付洪壘 原軍

摘 要：作為中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的重要指標(biāo)之一，經(jīng)濟(jì)增加值受到越來(lái)越多企業(yè)管理者的重視。從經(jīng)濟(jì)增加值的理論基礎(chǔ)入手，對(duì)其計(jì)算原理與公式參數(shù)進(jìn)行剖析，參照國(guó)資委《經(jīng)濟(jì)增加值考核細(xì)則》和《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核辦法》，以A企業(yè)2021年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)為例，深度解析了經(jīng)濟(jì)增加值法在實(shí)際中的具體應(yīng)用，基于對(duì)應(yīng)用結(jié)果分析，提出加大研發(fā)投入、增強(qiáng)盈利能力和優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)等改進(jìn)措施。旨在提高A企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)發(fā)展能力，為實(shí)務(wù)層面提供參考。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)增加值;業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià);中央企業(yè)

一、引言

近年來(lái)，我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和資本市場(chǎng)的不斷完善，中央企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱：央企）成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中堅(jiān)力量和中國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要支撐。其扎根于各行各業(yè)，對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控和經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行起到重要作用。隨著企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)由利潤(rùn)最大化逐步向股東價(jià)值最大化轉(zhuǎn)變，傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法注重財(cái)務(wù)報(bào)表中利潤(rùn)表的凈利潤(rùn)，忽視了企業(yè)凈利潤(rùn)的取得時(shí)間、取得過(guò)程中所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和所投入資本的關(guān)系。而經(jīng)濟(jì)增加值理論，是以經(jīng)濟(jì)增加值為核心，建立績(jī)效指標(biāo)體系，引導(dǎo)企業(yè)注重價(jià)值創(chuàng)造，并據(jù)此進(jìn)行績(jī)效管理。經(jīng)濟(jì)增加值是一種有效衡量企業(yè)為外部投資者創(chuàng)造價(jià)值的重要手段和方法，因此與現(xiàn)行的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)股東價(jià)值最大化十分契合。自1999年我國(guó)成功引入經(jīng)濟(jì)增加值這一概念后，國(guó)資委先后出臺(tái)和修訂了《經(jīng)濟(jì)增加值考核細(xì)則》、《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核辦法》，財(cái)政部會(huì)計(jì)司于2017年9月29日制定了《管理會(huì)計(jì)應(yīng)用指引第602號(hào)——經(jīng)濟(jì)增加值法》等一系列文件，在政策層面給予央企一定的理論指導(dǎo)，在實(shí)務(wù)層面要求央企全面推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)考核，旨在促進(jìn)央企完善管理會(huì)計(jì)工作，提升內(nèi)部管理水平。為央企自身提升內(nèi)部?jī)r(jià)值和可持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力提供切實(shí)有效的績(jī)效管理辦法。

二、理論基礎(chǔ)

1.EVA概述

經(jīng)濟(jì)增加值（Economic Value Added，以下簡(jiǎn)稱EVA）是稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)扣除全部投入資本的成本后的剩余收益。1989年美國(guó)斯特恩·斯圖爾特咨詢公司（Stern steward）首次在企業(yè)管理中提出了EVA的概念。在國(guó)外，諸如通用汽車(chē)公司、?？松梨趪?guó)際石油天然氣公司、可口可樂(lè)等知名企業(yè)都將EVA的管理評(píng)價(jià)系統(tǒng)作為企業(yè)進(jìn)行績(jī)效管理的對(duì)象，且頗具成效。與之對(duì)應(yīng)，EVA在我國(guó)的起步與研究遠(yuǎn)不及國(guó)外，但自1999年成功引入后，EVA作為企業(yè)價(jià)值評(píng)估和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的工具，慢慢地受到了企業(yè)管理層的青睞并加以推廣采用。如今EVA已經(jīng)成為企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和制定懲獎(jiǎng)規(guī)則的重要理論依據(jù)。

2.EVA的計(jì)算

EVA的計(jì)算邏輯與剩余收益類似。稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，調(diào)整后資本總額，平均資本成本率共同決定著EVA數(shù)值的大小，三個(gè)參數(shù)也有著各自的內(nèi)涵。

（1）稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)

“凈利潤(rùn)”是稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的計(jì)算起點(diǎn)，它是利用管理用報(bào)表的編制理論，將經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的利潤(rùn)由股東角度轉(zhuǎn)移到實(shí)體角度?！袄⒅С觥眲t是由利潤(rùn)表中財(cái)務(wù)費(fèi)用項(xiàng)目下的利息支出數(shù)據(jù)取得?！把邪l(fā)支出”的調(diào)整，既包括利潤(rùn)表中管理費(fèi)用項(xiàng)目下予以費(fèi)用化的研究開(kāi)發(fā)費(fèi)，也包括資產(chǎn)負(fù)債表中當(dāng)期確認(rèn)為無(wú)形資產(chǎn)予以資本化的研發(fā)支出。

（2）調(diào)整后的資本總額

在資本總額的調(diào)整過(guò)程中，財(cái)務(wù)報(bào)表中的符合業(yè)主規(guī)定的在建工程可予以扣除。從事銀行、保險(xiǎn)、證券業(yè)務(wù)且納入合并報(bào)表的，可以將負(fù)債中金融企業(yè)專用科目從資本占用中予以扣除。從事基金、融資租賃等業(yè)務(wù)，且納入國(guó)資委核定業(yè)主范圍，可約定將相關(guān)帶息負(fù)債從資本占用中予以扣除。

（3）平均資本成本率

債務(wù)資本成本是企業(yè)支付給債權(quán)人的稅前口徑的實(shí)際利率，其反映的是在資本市場(chǎng)中從債權(quán)人手中融資的成本率，也就是債權(quán)人要求的投資回報(bào)率。如果企業(yè)從不同債權(quán)人手中融入多筆債務(wù)資金，債務(wù)資本成本也應(yīng)該使用加權(quán)平均值。權(quán)益資本成本可以用靠檔取數(shù)或者CAPM資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算得出?？繖n取數(shù)，國(guó)資委將央企分為三類，即主業(yè)處于充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)和領(lǐng)域的商業(yè)一類企業(yè)，原則上其權(quán)益資本成本定為6.5%。其次對(duì)主業(yè)處于關(guān)系國(guó)家安全、國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域，主要承擔(dān)重大專項(xiàng)任務(wù)的商業(yè)二類企業(yè)，原則上其權(quán)益資本成本定為5.5%。最后對(duì)以提供公共產(chǎn)品和服務(wù)為主要目的，實(shí)現(xiàn)社會(huì)效益最大化的公益類央企，原則上其權(quán)益資本成本定為4.5%。同時(shí)對(duì)軍工、電力、農(nóng)業(yè)等資產(chǎn)通用性差的企業(yè)，權(quán)益資本成本可適當(dāng)下浮0.5個(gè)百分點(diǎn)。綜上所述，從邏輯層面考慮，當(dāng)計(jì)算EVA時(shí)，為了消除傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)表無(wú)法準(zhǔn)確反映企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的部分，通常需要進(jìn)行會(huì)計(jì)調(diào)整，這些具體的會(huì)計(jì)調(diào)整通常涉及利潤(rùn)表（影響稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)）和資產(chǎn)負(fù)債表（影響平均資本占用），需要按照復(fù)式記賬的原理同時(shí)調(diào)整，也就是所謂的“一根扁擔(dān)挑兩頭?！睆恼邔用婵紤]，EVA的計(jì)算體現(xiàn)國(guó)資委對(duì)央企的發(fā)展與考核導(dǎo)向，為央企提高核心競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)發(fā)展能力提供了方向指引。

三、案例應(yīng)用

1.A企業(yè)簡(jiǎn)介

A企業(yè)成立于1999年，是國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)管理，集海洋裝備生產(chǎn)、動(dòng)力與機(jī)電裝備產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和生產(chǎn)性現(xiàn)代服務(wù)研發(fā)生產(chǎn)于一體的大型制造類中央企業(yè)。

2021，全球的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)國(guó)際貿(mào)易的回暖，全球海上貿(mào)易量較上年增長(zhǎng)3.4%，航運(yùn)市場(chǎng)需求十分活躍。作為該行業(yè)的龍頭央企，在面臨船舶市場(chǎng)復(fù)蘇的重大機(jī)遇同時(shí)、也面臨全球疫情肆虐、百年變局交織的挑戰(zhàn)，A企業(yè)牢牢把握市場(chǎng)回暖機(jī)遇，堅(jiān)持創(chuàng)新引領(lǐng)，加強(qiáng)績(jī)效管理，持續(xù)提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。在報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)395.39億元，同比增長(zhǎng)13.27%。在面臨全球疫情和成本上漲的各種不利因素下扭虧為盈，為公司高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)一步夯實(shí)基礎(chǔ)。

2.A企業(yè)EVA計(jì)算與解析

本文數(shù)據(jù)取自A企業(yè)2021年企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告，與EVA計(jì)算結(jié)果相關(guān)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)如下：

（1）計(jì)算稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)

“凈利潤(rùn)”項(xiàng)目數(shù)據(jù)取自A企業(yè)利潤(rùn)表2021年期末數(shù)，“利息支出”項(xiàng)目取自利潤(rùn)表“財(cái)務(wù)費(fèi)用”項(xiàng)目下利息費(fèi)用列明期末數(shù)，“研發(fā)支出”項(xiàng)目取自資產(chǎn)負(fù)債表“開(kāi)發(fā)支出”項(xiàng)目所列明數(shù)值，A企業(yè)企業(yè)所得稅為25%，計(jì)算結(jié)果如下：

稅后經(jīng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=11495.66+（50184.11+17698.45）×（1-25%）=62407.58

（2）計(jì)算調(diào)整后的資本總額

該步驟所涉及的資產(chǎn)負(fù)債表中的報(bào)表項(xiàng)目，如“所有者權(quán)益”、“在建工程”、“帶息負(fù)債”均采用A企業(yè)2021年資產(chǎn)負(fù)債表的期初期末平均值。其中符合“帶息負(fù)債”內(nèi)涵的僅有“短期借款”、“一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債”、“長(zhǎng)期借款”等三個(gè)報(bào)表項(xiàng)目，計(jì)算結(jié)果如下：

調(diào)整后的資本總額=（8609717.58+8615099.08）/2+（1961613.05+1345204.78）/2-（384638.45+457052.16）/2=9844971.94

（3）計(jì)算平均資本成本率

A企業(yè)作為關(guān)系國(guó)家安全、國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域、主要承擔(dān)重大專項(xiàng)任務(wù)的商業(yè)二類企業(yè)，國(guó)資委對(duì)其權(quán)益資本成本進(jìn)行了統(tǒng)一規(guī)定，A企業(yè)原則上靠檔取數(shù)應(yīng)為5.5%。又由于其經(jīng)營(yíng)范圍涉及海軍設(shè)備研發(fā)與制造，涉及軍工，屬于軍工類企業(yè)。相關(guān)政策可對(duì)軍工、電力、農(nóng)業(yè)等資產(chǎn)專用性強(qiáng)、通用程度差的企業(yè)權(quán)益資本成本可下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，據(jù)此可得出：A企業(yè)的權(quán)益資本成本為5%。債權(quán)資本成本可由利息支出可由利息支出總額與平均帶息負(fù)債的比值計(jì)算得出，由表1可知，債權(quán)資本成本為：3.04%。平均資本成本率的詳細(xì)計(jì)算過(guò)程和結(jié)果如下：

（4）計(jì)算EVA

綜上所述，A企業(yè)EVA計(jì)算結(jié)果如下：

EVA=62407.58-9844971.94×4.56%=-386523.14

3.案例結(jié)果分析及改進(jìn)措施

從表格所列和計(jì)算數(shù)據(jù)來(lái)看，A企業(yè)凈利潤(rùn)為11495.66萬(wàn)元，經(jīng)計(jì)算的EVA的值為-386523.14萬(wàn)元，對(duì)兩者計(jì)算結(jié)果差距較大的分析為：A企業(yè)的權(quán)益凈利率僅為0.13%（凈利潤(rùn)與所有者權(quán)益平均數(shù)的比值），該數(shù)值遠(yuǎn)低于整體和行業(yè)平均水平，反映其盈利能力較差，影響凈利潤(rùn)對(duì)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的轉(zhuǎn)化效果。同時(shí)A企業(yè)研發(fā)支出和在建工程在報(bào)表中的數(shù)據(jù)分別為17698.45萬(wàn)元和384638.45萬(wàn)元，占權(quán)益資本和債務(wù)資本的總額比重低，說(shuō)明A企業(yè)缺乏對(duì)科技與機(jī)械設(shè)備等核心要素的投入，嚴(yán)重影響其核心競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)發(fā)展能力，進(jìn)而在EVA計(jì)算時(shí)，影響研發(fā)支出和在建工程的抵減效果。最重要的一點(diǎn)是A企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理。根據(jù)優(yōu)序融資理論，企業(yè)最優(yōu)的融資順序應(yīng)該是“先內(nèi)后外、先債后股”單從外部融資的角度來(lái)看，由于權(quán)益資本成本往往要高于債務(wù)資本成本，企業(yè)往往要優(yōu)先借助財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行債務(wù)融資，但據(jù)上表數(shù)據(jù)，A企業(yè)的債務(wù)資本比重為16%，而權(quán)益資本比重則為84%， 權(quán)益資本數(shù)額遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于債務(wù)資本，這樣過(guò)高的權(quán)益資本比重就會(huì)抬高加權(quán)平均資本成本，導(dǎo)致EVA數(shù)值大幅下滑。

綜上可以得出：A企業(yè)盈利能力較差、核心要素投入不夠和不合理的資本結(jié)構(gòu)導(dǎo)致了EVA數(shù)值過(guò)低，基于這些問(wèn)題，提出的改進(jìn)措施如下：

首先，提高企業(yè)自身的盈利水平。從利潤(rùn)表數(shù)據(jù)來(lái)看，降低A企業(yè)凈利潤(rùn)的主要因素是公司的產(chǎn)品成本和資產(chǎn)減值損失，因此應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)產(chǎn)品成本的管控和減少相關(guān)資產(chǎn)的減值。根據(jù)其產(chǎn)品專業(yè)化程度高，人工成本與運(yùn)維階段成本高的特點(diǎn)，具體來(lái)說(shuō)：要發(fā)揮企業(yè)的規(guī)模效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，利用高度專業(yè)化的生產(chǎn)線來(lái)提高工人的生產(chǎn)效率，加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，降低產(chǎn)品的單位變動(dòng)成本和單位固定成本。提高自身供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性，加強(qiáng)對(duì)供應(yīng)鏈上下游企業(yè)關(guān)系維護(hù)，制定好相對(duì)應(yīng)的信用政策與還款政策，降低因生產(chǎn)中零部件不足而造成的巨大誤工成本及信用政策缺陷造成的資金占用成本。加強(qiáng)對(duì)存貨和固定資產(chǎn)等相關(guān)生產(chǎn)要素的管理，要定期對(duì)貴重存貨和固定資產(chǎn)進(jìn)行盤(pán)點(diǎn)和核查，及時(shí)對(duì)不參與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的無(wú)效資產(chǎn)進(jìn)行清理，制定有針對(duì)性的資產(chǎn)評(píng)估方案，雇傭?qū)I(yè)技術(shù)人才對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行維護(hù)和保養(yǎng)。減少因倉(cāng)儲(chǔ)、操作和處置不當(dāng)所產(chǎn)生的資產(chǎn)減值損失。進(jìn)而達(dá)到提高稅后凈利潤(rùn)的目標(biāo)。

其次，加大研發(fā)資金的投入。作為大型制造類軍工企業(yè)，加大研發(fā)等核心要素的投入不僅可以提高A企業(yè)的EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，而且在維護(hù)國(guó)家安全方面與企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力方面有著不言而喻的作用。因此在A企業(yè)的資源配置的過(guò)程中，要在核心技術(shù)領(lǐng)域加大研究開(kāi)發(fā)的力度，追加研究資金的投入使用，提升產(chǎn)品的質(zhì)量和競(jìng)爭(zhēng)能力。在產(chǎn)品性能與研發(fā)投入中，要以國(guó)內(nèi)國(guó)外一流企業(yè)為標(biāo)桿，積極開(kāi)拓新領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)核心領(lǐng)域、經(jīng)費(fèi)投入、人才培養(yǎng)三管齊下。管理層應(yīng)制定相應(yīng)的政策，對(duì)研發(fā)資金的使用過(guò)程進(jìn)行監(jiān)察，確保研發(fā)投入資金?？顚Ｓ?。進(jìn)而提升企業(yè)的研發(fā)投入，逐步提高A企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力。

再次，優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。合理有效的資本結(jié)構(gòu)對(duì)降低企業(yè)的資本成本發(fā)揮著重要作用，同時(shí)也是影響EVA業(yè)績(jī)水平的重要影響因素之一。在對(duì)A企業(yè)的計(jì)算結(jié)果分析來(lái)看，與債務(wù)資本相比資本結(jié)構(gòu)中權(quán)益資本所占的比重高達(dá)84%，是導(dǎo)致其EVA計(jì)算指標(biāo)過(guò)低的最重要因素。因此要科學(xué)地優(yōu)化其資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本以獲得最大的收益。A企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身的實(shí)際情況適當(dāng)?shù)亟档蜋?quán)益資本在資本結(jié)構(gòu)的比重，適度地向銀行獲取更多的長(zhǎng)短期貸款或在法律規(guī)定的范圍內(nèi)發(fā)行企業(yè)債券，合理地引入債務(wù)性資本，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。使債務(wù)資本和權(quán)益資本達(dá)到一個(gè)合理的資本結(jié)構(gòu)，從而降低企業(yè)的融資成本，提高企業(yè)價(jià)值，豐富企業(yè)外部融資的渠道，最終實(shí)現(xiàn)提高EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)水平的目的。

最后，建立健全EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系。除了相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)和融資政策的影響外，完善合理的EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系也對(duì)其數(shù)值提升具有正向作用。A企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的應(yīng)用，完善其內(nèi)部控制流程設(shè)計(jì)并納入預(yù)算管理體系中，建立與之相對(duì)應(yīng)的激勵(lì)機(jī)制，形成一套統(tǒng)一的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，建立起從管理者到員工自上而下的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)機(jī)制，加深EVA指標(biāo)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的積極影響。

四、結(jié)語(yǔ)

中央企業(yè)遍布我國(guó)各行業(yè)各領(lǐng)域，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有極為廣泛的影響。因此其考核體系是否合理有效就顯得尤為重要。EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系全面地考慮了全部資本成本后的經(jīng)營(yíng)收益，客觀反映了企業(yè)當(dāng)期的經(jīng)營(yíng)狀況，考核更加注重對(duì)企業(yè)創(chuàng)新能力、核心競(jìng)爭(zhēng)力和長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展能力的培養(yǎng)。但由于計(jì)算步驟的復(fù)雜和缺乏深入的認(rèn)識(shí)，在實(shí)施過(guò)程中不可避免地會(huì)存在一些問(wèn)題，相信隨著相關(guān)指導(dǎo)政策的完善和相關(guān)從業(yè)人員專業(yè)水平的提高，EVA必將在中央企業(yè)的考核與評(píng)估中發(fā)揮出更大的作用。

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