tài)評價指標。在投資項目實施過程中加強財務(wù)控制和預(yù)算管理，動態(tài)監(jiān)管投資項目資金安全性。

三是切實提升投資質(zhì)量。由于重資產(chǎn)運營模式企業(yè)對固定資產(chǎn)的投入較大，項目建設(shè)和投資回報期較長，面對瞬息萬變的市場環(huán)境，實施戰(zhàn)略調(diào)整和轉(zhuǎn)型較為困難。企業(yè)應(yīng)基于戰(zhàn)略投資方案，利用投資組合管理分散企業(yè)投資風險，也可采取多元化投資類型改進投資方向、獲得投資收益[3]。

（三）提升營運資金風險應(yīng)對能力

一是加強運營成本控制。完善企業(yè)全過程成本控制模式，加大生產(chǎn)經(jīng)營關(guān)鍵環(huán)節(jié)成本控制力度，采取目標成本管理等措施，提高全員成本意識，將成本管理逐級落實到部門和個人，逐步降低企業(yè)營運成本。與供應(yīng)鏈上下游企業(yè)加強合作，提高各方資源配置效率，降低中間環(huán)節(jié)的資金占用，爭取更多利潤空間。

二是提高資產(chǎn)利用效率。完善存貨管理制度，建立存貨控制系統(tǒng)，提升存貨周轉(zhuǎn)速度，在保證正常生產(chǎn)經(jīng)營的前提下減少冗余存貨，逐步擴大銷量。做好應(yīng)收賬款日常管理工作，對客戶信用調(diào)查評定后確定合理的信用政策，采用賬齡分析法等全面衡量現(xiàn)有應(yīng)收賬款，加大應(yīng)收賬款催收力度，采用應(yīng)收賬款保理等方式加快資金周轉(zhuǎn)。

（四）提升企業(yè)資產(chǎn)管理能力

一是動態(tài)管理存量固定資產(chǎn)，加強固定資產(chǎn)的優(yōu)化配置。通過梳理企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動業(yè)務(wù)鏈條，盤點能夠提升企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營效率和盈利能力的優(yōu)質(zhì)固定資產(chǎn)，加強此類資產(chǎn)的管理和維護，結(jié)合企業(yè)現(xiàn)金流情況穩(wěn)健提升資產(chǎn)數(shù)量和質(zhì)量；對于低效無效的固定資產(chǎn)，可以通過出售、轉(zhuǎn)讓的方式增加企業(yè)現(xiàn)金流，或者報廢資產(chǎn)以降低折舊攤銷費用及維修費用。

二是善于借助外部資源，提升企業(yè)發(fā)展軟實力。重資產(chǎn)運營模式企業(yè)占用較多的自有資金，固化了企業(yè)的可控資源。企業(yè)應(yīng)逐步提升技術(shù)開發(fā)、知識產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)的比重，利用知識資本與外部資源加強合作，力求投入較少的資金獲取企業(yè)所需資源，將有限的自有資金運用在效率更高的生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)，逐步減少成本、發(fā)揮核心競爭力、增強對外部環(huán)境的應(yīng)變能力，能夠有效降低財務(wù)風險，全面提升盈利能力，實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標。

重資產(chǎn)運營模式下企業(yè)財務(wù)風險控制關(guān)乎企業(yè)長期高效穩(wěn)定發(fā)展，本文以重資產(chǎn)運營模式為出發(fā)點，就重資產(chǎn)經(jīng)營模式下企業(yè)財務(wù)風險進行系統(tǒng)分析，并從提升籌資風險應(yīng)對能力、投資風險應(yīng)對能力、營運資金風險應(yīng)對能力、企業(yè)資產(chǎn)管理能力等方面對重資產(chǎn)運營模式下企業(yè)財務(wù)風險的控制對策提出建議。

[1]袁媛.我國企業(yè)重資產(chǎn)化的態(tài)勢分析及其財務(wù)風險管控[J].財會月刊，2013（03）：5-8.

[2]高勝寒.京東集團重資產(chǎn)運營模式下的財務(wù)風險及其應(yīng)對分析[D].南昌：江西財經(jīng)大學，2018.

[3]劉志昕.養(yǎng)殖類企業(yè)重資產(chǎn)運營模式財務(wù)風險與對策分析——以牧原集團為例[D].鄭州：河南財經(jīng)政法大學，2019.