崔敏

摘要：文章運(yùn)用財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法，從不同的角度，如管理者、投資人、債權(quán)人角度對(duì)貴州茅臺(tái)酒股份有限責(zé)任公司的財(cái)務(wù)分析，希望通過(guò)分析為研究酒品行業(yè)提供一定的幫助。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)報(bào)表分析;比率分析法;盈利能力;貴州茅臺(tái)

近年來(lái)，白酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，各大品牌的白酒均有消費(fèi)者喜愛(ài)，針對(duì)白酒行業(yè)，基于財(cái)務(wù)分析的角度，選取茅臺(tái)為例進(jìn)行分析，從中找出不足之處，進(jìn)而完善，以便為其他白酒品牌的企業(yè)規(guī)劃提供參考。

一、貴州茅臺(tái)股份有限公司

貴州茅臺(tái)成立于1999年，于2001年上市。

貴州茅臺(tái)股份有限公司是由中國(guó)貴州茅臺(tái)酒廠有限責(zé)任公司、貴州茅臺(tái)酒廠技術(shù)開(kāi)發(fā)公司等八家公司共同發(fā)起，注冊(cè)資本為一億八千五百萬(wàn)元。

公司主要是以銷售酒品為主，同時(shí)對(duì)一些其他產(chǎn)業(yè)，例如信息產(chǎn)業(yè)也有所涉及。

二、管理者視角分析

（一）縱向指標(biāo)分析

通過(guò)分析茅臺(tái)2015～2019年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)中可以得出存貨周轉(zhuǎn)率一直在穩(wěn)定增長(zhǎng)，由0.15增長(zhǎng)到0.3，增長(zhǎng)幅度將近增長(zhǎng)一倍;相應(yīng)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)在縮短，由2339天變到1182天，整整快了1倍。然而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)后期基本不存在;總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也在緩慢上升，從0.44增長(zhǎng)到0.52，總體來(lái)說(shuō)，該企業(yè)償債能力較好，沒(méi)有出現(xiàn)大量的應(yīng)收賬款，存貨積壓等問(wèn)題。

從表中我們可以看到，茅臺(tái)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)較快，。主要原因在于其經(jīng)銷商政策，這表明了企業(yè)有較強(qiáng)的流動(dòng)性。將自身資金從應(yīng)收賬款中抽離用于其他擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模或產(chǎn)品研發(fā)中去，也進(jìn)一步提升保障自身利潤(rùn)的水平。2016 年與2017 年?duì)I業(yè)收入有所上升，其原因主要與其自身特點(diǎn)有關(guān)，由于酒品自身特點(diǎn)，存放時(shí)間越長(zhǎng)味道更香，所以其自身價(jià)值也有所提升。2015～2019年周轉(zhuǎn)率呈遞增的趨勢(shì)，主要受資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大的影響，茅臺(tái)在2016年銷量增加，導(dǎo)致 2017 年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所提高。

（二）橫向指標(biāo)分析

通過(guò)查找資料及數(shù)據(jù)，通過(guò)對(duì)比茅臺(tái)與行業(yè)平均水平相對(duì)比發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是每股收益、銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率貴州茅臺(tái)較其他企業(yè)來(lái)說(shuō)都處于行業(yè)領(lǐng)先水平。貴州茅臺(tái)的高股利分配一直是行業(yè)的領(lǐng)頭人，較高的股利分配在向市場(chǎng)傳遞出積極信號(hào)的同時(shí)，也表現(xiàn)出投資不足。從以上比率可以看出。

通過(guò)對(duì)以上比率分析得出公司現(xiàn)金流充足，收益較高，因此采用高股利政策回饋股東，與股東分配利潤(rùn)，但較高的比例分配會(huì)給企業(yè)帶來(lái)巨大的資金短缺風(fēng)險(xiǎn)，但是大規(guī)模降低現(xiàn)金股利分配，會(huì)給企業(yè)帶來(lái)不好影響，所以應(yīng)當(dāng)適當(dāng)降低現(xiàn)金股利分配，增加股票分配，促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展。

三、從債權(quán)人角度分析

（一）縱向比較

1. 短期債權(quán)人

由上述數(shù)據(jù)可知，貴州茅臺(tái)的流動(dòng)比率2016～2019年呈遞增狀態(tài)，流動(dòng)資產(chǎn)可以彌補(bǔ)流動(dòng)負(fù)債，即營(yíng)運(yùn)資本有富余，說(shuō)明公司短期償債能力越強(qiáng)，對(duì)其償債力有所保障，無(wú)疑是給短期債權(quán)人增加了信心。

如表1所示，速動(dòng)比率逐年遞增，應(yīng)收賬款是速動(dòng)比率的重要組成部分，然而近四年貴州茅臺(tái)的應(yīng)收賬款為0，這極大的保證了企業(yè)的償債能力，從債權(quán)人角度，這是種利好表現(xiàn)。

2. 長(zhǎng)期債權(quán)人

資產(chǎn)負(fù)債率由2016年32.79%下降至2019年22.49%，這代表企業(yè)償債能力在這四年來(lái)是逐年增強(qiáng)的，企業(yè)所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)越來(lái)越小。在資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本所占比例較小，即股東權(quán)益所占比例較高，表明企業(yè)的償債能力越來(lái)越趨于穩(wěn)定，增加了債權(quán)人對(duì)于資金的信心。

如表2所示，貴州茅臺(tái)的產(chǎn)權(quán)比率在近三年來(lái)是不斷下降的趨勢(shì)，說(shuō)明貴州茅臺(tái)公司并沒(méi)有通過(guò)舉債經(jīng)營(yíng)的方式進(jìn)行快速擴(kuò)張，而是股權(quán)資本遠(yuǎn)高于債務(wù)資本，說(shuō)明該公司長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)，企業(yè)的償債壓力較小，公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低。

以上兩種指標(biāo)都顯示貴州茅臺(tái)的長(zhǎng)期償債能力在逐年增強(qiáng)，有利于長(zhǎng)期債權(quán)人對(duì)于其借給企業(yè)資金的保障程度。

（二）橫向比較

1. 短期債權(quán)人

如圖1所示，在市場(chǎng)45家茶酒飲料的上市公司中，2019年貴州茅臺(tái)的流動(dòng)比率位列第六，處于上游區(qū)，且其遠(yuǎn)超行業(yè)平均流動(dòng)比率，說(shuō)明對(duì)于短期債權(quán)人而言，貴州茅臺(tái)的短期償債能力在在茶酒飲料行業(yè)較強(qiáng)，有利于資金的安全性。

2. 長(zhǎng)期債權(quán)人

如圖2可知，貴州茅臺(tái)的資產(chǎn)負(fù)債率為14.25低于行業(yè)平均水平的，位列37位，比較尾端的位置，這說(shuō)明資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本占比較小，對(duì)于長(zhǎng)期債權(quán)人而言，是樂(lè)于看到資產(chǎn)中債務(wù)資本較小的，這顯示該企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)，債權(quán)人更容易收回錢來(lái)，更好的發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，債權(quán)人給企業(yè)的借款資金能夠快速回籠。

四、從投資人視角分析

（一）盈利能力分析

凈資產(chǎn)收益率是指收益與凈資產(chǎn)的比值，用來(lái)反映企業(yè)的盈利能力狀況。如表3所示茅臺(tái)的凈資產(chǎn)收益率近四年由22.94%增長(zhǎng)到33.09%，可以看出該公司凈資產(chǎn)收益率逐漸上升，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，因此可以看出公司資本運(yùn)營(yíng)效益很好。

毛利率也是分析盈利能力的一個(gè)指標(biāo)，毛利率是指毛利與收入的比值。毛利率與企業(yè)的收益情況息息相關(guān)。茅臺(tái)的毛利率在過(guò)去4年基本保持在90%左右，始終維持在一個(gè)較高水平，盈利能力較強(qiáng)。

凈利率能綜合反映一個(gè)企業(yè)或一個(gè)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率，該指標(biāo)是凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入的比值，凈利率的大小決定著企業(yè)的發(fā)展能力，運(yùn)營(yíng)效率等。茅臺(tái)凈利潤(rùn)率在2016～2019年處于持續(xù)上升趨勢(shì)，尤其在2019年數(shù)值很大，展現(xiàn)了較強(qiáng)的發(fā)展能力。

（二）發(fā)展前景分析

茅臺(tái)的發(fā)展前景我們可以從成長(zhǎng)性方面來(lái)分析，茅臺(tái)也是令人刮目相看。如圖3所示，近幾年來(lái)國(guó)家對(duì)酒品行業(yè)甚是友好，國(guó)家新政策的出臺(tái)對(duì)于茅臺(tái)的營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)不降反升。

五、分析總結(jié)

綜合來(lái)看，無(wú)論從哪個(gè)視角來(lái)看，貴州茅臺(tái)都是一個(gè)很讓人放心的企業(yè)，但針對(duì)不同視角也應(yīng)作出如下關(guān)注。

對(duì)企業(yè)管理者來(lái)說(shuō)，要充分了解企業(yè)的運(yùn)營(yíng)情況，對(duì)其財(cái)務(wù)盈虧和現(xiàn)金流入和流出等有充分的認(rèn)識(shí)，能夠以敏銳的眼光發(fā)現(xiàn)問(wèn)題并有應(yīng)對(duì)措施。

對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，學(xué)會(huì)從報(bào)表中反應(yīng)出的數(shù)據(jù)挖掘有利信息，進(jìn)而使自己利益得到最大程度的保障。

對(duì)于債權(quán)人來(lái)講，要密切關(guān)重其償債能力，資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本的比例等，另外，對(duì)于企業(yè)的收入情況也要進(jìn)行持續(xù)追蹤，以判斷自己的借款資金能快速回來(lái)。

政府有關(guān)部門應(yīng)時(shí)刻關(guān)注宏觀和微觀的社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益，以及各種稅費(fèi)上交國(guó)家的可靠性，為決策者提供良好的決策依據(jù)。

參考文獻(xiàn)：

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（作者單位：沈陽(yáng)大學(xué)）

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