陳佩雯 蘭春媛 王猛

【摘 要】本文將以S乳業(yè)集團為例，運用相關(guān)數(shù)據(jù)，淺析償債能力有關(guān)指標(biāo)，指出其在短期與長期償債能力中所存在的問題，并為企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營提出相應(yīng)對策。

【關(guān)鍵詞】民營公司;償債能力;S乳業(yè)集團

償債能力是一項分析企業(yè)償還債務(wù)能力的重要評價指標(biāo)。償債能力即舉債能力，是指企業(yè)對到期債務(wù)清償?shù)哪芰蛘邔鶆?wù)償還的保障程度。若是企業(yè)缺少這種償還能力，就會阻礙企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營與經(jīng)濟效益，也會影響到企業(yè)的投資能力、發(fā)展能力和盈利能力等。償債能力不僅對企業(yè)的借款能力起著決定作用，也對企業(yè)的借貸信譽有所影響。本文將以S乳業(yè)集團為例，運用相關(guān)數(shù)據(jù)，淺析償債能力有關(guān)指標(biāo)，指出其在短期與長期償債能力中所存在的問題，并為企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營提出相應(yīng)對策。

一、償債能力的研究意義

償債能力是指企業(yè)對到期債務(wù)的償還能力，又因企業(yè)債務(wù)的到期期限不同，分為短期和長期償債能力。短期償債能力主要以流動性強的資產(chǎn)及負(fù)債為參考對象，而長期償債能力是以非流動資產(chǎn)及非流動負(fù)債為主。分析企業(yè)償債能力的目的是讓企業(yè)經(jīng)營者、投資者以及債務(wù)人了解本企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況，分析存在的問題，從而做出相應(yīng)的經(jīng)營決策。

償債能力的研究意義。償債能力可以用于評價企業(yè)財務(wù)狀況，通過對各項償債指標(biāo)的分析，有助于企業(yè)經(jīng)營者、投資者以及債務(wù)人了解企業(yè)的財務(wù)現(xiàn)狀，從而做出相應(yīng)的經(jīng)營決策;也可以用于控制企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，無論企業(yè)的盈利狀況如何，對其償債能力的分析都是至關(guān)重要的，有助于企業(yè)經(jīng)營者及時了解并控制財務(wù)風(fēng)險;還可以用于預(yù)測企業(yè)籌資前景，若企業(yè)的償債能力越高，則信譽就越高，越有利于企業(yè)從投資者或債權(quán)人處籌集資金;相反，企業(yè)籌集資金的能力相對較弱。因此，分析企業(yè)的償債能力有利于企業(yè)預(yù)測籌資前景。

二、影響償債能力的主要因素

影響短期償債能力的因素。首先是流動資產(chǎn)規(guī)模與結(jié)構(gòu)。在償債能力中，流動資產(chǎn)表示能夠盡快變現(xiàn)并用于償還債務(wù)的資產(chǎn)，它的規(guī)模大小與結(jié)構(gòu)的合理性影響著企業(yè)償還流動負(fù)債的能力。通常情況下，如果企業(yè)流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重較大，且企業(yè)結(jié)構(gòu)合理、變現(xiàn)速度較快，那么用流動資產(chǎn)歸還流動負(fù)債的能力就高。其次是流動負(fù)債規(guī)模與流動。在償債能力中，流動負(fù)債表示需要盡快得到償還的債務(wù)，它的規(guī)模大小與結(jié)構(gòu)的合理性同樣影響著企業(yè)短期償債能力。通常情況下，如果企業(yè)流動負(fù)債占總負(fù)債的比重較小，且企業(yè)結(jié)構(gòu)合理、用現(xiàn)金償還的流動性高，那么流動負(fù)債被流動資產(chǎn)予以歸還的能力就高。再次是經(jīng)營活動現(xiàn)金流量。影響現(xiàn)金流量的因素包括企業(yè)的營業(yè)狀態(tài)和籌集資金能力，這兩個方面也間接影響著企業(yè)短期內(nèi)償還債務(wù)的能力。一般來說，當(dāng)一個企業(yè)的經(jīng)營狀況良好時，它的收益就會相對穩(wěn)定，就會有充足的流動資產(chǎn)來償還流動負(fù)債，從而它的短期償債能力就會有相應(yīng)的提高。最后是其他影響因素。包括企業(yè)對財務(wù)的管理能力與外部市場的經(jīng)濟形勢等。

影響長期償債能力的因素。首先是資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)的債券、股票有關(guān)，它是指企業(yè)通過發(fā)行債券、股票等方式籌集的長期資金在債券、股票權(quán)益之間的分配比率。企業(yè)是通過長期資本來償還長期債務(wù)的，所以企業(yè)的長期資產(chǎn)規(guī)模越大，它的長期償還能力越高。資本結(jié)構(gòu)可分為債務(wù)資本和權(quán)益資本兩個部分。一方面，一家企業(yè)取得借款的多少，主要是取決于它的權(quán)益資本。另一方面，債務(wù)資本的存在卻會影響到企業(yè)的財務(wù)狀況，因為負(fù)債籌資最終都要償還本息，不管企業(yè)的盈利能力是否良好，都會有一定的財務(wù)風(fēng)險，只是風(fēng)險的程度不同，這種風(fēng)險會影響到企業(yè)的長期償債能力。其次是盈利能力。正常情況下，企業(yè)是以它的營業(yè)收益來償還長期債務(wù)，所以盈利能力在很大程度上影響著長期償債能力，企業(yè)取得收益的情況越好，那么它就越有優(yōu)勢。若企業(yè)的銷售收入或利潤較少，企業(yè)就需要以其他資產(chǎn)來償還債務(wù)，這樣的循環(huán)會不利于企業(yè)盈利能力及償債能力的提升。最后是現(xiàn)金流量。因為企業(yè)用現(xiàn)金償還債務(wù)，它不同于盈利能力，這就要求企業(yè)要有不錯的變現(xiàn)能力。當(dāng)企業(yè)擁有足夠的可以快速變現(xiàn)的資產(chǎn)時，就會使企業(yè)的償還能力有所保障。

三、S乳業(yè)集團償債能力的現(xiàn)狀及問題

（一）S乳業(yè)集團主要資金及負(fù)債的來源

S乳業(yè)創(chuàng)立于20世紀(jì)50年代，主要產(chǎn)業(yè)分布在以河北省為中心的華北地區(qū)，形成了乳制品全產(chǎn)業(yè)鏈模式。S乳業(yè)大部分的盈利來自于企業(yè)對生鮮乳的出售。而它的非流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例較大，主要包括廠房和生物資產(chǎn)等。此外，S乳業(yè)通常以向各類銀行借款的方式進行融資。但是從銀行舉債情況來看并不樂觀，企業(yè)舉債金額為從18億到6億，說明S乳業(yè)在償債能力方面存在一定問題。

（二）S乳業(yè)集團資產(chǎn)負(fù)債表分析

S乳業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表反映了此公司在資產(chǎn)負(fù)債表日的財務(wù)狀況，相關(guān)人員亦可根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表所反映的會計信息做出決策。同時，企業(yè)的負(fù)債需要用資產(chǎn)來償還。而比較資產(chǎn)與負(fù)債的關(guān)系，就需要運用到企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的相關(guān)數(shù)據(jù)。通過對表1中S乳業(yè)2014-2016年資產(chǎn)負(fù)債表的相關(guān)數(shù)據(jù)進行對照分析，可以得出以下結(jié)論：第一，S乳業(yè)近年流動資產(chǎn)合計都遠(yuǎn)低于非流動資產(chǎn)合計。在總資產(chǎn)中，流動資產(chǎn)的比重?zé)o明顯波動，說明S乳業(yè)的資產(chǎn)流動性相對穩(wěn)定。第二，從S乳業(yè)短期負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)可以看出，其中短期借貸比重相對于其他短期負(fù)債項目上升最為顯著，從15.41億上升到70.47億，說明企業(yè)的負(fù)債主要是以借貸的方式。第三，S乳業(yè)的負(fù)債總額占資產(chǎn)總額的比率從38.22%上升到58.87%，企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)越來越重，在一定程度上會影響其籌資能力，這會讓S乳業(yè)在長期的償債能力方面受到直接的影響。第四，通過S乳業(yè)的流動負(fù)債與非流動負(fù)債占負(fù)債總額的比較，可以看出S乳業(yè)流動負(fù)債占比從36.3%上升到65.49%，而非流動負(fù)債占比從60.7%下降到33.49%，這表明S乳業(yè)在籌集并利用資金時，主要以短期內(nèi)的流動資金為主。第五，從固定資產(chǎn)同流動資產(chǎn)占比的關(guān)系中可以看出，S乳業(yè)的固流比例急劇上升，說明S乳業(yè)屬于冒險型企業(yè)。綜上來說，S乳業(yè)在財務(wù)方面存在一定的風(fēng)險，預(yù)計未來償還債務(wù)的壓力越來越大，且股東收益也無明顯增長。所以，企業(yè)管理層應(yīng)該做出正確的財務(wù)管理方針，提高企業(yè)的償債能力。

（三）S乳業(yè)集團短期償債能力的分析

營運資金是企業(yè)的流動債務(wù)在被流動資產(chǎn)償還后所剩余的資金，也可稱為凈營運資本，它能夠直觀地反映出企業(yè)在短期內(nèi)償還債務(wù)的能力。2014年、2015年都為正數(shù)，又因為S乳業(yè)主要是以股東權(quán)益的一定份額以及長期負(fù)債作為企業(yè)“凈流動資產(chǎn)”的資金來源，這都表明S乳業(yè)目前所面對的短期風(fēng)險小，債權(quán)人對公司的信貸度相對較高，在短期內(nèi)具有償還債務(wù)的能力。而2016年營運資金為負(fù)數(shù)，這是因為S乳業(yè)采用流動負(fù)債融資的籌資方式，向華南地區(qū)擴大規(guī)模，使得流動負(fù)債增長?？傮w上看，S乳業(yè)流動資產(chǎn)上升慢，而流動負(fù)債卻急劇上升，營運資金則趨向下滑，這讓S乳業(yè)流動資產(chǎn)償還流動負(fù)債的能力越來越低，說明企業(yè)存在一定的財務(wù)風(fēng)險。因此，S乳業(yè)應(yīng)減少以短期借貸的方式來籌資，在不影響長期償債能力的情況下，可從短期轉(zhuǎn)向長期借貸。

通過動態(tài)分析，S乳業(yè)的流動比率呈下降趨勢，這表示S乳業(yè)在短期內(nèi)的債務(wù)償還能力越來越低，短期償債風(fēng)險也越來越大。這主要是因為S乳業(yè)所籌集的資金沒有得到合理利用，導(dǎo)致企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理。一般情況下，企業(yè)的流動比率維持在200%左右會相對穩(wěn)定，這樣即便企業(yè)的可變現(xiàn)能力低，也有充足的流動資金用來償還流動負(fù)債。但是并非流動比率越高越好，越高會給S乳業(yè)的存貨造成滯銷現(xiàn)象。

速動比率指企業(yè)除存貨這類不宜變現(xiàn)以外的流動資產(chǎn)占流動負(fù)責(zé)的比率，它意味著企業(yè)能夠迅速變現(xiàn)后的資產(chǎn)用于歸還短期借款的能力。通過此比率可以消除企業(yè)存貨變現(xiàn)能力的影響因素。分析可知，S乳業(yè)在流動資產(chǎn)扣除存貨這類可變現(xiàn)能力差的資產(chǎn)后，它占流動負(fù)債的比率越來越低，但這不足以說明短期內(nèi)償還債務(wù)的能力就一定降低，因為過高的速動比率也能影響到企業(yè)的獲利能力，這會造成S乳業(yè)的產(chǎn)品積壓，占用企業(yè)的資金，從而給企業(yè)償債能力帶來影響。一般情況下，企業(yè)的速動比率維持在1左右，是相對較好的狀態(tài)，因為這樣S乳業(yè)的負(fù)債即使在存貨不宜變現(xiàn)的情況下，也可以由等量的可變現(xiàn)資金進行償還，所以S乳業(yè)在2015年短期的償債能力相對于2014年及2016年較高。

現(xiàn)金比率是通過企業(yè)現(xiàn)金或現(xiàn)金等價物占流動負(fù)債的比率來判斷現(xiàn)金的流動性，現(xiàn)金比率指標(biāo)通?？梢灾苯语@示出企業(yè)此刻的支付能力，即短期的償債能力。S乳業(yè)的現(xiàn)金比率正在急劇下滑，表明S乳業(yè)立刻用于償還債務(wù)的現(xiàn)金資產(chǎn)越來越少。造成此現(xiàn)象的原因主要是S乳業(yè)籌集的資金沒有得到合理利用，使得現(xiàn)金及其等價物的占比越來越少，從而短期內(nèi)直接支付債務(wù)的能力越來越低。但是現(xiàn)金比率也不能過大，只需要能夠維持立即支付的職工薪酬或購貨款即可。

（四）S乳業(yè)集團長期償債能力的分析

資產(chǎn)負(fù)債率是指企業(yè)總負(fù)債占總資產(chǎn)的比例。當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債比率超過1，那么就表明這家企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)資不抵債的情況，一般企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率維持在41%到61%為最佳狀態(tài)。從資產(chǎn)及負(fù)債總額的數(shù)據(jù)可以推算出，S乳業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率從0.38上升到0.58，表明S乳業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，給債務(wù)人的利益保障帶來一定影響，給外界造成S乳業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理、經(jīng)濟狀況衰弱的假象，影響其融資。但實際上，倘若能夠維持在0.6以內(nèi)，就有利于S乳業(yè)的經(jīng)營者分析其財務(wù)風(fēng)險。

股東權(quán)益比率是指股東在企業(yè)的投資占企業(yè)總資產(chǎn)的比率，它是債權(quán)人比較看重的指標(biāo)，因為債權(quán)人可以分析企業(yè)的自有資產(chǎn)是否充足，是否能夠在收回債務(wù)的時候全額收回，所以債權(quán)人一般喜歡投資股東權(quán)益比率較高的企業(yè)。通過表1有關(guān)股東權(quán)益的數(shù)據(jù)計算得出，S乳業(yè)的股東權(quán)益比率從0.63下降到0.42，呈逐年下降趨勢，說明S乳業(yè)的股東權(quán)益受到保障的程度降低，因此會影響股東的投資決策，從而影響S乳業(yè)的融資能力。

凈資產(chǎn)負(fù)債率是指企業(yè)負(fù)債總額占股東權(quán)益總額的比率，是綜合資產(chǎn)負(fù)債率與股東權(quán)益比率的指標(biāo)，它能反映企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)與償還債權(quán)人長期債務(wù)的保障程度的對立關(guān)系。通過對表1資產(chǎn)負(fù)債表中負(fù)債占股東權(quán)益的比重可以算出，S乳業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為0.59、0.78、1.37，呈逐年上升趨勢，其中S乳業(yè)在2016年的營業(yè)周期中凈資產(chǎn)負(fù)債率上升了59%，同時指標(biāo)超過了1，說明S乳業(yè)償還長期債務(wù)的能力較低。

（五）造成S乳業(yè)集團償債能力下降的原因

第一，盲目擴大規(guī)模。從2016年初開始，S乳業(yè)開始向華南地區(qū)擴張。但是企業(yè)要擴大規(guī)模，就需要企業(yè)有一個穩(wěn)定的經(jīng)濟狀況，就目前S乳業(yè)的財務(wù)狀況而言，它的資金并不能讓其向華南地區(qū)的擴張得到有利支撐，因此企業(yè)就選擇借款的方式，于是企業(yè)在2016年的流動負(fù)債就明顯增加。第二，以借貸的方式籌集大額資金沒有得到有效利用。在2014到2016年期間，S乳業(yè)開始以借貸的方式進行大規(guī)模地籌資，負(fù)債從79.24億上升到171.83億，但是其總資產(chǎn)又相對穩(wěn)定，最主要的原因是資金使用效率不高。S乳業(yè)在2014至2015年期間，資金主要以現(xiàn)金存款或者現(xiàn)金等價物的形式留存在企業(yè)當(dāng)中，而2016年資金又大量投入廠房、生物資產(chǎn)等非流動資產(chǎn)當(dāng)中，這使得流動資產(chǎn)減少，讓資金得不到有效地運用。第三，不合理的資本結(jié)構(gòu)。在S乳業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中，負(fù)債所占比例在逐年上升。同時，S乳業(yè)又不降低成本，使得盈利能力下降，無法實現(xiàn)更多的利潤，這樣給企業(yè)財務(wù)管理所造成的危害加重，會出現(xiàn)到期時不能償還本金與利息的可能，這就給S乳業(yè)的長期償債能力造成了影響。第四，存貨的堆積。2016年S乳業(yè)選擇以流動負(fù)債的方式進行籌資，使得資產(chǎn)速動比率降到1以下，從而造成產(chǎn)品銷售下滑、存貨堆積，又因為存貨的變現(xiàn)能力差，占用企業(yè)的資金，給企業(yè)償債能力帶來影響。第五，借貸信用度降低。從S乳業(yè)的股東權(quán)益比率下降可以看出，企業(yè)債權(quán)人的債權(quán)受到保障的水平不高，這是因為企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率逐漸上升，債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，會給外界造成財務(wù)風(fēng)險加大、經(jīng)濟狀況衰弱的假象，影響到企業(yè)的借貸信用。

四、提高S乳業(yè)集團償債能力的策略

（一）先穩(wěn)定華北經(jīng)營再擴大規(guī)模。企業(yè)若在經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r不穩(wěn)定的情況下，盲目擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，必然會給企業(yè)帶來壓力。因此，S乳業(yè)應(yīng)繼續(xù)把華北地區(qū)當(dāng)作其經(jīng)營的中心，放慢對華南地區(qū)的擴張，先穩(wěn)定華北地區(qū)的營業(yè)資產(chǎn)，再向華南地區(qū)開拓業(yè)務(wù)。S乳業(yè)也可以選擇與戰(zhàn)略投資企業(yè)展開合作，節(jié)約建設(shè)的成本，減少企業(yè)資金的占用。

（二）讓籌集的資金得到有效的利用。企業(yè)的資金若能夠得到有效利用，在一定程度上可以緩解企業(yè)的償債壓力。若S乳業(yè)在放慢對華南地區(qū)的擴張后，將資金投入流動資產(chǎn)，也可以將資產(chǎn)作為公積或留存收益以備將來償債使用。同時，在購進資產(chǎn)時，避免固定資產(chǎn)的閑置，乃至占用企業(yè)資金。

（三）科學(xué)舉債并優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。S乳業(yè)應(yīng)結(jié)合自身的財務(wù)狀況，來調(diào)整企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，將其控制在40%到60%之間。企業(yè)可通過降低成本，提高利潤率，從而獲得更多的盈利，這樣S乳業(yè)償還長期債務(wù)的能力就會得到提升。同時，應(yīng)將原本單一的舉債方式轉(zhuǎn)向多方面的籌資，如發(fā)行企業(yè)債券、使用商業(yè)信譽等，這也會使企業(yè)的資金得到合理的使用，優(yōu)化其資本結(jié)構(gòu)。

（四）加強存貨管理。存貨的堆積必然影響企業(yè)資產(chǎn)的流動性。因此，S乳業(yè)應(yīng)合理生產(chǎn)，努力推銷產(chǎn)成品，防止存貨的堆積滯銷。若買方以賒銷的方式購進商品，則S乳業(yè)應(yīng)先分析對方的商業(yè)信用與財務(wù)狀況，防止應(yīng)收賬款無法收回。

（五）提高企業(yè)的借貸信譽。S乳業(yè)應(yīng)樹立良好的企業(yè)形象，講信譽，守信用，從而提高企業(yè)的借貸信譽。具體措施為提前制定合理的償債計劃，確保債務(wù)在到期時能夠及時償還，這樣有利于提高企業(yè)的借貸信譽。

五、研究結(jié)論

首先，本文通過對S乳業(yè)集團2014年到2016年資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)據(jù)進行分析，發(fā)現(xiàn)S乳業(yè)的短期、長期償債能力正在逐年下降，而導(dǎo)致其下降的原因主要是S乳業(yè)為擴大經(jīng)營向華南地區(qū)發(fā)展，卻沒有足夠的資金，于是以借貸的方式籌集大額資金，進行盲目的規(guī)模擴大，加重債務(wù)壓力。債務(wù)到期時可能無法及時償還本金及利息，影響償債能力。其次，企業(yè)對所籌集的資金沒有充分利用，資金流動速率降低，造成存貨堆積、經(jīng)濟狀況衰弱的現(xiàn)象，這也影響到S乳業(yè)借貸的信用度。最后，針對上述出現(xiàn)的問題，S乳業(yè)應(yīng)先放慢擴大規(guī)模的腳步，將重心先放在資本債務(wù)的管理上，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、加強存貨管理、出讓一部分的股權(quán)等方式改善企業(yè)的整體財務(wù)狀況，緩解企業(yè)債務(wù)壓力，使得企業(yè)償債能力得到提高。同時，S乳業(yè)在今后也應(yīng)繼續(xù)保持企業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈模式的優(yōu)勢，充分利用資源，繼續(xù)做優(yōu)質(zhì)的乳制品。

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