梁杏

1月美國CPI同比錄得7.5%，續(xù)創(chuàng)40年來新高。拆解美聯(lián)儲CPI原因可見，最大貢獻仍來自于能源和交通運輸。同時，俄烏沖突加劇，對于原油、天然氣、有色等大宗商品供給端可能會產(chǎn)生一定沖擊，黃金等貴金屬也有望受益于避險情緒。

國內(nèi)方面，穩(wěn)增長政策發(fā)力，發(fā)改委表態(tài)適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資，力爭一季度形成更多實物工作量，央行報告亦提示提前發(fā)力，預(yù)計鋼鐵、煤炭等需求前景仍偏樂觀。

周三美聯(lián)儲發(fā)布了1月議息會議紀(jì)要。若通脹未如預(yù)期回落，加息節(jié)奏將快于2015年以來的加息周期，且未來大幅縮表可能是適宜的。美聯(lián)儲公布的1月會議紀(jì)要整體基調(diào)中性，未給出3月是否加息50個基點的清晰線索，令市場認(rèn)為偏鴿派，美債收益率和美元指數(shù)均走弱，因此貴金屬價格維持偏強運行。

而工業(yè)金屬方面，供給擾動不斷。能耗雙控等因素導(dǎo)致國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，海外受俄烏局勢等影響，歐洲能源危機持續(xù)，成本壓力下部分電解鋁廠宣布減產(chǎn)，且短期內(nèi)或難以改善。疊加低庫存背景，鋁價上漲具備彈性。

黑色品種方面，年初以來政策端持續(xù)釋放寬松信號，國內(nèi)國際煤炭價格持續(xù)上漲。在穩(wěn)增長持續(xù)強化，以及寬松的貨幣政策預(yù)期下，煤炭板塊有望直接受益。雙碳背景下，未來五年煤炭供給維持整體偏緊，需求仍維持穩(wěn)健增長，而國內(nèi)外供給端彈性較小，煤價中樞水平有望維持高位，煤炭企業(yè)高盈利和現(xiàn)金流及分紅的優(yōu)勢有望持續(xù)顯現(xiàn)。

春節(jié)假期后，鋼價在市場預(yù)期情緒較濃的情形下也偏強運行，在原料端表現(xiàn)較為震蕩甚至有所回調(diào)的態(tài)勢下，成材端各品種盈利中樞大幅上升。近日住建部表示2022年將增加保障性租賃住房的供給，計劃全年建設(shè)籌集保障性租賃住房240萬套。同時在各地投資規(guī)模力度有所加大，新年以來開工項目頗多的情形下，鋼價總體表現(xiàn)韌性較強。預(yù)計鋼價短期內(nèi)仍將趨強運行，原料端讓利成材端或?qū)⒃?022年重現(xiàn)，鋼鐵盈利中樞也將在此背景下逐步提高至合理區(qū)間。

整體而言，近期大宗商品漲價行情不容忽視，而A股市場穩(wěn)增長相關(guān)的周期板塊也有望持續(xù)成為行情主線。

目前全球大宗商品呈現(xiàn)普漲局面，而商品期貨波動水平大，對于普通投資者來說參與投資有不小的風(fēng)險。而隨著商品價格的上漲，相關(guān)行業(yè)企業(yè)的盈利改善趨勢明顯，通過這些行業(yè)的股票ETF進行配置是不錯的選擇。

有色行業(yè)方面，有色60ETF跟蹤的是中證有色金屬指數(shù)，選取涉及有色金屬采選、有色金屬冶煉與加工業(yè)務(wù)的上市公司股票作為成分股，以反映有色金屬類相關(guān)上市公司整體表現(xiàn)。行業(yè)分布角度，指數(shù)鋰、鎳、鈷、稀土等稀有金屬占據(jù)46%的權(quán)重，供應(yīng)緊張的格局長期不變，下游需求端以新能源車為代表的領(lǐng)域高速增長，同時在國家雙碳政策驅(qū)動下迎來長景氣周期。另外工業(yè)金屬和貴金屬則分別占據(jù)27.8%和18.5%的權(quán)重，近期也迎來不錯的表現(xiàn)。

另外市場上還有黑色品種對應(yīng)的鋼鐵ETF、煤炭ETF。標(biāo)的指數(shù)中證鋼鐵和中證煤炭指數(shù)，分別選取鋼鐵行業(yè)，以及煤炭開采、煤炭加工等行業(yè)的上市公司股票。截至2月17日，中證鋼鐵指數(shù)和中證煤炭指數(shù)股息率分別為3.69%和4.20%，高于滬深300的2.03%，投資性價比較高。

現(xiàn)階段正處于2021年上市公司年報披露季，這些行業(yè)業(yè)績也較為亮眼。目前中證有色金屬指數(shù)共有44個成分股披露年報預(yù)告，其中42家預(yù)增，預(yù)計凈利潤增速上下限中位數(shù)分別為160.50%/132.33%。而中證鋼鐵、中證煤炭指數(shù)成分股的預(yù)計凈利潤增速上下限中位數(shù)，也分別達到了75.28%/88.03%和106.18%/124.84%。

除了這些股票類的ETF，考慮避險和通脹因素，還可以關(guān)注黃金基金ETF。黃金基金ETF買的是上海金交所的AU9999實物合約,可以提取真金，一手合約對應(yīng)一克黃金。此外黃金基金ETF可以T+0交易，資金效率高?；鸸芾砣诉€可以做黃金租賃，可以額外享受黃金租賃的利息。

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2月17日