燕秋影

【摘 要】上市公司的關(guān)聯(lián)交易是一把雙刃劍，一方面可以減少交易費(fèi)用、優(yōu)化資源安排，另一方面則可能增加損害公司、股東及債權(quán)人的利益或增加資本市場投資風(fēng)險(xiǎn)。基于此，對(duì)上市公司關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行法律規(guī)制是很有必要的，文章從事前規(guī)范、完善關(guān)聯(lián)交易定價(jià)機(jī)制以及完善信息披露制度等方面闡述了我國上市公司關(guān)聯(lián)交易的法律規(guī)制措施，并提出相應(yīng)的完善策略，旨在為我國上市公司關(guān)聯(lián)交易的立法與規(guī)制提供理論依據(jù)。

【關(guān)鍵詞】上市公司;關(guān)聯(lián)交易;法律規(guī)制

一、上市公司關(guān)聯(lián)交易法律規(guī)制的必要性

首先是關(guān)聯(lián)交易對(duì)公司利益可能造成損害。對(duì)于上市公司來說，公司的獨(dú)立性及持續(xù)經(jīng)營能力是必備要求，關(guān)聯(lián)交易可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)失去獨(dú)立面對(duì)市場的能力，提高了公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn);關(guān)聯(lián)交易使得具有機(jī)會(huì)主義行為機(jī)會(huì)的控股股東或者管理層的行為難以得到監(jiān)管，當(dāng)公司內(nèi)部監(jiān)管及治理機(jī)制較弱時(shí)，可能會(huì)將公司利潤占為己有，損害公司價(jià)值。此外，公司為了隱蔽其頻繁或違法的關(guān)聯(lián)交易可能會(huì)設(shè)置復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)，試圖掩人耳目，但這對(duì)于關(guān)聯(lián)企業(yè)整體來說無疑加大了公司治理成本，臃腫的關(guān)聯(lián)企業(yè)設(shè)置可能也難以適用市場的競爭環(huán)境。

其次是關(guān)聯(lián)交易可能導(dǎo)致利益相關(guān)者的利益損害。控股股東利用其擁有的控制權(quán)進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易，轉(zhuǎn)移公司資源或利潤、掏空公司，損害公司及少數(shù)股東利益。董事、高級(jí)管理人員可能利用控制權(quán)與所有權(quán)分離，違反信義義務(wù)，為攫取私益進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易，損害公司及股東利益;公司因關(guān)聯(lián)交易被掏空資產(chǎn)而無法償還債權(quán)人債務(wù)，損害公司信譽(yù)及債權(quán)人利益。關(guān)聯(lián)交易會(huì)掩蓋公司的真實(shí)經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況，營造出公司資本充實(shí)甚至盈利的假象，投資者無法對(duì)公司或其交易行為作出準(zhǔn)確的投資判斷，增加了投資風(fēng)險(xiǎn)，打擊投資者對(duì)市場的信心。甚至投資者在進(jìn)行其他投資判斷時(shí)也會(huì)受其影響作出錯(cuò)誤的判斷，如此不僅會(huì)影響發(fā)生關(guān)聯(lián)交易的公司，也會(huì)影響其他未發(fā)生該等關(guān)聯(lián)交易的公司，擾亂了市場秩序。

基于此，關(guān)聯(lián)交易的外部負(fù)面影響一旦發(fā)生，造成的危害是無法評(píng)估的。因此，從保護(hù)投資者以及資本市場發(fā)展的角度，對(duì)上市公司關(guān)聯(lián)交易，特別是非正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行一定的法律規(guī)制也是十分必要的。

二、上市公司關(guān)聯(lián)交易的法律規(guī)制措施

（一）事前規(guī)范

所謂“事前規(guī)范措施”是指法律法規(guī)在上市公司一項(xiàng)關(guān)聯(lián)交易真正落成之前，對(duì)其提出的程序或?qū)嶓w方面規(guī)范要求。具體而言，主要有以下幾方面的措施。

首先是完善內(nèi)部批準(zhǔn)制度。內(nèi)部批準(zhǔn)制度屬于上市公司內(nèi)部治理部分，一般由上市公司根據(jù)《公司法》、《證券法》等上位法規(guī)定及授權(quán)自行制定《關(guān)聯(lián)交易管理制度》來規(guī)范。規(guī)制意義在于，一方面確保了其他股東的知情權(quán)與監(jiān)督權(quán)，另一方面，關(guān)聯(lián)股東在表決批準(zhǔn)時(shí)的回避行為排除了其在表決權(quán)力量上的優(yōu)勢。

其次是完善關(guān)聯(lián)交易定價(jià)機(jī)制。關(guān)聯(lián)交易的價(jià)格情況是審查及認(rèn)定其正當(dāng)性的主要依據(jù)之一。因而即便交易價(jià)格本應(yīng)由各方自行協(xié)商、達(dá)成合意，但法律法規(guī)卻對(duì)其的定價(jià)機(jī)制作出了一定要求和限制。根據(jù)《上市公司關(guān)聯(lián)交易實(shí)施指引》規(guī)定，可視不同關(guān)聯(lián)交易的情形結(jié)合實(shí)際情況在確定價(jià)格時(shí)采用成本加成法等方法。由此可見關(guān)聯(lián)交易價(jià)格的重要性。通過對(duì)定價(jià)機(jī)制的限定和交易價(jià)格的審查是甄別和規(guī)制非正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易的重要手段。

第三是完善信息披露制度。上市公司將其進(jìn)行的重大關(guān)聯(lián)交易的相關(guān)內(nèi)容以真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的標(biāo)準(zhǔn)按照要求及時(shí)披露，可以在一定程度上遏制關(guān)聯(lián)方的掠奪行為。對(duì)此，相關(guān)法律及監(jiān)管文件對(duì)披露標(biāo)準(zhǔn)，具體的條件、內(nèi)容及責(zé)任進(jìn)行了細(xì)致全面的規(guī)定，關(guān)聯(lián)交易信息披露對(duì)于防范和避免不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易有著無可替代的作用。

（二）事后救濟(jì)

所謂“事后救濟(jì)措施”是指在特定關(guān)聯(lián)交易已經(jīng)確定或落成后，其他股東、董事等利益相關(guān)者為阻止或避免該等交易所產(chǎn)生的負(fù)面影響可采取的救濟(jì)措施。

首先是股東大會(huì)決議的無效、撤銷或不成立。股東大會(huì)決議無效、可撤銷或不成立是公司、股東或董事等內(nèi)部人員針對(duì)控股股東控制下的非正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易的救濟(jì)措施。但前提是審議關(guān)聯(lián)交易的股東大會(huì)程序或內(nèi)容上存在違法違規(guī)事項(xiàng)，對(duì)于程序正當(dāng)或內(nèi)容上不存在法定違法內(nèi)容的股東大會(huì)則不適用。

其次是監(jiān)管機(jī)關(guān)的監(jiān)督處罰。上市公司實(shí)施非正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易或在關(guān)聯(lián)交易定價(jià)、信息披露等方面違反監(jiān)管要求，證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管機(jī)關(guān)亦有權(quán)對(duì)其實(shí)施相關(guān)監(jiān)管措施或行政處罰。

三、上市公司關(guān)聯(lián)交易法律規(guī)制的完善

（一）完善關(guān)聯(lián)交易認(rèn)定與審查

首先是要統(tǒng)一關(guān)聯(lián)方的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。關(guān)聯(lián)方的概念及其范圍作為認(rèn)定和規(guī)制上市公司關(guān)聯(lián)交易的基礎(chǔ)，不同法律規(guī)范中的理解和界定差異無疑會(huì)為適用帶來一定的困難。目前我國在這一方面的規(guī)范存在規(guī)則較多，但標(biāo)準(zhǔn)較少的問題。對(duì)此，應(yīng)由較高層級(jí)的法律對(duì)界定關(guān)聯(lián)方范圍的標(biāo)準(zhǔn)作出規(guī)定，或由各監(jiān)管部門協(xié)商統(tǒng)一關(guān)聯(lián)方范圍。

其次是統(tǒng)一關(guān)聯(lián)交易的認(rèn)定原則。上市公司關(guān)聯(lián)交易的認(rèn)定與正當(dāng)性審查過程中，不能只根據(jù)其表現(xiàn)出來的形式就作出判斷，更重要的是通過形式，根據(jù)其經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)作出判斷。

第三是要完善關(guān)聯(lián)交易正當(dāng)性的雙軌制審查。我國目前在關(guān)聯(lián)交易正當(dāng)性審查方面既有程序性也有實(shí)體性的審查規(guī)定，但兩者的銜接關(guān)系不夠明確，整體協(xié)調(diào)性有待統(tǒng)一。對(duì)此，統(tǒng)一采取程序性審查過濾加低度實(shí)體性審查的雙軌制標(biāo)準(zhǔn)更為有效協(xié)調(diào)。

（二）完善關(guān)聯(lián)交易法律體系及公司內(nèi)部治理

首先要完善規(guī)制關(guān)聯(lián)交易的法律體系。中國證監(jiān)會(huì)雖有權(quán)就上市公司的治理監(jiān)管制定部門行政規(guī)章的權(quán)力，但在關(guān)聯(lián)交易的規(guī)制上，若沒有證券法的基礎(chǔ)性和原則性規(guī)定作為法律依據(jù)，其針對(duì)關(guān)聯(lián)交易所制定的規(guī)章難免存在上位法缺失，法律依據(jù)不足的問題。

其次是提高上市公司及企業(yè)集團(tuán)的內(nèi)部治理水平。應(yīng)進(jìn)一步明確公司內(nèi)部機(jī)構(gòu)間的職權(quán)劃分，特別是股東大會(huì)與董事會(huì)。董事會(huì)若要真正發(fā)揮其職權(quán)，忠實(shí)于公司落實(shí)其義務(wù)與責(zé)任，而不是作為控股股東的傳聲筒，就需要明確兩者間的界限。除此之外，還應(yīng)該完善關(guān)聯(lián)交易控制委員會(huì)制度，并加強(qiáng)與獨(dú)立董事的銜接與協(xié)調(diào)，避免其流于形式。

（三）完善關(guān)聯(lián)交易的事前與事后規(guī)制

首先是要完善關(guān)聯(lián)交易的信息披露標(biāo)準(zhǔn)。立法及行政監(jiān)管機(jī)關(guān)應(yīng)重視和平衡關(guān)聯(lián)交易的信息披露標(biāo)準(zhǔn)，在證券市場不斷開放和透明化的過程中，強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)對(duì)關(guān)聯(lián)交易信息披露的監(jiān)管要在均衡公平與效率原則之下，明確證券監(jiān)管“重大性”的標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)符合披露標(biāo)準(zhǔn)的關(guān)聯(lián)交易加強(qiáng)監(jiān)管，并防止上市公司以拆分交易的形式和手段來規(guī)避披露標(biāo)準(zhǔn)。

其次是加強(qiáng)關(guān)聯(lián)方的法律責(zé)任承擔(dān)。法律責(zé)任是相關(guān)主體從事違法違規(guī)行為的潛在成本。法律責(zé)任的合理設(shè)置可以有效地抑制違法違規(guī)行為的發(fā)生。一方面，在賠償責(zé)任的承擔(dān)主體上應(yīng)作擴(kuò)大理解。為保證法律責(zé)任條款中責(zé)任主體的周延性和避免關(guān)聯(lián)方對(duì)法律規(guī)定的規(guī)避，對(duì)于上市公司來說，其應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任的主體應(yīng)不限于《公司法》第21 條所列，對(duì)于根據(jù)其他法規(guī)和監(jiān)管文件確定的其他關(guān)聯(lián)方也應(yīng)參照適用關(guān)聯(lián)交易賠償責(zé)任條款的規(guī)定;同時(shí)，關(guān)聯(lián)方承擔(dān)的賠償責(zé)任應(yīng)具有一定的懲罰性。因此，對(duì)利用關(guān)聯(lián)交易損害上市公司利益牟取私利的關(guān)聯(lián)方課以懲罰性賠償金具有必要性。

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