付洪壘 劉莉莉

摘 要：員工持股計劃是企業(yè)所有者和員工共享企業(yè)未來收益和所有權(quán)的一種激勵制度，目的在于充分提高員工的積極性，提升企業(yè)的業(yè)績。通過從財務(wù)績效和非財務(wù)績效兩個層面分析H公司連續(xù)六期員工持股計劃實施情況和效果，發(fā)現(xiàn)員工持股計劃在一定程度上促進了財務(wù)績效的提高，但仍存在缺乏績效考核目標(biāo)、分散集中股權(quán)作用較小以及存續(xù)期和鎖定期較短等問題。在此基礎(chǔ)上提出了設(shè)置完善的員工持股計劃績效目標(biāo)、合理設(shè)置持股鎖定期和存續(xù)期等建議，以期為其他公司實施員工持股計劃提供參考。

關(guān)鍵詞：員工持股計劃;企業(yè)績效;激勵機制

一、引言

員工持股計劃作為一種長期的激勵手段，從實施的進程上看，西方國家已經(jīng)實行了60余年，而我國最早實行是在20世紀(jì)80年代。由于當(dāng)時的監(jiān)管政策不夠完善，衍生出了許多問題，因此在20世紀(jì)90年代末被叫停。直到2014年規(guī)范性意見的出臺，員工持股計劃才得以廣泛開展，促進了我國上市公司員工持股計劃的發(fā)展，多家上市公司也開始陸續(xù)推行。

H公司作為行業(yè)中的佼佼者，研發(fā)能力對企業(yè)來說是至關(guān)重要的。在企業(yè)處于發(fā)展轉(zhuǎn)型的重要階段，持續(xù)推行六期員工持股計劃成為一種新型的員工激勵手段。通過對H公司實施員工持股計劃對財務(wù)績效及非財務(wù)績效的影響分析，剖析實施效果并給出實施結(jié)論，同時能為其他即將實施員工持股計劃的企業(yè)提供一定的參考。

二、H公司員工持股計劃的案例介紹

1.公司簡介

H股份有限公司成立于1999年3月9日，是一家從事聚酯切片、民用滌綸長絲的企業(yè)。從供應(yīng)鏈的視角來看，H公司向上游企業(yè)開拓，為企業(yè)的發(fā)展提供產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。在全方位的優(yōu)勢支撐下，H公司成為了行業(yè)內(nèi)首家全產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展的企業(yè)。

2.員工持股計劃概況

H公司實施員工持股計劃的目的在于實現(xiàn)勞動者與所有者的利益共享和提高治理水平。在2017年開始實行員工持股計劃，至2022年總共實施了六期員工持股計劃，具體的持股人員范圍、存續(xù)期和股票數(shù)量見下表：

三、員工持股計劃的績效影響

1.對財務(wù)績效的影響

（1） 盈利能力

從盈利能力來看，自2017年實施第一期員工持股計劃以來，H公司的毛利率和核心利潤率有小幅的上漲。在2018年之后，其凈資產(chǎn)收益率和銷售凈利率也呈現(xiàn)了大幅上漲的趨勢，這得益于公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)調(diào)整。與此同時，2018年第二期員工持股計劃也相繼開始實施，基于滯后性的效應(yīng)，從長期來看，實施員工持股計劃對盈利能力的提升起到了關(guān)鍵的作用。在2020年和2021年實施了第五期和第六期的持股計劃，但由于新冠疫情的影響，呈現(xiàn)出了小幅度的下降。從總體上來看，員工持股計劃的實施促進了公司盈利能力的提升。

從圖2可以看出，自2017年實施第一期員工持股計劃以來，公司的毛利、核心利潤以及凈利潤都呈現(xiàn)顯著上升的趨勢，毛利潤從2017年的602035萬元上升到2021年19799654萬元，核心利潤從2017年311371萬元上升到2021年的1984506萬元，尤其是在2018年實施了第二期員工持股計劃之后。這主要得益于實施員工持股計劃之后，吸引了大量的人才，從而提升了企業(yè)的創(chuàng)新能力。在行業(yè)的競爭中能夠占有一定的市場，從而實現(xiàn)利潤的逐年增長。

（2） 償債能力

①短期償債能力

由上圖可知，公司的流動比率在2017年到2018年出現(xiàn)了小幅的上升，說明第一期員工持股計劃對于短期償債能力的提升起到了積極的作用，利用員工持股計劃籌集的資金增加了流動資金，在一定程度上促進了短期償債能力的提升。但從2018年到2021年呈現(xiàn)下降趨勢，對于速動比率來說，從2017年到2021年一直呈現(xiàn)下降趨勢，說明員工持股計劃對于償債指標(biāo)的拉升作用不具有持續(xù)性。

②長期償債能力

H公司的資產(chǎn)負債率在2017年到2019年呈現(xiàn)了較大的漲幅，由70%增加到了近80%。整體來看，公司的資產(chǎn)負債率都處于70%以上，說明公司面臨較大的負債風(fēng)險。在實施員工持股計劃之后，可以吸收資金來緩解高杠桿，在2019年之后資產(chǎn)負債率出現(xiàn)了下降的趨勢，說明企業(yè)可以減少外部融資，從而增加無息負債的數(shù)量提升企業(yè)的財務(wù)狀況。

（3） 營運能力

從上圖中可以看出，從2018年開始，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)大幅的增長，從時間上來看，在2018年、2019年實施了三期員工持股計劃，促進了公司的大規(guī)模的擴張并引進人才加強了對應(yīng)收賬款的管理。從2017年到2021年，存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩個指標(biāo)處于平穩(wěn)發(fā)展?fàn)顟B(tài)且處于較低水平，這說明企業(yè)對于存貨流轉(zhuǎn)速度的提高和資產(chǎn)的利用效率提高還有進步的空間。從整體上來看實施員工持股計劃對企業(yè)的營運能力提升效果較明顯。

（4） 發(fā)展能力

從上圖可以看出，H公司在2017年的營業(yè)收入增長率處于高水平，2018年受到行業(yè)的不利影響，營業(yè)收入增長率驟減到20%左右，這說明前兩期的員工持股計劃并沒有對企業(yè)的發(fā)展能力呈現(xiàn)出較強的促進作用。在2019年第三期和第四期員工持股計劃實施開來，研發(fā)能力的提升促進了產(chǎn)品的更新?lián)Q代，提升了市場的占有率，營業(yè)收入增長率達到了200%，凈利潤增長率也達到了70%左右，說明企業(yè)的發(fā)展勢頭較好。在2020年和2021年受到新冠疫情的影響，聚酯產(chǎn)品和PTA增長幅度銳減，以至于在2021年增長率出現(xiàn)下降的趨勢。

2.員工持股計劃對非財務(wù)績效的影響

（1） 對企業(yè)創(chuàng)新能力的影響

①研發(fā)費用的變動情況分析

H公司在近五年的研發(fā)費用的投入呈現(xiàn)上升的趨勢，從2017年的59595萬元上升到101945萬元。雖然研發(fā)費用占營業(yè)收入的比重在2019年有下降的趨勢，但H公司的營業(yè)收入也在高速增長的階段。由公司年報可知，在2017年第一期員工持股計劃推行以來，對于研發(fā)費用的投入也呈現(xiàn)增加趨勢。至此公司提升了對新產(chǎn)品研發(fā)的關(guān)注度，在2020年，對于生產(chǎn)規(guī)格7D FDY產(chǎn)品的公司中，H公司獨樹一幟。這與員工持股計劃實施后研發(fā)能力的提高有著密不可分的關(guān)系。

②研發(fā)人員的數(shù)量變動分析

從2018年以來研發(fā)人員的數(shù)量呈現(xiàn)高速的增長，從1915人增加到了2021年的3220人，說明員工持股計劃吸引了大量的優(yōu)秀研發(fā)人員加入到H公司的公司當(dāng)中。不僅數(shù)量上有所增加，研發(fā)人員的綜合素質(zhì)也有所提升，就2021年研發(fā)人員的學(xué)歷結(jié)構(gòu)來看，有以下分布：從占比上來看，本科及以上的人數(shù)已經(jīng)達到了47%，接近一半的人數(shù)。其中碩士及博士研究生占2%，說明員工持股計劃促進了高素質(zhì)人才加入到企業(yè)當(dāng)中。

③公司專利數(shù)量

自2017年第一次員工持股計劃實施，到2017年年底，公司累計獲得發(fā)明專利85件，在行業(yè)中技術(shù)研發(fā)能力能夠處于領(lǐng)先的位置。在2018年公司實行了第二期員工持股計劃以來，參加認購的人員由2017年的539人增加到3990人。由此可見員工持股計劃的擴展范圍逐步增加，其中持股員工中研發(fā)人員的數(shù)量也在增加，由于自身的利益同公司的發(fā)展相一致，更加激發(fā)了研發(fā)人員的創(chuàng)造能力，在2018年年底，獲得了“國家高新技術(shù)企業(yè)”的認定。在2020年H公司實施了第五期員工持股計劃，緊接著在2022年3月公布實施第六期員工持股計劃，擬參加人數(shù)達到新高，即10992人。由此可見，H公司自2017年第一次實施員工持股計劃開始，從長期來看，對于公司的研發(fā)能力的促進效果是十分明顯的，專利數(shù)量逐年攀升，對公司整體的發(fā)展具有促進作用。

（2） 對組織結(jié)構(gòu)的影響

①對公司員工數(shù)量的影響

自2017年第一期員工持股計劃實施以來，員工數(shù)量增長非常迅速，由2017年的13000人增加到2021年的35650人，尤其是在2018年員工總數(shù)增長了67.14%。與此同時，不只是員工數(shù)量有了增加，在員工學(xué)歷水平來看，也有了很明顯的轉(zhuǎn)變。本科及以上的人數(shù)從2017年813人增加到了2021年的5451人。同時博士研究生和碩士研究生的人數(shù)也出現(xiàn)了較大的增長，在2021年研究生學(xué)歷的人數(shù)達到241人。H公司實施了六期員工持股計劃吸引了大批的優(yōu)秀人才，為企業(yè)的創(chuàng)新能力的提升起到了關(guān)鍵性作用。

②對公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響

公司的前四大股東持股比例在前期變化較小，公司 2017 年第一期員工持股計劃股票占公司總股本的 0.27%。2018年第二期員工持股計劃中，陜國投信托計劃居于第六大股東。在第四期員工持股計劃中，西藏信托集合資金信托計劃位于第八大股東。2021年第一大股東的持股比例由30%左右降低至21%，總體來說，雖然大股東的持股的比例有所下降，但大部分來說是股東之間增減持所導(dǎo)致，員工持股計劃對股權(quán)的分離作用很小，所以說對于委托代理問題的解決員工持股計劃所起到的作用不明顯。

四、H公司員工持股計劃的評價及建議

1.員工持股計劃的評價

（1） 員工持股計劃的優(yōu)點

①員工持股計劃的實施促進企業(yè)財務(wù)績效的提高

H公司的員工持股計劃從2017年第一期的實施到2022年已經(jīng)實施了六期員工持股計劃，從實施效果來看，對公司的盈利能力、營運能力的提升都起到了重要的作用。由于員工持股計劃的實施效果不能及時地反映到企業(yè)的整體發(fā)展當(dāng)中，因此，通過分析五年的公司財務(wù)狀況的發(fā)展可以看出，公司的盈利能力在2018年開始出現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢，尤其是凈資產(chǎn)收益率和核心利潤率出現(xiàn)大幅上升。對于營運能力來說，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)增加趨勢，說明公司對于總資產(chǎn)的管理能力提升。但對于發(fā)展能力來說，雖然在2018年到2019年營業(yè)收入增長率出現(xiàn)大幅的增加，增長的幅度達到了200%，但是在2019年出現(xiàn)了回落，增長的幅度在50%左右。受到整個行業(yè)的影響，收入增長率并沒有繼續(xù)保持上一年的發(fā)展態(tài)勢，公司應(yīng)該提高應(yīng)對外部壓力的能力。與此同時，公司的資產(chǎn)負債率一直保持在70%以上，企業(yè)應(yīng)當(dāng)高度關(guān)注潛在的財務(wù)風(fēng)險，并做好防范和預(yù)警。

②員工持股計劃促進了企業(yè)創(chuàng)新能力的提升

自2017年H公司實施員工持股計劃以來，公司的研發(fā)費用由59595萬元上升到101945萬元，從員工的構(gòu)成來看，本科及以上的人數(shù)占據(jù)比例越來越大。研發(fā)人員由2017年的1915人增加到了2021年的3220人。與此同時，從2017年開始，公司的專利數(shù)量由85項增加到了413項。H公司致力于研發(fā)能力的提升，實施員工持股計劃，不僅增加了研發(fā)費用的投入，還增加了專利數(shù)量。員工的學(xué)歷結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)了較大的變化，由此可以看出，員工持股計劃吸引了大量的優(yōu)秀人才，并且是一項留住人才的有力措施。

（2） 員工持股計劃的不足

①缺乏完善的績效考核目標(biāo)

H公司實施了六期的員工持股計劃，但在其實施的草案中并沒有設(shè)置員工持股計劃的績效目標(biāo)。對于公司層面，實施持股計劃需要達到一定的績效目標(biāo)，以此目標(biāo)為衡量標(biāo)準(zhǔn)來評判歷次員工持股計劃實施的效果。設(shè)定科學(xué)合理的業(yè)績考核指標(biāo)，就可以建立全面綜合的評價體系。如果業(yè)績考核目標(biāo)沒有達成，那么相應(yīng)的標(biāo)的股票權(quán)益則不得確認歸屬。對于員工層面，對于可歸屬權(quán)益對應(yīng)的股票數(shù)量應(yīng)當(dāng)與員工的績效結(jié)果直接相關(guān)。缺乏股票解鎖條件意味著員工持股過程中不存在任何業(yè)績行權(quán)條件，無需承擔(dān)業(yè)績壓力。在這種情況下，激勵對象會傾向于提升公司股價上，使得管理層為提高公司股價進行利潤操作。因此，H公司未設(shè)置績效考核目標(biāo)對于公司績效實施效果的評價起到很大的阻礙作用。

②鎖定期和存續(xù)期較短，長期激勵效果不佳

從H公司六期的員工持股計劃的實施內(nèi)容來說，最長的鎖定期為60個月，其余的都為12個月。存續(xù)期除了第三期和第五期為66個月，其他均為36個月。但參考國外的員工持股計劃的要求來說，一般國外的持股期限動輒7年，所以說對于持股期限來說，H公司的持股期限較短，企業(yè)的激勵效應(yīng)在短期內(nèi)較明顯，長期促進作用不佳。

③分散集中股權(quán)作用較小

由第三部分對股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響分析，H公司前四大股東的持股比例在員工持股計劃期間僅為股東間股票數(shù)量的增減持。員工持股計劃對于股權(quán)的分離作用有限，在企業(yè)的經(jīng)營過程中，員工對于企業(yè)決策的作用較弱。上市公司在設(shè)計員工持股計劃時應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身的情況設(shè)置合理的持股比例，更好地發(fā)揮員工持股計劃的制約作用。

2.員工持股計劃的建議

（1） 設(shè)置完善的員工持股計劃績效目標(biāo)

H公司應(yīng)根據(jù)員工持股計劃實施期間的業(yè)績?yōu)榛鶖?shù)，在實施持股計劃之后應(yīng)設(shè)置應(yīng)達成的業(yè)績考核目標(biāo)。在設(shè)置了合理的績效考核目標(biāo)之后，可以更有效地發(fā)揮持股計劃的持續(xù)激勵作用，提升員工的創(chuàng)新性和工作的積極性。對于整個行業(yè)來說，創(chuàng)新力是十分重要的，也可以設(shè)置創(chuàng)新指標(biāo)等非財務(wù)指標(biāo)為業(yè)績考核指標(biāo)，提升公司整體的核心競爭力。

（2） 合理設(shè)置持股鎖定期和存續(xù)期，提高長期激勵效果

將企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展同員工持股期限相結(jié)合，將戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期限和持股期限相匹配。但同時要考慮過長的員工持股期限會附加給員工更多的風(fēng)險，降低了員工參與員工持股計劃的積極性。H公司應(yīng)根據(jù)股市的發(fā)展作出適時的調(diào)整。比如當(dāng)股市處于熊市的時候，認購的價格較低，在這時應(yīng)該適當(dāng)延長持股的期限。

（3） 優(yōu)化員工持股計劃的方案

根據(jù)員工持股計劃的股權(quán)結(jié)構(gòu)分析來看，員工持股計劃的股票來源方式主要來自于二級市場購買以及回購的方式，所以對于股權(quán)的分散作用有限。因此，H公司可以采用多種方式豐富股票來源，比如認購非公開發(fā)行的股票、股東轉(zhuǎn)讓的方式，從而使H公司達到優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、進一步完善治理結(jié)構(gòu)的目的。

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