王幀 阮萍

一、A 醫(yī)藥公司簡介

A 醫(yī)藥公司創(chuàng)制于1902 年，中國馳名商標，名列首批國家創(chuàng)新型企業(yè)，是享譽中外的中華老字號品牌。1971 年根據(jù)周恩來總理指示建廠，1993 年作為A 市首家上市公司在深交所上市，1996年實現(xiàn)品牌的完整統(tǒng)一，1999年成功實施企業(yè)再造，2005年推出“穩(wěn)中央、突兩翼”產品戰(zhàn)略，2010 年開始實施大健康產業(yè)戰(zhàn)略，從中成藥企業(yè)逐步發(fā)展成為我國大健康產業(yè)領軍企業(yè)之一。2016 年，A 公司在控股層面以增資擴股的方式實施混合所有制改革，吸收了200 多億民營資本。2019 年4 月，經(jīng)證監(jiān)會核準，實現(xiàn)整體上市。A 醫(yī)藥公司主要分為藥品、健康品、中藥資源和醫(yī)藥物流四大板塊，2008 年公司確立實施大品牌下多品牌發(fā)展策略，現(xiàn)已基本形成大（母）品牌下多（子）品牌體系。A 醫(yī)藥公司依托馳名品牌延伸打造了個人健康護理產品品牌，原生藥材及大健康產品品牌等數(shù)十個知名品牌。

二、2016—2020 年A 醫(yī)藥公司營運能力分析

1.應收賬款周轉率變化情況

從下表1 可以看出，A 醫(yī)藥公司的2016 年至2020 年應收賬款周轉率的變化情況依次是7.97次、4.64 次、5.06 次、6.69 次、6.28 次，對應的應收賬款周轉天數(shù)分別為45.2 天、77.6 天、71.2 天、53.8 天、57.3 天。A 醫(yī)藥公司在2016 年至2020 年的應收款項平均余額不斷增加，與營業(yè)收入基本保持同趨勢變化，符合實際情況。但在2017 年至2018 年應收賬款周轉率明顯放緩，周轉天數(shù)明顯增多，其主要原因是2017年至2018年經(jīng)營環(huán)境有一定的變化，企業(yè)為了實現(xiàn)擴大銷售，而放寬信用政策所致。另外，從2016 年到2018 年，A 醫(yī)藥公司應收票據(jù)占總資產比例在10%左右，2019 年和2020 年下降到5%左右。所以2016 年至2018 年，A 醫(yī)藥公司的應收賬款變現(xiàn)速度不及企業(yè)的應收票據(jù)（A 醫(yī)藥公司的應收票據(jù)幾乎為銀行承兌匯票），會在一定程度上增加企業(yè)被占用的資金，企業(yè)的經(jīng)營風險會有一定的增加。從2016 年到2020 年，A 醫(yī)藥公司的應收賬款一直維持在5%左右。2019 年至2020 年A 醫(yī)藥公司的主營業(yè)務收入增長較多，特別是2020 年醫(yī)藥行業(yè)受疫情影響較大，銷量明顯增加，應收賬款周轉率均高于同行業(yè)平均水平7.8次，應收賬款周轉率變化較為穩(wěn)定。

表1 A 醫(yī)藥公司對比企業(yè)分析表

2.存貨周轉率變化情況

從表1 可以看出，A 醫(yī)藥公司的2016 年至2020 年存貨周轉率的變化情況依次是2.63 次、2.15 次、1.99 次、1.95 次、2.08 次，呈現(xiàn)先下降再上升的趨勢，對應的存貨周轉天數(shù)分別為143.4 天、167.4 天、180.9 天、184.6 天、173.1 天。A 醫(yī)藥公司在2016 年至2020 年的存貨平均凈值不斷增加，與營業(yè)成本基本保持同趨勢變化，符合實際情況。但在2017 年至2019 年存貨周轉率明顯放緩，周轉天數(shù)明顯增多，其主要原因是2017 年至2019 年經(jīng)營環(huán)境有一定的變化，存貨占公司總資產20%到40%之間占比較大。由于2020 年醫(yī)藥行業(yè)受疫情影響較大，銷量明顯增加，存貨金額增長明顯，近五年的存貨周轉率均高于同行業(yè)平均水平1.9 次。

3.流動資產周轉率變化情況

從表1 可以看出，A 醫(yī)藥公司的2016 年至2020 年流動資產周轉率的變化情況依次是1.15 次、1.03 次、1.02 次、0.89 次、0.7次，呈現(xiàn)依次下降的趨勢，對應的流動資產周轉天數(shù)分別為313天、349.5 天、352.9 天、439 天、514.3 天。A 醫(yī)藥公司在2016 年至2020 年的流動資產平均凈值不斷增加，與營業(yè)收入基本保持同趨勢變化，符合實際情況。2017 年至2020 年流動資產周轉天數(shù)明顯增多，流動資產的周轉效率逐年降低，企業(yè)的營運資金管理能力有待進一步提升，公司生產經(jīng)營效率需要提升。

4.固定資產周轉率變化情況

從表1 可以看出，A 醫(yī)藥公司的2016 年至2020 年固定資產周轉率的變化情況依次是13.1 次、13.79 次、15.44 次、15.93 次、12.83 次，在2017 年到2019 年持續(xù)上升，在2020 年持續(xù)下降，呈現(xiàn)先上升后下降的趨勢，總體變化較為穩(wěn)定，對應的固定資產周轉天數(shù)分別為27.5 天、26.1 天、23.3 天、22.6 天、28.1天。主要原因是公司的固定資產占公司總資產的比重比較穩(wěn)定，近五年占比維持在5%～7%。2020 年固定資產周轉率下降主要由于2020 年固定資產期末余額增加了37.1%。隨著A 醫(yī)藥公司的銷售量和銷售收入的增加，集團為了提高生產效率，保證產品質量，對生產設備等資產的更新?lián)Q代和產業(yè)自身擴大再生產做了積極投資。2020 年固定資產期末余額增加主要是A 醫(yī)藥公司健康產業(yè)項目搬遷擴建項目完工部分轉固定資產。

三、同行業(yè)對比分析

從表1 可以看出，2016 年至2020 年A 醫(yī)藥公司的應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率、固定資產周轉率與總資產周轉率均屬于中等水平。下面對A 醫(yī)藥公司的短期資產營運能力和長期資產營運能力進行同行業(yè)比較。

1.短期資產營運能力比較

通過表1 的數(shù)據(jù)我們可以看出，2016 年至2020 年間，A醫(yī)藥公司除了2017 年應收賬款周轉率低于B 醫(yī)藥公司和C醫(yī)藥公司，其他年份的應收賬款周轉率均處于中等或高于兩家藥企；2016 年至2020 年間，A 醫(yī)藥公司的存貨周轉率均高于B 醫(yī)藥公司，低于C 醫(yī)藥公司；A 醫(yī)藥公司的流動資產周轉率均高于B 醫(yī)藥公司，低于C 醫(yī)藥公司；說明A 醫(yī)藥公司的短期資產營運能力良好，總體較為穩(wěn)定、應收賬款管理能力、存貨管理能力有待進一步提升。

2.固定資產營運能力比較

通過表1 的數(shù)據(jù)我們可以看出，2016 年至2020 年間，A 醫(yī)藥公司的固定資產周轉率除了2018 年略高于B 醫(yī)藥公司和C 醫(yī)藥公司，其他年份的固定資產周轉率均B 醫(yī)藥公司，低于C 醫(yī)藥公司；說明A 醫(yī)藥公司的固定資產營運能力總體不錯，主要受企業(yè)投資經(jīng)營活動的規(guī)模影響較大。

四、A 醫(yī)藥公司營運能力存在問題

1.應收賬款周轉率變化幅度較大

通過近五年的財務數(shù)據(jù)分析，A 醫(yī)藥公司應收賬款周轉率的上下波動變化幅度較大，這也說明了企業(yè)的收賬速度緩慢，平均收賬間隔期長，壞賬損失增多，資產的流動速度降低，營運性資金過多滯留在了應收賬款上，如果經(jīng)營性資金減少，會直接導致其資金周轉能力與償債能力降低。這對于影響A 醫(yī)藥公司正常經(jīng)營生產和持續(xù)經(jīng)營來說都是很不利的。

2.存在存貨變現(xiàn)風險

通過近五年數(shù)據(jù)分析，企業(yè)的存貨周轉天數(shù)明顯增加，存貨的變現(xiàn)需要一定的時間，并且存貨的處理依賴于公司的產品的銷量，企業(yè)的存貨占資產比例逐年增加，有可能造成貨物變現(xiàn)速度慢，庫存積壓等風險。

3.存在流動性風險

通過近五年數(shù)據(jù)分析，企業(yè)的流動資產周轉天數(shù)明顯增加，我們發(fā)現(xiàn)A 醫(yī)藥公司流動資產占總資產的90%左右，流動資產匯總，占總資產10%以上（含10%）的資產項目主要有貨幣資金、交易性金融資產、存貨、應收票據(jù)和應收賬款合計數(shù)。企業(yè)的營運資金管理能力較弱，企業(yè)的短期營運能力降低，生產經(jīng)營效率也需要提升。

4.存在固定資產閑置風險

通過近五年數(shù)據(jù)分析，企業(yè)的固定資產周轉天數(shù)呈現(xiàn)先下降后上升的趨勢，說明了A 醫(yī)藥公司對固定資產的利用率較高，總體的營運能力也在穩(wěn)步升高。非流動資產占A 醫(yī)藥公司總資產的10%左右，其中，非流動資產中，固定資產占公司總資產的比例最大，其次占比比較高的是在建工程和無形資產。盡管對企業(yè)整體而言固定資產狀況良好，但是由于急速擴大規(guī)模的同時，應注意到有部分固定資產被閑置，這在公司年報里有所披露。管理層應該予重視，否則這將會影響其資產運轉效率。

五、提高A 醫(yī)藥公司營運能力的對策

1.企業(yè)方面

（1）進一步提高流動性資產管理水平

在存貨管理方面，應通過有效控制公司存貨的最佳管理訂貨量、次數(shù)和批量等因素來有效控制公司存貨的最佳保管量和持有量，進一步強化采購分析，提升采購專業(yè)度，不斷探索采購新模式，與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開發(fā)整合平臺資源，通過供應鏈價值創(chuàng)新，降低供應鏈總成本，提升產品競爭力，實現(xiàn)供需共贏。

在應收賬款管理方面，應進一步建立客戶信用檔案，制定信譽預警制度，對于信用較低的可以不予應收賬款結算；及時催告客戶進行付款；把客戶的回款跟業(yè)務員的績效工資掛鉤；在前期貨款沒有結清的情況下，不予發(fā)貨。

（2）優(yōu)化資產結構

資產的結構和績效存在很大程度上的聯(lián)系。應集中精力進行內部資產管理，確定優(yōu)化內部資產管理結構的目標，制訂和完善資產管理結構的方法和步驟，優(yōu)化反映內部資產管理水平的財務指標和考核制度，并且要時刻注意各項指標都求。

2.戰(zhàn)略方面

后疫情背景時期，在不確定性的宏觀環(huán)境波動下，醫(yī)藥產業(yè)規(guī)則和生態(tài)重構持續(xù)深化，為了更好地提升企業(yè)的營運能力，企業(yè)應從以下幾個方面進行發(fā)展：

（1）進一步實現(xiàn)產業(yè)鏈再造、價值鏈提升、市場鏈優(yōu)化

企業(yè)應繼續(xù)深耕現(xiàn)有的業(yè)務板塊，精益運營，實現(xiàn)規(guī)模、利潤雙增長。堅持以優(yōu)質、高效、低成本為目標，培養(yǎng)可持續(xù)發(fā)展、有技術含量的資源體系；同時以用戶為中心進行業(yè)務重塑，迅速提高整體發(fā)展質量。在管理端，進一步完善公司治理結構，加強內部控制；推動精細化管理，創(chuàng)新管理模式，提高整體管理水平，適應發(fā)展需求。在生產端，對產業(yè)鏈戰(zhàn)略環(huán)節(jié)進行重新定位和調整，通過智能制造、工業(yè)云、大數(shù)據(jù)等技術的集成應用，圍繞產品設計、工藝優(yōu)化、質量穩(wěn)定、效能提升等環(huán)節(jié)，實現(xiàn)產業(yè)鏈再造和價值鏈提升。在市場端，聚焦客戶與市場，持續(xù)關注醫(yī)藥行業(yè)政策變動及市場變化趨勢，及時調整營銷政策，深入挖掘市場潛力，獲取新的競爭優(yōu)勢，構造新的盈利模式。

（2）進一步完善人才的培養(yǎng)與激勵機制

企業(yè)應充分在全球范圍內開展招才引智，對內加快公司自主人才培養(yǎng)，外部引進人才和內部形成配置，完善激勵機制和評價機制，推行科學、有吸引力的薪酬激勵制度，建設一支專業(yè)化程度高、能打勝仗的人才隊伍，驅動公司高質量發(fā)展。