毛瑩　屈夢杰

摘要：經(jīng)濟(jì)綠色可持續(xù)發(fā)展是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向，文章使用2008～2019年我國31個(gè)省市的面板數(shù)據(jù)，分析綠色信貸、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響具有重要意義。通過采用中介效應(yīng)模型分析了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)對(duì)綠色信貸與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。研究發(fā)現(xiàn)，綠色信貸的實(shí)施促進(jìn)了區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展;綠色信貸實(shí)施后促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí);產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)在綠色信貸與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間發(fā)揮了中介作用。

關(guān)鍵詞：綠色信貸;產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí);經(jīng)濟(jì)發(fā)展;中介效應(yīng)

一、引言

改革開放四十多年來，我國經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展。同時(shí)粗放式的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式對(duì)環(huán)境造成了污染，人們的環(huán)境保護(hù)意識(shí)不斷提高，迫切需要改善污染現(xiàn)狀，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展?！笆奈濉币?guī)劃提出綠色發(fā)展，明確中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大方向。

綠色信貸政策是經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展的重要組成部分，綠色信貸引導(dǎo)信貸資金流向綠色產(chǎn)業(yè)，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展。中國綠色信貸政策在不斷完善。2007年，中國人民銀行等三部門發(fā)布《關(guān)于落實(shí)環(huán)境保護(hù)政策法規(guī)防范信貸風(fēng)險(xiǎn)的意見》，開始實(shí)施綠色信貸政策。2012年，原銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《綠色信貸指引》，規(guī)范商業(yè)銀行的綠色信貸業(yè)務(wù)，支持綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展。2016年，中國人民銀行等七部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》，建立健全綠色金融體系，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。2018年，央行印發(fā)《銀行業(yè)存款類金融機(jī)構(gòu)綠色信貸業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)方案》，來提升綠色信貸促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展的水平。綠色信貸政策實(shí)施效果的研究是當(dāng)前的熱點(diǎn)問題。

關(guān)于綠色信貸、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的研究分為三個(gè)方面。一是關(guān)于綠色信貸與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)之間關(guān)系的研究。李毓等（2020）基于中國省級(jí)面板數(shù)據(jù)采用固定效應(yīng)模型研究發(fā)現(xiàn)綠色信貸對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)具有較大的促進(jìn)作用。張?jiān)戚x和趙佳慧（2019）研究發(fā)現(xiàn)綠色信貸可以優(yōu)化不合理的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，不斷調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。黨晨鷺（2019）、邵川（2020）等研究發(fā)現(xiàn)綠色信貸促進(jìn)區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。二是關(guān)于綠色信貸與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間關(guān)系的研究。謝婷婷和劉錦華（2019）使用動(dòng)態(tài)面板GMM模型研究發(fā)現(xiàn)，綠色信貸顯著促進(jìn)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展。傅亞平和彭政欽（2020）研究發(fā)現(xiàn)綠色金融推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展。Jie Ning（2019）研究發(fā)現(xiàn)綠色金融提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量和水平。三是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間關(guān)系的研究。Michael Peneder（2003）研究發(fā)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展。高艷和劉金花（2021）研究發(fā)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動(dòng)對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展有重大的影響，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)可以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長。

綜上所述，大多數(shù)學(xué)者都是研究綠色信貸、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展三者中的兩者之間的關(guān)系，少有文獻(xiàn)研究三者之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系?；谝延醒芯康牟蛔?，本文將三者結(jié)合起來考察綠色信貸的實(shí)施效果，以及分析產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)在綠色信貸促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起到的中介作用。

本文的貢獻(xiàn)有以下兩點(diǎn)：一是將綠色信貸、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展三者結(jié)合起來考察，彌補(bǔ)已有研究只考慮其中兩者關(guān)系的片面性。二是同時(shí)采用固定效應(yīng)模型和中介效應(yīng)模型評(píng)估綠色信貸政策的有效性，豐富對(duì)綠色信貸政策效果評(píng)估的研究方法。

二、理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)

（一）綠色信貸與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長

綠色發(fā)展已成為中國區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的共識(shí)，應(yīng)努力促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型。綠色信貸作為一項(xiàng)重要的信貸融資方式，在實(shí)現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮了重要作用。綠色信貸向環(huán)境友好企業(yè)提供信貸支持，對(duì)污染型企業(yè)限制甚至拒絕授信（陳婕和鄧學(xué)平，2020）。綠色信貸將資金投向綠色、低碳行業(yè)，產(chǎn)生資金的集聚效應(yīng)，為綠色項(xiàng)目提供資金，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展（丁攀等，2021）。綠色信貸幫助治理區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的環(huán)境污染，提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展的環(huán)境質(zhì)量，培育綠色產(chǎn)業(yè)，提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展的社會(huì)效益?；谝陨戏治?，提出假設(shè)1。

假設(shè)1：綠色信貸促進(jìn)了區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

（二）綠色信貸與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向合理化的調(diào)整，綠色信貸向節(jié)能環(huán)保、清潔生產(chǎn)的企業(yè)提供優(yōu)惠利率、信貸支持，對(duì)于污染型企業(yè)限制信貸甚至拒絕授信，進(jìn)而調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（錢水土等，2019）。綠色信貸促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)體現(xiàn)在：一是資本導(dǎo)向機(jī)制。綠色信貸要求資金流向環(huán)保綠色產(chǎn)業(yè)，減少能源消耗大、環(huán)境損害大的行業(yè)的資金流向，綠色產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展壯大，進(jìn)而發(fā)揮綠色產(chǎn)業(yè)的規(guī)模效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。二是政策引導(dǎo)機(jī)制。在綠色信貸政策的引導(dǎo)下，給市場傳遞出發(fā)展綠色產(chǎn)業(yè)的信號(hào)，引導(dǎo)投資者投資綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)，污染產(chǎn)業(yè)獲得信貸融資的成本會(huì)提高，促使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)（陳智蓮等，2018）?；谝陨戏治?，提出假設(shè)2。

假設(shè)2：綠色信貸促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。

（三）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)在綠色信貸與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的中介作用

綠色信貸要求商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)將企業(yè)的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)與責(zé)任納入到是否放貸的考察范圍，對(duì)環(huán)境有污染的企業(yè)限制授信，會(huì)迫使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整升級(jí)。綠色信貸作為發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)的一項(xiàng)重要政策，本身就向市場傳遞經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展的信號(hào)，引導(dǎo)投資者關(guān)注并投資綠色產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。淘汰落后、不合理的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展（高艷和劉金花，2021）?；谝陨戏治?，提出假設(shè)3。

假設(shè)3：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)在綠色信貸與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間發(fā)揮了中介作用。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本數(shù)據(jù)與來源

選取2008～2019年全國31個(gè)省市的面板數(shù)據(jù)，考慮到數(shù)據(jù)的獲取，不包含港澳臺(tái)地區(qū)。刪除缺失值，為避免極端值的影響，所有的連續(xù)變量進(jìn)行上下1%的縮尾處理。數(shù)據(jù)來自國研網(wǎng)數(shù)據(jù)庫、《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》及《中國銀行業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告》。

（二）模型設(shè)計(jì)

為了驗(yàn)證綠色信貸對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用，構(gòu)建以下模型：

Gdppi，t=α0+α1 Greeni，t+α2 Controlsi，t+εi，t（1）

其中，Gdpp表示區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長，Green表示綠色信貸，Controls表示控制變量，εi，t表示隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

為了驗(yàn)證產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)對(duì)綠色信貸與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長之間相關(guān)性的強(qiáng)化作用，本文借鑒溫忠麟和葉寶娟（2014）的中介效應(yīng)檢驗(yàn)方法，在模型（1）的基礎(chǔ)上設(shè)置模型（2）（3）：

Stri，t=β0+β1 Greeni，t+β2 Controlsi，t+εi，t（2）

Gdppi，t=γ0+γ1 Greeni，t+γ2 Stri，t+γ3Controlsi，t+εi，t（3）

其中，Str表示產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，其他變量定義與模型（1）的變量一致。模型（2）檢驗(yàn)綠色信貸對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的影響，模型（3）檢驗(yàn)在控制產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)時(shí)檢驗(yàn)綠色信貸對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，系數(shù)γ1表示綠色信貸對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的直接效應(yīng)，系數(shù)β1與γ2乘積表示產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的中介效應(yīng)。

中介效應(yīng)的檢驗(yàn)步驟如下：首先，檢驗(yàn)?zāi)Ｐ停?）中的系數(shù)α1的顯著性，顯著則表明綠色信貸對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用顯著，進(jìn)行下一步，否則就停止中介效應(yīng)的檢驗(yàn)。其次，繼續(xù)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ停?）（3），在系數(shù)β1與系數(shù)γ2均顯著的情況下，系數(shù)γ1也顯著，表明存在部分中介效應(yīng);系數(shù)γ1不顯著，則表明存在完全中介效應(yīng)。如果系數(shù)β1與系數(shù)γ2中至少有一個(gè)系數(shù)不顯著，則采用Bootstrap方法進(jìn)行分析。

（三）變量定義

被解釋變量。將區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展（Gdpp）作為被解釋變量，用地區(qū)人均國內(nèi)生產(chǎn)總值的自然對(duì)數(shù)來衡量。人均國內(nèi)生產(chǎn)總值能夠較好地反映區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（傅亞平和彭政欽，2020）。

解釋變量。選取綠色信貸（Green）作為解釋變量，用綠色信貸余額占商業(yè)銀行貸款總額的比值衡量。

中介變量。選取產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)（Str）作為中介變量。以第二、第三產(chǎn)業(yè)之和占GDP的比重來衡量。

控制變量。參考已有研究的做法，選取的控制變量包括：環(huán)境規(guī)制（Envir）、金融相關(guān)率（Finan）及研發(fā)投入（Rd）。變量的定義如表1所示。

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

從表2可知，區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的平均值為10.6378，最小值為9.1957，最大值為12.009，表明區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平之間存在較大的差異。綠色信貸的平均值為0.0867，最小值為0.0057，最大值為1.3743，表明綠色信貸的投入不夠，不同省市綠色信貸的投入數(shù)量之間存在較大差異。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的平均值為0.8954，最小值為0.6797，最大值為0.9973，表明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)在區(qū)域之間的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)存在較大差異。

（二）回歸結(jié)果

從表3的數(shù)據(jù)可知，列（1）（2）是模型（1）的回歸結(jié)果。從列（1）可知，綠色信貸的估計(jì)系數(shù)在1%水平上顯著為正。加入控制變量后回歸，在列（2）中綠色信貸的估計(jì)系數(shù)仍然在1%水平上顯著為正，表明綠色信貸對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展有促進(jìn)作用，綠色信貸推動(dòng)了區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，假設(shè)1得到驗(yàn)證。

列（3）（4）是模型（2）的回歸結(jié)果。從列（3）可知，綠色信貸對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的估計(jì)系數(shù)在1%水平上顯著為正。加入控制變量后回歸，在列（4）綠色信貸的估計(jì)系數(shù)在1%水平上顯著為正。表明綠色信貸能夠促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，這可能是因?yàn)榫G色信貸引導(dǎo)資金流向綠色產(chǎn)業(yè)，使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，朝著綠色產(chǎn)業(yè)的方向轉(zhuǎn)型升級(jí)。假設(shè)2得到驗(yàn)證

列（5）（6）是模型（3）的回歸結(jié)果。從列（5）可知，綠色信貸的估計(jì)系數(shù)在1%水平上顯著為正，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的估計(jì)系數(shù)在1%水平上顯著為正。加入控制變量后回歸。在列（6）中綠色信貸的估計(jì)系數(shù)在1%水平上顯著為正，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的估計(jì)系數(shù)仍然在1%水平上顯著為正，表明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)在綠色信貸促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起到部分中介效應(yīng)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的部分中介作用為1.4328（1.4328=0.317*4.52）。這可能是因?yàn)榫G色信貸引導(dǎo)社會(huì)資金對(duì)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行調(diào)整，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理，更加能夠適應(yīng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展，推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)在較大程度上強(qiáng)化了綠色信貸與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的相關(guān)性。假設(shè)3得到證實(shí)。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

參考李毓等（2020）的檢驗(yàn)方法，在模型中加入穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤robust回歸。回歸結(jié)果如表4所示。回歸加入robust檢驗(yàn)的結(jié)果與前文結(jié)論一致。

比較表3和表4，可以發(fā)現(xiàn)，解釋變量和中介變量的顯著性水平和大小并沒有發(fā)生太大變化，只是標(biāo)準(zhǔn)誤差有細(xì)微變化，并不會(huì)影響結(jié)果的穩(wěn)健性。

此外替換被解釋變量的計(jì)算方法，用地區(qū)生產(chǎn)總值的對(duì)數(shù)來衡量區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展。結(jié)論與上文基本一致。全樣本回歸結(jié)果如表5所示。

五、結(jié)論與政策建議

通過對(duì)我國2008～2019年31個(gè)省市的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，結(jié)果表明，第一，綠色信貸與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展正相關(guān)，綠色信貸促進(jìn)了區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展。第二，綠色信貸與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)正相關(guān)，綠色信貸加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。第三，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)加強(qiáng)了綠色信貸與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的相關(guān)性，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)起到了部分中介效應(yīng)。基于以上分析，提出以下建議：

第一，加強(qiáng)綠色信貸對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用。政府在制度層面上，從戰(zhàn)略高度繼續(xù)推進(jìn)綠色信貸政策的實(shí)施，完善綠色信貸體系，發(fā)揮綠色信貸的激勵(lì)與約束作用，支持綠色產(chǎn)業(yè)，約束污染產(chǎn)業(yè)的信貸融資，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展。

第二，發(fā)揮綠色信貸促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用。綠色信貸能夠引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展。金融機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)對(duì)放款對(duì)象的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)和環(huán)境責(zé)任的核查，確保綠色信貸流向綠色、環(huán)保產(chǎn)業(yè)，合理配置綠色信貸資源，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展。

第三，發(fā)揮政府和市場的調(diào)節(jié)作用。政府要建立完善的綠色信貸實(shí)施的法律法規(guī)，規(guī)范綠色信貸的實(shí)施，企業(yè)要完善環(huán)境信息披露制度，發(fā)揮市場的調(diào)節(jié)作用，完善綠色信貸傳導(dǎo)機(jī)制，讓市場引導(dǎo)綠色信貸在產(chǎn)業(yè)之間的配置。

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（作者單位：武漢紡織大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院）